Рынок ценных бумаг лекции краткое содержание. Конспект лекций по учебной дисциплине "рынок ценных бумаг"

Министерство образования Российской Федерации

Байкальский государственный университет экономики и права

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Краткий курс лекций

для студентов экономических специальностей

Издательство БГУЭП

Байкальского государственного университета экономики и права

Составитель канд. экон. наук, доц. И.В. Дубовик

(кафедра денежного обращения и кредита)

Рецензент канд. экон. наук, доц. А.А. Аюшиев

Рынок ценных бумаг: Краткий курс лекций для студентов экономических специальностей./Сост. И.В. Дубовик - Иркутск: Изд-во БГУЭП, 2003. - 80 с.

Содержит теоретические вопросы, аналитический материал, статистические данные, примеры некоторых расчетов по облигациям, акциям и векселям и тестовые задания по темам .

Предназначен для студентов очной, заочной и ускоренной форм обучения.

	Ценные бумаги (вводная лекция)	4
	Облигации	7
	Государственные ценные бумаги	11
	Облигации субъектов федерации	18
	Корпоративные облигации	24
	Еврооблигации	29
	Акции	35
	Вексель	47
	Тестовые задания	52
		78

^ ЦЕННЫЕ БУМАГИ (вводная лекция)

Основные понятия и характеристики
Классификация

Основные нормативные документы:

Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая:

Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая: Федеральный закон от 26 января 1996 г. № 14–ФЗ.

- О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39–ФЗ (в ред. Федеральных законов от 26.11.1998 № 182–ФЗ, от 08.07.1999 № 139–ФЗ, от 07.08.2001 № 121–ФЗ, от 28.12.2002 № 185–ФЗ).
Понятийный аппарат:

Эмитент ― лицо, выпускающее ценные бумаги и несущее по ним обязательства;

Инвестор ― лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет;

Номинал ― нарицательная стоимость ценной бумаги (ценность, обозначенная на титуле документарной ценной бумаги).

Спрэд ― разница цен покупки и продажи ценной бумаги.

Цессия ― уступка права требования.

Цедент ― лицо, уступающее право требования.

Цессионарий ― лицо, получающее право требования.

Индоссамент ― передаточная надпись на документе, удостоверяющая переход прав по нему.

Индоссант ― лицо, совершающее индоссамент.

Индоссат ― лицо, в пользу которого сделан индоссамент.
1. Как категория, ценная бумага ― это экономические отношения по поводу имущественных и неимущественных прав, удостоверяемые в документарной или бездокументарной форме.

Выражая отношения по поводу движения капитала, она является титулом собственности на действительный капитал. Однако, не представляя богатства, сама по себе она является фиктивным капиталом, движение которого подчиняется действию законов финансового рынка.

То есть, ценная бумага ― инструмент (активы) финансового рынка (рынка ценных бумаг). В данном качестве ценная бумага имеет товарную, следовательно, стоимостную и денежную, форму.

Перечень российских ценных бумаг дан в ГК РФ, а также в других законодательных и нормативных документах. Это: государственные облигации, облигации, акции, депозитные и сберегательные сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, чеки, векселя, складские свидетельства, коносаменты, приватизационные ценные бумаги, жилищные сертификаты, инвестиционные паи, закладные, производные ценные бумаги.

Эмиссионными ценными бумагами являются ценные бумаги массового выпуска, при котором бумаги, принадлежащие одному выпуску дают владельцам равный объем прав, что свидетельствует о наличии у них признака однородности, следствием которого является взаимозаменяемость, то есть рыночная «пригодность». Эмиссионные ценные бумаги подлежат обязательной государственной регистрации. В полной мере признаком однородности обладают облигации и акции.

Формы выпуска ценных бумаг:

документарная (наличная), предполагающая наличие бумажного носителя для каждой бумаги выпуска. Одна из ее проблем - соблюдение требований законодательства к форме и обязательным реквизитам ценной бумаги, отсутствие или несоответствие которых влечет ничтожность бумаги;
документарная с обязательным централизованным хранением, предполагающая оформление выпуска глобальным сертификатом и ведение счетов в месте его хранения;
бездокументарная (безналичная, безбумажная, балансовая, электронная), предполагающая ведение счетов.

В России разрешены (ГК РФ) все формы выпуска ценных бумаг.

Кроме того, по российскому законодательству передача и реализация прав по ценным бумагам осуществляется только при их предъявлении.

Свойство публичной достоверности ценных бумаг означает, что обязательства по ним носят самостоятельный характер (при соблюдении формы и реквизитов лицо, обязанное по ценной бумаге, должно исполнить свои обязательства и не должно проверять основания, по которым ценная бумага выдана).

Основные характеристики ценных бумаг

Ликвидность ― возможность совершать с ценной бумагой торговые операции в рамках ценового диапазона на рынке (возможность превращения ценной бумаги в деньги). Определяется рыночной конъюнктурой. Измеряется процентным отношением объема продаж к объему предложения; размером спрэда (spread), а также временем, необходимым для совершения сделки.
Надежность ― оценка ценной бумаги с позиции ее риска, отражением которой служит ее официальный рейтинг. Находится в прямой зависимости от ликвидности.
Доходность ― доход, приносимый ценной бумагой относительно затрат на ее приобретение. Находится в обратной линейной зависимости от надежности и от ликвидности, следовательно, в прямой линейной зависимости от риска бумаги.
Волатильность ― степень подвижности курса ценной бумаги. Высокая волатильность ценных бумаг отрицательно сказывается на их ликвидности и, следовательно, стабильности всего рынка.

С точки зрения налогообложения ценных бумаг различают:

налог на доходы по ценным бумагам, дифференцированный по видам ценных бумаг;
налог на курсовую прибыль, ставка которого для юридических лиц равна ставке налога на прибыль;
налог на операции с ценными бумагами, уплачиваемый в размере 0,8% от объема выпуска по номиналу эмитентами эмиссионных ценных бумаг при их государственной регистрации (исключения составляют выпуски государственных ценных бумаг, облигаций Банка России. Также см. № 36–ФЗ от 23 марта 1998г.).

2. Основные признаки классификации ценных бумаг:

1 ― по эмитентам.

Различают государственные ценные бумаги, негосударственные ценные бумаги и ценные бумаги иностранных эмитентов. Последние в Российской федерации в настоящее время не обращаются.

2 ― по виду дохода.

Бывают ценные бумаги с твердым и переменным доходом.

3 ― по способу удостоверения и передачи права.

Предъявительские ценные бумаги (на предъявителя), по которым передача прав осуществляется простым вручением ценной бумаги. Всегда выпускаются в документарной форме.

Именные, по которым права принадлежат названному в бумаге лицу. Передача прав осуществляется в установленном законом порядке через цессию, где цедент отвечает за действительность соответствующего требования, но не за его неисполнение.

Ордерные, по которым права принадлежат названному в бумаге лицу, которое само их осуществляет, или назначает распоряжением (приказом) другое лицо. Передача прав осуществляется с помощью индоссамента, по которому индоссант отвечает как за существование прав, так и за их осуществление. Всегда выпускаются в документарной форме.

5 ― по экономическому содержанию и по виду права.

Различают ценные бумаги, выражающие отношения совладения и дающие право участия, и ценные бумаги, выражающие кредитные отношения и дающие право требования.

ОБЛИГАЦИИ

Общая характеристика
Основные расчеты

Понятийный аппарат:

Дисконт (дизажио) ― скидка с номинала;

Бонус (ажио) ― премия к номиналу;

Купон ― талон на получение процента;

Стрип ― купон, отделенный от облигации и самостоятельно обращающийся на фондовом рынке;

Курс ― рыночная цена облигации, исчисляемая в процентном отношении к номиналу;

Пункт ― единица измерения динамики курса. Принятое соотношение: 1 пункт = 1 процент; 1 базисный пункт = 1/100 процента.
1. Облигация ― эмиссионная ценная бумага, выражающая кредитные отношения, дающая право требования, по которой эмитент является должником, а инвестор ― кредитором.
Объем мирового рынка облигаций составляет сегодня около 40 трлн дол., в том числе 30,8 трлн дол. ― облигации внутреннего рынка, остальное ― еврооблигации. 50% рынка облигаций приходится на США (75% рынка корпоративных облигаций), 20% ― на Японию, 10% ― на Германию. Франция и Италия занимают по 5% мирового облигационного рынка, Великобритания ― 3%. Доля России составляет 0,13% мирового рынка облигаций.
Облигация ― это обязательство эмитента в установленный срок вернуть инвестору полученную у него денежную сумму (погасить облигацию) и выплатить оговоренный доход.

Различают рыночные и нерыночные облигации. Последние не имеют права свободного обращения на рынке.

Размер дохода, как и прочие условия размещения, обращения и погашения облигаций, устанавливается эмитентом и определяется рядом факторов:

надежность эмитента (зависимость обратная, см. тему «Ценные бумаги»);
срок обращения облигации (зависимость прямая, определяется прямой зависимостью между сроком обращения облигации и риском по ней);
темп инфляции (учитывается в размере дохода);
доход по предыдущим займам эмитента;
доход, который установлен конкурентами;
доход на рынке государственных ценных бумаг и на рынке капитала;
доход на альтернативных рынках (альтернативные возможности потенциальных инвесторов) и др.

По виду дохода облигации подразделяются на процентные и беспроцентные.

Процентные ― облигации, по которым доходом является процентная ставка, которая начисляется на номинал (номинальная ставка).

Типичная процентная облигация приобретается и гасится по номиналу.

По способу выплаты процента облигации могут быть купонными и бескупонными.

Купонные ― документарные предъявительские облигации, выпускаемые с купонным листом, состоящим из купонов, количество которых соответствует числу выплат дохода. Купонные облигации являются основой для формирования в стране рынка стрипов (strip).

Процентная ставка по облигациям может быть как твердая, так и переменная.

Твердая ставка в форме постоянной не изменяется в течение срока обращения облигации. Твердая ставка в форме фиксированной изменяется в течение срока обращения облигации, однако устанавливается заранее и известна участникам рынка.

Переменный процент отражает изменение рыночной ставки и является результатом приспособления эмитентов к нестабильной экономической ситуации. Повышая, в условиях инфляции, риск неисполнения эмитентом своих обязательств, переменная процентная ставка требует установления дополнительных параметров по облигации:

периодичность пересмотра процента;
«база» отсчета;
методика расчета процента.

По методу начисления процента различают облигации с начислением простого и облигации с начислением сложного процента.
Беспроцентные (zerobond) ― облигации, которые реализуются с дисконтом, а погашаются по номиналу. Доходом является дисконт.
В развитых странах дисконтные и процентные облигации соотносятся в пропорции 1: 4.
Погашение облигаций может происходить как в течение срока обращения по частям (постоянными или меняющимися по определенной методике суммами), так и в конце срока обращения всей суммой, причитающейся к выплате.
2. ^ Расчет доходности

Текущая доходность рассчитывается для процентных облигаций и показывает номинальную процентную ставку, приходящуюся на единицу фактических затрат на приобретение облигации.

Доходность к погашению характеризует доход, полученный при погашении облигации с любым видом дохода, приходящийся на единицу фактических затрат на ее приобретение.

Итоговая (среднегодовая) доходность рассчитывается по формулам, приведенным ниже.

РЦБ – составная часть финансового рынка, назначение которого – трансформировать сбережения и инвестиции, это фондовый рынок, обеспечивающий долгосрочные потребности в финансовых ресурсах посредством обращения на нем акций, облигаций, депозитных сертификатов, казначейских обязательств и других аналогичных документов.

Ценная бумага - это финансовый документ, удостоверяющий право владения или отношения займа, определяющий взаимоотношения между лицом, выпустившим этот документ, и его владельцем и предусматривающий выплату дохода в виде процентов или дивидендов, атакже возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих йз этого документа, другим лицам.

Эмитируют (выпускают) ценные бумаги фирмы, банки, государство, называемые эмитентами. Порядок эмиссии ценных бумаг регулируется законодательством.

Основными признаками ценных бумаг являются:

а) ликвидность - способность к легкой реализации и превращению их в наличные деньги;

б) доходность - способность приносить доход в виде процента, ди- виденда или роста курсовой цены. Это свойство ценных бумаг наиболее ценно, именно оно в первую очередь привлекает к себе покупателей;

в) надежность - свойство ценных бумаг избегать возможности потерь. Наибольшей надежностью обладают облигации, наименьшей - обыкновенные акции. Чем меньше надежность ценных бумаг, тем ниже их ликвидность;

г) обращаемость - способность ценных бумаг покупаться и прода- ваться на рынке, а также быть самостоятельным платежным до- кументом.

Ценные бумаги могут быть:

предъявительскими (передаются другому лицу посредством вручения);

ордерными (передаются путем совершения надписи, удостоверяющей передачу);

именными (передаются в порядке, установленном для уступки требований).

Ценные бумаги выполняют следующие основные функции: регулирующую, контрольную, информационную, функцию механизма, связывающего различные сферы и отрасли народного хозяйства, включая реальную экономику и финансы.

РЦБ делится:

по сроку обращения цб

1. Денежный рынок – р/к, на котором на котором обращаются краткосрочные ценные бумаги, т.е. цб со сроком обращения до года. На денежном рынке также обращаются вексель или банковский сертификат, сроком и больше года.

2. Рынок капитала - это рынок, на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги, до погашения которых остается более года.

организационной структуре

1. Первичный рынок - это рынок, на котором происходит первичное размещение ценной бумаги. Ценные бумаги, главным образом, выпускаются юридическими лицами. В то же время такая бумага, как вексель, может быть выписана и физическим лицом. Лицо, которое выпускает ценные бумаги, называют эмитентом, а выпуск бумаг -эмиссией. Лицо, приобретающее ценные бумаги, именуют инвестором.

2. Вторичный рынок - это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг. На нем уже не аккумулируются новые финансовые средства для эмитента, а только перераспределяются ресурсы среди последующих инвесторов.

Вторичный рынок делится на

Биржевой (представлен обращением ценных бумаг на биржах)

Внебиржевой (обращение бумаг вне бирж)

по характеру эмитентов

Рынок государственных цб

Рынок негосударственных цб

Общая характеристика основных ценных бумаг

Акция - это эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Она является бессрочной, т. е. обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустившее ее акционерное общество. Акции могут быть именными и на предъявителя. Выделяют две категории акций: обыкновенные (иногда их называют простыми) и привилегированные. Обыкновенные акции отличаются от привилегированных следующими чертами: а) они предоставляют право владельцу участвовать в голосовании на собрании акционеров; такое право возникает после полной оплаты акции; б) выплата по ним дивидендов и ликвидационной стоимости при ликвидации предприятия может осуществляться только после распределения соответствующих средств среди владельцев привилегированных акций.

Привилегированные акции отличаются от обыкновенных прежде всего тем, что, как правило, не предоставляют своим владельцам права участвовать в голосовании на собрании акционеров, если оно не закреплено за ними в уставе АО. Однако такое право появляется у владельцев в том случае, если собрание акционеров принимает решение о невыплате дивидендов по привилегированным акциям или обсуждает вопросы, касающиеся имущественных интересов владельцев этих акций, в том числе вопросов о реорганизации и ликвидации общества. Привилегированные акции характеризуются также тем, что они предоставляют преимущественное право их владельцам на получение дивидендов и ликвидационной стоимости предприятия при прекращении его деятельности по сравнению с владельцами обыкновенных акций.

Одной из основных характеристик акции является ее номинал, или нарицательная стоимость. Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставный капитал АО. Рыночная цена определяется в результате взаимодействия спроса на акции и их предложения. Данные переменные зависят от перспектив прибыльности предприятия. Таким образом, на вторичном рынке цена акции может принимать любые значения.

Сумма всех номинальных стоимостей акций определяет уставный фонд общества. От уставного фонда следует отличать такое понятие, как «капитализация». Капитализация - это показатель, характеризующий объем капитала компании в рыночной оценке, воплощенный в акциях. Он определяется как произведение текущей рыночной цены размещенных акций и их количества.

II. Облигация

Облигация - это срочная долговая ценная бумага, которая удостоверяет отношение займа между ее владельцем и эмитентом. Наиболее важное отличие облигации от акции состоит в том, что она представляет собой долговое обязательство эмитента, т. е. предоставленный ему кредит, оформленный в виде ценной бумаги. Облигация является срочной бумагой, т. е. эмитируется на определенный период времени, и по его истечении должна выкупаться. Облигации могут быть именными и на предъявителя.

III Вексель, банковский сертификат

Вексель - это долговое обязательство, которое дает его владельцу безусловное право требовать уплаты обозначенной в нем суммы денег от лица, обязанного по векселю. В первую очередь, вексель - это инструмент кредита, его также можно использовать в качестве расчетного средства.

Банковский сертификат - это ценная бумага, которая свидетельствует о размещении денег в банке, и удостоверяет право инвестора (бенефициара) на получение суммы номинала бумаги и начисленных по ней процентов. Различают сберегательный и депозитный сертификаты. Депозитный сертификат - это ценная бумага, предназначенная для юридических лиц. Сберегательный сертификат - это ценная бумага, предназначенная для физических лиц

1. Введение в курс.

Ценная бумага - документ, определяющая имущественное право владельца ценной бумаги к лицу ее выдавшею (1); которая может переходить из рук в руки (2); которая приносит ее владельцу разовый или постоянный доход (3); 1,2,3 - необходимые условия ценной бумаги.

Эмитент - юридические лица, органы государственной и муниципальной власти, выпускающие ценные бумаги в обращение.

Эмиссия - процедура выпуска ценных бумаг в обращение.

Инвестор - лицо, приобретающее ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг делится на:

первичный

включает в себя выпуск ценных бумаг в обращение и их приобретение первичными инвесторами

вторичный

связан с обращением ценных бумаг, т.е. с их переходом из рук в руки по средством купли-продажи, обмена, дарения, наследования и т.д.

формы вторичного рынка:

централизованный - фондовая биржа

внебиржевой рынок

Участники рынка ценных бумаг:

эмитенты

инвесторы

посредники: брокеры, дилеры, инвестиционные фонды

институты и инфраструктуры: держатели реестра, депозитарии и клиринговые компании

Рынок ценных бумаг подвергается государственному регулированию. Основные органы регулирования - ФКЦБ и ЦБ. Ценные бумаги имеют два вида прав:

"на ценую бумагу" - право владельца ценной бумаги ее продать, подарить, передать по наследству и т.д.

"из ценной бумаги" - те права, которые эмитент предаставляет инвестору и ради получения которых инвестор эту бумагу приобретает

2. Классификация ценных бумаг

Все ценные бумаги делятся на две группы:

ПЕРВЫЙ КРИТЕРИЙ:

1. эмитент ведет реестр владельцевв ценной бумаги, под которым в самом общем виде понимается список владельцев ценных бумаг эмитентов с указанием количества и типа принадлежащих им ценных бумаг

2. ценная бумага принадлежит лицу, зарегестрированному в реестре

3. права на ценную бумагу переходят только после перерегистрации прав в реестре

4. права из ценной бумаги реализуются лицу, зарегистрированому в реестре на определенную дату.

на предъявителя:

1. эмитент реестра владельцев ценных бумаг не ведет

2. ценная бумага принадлежит тому, у кого она на руках

3. права на ценную бумагу переходят с переходом бумаги из рук в руки

4. права из ценной бумаги реализуются предъявителю бумаги

ВТОРОЙ КРИТЕЕРИЙ:

документарные

бездокументарные

бумага не имеющая материального выражения

ТРЕТИЙ КРИТЕЕРИЙ:

долевые: владельцы являются собственниками имущества эмитента

долговые: владельцы являются кредиторами эмитента

ЧЕТВЕРТЫЙ КРИТЕЕРИЙ:

государственные

муниципальные

3. Акции

Акция наделяет ее владельца статусом собственника АО и предоставляет ему следующие права:

1. получать прибыль АО пропорционально своей доле в уставном капитале

2. право на получение информации о деятельности АО

3. право на участие в управлении АО: через участие в работе общего собрания акционеров и через право выбирать и быть избранным в руководящие органы АО

АО - самоуправляемая организация. Имеет следующую структуру управления:

Собрание акционеров -

Совет директоров -

Исполнительная дирекция -

Президент -

Рыночная стоимость акции или курс акции = (дивиденд / депозитный процент) * 100%

Логика формулы: владелец продает акцию, но хочет сохранить доход. Эта формула на рынке не работает, т.к. необходимо знать дивиденд, который будет выплачен в текущем году.

Виды дохода на акцию:

дивиденд - часть чистой прибыли АО, предназначенной решением собрания акционеров к распределению на дивиденды, приходящейся на одну акцию

курсовая разница - разница между ценой продажи и приобретения акции

доходность - выраженная в процентах отношение дохода от акции к затратам на ее приобретение. Понятие доходности конкретизируется в конкретные показатели доходности:

1. показатель текущей доходности (норма дивиденда) = (дивиденд / курс акции) * 100%

2. совокупная доходность акции = сумма нормы дивиденда и выраженного в процентах отношения курсовой разницы к затратам.

Пример:

курс на начало года = 800

курс на середину года = 900

курс на конец года = 1000

годовой дивиденд = 40

Совокупная доходность на конец года = 24% и 30%.

Совокупная доходность на середину года = 15%.

Совокупная доходность - доходность не только на данный момент времени, но и за определенный период времени. На финансовом рынке доходности всех финансовых инструментов принято рассчитывать за год.

Инвестиционные свойства акций:

доходность - один из трех критерий, в соответствии с которым принимается решение о приобретении или не приобретении акции

надежность - вероятность получения назад вложенных в приобретение акций денег

ликвидность - свойство или способность акции быть проданной (купленной) в относительно короткий период времени без убытка для продавца (покупателя). Все акции по ликвидности делятся на:

1. ликвидные - можно продать (купить) легко и быстро

2. малоликвидные - можно продать (купить)

3. не ликвидные - невозможно продать (купить)

В условиях России ликвидность - важнейшее свойство акции, т.к. только ликвидные акции обладают определенной надежностью и доходностью.

Классификация акций:

---===-----===---===---===---===

4. Облигация

Дивиденды облагаются налогом по ставкам: для физ. лиц - ставка подоходного налога, а для юр. лиц - ставка налога на прибыль. Этот налог изымает и начисляет эмитент и перечисляет в бюджет.

Облигация - ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение текущего дохода в тесение облигационного срока, а по его окончанию - право на погашение облигации, т.е. получение назад номинальной стоимости облигации.

Сравнительный анализ акции и облигации:

1. акция - бумага бессрочная, а облигация - срочная

2. эмитент акции не обязан выкупать, а эмитент облигации - обязан выкупать (погашать)

3. по акциям не гарантировано получение никаких доходов, а по облигациям гарантировано получение доходов

4. акция - высокодоходная, но рискованная, а облигация - менее доходная, но более надежная

5. акция абсолютно защищает от инфляции, а облигация беззащитна перед инфляцией

6. владелец акции - собственник имущества, а владелец облигации - кредитор общества

Главное достоинство облигации - их надежность, что обеспечивается:

на законодательном уровне

механизмом материального обеспечения облигационного займа, которое в случае не выполнения эмитентом своих обязательств по решению суда распродается, а вырученные деньги идут на выплаты владельцам облигаций

Классификация облигаций:

1. по собственности эмитента:

государственные

муниципальные

2. по форме получения дохода

выигрышная

купонная. по ним текущий доход выплачивается несколько раз в форме купонного дохода, равный отношению произведения номинала и купонной ставки к числу купонных периодов

дисконтная. доход выплачивается один раз в форме дисконта, равного разнице номинальной стоимости и ее продажной цены

3. по способу погашения облигационного займа:

сериальная. погашение происходит частями (траншами)

отложенного фонда. эмитент периодически создает фонд погашения

выкупного фонда

Рыночная стоимость облигации и факторы ее определяющие

состоит из суммы договорной цены и НКД. Договорная цена - цена о которой договариваются продавец и покупатель. Влияет на договорную цену:

соотношение спроса/предложения

инфляция однозначно уменьшает договорную цену, а дефляция - увеличивает

от наличия альтернативных финансовых инструментов

НКД - накопленный купонный доход. Если облигация продается в течение купонного периода,то купонный доход должен делится между продавцом и покупателем пропорционально временем владения облигацией каждым из них в течение купонного периода. Свой интерес продавец включает в цену. Эта часть цены - НКД. Рыночная стоимость дисконтной облигации равна договорной цене.

Доходность облигации

Если договорная цена облигации равна номиналу, то доходность облигации специально рассчитывать не надо, т.к. равна купонной ставке по облигации. В противном случае доходность надо рассчитывать. Выделяют два показателя доходности покупонной облигации:

1. текущая (доходность от текущих доходов)

2. доходность в период погашения (конечная доходность)

По дисконтной облигации рассчитывают только конечную доходность. Доход по облигациям облагается налогом, аналогично акциям. В России платежи по облигациям выплачивают из чистой прибыли. Так как доходы от акций и облигаций выплачиваются из чистой прибыли, то установлен порядок выплат доходов по ценным бумагам: сначала выплачиваются доходы по облигациям, затем по привилигированным акциям, а затем дивиденды по обыкновенным акциям.

5. Государственные ценные бумаги.

ГКО - государственные краткосрочные обязательства. ГКО - бездокументарные, именные, дисконтные. Номинал - 1000 рублей. Выпускаются на сроки 3, 6 месяцев и 1 год. Эмитент - МинФин РФ. ЦБ РФ размещает, обслуживает и погашает облигационные займы. Размещение выпусков ГКО ЦБ осуществляет через официальных дилеров. Преобрести ГКО могут физические и юридические лица, резиденты и не резиденты.

МинФин - ЦБ - дилеры - клиент головной дипозитарий - субдипозитарий

Все желающие приобрести ГКО при размещении могут обратиться к официальному дилеру, подав ему заявку двух типов: конкурентная (клиент указывает количество и желаемую цену приобретения бумаг в процентах от номинала) и неконкурентная (цена не указывается). Дилеры, собрав заявки клиентов, и присоеденив к ним свою заявку, не позже чем за один день до начала размещения, пересылают их в аукционную комиссию ММВБ, где происходит первичное размещение в форме заочного аукциона. Наименьшая цена реализуемой бумаги - цена отсечения. По результатам аукционных торгов рассчитывается средневзвешенная цена аукциона, по которой будут удовлетворяться неконкурентные заявки. Для учета наличия и движения ГКО на руках их владельцев используется депозитарная система,которая включает в себя головной депозитарий при ММВБ и субдипозитарии дилеров. В головном дипозитарии каждому дилеру открывается два счета: счет А - на нем фиксируется количество бумаг данной серии, которые дилер приобрел для себя и счет Б - на нем фиксируется количество бумаг данной серии, которые дилер приобрел для своих клиентов. В субдипозитариях каждому клиенту открывается счет депо, на котором фиксируется количество бумаг данной серии, приобретенных дилером для данного клиента. Владелец ГКО может распорядится ими двояким способом: можно дождаться срока погашения и предъявить их к погашению, а можно поиграть ими на вторичном рынке в торговой системе, т.е. продавать бумаги одной серии и покупать бумаги других серий. Расчетная система осуществляет взаимный расчет между официальными дилерами за проданные / купленные бумаги за сессию. На подобие рынка ГКО начали возникать региональные бумаги.

С целью привлечения годовых денежных займов на более выгодных для государства условиях, по сравнению с годовыми ГКО, была сконструирована новая бумага - "Облигация государственного займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК)". Эта бумага бездокументарная, именная, купонная, номинал = 1.000 рублей, срок выпуска 1 и 2 года, эмитент - МинФин РФ, а ЦБ размещает, обслуживает и погашает. Эта бумага полностью вписывалась в инфраструктуру рынка ГКО, т.е. ее размещали те же дилеры, учет прав владельцев велся в депозитарной системе, вторичные торги велись в тех же торговых системах, что и ГКО. Отличие этой бумаги и главная ее идея - переменная ставка купонного дохода, которая объявлялась для каждого купонного периода в отдельности за 7 дней до его начала. Эта ставка рассчитывалась как средневзвешенная доходность рынка ГКО за 3 месяца до рассчета данной ставки.

Основными признаками ценных бумаг являются:

а) ликвидность - способность к легкой реализации и превращению их в наличные деньги;

Ценные бумаги могут быть:

предъявительскими (передаются другому лицу посредством вручения);

ордерными (передаются путем совершения надписи, удостоверяющей передачу);

именными (передаются в порядке, установленном для уступки требований).

РЦБ делится:

по сроку обращения цб

организационной структуре

Вторичный рынок делится на

Биржевой (представлен обращением ценных бумаг на биржах)

Внебиржевой (обращение бумаг вне бирж)

по характеру эмитентов

Рынок государственных цб

Рынок негосударственных цб

Общая характеристика основных ценных бумаг

II. Облигация

III Вексель, банковский сертификат

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РФ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

МОСКОВСКИЙ ЭНЕРГЕТИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ (ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ)

Гуманитарно-прикладной институт (ГПИ)

Составитель: к. э.н., доцент

Москва 2010

Лекция 1. Ценные бумаги России.

Ценная бумага – это документ, который согласно действующему законодательству, удостоверяет имущественные права , которые могут быть осуществлены или переданы только по предъявлении этого документа. К ценным бумагам относятся акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, векселя, казначейские обязательства.

Ценные бумаги могут существовать в бумажной (в виде обособленного документа) и безналичной форме (записи на счетах). Безналичная форма дает определенные преимущества владельцу ценных бумаг: их можно продать быстрее и с меньшими издержками; их нельзя подделать, потерять. Для хранения и учета ценных бумаг открывают специальные счета – «счета депо». Ценные бумаги могут храниться на самом предприятии – в кассе вместе с денежными средствами и денежными документами или в специализированном хранилище – депозитарии. Депозитарии (самостоятельные организации или подразделения кредитных учреждений) могут осуществлять хранение ценных бумаг, получение дохода по ним, перепродажу.

По роли в формировании уставного капитала ценные бумаги делятся на капитальные (все виды акций) и долговые (облигации, казначейские обязательства, депозитные и сберегательные сертификаты).

Капитальные ценные бумаги выпускают, как правило, на длительный срок с целью создания или увеличения капитала юридического лица. Доход по акциям зависит от результатов деятельности организации, выпустившей их (простые акции) или устанавливается в определенном проценте (привилегированные акции).

Долговые ценные бумаги могут быть как долгосрочные, так и краткосрочные, выпускаются с целью заимствования средств юридическими лицами, государством, местными органами власти. По окончании срока долговой ценной бумаги эмитент обязан вернуть обозначенную сумму владельцу ценной бумаги. Доход по долговым ценным бумагам рассчитывается по-разному. В зависимости от метода расчета дохода долговые ценные бумаги делятся на: процентные – доход определяется по проценту от номинальной стоимости; дисконтные – доход определяется как разница между стоимостью покупки и погашения ценной бумаги; выигрышные – регулярно проводятся тиражи и владельцам выплачиваются выигрыши.

Фондовая биржа – это институт, специально создаваемый для торговли ценными бумагами. Помимо функции организации торговли ценными бумагами она может осуществлять также депозитарную (хранение ценных бумаг) и клиринговую (определение и зачет взаимных обязательств инвесторов по приобретению и расчетам за ценные бумаги) деятельность.

Фондовая биржа образуется в форме некоммерческой организации . Членами фондовой биржи могут быть только компании - профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Оформление сделок на бирже могут осуществлять только ее члены. Она выступает лишь как посредник между продавцами и покупателями ценных бумаг, которые принимают решения о продаже или покупке.

Если инвестор желает продать или купить ценные бумаги на бирже , то он заключает соответствующий договор с компанией – членом биржи, которая ему предоставит брокерские услуги. Компания действует на основании приказов, которые отдаст ей клиент. Эти приказы могут быть нескольких видов:

рыночный приказ – приказ о немедленном исполнении сделки о покупке по устраивающей клиента цене;

лимитный приказ – приказ купить или продать ценные бумаги соответственно не выше и не ниже определенной цены;

стоп-приказ на продажу – приказ о продаже ценной бумаги как только ее цена опустится до определенной цены;

стоп-приказ на покупку – приказ о покупке ценной бумаги как только цена ее продажи достигнет определенного уровня;

стоп-лимитный приказ – приказ, одновременно включающий в себя лимитный приказ по одной цене и стоп-приказ по другой цене.

Фондовая биржа – место, где совершаются только сделки о покупке и продаже ценных бумаг. Физически ценные бумаги на бирже не присутствуют. Торговля ценными бумагами осуществляется по приказам клиентов на основании информации, которую выдает биржа о текущих ценах на них. При этом биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов в части объемов и цен предложений и других условий.

Фондовая биржа – лишь один из участников рынка ценных бумаг. В целом он представляет собой достаточно сложную организационную структуру со своими специфическими экономическими, правовыми и другими связями.

Все участники рынка ценных бумаг условно делятся на две группы. В первую группу входят профессиональные участники рынка ценных бумаг. К ним относятся фирмы и компании, которые оказывают посреднические и консультационные услуги клиентам рынка, а также фирмы и компании, выступающие в роли активных игроков на фондовом рынке, осуществляющих покупку и перепродажу ценных бумаг за свой счет в целях получения прибыли. Профессиональные участники могут работать на рынке ценных бумаг только при наличии лицензии, выдаваемой Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг или уполномоченными ею организациями.

Главное действующее лицо на рынке ценных бумаг – брокер, в качестве которого может быть брокерская компания (фирма) или отдельный предприниматель, если он зарегистрирован в установленном порядке в качестве предпринимателя. Брокер – это посредник, действующий на основании поручения клиентов осуществить сделки по покупке или продаже ценных бумаг. В обязанности брокера входит добросовестное выполнение поручений клиентов. При этом они обязаны отдавать предпочтение сделкам клиентов по сравнению с собственными сделками. За оказанные услуги брокер получает комиссионные, которые устанавливаются, как правило, в процентах от суммы сделок. Брокер действует по приказу клиента и не вправе давать гарантии ему высоких доходов от покупки ценных бумаг. За последствия покупки или продажи клиент несет ответственность сам.

Другой профессиональный участник рынка ценных бумаг – дилер, который совершает сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления котировок. В качестве дилера может выступать только юридическое лицо. Дилер, действуя на рынке ценных бумаг, извлекает доход двумя путями. Во-первых, он постоянно объявляет котировки, по которым готов купить и продать ценные бумаги. В результате за счет разницы ценами продажи и покупки бумаг у него образуется доход, который называется спрэдом или маржой. Во-вторых, дилер получает доход от возможного прироста курсовой стоимости приобретаемых им ценных бумаг. В качестве дилеров выступают крупные организации, а потому они обычно совмещают деятельность и дилера, и брокера.

Участниками фондового рынка являются и инвестиционные фонды. Инвестиционный фонд – это акционерное общество, которое выпускает свои акции и продает их физическим и юридическим лицам. Вырученные от продажи средства инвестиционный фонд размещает или в банках под депозитные проценты или в другие ценные бумаги высокодоходных компаний и фирм. Инвестиционные фонды организуются как открытые и как закрытые. Открытый фонд размещает акции с обязательством их последующего выкупа по требованию владельцев акций. Выкуп производится по цене, определяемой на основе курсовой стоимости акций. Закрытый фонд размещает акции без обязательства их выкупа. Получить деньги за акции инвестиционного фонда их владелец может только путем их продажи на вторичном рынке ценных бумаг.

Инвестиционные фонды призваны в первую очередь аккумулировать свободные средства для реального инвестирования их в экономику. Услугами инвестиционных фондов пользуются в первую очередь мелкие и средние инвесторы, которые как бы полагаются на профессионалов фондового рынка. Помимо профессионализма в эффективном использовании денежных средств, инвестиционные фонды имеют возможность снижать уровень риска вложений за счет размещения их в различные финансовые инструменты, ценные бумаги различных предприятий и отраслей производства.

Элементом инфраструктуры фондового рынка являются и клиринговые организации, которые осуществляют: определение и зачет взаимных обязательств инвесторов по покупке и расчетам за ценные бумаги; сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с ценными бумагами и готовят по ним бухгалтерские документы ; формирование специальных фондов для снижения риска неисполнения сделок с ценными бумагами.

Неотъемлемым и важным элементом инфрастуктуры фондового рынка являются держатели реестра, называемые также регистраторами. Держатели реестра – это организации, осуществляющие по договору с эмитентом деятельность по ведению и хранению реестра именных ценных бумаг , который представляет собой список зарегистрированных владельцев с указанием категории, количества и номинальной стоимости принадлежащих им ценных бумаг. Держателем реестра может быть и сам эмитент, но при количестве ценных бумаг до 500 штук. В реестр могут вноситься не только имена владельцев ценных бумаг, но и номинальных держателей их – доверенных лиц истинных владельцев бумаг.

Рынок ценных бумаг – сложная система. Дальнейшее развитие рыночных отношений в России будет сопровождаться дальнейшим его развитием и усложнением как в плане развития производных финансовых инструментов, так и в части механизма организационного и экономического функционирования.

Чтобы рынок ценных бумаг функционировал в интересах эффективного развития национальной экономики и обеспечивал защиту прав инвесторов осуществляется его государственное регулирование , которое обеспечивается путем:

установления обязательных требований к деятельности эмитентов и профессиональных участников рынка;

регистрации выпусков ценных бумаг и контроля за соблюдением условий эмиссии;

лицензирования деятельности профессиональных участников фондового рынка;

создания системы защиты прав владельцев ценных бумаг.

Ведущая роль в области государственного регулирования фондового рынка принадлежит Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. В ее обязанности входит определение стандартов эмиссии негосударственных ценных бумаг и контроль деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Лекция 3. Оценка стоимости ценных бумаг.

При определении стоимости ценных бумаг следует иметь в виду, что они имеют нарицательную цену – напечатанную на бумаге. Однако она не может быть ценой бумаги на момент оценки ее стоимости, так как действительная цена определяется и величиной затрат на ее покупку и величиной дохода, который должен быть получен на нее с момента покупки до момента оценки. В самом общем виде текущая рыночная стоимость ценной бумаги Цт определяется по формуле:

При оценке акций различают следующие виды их цен: номинальную, эмиссионную, балансовую, ликвидационную, курсовую.

Номинальная цена акции – это цена, указанная на бланке акции.

Эмиссионная цена – цена, по которой она эмитируется, т. е. продается на первичном рынке ценных бумаг . Она далеко не совпадает с номинальной.

Поскольку капитал акционерных обществ в процессе осуществления ими производственно-хозяйственной деятельности меняется по объему, степени физической и моральной изношенности и т. д., то его отношение к количеству акций также меняется. С позиций наполнения акций реальным капиталом они могут характеризоваться их балансовой ценой, которая определяется как отношение «чистых» активов (общая стоимость активов по балансу за вычетом задолженности кредиторам) к общему числу выпущенных акций.

Ликвидационная цена может быть определена лишь в момент ликвидации акционерного общества. Она показывает, какая часть активов по ценам возможной реализации за вычетом сумм, необходимых для расчета с кредиторами, приходится на одну акцию.

Наибольшее значение для владельцев и покупателей акций имеет их курсовая стоимость, т. е. текущая рыночная цена на определенный момент времени. Именно по этой цене акции котируются (оцениваются) на вторичном рынке ценных бумаг.

Курсовая цена акций зависит от ряда факторов: конъюнктуры рынка , рыночной нормы дохода, величины и динамики дивиденда, выплачиваемого по акциям и др. Она может определяться различными способами, но их основу составляет единый принцип – соотнесение дохода, приносимого акцией, с рыночной нормой доходности капитала. В качестве показателя дохода может приниматься дивиденд или величина прибыли, приходящейся на акцию.

Цена привилегированных акций вследствие постоянства дохода по ним определяется по формуле:

где: d - сумма годового дохода на акцию;

r - рыночная норма доходности капитала.

Цены обыкновенных акций могут определяться различными методами. Наиболее применяемый метод основан на оценке будущих поступлений. Конкретные формулы расчета зависят от характера предполагаемого изменения значений дивиденда, которые могут быть:

постоянными;

возрастающими с постоянным темпом прироста;

возрастающими с изменяющимся темпом прироста.

При постоянном значении дивиденда курсовая стоимость акции определяется по формуле.

Т 2 - прогнозируемый период нового темпа роста (изменения) дивиденда d 2;

И - темпы изменения дивиденда по периодам;

r1 и r2 - прогнозируемые по периодам рыночные нормы доходности капиталов.

Во всех странах с развитием рынка ценных бумаг следят за общей тенденцией в изменении курсов акций. Эти изменения характеризуют в целом состояние темпов развития экономики стран. Для этого применяются специальные индикаторы – фондовые индексы. Наиболее известными из них являются: в США – индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average); в Великобритании – индексы Футси (Financial Times Stock Indices, «footsie»); в Японии – индекс Никкей (Nikkei 225 Index); в Канаде –индекс Торонтской биржи (TSE 300 Composite Index).

Указанные индексы рассчитываются на базе данных основных компаний, представляющих основные отрасли и составляющие основу экономики страны. Так индекс Доу-Джонса рассчитывается по совокупности 500 компаний, охватывающих 80% стоимости ценных бумаг на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Лекция 4. Понятие портфеля ценных бумаг и управление им.

Невозможно найти ценную бумагу, которая была бы одновременно высокодоходной, высоконадежной и высоколиквидной. Каждая отдельная бумага может обладать максимум двумя из этих качеств. Сущность портфельного инвестирования как раз и подразумевает распределение инвестиционного потенциала между различными группами активов. Портфель ценных бумаг - это определенным образом подобранная совокупность отдельных видов ценных бумаг. В зависимости от того, какие цели и задачи изначально стоят при формировании того или иного портфеля, выбирается определенное процентное соотношение между различными типами активов, составляющими портфель инвестора. Целями формирования портфелей ценных бумаг могут быть: получение дохода, сохранение капитала, обеспечение прироста капитала на основе повышения курса ценных бумаг . Грамотно учесть потребности инвестора и сформировать портфель активов, сочетающий в себе разумный риск и приемлемую доходность, - вот основная задача менеджера любого финансового учреждения.
Обычно портфель содержит два или более вида ценных бумаг и составляется с целью диверсификации , что означает использование различных по свойствам финансовых инструментов для сокращения риска потерь. Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т. е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.
Например, до финансового кризиса банки исходя из зарубежного опыта, формируя портфель ценных бумаг, набирали его в следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг около 70% - государственные ценные бумаги, около 25% - муниципальные ценные бумаги и около 5% - прочие бумаги. Таким образом, запас ликвидных активов составляет примерно 1/3 портфеля, а вложения с целью получения прибыли - 2/3. Как правило, такая структура портфеля характерна для крупного банка, в портфеле же небольших банков 90% и более составляют государственные и муниципальные ценные бумаги.

Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата. Основная задача управления портфелем ценных бумаг, придать совокупности ценных бумаг такие характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации. Лишь в процессе формирования портфеля достигается новое качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске. Минимум риска обусловлен его характером.

По возможности страхования все риски делят на диверсифицируемый риск и недиверсифицируемый. Диверсифицируемый риск - это уникальный риск отдельного инвестиционного инструмента, от которого можно избавиться с помощью диверсификации. Hедиверсифицируемый риск - это риск, свойственный всем инвестиционным инструментам, и поэтому он не может быть устранен через диверсификацию.
Грамотное формирование портфеля позволяет снизить диверсифицируемый риск до нуля. Особенностью российского рынка является очень большая часть недиверсифицируемого риска. Самым значимым нестрахуемым риском в России является политический, его снижение в будущем позволит говорить о сильном снижении рискованности фондовых операций в России.

Считается, что возможность проведения операций по формированию портфеля ценных бумаг говорит о зрелости рынка, и это, на наш взгляд, совершенно справедливо. Еще в 1994 г. в России полемика относительно методов формирования и управления портфелем ценных бумаг была сугубо теоретической, хотя уже тогда существовали банки и финансовые компании, которые брали средства клиентов в доверительное управление . Однако лишь немногие из них подходили при этом к формированию и управлению портфелем ценных бумаг как к сложному финансовому объекту, обладающему тонкой спецификой и подчиняющемуся соответствующей теории.
Практика показывает, что проблемами формирования и управления портфелем ценных бумаг сегодня интересуются два типа участников рынка ценных бумаг. К первому относятся те, перед кем остро стоит проблема размещения временно свободных средств (крупные и инертные государственные корпорации , выросшие из бывших министерств, различные фонды, создаваемые при министерствах, и другие подобные структуры, а также клиенты из тех регионов, где рынок не способен освоить крупные средства). Ко второму типу относятся те, кто, уловив эту потребность «денежных мешков» и остро нуждаясь в оборотных средствах , выдвигают идею портфеля в качестве «приманки» (не очень крупные банки, финансовые компании и небольшие брокерские конторы).

Конечно, многие участники рынка ценных бумаг не всегда однозначно понимают, что такое портфель активов. Тем не менее, усиление интереса к проблемам формирования и управления портфелем ценных бумаг в настоящее время очевидно, что вполне соответствует радикальным изменениям, произошедшим в экономике промышленно развитых стран.

На месте отдельных изолированных региональных финансовых рынков возник единый международный финансовый рынок. К традиционному набору основных финансовых инструментов (иностранная валюта , государственные облигации, акции и облигации корпораций) постоянно добавляются новые «производные» инструменты, такие как депозитарные расписки , фьючерсы, опционы, варранты, индексы, свопы и т. д. Эти инструменты позволяют реализовать более сложные и тонкие стратегии управления доходностью и риском финансовых сделок, отвечающие индивидуальным потребностям владельцев и управляющих портфелей ценных бумаг.

Традиционное портфельное управление основано на идее сбалансированного портфеля. Следуя этой концепции, управляющие включают в портфель самые разнообразные финансовые инструменты, причем особое внимание обращается на межотраслевую диверсификацию. Отметим, что традиционному подходу к портфелю ценных бумаг, преобладавшему до возникновения классической (современной) теории, присущи два недостатка. Во-первых, он «атомистичен», поскольку в нем основное внимание уделялось анализу поведения отдельных активов (акций, облигаций). Во-вторых, он «одномерен», поскольку основной характеристикой актива является исключительно доходность, тогда как другой фактор - риск - не получает четкой оценки при инвестиционных решениях.
Современный уровень разработки портфельной теории преодолевает оба указанных недостатка. Центральной проблемой становится выбор оптимального портфеля, т. е. определение набора активов с наибольшим уровнем доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска. Такой подход «многомерен» как по числу вовлекаемых в анализ активов, так и по учитываемым характеристикам. Существенным моментом в современной теории оказывается и учет взаимных корреляционных связей между доходностями активов, что позволяет проводить эффективную диверсификацию портфеля, существенно снижающую риск портфеля по сравнению с риском включенных в него активов.

Наличие хорошо разработанных методов управления и развитие вычислительной техники позволили на практике реализовать современные методы построения портфелей ценных бумаг со многими десятками, а то и тысячами активов. И хотя процесс создания современной портфельной теории еще далеко не закончен и продолжаются активное обсуждение и споры по поводу ее основных принципов и результатов, влияние этой теории в современном финансовом мире постоянно растет.