Доход инвестора. Инвестиционный доход на вложенный капитал

Говоря в предыдущих статьях о том, что пассивное инвестирование как правило выигрывает по сравнению с активным — а также упоминая о том, что более 80% хедж-фондов проигрывают пассивным инвесторам — я еще не писал в цифрах, о какой собственно доходности инвестора идет речь. Так что в этой статье поговорим об инвестиционном доходе. Ниже представлена таблица доходности американских инвесторов на промежутке 2004-2013 годов (т.е. с учетом мирового кризиса 2008 года):

Итак, мы видим, что пассивное инвестирование в американский рынок (индекс S&P500) принесло за эти годы в среднем 7.4% годовых. Близко к этому результату подошли акции мировых компаний, которые дали в среднем 6.9%. Облигации на этом отрезке уступили почти в два раза, дав 4.6% годовых. И только затем, с заметно меньшим результатом, идет доход инвестора — всего лишь 2.6%. Причем самое интересное, что по методике расчета рейтинга это не чистая доходность, а с учетом незакрытых на момент сбора статистики позиций (эквити). К примеру, это мог быть купленный фьючерс, экспирация которого наступала в более поздние сроки, чем собиралась статистика.

Если же брать полностью зафиксированный доход, то он оказывается и вовсе на уровне 0.6% — т.е. такой инвестиционный доход уступает даже инфляции! Причем по статистике не с 2004, а с 1993 года разница увеличится еще больше — акции американского рынка дали за этот период в среднем 8.2%, а средний доход инвестора составил 2.3% (доходность золота обусловлена резким взлетом в 2001-2011 годах — однако по факту золото это товарный актив, мало отличающийся от, например, пшеницы. По выражению Баффета, золото ничего не производит, хотя свои достоинства у него все же есть).

Вместе с тем пассивное инвестирование в американский рынок дало бы результаты, как в таблице ниже. Т.е. при подробном рассмотрении видно, что доход с инвестиций за 10-летний период на дистанции в 80 лет мог колебаться от -1.2% до 18.30%. Инвестиционный доход на 20-летнем периоде — соответственно от 2.60% до 17.40% вместо указанных 8.2% в таблице выше. Для стабилизации результатов (никому не хочется по прошествии 10 лет оказаться хотя бы в небольшом убытке, добавив к нему потери от инфляции) и служит инвестиционный портфель.

Инвестиции или спекуляции?

Но почему же средний инвестор примерно в четыре раза проигрывает результату рынка (10.5% годовых)? Попробую выделить ряд причин.

Излишняя самоуверенность

Такой инвестор (по факту спекулянт) уверен в своих знаниях и считает, что сможет предсказать если не все, то главные взлеты и падения рынка либо выбранных ценных бумаг. Может быть, он доверяет техническому анализу, а может, активно следит за биржевыми новостями в интернете или по телевизору. Но конечный результат в большинстве случаев оборачивается против инвестора и на долгосроке состоит из балласта потраченных комиссий за операции и неверно принятых решений. Которых, как правило, больше чем верных. По разным исследованиям (Do Individual Day Traders Make Money? May 2004; The Cross Section of Speculator Skill Evidence from Day Trading , May 2011) в год получает прибыль не более 15% трейдеров, торгующих внутри дня — причем практически никто из тех, кому улыбнулась удача, не смог повторить высокую доходность в следующем году.

Ложная экстраполяция данных

Человеку свойственно делать выводы — и пытаться найти закономерность там, где она отсутствует. В принципе, любой случайный массив данных можно описать некоторой средней кривой, которая не будет отражать дальнейшее поведение актива. Инвестор к тому же обычно придает большее значение данным за последний период. Экстраполируя продолжение роста, он рискует быстро оказаться в просадке; экстраполируя падение, может пропустить выгодный момент для дешевой покупки активов.

Неприятие потерь

Из психологии известно, что негативные события оказывают на человека более сильное влияние, чем положительные. По некоторым оценкам, для компенсации отрицательных эмоций от падения рынка нужно в два раза больше положительных. По сути средний инвестор несогласен терпеть просадку, особенно затянувшуюся. Нередко это приводит к боязни инвестирования в акции и излишнему консерватизму; преодолеть это помогает понимание, что стоимость акции в итоге определяется не поведением ее котировок (случайных и волатильных в небольшом периоде), а ценностью и состоянием бизнеса, который ведет эмитент акции. Рентабельность и задолженность компании, а также доходность акционерного капитала являются теми фундаментальными факторами, которые и приведут терпеливого владельца акции к конечному результату.

Изменчивость терпимости к риску

Хотя сегодня можно найти разные методики для определения своей терпимости к допустимым просадкам капитала, довольно очевидно, что этот термин имеет зависимость от эмоций и меняется с изменением рыночной ситуации. В реальной жизни консервативные инвесторы при росте фондового рынка могут так же быстро покупать акции, как агрессивные, а при резком падении самые агрессивные инвесторы начинают проявлять удивительную рассудительность и осторожность. Другие факторы, влияющие на терпимость к риску, это пол и возраст — женщины и пожилые люди осторожнее своих антиподов.

Ниже приведена доходность различных активов с начала 70-х годов (дивиденды и купоны реинвестируются, комиссии не учитываются):

На графике четко прослеживается, что все представленные активы обеспечили инвестиционный доход выше инфляции, однако в зависимости от инструмента он колебался в широких пределах. Так, с 1972 вплоть до середины 80-х годов — кризисный период в США — товарные активы обеспечивали заметно лучшую доходность, а с 2000 года отставали от американских и мировых акций. Отслеживать текущее движение активов можно с помощью следующей таблицы:

https://novelinvestor.com/asset-class-returns

Из нее хорошо видно, что различные инструменты в разные годы оказывались то вверху, то внизу таблицы. В среднем лучше всего чувствовала себя недвижимость, а S&P500 расположился примерно в средней линии. В кризисные годы — начало 2000-х с падением доткомов и 2008 — очень хорошо чувствовали себя облигации, на растущем рынке располагающиеся внизу таблицы (вместе с наличными деньгами).

Взяв средний по всем инструментам доход с инвестиций (включая реинвестирование дивидендов и не включая комиссионные сборы), на момент написания статьи мы получаем около 6.72% в год, что практически равно среднему значению доходности мировых акций с 2004 по 2013 год. Без учета наличных денег среднее значение по восьми инструментам будет уже 7.38%.

При благоприятной экономической ситуации, использовании облигаций с высоким доходом и невысокой корреляции активов теоретически можно получить еще на 1-2% выше. Сравните это с зафиксированным результатом 0.6% в год… конечно, нужно учитывать, что в отдельные года (например, 2002 и 2008) портфель может просесть довольно сильно.

Что делать в этом случае? Ответ прост: ребалансировать. Но если просадка около 40% вам некомфортна, то это следует учесть на этапе формирования портфеля: из таблицы видно, что HG Bond за все годы не проседал более чем на 2%. Но и по доходности среди других инструментов HG Bond часто находился внизу таблицы, подтверждая правило: меньше риск — меньше доходность. Так что в этом случае готовьтесь к более скромному конечному результату.

Влияние комиссий фондов и предыдущих лидеров

При выборе фондов в параграфе выше важно учесть одно обстоятельство, влияющее на доход с инвестиций — комиссии, которые для ETF могут варьироваться от 0.05 до 1%. На первый взгляд разница незначительная, но давайте посмотрим на длинной дистанции в 30 лет. При средней доходности около 8% в год, исходной суммы в 10 000 долларов в год и регулярном пополнении (на 5 000 $ в год, причем это число ежегодно увеличивается на 5%, компенсируя инфляцию) с комиссией в 0.25% через 30 лет можно будет рассчитывать на 533 000 долларов; с комиссиями 0.9% — только на 439 000, т.е. почти на 100 000 долларов меньше (десятикратный размер первоначально внесенной суммы).

Затраты заметны и на более коротких периодах. Инвестиционная доходность всех видов фондов американских акций и облигаций за 10 лет (если взять промежуток 2003-2013) будет определяться не их составом, а комиссиями — низкозатратные фонды во всех случаях дадут доходность примерно на 1-2% годовых выше, чем их аналоги. Т.е. результаты касаются как размеров компании (крупные, средние и малые фирмы), так и их типов (компании роста, стоимости, смешанный тип). То же самое и для облигаций — можно рассмотреть высокодоходные, краткосрочные и среднесрочные бонды, а также корпоративного и государственного типа.

Отдельно стоит сказать о лидерах индустрии. Часто у инвестора — как во время первоначального составления портфеля, так и в процессе инвестирования — возникает желание вложиться в фонды, показавшие в последнее время максимальную доходность, которая порой подскакивает до 20-30% годовых и даже выше. Это могут быть как пассивные фонды в очень благоприятной рыночной ситуации, так и активные взаимные фонды. Однако исследователи, начиная с Sharpe (1966) и Jensen (1968), увидели очень мало доказательств того, что предыдущая доходность может как-то влиять на будущую.

Например Carhart (1997) объявил об отсутствии доказательств постоянства высокой доходности фонда после корректировок на общие факторы риска Фамы и Френча. В 2010 г. 22-летнее исследование показало, что активно управляемому фонду очень сложно регулярно опережать пассивный индексный фонд. В качестве примера: фонд Legg Mason Value Trust управляющего Уильяма Миллера обгонял по доходности индекс акций S&P 500 на протяжении пятнадцати (!) лет подряд, пока не потерял все накопленное перед индексом преимущество за три коротких года.

Таких управляющих иногда в шутку или с сарказмом называют «удачливыми обезьянами», намекая на известный эксперимент с обезьянкой Лукерией, которая выбирала управляющих метанием дротиков. Следовательно, инвестору при вложениях не рекомендуется ориентироваться на текущую высокую доходность фондов (скорее даже наоборот — уместнее избегать вкладываться в них). Ниже график из книги Д. Богла «Руководство разумного инвестора»:

Влияние пополнения баланса

Наконец, очень важным является периодическое пополнение баланса, которое можно делать, например, вместе с ребалансировкой. Исследования показали, что уровень дохода от 10 000 долларов с годовой доходностью 8% и увеличением суммы пополнения на 5% в год позволяет достичь почти такого же результата, что и уровень инвестиционной доходности в 4% с ежегодным увеличением суммы пополнения на 10%:

Выводы

Грамотный портфельный подход позволяет увеличить доходность с 0.6% до средних 10% в год, т.е. примерно в 15 раз. В плюсах получаем пассивное инвестирование, при котором портфель нужно трогать только раз в год для восстановления первоначального баланса или незначительных изменений состава. В минусах — вероятность сильной просадки на отдельных периодах, а следовательно, нужно исходить из заморозки вложенных средств, изымать которые есть смысл только на растущем рынке. Впрочем, такая возможность есть только при инвестировании через зарубежного брокера — в программах инвестиционного страхования о заморозке позаботилась сама компания.

Альтернативой может быть фундаментальный анализ отдельных эмитентов (акций) и инвестирование в них — при многолетнем опыте можно таким образом получать доход несколько выше рынка. Не сильно много, а времени на анализ и последующее слежение за эмитентом уходит прилично. В результате даже хорошо владеющие подобным инструментом консультанты обычно составляют своим клиентам именно пассивные портфели, управление которыми значительно проще.

Елена Пазина

Обновлено: 2019.07.08

Шрифт A A

Один из показателей экономического здоровья страны - благополучие среднего класса. Именно его представители обеспечивают львиную долю доходов от продажи автомобилей, недвижимости, в розничной торговле. Последние тридцать лет средний класс активно формируется и в нашей стране. Мировая практика показывает, что среди его представителей очень популярны дополнительные источники заработка, в том числе инвестиционный доход. Граждане становятся рантье, открывают банковские депозиты, вкладывают деньги в ценные бумаги. Редакция собрала информацию о способах пассивного заработка, структуре, особенностях.

Характеристики инвестиций

Среди отечественных экономистов, как оказалось, нет согласия в четком определении понятия «инвестиция». Чаще всего слово «инвестиция» используют, когда речь идет о долговременном вложении денег, чтобы получить прибыль через несколько лет или иметь ежегодный доход в течение длительного времени.

Соответственно, инвестиционный доход - прибыль, полученная с помощью средств, изъятых их текущего оборота, вложенных в любое направление с целью получения дополнительного дохода.

Примеры источников пассивного дохода приводит Глеб Задоя:

Существует три вида вложений, способных принести прибыль:

реальные - деньги вкладывают в материальные (недвижимость, оборудование, товары и прочие) или нематериальные (лицензии, патенты и так далее) активы;
финансовые - покупка ценных бумаг, открытие депозитов и прочее;
интеллектуальные или нематериальные - вложения в объекты интеллектуальной, культурной собственности.

Классификация инвестиций

Прибыль от вложений называют совокупным инвестиционным доходом.
Его структуру образуют две составляющие:

текущая прибыль - выплаты процентов, дивидендов и прочее;
прирост капитала или курсовой доход - увеличение первоначальных вложений.

Планируя инвестиции, надо помнить, что возможна не только прибыль, но и убытки. Это касается не только снижения суммы дивидендов, отсутствия выплат процентов, но и уменьшения стоимости вложенных средств.

Например, было куплено 1000 акций по 100 рублей. Инвестированный капитал составил 100 000 рублей. За два года стоимость ценных бумаг снизилась до 90 000 рублей. Значит инвестор, несмотря на выплату дивидендов, понес убытки.

Кратко сравнил типы инвестирования в своем видео Глеб Задоя:

Доход от вложения денег должен превышать уровень инфляции, только в этом случае инвестиции выгодны.

Виды инвестиционного дохода

Существует три основные классификации типов инвестиционного дохода. Первая основана на видах сделанных вложений, вторая - на длительности инвестирования, третья - на регулярности выплат.

Классификация по типу вложений:
1. Реальные инвестиции приносят прибыль в виде:

увеличение рыночной стоимости объектов вложений денег;
арендной платы;

доходов от производства, которые подразумевают не только реализацию каких-либо товаров, но и акций предприятия.

2. Финансовые вложения позволяют заработать на:

процентных выплатах, например, по займам, облигациям, депозитам;
дивидендах;
росте котировок.

3. Нематериальные вложения окупаются благодаря:

различным лицензионным выплатам или роялти;
прибыли от развития инновационных технологий, производств.

При вложениях в развитие инновационных производств прибыль может быть в виде нематериальных активов таких, как доступ к бесплатному использованию технологий и прочее.
Прибыль от вложения денег можно получить:

Быстро. Краткосрочные инвестиции продолжительностью от нескольких минут до недель, которые связаны с высоким риском убытков.
Через несколько недель, месяцев, при среднесрочных вложениях в ПИФы, банки и так далее.
При долгосрочных вложениях инвестиционные доходы поступают через несколько лет (более трёх).

По кратности и типу выплат инвестиционный доход складывается из:

регулярных дивидендов (процентов);
роста капитала;
суммарной прибыли, объединяющих оба варианта.

Зная различные способы получения прибыли от вложения денег, инвестор подбирает вариант наиболее подходящий для себя.

Кто-то предпочитает развивать производство, чтобы через 5-10 лет получить стабильно работающий бизнес, приносящий дивиденды. А кто-то - спекулировать на рынке Forex, получая ежемесячные выплаты.

При выборе варианта для вложения денег стоит учитывать не только доступный объём свободных средств, но и личностные характеристики будущего инвестора.

Максимальная прибыль от вложения денег связана с огромным риском убытков. Чем надежнее инвестиции, тем меньше прибыль.

Так процентная ставка на рублёвые банковские вклады 7-9 % годовых, но сумма до 1 400 000 защищена страховкой государства. Выплаты в ПИФах доходят до 30 %, но есть риск потерять вложения.

Налоги с инвестиционного дохода

Налог на недвижимость

Инвестиционный доход облагается налогом по стандартной ставке для НДФЛ - 13 %, но есть небольшие нюансы.
Схема налогообложения при инвестициях в недвижимость:

Налог при инвестиции в ценные бумаги

Налоговый вычет

Для вложений в ценные бумаги:

Для владельцев индивидуальных инвестиционных счетов предусмотрена возможность получить 13-процентный налоговый вычет:

Льготы для инвесторов

Для инвесторов, вкладывающих деньги в развитие производства, создание новых технологий, предусмотрены государственные и региональные льготные программы.
Вот пример налоговых льгот для инвесторов Новосибирской области:

Декларация подается ежегодно до 30 апреля в региональную инспекцию по месту прописки. Разобраться с общими вопросами бюджетных выплат поможет видео:

Уточнять налоговые ставки, особенности заполнения, надо у инспекторов. Дело в том, что в инспекциях разных городов и регионов РФ точки зрения на оплату налогов различаются, многое регулируется внутренними инструкциями.

Вне зависимости от количества вкладываемых денег, всегда можно подобрать инструмент, гарантирующий стабильный инвестиционный доход. Главное - изучить вопрос и вовремя платить налоги.

Аналитики КБ «Ренессанс Кредит» сравнили доходности основных инвестиционных инструментов, которыми чаще всего пользуются россияне, за период с 2011 года по 2015 год. В результате абсолютным лидером оказались долларовые банковские депозиты . Их совокупная доходность за пять лет, выраженная в рублях, составила 209%. Этот показатель обусловлен масштабным обесценением рубля, произошедшим в 2014-2015 годах. По мнению авторов исследования, успешность использования долларовых вкладов зависит, прежде всего, от умения инвестора предугадать динамику валютного курса и от его готовности вкладываться долгосрочно.

Рублевые банковские депозиты позволили бы заработать за последние пять лет примерно в 4 раза меньше — порядка 49,5%. Однако по сравнению с долларовыми вкладами этот инструмент отличается более устойчивой доходностью. Авторы исследования считают, что он также является наиболее доступным и безопасным активом, поскольку не требует больших вложений и страхуется государством на 1,4 млн руб. Есть также инструмент, который объединяет лучшие характеристики обоих видов депозитов — мультивалютная корзина вкладов, отмечают эксперты. По итогам пяти лет эта стратегия инвестирования позволила бы заработать не менее 129%.

Довольно высокую доходность показало золото , несмотря на то, что после окончания мирового финансового кризиса 2008-2009 годов цены на этот металл постепенно снижаются. В 2012-2013 годах инвестиции в золото принесли бы только убытки, но уже в 2014 году драгметалл подтвердил свой статус защитного актива на российском финансовом рынке. В итоге его доходность за 5 лет составила 86%. Аналитики предупреждают, что успех вложений в золото, как и в случае с валютными депозитами, зависит от умения спрогнозировать будущую динамику рынков и готовности инвестировать на длительное время.

Недвижимость за пять лет принесла бы инвестору 73%. За исключением 2015 года, когда инвестиции в этот актив были убыточными, недвижимость относительно стабильно демонстрировала рост доходности. Основными минусами этой стратегии инвестирования эксперты считают высокие требования к первоначальному капиталу и низкую окупаемость вложенных в квартиру средств.

ПИФы оказались наименее стабильным инструментом с точки зрения доходности. В 2014 году этот актив был убыточным, но уже в 2015 году он вышел в плюс, позволив заработать инвесторам 23,8%. Тем не менее по итогам пяти лет ПИФы принесли бы самый низкий доход по сравнению с другими инструментами — около 14%. Эксперты отмечают, что в исследовании рассматривались самая простая стратегия инвестирования в ПИФы, предполагающая вложения в фонды, которые показывали максимальную доходность в прошлом. Выбрав более сложную стратегию, инвестор мог бы заработать больше, но для этого нужны специальные навыки и знания, а также понимание ситуации на фондовом рынке.

Начальник аналитического департамента УК «Русский стандарт» Сергей Суверов считает, что в текущем году не стоит надеяться на высокие доходности по банковским депозитам. «Тренд на укрепление рубля и низкие ставки по вкладам вряд ли позволят хорошо заработать на долларовых депозитах, а рублевые депозиты не смогут показать приличную доходность из-за высокой инфляции», — говорит аналитик.

По мнению Суверова, реальной альтернативой банковским вкладам в 2016 году могут стать индивидуальные инвестиционные счета (ИИС), ОФЗ и ПИФы акций. «ИИС — это долгосрочный инструмент, по которому к тому же можно получить налоговый вычет. Деньги с этого счета можно вкладывать в инструменты фондового рынка и в долговые бумаги — например, в те же самые ОФЗ. На гособлигации, кстати, стоит обратить внимание, потому что в долгосрочной перспективе ЦБ будет снижать ключевую ставку. ПИФы акций интересны тем, что рынок ценных бумаг будет расти по мере восстановления нефтяных цен», — прокомментировал Суверов.

Аналитик УК «Альфа-Капитал» Андрей Шенк считает, что главные конкуренты депозитов в ближайшие несколько лет — это долговые инструменты, которые будут расти в цене по мере замедления инфляции и снижения ставки ЦБ. «Доходности многих выпусков ОФЗ уже находятся на уровне 9,2-9,3%. Учитывая, что сейчас есть тенденция к замедлению инфляции и рынок ожидает снижения ключевой ставки ЦБ, эти выпуски еще будут переоцениваться. Спрос на гособлигации будет расти. Также весьма интересны корпоративные облигации первого эшелона. Доходность некоторых бумаг из этого сегмента долгового рынка уже выше, чем ставки по депозитам», — рассказал финансист.

- Единственный с лицензией ЦБ РФ. вложил 20 000 $
- Лучший. Работает с 1998. вложил 20 000 $
- Это Швейцарский банк, с выходом на Форекс! 18 000 $
- работаю с ним с 2007. вложил 10 000 $
- Бонусом дают 1500 USD. вложил 10 000 $
- лучший центовый счет. вложил 8000 $
- Для скальпинга только он И ВСЕ! 8000 $
- 30 $ ДАЮТ ВСЕМ НОВЫМ! вложил 5000 $
- 30 $ ДАЮТ ВСЕМ НОВЫМ! вложил 5000 $
- ЭТО НефтепромБанк. вложил 5000 $
- Использую как бинарки через МТ4. Вложил 5000 $

А вот уже как зарабатывать, мы все обсуждаем в закрытой группе, точней в секретном Форекс форуме ! Там много, трейдеров, финансовых блоггеров, брокеров и новичков хватает! Обсуждаем, что работает, а что нет! Присоединяйся, чем больше нас, тем проще! Смотри пример личного заработка

В широком смысле слова доход – это получение денежных или других материальных ценностей в процессе осуществления какой-либо деятельности.

Однако доход инвестора в широком смысле слова может складываться не только из материальных ценностей, но и из нематериальных.

Доход инвестора при прямых инвестициях

При , доход инвестора складывается из двух основных частей. Из финансовой и материальной.

В виде финансовой части, это денежные средства, полученные инвестором в результате продажи его доли в компании потенциальному стратегическому инвестору, совладельцу компании или продаже компании на фондовом рынке в результате IPO.

В материальной части, доходом инвестора могут быть права собственности на движимое и недвижимое имущество, оборудование, лицензии и патенты.

Доход инвестора при финансовых инвестициях

При осуществлении финансовых инвестиций, доход инвестора складывается на основе безрисковой ставки.

В российской федерации размер этой ставки сейчас находится на уровне 8 процентов годовых, это гарантированный процентный минимум дохода инвестора на рынке ценных бумаг.

При финансовых инвестициях в облигации, компании привлекают частных инвесторов по чуть более привлекательной процентной ставкой доходности, а именно от 10 до 15 процентов годовых.

Таким образом, компании побуждают инвестора осуществить инвестиции не в безрисковые облигации, а в облигации других компаний-эмитентов.

При в акции различных компаний, доход инвестора складывается исходя из финансовых результатов компании, другими словами исходя из её прибыли. Происходит это потому, что акции дают право акционерам на участие в распределении прибыли.

То есть, чем удачнее компания закончила текущий финансовый год, чем больше её прибыль, тем больше доход инвестора .

Доходность инвестиций на вложенный капитал определяется несколькими способами, зависящими от основы измерения. Капитал может инвестироваться в реальный сектор экономики или в финансовый.

Оценка доходности инвестиций на вложенный капитал в реальный сектор экономики

Многие инвесторы осуществляют одновременное инвестирование в активы реального сектора экономики и финансовые инструменты. Инструментом анализа доходности таких вложений являются показатели:

Коэффициент возвратности инвестиций (ROI);
Рентабельность инвестируемого капитала (ROIC).

Коэффициент возвратности инвестиций показывает доходность на вложенный капитал в бизнес в текущий момент и регулярно оценивается в процессе деятельности инвестируемого объекта.

Он определяется как отношение разницы дохода минус издержки производства к полным инвестициям в бизнес в процентном выражении.

P - валовый доход от вложений;
СF - издержки производства и обращения;
I - полные инвестиции в бизнес.

Полные инвестиции в бизнес включают собственный капитал и долгосрочные обязательства инвестируемого объекта:

Где:

Wc - собственный капитал;
Wr - долгосрочные обязательства.

Данный показатель отражает эффективность управления инвестиционным капиталом, по которому инвестор оценивает работу менеджмента инвестируемого объекта. Положительная оценка деятельности возникает при ROI > 100% , это означает, что инвестиции окупились и приносят прибыль. Размер этой прибыли и динамика ее изменения и служит оценкой эффективности деятельности компании.

Например:

Собственный капитал инвестируемого объекта составляют на начало и конец года 12,5 млн. рублей и 14 млн. рублей.
Долгосрочные обязательства соответственно: 2,5 и 4 млн. рублей.
Валовый доход в начале и конце года составили: 65 млн. рублей и 78 млн. рублей.
Издержки производства соответственно: 44 и 51 млн. рублей.

Тогда ROI в соответствии с формулой (1), на начало и конец года составят: 40% и 50%, т.е. коэффициент возвратности инвестиций увеличился на 10%, что свидетельствует о высокой эффективности работы менеджмента компании.

Другим показателем доходности инвестиций на вложенный капитал является показатель ROIC (Return On Invested Capital) - в переводе с английского «возвратность инвестированного капитала», а по сути, рентабельность инвестируемого капитала.

Он определяется как отношение чистой прибыли к инвестированному капиталу в основную деятельность инвестируемого объекта.

NOPLAT - чистая прибыль, очищенная от выплат дивидендов;
Invested Capital - капитал, инвестируемый в основную деятельность.

В российской экономической терминологии это показатель рентабельности инвестиций, но только тех, которые вкладываются в основную деятельность, то есть рентабельность инвестиций в основной капитал. Основной капитал в данном случае подразумевает основные фонды плюс чистые прочие активы с суммой оборотных средств на основную деятельность. Обязательным условием расчета этого показателя является то, что в расчет принимается чистая прибыль, созданная только тем капиталом, который находится в знаменателе данного показателя. Иногда, в случае затруднений с выделением из общей стоимости капитала основного и определением именно им созданной прибыли, прибегают к упрощенному расчету, деля всю прибыль на стоимость капитала. Если размер не основных фондов невелик, то погрешность показателя будет небольшой и для анализа приемлем, но если это не так, то доверять такому показателю нельзя.

Данный показатель демонстрирует инвестору способность менеджмента инвестируемого объекта генерировать добавленную стоимость в сравнении с другими инвестируемыми объектами инвестора. Для таких оценок используют некий норматив - ставка дохода на инвестиции в конкурентном окружении.

Ставка дохода на инвестиции это отношение полученного дохода к инвестициям, вызвавшим этот доход в процентном исчислении за конкретный период времени.

Например, у инвестора три инвестируемых объекта:

1 объект на начало года получил чистую прибыль в размере 32 млн. рублей, а в конце года 43 млн. рублей, при инвестируемом капитале соответственно в 30 и 40 млн. рублей;
2 объект на начало года получил чистую прибыль в размере 50 млн. рублей, а в конце года 53 млн. рублей, при инвестируемом капитале соответственно в 45 и 49 млн. рублей;
3 объект на начало года получил чистую прибыль в размере 12 млн. рублей, а в конце года 13 млн. рублей, при инвестируемом капитале соответственно в 6 и 8 млн. рублей.

Соответственно ROIC на начало и конец года:

для 1 объекта 106,7% и 107,5%;
для 2 объекта 111% и 108%;
для 3 объекта 150% и 162,5%.

Соответственно ставка дохода:

для 1 объекта 107,5 - 106,7 = 0,8%;
для 2 объекта 108 - 111 = -3%;
для 3 объекта 162,5 - 150 = 12,5%.

Если инвестор считает минимально допустимым ставку дохода на 1 рубль инвестиций равный 10%, то 1 и 2 объекты инвестирования не соответствуют этому требованию и должны быть проанализированы причины столь низкой доходности инвестиций, а по второму объекту необходим анализ снижения доходности инвестиций дополнительно. В случае невозможности внесения увеличения доходности 1 и 2 объектов инвестирования инвестор ставит вопрос о закрытии инвестиционного проекта.

Если анализ доходности инвестиций осуществляется в течение нескольких лет, то денежные потоки дисконтируются к моменту анализа доходности по принятой инвестором ставке дисконтирования.

Недостатком данного показателя является то, чтоменеджмент ориентирован на «выжимание» прибыли из инвестиций любым способом в текущий момент, что может привести к отставанию в обновлении производства и привести, в конечном итоге, к потере конкурентоспособности компании.

Оценка доходности инвестиций на вложенный капитал в финансовые инструменты

Доходность инвестиций на вложенный капитал в финансовые активы складывается из текущей и капитализированной составляющих.

Текущий доход определяется как разница между ценой от продажи, полученной в конце периода размещения средств и ценой покупки ценной бумаги.

I = St — So

I - текущий доход инвестиций;
So - цена приобретения ценной бумаги;
St - доход, полученный в конце периода (года).

Например, инвестор приобрел 10 акций по цене 1000 рублей в начале года, а в конце его доход от продажи акций составил 11 500 рублей. В этом случае = 11 500 - 10000 = 1500 рублей.

Отношение текущего дохода к вложенным инвестициям называется коэффициентом прироста капитала или процентной ставкой и выражается следующей формулой:

Где rt - процентная ставка, и для данного вложения она равна 15%.

Еще один показатель оценки доходности на вложенный финансовый капитал называется относительной скидкой. Он определяется как отношение текущего дохода к доходу в конце периода:

Или для нашего примера: dt = 1500 / 11 500 * 100 = 13%.

Этот показатель еще называют коэффициентом дисконтирования. Процентная ставка всегда больше относительной скидки.

Полная доходность отражает прирост вложенного капитала за определяемый период с учетом погашения ценной бумаги.

Основным показателем, используемым в анализе полной доходности, является показатель доходность к погашению YTM , который сродни внутренней норме доходности инвестиций IRR, представляет собой среднюю эффективную процентную ставку, при которой величина всех полученных доходов путем дисконтирования приведена к величине первоначальных инвестиций. Как и IRR данный показатель довольно сложен в расчете, однако ниже представлена формула упрощенного расчета этого показателя:

YTM - доходность к погашению;
CF - поток текущих доходов от вложений;
Io - первоначальные инвестиции;
n - количество периодов;
N - выплата инвестору в конце периода.

Например, приобретенные 10 акций за 10000 рублей приносят годовой доход:

CF = 1500 рублей в год;
Io = 10000 рублей;

Капитализация 10 акций к концу 3 года составила 1500 рублей:

N = 11500 рублей;
n = 3 года.

YTM = 4500+(11500-10000)/3/(11500+10000)/2= 46,5 %

Очевидно, что доходность к погашению существенно выше процентной ставки, что позволяет утверждать о целесообразности данных инвестиций в финансовый инструмент.