1 облигации эмитированные предприятием выражают отношения. Эмиссия облигаций — это способ привлечения заемных средств без потери контроля над управлением

18. При увеличении инфляции:









30. Основной целью финан

1. Облигации, эмитированные предприятием, выражают отношения:
12. Исходящие денежные потоки - это:
14. Рынок ценных бумаг в условиях развитой рыночной экономики является для предприятия:
15. Входящие денежные потоки - это:
16. Система финансов включает в себя:
18. При увеличении инфляции:
2. Диверсификация риска - это:
21. Интересы продавца любой ценой бумаги заключаются:
22. Риск в финансовом менеджменте - это:
23. Планирование деятельности предприятия в условиях рыночной экономики начинается с:
24. Наращение стоимости денег - это процесс определения:
26. Критерием эффективности принятия решений по использованию денежных средств является:
28. Доход и доходность - это:
29. Стоимость любой ценной бумаги определяется как:
3. Временная стоимость денег утверждает, что:
30. Основной целью финан сового менеджмента корпорации в странах с развитой рыночной экономикой являются:
32. Интересы покупателя любой ценой бумаги заключаются:
5. Денежное хозяйство предприятий включает в себя:
8. Финансовый менеджмент на предприятии - это:
9. Базовая модель оценки стоимости облигации основывается на предположении, что

1. Облигации, эмитированные предприятием, выражают отношения:
12. Исходящие денежные потоки - это:
14. Рынок ценных бумаг в условиях развитой рыночной экономики является для предприятия:
15. Входящие денежные потоки - это:
16. Система финансов включает в себя:
18. При увеличении инфляции:
2. Диверсификация риска - это:
21. Интересы продавца любой ценой бумаги заключаются:
22. Риск в финансовом менеджменте - это:
23. Планирование деятельности предприятия в условиях рыночной экономики начинается с:
24. Наращение стоимости денег - это процесс определения:
26. Критерием эффективности принятия решений по использованию денежных средств является:
28. Доход и доходность - это:
29. Стоимость любой ценной бумаги определяется как:
3. Временная стоимость денег утверждает, что:
30. Основной целью финан сового менеджмента корпорации в странах с развитой рыночной экономикой являются:
32. Интересы покупателя любой ценой бумаги заключаются:
5. Денежное хозяйство предприятий включает в себя:
8. Финансовый менеджмент на предприятии - это:
9. Базовая модель оценки стоимости облигации основывается на предположении, что

1. Облигации, эмитированные предприятием, выражают отношения:
12. Исходящие денежные потоки - это:
14. Рынок ценных бумаг в условиях развитой рыночной экономики является для предприятия:
15. Входящие денежные потоки - это:
16. Система финансов включает в себя:
18. При увеличении инфляции:
2. Диверсификация риска - это:
21. Интересы продавца любой ценой бумаги заключаются:
22. Риск в финансовом менеджменте - это:
23. Планирование деятельности предприятия в условиях рыночной экономики начинается с:
24. Наращение стоимости денег - это процесс определения:
26. Критерием эффективности принятия решений по использованию денежных средств является:
28. Доход и доходность - это:
29. Стоимость любой ценной бумаги определяется как:
3. Временная стоимость денег утверждает, что:
30. Основной целью финан сового менеджмента корпорации в странах с развитой рыночной экономикой являются:
32. Интересы покупателя любой ценой бумаги заключаются:
5. Денежное хозяйство предприятий включает в себя:
8. Финансовый менеджмент на предприятии - это:
9. Базовая модель оценки стоимости облигации основывается на предположении, что

Облигация — долговая ценная бумага, отражающая отношения займа между инвестором (кредитором) и эмитентом (заемщиком). Проще говоря, облигация — это долг. Выпуская облигации, компания занимает деньги и обязуется со временем вернуть их владельцу облигации с процентами. Для компании — это один из способов привлечь деньги для своего развития.

Основные свойства облигаций:

• Наличие конечного срока действия облигации. При выпуске облигаций эмитент указывает срок погашения — то есть дату, когда компания обратно выкупает облигации у инвесторов, выплачивая им номинальную стоимость облигации. Чаще всего облигации выпускаются на срок от нескольких месяцев до года (краткосрочные), от 1 до 5 лет (среднесрочные), от 5 лет и более (долгосрочные).
• Выплата процентов по облигациям — обязанность эмитента. Здесь кардинальное отличие облигаций от акций. Если дивиденды по акциям компания выплачивать не обязана, и выплачивает их по рекомендации совета директоров, а решение о выплате принимает собрание акционеров, то выплата процентов по облигациям является обязанностью компании. Если компания не выплачивает проценты в срок, это называется дефолт. В случае чего владельцы облигаций могут потребовать выплаты процентов через суд. Величину и периодичность выплат эмитент определяет при выпуске облигаций. Размер дохода выражается в процентах от номинальной стоимости облигации и показывает годовую доходность.
• В случае ликвидации предприятия владельцы облигаций имеют приоритет по выплате, так как в первую очередь компания рассчитывается со всеми кредиторами, в число которых входят владельцы облигаций. Как правило, ликвидация происходит в случае банкротства компании. Если для расчетов со всеми кредиторами у компании не хватает денежных средств, то продается имущество. Расчеты с акционерами происходят уже после погашения всех обязательств и может получиться так, что акционерам в итоге ничего не достанется.
• Владельцы облигаций, являясь кредиторами компании, не участвуют в ее управлении.

Характеристика облигаций.

Номинал облигации — это цена по которой облигация будет погашена (выкуплена эмитентом у инвестора) в конце своего срока. Большинство облигаций выпускается с номиналом 1000 рублей.

Дата погашения — дата, когда облигация будет погашена. Так же бывает оферта — иногда эмитент может установить дату оферты, это когда он может выкупить облигацию у инвестора до даты погашения. Инвестор может подать облигацию к оферте.

Рыночная цена — на рынке цена облигации может отличаться от номинала и быть больше или меньше номинала. Цена облигации выражается в процентах от номинала, 100 % — цена соответствует номиналу 1000 рублей, 101% — цена выше номинала на 1%, цена 1010 рублей. На рынке цена облигации колеблется в зависимости от рыночных условий, процентных ставок, спроса и предложения. Обычно диапазон колебаний 95-105% от номинала. Но если появляется риск невыплаты купона, то цена может упасть и сильнее. Чем ближе дата погашения, тем ближе цена облигации к номиналу.

Купон — это денежные средства, которые эмитент периодически выплачивает по облигации. Ставка купона выражается в процентах годовых и показывает годовую купонную доходность облигации к номиналу. Например, номинал облигации 1000 рублей, купон 10%, выплата два раза в год. Это значит, что инвестор получит доход 100 рублей двумя платежами по 50 рублей.

Виды облигаций.

По способу получения дохода облигации делятся на:

• купонные
• бескупонные (дисконтные)

По купонной облигации эмитент через равные промежутки времени выплачивает денежные средства (купон). Выплаты по облигациям могут осуществляться раз в год, раз в полугодие, раз в квартал — это купонный период. Купонный доход начисляется каждый день, но выплачивается только в дату выплаты купона, которая известна заранее. Деньги поступают на ваш счет обычно через 2-3 дня после даты выплаты купона.

Сумма купонного дохода, которая накопилась за купонный период, но еще не выплачена, называется накопленный купонный доход (НКД) . После выплаты купона НКД обнуляется и начинает накапливаться заново.

Если вы покупаете облигацию, то должны уплатить продавцу НКД, который накопился ко дню сделки, тем самым компенсируя ему недополученный доход (так как он теряет купон при продаже). Если вы продаете облигацию, то покупатель уплачивает НКД вам.

Купон по облигации может быть фиксированный и переменный. По облигации с фиксированным купоном сумма купона на весь период выплат постоянна, по облигации с переменным купоном сумма может меняться.

Величина переменного купона привязывается к какой-нибудь базовой процентной ставке, например ставке LIBOR (ставка на международном рынке межбанковских кредитов) или ставке рефинансирования, и устанавливается как базовая ставка + еще какой-то процент (надбавка). Так как базовая ставка может меняться со временем, то и размер купона тоже будет меняться. Например, величина купона исчисляется как базовая ставка + 2 процентных пункта. В первый год базовая ставка равна 3%, значит размер купона 3+2=5%, во второй год 3.5+2=5,5%.

По дисконтным облигациям купон не выплачивается, доход инвестор получает за счет того, что облигация продается ниже номинальной стоимости (с дисконтом). Например, компания продает облигацию номиналом 1000 рублей за 900. За счет разницы между ценой продажи и ценой погашения инвестор получает доход.

По методу обеспечения облигации делятся на:

• обеспеченные (закладные) — для повышения надежности и привлекательности своих бумаг компания может выпустить обеспеченные облигации, выплаты по которым гарантированы какими-то активами. В качестве обеспечения может выступать недвижимость (ипотечные обязательства), имущество, кредиты, ценные бумаги и другие активы. В случае банкротства эти активы могут быть проданы и пойти на погашение обязательств по облигациям.
• необеспеченные (беззакладные) — необеспеченные облигации не обеспечены никакими активами, а гарантия выплат зависит только от общей платежеспособности компании.

По статусу эмитента облигации делятся на:

• государственные — выпускаются правительством, в России государственные облигации называются ОФЗ () и выпускаются министерством финансов, в США это казначейские облигации или трежерис (treasuries)
• муниципальные — выпускаются местными (региональными) властями, например облигации Московской области
• корпоративные — выпускаются коммерческими компаниями, например облигации Сбербанка

По типу погашения облигации делятся на:

• досрочно погашаемые — по таким облигациям у эмитента есть возможность погасить их досрочно до наступления даты погашения
  • отзывные — право досрочного погашения облигации принадлежит эмитенту
  • возвратные — право досрочно предъявить облигацию к выкупу принадлежит инвестору
  • амортизируемая — эмитент в течение срока обращения облигации постепенно частями выплачивает ее номинал, чтобы снизить размер выплат в момент погашения
• безотзывные — облигации погашаются один раз в установленную дату

По конвертируемости облигации делятся на:

• конвертируемые — инвестор имеет право обменять облигации на определенное число акций или других облигаций этого же эмитента
• неконвертируемые

По индексации выплат облигации делятся на:

• индексируемые — сумма выплат корректируется в зависимости от изменений какого-то показателя, например уровня инфляции
• неиндексируемые

Отдельная группа — доходные облигации . По доходным облигациям компания имеет право выплачивать процентный доход только при наличии прибыли. Доходные облигации делятся на:

• простые — невыплаченный доход компания возмещать в будущем не обязана
• кумулятивные — невыплаченный доход накапливается и компания будет обязана выплатить его в будущем

Если компания выпускает облигации за рубежом, то они делятся на:

• иностранные облигации — выпускаются на рынке другой страны в валюте этой страны
• еврооблигации — размещаются одновременно на рынках сразу нескольких европейских стран и тоже в иностранной валюте

Узнать номинал, рыночную цену, ставку купона, дату погашения и другие параметры облигаций, торгующихся на российском рынке, можно на сайтах Московской биржи , Rusbonds.ru , РБК .

Облигации обладают более низкой волатильностью по сравнению с акциями и чаще всего используются в качестве консервативной части инвестиционного портфеля. Купонные облигации дают стабильный денежный поток. Некоторые инвесторы используют облигации как временное пристанище своих денег, ожидая выгодных сделок по акциям.

Основные риски по облигациям.

Процентный риск.

Процентные ставки на финансовом рынке отражают стоимость денег. В зависимости от экономической ситуации процентные ставки со временем меняются. В связи с этим эмитент и инвестор несут процентные риски по облигациям. Риск заключается в следующем. Если облигация выпускается с фиксированным купонным доходом, то в случае роста ставок инвестор недополучает доход, так как по облигации он получает доход ниже, чем текущие процентные ставки на рынке. Например инвестор купил облигацию со ставкой 8%, которая соответствовала средней рыночной ставке на тот момент. Через год рыночные ставки выросли до 10%, а инвестор по прежнему получает 8%. Разница 2% — потенциальная недополученная прибыль.

Для эмитента риск заключается в снижении процентных ставок — если облигации выпущены с купоном 8%, а ставки на рынке снизились до 5%, то эмитент все равно вынужден платить 8%, то есть заемные деньги ему обходятся дороже, чем сейчас.

Чтобы избежать подобных рисков, эмитент выпускает облигации с переменным купонным доходом или с правом досрочного погашения.

Риск дефолта — риск того, что эмитент не сможет выполнять свои обязательства по долгам. Некоторым выпускам облигаций присваиваются кредитные рейтинги, по которым можно судить о надежности облигаций. Обычно, если риск дефолта велик, это видно по доходности облигаций к погашению — она заметно выше среднерыночной.

Инфляционный риск — риск того, что инфляция вырастет и превысит доходность по облигациям. Тогда реальная доходность (доходность за вычетом инфляции) будет отрицательной. Например, доходность облигации 10%, а инфляция за год составила 12%, тогда реальная доходность равна -2%, то есть в реальном выражении вложения в облигации обесценились на 2%. Доход по облигациям фиксированный, поэтому в случае роста инфляции инвестору придется либо терпеть убытки, либо перекладываться из облигаций в какой-то другой, более доходный инструмент.

Налогообложение облигаций

Доход физических лиц по облигациям облагается налогом 13%. Налог уплачивается с купонного дохода и с дохода от продажи облигаций. Налог с купонов уплачивает сам эмитент, то есть на ваш счет деньги приходят уже «чистыми». Налог с дохода от продажи удерживает ваш брокер, списывая деньги с вашего счета в начале года или при выводе вами средств.

Налоговая база при продаже облигаций рассчитывается так:

(Доход от продажи + НКД полученный) – (Расходы на покупку + НКД уплаченный) + Купонный доход

Налоговая база при погашении облигаций:

Номинал облигации – (Расходы на покупку + НКД уплаченный) + Купонный доход

Условный пример: купили облигацию по цене 99% — 990 рублей, НКД на момент покупки 5 рублей, значит расход на покупку 990+5=995. Купон 40 рублей. Спустя некоторое время продали по цене 99,5% — 995 рублей, НКД 10 рублей, значит доход от продажи 995+10=1005. Доход 1005-995=10 рублей. Налог = 10 * 0,13=1,3 рублей. Налог на купон 40*0,13 = 5,2 рубля, то есть на счет поступят не 40 рублей, а 34,8 рубля. Налог на купонный доход удерживается сразу при поступлении дохода на счет. Налог на доход от операций брокер удержит в начале следующего года или при выводе средств со счета.

Налоговая база уменьшается на суммы фактически произведенных и документально подтвержденных расходов, связанных с приобретением, хранением, реализацией и погашением ценных бумаг.

Не облагаются налогом следующие доходы физических лиц по операциям с ценными бумагами:

• купонный доход по государственным процентным облигациям (ОФЗ) за время владения ценной бумагой физическим лицом;
• купонный доход по процентным облигациям субъектов РФ и органов местного самоуправления.

Облигации

В переводе с латинского "облигация" буквально означает "обязательство". Имеется в виду обязательство возмещения взятой в долг суммы, т.е. долговое обязательство. Организация, выпустившая облигацию (эмитент), выступает в роли заемщика денег, а покупатель облигации (инвестор, или облигационер) в роли кредитора.

Облигация -- ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска). Облигация -- это ценная бумага, которая: 1) выражает заемные, долговые отношения между облигационером и эмитентом; 2) самостоятельно обращается на фондовом рынке вплоть до ее погашения эмитентом и имеет собственный курс; 3) обладает свойствами ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными качествами.

Облигация имеет базовые характеристики -- номинал, курс, пункт, купон (купонный процент), дата погашения, дисконт и др. Курс облигации определяется в процентах к номиналу. Дисконт - (как и премия) -- это разница между продажной ценой и номиналом облигации; в случае с премией эта разница положительна, а в случае с дисконтом -- отрицательна. Другое название дисконта -- скидка. Купон (купонный процент) -- это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации. Исходя из этого процента облигационер получает регулярные платежи по облигации. Купон оформляется обычно как отрывная часть облигации. Чем выше размер купонного процента, тем выше ее инвестиционная привлекательность. Величина купона зависит от имиджа, надежности эмитента. На него влияет также и срок обращения облигации. Чем длительнее срок, тем больше купон, так как рыночный риск прямо пропорционален сроку обращения облигации.

Облигация относится к основным ценным бумагам, активно используется на фондовом рынке и представляет собой срочную долговую бумагу, которая удостоверяет отношения займа между ее владельцем и эмитентом. Она выпускается, как правило, на срок от одного года и более. При покупке облигации покупатель кредитует продавца. Эмитент обязуется выкупить облигацию в установленный срок. Облигация является денежным документом, подтверждающим обязательства заемщика возместить покупателю номинальную стоимость данной ценной бумаги в определенный срок с выплатой фиксированного или плавающего дохода.

Основные отличия облигации от акции:

Облигация приносит доход только в течение указанного на ней срока;

В отличие от ничем не гарантированного дивиденда по простой акции, облигация обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее установленного процента от ее нарицательной стоимости (номинала);

Облигация акционерного общества не дает права выступать ее владельцу в качестве акционера данного общества, т.е. не дает права голоса на общем собрании акционеров.

Доход по облигациям обычно ниже, чем по акциям, но он более надежен, так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике.

Облигации выпускаются с целью привлечения дополнительных средств для проведения каких-либо мероприятий, способствующих увеличению прибыли или объема производства товаров. Средства от продажи облигаций государственных займов используются для покрытия дефицита государственного бюджета. Облигации имеют право выпускать только юридические лица (предприятия и их объединения, акционерные общества, кооперативы, банки, государство или муниципально-административные органы).

Облигации бывают следующих типов:

Именные -- владельцы этих облигаций регистрируются в особой книге, поэтому такие облигации обычно бескупонные;

На предъявителя -- имеют специальный купон, являющийся свидетельством права держателя облигации на получение процентов по наступлении соответствующего срока;

Обычные (неконвертируемые) -- часто предусматривают возможность досрочного погашения посредством выкупа;

Конвертируемые -- выпускаются под заемный капитал с правом конверсии (через определенный срок по заранее установленной цене) в обыкновенные или привилегированные акции;

Обеспеченные -- выпускаются под залог и обеспечиваются недвижимостью эмитента или доверительной собственностью других компаний. Требования владельцев таких облигаций как кредиторов подлежат первоочередному удовлетворению;

Необеспеченные -- не обеспечиваются недвижимостью, поэтому владельцам таких облигаций не предоставляются преимущества по сравнению с другими кредиторами. Ввиду этого они обладают действительной ценностью только в том случае, если эмитент имеет прочное финансовое положение и высокий "облигационный" рейтинг;

С полным купоном -- продаются по номиналу и характеризуются доходом по купону, равным текущей рыночной ставке;

С нулевым купоном -- доход по ним выплачивается при погашении путем начисления процентов к номиналу без ежегодных выплат.

Облигации могут свободно обращаться или иметь ограниченный круг обращения. Облигации государственных и муниципальных займов выпускаются на предъявителя. Корпоративные облигации выпускаются как именные, так и на предъявителя. Если по облигации предполагается периодическая выплата доходов, то она обычно производится по купонам. Купонный доход может выплачиваться ежеквартально, один раз в полгода или ежегодно. Чем чаще выплачивается купонный доход, тем большую выгоду получает инвестор. Поэтому облигации с поквартальной выплатой при равном годовом проценте всегда котируются выше, чем облигации, выплаты по которым проводятся только один раз в год.

3.1. общая характеристика

Еще одним важным объектом торговли па рынке цен­ных бумаг являются облигации. Облигация - ценная бумага, удостове­ряющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).

Действующее российское законодательство определяет облигацию как «эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в пей процента от этой сто­имости или иного имущественного эквивалента».

Таким образом, облигация это долговое свидетельство, которое непременно включает два главных элемента:

Обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истече­нии оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой сторо­не) облигации;

Обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фик­сированный доход в виде процента от номинальной стоимости или ино­го имущественного эквивалента.

Принципиальная разница между акциями и облигациями заключает­ся в следующем. Покупая акцию, инвестор становится одним из соб­ственников компании-эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которо­го гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реали­зации имущественных прав их владельцев: в первую очередь выплачи­ваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры мо­гут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется пос­ле выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.

Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муници­палитетами. К организации и размещению облигационных займов при­бегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнитель­ных финансовых средствах.

Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании- эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их дер­жателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кре­дитов. Даже в странах с развитым фондовым рынком посредством выпус­ка облигаций компании покрывают далеко не всю потребность в заемных средствах. Поскольку облигационный заем выражает отношения по пово­ду возвратного движения ссуженной стоимости, то он по своей сути и на­значению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким ком­паниям, которые отвечают требованию кредитоспособности.

Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламенти­руется Федеральным законом «Об акционерных обществах». В соответ­ствии с названным Законом при выпуске облигаций акционерными об­ществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:

Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо вели­чину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;

Выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

Выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

Общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в ак­ции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют об­лигации.

Резюмируя сказанное выше об облигации, мы можем рассматривать облигацию как:

Долговое обязательство эмитента;

Источник финансирования расходов бюджетов, превышающих до­ходы;

Источник финансирования инвестиций акционерных обществ;

Форму сбережений средств граждан и организаций и получения ими дохода.

3.2. виды облигаций

Поскольку существует большое разнообразие облига­ций, для описания их различных видов классифицируем облигации по ряду признаков. Чтобы дать развернутую классификацию облигаций, исполь­зуем не только пока еще небольшой опыт функционирования российско­го облигационного рынка, но и богатый зарубежный опыт организации облигационных займов. Можно предложить следующую классификацию:

В зависимости от эмитента различают облигации: государственные;

корпоративные; иностранные.

В зависимости от сроков, на которые выпускается заем, все мно­гообразие облигаций условно можно разделить на две большие группы:

А. Облигации с некоторой оговоренной датой погашения , которые в свою очередь делятся на: краткосрочные; среднесрочные; долгосрочные.

Временные рамки, ограничивающие перечисленные облигационные группы, для каждой страны различны и определяются законодатель­ством, действующим в этой стране, и сложившейся практикой. Напри­мер, в США к краткосрочным обычно относят облигации со сроком обращения от 1 года до 3 лет, к среднесрочным - от 3 до 7 лет, долго­срочным - свыше 7 лет. Что касается российского законодательства, то оно содержит указания о сроках обращения только для государствен­ных долговых обязательств.

Б. Облигации без фиксированного срока погашения включают: бессрочные, или непогашаемые;

отзывные облигации могут быть востребованы (отозваны) эми­тентом до наступления срока погашения. Еще при выпуске обли­гации эмитент устанавливает условия такого востребования - по номиналу или с премией;

облигации с правом погашения предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальной стоимости;

продлеваемые облигации предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение это­го срока;

отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку пога­шения.

В зависимости от порядка подтверждения права владения облига­ции могут быть:

именные, права владения которыми подтверждаются внесением имени владельца в текст облигации и в книгу регистрации, кото­рую ведет эмитент;

на предъявителя, права владения которыми подтверждаются про­стым предъявлением облигации.

По целям облигационного займа облигации подразделяются на: обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эми­тента задолженности или для привлечения дополнительных финан­совых ресурсов, которые будут использованы на различные мно­гочисленные мероприятия;

целевые, средства от продажи которых направляются на финанси­рование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, строительство моста, проведение теле­фонной сети и т. п.).

По способу размещения различают: свободно размещаемые облигационные займы;

займы, предполагающие принудительный порядок размещения. Принудительно размещенными чаще всего являются государ­ственные облигации (например, Государственные облигационные займы СССР 40-50-х годов).

В зависимости от формы, в которой возмещается позаимствован­ная сумма, облигации делятся на:

с возмещением в денежной форме;

натуральные, погашаемые в натуре. Примером натуральных об­лигаций являются облигации хлебных займов СССР 20-х годов, облигации АвтоВАЗа, выпущенные в 1993 г.

По методу погашения номинала могут быть:

облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом;

облигации с распределенным по времени погашением, когда за опре­деленный отрезок времени погашается некоторая доля номинала; облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы). В зависимости от того, какие выплаты производятся эмитентом по облигационному займу, различают:

облигации, по которым производится только выплата процентов, а капитал не возвращается, точнее, эмитент указывает на воз­можность их выкупа, не связывая себя конкретным сроком. К этой группе облигаций бессрочного займа относятся, например, анг­лийские консоли, выпущенные еще в середине XVIII в. и обраща­ющиеся до настоящего времени;

облигации, по которым лишь возвращается капитал по номиналь­ной стоимости, но не выплачиваются проценты. Это так назы­ваемые облигации с нулевым купоном;

облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента их погашения, а при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный процентный доход. К таким облигациям можно отнести сберегательные сертификаты серии Е, выпускаемые в США;

облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находит­ся в прямой зависимости от результатов деятельности компа­нии-эмитента, т.е. от того, получает компания прибыль или нет. Такие облигации называются доходными или реорганизационны­ми, так как выпускаются, как правило, компаниями, которым гро­зит банкротство;

облигации, дающие право их владельцам на получение периодически выплачиваемого фиксированного дохода, а номинальной стои­мости облигации - в будущем, при ее погашении. Этот вид облига­ции наиболее распространен в современной практике во всех странах.

Периодическая выплата доходов по облигациям в виде процентов производится по купонам. Купон представляет собой вырезной та­лон с указанной на нем цифрой купонной (процентной) ставки. По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на: облигации с фиксированной купонной ставкой; облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента;

облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по го­дам займа. Такие облигации еще называют индексируемыми, они обычно эмитируются в условиях инфляции;

облигации с минимальным или нулевым купоном (мелкопроцент­ные или беспроцентные облигации). Рыночная цена по таким об­лигациям устанавливается ниже номинальной, т.е. предполагает скидку. Доход по этим облигациям выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной стоимостью; облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска;

облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока - по плавающей ставке.

По характеру обращения облигации бывают: неконвертируемые;

конвертируемые, предоставляющие их владельцу право обмени­вать их на акции того же эмитента (как на обыкновенные, гак и на привилегированные). Важное значение для держателей конвер­тируемых облигаций имеют конверсионный коэффициент и кон­версионная цена. Конверсионный коэффициент показывает, ка­кое количество акций можно получить в обмен на такую облига­цию. Конверсионный коэффициент 10:1 означает, что при конверсии одной облигации можно получить 10 акций. Конверси­онная цепа представляет собой отношение номинальной цены об­лигации (например, 100 ООО руб.) к конверсионному коэффициен­ту (10) и в данном случае равняется 10 000 руб.

В зависимости от обеспечения облигации делятся на два класса:

А. Обеспеченные залогом:

обеспечиваются физическими активами: в виде недвижимости; в виде оборудования (облигации с подобным залогом чаще всего выпускаются транспортными организациями, которые в качестве обеспечения используют суда, самолеты и т. п.). Облигации под залог физических активов (как в виде вещного имущества, так и в виде оборудования) включают так называемые облигации под первый заклад и второзакладные облигации, или облигации под второй заклад. Облигации под второй заклад стоят на втором месте после первозакладных и называются еще общезакладными. Претензии по облигациям под второй заклад рассматриваются после расчетов с держателями облигаций под первый заклад, по до расчетов с прочими инвесторами;

облигации с залогом фондовых бумаг обеспечиваются находящи­мися в собственности эмитента ценными бумагами какой-либо другой компании (неэмитента);

облигации с залогом пула закладных (ипотек). Такие облигации выпускаются кредитором, на обеспечении у которого находится пул ипотек под выданные им ссуды под недвижимость. Поступле­ние платежей по этим ссудам является источником погашения и выплаты процентов по облигационному займу, обеспеченному пулом закладных.

Б. Не обеспеченные залогом:

облигации, не обеспеченные какими-либо материальными актива­ми. Они подкрепляются «добросовестностью» компапии-эмитен- га, т.е. обещанием этой компании выплатить проценты и возмес­тить всю сумму займа по наступлении срока погашения; облигации под конкретный вид доходов эмитента. По этим обли­гациям эмитент обязуется выплачивать проценты и погашать заем за счет каких-либо конкретных доходов;

облигации под конкретный инвестиционный проект. Средства, по­лученные от реализации данных облигаций, направляются эми­тентом на финансирование какого-либо инвестиционного проек­та. Доходы, полученные от реализации этого проекта, эмитент использует на погашение займа и выплату процентов; гарантированные облигации. Облигации не обеспечены залогом, но выполнение обязательств по займу гарантируется не компани­ей-эмитентом, а другими компаниями. Чаще всего гарантом яв­ляется более сильная с экономической точки зрения компания, что делает данные облигации более надежными;

облигации с распределенной или переданной ответственностью. По этим облигациям обязательства по данному займу либо рас­пределяются между некоторым числом компаний, включая эми­тента, либо целиком принимают на себя другие компании, исклю­чая эмитента;

застрахованные облигации. Данный облигационный заем компа­ния-эмитент страхует в страховой компании на случай возникно­вения каких-либо затруднений в выполнении обязательств по это­му займу.

В зависимости от степени защищенности вложений инвесторов раз­личают:

облигации, достойные инвестиций, - надежные облигации, вы­пускаемые компаниями с твердой репутацией и имеющие хоро­шее обеспечение;

макулатурные облигации, носящие спекулятивный характер. Вло­жения в такие облигации всегда сопряжены с высоким риском.

3.3. стоимостная оценка облигаций

Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная цена облигации напечатана на самой об­лигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит воз­врату по истечении срока облигационного займа. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией до­хода. Процент по облигации устанавливается к номиналу, а прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчи­тывается как разница между номинальной ценой, по которой облигация будет погашена, и ценой покупки облигации.

Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной це­ной. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номиналь­ную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобре­тение их самыми широкими слоями инвесторов. Следует при этом отме­тить, что если для акций номинальная стоимость - величина довольно условная, акции и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязанной к номиналу (акции, как известно, могут выпускаться и без указания номинала), то для облигаций номинальная стоимость явля­ется очень важным параметром, значение которого не меняется на про­тяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально за­фиксированной величине номинала облигации будут гаситься по окон­чании срока их обращения.

Как уже отмечалось ранее, облигации являются привлекательным для покупателей объектом инвестирования, а значит, товаром, предме­том перепродажи. С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии (эмиссионная цена) может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

Перспектива получить при погашении номинальную стоимость об­лигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

Право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, при­носимый облигацией, тем ниже ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важ­нейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.

Поскольку номиналы у разных облигаций могут существенно раз­личаться между собой, то часто возникает необходимость в сопоста­вимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем явля­ется курс.

Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу:

К 0 = ^-100%,

где К и - курс облигации, %;