Bindungsanalyse. Beta

Moskauer Börsendaten, Einkommen. Verspätung 15 Minuten.

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Für diejenigen, die viel lesen und gut rechnen können

Aus der Karte ist ersichtlich, dass es sich bei Tinkoff BO-7 um eine Ausgabe von Rubel-Anleihen mit einem Nennwert von 1.000 Rubel und einem halbjährlichen Kupon handelt. Das heißt, Sie können der Tinkoff Bank Geld in Vielfachen von 1.000 Rubel geben, und die Bank zahlt alle sechs Monate Schulden.

Der Zinssatz der ersten drei Coupons beträgt 11,7 % pro Jahr oder 58,34 Rubel. Das heißt, für jeweils 1.000 Rubel zahlt Ihnen die Tinkoff Bank alle sechs Monate 58,34 Rubel.

Die Anleihen werden im Juni 2021 fällig. Am Ende der dritten Kuponperiode, die am 28. Dezember 2017 endet, ist dies jedoch möglich vorzeitige Rückzahlung wenn du es willst. Auf der Karte wird die Gelegenheit durch das Wort in der Zeile des dritten Gutscheins angezeigt. So steht es in der Dokumentation:

"Der Emittent wird verpflichtet, börsengehandelte Anleihen gemäß den Anforderungen ihrer Eigentümer zu kaufen, die während der letzten fünf Geschäftstage der dritten Kuponperiode erklärt werden."

Die Möglichkeit der vorzeitigen Rückzahlung wird Angebots- oder Put-Option genannt.

Dank des Angebots wird aus der Fünf-Jahres-Ausgabe eine Zwei-Jahres-Ausgabe. Das heißt, die Besitzer von Tinkoff BO-7-Anleihen können ihr Geld nicht im Jahr 2021, sondern bereits im Jahr 2017 erhalten, wenn sie dies wünschen.

Bevor das Angebot kommt, wird die Bank den Kurs der nächsten Coupons bekannt geben. Ist der Kurs attraktiv, können die Anleihen nicht zurückgezahlt, sondern weiterbezahlt werden.

Was ist eine Offer- oder Put-Option?

Viele russische Unternehmensanleihen haben Put-Optionen. Dies bedeutet, dass im bestimmten Zeitraum der Anleihegläubiger hat das Recht, die Schuldverschreibungen zum Nennwert einzureichen. Das heißt, das Geld, das er sozusagen geliehen hat, vorzeitig an sich selbst zurückzugeben.

Meistens gewährt der Emittent ein solches Recht, wenn der Kuponsatz nicht für alle Kuponperioden bestimmt wurde. Wie im Fall der Tinkoff Bank: Für die ersten drei Kupons garantiert sie einen Satz von 11,7 % pro Jahr, und wir werden sehen, was in anderthalb Jahren als nächstes passiert.

Wenn der Emittent eine neue Reihe von Sätzen ankündigt, sind diese für den Inhaber möglicherweise nicht rentabel. In einem solchen Fall sollte der Inhaber das Spiel verlassen können. Dafür gibt es Angebote.

Es gibt Ausgaben, bei denen alle Coupons bekannt sind, aber trotzdem Angebote gemacht werden. Dies geschieht, um die Risiken der Anleihegläubiger zu reduzieren und die Anleihen somit attraktiver zu machen. Das Risiko wird reduziert, denn wenn der Kurs unter den Marktkurs fällt, können die Inhaber die Anleihen zur Rückzahlung vorlegen.

Wie Sie Ihre Anleihen im Rahmen des Angebots einlösen, hängt von Ihrem Broker ab. Für einige kostet das Verfahren etwa 1000 Rubel, aber der Makler erledigt alles für Sie. Für andere ist das Verfahren kostenlos, aber Sie müssen den Emittenten selbst darüber informieren, dass Ihre Anleihen zurückgezahlt werden müssen. Machen Sie dann am festgelegten Tag in einem speziellen Fenster im Wechselterminal einen Deal mit einem Spezialagenten.

Neben der Maklerprovision kann auch eine Depotprovision erscheinen – die Firma, die sozusagen Ihre Wertpapiere verwahrt. Die Höhe einer solchen Provision kann nicht immer im Voraus bekannt sein, ist aber vergleichbar mit dem Preis der Vorlage zur Rücknahme durch einen Makler.

Ertrag

Für einen Privatanleger wird die Rendite von Anleihen an der Börse nie gleich der Kuponrendite sein. Tatsache ist, dass sich der Kurs auf dem Markt ständig ändert und sich danach der Preis von Anleihen ändert. Ich sprach über die Auswirkungen des Preises auf die Rentabilität

Sie können den aktuellen Preis und die Rentabilität an der Börse erfahren. Dazu betrachten wir die Preise und Rentabilität früherer Transaktionen oder bestehender Aufträge. Grob gesagt, unter welchen Bedingungen werden Anleihen jetzt tatsächlich und nicht auf dem Papier gehandelt?

In meinem Bestand QUIK-Terminal Es gibt einen Tisch mit zwanzig die besten Anwendungen zum Kaufen und Verkaufen. Rote Linien - Verkauf, grüne Linien - Kauf:

Der Preis auf dem Bild das beste Angebot zu verkaufen - 100,80%. Die von der Börse zu diesem Preis berechnete Rendite beträgt 11,21 %. Das bedeutet, dass der Kauf und das Halten dieser Anleihen bis zur Fälligkeit im Rahmen des Angebots 11,21 % pro Jahr bringen wird.

Von der Börse berechnete Anleiherendite

Im Artikel "" habe ich zur Vereinfachung der Darstellung die sogenannte einfache Rentabilität berechnet. Analog zu einer Einlage ist dies die Rendite einer Einlage ohne Zinskapitalisierung.

Aber die Moskauer Börse berechnet die sogenannte effektive Rendite. Die effektive Rendite ist die Rendite unter Berücksichtigung der Wiederanlage der Coupons zum gleichen Satz, zu dem die ursprüngliche Anlage getätigt wurde. In Fortsetzung der Analogie mit einer Einlage handelt es sich um eine Einlage mit Zinskapitalisierung. Die Rentabilität mit Kapitalisierung ist größer.

Die Berechnung der effektiven Rendite basiert auf einer Reihe von Annahmen. Zum Beispiel, dass Sie Coupons zum gleichen Kurs reinvestieren können. In der Praxis ist dies nicht immer umsetzbar: Der Kurs kann sich ändern, Ihre Couponzahlungen bei einem kleinen Paket betragen möglicherweise nicht ein Vielfaches des Kaufpreises der Anleihen.

Ebenfalls effektiver Ertrag wird relativ zum an der Börse angebotenen Preis und nicht nominal betrachtet. Wenn Sie sich erinnern, hatten die ausgegebenen Anleihen der Tinkoff Bank eine Rendite von 11,7 %, und jetzt sehen wir eine Rendite von 11,21 %. Wo sind die 0,49 % geblieben? Um dies zu verstehen, müssen Sie sich den Preis ansehen, zu dem diese Anleihe verkauft wird: 100,80 % des Nennwerts. Das heißt, eine Anleihe mit einem Nennwert von 1000 Rubel wird für 1008 Rubel verkauft. Diese Überzahlung mindert die Effektivrendite.

Wenn Sie nicht zu viel zahlen und die Renditen erhöhen möchten, müssen Sie Anleihen zu einem niedrigeren Preis kaufen, aber dafür muss es gute Gründe geben - zum Beispiel eine starke Änderung der Zinssätze in der Wirtschaft. Lesen Sie mehr dazu im Abschnitt Marktrisiko.

Die Börse berechnet so oder so die Effektivrendite, die bei der Bewertung berücksichtigt werden muss.

Nachdem wir die Rendite einer Anleiheemission zum Kurs an der Börse erfahren haben, müssen wir irgendwie bewerten, ob dies eine gute Rendite ist und ob es sich lohnt, solche Anleihen zu kaufen. Üblicherweise werden dabei Anleihen mit Staatsanleihen verglichen.

Zum Vergleich eignet sich für uns die Emission des OFZ 25081 mit Fixkupon und Rückzahlung im Januar 2018. Die aktuelle Rendite dieser OFZ-Emission beträgt 8,8 % und ist damit niedriger als die von Tinkoff BO-7. Es stellt sich heraus, dass die Anleihen der Tinkoff Bank rentabler sind als die Anleihen des Finanzministeriums.

Der Renditeunterschied zwischen dem Finanzministerium und der Tinkoff Bank erklärt sich durch unterschiedliche Kreditrisiken. Die Tinkoff Bank hat ein höheres Risiko.

Kreditrisiko

Das Kreditrisiko ist das Ausfallrisiko des Emittenten, d. h. das Risiko, dass das Unternehmen die Kuponzahlungen einstellt oder den Schuldbetrag – den Nennwert der Anleihe – nicht zurückgibt.

Schnell auswerten Kreditrisiko kann nach der Bonität des internationalen sein Rating-Agentur. Emittenten werden Ratings zugewiesen, aber einzelne Anleiheemissionen können ihre eigenen Ratings haben. Verfügbarkeit einer Bewertung internationale Agentur spricht bereits von einer gewissen Mindestqualität und -größe des Geschäfts des Emittenten.

Die Tinkoff Bank hat laut ihrer Website ein spekulatives Rating von BB− mit neutralem Ausblick von Fitch und ein spekulatives Rating von B1 mit neutralem Ausblick von Moody's.

Aufgrund der höheren Kreditrisiko die Rendite auf Anleihen der Tinkoff Bank ist höher als auf OFZ. Die Renditedifferenz ist die Risikoprämie, die Anleger erhalten.

Wie das Kreditrisiko realisiert wird

Ein Beispiel für die Umsetzung des Kreditrisikos ist die Geschichte der Bank "Peresvet".

Anfang Oktober 2016 wies die Agentur Fitch die Bank auf einige Risiken hin Kreditbeurteilung wurde nicht herabgestuft.

Am 13. und 14. Oktober wurde bekannt, dass der Vorstandsvorsitzende der Bank verschwunden war. Die Zentralbank, die normalerweise die Arbeit bestehender Banken nicht kommentiert, gab eine beruhigende Erklärung ab. Etwa zur gleichen Zeit setzte ein erdrutschartiger Preisverfall bei Peresvet-Anleihen ein.

Die Preise für Peresvet-Anleihen brachen aus offensichtlichen Gründen ein - die Anleger verloren das Vertrauen. Glaube, dass die Bank ihre Schulden bezahlen wird.

Während ich dies schreibe, werden Peresvet-Anleihen zu 280 Rubel pro 1.000 Nennwert mit einer Rendite von etwa 380 % pro Jahr gehandelt:

Wenn die Zentralbank die Lizenz der Bank entzieht, wird der Umlauf von Anleihen an der Börse beendet. Danach ist der Preis nirgendwo zu erfahren - das weitere Schicksal des investierten Geldes betrifft die Börse nicht mehr.

Ein weiteres markantes Beispiel aus der Vergangenheit ist die Kündigung von Transaero, dessen Anleihen jetzt zu 20 Rubel pro 1.000 Rubel Nennwert gehandelt werden, also zwei Kopeken pro Rubel:

Im Vergleich zu Transaero sind die Anleihen von Peresvet noch sehr teuer.

Marktrisiko

Neben dem Kreditrisiko gibt es auch Marktrisiko. Dadurch besteht die Gefahr, dass sich die Situation ändert Finanzmarkt insbesondere - das Risiko von Änderungen der Zinssätze in der Wirtschaft.

Dieses Risiko betrifft Staats- und Unternehmensanleihen gleichermaßen. Es hängt mit den Zinsen in der Wirtschaft zusammen: Wenn sie fallen, dann steigen die Preise der Anleihen und die Renditen fallen. Umgekehrt.

Wie das Marktrisiko realisiert wird

Stellen wir uns vor, wir hätten am 31. Oktober 2014 in Staatsanleihen mit einer Laufzeit von einem Jahr und einer aktuellen Rendite von 9,5 % investiert.

Nur anderthalb Monate später, am Schwarzen Dienstag, dem 16. Dezember 2014, hebt die russische Zentralbank vor dem Hintergrund einer massiven Abwertung des Rubels den Leitzins umgehend um 6,5 Prozentpunkte auf 17 % pro Jahr an.

Der Leitzins beeinflusst unter anderem die Einlagenzinsen und die Rentabilität vieler anderer Finanzinstrumente. Früher hatten Sie grob gesagt Einlagen bei 9 % und Anleihen bei 9,5 %. Und jetzt - Einlagen bei 18 % und Anleihen bei 9,5 %. Anleihen mit einer solchen Rendite werden deutlich unrentabel.

Wenn wir unsere Anleihen jetzt verkaufen wollen, müssen wir dem Markt einige wettbewerbsfähige Bedingungen bieten, nämlich 18 % Rendite aufholen. Dies kann entweder durch eine Änderung der Höhe des Kupons erfolgen – d. h. durch eine höhere Rückzahlung der Schulden – oder durch eine Änderung des Werts der Anleihe selbst.

Wir können den Gutscheinbetrag nicht ändern, da wir nicht das Finanzministerium sind. Aber wir können den Wert der Anleihe ändern, das heißt, wir können sie billiger verkaufen, als wir sie gekauft haben. Grob gesagt haben wir für 999 Rubel gekauft und werden für 990 Rubel verkaufen. Indem wir den Preis senken, holen wir die wettbewerbsfähige Rentabilität ein.

Die Folge: Der Kurs ist gestiegen, der Wettbewerb der Finanzinstrumente hat sich verschärft. Wenn wir jetzt unsere Anleihen verkaufen, müssen wir Geld verlieren.

Eine weitere Möglichkeit besteht darin, Anleihen bis zur Fälligkeit zu halten. Das heißt, warten Sie, bis die Amortisationszeit kommt, das Finanzministerium zahlt uns den letzten Coupon und gibt 1.000 Rubel für jede Anleihe zurück. Die Rendite von 9,5 % pro Jahr zum Zeitpunkt der Rückzahlung kann jedoch niedriger sein als der Markt.

Vielleicht die gegenteilige Situation: Im gleichen Dezember 2014 konnten Menschen mit starken Nerven bei uns bereits Bekanntes kaufen. Dies bedeutet, dass diese Rendite bis zur Fälligkeit erhalten bleibt. Im Vergleich zu den aktuellen 9 % Rendite ist dies großzügig.

Ich habe das Beispiel der Staatsanleihen betrachtet, da historische Daten zu den Renditen von Staatsanleihen auf der Website der Moskauer Börse leicht verfügbar sind. Dasselbe geschah mit Unternehmen.

Rendite nach Steuern

Die effektive Rendite von Tinkoff BO-7 betrug nach Berechnungen der Börse 11,21 %. Allerdings im Gegensatz Staatsanleihen Corporate Coupons müssen Einkommensteuer zahlen Einzelpersonen(Einkommensteuer). Steuern werden von der Emittentin oder Verwahrstelle abgezogen, und der Coupon kommt bereits steuerfrei zu Ihnen. Und das verändert das Bild radikal.

Pro Abzug der persönlichen Einkommensteuer Die effektive Ausbeute von Tinkoff BO-7 beträgt etwa 9,20 % pro Jahr und die einfache Ausbeute - 8,63 % pro Jahr. Somit bringt die persönliche Einkommenssteuer die Rendite der Unternehmensemission Tinkoff BO-7 deutlich näher an die Rendite des staatlichen OFZ 25081 heran. Gleichzeitig ist der Unterschied in den Risiken erheblich.

Einzahlungen nicht vergessen. Abhängig von den Wiederauffüllungs- und Kapitalisierungsbedingungen beträgt der Zinssatz für eine Einlage bei der Tinkoff-Bank für dieselben 14 Monate 6,69 bis 8,29 % pro Jahr.

2015 war in den letzten zehn Jahren ein Rekordjahr für Investoren in OFZ, während der russische Markt ihnen die höchsten Gesamterträge unter allen lokalen Schwellenländern bescherte

Moskau. 25. Dezember. Website – Entgegen der geringen Stimmung in den ersten Monaten des Jahres 2015 erwies es sich insgesamt als erfolgreich für den russischen Rentenmarkt und näherte sich sogar den Ergebnissen des Spitzenjahres 2013, als Anleihen (Unternehmens-, Kommunal- und Staatsanleihen) wurden für 2,7 Billionen Rubel platziert. In diesem Jahr wurden laut Rusbonds 2,4 Billionen Rubel auf dem russischen Rentenmarkt platziert. Gleichzeitig war das Jahr ein Rekordjahr in Bezug auf die Einnahmen für OFZ-Investoren in den letzten zehn Jahren und erlaubt Russischer Markt nehmen Sie die Führung unter allen lokalen Schwellenländern ein und erzielen Sie die höchsten Gesamterträge. Zufriedene Investoren und Emittenten und die Aktivität der primären Unternehmensplatzierungen. Es ermöglichte sogar, das langsame Kreditwachstum auszugleichen und Schulden angesichts des eingeschränkten Zugangs zu ausländischen Märkten zu refinanzieren.

Doch trotz der zahlreichen Erfolge in diesem Jahr gehen die Marktteilnehmer mit weniger Optimismus in das nächste Jahr. Besonders schwierig kann ihrer Meinung nach die erste Jahreshälfte werden.

Wachstumsfaktoren

Den entscheidenden Impuls für die Entwicklung des Rentenmarktes gab der Zufluss von Rentengeldern. NPFs waren aktive Anleger auf dem lokalen Anleihemarkt, da im zweiten Quartal 2015 „aufgetaute“ Altersvorsorge, sowie finanzierte Beiträge der ehemaligen "stillen" von der GUK VEB in Höhe von rund 600 Milliarden Rubel. Gleichzeitig wurde nach Angaben der Gazprombank ein Drittel dieses Betrags oder etwa 177 Milliarden Rubel in lokale Anleihen investiert. Gleichzeitig wurden nach Angaben der Bank 150 Milliarden Rubel in Unternehmensanleihen investiert.

Als Reaktion auf das Erscheinen von „Long“-Pensionsfonds kamen beispielsweise im Mai-Juni Rostelecom, Bashneft, Magnit, eine Reihe von Strukturen von Rosseti und Enel Russia sofort mit Platzierungen heraus. Platzierungen waren von Mai bis September aktiv, einschließlich der traditionell ruhigeren Sommermonate für den Markt.

Auch die schrittweise Senkung des Leitzinses von einem Rekordhoch von 17 % auf 11 % zum Jahresende interessierte viele Teilnehmer für neue Kursziele. Infolgedessen gab es das ganze Jahr über viele Platzierungen, aber der Oktober stellte sich als Rekord heraus, als die Marktbedingungen am günstigsten waren.

Der dritte Faktor, der die Anleger dazu zwang, sich den lokalen Anleihemarkt genauer anzusehen, ist der begrenzte Zugang zu Anleihen Russische Unternehmen auf internationale Kredite aufgrund von Sanktionen. Unter den in diesem Jahr auf dem Markt notierten Rubel-Anleihen waren Transneft, VEB, Rosselkhozbank, Gazprombank. Darüber hinaus halfen auf Rubel lautende Anleihen vielen Unternehmen, da sie keinen Zugang zu syndizierten Krediten und dem Eurobond-Markt hatten.

Erhöhte den Status des russischen Rentenmarktes und der Vorschlag des Finanzministeriums im Jahr 2015 für neue Instrumente: OFZ mit einem Kupon, der an den RUONIA-Satz gekoppelt ist, sowie Anleihen mit einem an die Inflation gekoppelten Nominalwert. Fast alle Emissionen waren bei den Investoren sehr gefragt, was es dem Ministerium ermöglichte, Anleihen im Wert von 712 Milliarden Rubel auf dem Primärmarkt zu platzieren. Als Ergebnis das Programm interne Ausleihe wurde sogar leicht übererfüllt: Das Volumen der inländischen Nettokredite belief sich 2015 unter Berücksichtigung der Rückzahlungen auf 92 Milliarden Rubel (geplant waren 80 Milliarden). Nach dem Subsouverän haben viele Unternehmen über die Emission solcher Anleihen nachgedacht.

„Für lokale Anleihen kann dieses Jahr als recht erfolgreich angesehen werden. Die Marktliquidität ist fast wieder auf das Niveau von 2013 zurückgekehrt“, sagt Alexei Konochkin, stellvertretender Leiter der Fremdkapitalmärkte bei VTB Capital.

Marktführer

Die Top Ten der Praktikumsorganisatoren haben sich im Laufe des Jahres spürbar verändert. So sind laut Daten von Mitte Dezember im Vergleich zu 2014 VEB-Capital, Unicredit Bank, Ronin ausgestiegen. Stattdessen gehören zu den Top 10 jetzt Sovcombank (7. Platz), Svyaz-Bank (8. Platz), Zenit (10. Platz). Die Top 5 sieht aus wie auf die folgende Weise: 1. Platz - Gazprombank, 2. - " VTB-Kapital", 3. Sberbank CIB, 4. - BC "Region", 5. - Bank "FC Otkritie". Den sechsten Platz belegt wie 2014 Rosbank.

Grund für die Ranking-Anpassungen sind im Wesentlichen strukturelle Veränderungen im Markt (Pensionsgelder haben die Zahl der Privatplatzierer aktiviert oder Verkäufe von Emissionen an eine begrenzte Anzahl von Investoren), sowie personelle Veränderungen bei den Hauptakteuren, insbesondere der Transfer eines Teils des DCM-Teams von Otkritie bis Sovcombank, die beschlossen, diese Richtung tatsächlich zu schaffen. . Die Konkurrenz war so hart, dass Änderungen in der Rangliste in nur wenigen Monaten stattfanden.

Hauptsache sparen

Obwohl die Zahl der Restrukturierungen und Ausfälle am Rentenmarkt im Jahr 2015 unvergleichlich geringer war als im Krisenjahr 2008, hielt dies die Anleihegläubiger in ständiger Spannung. Verluste wurden insbesondere von den Investoren von Mechel (Umstrukturierung), UTair (Umstrukturierung), Transaero (Ausfall) und einer Reihe von Banken - Note, Svyaznoy, Probusinessbank, Vneshprombank - berechnet. Die Enttäuschung des Jahres für viele Investoren, vor allem ausländische, war jedoch die Nachricht von der Schuldenproblematik des VEB. Dabei liefen für den VEB und seine Tochtergesellschaften traditionell einfache Standardereignisse wie ein Angebot oder eine Zweitplatzierung zum Jahresende nicht so rund.

Laut Denis Gorev, Vermögensverwalter von General Invest, wird das nächste Jahr im Vergleich zu negativen Ereignissen reicher sein, vor allem für Unternehmen und dann für Banken. „Wenn es in diesem Jahr einzelne Restrukturierungen und Ausfälle gab, dann wird es im nächsten Jahr mehr solcher Ereignisse geben. Insofern wird 2016 meiner Meinung nach kein Jahr der Steigerung, sondern des Erhalts. Das ist der zentrale Anlagegedanke.“ sagt er und empfiehlt, "kurz OFZ zu sitzen".

Was haben sie verdient

Der traditionelle Indikator für die Rentabilität auf dem Markt sind Indizes. Nach Angaben der Moskauer Börse betrug die gewichtete Durchschnittsrendite des Index für Staatsanleihen im Jahr 2015 10,11 %, der Index des breiten Marktes für Unternehmensanleihen - 11,51 %, der Index kommunale Zeitungen- 11,96 %, Index der Unternehmensanleihen mit Rating "ВВ" - 14,86 %. Im Jahr 2014 wiesen übrigens all diese Indizes negative gewichtete Durchschnittsrenditen auf.

Zu den profitabelsten Geschäftsideen des kommenden Jahres zählen Investoren den Erwerb von Long-OFZ-Anleihen. „Die Strategie, OFZ 46020 (2036) zu kaufen, hat seit Juli etwa 14 % gegeben. des Nennwerts (jetzt wird es zu 77 % des Nennwerts gehandelt), könnte etwa 40 % pro Jahr verdienen", sagt Denis Gorev.

Die Rendite von Rubel-Unternehmensanleihen in der zweiten Hälfte des Jahres 2015 überstieg die Einlagensätze juristischer Personen. Laut Gazprombank im Vergleich zu Durchschnittsrate jährliche Einlagen Unternehmensanleihen ab Juni 2015 begannen, einen positiven Spread zu bieten, insbesondere im September erreichte er 175 Basispunkte.

Jahr der Hoffnung

Laut Rosbank, das Volumen erste Platzierungen Unternehmens- und Kommunalwertpapiere im Jahr 2016, vorbehaltlich einer Erholung des Ölpreises in der ersten Hälfte des Jahres, werden die Ergebnisse dieses Jahres um 20 % übertreffen. Nach Schätzungen von Gazprombank und Region werden die Rückzahlung lokaler Anleihen, die Ausübung von Put-Optionen und Kuponzahlungen eine zusätzliche Wachstumsquelle für den lokalen Anleihemarkt sein. Darüber hinaus beträgt das potenzielle Volumen dieser Quelle 2,1 Billionen Rubel, einschließlich der Mittel aus der Rückzahlung lokaler Anleihen im Jahr 2016 in Höhe von etwa 1,6 Billionen Rubel.

Die Hauptfaszination des Rubelmarktes im Jahr 2016 ist das Tempo der Lockerung Geldpolitik Zentralbank. Die Marktteilnehmer erwarten, dass die Regulierungsbehörde die Zinssenkungen, wenn nicht Ende des zweiten Quartals 2016, dann in der zweiten Jahreshälfte wieder aufnimmt. Bis Ende des Jahres wird der Leitzins laut Prognosen der wichtigsten Marktteilnehmer bei 8-9 % liegen. Dadurch können die Renditen auf sinken nächstes Jahr.

Wie Anton Kiryukhin, Direktor der Abteilung für Fremdkapitalmärkte bei Rosbank, gegenüber Interfax sagte, planen mehr als die Hälfte der 50 größten russischen Unternehmen im Jahr 2016 den Eintritt in den Rubel-Anleihemarkt, darunter Exporteure, große Infrastruktur- und Telekommunikationsunternehmen.

Wachstumsbeschleuniger

Trotz der Verlängerung des Beitragsmoratoriums blickt der Markt sehr gespannt darauf Rentenfonds und nächstes Jahr. NPFs werden aufgrund der Umverteilung von Geldern der "Schweigen" aus der GUK VEB aktiv. Marktteilnehmer schätzen das Volumen dieser Fonds auf 230-270 Milliarden Rubel. Darüber hinaus wird erwartet, dass NPFs ihre Anweisungen geben werden Kapitalerträge(Kuponeinnahmen), sowie ein Teil der Mittel mit Bankkonten und Einlagen. Dank dieser Einkommensposten können NPFs nach den optimistischsten Schätzungen insgesamt etwa 600 Milliarden Rubel an den Rubel-Anleihemarkt senden.

Banken bleiben Hauptakteure der Rentenmarkt. Sie werden Anleihen aufgrund des Mangels an hochwertigen Kreditnehmern und des Wachstums der Einlagenbasis kaufen, das das Wachstum übertrifft Kreditportfolios. Insbesondere diejenigen, die am zusätzlichen Kapitalisierungsprogramm durch OFZ teilgenommen haben, können Aktivität zeigen Kreditorganisationen. „Wenn die Zinsen fallen, werden viele Unternehmen für einen Zeitraum von 3 bis 5 Jahren Kapital aufnehmen wollen. Bankplatzierungen"Vor allem große Banken erwarte ich im ersten Halbjahr aufgrund des Überschusses an angesammelter Liquidität nicht", sagt Mikhail Radomyselsky, Vertriebsleiter für Strukturprodukte und Fremdkapitalmarktprodukte bei der Unicredit Bank. Die Pläne von Unicredit für das nächste Jahr sind zurückhaltend, aber die Bank wird in die IPO-Pläne einsteigen, um das aktuelle Volumen der ausstehenden Anleihen zu halten.

Die Marktteilnehmer erwarten, dass die Befreiung von der Einkommensteuer die Entwicklung des Sektors unterstützen wird Coupon-Einnahmen auf Unternehmensanleihen. "Meiner Meinung nach werden unsere Kunden mit einem ziemlich großen Vermögen sofort reagieren und schnell beginnen, ihre Gelder von Einlagen auf Anleihen umzuschichten", sagt Andrey Nikityuk, Vorstandsvorsitzender von General Invest. Wenn die Kunden von General Invest also jetzt etwa 70 % ihrer Ersparnisse in Einlagen und 10-15 % in Anleihen halten, kann der Anteil der Anleihen nach den Berechnungen des Unternehmens in Zukunft auf 50 % steigen, wie es jetzt der Fall ist Europäische Länder.

Beflügelt sind die Marktteilnehmer auch von den ständigen Äußerungen der Behörden zum Kurs in Richtung „Bondisierung“, der, wie sie hoffen, nun endlich sukzessive auf regulatorischer Ebene umgesetzt wird.

„Unserer Meinung nach hat auch das nächste Jahr alle Chancen, erfolgreich zu werden. (…) Die OFZ-Zinskurve, die derzeit einen ausgeprägten inversen Charakter hat, gibt dem Markt Vertrauen in ein solches Szenario“, betont Alexei Konochkin.

Allerdings sind die Erwartungen der Portfoliomanager verhaltener als die der Banker. Die Verwaltungsgesellschaft Kapital stellt insbesondere fest, dass, wenn es vor einem Monat ein Basisszenario mit einem stetigen Trend zur Senkung des Zinssatzes gab, es bis Ende des Jahres optimistisch wurde (die Wahrscheinlichkeit seiner Umsetzung beträgt etwa 30%). „2016 wird ein vorsichtiges Jahr, viel wird von den Ölpreisen abhängen. Wir erwarten keine stabilen Trends, die für das kommende Jahr typisch sind, es wird befürchtet, dass der durchschnittliche jährliche Ölpreis zwischen 35 und 45 US-Dollar pro Barrel schwanken wird. In diesem Fall wir erwarten, dass die Zentralbank den Leitzins um bis zu 10 % senkt", sagt Dmitry Postolenko, Portfoliomanager bei der Kapital Management Company. Darüber hinaus schließt das Strafgesetzbuch im ersten Quartal eine Korrektur nicht einmal aus, wenn der Ölpreis um 35 $ pro Barrel schwankt. Das zweite Quartal wird diesen Einschätzungen zufolge eine Zeit der Stabilisierung sein.

OFZ oder Unternehmensanleihen?

Im vergangenen Jahr gab es klare Trends, insbesondere die Abschwächung und Aufwertung des Rubels. Nächstes Jahr, so die Erwartungen der Marktteilnehmer, wird volatil und schwierig für Investoren. Am interessantesten für Investitionen können mittel- und langfristige Anleihen mit festem Kuponsatz für Bundesanleihen sowie Unternehmensanleihen hochwertiger Schuldner sein. „Nach unseren Schätzungen könnten die OFZ-Renditen bis Ende 2016 auf etwa 8,5-9 % pro Jahr fallen, Sub-Bundesanleihen auf 9,5-10,5 % pro Jahr, 0,5-10,5 %, die zweite - bis zu 10- 10,5 %, das dritte - 11-12 % pro Jahr", sagt Alexander Ermak, Chief Analyst of Fixed Income Markets bei der Region Group of Companies.

Es gibt jedoch diejenigen, die Long-OFZs immer noch als attraktiv für Investitionen betrachten. So glaubt Evgeny Smirnov, der Chef-Portfoliomanager der Aton-Management Management Company, dass im Rubel-Segment mit momentane Situation OFZ mit langer Duration sind relevant, auch wenn bei diesen Wertpapieren die Möglichkeit einer Korrektur besteht. Dmitry Dudkin, Leiter der Direktion für die Analyse von Uralsib-Schuldtiteln, glaubt ebenfalls, dass langfristige OFZs auch im nächsten Jahr den Markt übertreffen werden. „Unserer Meinung nach sind Papiere mit langer Duration attraktiver als Unternehmensanleihen und bieten Anlegern über den Jahreshorizont eine Rendite von 15 %. Gleichzeitig können die Erträge bei OFZs mit variabler Verzinsung 10 % erreichen. Verglichen gegenüber OFZs sind Unternehmenspapiere nicht nur im Hinblick auf die erwartete Rendite, sondern auch im Hinblick auf das Risiko-Ertrags-Verhältnis weniger attraktiv", glaubt er.

Im Gegenteil, der Kapital-Geschäftsführer glaubt, dass die für dieses Jahr typische Rallye bei Long-OFZs nicht zu erwarten sei. „Es wird möglich sein, mit Volatilität Geld zu verdienen, was natürlich viel schwieriger ist als mit stabilen Trends. Insbesondere wenn die Zinsen nicht sinken, können an RUONIA gebundene OFZs interessant sein, und nach dem ersten Quartal OFZ -IN wird wahrscheinlich auch attraktiv werden", sagt er.

Uralsib rät Anlegern, auch hochwertige Unternehmens-Eurobonds von russischen Emittenten zu kaufen. „Wir sehen gutes Potenzial für niedrigere Spreads zur Sovereign-Kurve“, erklärt er. „Wenn der Käufer von Eurobonds eine Bank ist, ist es eine gute Idee, eine Finanzierung in Rubel aufzunehmen (z. B. ein Repo bei der Zentralbank) mit einem anschließenden Swap in Dollar. Sie können also keine Finanzierung für eine Position in Eurobonds erhalten viel teurer als der Fed-Satz, wodurch Sie 2016 mit einem solchen Portfolio 8-9 % in Dollar verdienen können", fügt Dmitry Dudkin hinzu.

Der erste stellvertretende Vorstandsvorsitzende der Sovcombank Sergey Khotimsky glaubt, dass das Risiko für Russland hoch bleibt, die Zinskurve monoton konvex ist, so dass Carry Trade bei Eurobonds immer noch relevant ist. „Es gibt bestimmte Risiken, dass die US-Zinsen schneller wachsen als vom Markt erwartet. Auf dem Rubelmarkt wird die Carry-Trade-Strategie keinen nennenswerten Gewinn bringen, und wenn sich die Ölpreise nicht zeigen moderates Wachstum Verluste sind möglich“, sagte er.

Grüße! Heute werden wir wieder über Anleihen sprechen. Dieses Mal - über Unternehmen. 🙂 Ende 2016 sehen russische Blue-Chip-Schuldtitel attraktiver denn je aus: hohe Zuverlässigkeit, gute Rendite, Währungsdiversifikation und ausreichende Liquidität. Also Rendite der Sberbank-Anleihen und persönliche Empfehlungen.

Jetzt gibt es mehr als zehn Varianten von Sberbank-Anleihen auf dem Markt: Rubel und Eurobonds. Daher ist es logisch, sie in zwei große Gruppen zu unterteilen.

Ich muss gleich sagen, dass der Nennwert jeder Sber-Anleihe 1000 Rubel beträgt. Um alle Emissionen eines Emittenten bequem analysieren zu können, habe ich eine Ertragskarte erstellt.

Und auch Vergleichstabelle nach Russen:

Sberbank-17-Bob

Vor relativ kurzer Zeit in Umlauf gebracht - im April laufendes Jahr. Die Rückzahlung ist für das Frühjahr 2021 geplant, es ist jedoch möglich, das Angebot bereits im April 2018 zu erreichen. in Höhe von 10 % wurde bis zum 04.08.2018 festgesetzt (Zahlungen zweimal jährlich). Jetzt kann die Anleihe für 101,2% des Nominalpreises (1012 Rubel) gekauft werden.

Die aktuell zu bietende Rendite entspricht nun ungefähr der Rendite bis zur Fälligkeit und liegt bei 9,2 % pro Jahr. Meiner Meinung nach Sberbank-17-Bob - Eine gute Gelegenheit einen 10% Coupon für die nächsten 1,5 Jahre fixieren. Wenn die Zentralbank den Zinssatz weiter senkt, hat die Anleihe außerdem ein gutes Kursaufwärtspotenzial.

Sberbank-18-Bob

Eine weitere neue Emission von Sber-Anleihen - sie wurden Ende Mai 2016 auf den Markt gebracht. Berechnet für eine Umlaufdauer von 1826 Tagen (Einlösung im Frühjahr 2021).

Die Coupongröße beträgt nun 9,9 % (fixiert bis 24. Mai 2019). Danach wird der Prozentsatz der Zahlungen revidiert oder auf dem gleichen Niveau belassen. Jetzt kann die Anleihe für 1019,50 Rubel (101,95 % des Nennwerts) gekauft werden.

Die Veröffentlichung unterscheidet sich nicht wesentlich von der vorherigen Serie. Ist das der Gutschein etwas niedriger, aber gegenwärtiger Wert- etwas höher. Die Anleihe ermöglicht auch eine Fixierung der Kuponrendite (allerdings nicht für 1,5, sondern für 2,5 Jahre). Heute ist die Ausbeute hier dieselbe wie in Bob-17.

Der Ärger mit dem Kauf lohnt sich nicht. Die Meinungen der Experten laufen auf eines hinaus: In den Jahren 2017-2018 werden die Anleiherenditen nach der Senkung des Refinanzierungssatzes sinken.

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Anfang Oktober 2016 wurden 10 Millionen Anleihen mit einer Laufzeit von 1826 Tagen emittiert. Das Gesamtemissionsvolumen beträgt 15 Millionen Stück.

Der Kupon wird bis zum Laufzeitende auf 9,25 % pa (bei zweimaliger Auszahlung) fixiert. Jetzt können Anleihen zu einem Preis von 99,75% des Nennwerts (997,5 Rubel) gekauft werden. Die aktuelle Rendite beträgt 9,49 % pro Jahr (was höher ist als bei anderen Emissionen!).

Auch hier eine gute Gelegenheit, für fünf Jahre eine Kuponrendite von 9,25 % pa zu fixieren. Und kaufen Sie Anleihen eines zuverlässigen Emittenten zu einem Preis knapp unter Pari.

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Die "längsten" Sber-Anleihen in Rubel. Die Umlaufdauer beträgt 3714 Tage oder 10 Jahre (Ausgabe Ende 2015). Das Fälligkeitsdatum ist Anfang 2026. Für die gesamte Laufzeit wird eine Kuponrendite von 12,27 % pa fixiert.

Exzellente Rendite für Unternehmensanleihen eines zuverlässigen Emittenten. Die zudem für 10 Jahre im Voraus festgelegt ist. Sie können zwar nicht an der Börse gekauft werden. Sie sind nur über JSC NPF Sberbank erhältlich.

Eurobonds der Sberbank

Sberbank Eurobonds nominiert in Fremdwährung. Das bedeutet, dass die Kuponrendite auf sie auch nicht in Rubel festgelegt ist. Wenn man bedenkt, wie die Kurse des Rubels in den letzten Jahren „gesprungen“ sind, kann man sich an Eurobonds der Sberbank gewöhnen Währungsdiversifikation Portfolio.

Heute sind 13 Sber Eurobonds auf dem Markt im Umlauf. Natürlich werde ich nicht jede Option in Betracht ziehen. Nehmen wir die interessantesten Anleihen zur Analyse.

Sberbank-09-2021-Euro

Eurobonds mit einem Nennwert von 1.000 $ wurden Mitte 2011 für einen Zeitraum von 3.660 Tagen oder 10 Jahren in Umlauf gebracht. Die Fälligkeit liegt in fünf Jahren (16.06.2021).
Für den gesamten Zeitraum ist die Kuponrendite auf 5,717 % pro Jahr (oder 28,59 $ pro Anleihe) festgelegt. Der Coupon wird halbjährlich ausbezahlt.

Wenn man bedenkt, dass die Preise Bankeinlagen in Fremdwährung heute 3% pro Jahr nicht überschreiten, Sber Eurobonds - gutes Werkzeug Geld in Fremdwährung mittelfristig aufzubewahren.

Sberbank-22-2019-Euro

Bereits Mitte 2014 wurden fünfjährige Anleihen der Sberbank im Nennwert von 1.000 Euro emittiert. Das Fälligkeitsdatum ist der 15. November 2019. Einmal jährlich wird ein Kupon von 3,3524 % pa (bzw. 33,52 Euro je Anleihe) gezahlt.

Die Serie Sberbank-22-2019-Euro bietet eine Mindestrendite (obwohl sie höher ist als bei Bankeinlagen in Euro). Gepaart mit dem schwankenden Euro-Wechselkurs ist das nicht das Maximum interessante Gelegenheit auf dem Markt.

Sberbank-11-1-2022-Euro

Die „längsten“ Anleihen der Sberbank (10 Jahre) werden im Februar 2022 zurückgezahlt. Der Nominalwert der Anleihe beträgt 1000 US-Dollar, Kuponzahlungen erfolgen zweimal im Jahr. Bis zum Ende der Laufzeit ist die Kuponrendite auf 6,125 % pro Jahr (oder 30,63 USD pro Anleihe) festgelegt.

Anleihen dieser Serie können als Alternative zu langfristigen betrachtet werden Währungseinzahlung. Immerhin heute niemand Russische Bank bietet keine Rendite von 6,125 % pro Jahr.

Warum Sberbank-Anleihen?

1. Erstens wegen ihrer hohen Zuverlässigkeit. Es ist schwierig, sich die Standardeinstellung eines solchen "Riesen" vorzustellen größte Bank Russland mit staatlicher Beteiligung
2. Zweitens ist die von der Sberbank angebotene Rendite höher als die durchschnittlichen Bankzinsen für Einlagen (insbesondere in Fremdwährung). Darüber hinaus kann der Kuponsatz für 3-5 Jahre im Voraus festgelegt werden
3. Drittens können Sie die Anleihe dank der Anleihe jederzeit verkaufen, ohne die bis dahin angesammelten Couponerträge zu verlieren.
4. Viertens können Sie durch die Investition in Anleihen erhalten zusätzliches Einkommen durch den Verkauf von Anleihen zu einem Preis über dem Nennwert

Meine Meinung: Unternehmensanleihen sind heute die beste Option für konservative Anlagen in Bezug auf das Risiko-Rendite-Verhältnis. Nicht unbedingt Sberbank, aber zur Aufnahme ins Portfolio sehr empfehlenswert!

Haben Sie Sberbank-Anleihen in Ihrem Portfolio? Abonnieren Sie Updates und teilen Sie Links zu neuen Beiträgen mit Freunden in sozialen Netzwerken!

P.S. Wenn Sie sich dennoch für den Kauf von Anleihen an der Börse über einen zuverlässigen Broker entscheiden, empfehle ich Ihnen, das Terminal zunächst richtig zu konfigurieren. Und wie es geht, lesen Sie nach!

Entschuldigung, dass ich so lange nicht geschrieben habe. Neujahrsferien Ich habe es geschafft, sehr krank zu werden, also hatte ich keine Gelegenheit, einen Blog zu schreiben. In diesem Artikel werde ich die Statistiken über die Rentabilität von Finanzinstrumenten im Jahr 2015 zusammenfassen und meine persönlichen Ergebnisse des Jahres zusammenfassen.

Aktienrendite 2015

Im Jahr 2015 entwickelten sich russische Aktien im Vergleich zur düsteren Performance der letzten vier Jahre gut. Der MICEX-Index stieg 2015 von 1396 auf 1761 Punkte und legte 26,12 % zu. Der Indexwert erreichte 1800 Punkte, was seit 2011 nicht mehr vorgekommen ist. Der MICEX 10 Index stieg um 30,28 %, Dollar RTS-Index fiel um -4,26 %.

Unter den Sektoren zeigten die Aktien der Innovationsbranche, Chemie und Petrochemie sowie Finanzen die beste Dynamik.

Aufsteigende/fallende Führungskräfte. Von den im MICEX-Index enthaltenen liquiden Aktien haben die Aktien von NCSP, Acron und M. Video im Laufe des Jahres am meisten zugelegt. Am stärksten fielen Rusal, Dixy und NLMK.

Anleiherendite 2015

2015 war auch für Anleihen ein Schockjahr. Eine Anhebung des Leitzinses auf 17 % im Dezember 2014 führte zu einem starken Kursverfall am Rentenmarkt. Doch 2015 wurde der Zins gesenkt und der Rückgang zurückgewonnen: Der Total Yield Index der Staatsanleihen stieg um 29 %, Unternehmensanleihen um 18 %, Kommunalanleihen um 16 %.

Moskauer Immobilienpreise fielen um 6%, am Ende des Jahres die Kosten Quadratmeter Wohnimmobilien in Moskau beliefen sich auf 183 tr.

Edelmetalle verhielten sich anders, stiegen Gold und Silber, fielen Platin und Palladium.

Unter Investmentfonds die beste Investition waren Investmentfonds von Eurobonds. Hier haben sie betroffen niedrige Preise auf russische Eurobonds zu Jahresbeginn und Währungsneubewertung. Unter den Aktienfonds würde ich den Arsager Mutual Fund hervorheben - den Aktienfonds, da er der beste Fonds in Bezug auf die Rentabilität ist und nur aus russischen Aktien besteht. Der Rest der Fonds enthielt auf Fremdwährungen lautende Aktien, was bedeutet, dass ein Teil ihres Gewinns eine Währungsneubewertung ist.

Die offizielle Inflation im Jahr 2015 betrug 12,9 %. Nachfolgend finden Sie eine aktualisierte Tabelle mit der realen Vermögensrendite, dh inflationsbereinigt. Es zeigt, dass in den letzten 10 Jahren nur Gold, Silber und Immobilien echte Renditen gebracht haben. Die Rentabilität von Aktien und Immobilien wird ohne Dividenden und Mieten angezeigt, sodass Sie 3-4 % zu den Zahlen in der Tabelle hinzufügen können. Der Dollar und der Euro sind trotz starkem Wachstum zweigeteilt den letzten Jahren keinen wirklichen Gewinn gebracht.

Aktualisierte Ertragskarte:

Meine Ergebnisse des Jahres

Zusammengefasst lautet meine Bilanz für 2015 wie folgt: Gesamteinkommen wuchs um 11 %, davon aktives Einkommen um 3 %, passives Einkommen (Dividenden, Coupons, Zinsen) um 62 %. Die Gesamtausgaben gingen um 11 % zurück, die Lebensmittelausgaben stiegen um 19 %. Die Sparquote lag bei 0,37, also 37 % davon aktives Einkommen Ich habe nicht ausgegeben. Durch Umsatzwachstum und Kostensenkung Bargeldumlauf um 43 % gewachsen. Ertrag Anlageportfolio, berechnet nach der Formel, betrug 43,6 % (wenn nach der groben Formel berechnet, dann 39,8 %). Durchschnittliche jährliche Rendite auf Aktienmarkt 25 % für die gesamte Anlagedauer.

Neuerungen in der Gesetzgebung für Investoren.

Seit Anfang 2016 sind neue Anlegergesetze in Kraft getreten.

1. Ab dem 1. Januar 2016 gibt es keinen Unterschied mehr zwischen Refinanzierungssatz und Leitzins. Jetzt ist der Refinanzierungssatz gleich dem Schlüsselsatz. Jetzt liegt der Leitzins bei 11 %. Zukünftig erfolgt die Änderung des Refinanzierungssatzes zeitgleich mit einer Änderung des Leitzinses der Bank of Russia um denselben Betrag. Basierend auf dem Refinanzierungssatz werden Zinsen auf Steuern und Gebühren sowie die persönliche Einkommenssteuer auf Bankeinlagen berechnet.

Einlagen mit einem Satz von über 16 % pro Jahr werden besteuert Einkommenssteuer(Einkommensteuer) mit 13 %. Im vergangenen Jahr legte die Staatsduma nach der Anhebung des Leitzinses der Zentralbank der Russischen Föderation eine Vorzugsschwelle für die Besteuerung von Einlagen fest. Seit 2016 ist das Gesetz nicht mehr gültig, d.h. auf Einkünfte, die über dem Satz in Höhe des Refinanzierungssatzes + 5% liegen, werden nach wie vor 35% Steuer erhoben. Da jetzt der Refinanzierungssatz = Leitzins, dann ist das steuerfreie Einkommen auf 16 % begrenzt.

Ab dem 1. Januar wird die steuerfreie Zeit des Immobilieneigentums von 3 auf 5 Jahre erhöht. Es gibt noch eine weitere Neuerung, die den Weiterverkauf der Wohnung erschweren wird. Jetzt wird die Steuer auf der Grundlage des im Kaufvertrag angegebenen Betrags berechnet. Ab 2016 erfahren sie, welcher Betrag größer ist: Kataster oder vertraglich festgelegt. Danach wird die Steuer auf Grundlage berechnet größere Menge. Wenn mehr Katasterwert, dann wird es mit dem Faktor 0,7 multipliziert, die Kosten für den Immobilienkauf werden abgezogen und die Steuer wird aus der Differenz berechnet. Das Gesetz gilt für Wohnungen, die nach dem 1. Januar 2016 gekauft wurden.

Vom 1. Januar bis Bankeinlagen wird die Platzierung von mehr als 15 % der IIA-Fonds verbieten (gemäß Abschnitt 9, Artikel 10.2–1 des Gesetzes über den Wertpapiermarkt), bis 2016 gab es keine derartigen Beschränkungen.
Darüber hinaus ist es ab dem 1. Januar nicht mehr möglich, Wertpapiere ausländischer Emittenten auf IIS zu kaufen. Die Ausnahme bilden Wertpapiere, die in Russland verkauft werden.

Bargeld in Banken kaufen und verkaufen bzw Wechselstuben in Höhe von mehr als 15 Tausend Rubel. Jetzt müssen Sie nicht nur einen Reisepass, sondern auch andere persönliche Daten angeben: TIN, Telefonnummer, Adresse.