Formel zur Cashflow-Berechnung vgl. Cashflow: Formel und Berechnungsmethoden

Es kann als Cashflow dargestellt werden, der die durch diese Aktivität generierten Einnahmen und Ausgaben charakterisiert. Entscheidungen im Zusammenhang mit Kapitalinvestitionen zu treffen, ist ein wichtiger Schritt in der Tätigkeit eines jeden Unternehmens. Für effektiver Einsatz Die eingeworbenen Mittel und die Maximierung der Rendite auf das investierte Kapital erfordern eine gründliche Analyse der zukünftigen Cashflows im Zusammenhang mit dem Verkauf entwickelte Operationen, Pläne und Projekte.

Geschätzte Cashflows unter Berücksichtigung des Konzepts des Zeitwerts des Geldes nach Diskontmethoden durchgeführt.

Die Aufgabe des Finanzmanagers besteht darin, solche Projekte und Wege ihrer Umsetzung auszuwählen, die einen Cashflow liefern, der den maximalen Barwert im Vergleich zur Höhe der erforderlichen Kapitalinvestitionen hat.

Analyse von Investitionsprojekten

Es gibt mehrere Methoden zur Bewertung der Attraktivität. Investitionsprojekte und dementsprechend mehrere Hauptindikatoren für die Effektivität der durch Projekte generierten Cashflows. Jede Methode hat im Grunde das gleiche Prinzip: Als Ergebnis des Projekts sollte das Unternehmen einen Gewinn erzielen(sollte steigen Eigenkapital Unternehmen), während verschiedene Finanzindikatoren das Projekt aus verschiedenen Blickwinkeln charakterisieren und den Interessen verschiedener Personengruppen entsprechen können, die mit diesem Unternehmen verbunden sind (Eigentümer, Gläubiger, Investoren, Manager).

Erster Schritt Analyse der Wirksamkeit eines beliebigen Investitionsprojekts - Berechnung der erforderlichen Kapitalinvestitionen und Prognose des zukünftigen durch dieses Projekt generierten Cashflows.

Grundlage für die Berechnung aller Indikatoren für die Wirksamkeit von Investitionsprojekten ist die Berechnung Netto-Cashflow, die als Differenz zwischen laufenden Einnahmen (Zufluss) und Ausgaben (Abfluss) im Zusammenhang mit der Durchführung des Investitionsvorhabens definiert ist und durch die Anzahl der Geldeinheiten pro Zeiteinheit gemessen wird ( Währungseinheit/ Zeiteinheit).

In den meisten Fällen erfolgen Kapitalinvestitionen zu Beginn des Projekts in der Nullphase oder in den ersten Perioden, gefolgt von Geldzuflüssen.

Aus finanzieller Sicht charakterisieren die laufenden Einnahmen- und Ausgabenflüsse sowie der Netto-Cashflow ein Investitionsprojekt vollständig.

Cashflow-Prognose

Bei der Prognose des Cashflows empfiehlt es sich, die Daten des ersten Jahres nach Monaten, des zweiten Jahres nach Quartalen und für alle Folgejahre nach Jahresgesamtwerten zu prognostizieren. Dieses Schema wird empfohlen und sollte in der Praxis den Bedingungen einer bestimmten Produktion entsprechen.

Ein Cashflow, bei dem alle negativen Elemente positiven vorausgehen, wird aufgerufen Standard(klassisch, normal usw.). Für nicht standardmäßig Strömung, abwechselnd positive und negative Elemente sind möglich. In der Praxis treten solche Situationen am häufigsten auf, wenn die Fertigstellung des Projekts erhebliche Kosten erfordert (z. B. die Demontage von Geräten). Im Rahmen der Projektdurchführung können auch zusätzliche Investitionen im Zusammenhang mit Umweltschutzmaßnahmen erforderlich werden.

• Cashflows entsprechen genau der Theorie des Geldwerts in der Zeit - dem Grundkonzept des Finanzmanagements;
• Cashflows - ein genau definiertes Ereignis;
• Die Verwendung realer Cashflows vermeidet die mit der Gedenkbuchhaltung verbundenen Probleme.

Berücksichtigen Sie bei der Berechnung der Cashflows all jene Cashflows, die sich aufgrund dieser Entscheidung ändern:

• mit der Produktion verbundene Kosten (Gebäude, Ausrüstung und Ausrüstung);
• Veränderungen bei Einnahmen, Einkommen und Zahlungen;
• Steuern;
• Veränderungen in der Höhe des Betriebskapitals;
• die Opportunitätskosten der Nutzung knapper Ressourcen, die dem Unternehmen zur Verfügung stehen (obwohl dies nicht direkt mit den Barkosten zusammenhängen muss).

sollten nicht berücksichtigt werden diejenigen Zahlungsströme, die sich im Zusammenhang mit der Verabschiedung dieser Investitionsentscheidung nicht ändern:

• vergangene Cashflows (angefallene Kosten);
• Cashflows in Form von Kosten, die unabhängig davon anfallen würden, ob das Investitionsvorhaben umgesetzt wird oder nicht.

Es gibt zwei Arten von Kosten, die die gesamte erforderliche Kapitalinvestition ausmachen.

1. direkte Kosten, die für den Start des Projekts erforderlich sind (Bau von Gebäuden, Kauf und Installation von Ausrüstung, Investitionen in Betriebskapital usw.).
2. Alternative Kosten. Meistens sind dies die Kosten für die genutzten Räumlichkeiten oder Grundstücke, die in einer anderen Operation profitabel sein könnte ( alternatives Einkommen) wenn sie nicht mit der Umsetzung beschäftigt waren
   Projekt.

Bei der Prognose des zukünftigen Cashflows ist zu berücksichtigen, dass die Kostenerstattung im Zusammenhang mit der notwendigen Erhöhung des Betriebskapitals des Unternehmens (Barmittel, Vorräte bzw Forderungen) erfolgt am Ende des Projekts und erhöht den positiven Cashflow der letzten Periode.

Das Endergebnis jeder Periode, das den zukünftigen Cashflow bildet, ist die Höhe des Nettogewinns, erhöht um den Betrag der aufgelaufenen Abschreibungen und aufgelaufenen Zinsen geliehene Mittel(Zinsen sind bei der Berechnung der Kapitalkosten bereits berücksichtigt und dürfen nicht doppelt angerechnet werden).

BEI Gesamtansicht Der durch ein Investitionsprojekt generierte Cashflow ist eine Folge von Elementen INV t , CF k

• INV t sind negative Werte entsprechend Zahlungsverkehr(für diesen Zeitraum übersteigen die Gesamtkosten des Projekts die Gesamteinnahmen);
• CF k sind positiven Werten entsprechend Geldzuflüsse(Einnahmen übersteigen Ausgaben).

Da die Planung der zukünftigen Cashflows immer unter Unsicherheitsbedingungen erfolgt (es ist notwendig, zukünftige Rohstoff- und Materialpreise, Zinsen, Löhne, Umsatzvolumen usw.), ist es wünschenswert zu berücksichtigen, um den Risikofaktor entsprechend zu berücksichtigen wenigstens, drei mögliche Umsetzungsoptionen - pessimistisch, optimistisch und am realistischsten. Je kleiner der Unterschied in der resultierenden Finanzkennzahlen für jede Option, desto stabiler dieses Projekt auf Änderungen äußerer Bedingungen, desto geringer ist das mit dem Projekt verbundene Risiko.

Schlüsselindikatoren im Zusammenhang mit der Cashflow-Schätzung

Ein wichtiger Schritt bei der Beurteilung der Cashflows ist Analyse finanzielle Möglichkeiten Unternehmen, deren Ergebnis der Wert der Kapitalkosten des Unternehmens bei unterschiedlichen Bedarfsvolumina sein soll.

WACC-Wert ist die Grundlage für die Annahme von finanziellen Investitionsentscheidungen, denn um das Kapital des Unternehmens zu erhöhen, muss die Bedingung erfüllt sein: Die Kapitalkosten sind geringer als die Kapitalrendite.

Als Abzinsungssatz bei der Schätzung zukünftiger Cashflows wird in den meisten Fällen der Wert der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten WACC gewählt. Bei Bedarf kann es für Indikatoren angepasst werden mögliches Risiko im Zusammenhang mit der Umsetzung konkretes Projekt und die erwartete Inflationsrate.

Wenn die Berechnung des WACC-Indikators mit Schwierigkeiten verbunden ist, die Zweifel an der Zuverlässigkeit des erzielten Ergebnisses aufkommen lassen (z. B. bei der Bewertung des Eigenkapitals), können Sie den Wert der durchschnittlichen Marktrendite wählen, die um das Risiko des analysierten Projekts angepasst ist. als Diskontsatz.

In einigen Fällen wird der Wert des Diskontsatzes mit dem der Zentralbank gleichgesetzt.

Amortisationszeit des Investitionsvorhabens

Die Berechnung der Amortisationszeit von Investitionen ist oft der erste Schritt bei der Entscheidung über die Attraktivität eines bestimmten Investitionsvorhabens für ein Unternehmen. Mit dieser Methode lassen sich auch liquiditätstechnisch nicht akzeptable Projekte schnell aussortieren.

Vor allem die Gläubiger des Unternehmens sind an der Berechnung dieses Indikators interessiert, für den die schnellste Amortisation eine der Garantien für die Rückgabe der bereitgestellten Mittel ist.

Im allgemeinen Fall ist der gewünschte Wert der Wert !!DPP??, wofür !!DPP = min N??, wofür ∑ INV t / (1 + d) t mehr oder gleich ∑ CF k / (1 + d) k, wo ist der Diskontsatz.

Das Entscheidungskriterium bei der Anwendung der Amokann auf zwei Arten formuliert werden:

• das Projekt wird angenommen, wenn die Amortisation als Ganzes erfolgt;
• das Projekt wird angenommen, wenn der gefundene DPP-Wert innerhalb der vorgegebenen Grenzen liegt. Diese Option wird immer dann verwendet, wenn Projekte mit hohem Risiko analysiert werden.

Bei der Auswahl von Projekten aus mehreren möglichen Optionen Projekte mit kürzerer Amortisationszeit werden bevorzugt.

Offensichtlich ist der Wert der Amortisationszeit umso höher, je höher der Wert ist mehr Rate Diskontierung.

Ein erheblicher Nachteil dieser Indikator als Kriterium für die Attraktivität des Projekts gilt Ignorieren positiver Cashflow-Werteüber den berechneten Zeitraum hinaus . Als Ergebnis würde das Projekt, was als Ganzes bringen würde mehr Unternehmertumüber den gesamten Umsetzungszeitraum nach dem Kriterium !!DPP?? im Vergleich zu einem anderen Projekt, das einen viel geringeren Endgewinn bringt, aber die anfänglichen Kosten schneller wieder hereinholt. (Übrigens beunruhigt dieser Umstand die Gläubiger des Unternehmens überhaupt nicht.)

Auch diese Methode unterscheidet nicht zwischen Projekten mit gleichem Wert!!DPP??, sondern mit unterschiedliche Verteilung Einkommen innerhalb des berechneten Zeitraums. Somit wird das Prinzip des Zeitwerts des Geldes bei der Auswahl des am meisten bevorzugten Projekts teilweise außer Acht gelassen.

Gegenwärtiges (abgezinstes) Nettoeinkommen

NPV-Indikator spiegelt eine direkte Erhöhung des Kapitals des Unternehmens wider und ist daher für die Aktionäre des Unternehmens am bedeutendsten. Die Berechnung des Barwertes erfolgt nach folgender Formel:

NPV = ∑ CF k / (1 + d) k - ∑ INV t / (1 + d) t.

Das Projektabnahmekriterium ist ein positiver WertBarwert. Falls aus mehreren möglichen Projekten eine Auswahl getroffen werden muss, sollte dem Projekt mit dem größeren Kapitalwert der Vorzug gegeben werden.

Gleichzeitig sollte berücksichtigt werden, dass das Verhältnis der NPV-Indikatoren verschiedene Projekte ist nicht unveränderlich in Bezug auf eine Änderung des Diskontsatzes. Ein Projekt, das nach dem NPV-Kriterium bei einem Ratenwert bevorzugter war, kann sich bei einem anderen Wert als weniger bevorzugt erweisen. Daraus folgt auch, dass PP- und NPV-Indikatoren bei der Auswahl des am meisten bevorzugten Investitionsprojekts widersprüchliche Schätzungen liefern können.

Um eine fundierte Entscheidung zu treffen und mögliche Änderungen des Zinssatzes (normalerweise entsprechend den Kosten des investierten Kapitals) zu berücksichtigen, ist es hilfreich, das Diagramm von NPV gegenüber d zu analysieren. Für Standard-Cashflows ist die NPV-Kurve monoton fallend und tendiert mit zunehmendem d zu einem negativen Wert gleich dem Barwert der investierten Mittel (∑ INV t / (1 + d) t). Die Steigung der Tangente an einem bestimmten Punkt der Kurve spiegelt die Empfindlichkeit des NPV-Indikators gegenüber einer Änderung von d wider. Je größer die Steigung, desto riskanter ist dieses Projekt: Eine geringfügige Änderung der Marktsituation, die sich auf den Abzinsungssatz auswirkt, kann zu großen Änderungen der prognostizierten Ergebnisse führen.

Bei Projekten mit hohen Einnahmen in der Anfangsphase der Umsetzung sind die möglichen Änderungen des Kapitalwerts geringer (offensichtlich sind solche Projekte weniger riskant, da sich die Investition schneller rentiert).

Beim Vergleich zweier alternativer Projekte empfiehlt es sich, den Wert zu ermitteln Barriere die Rate, zu der der Nettogegenwartswert der beiden Projekte gleich ist. Die Differenz zwischen dem verwendeten Abzinsungssatz und dem Sperrsatz stellt eine Sicherheitsmarge im Hinblick auf den Vorteil eines Projekts mit einem größeren NPV dar. Wenn dieser Unterschied gering ist, kann ein Fehler bei der Wahl des Satzes d dazu führen, dass ein Projekt zur Umsetzung angenommen wird, was für das Unternehmen in Wirklichkeit weniger rentabel ist.

Interne Rendite

Die interne Verzinsung entspricht dem Diskontsatz, zu dem gegenwärtiger Wert der zukünftige Cashflow mit der Höhe der investierten Mittel übereinstimmt, d.h. die Gleichheit erfüllt

∑ CF k / (1 + IRR) k = ∑ INV t / (1 + IRR) t.

Das Auffinden dieses Indikators ohne die Hilfe spezieller Tools (Finanzrechner, Computerprogramme) im Allgemeinen die Lösung einer Gleichung vom Grad n impliziert, daher ist es ziemlich schwierig.

Eine grafische Methode kann verwendet werden, um den IRR zu finden, der dem normalen Cashflow entspricht, da der NPV-Wert auf 0 wechselt, wenn der Diskontsatz mit dem IRR-Wert übereinstimmt (dies ist leicht ersichtlich, wenn man die Formeln zur Berechnung von NPV und IRR vergleicht). Diese Tatsache basiert auf der sogenannten grafischen Methode zur Bestimmung des IRR, die entspricht folgende Formel ungefähre Berechnung:

IRR = d 1 + NPV 1 (d 2 - d 1) / (NPV 1 - NPV 2),

wobei d 1 und d 2 Sätze sind, die einigen positiven (NPV 1) und negativen (NPV 2) Werten des Nettobarwerts entsprechen. Je kleiner das Intervall d 1 - d 2 ist, desto genauer ist das Ergebnis. Bei praktischen Berechnungen kann eine Differenz von 5 Prozentpunkten als ausreichend angesehen werden, um einen ziemlich genauen Wert des IRR-Werts zu erhalten.

Das Kriterium für die Annahme eines Investitionsprojekts ist die Überschreitung des IRR-Indikators des gewählten Diskontsatzes. Beim Vergleich mehrerer Projekte sind Projekte mit großen IRR-Werten vorzuziehen.

Bei einem normalen (Standard-)Cashflow ist die Bedingung IRR > d gleichzeitig mit der Bedingung NPV > 0 erfüllt. Die Entscheidungsfindung nach den Kriterien NPV und IRR führt zu denselben Ergebnissen, wenn die Frage nach der Möglichkeit der Umsetzung von a Einzelprojekt berücksichtigt. Wenn mehrere unterschiedliche Projekte verglichen werden, können diese Kriterien zu widersprüchlichen Ergebnissen führen. Es wird davon ausgegangen, dass in diesem Fall die Barwertkennzahl im Vordergrund stehen wird, da sie aufgrund einer Erhöhung des Eigenkapitals des Unternehmens eher im Interesse der Aktionäre liegt.

Modifizierter interner Zinsfuß

Bei nicht standardmäßigen Cashflows ergibt die Lösung der Gleichung, die der Definition des internen Zinsfußes entspricht, in den allermeisten Fällen (nicht standardmäßige Cashflows mit einem einzigen IRR-Wert sind möglich) mehrere positive Wurzeln, d. h. mehrere mögliche Werte des IRR-Indikators. In diesem Fall funktioniert das IRR > d-Kriterium nicht: Der IRR-Wert kann den verwendeten Diskontierungssatz überschreiten, und das betrachtete Projekt erweist sich als unrentabel.

Um dieses Problem bei nicht standardmäßigen Cashflows zu lösen, wird ein Analogon des IRR berechnet - ein modifizierter innere Norm MIRR-Rendite (kann auch für Projekte berechnet werden, die Standard-Cashflows generieren).

SPIEGEL ist Zinssatz, mit deren Akkumulation während des Projektdurchführungszeitraums n der Gesamtbetrag aller diskontierten Investitionen zum Anfangszeitpunkt ein Wert gleich der Summe aller zum gleichen Satz aufgelaufenen Geldzuflüsse d am Ende der Projektdurchführung erhalten wird:

(1 + SPIEGEL) n ∑ INV / (1 + d) t = ∑ CF k (1 + d) n - k .

Entscheidungskriterium MIRR > d. Das Ergebnis ist immer konsistent mit dem NPV-Kriterium und kann verwendet werden, um sowohl Standard- als auch Nicht-Standard-Cashflows zu bewerten.

Rendite und Rentabilitätsindex

Rentabilität - wichtiger Indikator Investitionseffizienz, da sie das Verhältnis von Kosten und Einnahmen widerspiegelt und die Höhe der Einnahmen für jede Einheit (Rubel, Dollar usw.) der investierten Mittel zeigt.

P = Kapitalwert / INV 100 %.

Rentabilitätsindex (Rentabilitätskennzahl) PI - das Verhältnis des Barwerts des Projekts zu den Kosten, zeigt, wie oft sich das investierte Kapital während der Durchführung des Projekts erhöht:

PI = [∑ CF k / (1 + d) k ] / INV = P / 100 % + 1.

Das Kriterium für eine positive Entscheidung bei der Verwendung von Rentabilitätsindikatoren ist das Verhältnis P > 0 oder äquivalent PI > 1. Von einigen Projekten sind diejenigen mit höheren Rentabilitätsindikatoren vorzuziehen.

Das Rentabilitätskriterium kann Ergebnisse liefern, die dem Kapitalwertkriterium widersprechen, wenn Projekte mit unterschiedlichen Kapitalinvestitionen betrachtet werden. Bei der Entscheidungsfindung müssen die Finanz- und Investitionsmöglichkeiten des Unternehmens sowie die Überlegung berücksichtigt werden, dass der NPV-Indikator im Hinblick auf die Kapitalerhöhung eher im Interesse der Aktionäre liegt.

Gleichzeitig muss der Einfluss der betrachteten Projekte aufeinander berücksichtigt werden, wenn einige von ihnen gleichzeitig zur Umsetzung angenommen werden können, und auf Projekte, die vom Unternehmen bereits umgesetzt werden. Beispielsweise kann die Eröffnung einer neuen Produktionsstätte zu einem Rückgang des Absatzes zuvor hergestellter Produkte führen. Zwei gleichzeitig durchgeführte Projekte können sowohl ein größeres (Synergieeffekt) als auch ein geringeres Ergebnis liefern als bei einer getrennten Durchführung.

Wenn wir die Analyse der Hauptindikatoren der Cashflow-Effizienz zusammenfassen, können wir die folgenden wichtigen Punkte hervorheben.

Vorteile der PP-Methode (eine einfache Methode zur Berechnung der Amortisationszeit):

• Einfachheit der Berechnungen;
• Bilanzierung der Liquidität des Projekts.

Durch das Abschneiden der zweifelhaftesten und riskantesten Projekte, bei denen die Hauptzahlungsströme am Ende der Periode erzielt werden, wird die PP-Methode als einfache Methode zur Bewertung des Investitionsrisikos verwendet.

Es eignet sich für kleine Firmen mit wenig Geldumsätze, sowie für die Expressanalyse von Projekten bei Ressourcenmangel.

Nachteile der RR-Methode:

• die Wahl des Barrierewerts der Amortisationszeit kann subjektiv sein;
• die Rentabilität des Projekts über die Amortisationszeit hinaus wird nicht berücksichtigt. Beim Vergleich von Optionen mit gleicher Amortisationszeit, aber unterschiedlicher Lebensdauer ist die Methode nicht anwendbar;
• der Zeitwert des Geldes wird nicht berücksichtigt;
• nicht geeignet zur Bewertung von Projekten im Zusammenhang mit grundlegend neuen Produkten;
• Die Genauigkeit der Berechnungen mit dieser Methode hängt stark von der Häufigkeit ab, mit der die Lebensdauer des Projekts in Planungsintervalle unterteilt wird.

Vorteile des DPP-Verfahrens:

• berücksichtigt den Zeitaspekt des Geldwertes, gibt mehr her langfristig Kapitalrendite als RR und berücksichtigt mehr Cashflows aus Kapitalanlagen;
• hat ein klares Kriterium für die Akzeptanz von Projekten. Bei Nutzung des DPR wird das Projekt angenommen, wenn es sich innerhalb seiner Laufzeit amortisiert;
• die Liquidität des Projekts wird berücksichtigt.

Die Methode eignet sich am besten zum schnellen Screening von Low-Liquid- und High-Risk-Projekten unter Auflagen
hohes Level Inflation.

Nachteile des DPP-Verfahrens:

• berücksichtigt nicht alle Cashflows, die nach Abschluss der Projektlaufzeit eingehen. Da DPP jedoch immer größer als PP ist, schließt DPP einen kleineren Betrag dieser Bareinnahmen aus.

Vorteile der NPV-Methode:

• konzentriert sich auf die Steigerung des Wohlergehens der Anleger und steht daher in vollem Einklang mit dem Hauptziel des Finanzmanagements;
• berücksichtigt den Zeitwert des Geldes.

Nachteile der NPV-Methode:

• Es ist schwierig, die erforderliche Rendite objektiv abzuschätzen. Seine Wahl ist entscheidend für die NPV-Analyse, da sie den relativen Wert der zurechenbaren Cashflows bestimmt verschiedene Perioden Zeit. Der zur Schätzung des Kapitalwerts verwendete Zinssatz sollte die erforderliche risikoadjustierte Rendite widerspiegeln;
• es ist schwierig, so unsichere Parameter wie die moralische und physische Wertminderung von Anlagekapital zu bewerten; Änderungen in den Aktivitäten der Organisation. Dies kann zu einer falschen Einschätzung der Nutzungsdauer des Anlagevermögens führen;
• Der NPV-Wert spiegelt das Ergebnis beim Vergleich von Projekten nicht angemessen wider:
  • mit unterschiedlichen Anschaffungskosten für den gleichen Wert
    rein echt;
  • mit höherem Kapitalwert und langer Amortisationszeit und Projekte mit niedrigerem Kapitalwert und kurzer Amortisationszeit;
• kann zu widersprüchlichen Ergebnissen mit anderen Cashflow-Indikatoren führen.

Die Methode wird am häufigsten verwendet, wenn ein einzelnes Investitionsprojekt genehmigt oder abgelehnt wird. Es wird auch bei der Analyse von Projekten mit ungleichmäßigen Cashflows verwendet, um den Wert der internen Rendite des Projekts zu bewerten.

Vorteile der IRR-Methode:

• Objektivität, Aussagekraft, Unabhängigkeit von der absoluten Höhe der Investitionen;
• gibt eine Schätzung der relativen Rentabilität des Projekts;
• kann leicht angepasst werden, um Projekte zu vergleichen verschiedene Level Risiko: Projekte mit hohem Risiko sollten eine hohe interne Rendite haben;
• hängt nicht vom gewählten Diskontsatz ab.

Nachteile der IRR-Methode:

• Komplexität der Berechnungen;
• mögliche Subjektivität der Wahl der normativen Rendite;
• größere Abhängigkeit von der Genauigkeit von Schätzungen zukünftiger Cashflows;
• impliziert die obligatorische Reinvestition aller erhaltenen Einnahmen zu einem Satz in Höhe des IRR für einen Zeitraum bis zum Ende des Projekts;
• nicht anwendbar für die Schätzung von nicht standardmäßigen Cashflows.

Die am häufigsten verwendete Methode aufgrund der Klarheit der erzielten Ergebnisse und der Möglichkeit, sie mit der Rentabilität verschiedener Märkte zu vergleichen Finanzinstrumente oft in Verbindung mit der Payback-Methode verwendet

Vorteile der MIRR-Methode:

• gibt eine objektivere Einschätzung der Kapitalrendite;
• kollidiert weniger wahrscheinlich mit dem NPV-Kriterium;

Nachteile der MIRR-Methode:

• hängt vom Diskontsatz ab.

MethodeSPIEGELin den gleichen Fällen wie die Methode verwendetIRRbei ungleichmäßigen (nicht standardmäßigen) Cashflows, die ein Problem der Multiplizität verursachenIRR.

Vorteile der MethodePundPI:

• der einzige aller Indikatoren spiegelt das Verhältnis von Einnahmen und Kosten wider;
• gibt eine objektive Einschätzung der Rentabilität des Projekts;
• anwendbar auf die Bewertung von Zahlungsströmen.

Nachteile der MethodePundPI:

• kann zu widersprüchlichen Ergebnissen mit anderen Indikatoren führen.

Die Methode wird verwendet, wenn die Payback-Methode und die MethodeBarwert (IRR) widersprüchliche Ergebnisse liefern und auch, wenn der Wert der Erstinvestition für die Anleger wichtig ist.

Analyse der Kriterien für die Effektivität von Investitionsprojekten. Vergleich von NPV und IRR.

1. Wenn die NPV- und IRR-Kriterien auf ein solches einzelnes Projekt angewendet werden, bei dem nur Bareinnahmen nach der anfänglichen Barausgabe erfolgen, dann sind die Ergebnisse beider Methoden
   miteinander übereinstimmen und zu identischen Entscheidungen führen.
2. Für Projekte mit anderen Cashflow-Zeitplänen kann der Wert des internen Zinsfußes IRR wie folgt sein:

• kein IRR:
  • ein Projekt, in dem es keinen Cashflow gibt, hat immer einen positiven NPV-Wert; In dieser Hinsicht gibt es im Projekt keinen IRR (bei NPV = 0). In diesem Fall sollte IRR verworfen und NPV verwendet werden. Da NPV > 0, sollte dieses Projekt angenommen werden;
  • Ein Projekt ohne Cashflow hat immer einen negativen NPV, und ein solches Projekt hat keinen IRR. In diesem Fall sollte IRR verworfen und NPV verwendet werden; weil Kapitalwert< 0, то данный проект следует отвергнуть;
• gegenüber IRR. Ein Projekt, das zuerst Geldzuflüsse und dann Geldabflüsse hat, hat einen IRR, der niemals mit dem NPV übereinstimmt ( niedrige Rate IRR und positiver NPV werden gleichzeitig beobachtet);
• mehrere IRR. Ein Projekt, das zwischen eingehenden und dann ausgehenden Geldern wechselt, hat so viele interne Renditen, wie es Umkehrungen in der Richtung der Cashflows gibt.

3. Projektranking ist erforderlich, wenn:

• Projekte sind alternativ, um eines davon auswählen zu können;
• die Kapitalmenge ist begrenzt und das Unternehmen ist nicht in der Lage, genügend Kapital aufzubringen, um alle guten Projekte umzusetzen;
• Es besteht keine Vereinbarung zwischen NPV und IRR. Bei der gleichzeitigen Verwendung von zwei Methoden, NPV und IRR, kommt es häufig zu unterschiedlichen Rankings.

Ursachen für Diskrepanzen zwischen den Ergebnissen der IRR- und NPV-Methoden für mehrere Projekte

Projektvorlaufzeit – Langfristige Projekte können einen niedrigen IRR haben, aber im Laufe der Zeit kann ihr Nettogegenwartswert höher sein als bei kurzfristigen Projekten. hoher Einsatz Rentabilität.

Wahl zwischen IRR und NPV:

• Wenn wir die NPV-Methode als Kriterium für die Auswahl eines Investitionsprojekts verwenden, führt dies zur Maximierung des Bargeldbetrags, was einer Maximierung der Kosten entspricht. Wenn dies das Ziel des Unternehmens ist, sollte die Barwertmethode verwendet werden;
• Wenn die IRR-Methode als Auswahlkriterium verwendet wird, führt dies zur Maximierung des prozentualen Wachstums des Unternehmens. Wenn das Ziel eines Unternehmens darin besteht, seinen Wert zu steigern, ist das wichtigste Merkmal von Investitionsprojekten der Grad der Rendite, die Fähigkeit, Geld zu verdienen, um es zu reinvestieren.

Schätzung von Cashflows unterschiedlicher Dauer

In Fällen, in denen Zweifel an der Richtigkeit des Vergleichs anhand der betrachteten Indikatoren von Projekten mit unterschiedlichen Durchführungszeiträumen bestehen, kann auf eine der folgenden Methoden zurückgegriffen werden.

Kettenwiederholungsmethode

Finden Sie bei dieser Methode das kleinste gemeinsame Vielfache der Implementierungszeit und der geschätzten Projekte. Sie bauen neue Cashflows aus mehreren Projektumsetzungen auf und gehen davon aus, dass Kosten und Einnahmen auf dem gleichen Niveau bleiben. Die Anwendung dieser Methode in der Praxis kann mit komplexen Berechnungen verbunden sein, wenn mehrere Projekte betrachtet werden, und um alle Termine einzuhalten, muss jedes mehrmals wiederholt werden.

Äquivalente Rentenmethode

Diese Methode bedeutet mehr einfache Berechnungen in den folgenden Phasen für jedes der betrachteten Projekte durchgeführt:

Projekte mit einem höheren Wert werden bevorzugt.

Gleichzeitig ist die Neuimplementierung des Projekts nicht immer möglich, insbesondere wenn es lang genug ist oder sich auf Bereiche bezieht, in denen eine schnelle technologische Erneuerung der hergestellten Produkte stattfindet.

Zusätzlich zu den betrachteten quantitativen Indikatoren für die Wirksamkeit von Kapitalinvestitionen müssen bei Investitionsentscheidungen die qualitativen Merkmale der Attraktivität des Projekts berücksichtigt werden, die den folgenden Kriterien entsprechen:

• Übereinstimmung des betrachteten Projekts mit der allgemeinen Investitionsstrategie des Unternehmens, seinen langfristigen und aktuellen Plänen;
• mögliche Auswirkungen auf andere vom Unternehmen durchgeführte Projekte;
• die Aussichten des Projekts im Vergleich zu den Folgen der Weigerung, alternative Projekte umzusetzen;
• Übereinstimmung des Projekts mit den akzeptierten regulatorischen und geplanten Indikatoren in Bezug auf das Risikoniveau, finanzielle Stabilität, Wirtschaftswachstum Organisationen usw.;
• Gewährleistung der notwendigen Diversifizierung der finanziellen und wirtschaftlichen Aktivitäten der Organisation;
• Übereinstimmung der Anforderungen der Projektdurchführung mit den verfügbaren Produktions- und Personalressourcen;
• soziale Folgen der Projektdurchführung, mögliche Auswirkungen auf die Reputation, das Image der Organisation;
• Übereinstimmung des betrachteten Projekts mit Umweltstandards und -anforderungen.

Der Hauptnachteil der betrachteten Methoden ist die Annahme, dass die Bedingungen für die Durchführung von Projekten und damit die erforderlichen Kosten und Einnahmen auf dem gleichen Niveau bleiben, was in der aktuellen Marktsituation kaum möglich ist.

Viele Menschen glauben, dass der Maßstab für die Leistung eines Unternehmens seine Rentabilität ist. Viele Ausgaben und Einnahmen, die in der Bilanz erfasst werden, sind jedoch nicht an echtes Geld gebunden. Es geht um auf Abschreibungen und Wechselkursneubewertungen von Vermögenswerten. Auch ein Teil des Gewinns geht an Investitionen und aktuelle Aktivitäten. Ein echtes Verständnis des Geldbetrags, den Sie verdienen, gibt Ihnen freien Cashflow.

Der Platz des freien Cashflows unter anderen Finanzindikatoren

Es gibt verschiedene Arten von Zahlungsströmen im Laufe eines Unternehmens. Der gesamte (Brutto-)Geldbetrag ist in der NCF-Kennzahl (Netto-Cashflow) festgelegt, die sich aus der Summe aller positiven und negativen Finanztransaktionen aus der Investitions-, Finanz- und Betriebstätigkeit des Unternehmens ergibt. Ein anderer Indikator ist jedoch viel aussagekräftiger.

Free Cash Flow (FCF – Free Cash Flow) ist der Geldbetrag, der Eigentümern und Investoren nach Abzug aller Steuern sowie Kapitalanlagen zur Verfügung steht. Tatsächlich ist es Bargeld, das den Shareholder Value des Unternehmens erhöht und seine Vermögensbasis erweitert. Wenn FCF einen guten positiven Indikator hat, dann kann das Unternehmen entwickeln und produzieren Neue Produkte, zahlen höhere Dividenden, erwerben Vermögenswerte und werden daher für ihre Aktionäre attraktiver.

Wie der freie Cashflow berechnet wird

Bei den Aktivitäten eines Unternehmens gibt es zwei Hauptarten von freien Cashflows:

• Enterprise Free Flow (FCFF) ist Geld nach Abzug der Investitionsausgaben und Steuern, aber vor der Abrechnung Kreditzinsen. Es wird verwendet, um den wahren Wert des Unternehmens selbst zu verstehen, und ist wichtig für Kreditgeber und Investoren.
• Free Flow on Equity (FCFE) sind die Mittel, die nach Abzug von Darlehenszinsen, Steuern und Betriebskosten übrig bleiben. Die Kennzahl ist für Eigentümer und Aktionäre wichtig, da sie den Shareholder Value des Unternehmens bewertet.

• Nettoinvestition in Betriebskapital;
• Nettoanlageinvestitionen;
• Geld aus der betrieblichen Tätigkeit des Unternehmens nach Steuern.

Die ersten beiden Positionen werden der Bilanz entnommen.

Um nach einem Indikator zu suchen Free-Flow-Unternehmen Die am häufigsten verwendete Formel lautet:

worin:

• Steuer - die Höhe der Einkommensteuer;
• DA ist die Abschreibungsrate von Vermögenswerten (immaterielle und materielle);
• EBIT - Gewinn vor allen Steuern;
• ∆WCR - die Höhe der Investitionsausgaben, der Begriff CAPEX kann auch verwendet werden;
• CNWC - Dynamik des Working Net Capital (Kosten für den Kauf neuer Vermögenswerte). Sie wird wie folgt berechnet: (Zi + ZDi - ZKi) - (Zo + ZDo - ZKo), wo З - Aktien, ЗД - Forderungen, ЗК - Verbindlichkeiten. Aus der Summe dieser Indikatoren für derzeitige Periode(Index ich) wird die Summe ähnlicher Werte für das vorherige Zeitintervall subtrahiert (indexÖ).

Es gibt auch andere Zahlungsmöglichkeiten. Beispielsweise wurde 2001 die folgende Methodik vorgeschlagen:

dabei:

• CFO steht für den Geldbetrag aus der operativen Tätigkeit eines Unternehmens;
• Steuer - Einkommensteuer (Zinssatz);
• Zins teuer - Zinskosten;
• CFI - Mittel aus Investitionstätigkeiten.

Einige verwenden die einfachste Formel, um den Wert des gewünschten Indikators zu berechnen:

FCFF=NCF-CAPEX , wo

• NCF - Netto-Cashflow;
• CAPEX - Investitionsausgaben.

Der FCFF-Fluss wird durch die Vermögenswerte des Unternehmens (Betrieb und Produktion) geschaffen und an Investoren geleitet, sodass sein Wert dem Gesamtbetrag der Zahlungen entspricht. Diese Regel funktioniert auch umgekehrt. Diese Regel wird als Identität der Cashflows bezeichnet und wie folgt grafisch geschrieben: FCFF=FCFE (Finanzierung für Eigentümer) +FCFD (Finanzierung an Gläubiger)

Index freien Fluss auf Ihr Kapital(FCFE) gibt den Betrag an, der Aktionären und Eigentümern nach Abrechnung für alle zur Verfügung steht Steuerverbindlichkeiten und obligatorische Investitionen in die Geschäftstätigkeit des Unternehmens. Die wichtigsten Kriterien hierbei sind:

• NI (Net Income) - der Nettogewinn des Unternehmens, dessen Wert dem Rechnungslegungsbericht entnommen wird;
• DA (Depletion, Depreciation & Amortization) - Abschreibung, Erschöpfung und Abschreibung, Bilanzkennzeichen;
• ∆WCR (CAPEX) sind die Kosten der laufenden Aktivitäten (Investitionen), sie sind im Investitionstätigkeitsbericht zu finden.

Letzten Endes allgemeine Formel sieht aus wie das:

Neben den oben erläuterten Abkürzungen gelten hier noch einige weitere:

• Investitionen - das Volumen der Investitionen des Unternehmens in kurzfristige Vermögenswerte, Quelle ist die Bilanz;
• Die Nettokreditaufnahme ist das Delta zwischen bereits zurückgezahlten und neu erhaltenen Krediten, Quelle sind Jahresabschlüsse.

Einige „Ausgaben“-Positionen (z. B. Abschreibungen) führen jedoch nicht zu tatsächlichen Ausgaben, sodass häufig ein etwas anderes System zur Berechnung dieses Indikators verwendet wird. Hier wird der Wert des Cashflows aus dem Produktionsbetrieb verwendet, der bereits Änderungen des Betriebskapitals und des Nettogewinns berücksichtigt, der Indikator wird auch um Abschreibungen und andere nicht zahlungswirksame Transaktionen bereinigt:

FCFE=CFFO- ∆WCR + Nettokreditaufnahme

Tatsächlich besteht der Hauptunterschied zwischen den betrachteten Arten von freien Cashflows darin, dass die Berechnung von FCFE nach Erhalt (Zahlung) von Schulden und von FCFF davor erfolgt.

Der Milliardär Warren Buffett verwendet die konservativste Methode zur Schätzung dieses Indikators, den er Owner`s Earnings nennt. Bei seinen Berechnungen berücksichtigt er neben den üblichen Kennzahlen auch die durchschnittlichen jährlichen Mittel, die in Sachanlagen investiert werden sollten, um eine wettbewerbsfähige Marktposition und Produktionsmengen zu erhalten langfristig.

Wie FCF in der Praxis angewendet wird

Idealerweise sollte ein stabil operierendes Unternehmen in einer normalen Wirtschaftslage am Ende eines Jahres oder einer anderen Berichtsperiode einen positiven FCF aufweisen. Dieser Zustand ermöglicht es dem Unternehmen, alle seine Verpflichtungen rechtzeitig zurückzuzahlen und zu expandieren (Produktion neuer Produkte, Modernisierung der Ausrüstung, Diversifizierung der Absatzmärkte, Eröffnung neuer Einrichtungen).

Mit anderen Worten, der Eigentümer kann die FCF-Menge aus dem Verkehr ziehen, ohne Gefahr zu laufen, die Kapitalisierung des Unternehmens zu verringern und seine Marktposition zu verlieren.

Wenn der FCF über Null liegt, bedeutet dies Folgendes:

• rechtzeitige Zahlung von Dividenden an die Aktionäre;
• Kostenerhöhung wertvolle Papiere Unternehmen;
• Die Gelegenheit zu zusätzliche Emission Anteile;
• Eigentümer und Management des Unternehmens sind effektive Manager.

Wenn der freie Cashflow negativ ist, kann dies auf zwei mögliche Optionen für den Zustand des Unternehmens hindeuten:

• das Unternehmen ist unrentabel;
• Unternehmensführung investiert große Fonds in seiner Entwicklung, die sich aufgrund einer hohen Rentabilität langfristig rentieren kann.

Um den tatsächlichen Zustand des Unternehmens zu verstehen, ist es darüber hinaus notwendig aktuelle Position, studieren Sie auch die Strategie seiner Entwicklung. Um den Unternehmenswert zu steigern, müssen Sie Wachstumshebel nutzen, dazu gehören:

• Steueroptimierung;
• Überarbeitung der Richtung der Kapitalanlagen;
• Umsatzsteigerung und Kostensenkung zur Steigerung des EBIT;
• Vermögenswerte auf ein akzeptables Minimum zu bringen, indem ihre Effizienz gesteigert wird.

Investoren verwenden häufig den Free-Cashflow-Indikator, um eine Reihe statistischer und dynamischer Koeffizienten zu berechnen, die die Leistung und Rentabilität eines Unternehmens bewerten, darunter IRR (interne Rendite), DPP (diskontierte Amortisationszeit), ARR (Rentabilität eines Investitionsprojekts). ), NV (laufende Kosten).

Der Gewinn des Unternehmens, der in der Gewinn- und Verlustrechnung ausgewiesen wird, soll ein Indikator für die Effektivität seiner Arbeit sein. In Wirklichkeit hängt das Nettoeinkommen jedoch nur teilweise mit dem Geld zusammen, das das Unternehmen real erhält. Wie viel Geld ein Unternehmen tatsächlich verdient, kann der Kapitalflussrechnung entnommen werden.

Tatsache ist, dass der Nettogewinn das real erhaltene Geld nicht vollständig widerspiegelt. Einige der Posten in der Gewinn- und Verlustrechnung sind reine „Papier“, zum Beispiel Abschreibungen, Neubewertung von Vermögenswerten zu Lasten von Unterschiede austauschen, und bringen Sie kein echtes Geld mit. Darüber hinaus gibt das Unternehmen einen Teil des Gewinns für die Aufrechterhaltung seiner laufenden Aktivitäten und für die Entwicklung (Kapitalkosten) aus – beispielsweise für den Bau neuer Werkstätten und Fabriken. Manchmal können diese Kosten sogar den Nettogewinn übersteigen. Daher kann ein Unternehmen auf dem Papier profitabel sein, aber in Wirklichkeit Verluste erleiden. Um zu beurteilen, wie viel Geld ein Unternehmen tatsächlich verdient, hilft der Cashflow. In der Kapitalflussrechnung spiegeln sich die Zahlungsströme des Unternehmens wider.

Cashflows des Unternehmens

Es gibt drei Arten von Zahlungsströmen:

• aus operativer Tätigkeit - zeigt, wie viel Geld das Unternehmen aus seiner Kerntätigkeit bezogen hat
• aus Investitionstätigkeit - zeigt den Cashflow, der für die Entwicklung und Aufrechterhaltung der laufenden Aktivitäten bestimmt ist
• von finanzielle Aktivitäten- Zeigt den Cashflow an Finanztransaktionen: Schulden aufnehmen und bezahlen, Dividenden zahlen, Aktien ausgeben oder zurückkaufen

Die Summe aller drei Posten ergibt einen Netto-Cashflow – Net Cash Flow. Er wird im Bericht als Nettozunahme/-abnahme der Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente ausgewiesen. Der Netto-Cashflow kann sowohl positiv als auch negativ sein (negativ ist in Klammern angegeben). Mit ihr lässt sich beurteilen, ob ein Unternehmen Geld verdient oder verliert.

Lassen Sie uns nun darüber sprechen, welche Cashflows zur Bewertung des Unternehmens verwendet werden.

Bei der Unternehmensbewertung gibt es im Wesentlichen zwei Ansätze – den Wert des gesamten Unternehmens unter Berücksichtigung sowohl des Eigen- als auch des Fremdkapitals und die ausschließliche Berücksichtigung der Eigenkapitalkosten.

Im ersten Fall werden die aus allen Kapitalquellen – Eigen- und Fremdkapital – generierten Cashflows abgezinst, während der Abzinsungssatz als Gesamtkapitalbeschaffungskosten (WACC) verwendet wird. Der durch das gesamte Kapital generierte Cashflow wird als freier Cashflow FCFF des Unternehmens bezeichnet.

Im zweiten Fall wird nicht der Wert des gesamten Unternehmens berechnet, sondern nur das Eigenkapital. Dazu wird der freie Cashflow auf das Eigenkapital FCFE abgezinst – nach Zahlung der Schuldenzahlungen.

FCFE - freier Cashflow zum Eigenkapital

FCFE ist der Geldbetrag, der aus Gewinnen nach Steuern, Schuldenzahlungen und Ausgaben übrig bleibt, um die Geschäftstätigkeit eines Unternehmens aufrechtzuerhalten und auszubauen. Die Berechnung des freien Cashflows zum Eigenkapital FCFE geht vom Nettogewinn des Unternehmens (Net Income) aus, der Wert wird der Gewinn- und Verlustrechnung entnommen.

Abschreibungen werden aus der Gewinn- und Verlustrechnung oder aus der Kapitalflussrechnung hinzugerechnet, da dieser Aufwand faktisch nur auf dem Papier existiert und in Wirklichkeit kein Geld bezahlt wird.

Darüber hinaus werden die Investitionsausgaben abgezogen – dies sind die Kosten für die Wartung laufender Aktivitäten, die Aufrüstung und den Kauf von Ausrüstung, den Bau neuer Anlagen und so weiter. CAPEX wird dem Investitionstätigkeitsbericht entnommen.

Etwas, das das Unternehmen in kurzfristige Vermögenswerte investiert – dazu wird die Veränderung der Höhe des Working Capital (Net Working Capital) berechnet. Wenn das Working Capital steigt, sinkt der Cashflow. Working Capital ist definiert als die Differenz zwischen kurzfristigen (kurzfristigen) Vermögenswerten und kurzfristigen (kurzfristigen) Verbindlichkeiten. In diesem Fall ist es erforderlich, nicht monetäres Betriebskapital zu verwenden, dh den Wert des Umlaufvermögens um die Höhe der Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente anzupassen.

Für eine konservativere Schätzung wird das nicht zahlungswirksame Betriebskapital wie folgt berechnet: (Vorräte + Forderungen aus Lieferungen und Leistungen - Abbrechnungsverbindlichkeiten letztes Jahr) - (Vorräte + Debitoren - Kreditoren des Vorjahres), Werte sind der Bilanz entnommen.

Neben der Tilgung alter Schulden zieht das Unternehmen neue an, was sich auch auf die Höhe des Cashflows auswirkt. Daher muss die Differenz zwischen der Zahlung alter Schulden und der Aufnahme neuer Kredite (Nettokreditaufnahme) berechnet werden, aus der die Zahlen stammen der finanzielle Leistungsbericht.

Die allgemeine Formel zur Berechnung des freien Cashflows zum Eigenkapital lautet:

FCFE= Nettoergebnis+Abschreibung-Kapitalkosten+/-Änderung des Betriebskapitals - Rückzahlung von Krediten + Erhalt neuer Kredite

Die Abschreibung ist jedoch nicht die einzige „Papierausgabe“, die den Gewinn schmälert, es kann noch andere geben. Daher können Sie eine andere Formel verwenden, indem Sie den Cashflow aus dem Betrieb verwenden, der bereits den Nettogewinn, die Anpassung für nicht zahlungswirksame Transaktionen (einschließlich Abschreibungen) und Änderungen des Betriebskapitals enthält.

FCFE = Netto-Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit – Investitionen – Kreditrückzahlungen + Neuaufnahmen

FCFF ist der freie Cashflow des Unternehmens

Der freie Cashflow eines Unternehmens ist das Geld, das nach der Zahlung von Steuern und Investitionen, aber vor Abzug von Zinsen und Schuldenzahlungen verbleibt. Zur Berechnung des FCFF wird das Betriebsergebnis (EBIT) herangezogen, Steuern und Investitionsausgaben werden davon abgezogen, wie dies auch bei der Berechnung des FCFE der Fall ist.

FCFF = Betriebsergebnis nach Steuern (NOPAT) + Abschreibung - Kapitalkosten +/- Veränderung des Betriebskapitals

Oder hier ist eine einfachere Formel:

FCFF = Netto-Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit – Investitionsausgaben

FCFF für Lukoil beträgt 15568-14545=1023.

Cashflows können negativ sein, wenn das Unternehmen unrentabel ist oder wenn die Investitionsausgaben die Gewinne übersteigen. Der Hauptunterschied zwischen diesen Werten besteht darin, dass FCFF vor dem Bezahlen / Empfangen von Schulden und FCFE danach berechnet wird.

Einkommen des Eigentümers

Warren Buffett nutzt das, was er Eigentümergewinn nennt, als seinen Cashflow. Er schrieb darüber in seiner Ansprache von 1986 an die Aktionäre von Berkshire Hathaway. Der Eigentümergewinn wird berechnet als Nettoeinkommen zuzüglich Abschreibungen und anderer nicht zahlungswirksamer Transaktionen abzüglich der durchschnittlichen jährlichen Investitionen in Sachanlagen, die erforderlich sind, um eine langfristige Wettbewerbsposition und ein Volumen zu erhalten. (Wenn ein Unternehmen zusätzliches Betriebskapital benötigt, um seine Wettbewerbsposition und sein Volumen aufrechtzuerhalten, sollte sein Wachstum auch in den Investitionsausgaben enthalten sein.)

Es wird angenommen, dass der Gewinn des Eigentümers die konservativste Methode zur Schätzung des Cashflows ist.

Eigentümergewinn = Nettoeinkommen + Abschreibungen und Abschreibungen + andere nicht zahlungswirksame Vorgänge - Kapitalkosten (+/- zusätzliches Betriebskapital)

Im Wesentlichen ist der freie Cashflow das Geld, das einem Unternehmen völlig schmerzlos entnommen werden kann, ohne befürchten zu müssen, dass es seine Position auf dem Markt verliert.

Wenn wir alle drei Parameter von Lukoil in den letzten 4 Jahren vergleichen, sieht ihre Dynamik so aus. Wie aus der Grafik ersichtlich, fallen alle drei Indikatoren.

Cashflow ist das Geld, das nach allen notwendigen Ausgaben im Unternehmen verbleibt. Ihre Analyse ermöglicht es Ihnen zu verstehen, wie viel das Unternehmen tatsächlich verdient und wie viel Geld es tatsächlich zur freien Verfügung hat. DP kann sowohl positiv als auch negativ sein, wenn das Unternehmen mehr ausgibt als es verdient (z Investitionsprogramm). Ein negativer DP weist jedoch nicht unbedingt auf eine schlechte Situation hin. Aktuelle Großinvestitionen können in Zukunft ein Vielfaches an Gewinn bringen. Ein positiver DP zeigt die Rentabilität des Unternehmens und seine Investitionsattraktivität an.

Free Cash Flow (auf Englisch. Free Cash FlowoderFCF), ist ein Indikator für Rentabilität, EffizienzVerwaltungund Liquidität, die berechnet, wie viel Geld ein Unternehmen erwirtschaftetnach Zahlung der Betriebskosten und Investitionen zur Geschäftserweiterung. FCFberechnet durch Subtrahieren der Investitionsausgaben vom operativen Cashflow. Mit anderen Worten, FCF ist der Überschuss, den ein Unternehmen erwirtschaftet, nachdem es alle Betriebskosten und Capex bezahlt hat. Dies ist ein wichtiges Konzept, weil es zeigt:

1) wie effektivsondernGeschäft generiert Bargeld 2) kannob das Unternehmen Einnahmen erzieltan seine Anleger nach Zahlung aller Kosten,angesichts der Ausweitung der Geschäftstätigkeit.

Was ist mitfreiBargeldumlauf?

Investoren und Kreditgeber verwenden diese Kennzahl, um den Wert eines Unternehmens zu beurteilen. FCF- Exponentialmetrik, die die tatsächliche Rentabilität des Unternehmens widerspiegeln. Andere Finanzielle Verhältnisse können durch Managementprinzipien angepasst oder geändert werden Buchhaltung. Eine solche Manipulation ist bei der FCF-Berechnung nicht möglich. Daher betrachten Analysten FCFs, um zu beurteilen, wie gut ein Unternehmen arbeitet und, was noch wichtiger ist, ob ein Unternehmen eine Rendite erzielen kann.Andererseits verwenden Kreditgeber diese Messung auch, um die Cashflows eines Unternehmens zu analysieren und seine Fähigkeit zu beurteilen, seinen Schuldenverpflichtungen nachzukommen.

Nachdem wir nun wissen, warum dieses Verhältnis wichtig ist, beantworten wir die Frage: Was ist FCF?

Formel

Um den FCF zu berechnen, müssen Sie den operativen Cashflow (auch „Cashflow“ genannt) ermitteln.te Stromaus laufender Geschäftstätigkeit“) aus der Kapitalflussrechnung und ziehen davon die für den laufenden Betrieb erforderlichen Investitionen ab.

Beispiel. Ende des Berichtsjahres 2017 operativer CashflowAlphabeterreichte $37. 091 Milliarden., Die Investitionsausgaben beliefen sich auf$13.184 Milliarde. Auf diese Weise, laut der Meldung10 K Free Cashflow des Unternehmens vor OrtAlphabetim Jahr 2017:

FCF=$37.091 – $13.184 = $23.907 Milliarde.

Alternative BerechnungsmethodeFCF

Um den FCF anders zu berechnen, benötigen Sie eine Gewinn- und Verlustrechnung und eine Bilanz. Beginnen Sie mit dem Nettoeinkommen und addieren Sie die Abschreibungskosten hinzu. Nehmen Sie eine zusätzliche Anpassung für Änderungen des Betriebskapitals vor, die durch Subtrahieren der kurzfristigen Verbindlichkeiten vom Umlaufvermögen erfolgt. Ziehen Sie dann die Kapitalkosten ab:

Interpretation

Wir können sehen, dass Alphabet viel freien Cashflow hatte, der verwendet werden kann, um Dividenden zu zahlen, den Betrieb auszuweiten und die Bilanz zu reduzieren, d.h.e. Schuldenabbau.

Bei der Berechnung des FCFmerken Sie sichdas bedeutetempfangen aus einem einmaligen ImmobilienverkaufundGeräte werden nicht in die Berechnung einbezogen,und eingezeichnet Abschnitt „Cashflow aus Investitionstätigkeit“,weil derDies ist ein einmaliges Ereignis und nicht Teil des täglichen Cashflow-Geschäfts.

Das Wachstum der freien Cashflows ist oft ein Signal zur Gewinnsteigerung. Unternehmen, die ein explosives FCF-Wachstum verzeichnen – aufgrund von Umsatzwachstum, Effizienzsteigerungen, Kostensenkungen, Aktienrückkäufen, Dividendenausschüttungen oder Schuldenabbau – können Investoren belohnen. Deshalb bewerten viele Analysten einen positiven FCF als positiven Faktor. Wenn der Aktienkurs eines Unternehmens niedrig ist,asteigt der Free Cashflow, dürften Gewinne und Aktienkurse bald steigen.Im Gegenteil, eine Verringerung des FCF könnte dazu führen, dass Unternehmen das Gewinnwachstum nicht aufrechterhalten können. Ein unzureichender FCF zur Ertragssteigerung kann ein Unternehmen dazu zwingen, seine Verschuldung zu erhöhen oder am Rande der Liquidität zu operieren.

Analyse

Es ist wichtig zu beachten, dass überschüssige Liquidität nicht immer bedeutet, dass es dem Unternehmen gut geht oder dass es in Zukunft wachsen wird. Beispielsweise kann ein Unternehmen einen positiven FCF haben, weil es kein Geld für neue Geräte ausgibt. Schließlich wird die Ausrüstung zerstört und das Geschäft muss möglicherweise geschlossen werden, bis die Ausrüstung ersetzt werden kann. Beispielsweise muss ein Speditionsunternehmen möglicherweise einen Lkw ersetzen. Wenn der LKW nicht fährt, verliert das Unternehmen Aufträge.

Umgekehrt kann ein negativer freier Cashflow einfach bedeuten, dass das Unternehmen stark in neue Ausrüstung und andere Sachanlagen investiert, wodurch überschüssige Barmittel verschwinden. Wie alle Finanzkennzahlen ist FCF eine der wichtigsten Finanzkennzahlen für die Unternehmensbewertung. Sie sollten die Aussagen einschließlich der Fußnoten im Detail lesen, um sie zu verstehenWo steht das Unternehmen jetzt und wohin geht es?.

Freier Cashflow zu Eigenkapital

FCFE misst, wie vielGeldvon der Gesellschaft für ihre Aktionäre erwirtschaftet und nach Steuern berechnet,Zinsen auf Kredite, HauptstadtX Kosten und Zahlungen/AttraktionenSchulddarlehen.

FCFE= FCF - Zinsen

FCFE= EBIT - Zinsen - Steuern + Abschreibungen - NWC-Änderung - Ausgaben – Schuldentilgung + Neuschulden

FCFE = Nettoeinkommen + Amortisation–Änderung der NWC–Rückzahlung von Schulden + neue Schulden

Definition: Netto-Cashflow. Netto-Cashflow)die Differenz zwischen Geldzufluss und -abfluss eines Unternehmens bestimmten Zeitraum. Im engeren Sinne bezieht sich der Netto-Cashflow auf die Veränderung des Kassenbestands eines Unternehmens, wie sie sich in der Kapitalflussrechnung widerspiegelt.. Geldflussrechnung).

NCF spiegelt sich inVeränderungen der Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente. Es ist sehr wichtig zu bedenken, dass der Netto-Cashflow nicht gleich ist Nettoergebnis, FCF oder EBITDA. Ein Analyst kann den Netto-Cashflow eines Unternehmens schätzen, indem er den Kassenbestand zu Beginn und am Ende des Zeitraums vergleicht. Genauere Angaben zur Berechnung liefert jedoch die KapitalflussrechnungNetto-Cashflow. Der Netto-Cashflow ist die Summe der Cashflows aus

1) Geschäftstätigkeit (CFO)

2) Investitionstätigkeit (CFI)

3) Finanztätigkeit (CFF).

Netto-Cashflow = Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit + Cashflow aus Investitionstätigkeit + Cashflow aus Finanzierungstätigkeit

Netto-Cashflow = CFO + CFI + CFF

Beispiel

ABC ist der größte Hersteller von Brunnenbohrgeräten und führend in der Branche. UnternehmenABCwill seine Geschäftstätigkeit ausweiten und investierte insgesamt 20 Millionen US-Dollar in den Bau eines zweiten Werks, was dazu führte, dass das Unternehmen 2013 einen negativen NCF erlitt.

Nachfolgend sind die Cashflows des Unternehmens aus dem operativen Geschäft aufgeführt, Investitions- und Finanzaktivitäten:

Jahr 2013 = 18.000 $ - 18.500 $ - 1.050 $ = -1.550 $

Jahr 2014 = 6.000 $ – 7.000 $ + 1.500 $ = 500 $

Jahr 2015 = 7.000 $ - 9.000 $ + 1.300 $ = -700 $

Obwohl die Investition in den Produktionsplan 2013 den negativen Cashflow rechtfertigt, kann das Unternehmen nicht viele Jahre lang einen stabilen negativen Cashflow aufrechterhalten, da solche Anzeichen auf die finanzielle Instabilität des Unternehmens hindeuten können.

Ein Unternehmen kann zwei Jahre lang einen negativen Netto-Cashflow haben, weil es stark in neue teure Geräte investiert. In diesen Fällen kann die potenzielle Gewinnsteigerung nach der Installation von Geräten den Nachteil eines vorübergehend negativen Saldos deutlich aufwiegen.

Ein jährlich sinkender Netto-Cashflow kann jedoch auf einen Umsatzrückgang oder Gewinnrückgang hindeuten, was natürlich kein gutes Zeichen für ein Unternehmen ist.