Рост денежной массы сопровождается. Выводы

1. К каким фазам классического экономического цикла (кри­зис, депрессия, оживление, подъем) относятся следующие экономи­ческие явления:

а) стремительное падение цен;

б) незначительное повышение уровня производства;

в) перепроизводство товаров;

г) приостановление падения цен, стабилизация товарных запасов;

д) повышение цен и сокращение безработицы.

2. Пороговая величина используется в описании циклических процессов. Каковы виды пороговой величины? Приведите примеры известных всем пороговых величин в макроэкономике.

3. Рассмотрите механизм циклического развития экономики, построенный на идеях:

а) обновление основного капитала;

б) соединения принципа мультипликатора с акселератором.

Что обуславливает движение по фазам цикла в каждой из этих моделей? Могут ли они быть использованы для объяснения движения по фазам цикла, если фаза кризиса была вызвана недопроизводством?

4. В каком смысле мы говорим о естественном уровне безработицы? Разве безработица - это «естественное» явление для нормальной экономической ситуации?

5. Ювелиров принято называть первыми банкирами, так как они принимали за определенное вознаграждение на хранение зо­лото и другие ценности от населения. В чем, тем не менее, принци­пиальное отличие банковского дела от функций камеры хранения?

6. Рассмотрите следующие составляющие денежной массы:

а) металлические деньги, находящиеся у Вас в наличии;

б) срочный вклад в сберегательном банке;

в) банкноты у Вас на руках;

г) облигации государственного займа;

д) текущий счет в банке.

Какие из перечисленных статей входят в денежный агрегат M1, M2?

7. Верны ли следующие утверждения:

а) «Спрос на деньги со стороны активов находится в обратной зависимости от величины процентной ставки»?

б) «Спрос на деньги со стороны активов находится в обратной зависимости от величины номинального ВВП»? Поясните.

8. В стране существует достаточно высокий уровень инфля­ции. Необходимо быстро принять меры и притормозить инфляци­онные процессы. Что будет предпринимать в данной ситуации Цен­тральный банк? Каким направлениям кредитно-денежной полити­ки будет отдаваться предпочтение?

9. Как отличить инфляцию от гиперинфляции? Среди эконо­мистов ходит забавный анекдот про способ разграничения этих по­нятий: допустим, Вы, в условиях всенарастающих темпов инф­ляции, получили зарплату - огромную кучу бумажных денег, кото­рую поместили в большую корзину. По дороге домой Вы зашли в телефон-автомат позвонить знакомому, а корзину с деньгами ос­тавили на асфальте. Если после разговора, выйдя из кабины, Вы обнаружили пустую корзину, то это всего лишь инфляция. А если на асфальте валяется вся Ваша куча денег, но украли корзину, то это - гиперинфляция! Могли бы Вы дать научный комментарий этого анекдота с точки зрения экономической теории?

10. Что чему предшествует при развертывании инфляционных процессов:

а) рост денежной массы предшествует росту цен;

б) рост цен предшествует росту денежной массы.
(Подсказка: еще раз проанализируйте механизм инфляции спроса и инфляции издержек).

11. Известный французский экономист Л. Столерю в своей книге «Равновесие и экономический рост» писал: «Как часто гово­рят, инфляция - это прежде всего вера в инфляцию». Вы согласны с этим утверждением? Причем здесь вера и, вообще, психологичес­кие аспекты при объяснении экономических категорий?

12. Некоторые экономисты подчеркивают, что самая глав­ная причина инфляции - политическая. Так, М. Дамбровский, бывший в 1989-1990 гг. первым заместителем министров финан­сов Польши, утверждал: «Любая инфляция прежде всего имеет по­литические корни». Аналогичные взгляды высказывались и такими экономистами, как Ф. Хайек, Я. Корнай и др. Вы соглас­ны с таким утверждением? При любом варианте ответа аргумен­тируйте его.

13. Инфляция свидетельствует о нарушении устойчивости денежного обращения, которое происходит, если величина предложения денег заметно превышает величину спроса на них. Несоблюдение необходимого равенства потоков денег и товаров происходит, как правило, не самопроизвольно или «автоматически», а по чьей-то преднамеренной хозяйственной деятельности как внутри страны, так и на международной арене. Поэтому можно поинтересоваться вопросом о том, по чьей вине выпущено в обращение излишнее количество денег. Каково ваше мнение по данному вопросу?

14. При рассмотрении экономического роста на предприятии было выявлено, что частный собственник капитала стремиться путем накопления (расширения производства) добиться максимального увеличения прибыли. Однако, если такая цель станет главной целью нации, то, очевидно, более всего обогатиться сравнительно небольшая часть общества (примерно 10-15% взрослого населения страны) за счет остальных. В результате усилиться социальное расслоение общества, что чревато опасными конфликтами между разными по уровню доходов слоями. Очевидно, что оптимальной (наилучшей) целью экономического роста является повышение жизненного уровня всего населения.

а) Каков источник роста экономики всей нации?

б) Какой экономический показатель более всего соответствует оптимальной цели общенационального экономического роста?

15. С начала XIX в. капиталистическая экономика во всех странах двигалась отнюдь не по гладкой дороге. Один из отрезков такой дороги ярко и правдиво изобразил американский писатель Джон Стейнбек (1902-1968) в романе «Гроздья гнева» (1939): «Апельсины целыми вагонами ссыпают на землю. Люди едут за несколько миль, чтобы подобрать выброшенные фрукты, но это совершенно недопустимо! Кто же будет платить за апельсины по 20 центов за дюжину, если можно съездить за город и получить их даром? И апельсиновые горы заливают керосином из шланга, а те, кто это делает, ненавидят самих себя за такое преступление, ненавидят людей, которые приезжают подбирать фрукты. Миллионы голодных нуждаются во фруктах, а золотые горы поливают керосином».

а) О каком отрезке развития экономики писал Дж. Стейнбек?

б) Как в целом выглядит траектория хозяйственной деятельности?

16. К каким формам безработицы относятся следующие ее про­явления:

а) увольнение с работы в связи с уходом за детьми;

б) увольнение в период кризиса перепроизводства;

в) увольнение в связи с началом учебы;

г) увольнение шахтеров в связи с развитием использования альтернативных источников энергии?

17. Означает ли понятие полной занятости абсолютное отсутствие безработных?

18. Во второй половине XX века причины безработицы, прежде всего, связаны с научно-технической революцией. Свою роль в этом отношении сыграли усилившиеся изменения рыночных условий купли-продажи рабочей силы. Какие на ваш взгляд, конкретные виды безработицы характерны для последних десятилетий?

19. Сущность задачи обеспечения занятости трудоспособного населения состоит в достижении равновесиямежду численностью экономически активного населения и количеством необходимых для него рабочих мест. При этом важно обеспечить соответствие профессии работников и специализации рабочих мест и видов выполняемых технологических операций. В условиях современной рыночной экономики задачу трудоустройства людей выполняют как предприятия, так и государство.

Перечислите практические меры, предпринимаемые государством при осуществлении им политики занятости.

20. Денежное обращение может быть устойчивым на деле при двух реально достигнутых условиях:

а) при соблюдении эквивалентности (равноценности) потоков товаров (услуг) и денег (поскольку без эквивалентности равенство этих потоков недостижимо);

б) при надежном механизме сбалансированности (уравновешенности) стоимости товаров и денег (механизме, который действует как бы автоматически при отклонении денежного обращения от равновесного состояния).

Был ли в истории товарно-рыночных отношений такой период, когда соблюдались два указанных условия?

21. Изобразите на графике экономический рост с помощью кривой производственных возможностей.

Задачи

1. Численность населения составляет 100 млн. чел., 24 млн. чел. - дети до 16 лет, а также люди, находящиеся в длительной изоля­ции (в психиатрических больницах, в исправительных учрежде­ниях и т.д.); 30 млн. чел. выбыли из состава рабочей силы; 4 млн. 600 тыс. чел. - безработные; 1 млн. чел. - работники, заня­тые неполный рабочий день и ищущие работу. Используя эти статистические данные, рассчитайте:

а) величину рабочей силы; б) уровень безработицы.

2. Естественный уровень безработицы в текущем году составляет 6%, а фактический - 10%.

а) Определите величину относительного отставания фактического ВВП от потенциального при условии, что коэффициент чувстви­тельности ВВП к динамике циклической безработицы равен 2.

б) Если фактический объем выпуска в том же году составил 600 млрд. долл., то каковы потери ВВП, вызванные циклической без­работицей?

3. Имеется следующая информация: численность занятых 85 млн. человек, численность безработных 15 млн. человек.

а) Рассчитайте уровень безработицы.

б) Месяц спустя из 85 млн. человек, имевших работу, были уволены 0,5 млн. человек; 1 млн. человек из числа официально зарегистрированных безработных прекратили поиски работы. Определите, каковы теперь: (1) численность занятых, (2) количество безработных и (3) уро­вень безработицы.

4.Используя закон Оукена, рассчитайте величину потерь ВВП при фактическом уровне безработицы 9,4%, фактическом объеме производства 585,3 млрд. руб., при условии, что естественный уровень безработицы равен 4% и коэффициент чувствительности динамики ВВП к динамике циклической безработицы равен 3.

5. Рассчитайте фактический уровень безработицы, если фактический объем ВВП равен 585,3 млрд. долл., потенциальный ВВП – 771,4 млрд. долл., естественный уровень безработицы – 4,5%, а коэффициент чувствительности динамики ВВП к динамике циклической безработицы – 3,5.

6. Экономика описывается следующими данными: естественный уровень безработицы равен 6%, ожидаемый уровень инфляции составляет 3%, относительное отклонение реального ВВП от по­тенциального меньше нуля. Внешние ценовые шоки отсутствуют. Чему равен фактический уровень инфляции?

7. Допустим, в экономике страны безработным является в среднем каждый десятый гражданин, а не входящим в состав рабочей силы – каждый шестой. Определите уровень безработицы.

Увеличение денежной массы обычно сопровождается сдвигом равновесия, снижением ставки процента и возрастанием спроса на деньги. В ответ на это фирмы увеличивают объем выпуска, соответственно повышаются занятость, заработная плата и цены.
Процесс приспособления в данном случае происходит под давлением издержек в экономике с избыточной занятостью. Он будет иметь место до восстановления исходного объема выпуска (при полной занятости), но уже на новом уровне цен. Таким образом, рост цен поглощает увеличение предложения денег, реальные денежные остатки восстанавливаются на прежнем уровне, как и ставка процента.
Условием возникновения инфляции является более быстрый рост номинального количества денег или скорости их обращения по сравнению с ростом реального национального дохода.
Согласно тождеству (количественному уравнению обмена) M V = P Q Ирвинга Фишера, можно конкретизировать условия. Для этого прибегают к интерпретации рассматриваемого тождества в терминах роста номинального количества денег – , скорости их обращения – , прироста уровня цен – , реального дохода – , т. е. + + , + – .

Тогда инфляция ( gt; 0) возможна, если выполняется хотя бы одно из трех условий:
Что конкретно стоит за количественной стороной анализа – во многом зависит от сложившихся обстоятельств.
Превышение роста номинального количества денег над ростом производства при сохранении скорости обращения может объясняться, например, слабым контролем за денежной базой и процессом старения чековых денег со стороны банковской системы или растущей конвертацией домохозяйствами своих долговых обязательств в платежные средства.
Превышение роста номинального количества денег может быть компенсировано увеличением скорости их обращения. То есть инфляция может иметь место в случае, когда денежная база не меняется, или даже уменьшается. Если домохозяйства сокращают спрос на реальные денежные (кассовые) остатки по разным причинам, это вызывает понижение равновесного уровня расходов (и доходов). И наоборот, увеличение реальных денежных остатков вызывает тем большее увеличение равновесного уровня доходов и расходов, чем меньше чувствительность спроса на деньги к ставке процента (i). В отличие от денег, ценные бумаги приносят процент и увеличивают возможности потребления в будущем, т. е. приводят к увеличению дохода в следующем периоде. .

Таким образом, можно отметить, что превышение денежной массы и скорости оборота над приростом реального национального дохода является лишь формальным ответом на вопрос об условиях возникновения инфляции, но не объясняет полностью ее причин.
Рассмотрение причин инфляции представляется возможным через призму модели AD-AS, где инфляция выступает в качестве эндогенного параметра; при этом выделяется ожидаемая инфляция, с учетом которой функции AD-AS рассматриваются как динамические функции.
Исследуя кризисную экономику 30-х гг. ХХ столетия, Д.М. Кейнс обосновал целесообразность увеличения совокупного спроса как фактора роста национального дохода и уровня занятости до тех пор, пока не будут исчерпаны все имеющиеся возможности эффективного использования производственных ресурсов, т. е. до полной занятости. Если наращивание спроса продолжается далее, возникает эффект инфляции спроса. Инфляционный разрыв был показан выше (см. рис. 1.1.4). Рост цен меняет приоритеты потребителей, они вынуждены увеличивать потребление в ущерб сбережениям. Стремление опередить рост цен при этом приводит к раскручиванию инфляционной спирали. Сокращение сбережений оборачивается снижением новых инвестиций и делает проблематичным рост объема выпуска. Это лишь один из «сценариев».
К факторам, вызывающим инфляцию спроса, можно отнести:
– монетарные;
– немонетарные;
– структурные.
Монетарные факторы, в свою очередь, связаны: 1) с увеличением денежной массы; 2) трансформацией денег как имущества в платежные средства; 3)с возрастанием скорости оборота денег («бегство от денег»).
Немонетарные факторы связаны с изменением объемов автономных расходов (потребительских, инвестиционных, государственных). При этом повышенными возможностями относительного изменения автономных расходов располагает государство. Оно располагает возможностями даже в условиях отсутствия таковых в случае дефицита государственного бюджета.
Что касается структурных факторов, то здесь следует различать сдвиги в отраслевой структуре спроса, при которых если и есть изменения в ценах, то они незначительны. Сдвиги в ассортиментной структуре спроса, как правило, вызывают общий рост цен и в большей степени рост цен на новые товары.
До середины 50-х гг. кейнсианский инфляционный разрыв многими экономистами рассматривается как единственная причина инфляции, важнейшим средством борьбы государства с инфляцией являлось управление совокупным спросом.
Однако практика показала, что инфляция может иметь место и в условиях неполной занятости. То есть при неизменном спросе сокращение предложения вызывает рост цен.
Сокращение предложения в свою очередь может инспирироваться различными факторами:
– ростом зарплаты;
– скачками цен на различные виды сырья, энергоносителей.
Согласно кейнсианскому подходу, ставка заработной платы представляется экзогенным параметром, поэтому такие переменные, как уровень доходов, инвестиции и потребление в той мере, в какой они тяготеют к заработной плате, оказываются автономными относительно абсолютного уровня цен, в связи с чем Дж. А. Сауэр подчеркивал: «Поскольку в кейнсианской общей теории денежная ставка заработной платы обычно определяется экзогенно, ей не хватает теории инфляции». Более того, последователи Кейнса ещё и утрировали его взгляды относительно роли денег, изменения их количества как фактора экономического развития, сводя на нет эту роль.

Выход в свет в 1958 г. статьи А. Филлипса «Соотношение между безработицей и степенью изменения денежной заработной платы в Великобритании, 1862–1957» явился, по мнению экономистов, настоящей находкой для кейнсианства. Корреляционная зависимость между названным переменными в графической форме получила название кривой Филлипса (рис. 1.3.1).
По Филипсу, при уровне безработицы 5,5 % номинальная заработная плата не меняется. Изменение безработицы вызывает обратное изменение заработной платы.
Позднее под кривой Филлипса стали рассматривать зависимость между инфляцией и безработицей. Правомерность такой трансформации объясняется по-разному, в том числе по методу «издержки-плюс», когда цена единицы продукции превышает издержки на заработную плату на некоторую величину (а %). Уравнение цены можно представить в виде:

Р = (1 + а) ,

где Z – средняя производительность.

Если выразить это уравнение в логарифмической формуле, продифференцировать во времени при (1 = а) const, то мы получим: .
Тогда в новой интерпретации кривая Филлипса пройдет ниже своей «предшественницы» на величину и будет ей параллельна.
Тогда в новой интерпретации кривая Филлипса пройдет ниже своей «предшественницы» на величину и будет ей параллельной.

6 Е2
5
4
3
2
1
0 | | | | |
1 2 3 4 5
изменение безработицы
Рис. 1.3.2. Кривая Филипса

Эмпирический анализ подтвердил зависимость между инфляцией и безработицей настолько, что А. Оукен сравнил соответствие кривой Филлипса американской статистике периода 1954–1968 гг. с тем, как перчатка облегает руку. Таким образом, идеи Филлипса органично вписались в инструментарий кейнсианства и успешно применялись в политической практике США, Англии и других стран до тех пор, пока экономика не оказалась в состоянии стагфляции.
В мировой экономической литературе выделяются общие для всех стран причины инфляции, носящие адресный характер.
1. Рост государственного сектора и вмешательства государства в экономику. Все это ведет к несбалансированности государственных расходов и доходов, которая выражается в дефиците госбюджета. Финансирование госбюджета за счет займов в Центральном банке, т. е. неконтролируемый денежной эмиссии, неизбежно приводит к росту массы денег в обращении.
Неоправданные денежные выплаты резко ухудшают положение на потребительском рынке.
Аналогичные последствия может вызвать и непроизводительное потребление национального дохода (например, на военные цели или на осуществление «проектов века»). Военные расходы создают дополнительный спрос, ведущий к росту денежной массы без соответствующего товарного покрытия.
2. Появление крупных институтов частной власти в лице крупнейших фирм и транснациональных корпораций, с одной стороны, и профсоюзов – с другой. Любой монополист или олигополист заинтересован в создании дефицита (сокращении производства и предложения товаров), который позволяет ему поддерживать высокий уровень цен. Аналогичным образом действуют и профсоюзы, ссылаясь на необходимость поддержания жизненного уровня своих членов. Таким образом, их совместные усилия заставляют цены и зарплату двигаться вверх. На инфляционный процесс в немалой степени влияет и характер национальной экономики и рынка. В частности, господство монополистических структур в экономике, превалирование несовершенной конкуренции на рынках являются той благоприятной средой, в которой легко подхватываются и усиливаются инфляционные тенденции. Монопольное положение предприятий позволяет не только взвинчивать цены, но и одновременно сокращать производство с целью еще большего роста цен и поддержания их на высоком уровне. Искусственно снижая эластичность спроса, монополистические структуры подавляют, угнетают реакцию производства на спрос (даже если он инфляционный) и тем самым усиливают и продлевают возникающее инфляционное равновесие.
3. Экономика становится все более сервисно ориентированной.
Производительность труда в сфере услуг при этом растет медленнее, чем в производстве товаров, что, впрочем, не сказывается на оплате труда занятых в ней работников, но сказывается на ценах.
4. Действие механизмов индексирования доходов. Последние существенно меняют принципы функционирования экономики. Более высокие цены теперь не удерживают потребителей от покупок, а делают их ожидания и позиции гораздо более агрессивными. Правительство, руководствуясь целью обеспечения социальной стабильности и сдерживания рецессии, удовлетворяет растущие требования маргинальных слоев общества и тем самым фактически «смазывает» тормозные башмаки инфляции.
5. Нерациональная структура экономики. Если в стране значительную долю занимает военно-промышленный комплекс, то это означает, что на рынок выходят значительные денежные суммы, полученные работниками данной сферы. В то же время продукция ВПК на внутренний рынок не поступает, и возникает несоответствие между спросом и предложением. Аналогичная ситуация возникает при неоправданном увеличении отраслей первого подразделения.
Инфляционные процессы в национальной экономике могут провоцироваться посредством международного обмена. Это осуществляется по двум каналам. С одной стороны, через ценовой механизм международной торговли, когда рост цен на импортные ресурсы придает новый импульс инфляционным издержкам внутри страны. С другой стороны, через механизм движения краткосрочных капиталов, связанных с национальными различиями в уровнях процентных ставок. Более высокие процентные ставки вызывают приток капиталов из других стран, которые втягиваются в сферу обращения, тем самым нагнетая денежную массу. Следовательно, более высокие процентные ставки, воздействуя на поступление краткосрочных капиталов извне, усиливают и ускоряют инфляционный процесс.
Однако инфляция, наряду с общими чертами, имеет специфические особенности в разных странах. В ней могут отражаться особенности экономической структуры производства товаров и услуг, их соответствие реальным потребностям экономики.
Гигантские расходы на содержание ВПК и армии, отсталость предприятий гражданского комплекса, многочисленные дефициты, как правило, характерны для слаборазвитых стран.
Фактически высокая скрытая инфляция, наличие большого числа супермонополий в лице министерств и ведомств – эти особенности присущи российской экономике.
При централизованно планируемой экономике проявление подобных диспропорций подавлялось с помощью ценовых манипуляций, административного перераспределения ресурсов, использования государственной монополии на внешнюю торговлю и операции с валютой. С либерализацией экономики эти возможности исчезли, и структурная разбалансированность оказалась на поверхности. Она дала мощный толчок инфляционным процессам, предопределив их глубину и тяжесть.
Таким образом, в отечественной экономической мысли последнего времени появилось осознание того, что инфляция – не только денежный и производственный феномен, но и сложное социально-экономическое явление.
Российские экономисты разделились на два своеобразных лагеря: тех, кто связывает инфляцию в России только с монетарными (денежными) факторами, и тех, кто считает, что инфляция издержек, порождаемая немонетарными факторами, доминирует над инфляцией спроса.
Согласно анализу Министерства экономического развития, доля факторов, влияющих на инфляцию в 2001, 2002 гг. приведена в табл. 1.3.1.

Таблица 1.3.1

Удельный вес факторов,
влияющих на инфляцию в России (2001, 2002 гг.)

Окончание табл. 1.3.1

Таким образом, равнозначно с монетарной природой инфляции существует немало оснований для вывода о существенном значении инфляции издержек в российской экономике. К ее причинам можно отнести следующие:
– технологически отсталая, затратная структура производства, сравнительно низкий уровень производительности общественного труда;
– межотраслевая несбалансированность, структурные диспропорции прежней экономики («утяжеленность» экономики, высокая степень ее милитаризации, разрыв цен на сырьевую и конечную продукцию и т. п.);
– разрыв хозяйственных связей из-за распада СССР, СЭВ;
– высокая степень монополизации экономики, в том числе на товарных рынках;
– незавершенность формирования инфраструктуры рынка, высокая степень бюрократизации и криминализации экономики;
– гипертрофированный рост «деловых услуг» (посреднического финансового характера и т. п.), усиление роли спекулятивных начал в экономике;
– резкий рост цен на энергоресурсы в ходе трансформации российской экономики (скачок цен объясняется искусственно заниженными ценами на энергоресурсы в плановой экономике).
Проблема инфляции актуальна, а потому и поиск ее причин ведется весьма активно лишь постольку, поскольку последствия, с которыми имеют дело люди, весьма ощутимы и неоднозначны. В условиях инфляции экономические субъекты фактически выплачивают ещё один налог, который не надо ратифицировать, который не предусмотрен налоговой системой, – инфляционный налог Тi. Если экономические субъекты будут поддерживать свои реальные кассовые остатки на оптимальном уровне, то им придется увеличить из текущего дохода ассигнования на прирост своей кассы в соответствии с уровнем инфляции: .

Инфляция снижает жизненный уровень значительной массы населения в результате сокращения их реальных доходов. В большей степени потери от инфляции несут люди, получающие фиксированные доходы. У получателей нефиксированных доходов могут даже возрасти реальные доходы, если номинальные будут увеличиваться в большей мере, чем цены.
Получателем инфляционного налога (сеньоража SI) является эмитент денежной массы. ,

где MC – затраты на изготовление новых денег.

Инфляция инспирирует перераспределение доходов и богатства.
Этот процесс возможен в условиях, когда доходы не индексированы, кредиты предоставляются без учета ожидаемого уровня инфляции, которая ведет к перераспределению национального дохода по различным направлениям:
1) между разными сферами производства и регионами в силу неравномерного роста цен;
2) между населением и государством, так как государство использует излишнюю денежную эмиссию в качестве дополнительного источника своих доходов. Выпуская не обеспеченные товарами бумажные деньги, государство фактически осуществляет скрытое налогообложение граждан через действие эффекта инфляционного налогообложения. Он проявляется в экономике, где действует прогрессивная система подоходного налогообложения. Экономика по мере роста инфляции автоматически зачисляет различные социальные группы во все более состоятельные категории граждан вне зависимости от того, возрос ли доход реально или только номинально. При этом индексация всех доходов является малоэффективной, ибо в силу несбалансированного роста цен усиливается отрыв номинального значения дохода от реального, причем у различных групп населения по-разному, в разное время и с различной скоростью. Единая индексация оценивает все доходы формально, т.е. по номиналу;
3) между различными социальными слоями населения. Быстрое социальное расслоение, углубление имущественного неравенства – неизбежные спутники инфляции.
Инфляция вызывает обесценение сбережений. При этом довольно часто темпы инфляции не только сводят «на нет» доходы, причитающиеся по вкладам, но и обесценивают сами вклады. В таких обстоятельствах люди предпочитают трансформировать сбережения в ликвидные денежные средства. Альтернативная стоимость или вмененные издержки в этих условиях обесцениваются, тогда как существенно возрастает выгода от денежных активов. Однако приток денежных ресурсов в еще большей степени усугубляет ситуацию, так как изменение (увеличение) спроса вызывает еще большее повышение цен. А это сокращает реальные доходы населения. Невиданное по своим масштабам обесценение сбережений произошло в России в течение 1992–1993 гг. Принятые в 1994 и в 1996 гг. меры по компенсации сбережений, зафиксированных на начало 1992 г., представляют собой не более чем моральное утешение, но никак не компенсацию, ибо за эти годы цены выросли в тысячи раз.
Фактором, ведущим к снижению жизненного уровня населения, является так называемое инфляционное налогообложение. Суть его заключается в том, что при сохранении относительно стабильных налоговых ставок и осуществлении индексации номинальных доходов происходит изъятие в госбюджет все возрастающей части доходов населения.
В условиях инфляции при действии прогрессивной шкалы налогообложения осуществляемая индексация доходов приводит к тому, что увеличивающийся номинальный доход постепенно попадает под действие все более высоких налоговых ставок. Налогоплательщик помимо своей воли переходит в группу граждан, облагаемых более высокой налоговой ставкой, что ведет к сокращению его реальных доходов и позволяет увеличить доходную часть федерального бюджета без изменения системы налогообложения.
В то же время из-за существенных лагов во взимании налогов налоговые обязательства начисляются на определенный момент, но уплата совершается в более поздний срок. Во многих странах не существует механизма, который поддерживал бы реальную величину взимания налогов в течение этого периода. Таким образом, любое увеличение темпа инфляции в течение этого периода уменьшает налоговое бремя. Это явление известно как эффект Оливера-Танзи, который может приводить к порочному кругу. Увеличение фискального дефицита вызывает рост инфляции, что, в свою очередь, снижает налоговые поступления; более низкие налоговые поступления еще больше увеличивают фискальный дефицит и т. д. Этот процесс может быть весьма дестабилизирующим, и он во многом способствовал возникновению большинства проявлений инфляции в развивающихся странах в 80-е гг. нашего века.
Драматическая иллюстрация эффекта Оливера–Танзи на основе опыта Боливии в первой половине 80-х гг. представлена на рис. 1.3.3.
Государственные доходы в этой стране в 1980–1981 гг. были близки к 10 % ВВП, а инфляция составляла примерно 25 % в год. В 1982 г. инфляция возросла почти до 300 %, доходы в процентах от ВВП сократились наполовину. Такое снижение продолжалось и в следующие годы; худшее


Рис. 1.3.3. Иллюстрация эффекта Оливера–Танзи:
Боливия, 1980–1986 гг.

(Данные об инфляции взяты из CEPAZ, Economic Survey for Latin America, 1988; данные о государственных расходах взяты из J. Sachs, «The Bolivian Hyperinflation and Stabilization», National Bureau of Economic Research Working Paper № 2073, May 1986)

случилось в 1985 г., когда Боливия вступила в полосу полномасштабной гиперинфляции. В это время налоговые поступления сократились примерно до 1,3 % ВВП, что вполне могло бы считаться наиболее низким налоговым бременем в мире. Однако отметим резкую перемену в 1986 г. Как только успешная стабилизационная программа была воплощена в жизнь и инфляция упала до 66 % в год, государственные доходы выросли и составили более чем 10 % ВВП.
Для инфляционного налога, как показано на рис. 1.3.4, существует кривая Лаффера. Кривая 0ML представляет величину поступлений от инфляционного налога для различных темпов инфляции, если предполагается, что экономика находится в состоянии равновесия и темпы инфляции не меняются от периода к периоду.
Когда темп инфляции равен нулю, доход также равен нулю. По мере роста инфляции база налогообложения (в данном случае это спрос на реальные денежные остатки) уменьшается. Максимальный инфляционный налог показан как Ti.max при темпе инфляции . Дальнейший рост инфляции влечет снижение поступлений, так как более высокая инфляция не компенсирует падения уровня реальных денежных остатков, которые и облагаются налогом. Это происходит на участке ML кривой Лаффера.
Отсюда следует важный вывод. При устойчивых темпах инфляции существует максимальный дефицит, равный Ti.max, который может финансироваться с помощью печатания денег. Правительство может временно финансировать дефицит более высокий, чем Ti.max, но за счет ускорения инфляции вместо сохранения ее стабильного темпа.

Рис. 1.3.4. Кривая Лаффера для инфляции

В период ускоряющейся инфляции может оказаться, что население неизменно недооценивает реальные темпы инфляции и, значит, держит более высокий уровень денежных остатков, чем это было бы, если бы оно точно знало, какой будет инфляция. Правительство может использовать ошибочные ожидания для получения сеньоража, превосходящего Ti.max, по меньшей мере, в течение некоторого времени. Если правительство пытается длительное время финансировать более высокий, чем Ti.max, дефицит, вероятным результатом явится гиперинфляция.
Помимо отрицательного воздействия инфляции на благосостояние населения, она в не меньшей степени оказывает негативное влияние на производство, на хозяйственную деятельность в целом. Прежде всего, необходимо указать на две стороны сдерживания инвестиционного спроса. Под воздействием инфляции происходит обесценивание, с одной стороны, амортизационных отчислений, с другой – фонда накопления. В результате и валовые, и чистые инвестиции существенным образом «усыхают» и не позволяют осуществлять запланированные проекты и мероприятия, связанные с технической реконструкцией производства, обновлением и модернизацией используемого оборудования, новым строительством, а это ведет к сдерживанию НТП, замедлению экономического развития.
Из-за инфляции теряются амортизационные отчисления. Инфляция практически девальвировала этот источник инвестиций. Нужна регулярная индексация балансовой стоимости основных средств.
Быстрое обесценение денежных сбережений подталкивает их владельцев к активному их использованию, что нередко вызывает поспешный, слабо продуманный и чрезмерный расход реальных ресурсов, нарушение межотраслевых пропорций.
В государственном секторе рыночной экономики цены как ресурсов, так и выпускаемых товаров пересматриваются реже, чем в частном. Это объясняется тем, что госпредприятия вынуждены обосновывать свои цены и получать разрешение на их пересмотр у государственных органов. В условиях неопределенного и скачкообразного характера инфляции механизм регулирования цен технически сложно наладить, не говоря о стратегической ценовой стабильности. В результате увеличивается дисбаланс частного и общественного секторов, а государство теряет свой потенциал и утрачивает возможность адекватного воздействия на экономику. Данный эффект особо опасен при переходе от административно-командной системы хозяйствования к регулируемой рыночной экономике.
Инфляция существенно подрывает мотивацию к активной предпринимательской и трудовой деятельности. Для предпринимательских кругов, занятых особенно в сфере производства, неопределенность в механизме ценообразования значительно увеличивает степень риска при реализации тех или иных инвестиционных проектов. Одновременно им все сложнее становится получать кредиты. Это не может не сказаться на сокращении предложения товаров и услуг.
Воздействие инфляции на производство носит противоречивый характер и зависит от ее размеров. Умеренная инфляция вреда не приносит, более того, ее снижение связано с ростом безработицы и сокращением реального национального продукта. В отдельных случаях она даже может вызвать временное оживление экономики, создать специфическую инфляционную конъюнктуру, когда рост спроса дает толчок к расширению производства.
Высокая инфляция активно противодействует экономическому росту. При среднегодовых темпах инфляции около 40 % и выше экономический рост, как правило, прекращается. Верно и обратное: чем ниже в стране темпы инфляции, тем обычно выше темпы экономического роста, причем они максимальны при минимальных темпах инфляции. Это подтверждается исследованиями динамики экономического развития за последние 20 лет в большинстве стран современного мира, которые придерживались разных моделей экономической политики.
Инфляционные процессы подрывают также стимулы роста экономики на базе НТП, поскольку внедрение в производство новой техники обходится все дороже. Для предпринимателя в этих условиях выгоднее использовать устаревшее, но более дешевое оборудование, и старую трудоемкую технологию. Причина использования последней состоит в том, что издержки, связанные с заработной платой, как правило, растут медленнее затрат на приобретение средств производства.
Наблюдается общее замедление экономической активности. Неопределенные перспективы развития, отсутствие необходимой достоверности в прогнозах динамики цен заставляют предпринимателей отказываться от реализации долгосрочных проектов с длительными сроками окупаемости. Большая часть капитала перемещается из сферы производства в сферу обращения и используется для чисто спекулятивных операций.
Набирает силу тенденция к росту ссудного процента, призванная компенсировать обесценение денег. Растут издержки, связанные с увеличением масштабов денежного обращения и выпуском новых денег. Активируется бегство от денег к товарам, обостряется товарный голод, который подрывает стимулы к денежному накоплению, что в свою очередь нарушает функционирование денежно-кредитной системы и возрождает бартер.
Выше перечислены в основном внутренние последствия инфляции, но имеют место и внешние. Обесценение денег внутри страны приводит к их обесценению по отношению к иностранным валютам (через разницу в покупательной способности валют).
Наибольший вред национальной экономике приносит гиперинфляция, в процессе которой государство теряет контроль, национальная валюта вытесняется более твердой – иностранной.
За крахом системы денежного обращения неизбежно следуют распад и деградация национального хозяйства, проявляются сепаратистские тенденции в регионах. Многочисленные социальные катаклизмы содействуют приходу к власти тоталитарных режимов.

№ 1. Приведите примеры неинфляционного повышения цен.

№ 2. В чем проявляется подавленная инфляция? В чем Вы видите смысл эпитета «подавленная»? Как бы Вы объяснили простым людям, не изучавшим экономическую теорию и ностальгически страдающим о временах колбасы по 2 руб. 90 коп. за килограмм, причины той «брежневской» стабильности цен?

№ 3. В экономической теории существует «правило величины 70», которое позволяет определить, через сколько лет произойдет удвоение уровня цен в стране при данном ежегодном темпе увеличения цен. Но почему это «правило величины 70», а не «правило величины 100»? Ведь удвоение означает рост цен на 100\%, а не на

№ 4. В чем Вы видите различия между умеренной, галопирующей и гиперинфляцией? Каковы критерии их разграничения? Каков критерий гиперинфляции по Кейгену?

№ 5. Как отличить инфляцию от гиперинфляции? Среди экономистов ходит забавный анекдот про способ разграничения этих понятий: допустим, Вы, в условиях всенарастающих темпов инфляции, получили зарплату - огромную кучу бумажных денег, которую поместили в большую корзину. По дороге домой Вы зашли в телефон-автомат позвонить знакомому, а корзину с деньгами оставили на асфальте. Если после разговора, выйдя из кабины, Вы обнаружили пустую корзину, то это всего лишь инфляция. А если на асфальте валяется вся Ваша куча денег, но украли корзину, то это - гиперинфляция! Могли бы Вы дать научный комментарий этого анекдота с точки зрения экономической теории?

J№ б. Действует ли эффект Пигу в условиях утраты доверия к правительству и проводимой им кредитно-денежной политике? Аргументируйте свой ответ.

№ 7. Как бы Вы изобразили графически инфляцию спроса и инфляцию издержек с помощью кривой АО и кривойАУ? В какую сторону смещаются эти кривые при двух вышеуказанных типах инфляции?

№ 8. Что чему предшествует при развертывании инфляционных процессов:

а) рост денежной массы предшествует росту цен

б) рост цен предшествует росту денежной массы

(Подсказка: еще раз проанализируйте механизм инфляции спроса и инфляции издержек),

№ 9. В каком случае темпы прироста цен (Р) могут обгонять темпы прироста денежной массы

№ Если номинальное предложение денег увеличилось на 7\%, уровень цен увеличился на 5\%, реальный выпуск увеличился на 4\%, то насколько изменилась скорость обращения денег?

№ 11. Непредвиденная инфляция благоприятствует: а) кредиторам;

б) должникам;

в) лицам с фиксированными доходами;

г) получателям прибыли;

д) склонным к риску спекулянтам.

Назовите правильные ответы.

№ 12. Какой из приведенных ниже вариантов верный и почему:

а) при повышении уровня инфляции коэффициент монетизации

б) при повышении уровня инфляции коэффициент монетизации уменьшается;

в) не существует никакой связи между уровнем инфляции и

коэффициентом монетизации.

№ 13. После либерализации цен в 1992 г. в России произошло резкое сокращение реальных денежных запасов (реальных кассовых остатков). В этих обстоятельствах директора многих государственных предприятий утверждали, что денежная масса должна быть увеличена вслед за ростом цен, чтобы восстановить прежнее соотношение М/Р. Каковы были бы последствия реализации этой меры на практике?

14. При повышении уровня инфляции:

а) издержки хранения денег в качестве актива снижаются;

б) издержки хранения денег в качестве актива увеличиваются.

Выберите правильные ответы и аргументируйте свой выбор.

№ 15. И при инфляции спроса, и при инфляции издержек наблюдается повышение общего уровня цен в стране:

а) существует ли какой-нибудь способ разграничения этих

двухразновидностей инфляции?

б) при каких ежегодных темпах инфляции можно вообще проводить разграничение между инфляцией спроса и инфляцией издержек?

в) какой из указанных типов инфляции, на Ваш взгляд, был

характерен для российской инфляции 1992-1996 гг.?

№ 16. Какие факторы могут сдвинуть кривую AS в положение, при котором будет наблюдаться и повышение уровня цен, и сокращение реального объема производства (так называемые «шоки предложения»)? Можете ли Вы привести примеры «шоков предложения» в экономике России в течение 1992-1996 гг.?

№ 17. Известный французский экономист Л. Столерю в своей книге «Равновесие и экономический рост» писал: «Как часто говорят, инфляция - это прежде всего вера в инфляцию». Вы согласны с этим утверждением? Причем здесь вера и, вообще, психологические аспекты при объяснении экономических категорий?

№ 18. Фактические данные на конец XLX -начало XX века, как отмечает Н. Мэнкью, автор известного учебника «Макроэкономика», показывают, что высоким темпам инфляции (я) не сопутствовали высокие значения номинальной ставки процента (/). Опровергают или нет эти факты известный эффект Фишера? Аргументируйте свой ответ.

№ 19. Какое влияние на реальные доходы следующих лиц окажет непрогнозируемая годовая инфляция:

пенсионера;

рабочего нефтеперерабатывающего завода, члена профсоюза;

студента;

частнопрактикующего врача-стоматолога.

№ 20. Какие мероприятия правительства, на Ваш взгляд, могут уменьшить инфляционные ожидания населения?

№ 21. На основании следующих данных рассчитайте инфляционный налог (IT): темп инфляции составляет 40\% в год; наличность составляет величину 5 млрд. руб.; депозиты -15 млрд. руб. Номинальная процентная ставка - 30\% годовых.

№ 22. Объем депозитов в 3 раза превышает объем наличности при денежной массе, равной 4000 ден. ед. Рассчитайте величину инфляционного налога, темп инфляции равен 20\% в год, а номинальная ставка процента годовых?

23. Как будет выглядеть «кривая Лаффера для инфляции», если в качестве налоговой ставки будет фигурировать темп инфляции, а в качестве налогооблагаемой базы - спрос на реальные денежные запасы, т. е.

№ 24. При каких условиях сеньораж (SE) и инфляционный налог (IT) совпадают?

№ 25. При каких обстоятельствах правительство может финансировать (хотя бы на коротком временном интервале) дефицит госбюджета при помощи сеньоража (SE), превышающего инфляционный налог (IT) ?

№ 26. Величина инфляционного налога зависит от:

а) ставки прогрессивного налогообложения доходов физичеслиц;

б) темпа инфляции;

в) величины спроса населения на реальные кассовые остатки;

г) темпа роста реального ВВП.

№ 27. Назовите возможные пути уклонения от уплаты инфляционного налога.

№ 28. Существует ли, на Ваш взгляд, у правительства какие-либо инструменты макроэкономической политики, которые помогли бы избежать воздействия «эффекта Танзи-Оливеры»?

№ 29. В стране действует следующая шкала налогообложения доходов:

За текущий период уровень цен и номинальные доходы выросли в два раза. Рассчитайте суммарную величину подоходного налога с трех физических лиц, имевших следующие номинальные доходы: 20, 40 и 60 тыс. долл.

а) до повышения уровня цен;

б) после роста уровня цен.

Какие выводы Вы можете сделать, сопоставив две рассчитанные суммы?

№ 30. Уже упоминавшийся ранее французский экономист Л. Столерю отмечал: «Надеяться затормозить инфляцию, ограничиваясь блокированием цен, настолько же бесполезно, как и надеяться остановить повышение температуры у больного, блокировав термометр». Согласны ли Вы с этим утверждением, независимо от того, о каком типе инфляции идет речь (инфляции спроса или инфляции издержек)?

№ 31. Какой из известных Вам способов финансирования дефицита государственного бюджета более проинфляционный:

а) займы Министерства финансов у Центрального банка или

б) займы того же министерства на частном кредитном рынке?

К каким известным Вам последствиям, или эффектам приводят

указанные виды займов?

32. Многие экономисты считают, что современная рыночная экономика в принципе инфляционна, связывая это с тремя видами монополизма:

монополия государства на эмиссию денег;

монополизм фирм в области ценообразования;

монополизм профсоюзов в области установления ставок заработной платы.

Возможна ли ликвидация этих трех видов монополизма для успешной борьбы с инфляцией?

№ 33. Некоторые экономисты подчеркивают, что самая главная причина инфляции - политическая. Так, М. Дамбровский, бывший в 1989-1990 первым заместителем министров финансов Польши, утверждал: «Любая инфляция прежде всего имеет политические корни». Аналогичные взгляды высказывались и такими экономистами, как Ф. Хайек, Я. Корнай и др. Вы согласны с таким утверждением? При любом варианте ответа аргументируйте его.

№ 34. Скольжение вдоль краткосрочной кривой Филлипса означает альтернативный выбор между инфляцией и безработицей. А возможно ли при помощи этой кривой графически показать одновременный рост общего уровня цен и безработицы? Как называется такая ситуация в экономике?

№ 35. Изобразите графически долгосрочную кривую Филлип-са. каких условиях она может смещаться:

б) вправо?

№ 36. При каких обстоятельствахдолгосрочная кривая Филлип-са может иметь положительный наклон, в отличие от ее традиционного изображения?

№ 37. Если фактический и ожидаемый темп инфляции при любом ее уровне совпадают, какова будет конфигурация кривой Филлипса?

№ 38. Естественный уровень безработицы соответствует понятию:

а) потенциального ВВП;

б) реального ВВП;

в) «не ускоряющему инфляцию уровню безработицы»(поп

accelerating Inflation Rate ofUnemployument, NAIRU);

г) циклической безработицы.

Назовите правильные варианты ответа.

№ 39. Какие условия необходимы для осуществления так называемой «бесплатной» ликвидации инфляции по Лукасу, т. е. не влекущей за собой такие социальные издержки, как рост безработицы?

№ 40. Дайте графическое изображение последовательности перемещения с наиболее «высокой» на наиболее «низкую» краткосрочную кривую Филлипса в условиях антиинфляционной политики правительства (с учетом концепции ааативных инфляционных ожиданий).

№ 41. «Чем короче межиндексационные интервалы, тем меньше население страны страдает от инфляции». Ваш комментарий?

№ 42. Как отражается галопирующая инфляция на временной продолжительности следующих контрактов:

а) срок, на который заключаются договоры о поставке товара;

б) срок, на который предоставляются и погашаются займы и

закладные;

в) срок, на который заключаются коллективные договоры

между профсоюзами и работодателями?

№ 43. Как отражается инфляция и особенно гиперинфляция на важнейшей функции цены - быть объективным информационным сигналом?

№ 44. Многие экономисты подчеркивают, что из гиперинфляции нет экономического выхода. Вы согласны с этим утверждением?

№ 45. В чем Вы видите конфликт целей при проведении антиинфляционной политики правительством Российской Федерации?

Ответы к теме 23.

№ 1. Рост цен в фазе циклического подъема; рост цен вследствие неурожая, стихийного бедствия и т. п.

№ 2. Проявляется в дефиците товаров, очередях, ухудшении качества товаров. «Подавленная» означает, что цены удерживаются административным путем на одном и том же, как правило, заниженном (по сравнению с равновесным) уровне. На «черном» же рынке цены существенно выше, чем в государственной торговле.. Стабильность цен в эпоху «застоя» поддерживалась за счет дотаций из госбюджета, относительное благополучие с продовольствием наблюдалось лишь в крупных промышленных центрах.

№ 3. При исчислении темпов роста цен используется метод не простых, а сложных процентов.

№ 4. Умеренная - до год; галопирующая- от 10\% до 100\% в год; свыше указанных цифр, как правило, обозначается термином «очень высокая инфляция». Критерий гиперинфляции по Кей-гену - 50\% в месяц. Вообще грань между галопирующей и гиперинфляцией «нащупать» весьма сложно. Важнейший признак инфляции - катастрофическое бегство от денег (см. задачу № 5).

5. Этот анекдот подчеркивает характерный признак гиперинфляции - полную утрату доверия к национальной денежной единице; стремление экономических агентов держать свое богатство в форме недвижимости, товаров длительного пользования, в твердой иностранной валюте.

№ 6. Нет, не действует. Этот эффект гипотетически мог бы проявить лишь при отсутствии инфляционных ожиданий. В противном случае надежды населения на снижение общего уровня цен практически исчезают, усиливается стремление к материализации богат

ства в товарной форме, происходит давление спроса на рынке товаров в сторону повышения цен. №7.

а) - инфляция спроса б) - инфляция издержек

№ 8. а) при инфляции спроса; б) - при инфляции издержек.

№ 9. В случае гораздо большего, чем прирост М, ускорения обращения денег, т. е. V.

№ 10. Используется формула: \% изменениям + \% изменения V- \% изменения Р + \% изменения Q. Следовательно, скорость обращения денег изменилась на 2\%.

№ И.б),г),д).

№ Вариант б). Повышение уровня инфляции ведет к уменьшению спроса на реальные кассовые остатки (реальные денежные запасы), что и выражается в снижении коэффициента монетизации.

№ 13. При начальном (до либерализации цен) уровне реальных денежных запасов, т. е. М/Р, в России существовал избыточный спрос. Денежная накачка в стремлении восстановить прежнее соотношение М/Р привела бы и к восстановлению проблемы избыточного спроса, и бесчисленных дефицитов.

14. Вариант б): издержки хранения денег в качестве актива увеличиваются из-за их обесценения вследствие инфляции.

№ 15. а) изменение общего уровня цен и уровня безработицы в разных направлениях - инфляция спроса; их изменение в одинаковом направлении - инфляция издержек;

б) только при умеренной инфляции;

в) в указанные годы в России наблюдалась галопирующая инфляция, в основе которой - монетарные причины.

№ 16. Увеличение издержек на единицу продукции, которое может быть связано с удорожанием сырья и, особенно, энергоносителей; снижение производительности труда; удорожание импорта; рост налогового бремени и т. д. В России в указанные годы ярко проявили себя все факторы, названные выше.

ожиданий в развертывании инфляционных процессов; они придают инфляции самоподдерживающийся характер и затрудняют проведение антиинфляционной политики.

№ 18. При ожидаемой инфляции номинальная процентная ставка изменяется таким образом, чтобы осталась прежней реальная ставка процента. Но в XTX веке экономические агенты сталкивались с неожидаемой, или непрогнозируемой инфляцией. Таким образом, если эффект Фишера представлен уравнением г = i - if (ожидаемая инфляция), то, очевидно, указанные факты не опровергают эффект Фишера.

№ 19. Пенсионер столкнется с уменьшением своего реального дохода, если его пенсия не индексируется; аналогичный ответ - для рабочего, однако если в условии договора заложена возможность индексации, то его реальная зарплата может обесцениться не так сильно, как у пенсионера; аналогично у студента. Проблема в том, что речь идет о неожидаемой инфляции, следовательно, возможность индексации не предусматривается. В отличие от рассмотренных случаев, врач-стоматолог может поднять цены на свои услуги, чтобы компенсировать обесценение своих реальных доходов.

№ 20. Использование какого-либо из номинальных «якорей» -

валютного, монетарного, зарплатного. Во всех этих случаях они окажутся действенными, если правительство пользуется кредитом доверия у экономических агентов.

№21. Расчет ведется по формуле: IT- яхС +/)х(/г- <)0,4х5 + 15(0,4-0,3)= 2 + 1,5 = 3,5щрд.

№ 22. Денежная масса, равная 4000 ден. ед., состоит из С + D, что исходя из условий задач, соответствует 1000 + 3000; расчет ведется по формуле (см. ответ № 21), что составит 260 ден. ед.

№23.

№ 24. Они совпадают, если экономические агенты поддерживают неизменной величину своих реальных денежных запасов, т. е. М/Р.

№ 25. SE может быть больше/7" в условиях ускоряющейся инфляции. При этом экономические субъекты могут ошибаться в своих прогнозах относительно темпов инфляции, в данном случае, недооценивать их. Тогда население может поддерживать более высокий уровень своих реальных денежных запасов по сравнению с ситуацией, в которой оно могло бы точно оценить темп инфляции. Таким образом, правительство может получать сеньораж, больший, чем инфляционный налог, на некотором временном интервале.

№ 26. Пункты б) и в).

№ 27. Покупка недвижимости, антиквариата, конвертация денег в твердую валюту и т. п.

№ 28. темп инфляции не превышает нескольких процентов в год, то компенсация эффекта Танзи-Оливеры может осуществляться с помощью незначительного изменения налоговых ставок; в России в 1992-1993 гг. правительство, стремясь избежать негативного влияния этого эффекта, прибегало к повышению частоты авансовой уплаты налогов (2-3 раза в месяц для крупных предприятий по налогам на прибыль и на добавленную стоимость); устанавливало первоочередность уплаты суммы налога на прибыль по сравнению и иными платежами предприятия.

№ 29. Рассчитываем суммарные налоговые выплаты до повышения уровня цен;

20x0,1 +40x0,2 +60x0,3 = 28 млн. руб.

После повышения цен и удвоения номинальных доходов:

40 х 0,2 + 80 х 0,3 +120 х 0,3 = 68 млн. руб. Можно сделать вывод, что в результате инфляции, когда номинальные доходы второго и третьего лица подпадают под более высокую ставку налогообложения, государство увеличило сумму получаемых им налоговых сборов в 2,3 раза.

Поскольку высокая инфляция имеет прежде всего монетарные причины и выступает как инфляция спроса, борьба с ней при помощи контроля над уровнем цен и зарплаты оказывается неэффективной и лишь усиливает дисбалансы экономики; при умеренных темпах инфляции, если причиной ее является инфляция издержек, вызванная шоками совокупного предложения, контроль над ценами и зарплатой может оказаться эффективным на краткосрочном временном интервале (при условии доверия к правительству).

Способ а) - происходит монетизация государственного долга, явно ведущая к инфляции спроса, причем инфляционный эффект при таком способе финансирования проявляется в достаточно короткий период времени (в России, в частности, лаг между денежной эмиссией и повышением уровня цен - от 3 до 6 месяцев в 1992-1996 гг.); способ б)- приводит к эффекту вытеснения. В краткосрочной перспективе считается способом финансирования дефицита госбюджета. Но рост ставки процента тормозит инвестиционный процесс в частном секторе, а это может привести впоследствии к сокращению совокупного предложения, что

обернется дисбалансом между совокупным спросом и совокупным

предложением и повышением общего уровня цен.

№ 32. Отменить монополию государства на эмиссию денег (идея

Ф. о денег), запретить профсоюзы, установить «потолки» цен и зарплаты - претворение в жизнь всех этих мероприятий в современном рыночном хозяйстве вряд ли возможно. Следовательно, речь может идти, во-первых, об ответственной кредитно-денежной политике Центральньгх банков, во-вторых, о поиске разумных компромиссов в ходе переговоров профсоюзов с предпринимателями, в-третьих, об эффективном антимонопольном законодательстве.

№ 33. Можно споритъотом, что инфляция имеетпрелще всего политические корни, но нельзя отрицать огромного значения политического фактора в развитии современной (особенно высокой хронической) инфляции. И связано с различными группами, «продавливающими» решения об увеличении государственных расходов в свою пользу; макроэкономическим популизмом законодательной и исполнительной власти, когда в погоне за голосами избирателей принимаются проинфляционные экономические решения.

№ 34. Да, возможно. Нужно сместить «вправо - вверх» краткосрочную кривую Филлипса; это - явление стагфляции. №35.

і . J . кРис. 23.3.

Долгосрочная кривая Филлипса имеет вид вертикальной линии, исходящей из точки на оси абсцисс, соответствующей естественному уровню безработицы (£/) Соответственно, снижение Г/ приведет к смещению этой кривой влево, а увеличение - вправо.

№ 36. Положительный наклон долгосрочной кривой Филлипса, по Фридмену, возможен в условияхтак называемой слампфляции, т. е. сосуществования растущей безработицы и растущей инфляции. Причины ее в непредсказуемом характере инфляции, когда резкие колебания годового темпа инфляции усиливают элементы

неопределенности при заключении сделок и отклоняют долгосрочную кривую Филлипса вправо.

№ 37. В этих условиях мы имеем дело с долгосрочной кривой Филлипса (см. ответ № 35).

№ 38. Правильные пункты - а) и в), так как только пребывание экономики в состоянии, соответствующем потенциальному ВВП, когда безработица находится на своем естественном уровне, не ускоряет инфляцию. Попытки правительства отклониться от естественного уровня безработицы путем стимулирующей кредитно-денежной и фискальной политики будут способствовать лишь повышению уровня инфляции, а безработица будет в долгосрочной

перспективе возвращаться к своему естественному уровню.

№ 39. По Лукасу, для этого, прежде всего, необходимы: наличие кредита доверия у правительства, проводящего антиинфляционную политику; отсутствие долгосрочных соглашений о заработной плате; гибкость цен и зарплаты.

жфактический уровень инфляции,

U- уровень безработицы,

V- естественный уровень безработицы.

На вертикальной (долгосрочной) кривой Филлипса фактическая и ожидаемая инфляция совпадают. Перемещение идет последовательно из точки В3 в точку А3, затем из точки В2 в точку А2, затем из точки В,в точкуЛ, Все точки А находятся на краткосрочных кривых Филлипса, следовательно, в них фактическая и ожидаемая инфляция не совпадают (в каждой из них ожидаемая инфляция выше фактической); при этом уровень безработицы превышает естественный уровень безработицы, пребывание экономики в каждой из точек А позволяет сбить инфляционные ожидания и экономика возвращается к естественному уровню безработицы, но при все более низких уровнях инфляции. Социальные издержки борьбы с инфляцией отражаются пребыванием экономики в точках/1, А2, А3, когда за очередное снижение уровня инфляции приходится платить увеличением безработицы (на определенном временном интервале, пока инфляционные ожидания не адаптируются к более низкому уровню фактической инфляции) выше ее естественного уровня.

№ 41. Это утверждение может показаться верным лишь на первый взгляд. Индексация - один из способов адаптации к инфляции, но не способ борьбы с ней. Индексация способствует закреплению инфляционных ожиданий и таким образом придает инфляции инерционный, самоподдерживающийся характер. Индексация «съедается» при очередном повышении уровня цен, что вызывает требования новой индексации доходов и т. д.

№ 42. Во всех случаях эти сроки сокращаются.

№ 43. Цена перестает быть объективным информационным сигналом, позволяющим эффективно распределять ресурсы в экономике. Галопирующая инфляция дезориентирует производителя, делает невыгодным сколь-нибудь долгосрочные инвестиции в материальное производство, способствует спекулятивному использованию финансовых средств; инфляционные ожидания, подталкивая вверх рост цен, искажают реальную картину потребностей населения в тех или иных товарах и услугах. Гиперинфляция еще более усиливает рыночную неопределенность. При ней преодоление

или минимизация рыночной неопределенности становится трудноразрешимой задачей: невозможна калькуляция издержек производства на долгосрочный период, невозможны долгосрочные инвестиции, начинается бегство т. п.

44. Поскольку гиперинфляция сопровождается утратой доверия к правительству, необходимость политических решений для выхода из гиперинфляции вполне очевидна.

№ 45. Традиционный конфликт целей, описываемый при помощи краткосрочной кривой Филлипса, состоит в увеличении уровня безработицы при снижении уровня инфляции. Россия в данном случае не исключение. Попытки сохранить ітрежний уровень занятости и при этом снизить инфляцию на практике оборачиваются невыплатой заработной платы, кризисом неплатежей, скрытой безработицей, разрастанием теневой экономики и другими негативными явлениями.

Алексей Кудрин считает, что рост денежной массы в России приводит к ускорению инфляции. Факты говорят о другом: рост денежной массы вместо инфляции приводит к … росту ВВП. Обеспечивая реальный прирост денежной массы, можно добиться темпов роста ВВП до 10% в год и более. Именно так было, например, в 2000-м году, когда рост ВВП в России был выше, чем даже в Китае. А для борьбы с инфляцией необходимо применять не сокращение денежной массы, а очень эффективный инструмент – создание «длинных денег».

Станислав Красильников/ТАСС

Инфляция из-за дорогой нефти или горе от ума

Сразу два эксперта в марте 2015 года высказались о том, что в 2000-е годы достижению низкой инфляции мешали нефтяные доходы. Один из них Алексей Кудрин , экс-министр финансов и экс-вице-премьер. 18 марта в ходе пресс-завтрака в рамках Недели российского бизнеса РСПП он сказал, что «обеспечить рост инфляции за год на уровне 3-4% несложно при падении нефтегазовых доходов, которые являются драйвером спроса в экономике» (Кудрин, 2015).

Цитата по сообщению ТАСС: «У нас инфляция все-таки будет исторически низкой когда-то - 3-4%. Вообще 3-4% обеспечить не так сложно. Это не обеспечивалось раньше, потому что у нас был напор нефтегазовых доходов, которые хотели потратить. ЦБ выкупал их в резервы. Весь график роста золотовалютных резервов означает одновременно увеличение денежной базы в экономике и соответственно денежной массы». По словам Кудрина, в определенные годы прирост денежной массы был на уровне 50%. "Соответственно, увеличивался спрос, не позволяя снижать инфляцию", - сказал экс-министр финансов (Кудрин, 2015). Обратите внимание, по мнению Кудрина проблемы с инфляцией – от растущего спроса.

Встречалась идея о влиянии дополнительной денежной эмиссии на инфляцию и ранее, в некоторых статьях Кудрина, датированных еще 2006 годом. Цитируем: «Проведение экономической политики в странах, в значительной степени зависящих от экспорта нефти и других невозобновляемых ресурсов, осложняется рядом принципиальных проблем. Во-первых, в этих странах возникают эффекты, связанные с так называемой "голландской болезнью". Большой профицит по счету текущих операций платежного баланса имеет своим следствием повышение номинального курса национальных валют, в результате чего снижается конкурентоспособность экономики. Попытки замедлить темпы роста этого курса приводят к увеличению объема золотовалютных резервов и, следовательно, к дополнительной денежной эмиссии, намного превышающей потребности экономики. В результате денежно-кредитная система становится разбалансированной, ускоряется инфляция , растет реальный эффективный курс национальной валюты» (Кудрин, 2006)

Другой эксперт, который высказался на эту же тему, это Дмитрий Тулин , новый заместитель главы Центрального банка России, сменивший Ксению Юдаеву в качестве куратора денежно-кредитной политики ЦБ. В своем интервью агентству Рейтер 5 марта, Тулин практически повторил мысль Кудрина, сказав, что в эру притока нефтедолларов (цитата) «рост резервов - через покупку валюты Центробанком - был основным источником роста денежного предложения. И мы страдали из-за того, что оно [предложение денег] росло более высокими темпами, чем хотелось, и темпы инфляции были выше, чем хотелось бы, [имела место] так называемая голландская болезнь» (Тулин, 2015).

Давайте назовём «гипотезой А» предположение Кудрина (и Тулина) о наличии зависимости инфляции в России от роста денежной массы . Логическая взаимосвязь явлений, изложенная в этой гипотезе, отражена в таблице 1 .

Таблица 1 . «Гипотеза А». Логическая взаимосвязь явлений.

Первые четыре звена рассуждений никаких сомнений не вызывают «укрепление рубля – накопление резервов – рост денежной базы – рост денежной массы» - всё это очевидно подтверждается фактами. Лишь итоговый вывод о росте инфляции немного «хромает». Инфляция все-таки снизилась. Кроме того, в марте 2007 года она опускалась до 7,5% в годовом выражении. То есть тезис Алексея Кудрина об «ускорении» инфляции несколько сомнителен. Но надо признать, что инфляция большую часть времени оставалась выше 10% уровня.

Из «гипотезы А» следует парадоксальный вывод: низкие цены на нефть хороши для России! Как минимум, они хороши тем, что помогут добиться низких значений инфляции. Это прямо следует из высказывания Кудрина: «Обеспечить 3-4-процентный рост инфляции за год несложно при падении нефтегазовых доходов, которые являются драйвером спроса [читай, - инфляции] в экономике».

Неужели такое «несчастье», как падение цен на нефть, влечет за собой «счастье» низкой инфляции, как в народном выражении «не было бы счастья, да несчастье помогло»? Интуиция подсказывает: что-то здесь не так. Чтобы разобраться в этом парадоксе, необходимо проверить его «первоисточник», то есть «гипотезу А».

Гипотеза Кудрина не подтверждается

Несложная проверка показывает, что в логических рассуждениях Кудрина неверно лишь последнее (но самое важное) положение, которое говорит о том, что из-за роста денежной массы ускоряется инфляция.

Посмотрим данные о приросте таких показателей, как денежная масса, денежная база и инфляция (график 1 )

График 1. По мнению Алексея Кудрина, инфляция в России не опускалась до 3-4% в 2000-2007 годах из-за того, что прирост денежной массы был очень большим и «достигал в определенные годы 50%» из-за «напора нефтегазовых доходов».

Источник: Росстат, ЦБ

Подобные же данные (за 1999-2005 годы) приводит в своей статье Алексей Кудрин (2006, табл.1).

График подтверждает лишь слова Кудрина о том, что прирост денежной массы в отдельные годы был на уровне 50% (это 1999, 2000, 2003, 2006 годы). Однако эти данные не подтверждают гипотезу Кудрина, а противоречат ей . Например, ускорение до 50% прироста денежной массы в 2003 году привело не к ускорению инфляции, а к её снижению. Аналогичная ситуация наблюдалась и в 2006 году. Таким образом возникают серьезные сомнения в справедливости «гипотезы А»:

• Во-первых, в отдельные периоды особо бурного роста денежной массы (1999-2000; 2001-2003; 2004-2006), инфляция (вопреки логике «гипотезы А») снижалась быстрее обычного.
• Во-вторых, и это главный вопрос, почему при таких высоких темпах прироста денежной базы и денежной массы (от 22% до 70%) инфляция не разгонялась до более высоких значений, не стремилась к темпам роста денежной массы, а наоборот, неуклонно снижалась практически всё время?

Если посмотреть данные за более длительный период времени, 1997-2014 годы (график 2 ), то можно разглядеть и другие явления, полностью противоречащие логике Кудрина, например, всплески инфляции на фоне сокращения денежного предложения.

График 2. Вопреки логике Кудрина, рост инфляции в 1998, 2008, 2014 годах происходил на фоне снижения темпов роста денежного предложения в предыдущие годы. И наоборот, наращивание денежного предложения в периоды 1998-2000, 2008-2010, приводило к снижению инфляции.

Источник: Росстат, ЦБ

Снижение темпов прироста денежного предложения приводило в ряде случаев к росту инфляции (1998, 2008, 2014). И наоборот, в периоды, когда темпы прироста денежной массы увеличивались (1998-2000; 2001-2003; 2004-2006; 2008-2010) – инфляция снижалась ускоренными темпами.

Попытка найти математическую зависимость инфляции от прироста денежной массы не даёт положительного результата (график 3 ).

График 3. Гипотеза Кудрина не подтверждается. Инфляция очень слабо зависит от прироста денежной массы. Еще меньше зависимость инфляции от прироста денежной массы в предыдущем году.

Источник: Росстат, ЦБ. Каждая точка соответствует одному году. Данные за 1997-2014 годы.

Взаимосвязь показателей очень слабая или отсутствует. Взгляните на верхнюю часть графика 3.

• И максимальная инфляция (1998 год – 84%) и минимальная инфляция (2011 год – 6,1%) наблюдались при практически одинаковом приросте денежной массы на 21-22%.
• И наоборот, один и тот же уровень инфляции 9-11% наблюдается и при темпах прироста денежной массы менее 5% и при темпах около 50%.
• Если провести мысленную линию между точками 1998-1999-2000, то видно, как снижение инфляции происходит на фоне резкого роста (а не сокращения) денежной массы.

Формальный статистический подход это подтверждает (показатель R 2 почти равный нулю говорит о многом). Взаимосвязь показателей не говорит о том, что является причиной, а что следствием. Причинно-следственные связи между ростом денежной массы и инфляции неочевидны . Но даже если мы предположим, что инфляция, в соответствии с «гипотезой А» все же зависит от прироста денежной массы, то формула зависимости, построенная обычными средствами Excel (приведена на графике) говорит, что прирост денежной массы на 10% приводит к приросту инфляции всего на 0,84% (см. верхнюю часть графика 3). Идея о том, что инфляция больше зависит от прироста денежной массы в предыдущем году, так же не подтверждается – зависимость еще более слабая (нижняя часть графика 3).

Результаты поиска взаимосвязи между инфляцией и денежной базой (вместо массы) дают аналогичный результат – взаимосвязь очень незначительная. Устранение т.н. «статистических выбросов» тоже не меняет картину: инфляция в диапазоне 7-15% случается и при почти нулевом приросте денежной массы, и при её приросте на уровне 50%.

Инфляция ускоряется из-за роста денежной массы, утверждает Кудрин. Но это не подтверждается фактами. А может ли быть наоборот, чтобы инфляция ускорялась из-за падения денежной массы? Да, такое происходит во время каждого кризиса в России. И есть вполне логичное объяснение, почему это происходит (см. Блинов, 2015)

Подведем короткий промежуточный итог.

• Первое: Попытки найти взаимосвязь между темпами прироста денежной массы и инфляции за период 1997-2014 годы не дают результата. «Гипотеза Кудрина» не подтверждается фактами.
• Второе: Большую часть времени прирост денежной массы значительно (в разы!) превышал уровень инфляции. Необходимо понять, куда же «уходили» эти деньги, раз уж они практически не приводили к росту цен?

Спрос рождает предложение, а не инфляцию

Оказывается, прирост денежной массы «предназначен» вовсе не для раскрутки инфляции, у него есть совсем другая (и очень важная!) миссия - рост ВВП.

Выше мы выяснили, что значительная часть прироста денег не вызывала роста инфляции. Но возникает вопрос – на что же тогда «расходовались» эти дополнительные деньги?

Сначала определимся, каким термином удобнее обозначить эту величину. Если из темпов прироста денежной массы вычесть темпы прироста цен, то мы получаем не что иное, как реальный прирост денежной массы . На что «расходовался» реальный прирост денежной массы нам и предстоит разобраться (график 4 ).

График 4. Необходимо выяснить, на что расходовался реальный прирост денежной массы (31%) в 2007 году и другие подобные ему годы. (2007 год взят для примера. Такая же ситуация была в 1999-2008 годах и 2010-2013 годах)

Источник: Росстат, ЦБ; *- рассчитано по упрощенной формуле

Приведем пример на бытовом уровне, используя те же цифры. Предположим за год цены выросли на 12%, а пенсии выросли на 43%. Любому пенсионеру понятно, что из этих 43% прироста 10% «ушло» на компенсацию роста цен. И только на оставшиеся 31% реально растёт потребление им товаров и услуг. Этот реальный рост потребления означает, что на эту величину вырос спрос со стороны пенсионера, а вслед за спросом вырос и объем производимых товаров и услуг.

Чтобы понять, какое значение спросу отводит Алексей Кудрин, проведем «лингвистический» экспресс-анализ его высказываний об инфляции (они уже приводились выше).

• «Обеспечить рост инфляции за год на уровне 3-4% несложно при падении нефтегазовых доходов, которые являются драйвером спроса в экономике». То есть спрос, в этой фразе Кудрина, вызывает инфляцию, и в данном случае даже почти синоним инфляции.
• Другая цитата из того же источника: "Соответственно, увеличивался спрос , не позволяя снижать инфляцию".

Обратите внимание, что спрос, в выкладках Кудрина, вызывает инфляцию. То есть драйвером, движителем инфляции была даже не денежная масса (что еще можно было бы понять), а именно спрос. Это противоречит известному выражению «Спрос рождает предложение», которое приписывают выдающемуся экономисту Джону Мейнарду Кейнсу. Кто в данном случае прав, Кудрин или Кейнс?

Если мы поверим Кейнсу, то ответ на наш вопрос – на что «расходовался реальный прирост денежной массы» – должен быть очень простой. Реальный прирост денежной массы «работал» на рост ВВП. Как и в нашем примере с пенсионером, увеличение количества денег в экономике могло не раскручивать инфляцию, а создавать новый спрос. В результате могло расти производство товаров и услуг для удовлетворения этого спроса. Всё в точности по формуле «Спрос рождает предложение». Соответственно, должен расти и ВВП.

Только что сделанное нами предположение можно сформулировать в виде гипотезы: «Рост реальной денежной массы приводит к росту ВВП» . Назовём её «гипотезой Б» . Чтобы проверить эту гипотезу, надо сравнить реальный прирост денежной массы и прирост ВВП за соответствующий период, что мы и сделаем в таблице 2 .

Таблица 2. Динамика денежной массы, инфляция и прирост ВВП за 18 лет (1997-2014).

Источники: Росстат, ЦБ. *Рассчитано по упрощенной формуле.

Если представить последние две колонки таблицы 2 на диаграмме (график 5 ), то синхронность динамики этих двух показателей сразу бросается в глаза.

График 5. Реальный прирост денежной массы* имеет очень схожую динамику с приростом ВВП. Вопреки гипотезе Кудрина рост денежной массы «раскручивает» не инфляцию, а экономику (ВВП).

«Гипотеза Б» подтверждается, но на графике видны некоторые несовпадения (точки 1 и 2 в нижней части; годы 2008 и 2009 в верхней части), когда денежная масса падает, а ВВП при этом растёт и наоборот. Эти расхождения легко объясняются динамикой показателей внутри года (квартальной, месячной). Рассмотрим эти несовпадения.

Точка 1, 2008 год. Так, например, в 2008 году денежная масса в реальном выражении снизилась (-12,5%, см. таблицу 2), но ВВП в этом году вырос на 5,2%, вопреки нашему предположению (точка 1 в нижней части графика 5). Это расхождение показателей объясняется тем, что в течение трех кварталов 2008 года прирост денежной массы в годовом выражении был положительным (+22%; +11%; +7% соответственно в 1, 2 и 3 кварталах), и только в 4 квартале перешел в отрицательную зону, что и было зафиксировано, как годовой результат прироста денежной массы (-12,5%). В точном соответствии с динамикой реальной денежной массы вел себя и ВВП: по данным Росстата ВВП рос в первые три квартала 2008 года и упал лишь в 4 квартале. Но падение ВВП в одном квартале не смогло повлиять на годовой результат, ВВП по итогам 2008 года вырос на 5,2% (рост по кварталам: +9,2%; +7,9%; +6,4%; -1,3%)

Точка 2 – 2009 год. Аналогичным образом объясняется расхождение динамики реальной денежной массы и ВВП 2009 года. На графике 5 это расхождение выражается в отрицательном росте ВВП на фоне положительного прироста денежной массы (точка 2 в нижней части графика 5). Объясняется это просто. В течение 11 месяцев 2009 года прирост реальной денежной массы был отрицательным (-22%; -18%; -16% в 1, 2 и 3 кварталах соответственно) и только в декабре вышел в положительную зону, что и было зафиксировано как годовой результат. Но один месяц декабрь не мог повлиять на объем ВВП в 2009 году.

Объединим эти два случая. Говоря по-простому, гигантское сокращение денежной массы в 4 квартале 2008 года (а произошло оно из-за изъятия Центробанком более 5,5 триллионов рублей в ходе валютных интервенций), уже не могло «испортить» показатель ВВП 2008 года, но серьезнейшим образом повлияло на весь 2009 год .

Указанные выше расхождения можно устранить, перейдя от годовых значений к квартальным. Произведя ряд вычислений (расчет квартальных данных, вычисление реальной денежной массы не по упрощенной, а по точной формуле, устранение сезонности), получаем данные, подтверждающие тесную взаимосвязь ВВП и реальной денежной массы (график 6 )

График 6. Между реальной денежной массой М2 и ВВП существует тесная взаимосвязь. Снижение темпов прироста реальной денежной массы в последние 8 кварталов привело к снижению темпов роста ВВП (красная извилистая стрелка).

Динамика показателей за последние 8 кварталов (с 1 кв. 2013 по 4 кв. 2014), показанная на графике 6 красной извилистой стрелкой, полностью соответствует «гипотезе Б» о влиянии реальной денежной массы на ВВП. Уравнение зависимости приведено на графике и вычислено автоматически при построении линии тренда в Excel.

6 точек на графике серьезно отклоняются от основного массива точек. Не вдаваясь в подробности отметим, что связано это прежде всего с применением четырехквартальных скользящих средних для устранения сезонности . Если исключить из рассмотрения упомянутые выше 6 точек, как своеобразный «статистический выброс», то оставшиеся точки диаграммы (62 из 68) укладываются в намного более тесную зависимость (график7 ).

График 7. Каждый раз, когда реальная денежная масса растет на 10% это вызывает ускорение темпов ВВП примерно на 3%. И наоборот, падение реальной денежной массы на 10% вызывает снижение темпов ВВП на 3%. Красная линия показывает фактическое значение прироста реальной денежной массы на 1 марта 2015 года (падение на 11%)

Эту зависимость, в соответствии с «гипотезой Б», можно понимать просто: изменение темпов прироста реальной денежной массы на 10% приводит к изменению темпов прироста ВВП на 3% (из коэффициента 0,3 перед переменной x в уравнении). «Гипотеза Б» подтверждается.

Красная линия показывает фактическую динамику реальной денежной массы на 1 марта 2015 года (-11%). Среднее значение за 4 квартала (использующиеся при построении диаграммы) пока так сильно не упали (-2%). Но при сохранении текущей политики Центробанка они будут стремиться в эту область. Как следствие падение ВВП через 2-3 квартала составит от -2% до -8%.

Рост ВВП как следствие роста денежной массы

Из всего сказанного выше можно сделать два основных вывода.

Вывод первый, теоретический: экономическая история России с 1997 года подтверждает, что рост денежной массы приводит к росту ВВП и практически не приводит к росту инфляции. Другими словами, «гипотеза А» (или, если хотите, гипотеза Кудрина) не подтверждается, а «гипотеза Б» (изложенная в этой статье) подтверждается.

Вывод второй, практический: «Золотым правилом» экономического роста для экономических властей, прежде всего Центрального банка, должно стать поддержание достаточного темпа прироста реальной денежной массы. Другими словами, темп прироста номинальной денежной массы должен быть выше уровня инфляции, именно в этом случае возможен рост ВВП.

Интереснейшую тему влияния денежной массы на рост экономики можно было бы продолжать.

• Можно углубиться в теоретическое подтверждение «гипотезы Б» (гипотезу легко вывести математически из известного уравнения Фишера для количества денег в обращении).
• Можно приводить подтверждающие гипотезу исторические примеры того, как экономический спад после «шоковой терапии» переходил в экономический рост сразу, как только прирост денежной массы начинал превышать инфляцию, то есть начиналось выполнение «золотого правила». Так в Польше «шоковая терапия» началась в конце 1989 года. Но в 1990 и 1991 годах денежная масса росла медленнее инфляции, и это определяло падение ВВП; в 1992 прирост денежной массы стал опережать инфляцию и это был первый год роста ВВП после «шоковой терапии».
• Можно приводить еще более яркие примеры, того, как «шоковая терапия» приводила не к спаду, а к росту ВВП аж на 7,4%, т.к. «золотое правило» выполнялось непосредственно в год «шоковой терапии». Так было во Вьетнаме в 1989 году. Тогда произошла полная либерализации цен и курса вьетнамского донга («шоковая терапия»), но при росте цен на 75% денежную массу нарастили на 213% (т.е. более чем в 3 раза опережая темп инфляции). «Золотое правило» было выполнено с «запасом». В результате падения ВВП при проведении «шоковой терапии» во Вьетнаме не было, наоборот, был рост ВВП на 7,4%.
• Можно указать, что правило поддержания роста денежной массы прямо записано в самых первых строках раздела «Цели денежно-кредитной политики» законодательного Акта о Федеральном резерве: «Правление ФРС и Федеральный комитет по операциям на открытом рынке должны поддерживать долгосрочный рост денежных и кредитных агрегатов…» Пример Федерального резерва, без преувеличения самого влиятельного и продвинутого центрального банка в мире, может и должен браться на вооружение Банком России.
• Можно отдельно рассмотреть вопрос, почему рост ВВП на 5% «требует» роста реальной денежной массы не на 5%, а на большую величину, около 20% для России (одна из причин – дополнительных денег требует рост инвестиций, который практически не влияет на потребительские цены; есть и другие, более фундаментальные причины).

Но все эти вопросы хороши для рассмотрения в отдельной статье. Мы сейчас не будем на них отвлекаться, но рассмотрим два вопроса, которые важны с практической точки зрения.

Рост ВВП на 10% не предел

Формулируя первый вопрос и отвечая на него, мы увидим, что наращивание реальной денежной массы без сбоев «преобразуется» в рост экономики как минимум до уровня 10% роста ВВП в год.

Итак, первый вопрос: до каких верхних пределов наращивание реальной денежной массы приводит к росту ВВП? Другими словами, мы знаем, что рост реальной денежной массы приводит к росту ВВП. Но до каких пор это может продолжаться? Возможны ли в России темпы роста ВВП 8%, 10% или даже более высокие, скажем 15%?

Особенно важен этот вопрос для ситуаций, подобных ситуации 2003-2008 годов. Ведь в эти годы вливания денежной массы в экономику могли быть еще больше. Взгляните еще раз в таблицу 1. Выкупая сотни миллиардов долларов в резервы, Центральный банк эмитировал триллионы рублей, которые в конечном счете увеличивали денежную массу.

Но денежная масса могла расти еще больше! Ведь одна из целей – не дать рублю укрепиться – так и не была достигнута. С 32 рублей за доллар, произошло укрепление рубля до 23 рублей за доллар в июле 2008 года. О чем это говорит? Это говорит о том, что еще сотни миллиардов долларов могли быть выкуплены Центральным банком в резервы и еще триллионы рублей добавлены в экономику. Можно ли быть уверенным, что приток этих денег и далее способствовал бы росту ВВП? Можно ли было без опасений наращивать денежную массу еще более высокими темпами (например, не 50% в год, а 80% или даже 100%)?

Этот вопрос (какие «потолки» роста ВВП за счет наращивания реальной денежной массы существуют?) имеет убедительный, проверенный на практике ответ: до 10% роста ВВП никаких проблем не возникает. Подтверждение тому высокие темпы роста ВВП в России в 2000, 2006, 2007 годах (график 8 ).

График 8. В 2000 году Россия по темпам роста ВВП превзошла даже Китай. Высокие темпы (более 8%) наблюдались также в 2006 и 2007 годах.

Так в 2000-м году Россия с темпом прироста ВВП 10% единственный раз в новейшей истории по этому показателю превзошла даже Китай. Напомню, что реальная денежная масса выросла в 2000 году на 61%, что остается рекордным показателем на сегодняшний день (см. график 2 и табл.2). Всё как мы и предполагали – увеличение количества денег не раскрутило инфляцию (она снизилась в 2000 году с 37% до 20%), но вызвало рекордный подъем ВВП.

Высокие темпы роста – более 8% - наблюдались в 2006 и 2007 годах, а также в первом и втором кварталах 2008 года (9,2% и 7,9% соответственно).

Итак, ответ на первый вопрос такой: 10% роста ВВП далеко не предел. Достигнув 10% роста в ближайшие годы, можно попробовать выйти и на более высокие темпы. Но сейчас, когда темпы роста колеблются около 0%, можно считать, что в ближайшее время никаких ограничений для «раскрутки» ВВП путем наращивания реальной денежной массы нет .

Практический вывод для ЦБ: любая ситуация укрепления рубля по отношению к зарубежным валютам, наподобие той, которая была в 2003-2008 годах, может быть использована для роста ВВП в России. Способ реализации прост – добавлять рублевую денежную массу в экономику (попутно борясь с укреплением рубля и пополняя золотовалютные резервы).

Этот способ применим прямо сейчас. Всё к этому располагает:

• рубль укрепляется уже на протяжении нескольких месяцев;
• ЗВР не мешает пополнить, ведь за последний год потрачено более 100 млрд. долларов золотовалютных резервов;
• реальная денежная масса сокращается (на 1 марта 2015 года – минус 11% в годовом выражении).

Более того, наращивать денежную массу можно не только в период укрепления рубля, но и в период его ослабления (и даже способствуя этому ослаблению). Хорошим примером может служить тот самый рекордный 2000-й год, ведь наращивание денежной массы происходило на фоне ослабления рубля. Так в начале года доллар стоил 27 рублей, а в конце года – 28,2 рубля. А инфляция? Инфляция, повторюсь, только снизилась (с 37% до 20%).

Как бороться с инфляцией созданием «длинных денег»

Отвечая на второй вопрос, мы поймем, что бороться с инфляцией эффективно надо не сокращением денежного предложения, а созданием «длинных денег» (созданием спроса на деньги со стороны ЦБ и Минфина).

Итак, второй вопрос: что же все-таки делать с инфляцией?

Выше мы поняли, что от инфляции в некотором смысле, можно абстрагироваться. Ведь если важен реальный рост денежной массы, то какая бы ни была инфляция, её последствия можно преодолеть. Просто денег надо добавлять в экономику больше, чем инфляцией «съедаются». Инфляция 10%? Хорошо, увеличим денежную массу на 30%. Инфляция 17%? – Нет проблем, нарастим денежную массу на 37% (как мудрые вьетнамцы, см. выше). Ничего сложного для понимания здесь нет, именно по такому принципу происходит индексация пенсий и пособий незащищенным слоям населения (какая бы ни была инфляция, она должна быть полностью «индексирована»; инфляция воспринимается как данность ).

Но вопрос инфляции все-таки остается. В конце концов, чем ниже инфляция, тем легче выполнять «золотое правило»! Что необходимо, чтобы довести инфляцию до уровня 4% (долгосрочная цель ЦБ) или даже до 2% (цели по инфляции в США и Европе)?

Выше было показано, что на изменение денежной массы инфляция почти не реагирует (а иногда реагирует «наоборот»). Как же можно с инфляцией совладать?

Далее мы покажем, что инструменты борьбы с инфляцией у Правительства и ЦБ есть. Но делается это не путем уменьшения денежного предложения, а путём увеличения спроса на деньги со стороны экономических властей. Суть идеи: сдерживать наращивание денежной массы не нужно, особенно в годы хорошей конъюнктуры. А восстанавливать баланс спроса и предложения на рынке денег надо предложением особого товара – облигаций Минфина и ЦБ.

Чтобы понять идею, возьмём в качестве примера какой-либо год из периода 2003-2008 годов. В эти годы полностью «победить» укрепление рубля не получалось. Для удержания рубля от укрепления еще сильнее пришлось бы увеличивать денежную базу, за ней бы росла денежная масса. А по «гипотезе А» (гипотезе Кудрина), доминировавшей в то время, инфляция вышла бы в этом случае из-под контроля.

Рассмотрим 2007 год, просто потому, что мы уже рассматривали его ранее на графике 4. Практически такой же график, но слегка видоизмененный (график 9 ) показывает пунктиром дополнительное увеличение денежной массы, которое бы произошло при сценарии удержания курса рубля от укрепления. Рассчитать эту величину невозможно. Для целей дальнейшего изложения точная величина не важна, примем её за 43%.

График 9. Удержание рубля от укрепления в 2007 году потребовало бы (в процессе дополнительного наращивания валютных резервов) дополнительного увеличения денежной базы, а с ней и денежной массы.

Чтобы понять диаграмму, надо вспомнить курс рубля в то время. За 2007 год рубль укрепился с 26,3 до 24,5 рубля за доллар при фактическом приросте денежной массы на 43%.

Для удержания курса рубля на первоначальном уровне (26,3) потребовалось бы дополнительно выкупить доллары в ЗВР, нарастить тем самым денежную базу. А это привело бы к приросту денежной массы на дополнительные 43% (произвольно выбранное для примера значение). Они показаны как область, выделенная зеленым штрихом на графике. Общий прирост денежной массы в этом случае составил бы уже 86%.

Если экономика сама обеспечит производство товаров и услуг на эту дополнительную сумму (а это около 4 трлн. рублей), то всплеска инфляции не будет. Мы отмечали, что экономика России очень хорошо реагирует на рост денежной массы и увеличивает предложение. То есть можно надеяться, что и в нашем гипотетическом случае производство товаров и услуг вырастет на эту сумму, вырастут инвестиции.

Но если экономика не среагирует как надо, смогут ли экономические власти (ЦБ и Минфин) вмешаться в происходящее? Ответ – да! Они обладают возможностью предлагать «товар» практически на неограниченную сумму в зависимости от ситуации, регулируя тем самым уровень инфляции. Этим товаром являются любые обязательства Минфина (ГКО, ОФЗ) или Центробанка (ОБР – облигации Банка России). «Продавая» на рынке свои обязательства, ЦБ и Минфин связывают излишние деньги и гасят риск роста инфляции.

Вполне вероятно, что рекордно низкая инфляция в 2011 году была достигнута, в том числе, благодаря активному размещению облигаций Банка России (ОБР), график 10 .

График 10. Размещение ОБР на сумму почти один триллион рублей в годовом выражении в 2010 году способствовало рекордно низкой инфляции в 2011 году.

Обеспечивая реальный прирост денежной массы, можно добиться темпов роста ВВП до 10% в год и более. Именно так было, например, в 2000-м году, когда рост ВВП в России был выше, чем даже в Китае. А для борьбы с инфляцией необходимо применять не сокращение денежной массы, а очень эффективный инструмент – создание «длинных денег».

Инфляция из-за дорогой нефти или горе от ума

Сразу два эксперта в марте 2015 года высказались о том, что в 2000-е годы достижению низкой инфляции мешали нефтяные доходы. Один из них Алексей Кудрин , экс-министр финансов и экс-вице-премьер. 18 марта в ходе пресс-завтрака в рамках Недели российского бизнеса РСПП он сказал, что «обеспечить рост инфляции за год на уровне 3-4% несложно при падении нефтегазовых доходов, которые являются драйвером спроса в экономике» (Кудрин, 2015).

Цитата по сообщению ТАСС: «У нас инфляция все-таки будет исторически низкой когда-то - 3-4%. Вообще 3-4% обеспечить не так сложно. Это не обеспечивалось раньше, потому что у нас был напор нефтегазовых доходов, которые хотели потратить. ЦБ выкупал их в резервы. Весь график роста золотовалютных резервов означает одновременно увеличение денежной базы в экономике и соответственно денежной массы». По словам Кудрина, в определенные годы прирост денежной массы был на уровне 50%. "Соответственно, увеличивался спрос, не позволяя снижать инфляцию", - сказал экс-министр финансов (Кудрин, 2015). Обратите внимание, по мнению Кудрина проблемы с инфляцией – от растущего спроса.

Встречалась идея о влиянии дополнительной денежной эмиссии на инфляцию и ранее, в некоторых статьях Кудрина, датированных еще 2006 годом. Цитируем: «Проведение экономической политики в странах, в значительной степени зависящих от экспорта нефти и других невозобновляемых ресурсов, осложняется рядом принципиальных проблем. Во-первых, в этих странах возникают эффекты, связанные с так называемой "голландской болезнью". Большой профицит по счету текущих операций платежного баланса имеет своим следствием повышение номинального курса национальных валют, в результате чего снижается конкурентоспособность экономики. Попытки замедлить темпы роста этого курса приводят к увеличению объема золотовалютных резервов и, следовательно, к дополнительной денежной эмиссии, намного превышающей потребности экономики. В результате денежно-кредитная система становится разбалансированной, ускоряется инфляция , растет реальный эффективный курс национальной валюты» (Кудрин, 2006)

Другой эксперт, который высказался на эту же тему, это Дмитрий Тулин , новый заместитель главы Центрального банка России, сменивший Ксению Юдаеву в качестве куратора денежно-кредитной политики ЦБ. В своем интервью агентству Рейтер 5 марта, Тулин практически повторил мысль Кудрина, сказав, что в эру притока нефтедолларов (цитата) «рост резервов - через покупку валюты Центробанком - был основным источником роста денежного предложения. И мы страдали из-за того, что оно [предложение денег] росло более высокими темпами, чем хотелось, и темпы инфляции были выше, чем хотелось бы, [имела место] так называемая голландская болезнь» (Тулин, 2015).

Давайте назовём «гипотезой А» предположение Кудрина (и Тулина) о наличии зависимости инфляции в России от роста денежной массы . Логическая взаимосвязь явлений, изложенная в этой гипотезе, отражена в таблице 1 .

Таблица 1 . «Гипотеза А». Логическая взаимосвязь явлений.

Первые четыре звена рассуждений никаких сомнений не вызывают «укрепление рубля – накопление резервов – рост денежной базы – рост денежной массы» - всё это очевидно подтверждается фактами. Лишь итоговый вывод о росте инфляции немного «хромает». Инфляция все-таки снизилась. Кроме того, в марте 2007 года она опускалась до 7,5% в годовом выражении. То есть тезис Алексея Кудрина об «ускорении» инфляции несколько сомнителен. Но надо признать, что инфляция большую часть времени оставалась выше 10% уровня.

Из «гипотезы А» следует парадоксальный вывод: низкие цены на нефть хороши для России! Как минимум, они хороши тем, что помогут добиться низких значений инфляции. Это прямо следует из высказывания Кудрина: «Обеспечить 3-4-процентный рост инфляции за год несложно при падении нефтегазовых доходов, которые являются драйвером спроса [читай, - инфляции] в экономике».

Неужели такое «несчастье», как падение цен на нефть, влечет за собой «счастье» низкой инфляции, как в народном выражении «не было бы счастья, да несчастье помогло»? Интуиция подсказывает: что-то здесь не так. Чтобы разобраться в этом парадоксе, необходимо проверить его «первоисточник», то есть «гипотезу А».

Гипотеза Кудрина не подтверждается

Несложная проверка показывает, что в логических рассуждениях Кудрина неверно лишь последнее (но самое важное) положение, которое говорит о том, что из-за роста денежной массы ускоряется инфляция.

Посмотрим данные о приросте таких показателей, как денежная масса, денежная база и инфляция (график 1 )

График 1. По мнению Алексея Кудрина, инфляция в России не опускалась до 3-4% в 2000-2007 годах из-за того, что прирост денежной массы был очень большим и «достигал в определенные годы 50%» из-за «напора нефтегазовых доходов».

Источник: Росстат, ЦБ

Подобные же данные (за 1999-2005 годы) приводит в своей статье Алексей Кудрин (2006, табл.1).

График подтверждает лишь слова Кудрина о том, что прирост денежной массы в отдельные годы был на уровне 50% (это 1999, 2000, 2003, 2006 годы). Однако эти данные не подтверждают гипотезу Кудрина, а противоречат ей . Например, ускорение до 50% прироста денежной массы в 2003 году привело не к ускорению инфляции, а к её снижению. Аналогичная ситуация наблюдалась и в 2006 году. Таким образом возникают серьезные сомнения в справедливости «гипотезы А»:

• Во-первых, в отдельные периоды особо бурного роста денежной массы (1999-2000; 2001-2003; 2004-2006), инфляция (вопреки логике «гипотезы А») снижалась быстрее обычного.
• Во-вторых, и это главный вопрос, почему при таких высоких темпах прироста денежной базы и денежной массы (от 22% до 70%) инфляция не разгонялась до более высоких значений, не стремилась к темпам роста денежной массы, а наоборот, неуклонно снижалась практически всё время?

Если посмотреть данные за более длительный период времени, 1997-2014 годы (график 2 ), то можно разглядеть и другие явления, полностью противоречащие логике Кудрина, например, всплески инфляции на фоне сокращения денежного предложения.

График 2. Вопреки логике Кудрина, рост инфляции в 1998, 2008, 2014 годах происходил на фоне снижения темпов роста денежного предложения в предыдущие годы. И наоборот, наращивание денежного предложения в периоды 1998-2000, 2008-2010, приводило к снижению инфляции.

Источник: Росстат, ЦБ

Снижение темпов прироста денежного предложения приводило в ряде случаев к росту инфляции (1998, 2008, 2014). И наоборот, в периоды, когда темпы прироста денежной массы увеличивались (1998-2000; 2001-2003; 2004-2006; 2008-2010) – инфляция снижалась ускоренными темпами.

Попытка найти математическую зависимость инфляции от прироста денежной массы не даёт положительного результата (график 3 ).

График 3. Гипотеза Кудрина не подтверждается. Инфляция очень слабо зависит от прироста денежной массы. Еще меньше зависимость инфляции от прироста денежной массы в предыдущем году.

Источник: Росстат, ЦБ. Каждая точка соответствует одному году. Данные за 1997-2014 годы.

Взаимосвязь показателей очень слабая или отсутствует. Взгляните на верхнюю часть графика 3.

• И максимальная инфляция (1998 год – 84%) и минимальная инфляция (2011 год – 6,1%) наблюдались при практически одинаковом приросте денежной массы на 21-22%.
• И наоборот, один и тот же уровень инфляции 9-11% наблюдается и при темпах прироста денежной массы менее 5% и при темпах около 50%.
• Если провести мысленную линию между точками 1998-1999-2000, то видно, как снижение инфляции происходит на фоне резкого роста (а не сокращения) денежной массы.

Формальный статистический подход это подтверждает (показатель R 2 почти равный нулю говорит о многом). Взаимосвязь показателей не говорит о том, что является причиной, а что следствием. Причинно-следственные связи между ростом денежной массы и инфляции неочевидны. Но даже если мы предположим, что инфляция, в соответствии с «гипотезой А» все же зависит от прироста денежной массы, то формула зависимости, построенная обычными средствами Excel (приведена на графике) говорит, что прирост денежной массы на 10% приводит к приросту инфляции всего на 0,84% (см. верхнюю часть графика 3). Идея о том, что инфляция больше зависит от прироста денежной массы в предыдущем году, так же не подтверждается – зависимость еще более слабая (нижняя часть графика 3).

Результаты поиска взаимосвязи между инфляцией и денежной базой (вместо массы) дают аналогичный результат – взаимосвязь очень незначительная. Устранение т.н. «статистических выбросов» тоже не меняет картину: инфляция в диапазоне 7-15% случается и при почти нулевом приросте денежной массы, и при её приросте на уровне 50%.

Инфляция ускоряется из-за роста денежной массы, утверждает Кудрин. Но это не подтверждается фактами. А может ли быть наоборот, чтобы инфляция ускорялась из-за падения денежной массы? Да, такое происходит во время каждого кризиса в России. И есть вполне логичное объяснение, почему это происходит (см. Блинов, 2015)

Подведем короткий промежуточный итог.

• Первое: Попытки найти взаимосвязь между темпами прироста денежной массы и инфляции за период 1997-2014 годы не дают результата. «Гипотеза Кудрина» не подтверждается фактами.
• Второе: Большую часть времени прирост денежной массы значительно (в разы!) превышал уровень инфляции. Необходимо понять, куда же «уходили» эти деньги, раз уж они практически не приводили к росту цен?

Спрос рождает предложение, а не инфляцию

Оказывается, прирост денежной массы «предназначен» вовсе не для раскрутки инфляции, у него есть совсем другая (и очень важная!) миссия - рост ВВП.

Выше мы выяснили, что значительная часть прироста денег не вызывала роста инфляции. Но возникает вопрос – на что же тогда «расходовались» эти дополнительные деньги?

Сначала определимся, каким термином удобнее обозначить эту величину. Если из темпов прироста денежной массы вычесть темпы прироста цен, то мы получаем не что иное, как реальный прирост денежной массы. На что «расходовался» реальный прирост денежной массы нам и предстоит разобраться (график 4 ).

График 4. Необходимо выяснить, на что расходовался реальный прирост денежной массы (31%) в 2007 году и другие подобные ему годы. (2007 год взят для примера. Такая же ситуация была в 1999-2008 годах и 2010-2013 годах)

Источник: Росстат, ЦБ; *- рассчитано по упрощенной формуле

Приведем пример на бытовом уровне, используя те же цифры. Предположим за год цены выросли на 12%, а пенсии выросли на 43%. Любому пенсионеру понятно, что из этих 43% прироста 10%1 «ушло» на компенсацию роста цен. И только на оставшиеся 31% реально растёт потребление им товаров и услуг. Этот реальный рост потребления означает, что на эту величину вырос спрос со стороны пенсионера, а вслед за спросом вырос и объем производимых товаров и услуг.

Чтобы понять, какое значение спросу отводит Алексей Кудрин, проведем «лингвистический» экспресс-анализ его высказываний об инфляции (они уже приводились выше).

• «Обеспечить рост инфляции за год на уровне 3-4% несложно при падении нефтегазовых доходов, которые являются драйвером спроса в экономике». То есть спрос, в этой фразе Кудрина, вызывает инфляцию, и в данном случае даже почти синоним инфляции.
• Другая цитата из того же источника: "Соответственно, увеличивался спрос , не позволяя снижать инфляцию".

Обратите внимание, что спрос, в выкладках Кудрина, вызывает инфляцию. То есть драйвером, движителем инфляции была даже не денежная масса (что еще можно было бы понять), а именно спрос. Это противоречит известному выражению «Спрос рождает предложение», которое приписывают выдающемуся экономисту Джону Мейнарду Кейнсу. Кто в данном случае прав, Кудрин или Кейнс?

Если мы поверим Кейнсу, то ответ на наш вопрос – на что «расходовался реальный прирост денежной массы» – должен быть очень простой. Реальный прирост денежной массы «работал» на рост ВВП. Как и в нашем примере с пенсионером, увеличение количества денег в экономике могло не раскручивать инфляцию, а создавать новый спрос. В результате могло расти производство товаров и услуг для удовлетворения этого спроса. Всё в точности по формуле «Спрос рождает предложение». Соответственно, должен расти и ВВП.

Только что сделанное нами предположение можно сформулировать в виде гипотезы: «Рост реальной денежной массы приводит к росту ВВП» . Назовём её «гипотезой Б» . Чтобы проверить эту гипотезу, надо сравнить реальный прирост денежной массы и прирост ВВП за соответствующий период, что мы и сделаем в таблице 2 .

Таблица 2. Динамика денежной массы, инфляция и прирост ВВП за 18 лет (1997-2014).

Источники: Росстат, ЦБ. *Рассчитано по упрощенной формуле.

Если представить последние две колонки таблицы 2 на диаграмме (график 5 ), то синхронность динамики этих двух показателей сразу бросается в глаза.

График 5. Реальный прирост денежной массы* имеет очень схожую динамику с приростом ВВП. Вопреки гипотезе Кудрина рост денежной массы «раскручивает» не инфляцию, а экономику (ВВП).

«Гипотеза Б» подтверждается, но на графике видны некоторые несовпадения (точки 1 и 2 в нижней части; годы 2008 и 2009 в верхней части), когда денежная масса падает, а ВВП при этом растёт и наоборот. Эти расхождения легко объясняются динамикой показателей внутри года (квартальной, месячной). Рассмотрим эти несовпадения.

Точка 1, 2008 год. Так, например, в 2008 году денежная масса в реальном выражении снизилась (-12,5%, см. таблицу 2), но ВВП в этом году вырос на 5,2%, вопреки нашему предположению (точка 1 в нижней части графика 5). Это расхождение показателей объясняется тем, что в течение трех кварталов 2008 года прирост денежной массы в годовом выражении был положительным (+22%; +11%; +7% соответственно в 1, 2 и 3 кварталах), и только в 4 квартале перешел в отрицательную зону, что и было зафиксировано, как годовой результат прироста денежной массы (-12,5%). В точном соответствии с динамикой реальной денежной массы вел себя и ВВП: по данным Росстата ВВП рос в первые три квартала 2008 года и упал лишь в 4 квартале. Но падение ВВП в одном квартале не смогло повлиять на годовой результат, ВВП по итогам 2008 года вырос на 5,2% (рост по кварталам: +9,2%; +7,9%; +6,4%; -1,3%)

Точка 2 – 2009 год. Аналогичным образом объясняется расхождение динамики реальной денежной массы и ВВП 2009 года. На графике 5 это расхождение выражается в отрицательном росте ВВП на фоне положительного прироста денежной массы (точка 2 в нижней части графика 5). Объясняется это просто. В течение 11 месяцев 2009 года прирост реальной денежной массы был отрицательным (-22%; -18%; -16% в 1, 2 и 3 кварталах соответственно) и только в декабре вышел в положительную зону, что и было зафиксировано как годовой результат. Но один месяц декабрь не мог повлиять на объем ВВП в 2009 году.

Объединим эти два случая. Говоря по-простому, гигантское сокращение денежной массы в 4 квартале 2008 года (а произошло оно из-за изъятия Центробанком более 5,5 триллионов рублей в ходе валютных интервенций), уже не могло «испортить» показатель ВВП 2008 года, но серьезнейшим образом повлияло на весь 2009 год.

Указанные выше расхождения можно устранить, перейдя от годовых значений к квартальным. Произведя ряд вычислений (расчет квартальных данных, вычисление реальной денежной массы не по упрощенной, а по точной формуле, устранение сезонности), получаем данные, подтверждающие тесную взаимосвязь ВВП и реальной денежной массы (график 6 )

График 6. Между реальной денежной массой М2 и ВВП существует тесная взаимосвязь. Снижение темпов прироста реальной денежной массы в последние 8 кварталов привело к снижению темпов роста ВВП (красная извилистая стрелка).

Динамика показателей за последние 8 кварталов (с 1 кв. 2013 по 4 кв. 2014), показанная на графике 6 красной извилистой стрелкой, полностью соответствует «гипотезе Б» о влиянии реальной денежной массы на ВВП. Уравнение зависимости приведено на графике и вычислено автоматически при построении линии тренда в Excel.

6 точек на графике серьезно отклоняются от основного массива точек. Не вдаваясь в подробности отметим, что связано это прежде всего с применением четырехквартальных скользящих средних для устранения сезонности. Если исключить из рассмотрения упомянутые выше 6 точек, как своеобразный «статистический выброс», то оставшиеся точки диаграммы (62 из 68) укладываются в намного более тесную зависимость (график7 ).

График 7. Каждый раз, когда реальная денежная масса растет на 10% это вызывает ускорение темпов ВВП примерно на 3%. И наоборот, падение реальной денежной массы на 10% вызывает снижение темпов ВВП на 3%. Красная линия показывает фактическое значение прироста реальной денежной массы на 1 марта 2015 года (падение на 11%)

Эту зависимость, в соответствии с «гипотезой Б», можно понимать просто: изменение темпов прироста реальной денежной массы на 10% приводит к изменению темпов прироста ВВП на 3% (из коэффициента 0,3 перед переменной x в уравнении). «Гипотеза Б» подтверждается.

Красная линия показывает фактическую динамику реальной денежной массы на 1 марта 2015 года (-11%). Среднее значение за 4 квартала (использующиеся при построении диаграммы) пока так сильно не упали (-2%). Но при сохранении текущей политики Центробанка они будут стремиться в эту область. Как следствие падение ВВП через 2-3 квартала составит от -2% до -8%.

Рост ВВП как следствие роста денежной массы

Из всего сказанного выше можно сделать два основных вывода.

Вывод первый, теоретический: экономическая история России с 1997 года подтверждает, что рост денежной массы приводит к росту ВВП и практически не приводит к росту инфляции. Другими словами, «гипотеза А» (или, если хотите, гипотеза Кудрина) не подтверждается, а «гипотеза Б» (изложенная в этой статье) подтверждается.

Вывод второй, практический: «Золотым правилом» экономического роста для экономических властей, прежде всего Центрального банка, должно стать поддержание достаточного темпа прироста реальной денежной массы. Другими словами, темп прироста номинальной денежной массы должен быть выше уровня инфляции, именно в этом случае возможен рост ВВП.

«Золотое правило» экономического роста: темп прироста номинальной денежной массы должен быть выше уровня инфляции, именно в этом случае возможен рост ВВП.

Интереснейшую тему влияния денежной массы на рост экономики можно было бы продолжать.

• Можно углубиться в теоретическое подтверждение «гипотезы Б» (гипотезу легко вывести математически из известного уравнения Фишера для количества денег в обращении).
• Можно приводить подтверждающие гипотезу исторические примеры того, как экономический спад после «шоковой терапии» переходил в экономический рост сразу, как только прирост денежной массы начинал превышать инфляцию, то есть начиналось выполнение «золотого правила». Так в Польше «шоковая терапия» началась в конце 1989 года. Но в 1990 и 1991 годах денежная масса росла медленнее инфляции, и это определяло падение ВВП; в 1992 прирост денежной массы стал опережать инфляцию и это был первый год роста ВВП после «шоковой терапии».
• Можно приводить еще более яркие примеры, того, как «шоковая терапия» приводила не к спаду, а к росту ВВП аж на 7,4%, т.к. «золотое правило» выполнялось непосредственно в год «шоковой терапии». Так было во Вьетнаме в 1989 году. Тогда произошла полная либерализации цен и курса вьетнамского донга («шоковая терапия»), но при росте цен на 75% денежную массу нарастили на 213% (т.е. более чем в 3 раза опережая темп инфляции). «Золотое правило» было выполнено с «запасом». В результате падения ВВП при проведении «шоковой терапии» во Вьетнаме не было, наоборот, был рост ВВП на 7,4%.
• Можно указать, что правило поддержания роста денежной массы прямо записано в самых первых строках раздела «Цели денежно-кредитной политики» законодательного Акта о Федеральном резерве: «Правление ФРС и Федеральный комитет по операциям на открытом рынке должны поддерживать долгосрочный рост денежных и кредитных агрегатов…» Пример Федерального резерва, без преувеличения самого влиятельного и продвинутого центрального банка в мире, может и должен браться на вооружение Банком России.
• Можно отдельно рассмотреть вопрос, почему рост ВВП на 5% «требует» роста реальной денежной массы не на 5%, а на большую величину, около 20% для России (одна из причин – дополнительных денег требует рост инвестиций, который практически не влияет на потребительские цены; есть и другие, более фундаментальные причины).

Но все эти вопросы хороши для рассмотрения в отдельной статье. Мы сейчас не будем на них отвлекаться, но рассмотрим два вопроса, которые важны с практической точки зрения.

Рост ВВП на 10% не предел

Формулируя первый вопрос и отвечая на него, мы увидим, что наращивание реальной денежной массы без сбоев «преобразуется» в рост экономики как минимум до уровня 10% роста ВВП в год.

Итак, первый вопрос: до каких верхних пределов наращивание реальной денежной массы приводит к росту ВВП? Другими словами, мы знаем, что рост реальной денежной массы приводит к росту ВВП. Но до каких пор это может продолжаться? Возможны ли в России темпы роста ВВП 8%, 10% или даже более высокие, скажем 15%?

Особенно важен этот вопрос для ситуаций, подобных ситуации 2003-2008 годов. Ведь в эти годы вливания денежной массы в экономику могли быть еще больше. Взгляните еще раз в таблицу 1. Выкупая сотни миллиардов долларов в резервы, Центральный банк эмитировал триллионы рублей, которые в конечном счете увеличивали денежную массу.

Но денежная масса могла расти еще больше! Ведь одна из целей – не дать рублю укрепиться – так и не была достигнута. С 32 рублей за доллар, произошло укрепление рубля до 23 рублей за доллар в июле 2008 года. О чем это говорит? Это говорит о том, что еще сотни миллиардов долларов могли быть выкуплены Центральным банком в резервы и еще триллионы рублей добавлены в экономику. Можно ли быть уверенным, что приток этих денег и далее способствовал бы росту ВВП? Можно ли было без опасений наращивать денежную массу еще более высокими темпами (например, не 50% в год, а 80% или даже 100%)?

Этот вопрос (какие «потолки» роста ВВП за счет наращивания реальной денежной массы существуют?) имеет убедительный, проверенный на практике ответ: до 10% роста ВВП никаких проблем не возникает. Подтверждение тому высокие темпы роста ВВП в России в 2000, 2006, 2007 годах (график 8 ).

График 8. В 2000 году Россия по темпам роста ВВП превзошла даже Китай. Высокие темпы (более 8%) наблюдались также в 2006 и 2007 годах.

Так в 2000-м году Россия с темпом прироста ВВП 10% единственный раз в новейшей истории по этому показателю превзошла даже Китай. Напомню, что реальная денежная масса выросла в 2000 году на 61%, что остается рекордным показателем на сегодняшний день (см. график 2 и табл.2). Всё как мы и предполагали – увеличение количества денег не раскрутило инфляцию (она снизилась в 2000 году с 37% до 20%), но вызвало рекордный подъем ВВП.

Высокие темпы роста – более 8% - наблюдались в 2006 и 2007 годах, а также в первом и втором кварталах 2008 года (9,2% и 7,9% соответственно).

Итак, ответ на первый вопрос такой: 10% роста ВВП далеко не предел. Достигнув 10% роста в ближайшие годы, можно попробовать выйти и на более высокие темпы. Но сейчас, когда темпы роста колеблются около 0%, можно считать, что в ближайшее время никаких ограничений для «раскрутки» ВВП путем наращивания реальной денежной массы нет .

Практический вывод для ЦБ: любая ситуация укрепления рубля по отношению к зарубежным валютам, наподобие той, которая была в 2003-2008 годах, может быть использована для роста ВВП в России. Способ реализации прост – добавлять рублевую денежную массу в экономику (попутно борясь с укреплением рубля и пополняя золотовалютные резервы).

Этот способ применим прямо сейчас. Всё к этому располагает:

• рубль укрепляется уже на протяжении нескольких месяцев;
• ЗВР не мешает пополнить, ведь за последний год потрачено более 100 млрд. долларов золотовалютных резервов;
• реальная денежная масса сокращается (на 1 марта 2015 года – минус 11% в годовом выражении).

Более того, наращивать денежную массу можно не только в период укрепления рубля, но и в период его ослабления (и даже способствуя этому ослаблению). Хорошим примером может служить тот самый рекордный 2000-й год, ведь наращивание денежной массы происходило на фоне ослабления рубля. Так в начале года доллар стоил 27 рублей, а в конце года – 28,2 рубля. А инфляция? Инфляция, повторюсь, только снизилась (с 37% до 20%).

Как бороться с инфляцией созданием «длинных денег»

Отвечая на второй вопрос, мы поймем, что бороться с инфляцией эффективно надо не сокращением денежного предложения, а созданием «длинных денег» (созданием спроса на деньги со стороны ЦБ и Минфина).

Итак, второй вопрос: что же все-таки делать с инфляцией?

Выше мы поняли, что от инфляции в некотором смысле, можно абстрагироваться. Ведь если важен реальный рост денежной массы, то какая бы ни была инфляция, её последствия можно преодолеть. Просто денег надо добавлять в экономику больше, чем инфляцией «съедаются». Инфляция 10%? Хорошо, увеличим денежную массу на 30%. Инфляция 17%? – Нет проблем, нарастим денежную массу на 37% (как мудрые вьетнамцы, см. выше). Ничего сложного для понимания здесь нет, именно по такому принципу происходит индексация пенсий и пособий незащищенным слоям населения (какая бы ни была инфляция, она должна быть полностью «индексирована»; инфляция воспринимается как данность ).

Но вопрос инфляции все-таки остается. В конце концов, чем ниже инфляция, тем легче выполнять «золотое правило»! Что необходимо, чтобы довести инфляцию до уровня 4% (долгосрочная цель ЦБ) или даже до 2% (цели по инфляции в США и Европе)?

Выше было показано, что на изменение денежной массы инфляция почти не реагирует (а иногда реагирует «наоборот»). Как же можно с инфляцией совладать?

Далее мы покажем, что инструменты борьбы с инфляцией у Правительства и ЦБ есть. Но делается это не путем уменьшения денежного предложения, а путём увеличения спроса на деньги со стороны экономических властей. Суть идеи: сдерживать наращивание денежной массы не нужно, особенно в годы хорошей конъюнктуры. А восстанавливать баланс спроса и предложения на рынке денег надо предложением особого товара – облигаций Минфина и ЦБ.

Чтобы понять идею, возьмём в качестве примера какой-либо год из периода 2003-2008 годов. В эти годы полностью «победить» укрепление рубля не получалось. Для удержания рубля от укрепления еще сильнее пришлось бы увеличивать денежную базу, за ней бы росла денежная масса. А по «гипотезе А» (гипотезе Кудрина), доминировавшей в то время, инфляция вышла бы в этом случае из-под контроля.

Рассмотрим 2007 год, просто потому, что мы уже рассматривали его ранее на графике 4. Практически такой же график, но слегка видоизмененный (график 9 ) показывает пунктиром дополнительное увеличение денежной массы, которое бы произошло при сценарии удержания курса рубля от укрепления. Рассчитать эту величину невозможно. Для целей дальнейшего изложения точная величина не важна, примем её за 43%.

График 9. Удержание рубля от укрепления в 2007 году потребовало бы (в процессе дополнительного наращивания валютных резервов) дополнительного увеличения денежной базы, а с ней и денежной массы.

Чтобы понять диаграмму, надо вспомнить курс рубля в то время. За 2007 год рубль укрепился с 26,3 до 24,5 рубля за доллар при фактическом приросте денежной массы на 43%.

Для удержания курса рубля на первоначальном уровне (26,3) потребовалось бы дополнительно выкупить доллары в ЗВР, нарастить тем самым денежную базу. А это привело бы к приросту денежной массы на дополнительные 43% (произвольно выбранное для примера значение). Они показаны как область, выделенная зеленым штрихом на графике. Общий прирост денежной массы в этом случае составил бы уже 86%.

Если экономика сама обеспечит производство товаров и услуг на эту дополнительную сумму (а это около 4 трлн. рублей), то всплеска инфляции не будет. Мы отмечали, что экономика России очень хорошо реагирует на рост денежной массы и увеличивает предложение. То есть можно надеяться, что и в нашем гипотетическом случае производство товаров и услуг вырастет на эту сумму, вырастут инвестиции.

Но если экономика не среагирует как надо, смогут ли экономические власти (ЦБ и Минфин) вмешаться в происходящее? Ответ – да! Они обладают возможностью предлагать «товар» практически на неограниченную сумму в зависимости от ситуации, регулируя тем самым уровень инфляции. Этим товаром являются любые обязательства Минфина (ГКО, ОФЗ) или Центробанка (ОБР – облигации Банка России). «Продавая» на рынке свои обязательства, ЦБ и Минфин связывают излишние деньги и гасят риск роста инфляции.

Вполне вероятно, что рекордно низкая инфляция в 2011 году была достигнута, в том числе, благодаря активному размещению облигаций Банка России (ОБР), график 10 .

График 10. Размещение ОБР на сумму почти один триллион рублей в годовом выражении в 2010 году способствовало рекордно низкой инфляции в 2011 году.