BEI Bundesgesetz„Über Investitionstätigkeiten in der Russischen Föderation, die in Form von Kapitalinvestitionen durchgeführt werden“ bei einem Investitionsprojekt ist eine Begründung für die wirtschaftliche Durchführbarkeit, das Volumen und den Zeitpunkt von Kapitalinvestitionen. Einschließlich der erforderlichen Planungs- und Schätzungsdokumentation, die gemäß den Rechtsvorschriften der Russischen Föderation entwickelt und in der vorgeschriebenen Weise durch Standards (Normen und Regeln) genehmigt wurde, sowie eine Beschreibung praktischer Maßnahmen zur Durchführung von Investitionen (Geschäftsplan).
Zu den Hauptindikatoren für die Wirtschaftlichkeit von Investitionsprojekten gehören: erstens der Nettogewinn.
Zweitens der Cashflow (CF), berechnet als Summe aus Nettoeinnahmen + allen nicht monetären Einnahmen des Projekts – allen nicht monetären Ausgaben des Projekts. Eine vereinfachte Version der CF-Berechnung beinhaltet die Addition von Nettoeinkommen und Abschreibungen.
Drittens Kapitalrendite (einfache Rendite):
wo Pr– Nettogewinn aus der Projektdurchführung;
ich- Summe Investitionskosten für die Umsetzung des Projektes.
Die wirtschaftliche Bedeutung einer einfachen Rendite besteht darin, abzuschätzen, welcher Teil der Investitionskosten in Form von Gewinnen während eines Planungsintervalls zurückerstattet (zurückgegeben) wird.
Viertens, die Amortisationszeit:
wo R- jährlicher Netto-Cashflow aus der Durchführung des Investitionsprojekts.
Fünftens ist der Nettobarwert des Projekts (NPV – Net Present Value) der Wert des Netto-Cashflows über die Laufzeit des Projekts, angegeben in vergleichbarer Form entsprechend dem Zeitfaktor:
wo CF ist der durch das Projekt in Periode t generierte Geldbetrag,
ich- Diskontsatz;
n– Dauer der Projektlaufzeit, Jahre;
ich 0 – anfängliche Investitionskosten.
Wenn Investitionsausgaben über mehrere Jahre getätigt werden, sieht die NPV-Formel wie folgt aus:
wo ich t– Investitionskosten im Zeitraum, t.
Wenn NPV> 0 - ist die Übernahme des Projekts sinnvoll; Barwert< 0 – проект следует отвергнуть; NPV= 0 – проект не является убыточным, но и не приносит прибыли. При рассмотрении нескольких вариантов осуществления проекта нужно выбрать тот, у которого NPV выше.
Sechstens wird der Return-on-Investment-Indikator (Rentabilitätsindex) (PI - Rentabilitätsindex) berechnet, wenn ein größerer NPV-Wert einer größeren Investitionssumme entspricht, indem der Geldzufluss für die gesamte Laufzeit des Projekts durch dividiert wird Mittelabfluss. Je mehr der Rentabilitätsindex 1 übersteigt, desto rentabler ist das Projekt.
Siebtens entspricht die interne Rendite IRR (Internal Rate of Return) einem solchen Abzinsungssatz des diskontierten Cashflows, bei dem er gleich Null ist, und wird aus der Gleichung bestimmt:
Wenn ein IRR die durchschnittlichen Kapitalkosten in dieser Branche unter Berücksichtigung des Investitionsrisikos eines bestimmten Projekts übersteigt, dann kann dieses Projekt zur Umsetzung empfohlen werden.
Unternehmenswert: Einkommensansatz zur Unternehmensbewertung, Vergleichsansatz zur Unternehmensbewertung, Kostenansatz zur Unternehmensbewertung.
Die Marktbewertung eines Unternehmens hängt maßgeblich von seinen Aussichten ab. Bei der Bestimmung des Marktwertes eines Unternehmens wird nur der Teil seines Kapitals berücksichtigt, der in der Zukunft in irgendeiner Form Erträge erwirtschaften kann. Gleichzeitig ist es sehr wichtig, in welcher Phase der Geschäftsentwicklung der Eigentümer diese Einnahmen erhält und welches Risiko damit verbunden ist. All diese Faktoren, die die Bewertung des Unternehmens beeinflussen, ermöglichen es Ihnen, die Diskontierungsmethode zu berücksichtigen Cashflows(DDP). Die Bestimmung des Unternehmenswerts nach der DCF-Methode basiert auf der Annahme, dass ein potenzieller Investor für dieses Unternehmen keinen Betrag zahlen wird, der höher ist als der Barwert der zukünftigen Einnahmen aus diesem Unternehmen. Der Eigentümer wird sein Geschäft nicht zu einem niedrigeren Preis verkaufen gegenwärtiger Wert prognostizierte zukünftige Einnahmen. Diese Bewertungsmethode gilt im Hinblick auf die Investitionsmotive als die geeignetste, da jeder Investor, der Geld in ein operatives Unternehmen investiert, am Ende nicht eine Reihe von Vermögenswerten kauft, die aus Gebäuden, Bauwerken, Maschinen, Ausrüstungen und immateriellen Vermögenswerten bestehen, sondern eine Einkommensquelle.
Der Einkommensansatz basiertüber die Analyse der Einnahmen aus diesem Geschäft. Es gibt zwei Hauptmethoden:
Die Hauptmethode des Ertragswertverfahrens ist die Discounted-Cashflow-Methode. Es basiert auf der Tatsache, dass der Investor für dieses Geschäft keinen Betrag zahlen wird, der höher ist als der Barwert der zukünftigen Einnahmen daraus. Der Wert des zu bewertenden Unternehmens errechnet sich somit aus der Summe der Cashflows aus dem Unternehmen, reduziert auf den aktuellen Wert. Der Diskontsatz kann der erforderliche sein Rendite Investor oder die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten des Unternehmens. Daher entspricht der Unternehmenswert nach der DCF-Methode:
Geschäftswert =
wobei CF der Cashflow aus dem zu bewertenden Unternehmen ist;
t ist das Jahr des betrachteten Zeitraums;
r ist der Abzinsungssatz (gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten, Bewertungsmodell des Kapitalvermögens oder kumulative Bauweise);
n ist die Anzahl der Jahre des betrachteten Zeitraums.
Die zweite, weniger gebräuchliche Methode des Ertragswertverfahrens ist die Gewinnkapitalisierungsmethode. Es wird verwendet, um ein Unternehmen zu bewerten, das über einen großen stabilen Einkommensstrom verfügt. Der Wert des zu bewertenden Unternehmens wird wie folgt bestimmt:
Unternehmenswert = Nettoertrag / Kapitalisierungsverhältnis.
Der Nettogewinn kann für das letzte Berichtsjahr, das erste Prognosejahr oder als Durchschnitt der letzten Jahre verwendet werden. Berichtsjahre, oder betrachten Sie das Ergebnis vor Steuern oder den Cashflow.
Die Kapitalisierungsquote wird als Abzinsungssatz abzüglich der Wachstumsrate der Erträge oder des Cashflows behandelt.
Vergleichender Ansatz verwendet Kurse, die von der offenen Börse gebildet werden, das heißt, es wird zur Bewertung verwendet Aktiengesellschaft. Es ist notwendig, mehrere ähnliche Unternehmen zu finden, die kürzlich auf dem Markt verkauft wurden, und ihre Verkaufspreise zu vergleichen. Kriterien für die Auswahl von Unternehmen von Analoga:
Höhe des finanziellen Risikos;
Stand der wirtschaftlichen Entwicklung;
Art der Tätigkeit;
Abhängig von den Zielen, dem Gegenstand und den spezifischen Bedingungen der Bewertung umfasst der vergleichende Ansatz die Verwendung von drei Hauptmethoden: die Methode eines Vergleichsunternehmens, die Transaktionsmethode, die Methode der Branchenkoeffizienten:
Analoge Unternehmensmethode oder Kapitalmarktmethode. Als Vergleichsbasis dient hier der Kurs einer Aktie einer ähnlichen Kapitalgesellschaft, das heißt, die Methode dient der Bewertung von nicht beherrschenden Anteilen.
Die Transaktionsmethode des Unternehmens bzw Verkaufsmethode, wobei die Vergleichsgrundlage der Verkaufspreis eines ähnlichen Unternehmens als Ganzes oder einer nicht beherrschenden Beteiligung ist. Der Preis einer Kontrollbeteiligung ist immer höher als die einfache Summe der Preise der in diesem Paket enthaltenen Aktien, da es neben den Aktienkosten auch eine Kontrollprämie enthält, dh eine zusätzliche Zahlung für die Möglichkeit zur Umsetzung eigene Managementpolitik für eine Aktiengesellschaft.
Um das Ergebnis bei diesen beiden Methoden zu erhalten, werden Preismultiplikatoren berechnet. Preismultiplikator- Dies ist das Verhältnis des Preises eines Analogons oder einer Aktie eines Analogons und eines Indikators, z. B. Umsatz, Nettogewinn usw.
Beispiel: Bewerten Sie ein Unternehmen, wenn sein Nettogewinn im letzten Berichtsjahr 10 Millionen Rubel betrug. Ein ähnliches Geschäft wurde für 50 Millionen Rubel verkauft, sein Nettogewinn für denselben Zeitraum betrug 8 Millionen 500 Tausend Rubel.
Multiplikator = analoger Preis / analoger Nettogewinn = 50 Mio. RUB / 8,5 Mio. RUB = 5,88
Die Kosten der Unternehmensbewertung = 5,88 * 10 Millionen Rubel. = 58,8 Millionen Rubel.
Die Methode der Branchenkoeffizienten oder die Methode der Branchenkennzahlen basiert auf der Verwendung empfohlener Verhältnisse zwischen dem Preis und bestimmten Finanzparametern. Branchenkoeffizienten werden auf der Grundlage langjähriger statistischer Beobachtungen spezieller Forschungsinstitute des Verkaufspreises eines Unternehmens und seiner wichtigsten Produktions- und Finanzmerkmale berechnet. Als Ergebnis der Verallgemeinerung wurden recht einfache Formeln zur Ermittlung des Wertes des zu bewertenden Unternehmens entwickelt.
Kosten- oder Eigenschaftsansatz betrachtet den Wert des Unternehmens in Bezug auf die angefallenen Kosten. Zwei Methoden werden häufig verwendet:
Kostenmethode Nettovermögen. Die Berechnung umfasst mehrere Stufen.
Geschätzt Immobilie Unternehmen zum fairen Marktwert.
Bewertung von Maschinen und Anlagen.
Immaterielle Vermögenswerte werden bewertet.
Bestimmt Marktpreis kurz- und langfristige Investitionen.
Bestände werden bewertet.
Forderungen werden bewertet.
Abgegrenzte Ausgaben werden geschätzt.
Die Verbindlichkeit des Unternehmens wird in den Barwert umgerechnet.
Die Eigenkapitalkosten des Unternehmens werden als angemessener Marktwert aller Verbindlichkeiten berechnet.
Methode Bergungswert Unternehmen. Wird in Fällen verwendet, in denen:
Eine Eigentumsbeteiligung, die entweder eine beherrschende Beteiligung oder ein solcher Anteil ist, der geeignet ist, den Verkauf von Vermögenswerten zu bewirken, wird geprüft.
Wenn die Rentabilität gering oder das Unternehmen unrentabel ist.
Wenn die Entscheidung getroffen wird, das Unternehmen zu liquidieren.
Das Geschäft ist in Konkurs.
Weisen Sie die sogenannte "geordnete Liquidation" zu, wenn der Verkauf von Vermögenswerten lange andauert und die Möglichkeit besteht, einen hohen Preis zu erzielen. Es gibt eine „Zwangsliquidation“, bei der das Vermögen so schnell wie möglich verteilt wird.
Die dritte Art von Restwert sind die Kosten für die Einstellung der Existenz von Vermögenswerten. In diesem Fall werden die Vermögenswerte nicht verkauft, sondern abgeschrieben und zerstört, und an dieser Stelle wird ein neues Unternehmen aufgebaut. Zur Berechnung des Restwerts werden die Liquidationskosten von den vollen Wiederbeschaffungskosten der Vermögenswerte abgezogen. Diese Kosten umfassen Provisionen von Immobilienmaklern, Gutachtern, Anwälten, Abfindungszahlungen an Mitarbeiter, Transportkosten und so weiter.
In der Regel ist der Liquidationswert des gesamten Unternehmens geringer als der Erlös aus der separaten Veräußerung von Vermögenswerten.
Kapitel 10
Bewertung von Investitionsprojekten
Das Wesen, das Berechnungsverfahren und die Merkmale der Anwendung in der Bewertungspraxis von Indikatoren für die Wirtschaftlichkeit von Investitionsprojekten müssen ständig untersucht werden. Dies liegt zum einen daran, dass das Investitionsvorhaben entweder als eigenständiger Bewertungsgegenstand fungiert oder neben Maschinen und Anlagen, geistigem Eigentum etc.
Wenn der Zweck der Bewertung andererseits der Kauf und Verkauf von Immobilien ist, beabsichtigt der potenzielle Eigentümer, Mittel zu investieren, die dem Endwert des Wertes entsprechen, der durch eine Kombination aus drei Ansätzen bestimmt wird: rentabel, vergleichend und kostspielig. Daher wird das Diskontierungsverfahren durchgeführt in Einkommensansatz, muss korrigiert werden.
Attraktivität Investitionsprojekt kann gem eine große Anzahl Faktoren und Kriterien: die Situation auf dem Investmentmarkt, der Staat Finanzmarkt, berufliche Interessen und Fähigkeiten des Investors, Zahlungsfähigkeit des Projekts, geopolitischer Faktor usw. In der Praxis gibt es jedoch universelle Methoden der Investitionsattraktivität von Projekten, die eine formale Antwort geben: Es ist rentabel oder unrentabel, in dieses Projekt zu investieren; welches Projekt Sie bevorzugen, wenn Sie aus mehreren Optionen auswählen.
Investieren bedeutet aus Sicht des Kapitaleigners, auf unmittelbaren Nutzen zugunsten zukünftiger Erträge zu verzichten. Das Problem der Bewertung der Investitionsattraktivität besteht darin, die vorgeschlagene Investition in das Projekt und den Einkommensfluss aus seiner Nutzung zu analysieren. Der Analyst muss beurteilen, wie die erwarteten Ergebnisse den Anforderungen des Investors in Bezug auf Rentabilität und Amortisationszeit entsprechen.
Um eine Entscheidung über ein Investitionsprojekt zu treffen, ist es notwendig, Informationen über die Art der vollständigen Kostendeckung sowie die Übereinstimmung der Höhe der erhaltenen zusätzlichen Einnahmen mit dem Grad des Risikos der Ungewissheit beim Erreichen des Endergebnisses zu haben.
Unterscheiden Sie zwischen einfachen (statischen) und anspruchsvollen Bewertungsmethoden, die auf der Theorie der Geldwertänderungen im Zeitverlauf basieren.
Einfache Methoden traditionell in der häuslichen Praxis verwendet. Methodische Empfehlungen zur Berechnung der Wirtschaftlichkeit von Kapitalanlagen sahen ein Kennzahlensystem vor, das den aktuellen Geschäftsbedingungen gerecht wird.
Zu Schlüsselindikatoren betreffen:
1) Koeffizient der gesamtwirtschaftlichen Effizienz von Kapitalanlagen
E = P / C
wo P- jährlicher Profit;
Zu - Kapital Investitionen;
2) Amortisationszeit
T = K/P
3) ein Indikator der komparativen Wirtschaftlichkeit, basierend auf der Minimierung reduzierter Kosten,
P 3 \u003d C + E H - * K:,
wobei C - laufende Kosten (Kosten) für dieselbe Option;
E n - normativer Wirkungsgrad von Kapitalanlagen;
Zu - Kapitalinvestitionen für jede Option.
Kennzeichen Investitionsprozess ist eine zeitliche Lücke, in der Regel mehr als ein Jahr, zwischen der Investition von Geld, Eigentum oder Eigentumsrechte und Einkommen erzielen. Der Hauptnachteil der zuvor bestehenden inländischen Methoden war das Ignorieren der zeitlichen Schätzung von Kosten und Einnahmen.
Der Übergang zu Marktbeziehungen, die Verabschiedung von Rechtsakten in Bezug auf Investitionstätigkeiten, gab den Anlegern die Freiheit zu wählen:
Anlageobjekte;
Kriterien zur Bewertung der Wirtschaftlichkeit;
Finanzierungsquellen;
Möglichkeiten zur Verwendung der Endergebnisse.
Daher bei der Bewertung Investitionsattraktivität Projekte müssen Inflationsprozesse, Investitionsmöglichkeiten und die Notwendigkeit berücksichtigt werden, das für die Finanzierung angezogene Kapital zu bedienen.
Projektbewertung komplizierte Methoden beruht darauf, dass die im Businessplan abgebildeten Einnahmen- und Ausgabenströme für das Projekt nicht vergleichbar sind. Für eine objektive Beurteilung ist es erforderlich, die Kosten des Projekts den zum Zeitpunkt der Kosten auf den Zeitwert reduzierten Einnahmen gegenüberzustellen, basierend auf der Risikostufe des zu bewertenden Projekts, d.h. Einkünfte müssen abgezinst werden.
Wirtschaftliche Bewertung Projekt charakterisiert seine Attraktivität im Vergleich zu anderen Investitionsmöglichkeiten. Bei der Bewertung von Investitionsprojekten unter Berücksichtigung des Zeitfaktors die folgenden Indikatoren:
Der Zeitraum (Laufzeit) der Amortisation des Projekts;
Barwert des Einkommens;
Die Rendite (Rentabilitätskennzahl) des Projekts;
Interne Rendite des Projekts;
Modifizierte Rendite;
Rendite Finanzverwaltung.
Bei der Bewertung der Investitionsattraktivität des Projekts wird in der Regel das gesamte Indikatorensystem herangezogen. Dies liegt daran, dass jede Methode einige Nachteile hat, die bei der Berechnung eines anderen Indikators beseitigt werden. Der wirtschaftliche Inhalt jedes Indikators ist nicht derselbe. Der Analyst erhält Informationen über verschiedene Aspekte des Investitionsprojekts, sodass nur eine Reihe von Berechnungen es ermöglichen, die richtige Investitionsentscheidung zu treffen.
10.1. Die Amortisationszeit (Laufzeit) des Projekts
Die Amortisationszeit ist definiert als die erwartete Anzahl von Jahren, die erforderlich sind, um die Investitionskosten vollständig zu decken. Amortisationszeit
Okay = Anzahl der Jahre vor dem Amortisationsjahr + (Realwert zu Beginn des Amortisationsjahres / Cashflow während des Amortisationsjahres)
Beispiel (bedingt). Betrachten Sie die Methodik zur Berechnung der Amortisationszeit. Das Investitionsprojekt "Uranus" erfordert eine Investition von 1000 den. Einheiten, der prognostizierte Einkommensstrom wird sein: im ersten Jahr - 200; im zweiten Jahr - 500, im dritten Jahr - 600, im vierten Jahr - 800, im fünften Jahr - 900. Diskontsatz - 15%.
Berechnungen einer einfachen (statischen) Methode zeigen, dass sich das Projekt in zweieinhalb Jahren auszahlen wird. Dieser Zeitraum berücksichtigt jedoch nicht die erforderliche Kapitalrendite in einem bestimmten Bereich. Objektivere Ergebnisse werden durch eine Technik erzielt, die auf einer vorübergehenden Bewertung des Cashflows basiert.
Um die Amortisationszeit zu bestimmen, müssen Sie:
2) Berechnen Sie den kumulierten diskontierten Cashflow als
die algebraische Summe der Kosten- und Einnahmeströme des Projekts. Angesammelt
Der diskontierte Cashflow wird vor dem ersten berechnet
positiver Wert;
3) Finden Sie die Amortisationszeit mit der Formel.
Lassen Sie uns die Amortisationszeit des Uranprojekts gemäß Tabelle 1 berechnen.
Tabelle 1 - Der Prozess der Wiedererlangung der ursprünglichen Investition(den. Einheiten)
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Fließen |
Zeitraum |
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Bargeld, aus dem Businessplan Ermäßigtes Bargeld Kumuliertes abgezinstes Bargeld |
(1000) (1000) 1000 |
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Wir bekommen:
T ok \u003d 3 + 54/458 \u003d 3,1 Jahre
Der tatsächlich benötigte Zeitraum zur Wiedererlangung des investierten Betrags ist unter Berücksichtigung des Zeitfaktors um 0,6 Jahre länger als der nach der einfachen Methode ermittelte Zeitraum.
Dieser Indikator bestimmt den Zeitraum, in dem Investitionen „eingefroren“ werden, da die tatsächlichen Einnahmen aus dem Investitionsprojekt erst nach Ablauf der Amortisationszeit zu fließen beginnen. Bei der Auswahl der Optionen werden Projekte mit der kürzesten Amortisationszeit bevorzugt.
Es ist ratsam, die Amortisationszeit für Projekte zu berechnen, die von finanziert werden langfristige Verbindlichkeiten. Die Amortisationszeit für das Projekt muss kürzer sein als die vom Kreditgeber festgelegte Nutzungsdauer der geliehenen Mittel.
Der Indikator hat Priorität, wenn es für einen Investor vor allem um die schnellstmögliche Kapitalrendite geht, beispielsweise um die Wahl der Möglichkeiten zur finanziellen Sanierung bankrotter Unternehmen.
Die Nachteile dieses Indikators sind wie folgt:
Die Berechnungen ignorieren die Einnahmen, die nach der vorgeschlagenen Amortisationszeit des Projekts erzielt werden. Folglich können bei der Auswahl von Projektoptionen ernsthafte Fehlkalkulationen gemacht werden, wenn die Anwendung dieses Indikators begrenzt ist;
Verwenden Sie es für die Analyse Anlageportfolio erfordert zusätzliche Berechnungen. Die Amortisationszeit für das Gesamtportfolio kann nicht als einfacher Durchschnitt berechnet werden.
10.2. Barwert des Einkommens
Methode Reinvermögen Einnahmen ermöglicht es Ihnen, Projekte zu klassifizieren und Entscheidungen zu treffen, basierend auf einem Kostenvergleich mit Einnahmen aus einem Investitionsprojekt, reduziert auf die aktuellen Kosten.
Um den Barwert des Einkommens zu berechnen (PTBS) erforderlich:
1) Bestimmen Sie den Barwert jedes Betrags des Einkommensstroms, basierend auf dem Abzinsungssatz des Zeitraums des Einkommenseintritts;
2) summieren Sie die reduzierten Einnahmen für das Projekt;
3) Vergleichen Sie den Gesamtgegenwartswert mit den Kosten des Projekts und berechnen Sie den Nettogegenwartswert der Einnahmen:
PTSD \u003d PD - PR,
wo PD- gesamtes reduziertes Einkommen;
ETC - die Kosten des Projekts.
Projekte mit negativem Wert PTBS, Anleger lehnt ab. Bei der Erwägung mehrerer Optionen wird einem Projekt der Vorzug gegeben Maximalwert dieser Indikator.
Wir berechnen den Indikator PTBS für das analysierte Projekt „Uranium“ unter Berücksichtigung der Daten in Tabelle 2.
Plus PTBS zeigt, um wie viel der Wert des Vermögens des Investors durch den Verkauf steigen wird dieses Projekt. Daher wird das Projekt mit dem höchsten Barwert der Einnahmen bevorzugt. Index PTBS bezieht sich auf die Kategorie absolut, mit der Sie die Ergebnisse ausgewählter Projekte zusammenfassend ermitteln können PTBS für das Anlageportfolio insgesamt.
Tabelle 2 - Berechnung der Gesamtabzinsung des Einkommens(den. Einheiten)
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Fließen |
Zeitraum |
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Bargeld, aus dem Businessplan |
(1000) |
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Ermäßigtes Bargeld |
(1000) |
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Gesamter gegenwärtiger Einkommensstrom |
(174 + 378 + 394 + 458 + 447) = 1851 |
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PTBS |
1851-1000 = + 851 |
|||||
Die Nachteile dieses Indikators sind:
Absoluter Wert PTBS bei vergleichende Analyse Investitionsprojekte berücksichtigen nicht das Investitionsvolumen für jede Option;
Wert PTBS des Projekts hängt nicht nur von der Höhe der Kosten und der zeitlichen Verteilung der Einnahmen ab. Die Ergebnisse werden maßgeblich durch den von Analysten angewandten Abzinsungssatz beeinflusst. Die Einschätzung der Gefährdung erfolgt subjektiv.
Betrachten wir die Auswirkungen des Abzinsungssatzes auf die Rentabilität des Uranprojekts (Tabelle 3).
Tabelle 3 – Veränderung der PTSD in Abhängigkeit vom Wachstum des Diskontsatzes
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Diskontsatz, % |
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Barwert des Einkommens, den. Einheiten |
1526 |
Eine Erhöhung des Abzinsungssatzes verringert den realen Vermögenszuwachs. Folglich wird dasselbe Projekt unter unterschiedlichen Bedingungen, die mit einem Diskontsatz geschätzt werden, unterschiedliche Ergebnisse liefern und von rentabel zu unrentabel werden.
10.3. Rendite (Rentabilitätskennzahl) des Projekts
Dieser Indikator spiegelt die Effektivität verglichener Investitionsprojekte wider, die sich in Bezug auf Kosten und Einnahmen unterscheiden.
Projektrendite (SDP) als Verhältnis berechnet PTBS je nach Projekt bis zur Höhe der Investitionen:
PSD = PTSD / PR * 100 %
Es gibt eine weitere Möglichkeit, diesen Indikator als Verhältnis der Höhe der reduzierten Einnahmen zu den reduzierten Ausgaben zu berechnen:
SDP = PD/PR
Die Rendite für das Uranus-Projekt beträgt: (851: 1000) * 100 % = 85,1 % oder 1851: 1000 = 1,85.
Je nach wirtschaftlichem Inhalt zeigt die Rendite des Projekts den Wert der Vermögenszunahme pro Investitionseinheit.
Wenn der Index größer als eins ist, hat das Investitionsprojekt einen positiven Barwert der Erträge. Bevorzugt wird jedoch das Projekt mit dem Maximum SDP.
Bei Anlageentscheidungen bevorzugen Analysten den Indikator PSD, wenn der Wert PTBS in den betrachteten Projekten ist die gleiche. Index PTBS ist absolut, daher ist es möglich, dass Projekte einen gleichen Nettobarwert der Einnahmen haben.
Beispiel. Projekt X erfordert eine Investition von 900 den. Einheiten und liefert einen Einkommensstrom in Höhe von 300, 400, 600. Projekt Y kostet 325, und der erwartete Einkommensstrom wird 100, 200, 300 betragen. Der bei der Entscheidungsfindung verwendete Abzinsungssatz beträgt 10 % (Tabelle 4) .
Der Analyst muss eine der beiden vorgeschlagenen Berechnungen wählen.
Tabelle 4 - Projekteigenschaften X und Y
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Index |
Projekt X |
Projekt u |
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Gesamtes gegenwärtiges Einkommen |
1055 |
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Projektkosten |
||
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PTBS |
In dieser Situation ist es nicht möglich, ein Projekt nach der Kapitalwertmethode auszuwählen, und der Indikator sollte verwendet werden SDP. Im ProjektX :
SDP \u003d 155/900 * 100 \u003d 17,2%
Im Projekt W:
SDP \u003d 157/325 * 100 \u003d 43,3%
Das Projekt ist für den Investor rentabler Du, da es eine 2,5-mal höhere Rendite hat.
Die Vorteile der Rendite des Projekts bestehen darin, dass dieser Indikator relativ ist und die Effizienz der Investitionseinheit widerspiegelt. Darüber hinaus können Sie mit diesem Indikator unter Bedingungen begrenzter Ressourcen das effektivste Anlageportfolio erstellen.
Der Hauptnachteil des Indikators ist die Abhängigkeit der Berechnungsergebnisse vom Diskontsatz.
10.4. Interne Rendite des Projekts
Interne Rendite des Projekts (VSDP) ist ein Abzinsungssatz, der die Höhe der reduzierten Einnahmen aus dem Projekt der Höhe der Investition (Kosten) gleichsetzt. WHDP bietet einen Nettobarwert des Einkommens von Null. Bewertung von Investitionsprojekten mit WHDP basiert auf der Bestimmung des maximalen Abzinsungssatzes, bei dem Projekte kostendeckend sind.
Berechnung WHDP ohne Finanzrechner ist ziemlich mühsam, da es auf der Verwendung von Interpolationsverfahren und Rabatttabellen basiert.
Bei der Berechnung der internen Rendite eines Projekts:
1) es wird ein willkürlicher Abzinsungssatz gewählt und auf seiner Grundlage der Gesamtgegenwartswert der Einnahmen aus dem Projekt berechnet;
2) die Kosten des Projekts werden den daraus resultierenden gegenwärtigen Einnahmen gegenübergestellt;
3) wenn der anfängliche willkürliche Abzinsungssatz nicht gegeben ist
Nettobarwert des Einkommens Null, wird der zweite Satz gewählt
Diskontierung nach folgender Regel:
wenn PTBS > Oh, dann muss der neue Diskontsatz größer sein als der ursprüngliche;
wenn PTBS< Oh, dann muss der neue Diskontsatz niedriger sein als der ursprüngliche;
4) die Auswahl des zweiten Abzinsungssatzes wird durchgeführt, bis der aktuelle Gesamtwert der Einnahmen sowohl höher als auch niedriger als die Kosten des Projekts ist;
5) Die interne Rendite des Projekts wird durch Interpolation ermittelt:
a) Das Intervall wird bestimmtb) ein Verhältnis wird aufgestellt und eine Gleichung gelöst
c) berechnet
VSDP \u003d Kunst. D. 1 + X .
Mit der obigen Methode berechnen wir die interne Rendite für das Mars-Projekt, nach der die Kosten 1200 betragen, Einnahmen - 50, 200, 450, 500, 600 den. Einheiten
Die Berechnungsreihenfolge ist wie folgt:
1) Finden Sie die Höhe des Einkommensstroms, abgezinst mit einem Satz von 5%, es wird sein:
48 + 181 + 389 + 411 + 470 = 1499;
2) definieren PTBS
1499 - 1200 = 299 d.h. PTBS > 0;
3) wählen neuer Tarif Abzinsung sollte es mehr als 5% sein, da PTBS > 0;
4) Berechnen Sie den gesamten Einkommensstrom, der mit einem Satz von 20% abgezinst wird.
42 + 139 + 260 + 241 + 241 = 923;
5) definieren PTBS
923 - 1200 \u003d - 277, d.h. PTBS< 0;
6) berechnen WHDP:
Bezeichnen Sie das Intervall
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[ |
1499 |
|||
|
1200 |
5% + X |
|||
Stelle einen Anteil auf und löse die Gleichung
X = 7,8 %;
Berechnung
ARDP = 5 + 7,8 = 12,8%.
Bevorzugt wird das Projekt mit dem höchsten Wert dieses Indikators. Verwendungszweck WHDP bei der Analyse und Auswahl von Investitionsprojekten basiert auf der Interpretation dieses Indikators. WHDP ist eine Einzelmaßnahme konkretes Projekt, die nicht nur durch einen bestimmten Kostenbetrag dargestellt wird, sondern auch durch einen Einkommensstrom, der sowohl hinsichtlich des Werts jedes Elements des Stroms als auch hinsichtlich des Zeitpunkts seines Auftretens individuell ist.
Beispiel. Betrachten Sie den Einfluss der zeitlichen Einkommensverteilung auf den Indikator VSDP. Analysieren wir die Einnahmequellen für drei Projekte X, Y, Z (Tabelle 5).
Tabelle 5 - Die Auswirkung des Cashflows auf den Wert WHDP Höhle. Einheiten
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Index |
Projekt X |
Projekt u |
Projekt z |
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Kosten |
(1200) |
(1200) |
(1200) |
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Einkommen: |
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Erstes Jahr |
|||
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zweites Jahr |
|||
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drittes Jahr |
|||
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WWDP, % |
Alle drei Projekte erfordern die gleichen Kosten, die gleichen Einnahmen in der Form, in der sie dargestellt werden Jahresabschlüsse jeweiligen Jahre. Allerdings haben Unterschiede in der zeitlichen Verteilung der Einkommensströme einen erheblichen Einfluss auf den Indikator VSDP. Die interne Verzinsung des Y-Projekts ist fast 1,6-mal höher als die des Projekts Z.
WHDP kann als eine Art "Sicherheitsmarge" des Projekts interpretiert werden, die seine Stabilität angesichts eines möglichen Anstiegs des Risikos widerspiegelt. Nachteilige Veränderungen, die sowohl die Wirtschaft als Ganzes als auch eine bestimmte Art von Unternehmen betreffen, erfordern einen angemessenen Diskontierungssatz. Projekte mit dem maximalen Wert WHDP attraktiver, da sie möglicherweise großen Belastungen standhalten können Investitionskapital verbunden mit einer möglichen Wertsteigerung.
Auch eine andere Deutung ist möglich: WHDP gilt als einheitlicher Einlagezins, der für zwei Anlagemöglichkeiten die gleiche Anlageattraktivität bietet. Bei der ersten Option wird die Kaution im Jahr des Projekts für einen Betrag in Höhe ihrer Kosten eröffnet. Bei der zweiten Option werden Gelder auf das aufgefüllte Depotkonto eingezahlt, die in Höhe und Zeitraum des Auftretens mit den Einnahmen für das analysierte Projekt übereinstimmen. Der Wert der Einzahlungsrate muss sicherstellen, dass der angesammelte Betrag am Ende Lebenszyklus Projekt.
Berechnung von Indikatoren WHDP in der weltweiten Praxis der Projektfinanzanalyse ist eine wichtige Phase. Vergleich des berechneten Wertes WHDP mit der geforderten Kapitalrendite in diesem Bereich ermöglicht es, ineffiziente Projekte frühzeitig abzulehnen.
Die Methode zur Bewertung von Projekten basiert jedoch auf Vergleichen WWDP, aus dem ökonomischen Inhalt des Indikators ergeben sich gravierende Mängel:
Es ist schwierig, mit dem ARDP das Investitionsportfolio als Ganzes zu bewerten, da er im Gegensatz zum PTSD-Indikator nicht summiert wird und nur ein bestimmtes Projekt charakterisiert;
Der ARCF erfordert eine besondere Anwendung bei der Analyse von Projekten, die während der wirtschaftlichen Lebensdauer des Projekts mehrere große negative Cashflows aufweisen. Aufgrund wiederholter Investitionen wird der Nettobarwert der Erträge mehrmals auf Null gehen. Daher wird das WWDP die gleiche Anzahl von Lösungen haben. Für die Analyse wird empfohlen, den Mindestwert der internen Rendite des Projekts zu verwenden;
Die Projektprüfung basiert auf dem hypothetischen Vorschlag, dass freie Cashflows zu einem geschätzten Satz von reinvestiert werden VSDP. In der Praxis bringen liquide Einlagenanlagen eine Mindestrendite, deren Höhe in der Regel unter der geforderten Kapitalrendite liegt.
Auf diese Weise, WHDP ist ein abstrakter Indikator, aber seine Verwendung bei der Auswahl von Projekten liefert gute Ergebnisse.
Bei der Auswahl eines von zwei Projekten (z. B. Projekt A und B) kann der Analyst auf die folgenden Situationen stoßen:
1. Projekt B bietet einen großen Vermögenszuwachs (HTSD) und hat die besten Parameter für WWAP an im Vergleich zu Projekten A (Abb. 1).
Reis. eines
BEI dieses Beispiel Projekt B ist sicherlich attraktiv.
2. Projekt A bietet einen größeren Vermögenszuwachs, Projekt B hat dafür bessere Rahmenbedingungen WHDP(Abb. 2).
Von Abb. 2 zeigt, dass es einen Diskontsatz gibt X , wodurch die Werte in den Projekten A und B angeglichen werden PTBS. Dieser Abzinsungssatz ist ein kritischer Punkt, der die Attraktivität der bewerteten Projekte verändert:
Wenn der vom Analysten angewandte Abzinsungssatz unter dem kritischen Wert liegt, ist Projekt A attraktiver;
Reis. 2
Wenn der Abzinsungssatz, der das Risiko einer Investition in ein bestimmtes Projekt (Eigentumsobjekt) bewertet, größer als der kritische Wert ist, ändert sich die Investitionsattraktivität der Projekte und Projekt B wird rentabler.
10.5. Modifizierte Rendite
Die modifizierte Rendite (MRR) eines Investitionsprojekts eliminiert einen erheblichen Nachteil der internen Rendite des Projekts, der bei wiederholten Mittelabflüssen auftritt. Ein Beispiel für solche wiederholten Abflüsse sind Immobilieninvestitionen, die einen Kauf auf Raten oder einen Bau beinhalten, der sich über mehrere Jahre erstreckt. Berechnungsmethode WHDP beinhaltet die Reinvestition von Beträgen, die zur Investition in ein Investitionsprojekt in den Folgejahren vorgesehen sind, zu einem Satz in Höhe von VSDP. In der Praxis ist dies jedoch unwahrscheinlich.
Wenn Projektkosten über mehrere Jahre anfallen, dann temporär verfügbares Vermögen, die der Investor zukünftig in das Projekt investieren muss, kann in ein anderes Nebenprojekt investiert werden. Die Hauptanforderungen an temporäre Investitionen sind Sicherheit und Liquidität, da die investierten Mittel exakt gemäß dem Kostenplan für das Hauptinvestitionsvorhaben zurückgezahlt werden müssen.
Der Wert der Safe-Liquid-Rate wird durch Analyse des Finanzmarktes ermittelt. Den Wert des Safe-Liquid-Kurses bestimmt der Analyst jeweils individuell, sein Niveau ist aber in jedem Fall relativ niedrig.
Die Diskontierung der Kosten zu einem sicheren Liquiditätssatz ermöglicht die Berechnung ihres Gesamtbarwerts, dessen Wert eine objektivere Beurteilung der Rentabilität eines Investitionsprojekts ermöglicht.
Bei der Berechnung der modifizierten Rendite:
1) die sichere Liquiditätsrendite wird bestimmt;
2) Die Kosten des Projekts, verteilt über die Investitionsjahre, werden mit einem sicheren, liquiden Satz abgezinst;
3) ein modifizierter Cashflow wird zusammengestellt;
4) Die MRR wird analog zur Berechnung der internen Rendite berechnet, jedoch auf Basis des modifizierten Cashflows.
Beispiel. Betrachten Sie das Verfahren zur Berechnung des MSD. Es gibt ein Projekt "Venus", dessen Kosten 750, 750 betragen, die Einnahmen nach Jahren: 400, 500, 700, 600 (Geldeinheiten).
Mittel, die für Investitionen in das Projekt im zweiten Jahr bestimmt sind, können für ein Jahr in platziert werden sicheres Projekt wie Staatspapiere. Wenn sie ein Einkommen von 4 % pro Jahr erbringen, muss der Anleger im ersten Jahr investieren:
750 Den. Einheiten - im Hauptprojekt;
750 JPV ] 4 % = 750 0,9615 = 721 den. Einheiten - in Staatspapieren.
Somit beträgt die Gesamtinvestition 1471 den. Einheiten (Abb. 3).
Abb. 3. Kostenänderung zu einem sicheren Liquiditätssatz
Die weitere Berechnung erfolgt auf die gleiche Weise wie die Berechnung der internen Rendite des Projekts - durch Interpolation. Der Cashflow in modifizierter Form ist in Tabelle 6 dargestellt.
Tabelle 6 - Cashflow-Modifikation zu einem sicheren Liquiditätssatz 1
Bargeld, aus dem Businessplan
(750)
(750)
Modifizierter Bargeld-MSD = 11,8 %
(1471)
10.6. Rendite des Finanzmanagements
Die Verbesserung der Methoden zur Bewertung der Attraktivität von Investitionsprojekten berührt das Problem der Verwendung von Einnahmen aus der Durchführung von Projekten durch den Investor. Diese Mittel werden basierend auf verschiedenen neuen Projekten investiert finanzielle Möglichkeiten und Anlegerpolitik. Das akzeptable Risikoniveau für solche Projekte kann höher sein als bei der Investition vorübergehend freier Mittel, die für das Hauptprojekt bestimmt sind. Zudem ist eine Diversifikation der Anlagen und damit eine Vielzahl von Anlagerenditen möglich. Der Finanzmanager, der die Finanzpolitik in der Phase des Einkommenseingangs aus dem Hauptprojekt festlegt, berechnet die durchschnittliche oder "zirkuläre" Rendite auf zukünftige Investitionen.
Bei der Berechnung der Rendite des Finanzmanagements (RFRM):
1) eine sichere Liquiditätsrendite wird bestimmt;
2) die Höhe der Kosten für das Investitionsprojekt, abgezinst mit einem sicheren Liquiditätssatz, wird berechnet;
3) eine „zirkuläre“ Rendite wird bestimmt;
4) der zukünftige Gesamtwert der Einnahmen aus dem analysierten Investitionsprojekt, akkumuliert mit der "zirkulären" Rendite, wird berechnet;
5) ein modifizierter Cashflow wird zusammengestellt;
6) Die Rendite des Finanzmanagements wird ähnlich wie bei der Berechnung berechnet WHDP basierend auf modifiziertem Cashflow (Ziffer 5).
Beispiel. Berechnen SDFM für das Venus-Projekt. Die aktuellen Kosten der Projektkosten betragen 1471 (siehe vorherigen Absatz). Lassen Sie uns den zukünftigen Wert der Einnahmen aus dem Venus-Projekt bestimmen, wenn die "zirkuläre" Rendite 8% beträgt:
400[FV]3% =400 1,2597 = 504;
5 00 [FV]2 8 * =500-1,1664 = 583;
700[FV]1 8% = 700 1,08= 756;
600[ FV ] 0 8% =600 1,0 = 600;
Summe = 2443 (Abb. 4).
Reis. vier. Änderung des Einkommensstroms mit einer "zirkulären" Rendite
Tabelle 7 Modifizierter Cashflow für das Venus-Projekt
|
Fließen |
Zeitraum |
|||||
|
Bargeld, aus dem Businessplan |
(750) |
(750) |
||||
|
Modifizierter monetärer SDFM = 10,7 % |
1471 |
2443 |
||||
Die Berechnung der internen Rendite des Projekts (Tabelle 7) basiert auf dem Cashflow, der um die sichere Liquidationsrate (auf die Kosten angewendet) und die Round-Robin-Rendite (auf die Einnahmequelle angewendet) modifiziert wird.
Schlussfolgerungen
Zur Beurteilung der Investitionsattraktivität von Projekten werden die Kosten und Erträge des Projekts unter Berücksichtigung des Zeitfaktors gegenübergestellt.
Der zur Berechnung des Ertragswerts verwendete Abzinsungssatz hängt vom Risikograd des zu bewertenden Projekts ab.
Dem Gutachter stehen sechs Indikatoren zur Verfügung, die verschiedene Aspekte der Wirtschaftlichkeit des Vorhabens widerspiegeln. Die endgültige Entscheidung über die Investitionsattraktivität kann nur auf Basis ganzheitlicher Informationen aus dem gesamten Kennzahlensystem getroffen werden.
Die Amortisationszeit (Laufzeit) des Projekts gibt Auskunft über den Zeitraum, der benötigt wird, um die investierten Mittel zurückzuzahlen, berücksichtigt jedoch nicht die Ertragsdynamik in der Folgezeit.
Der Nettobarwert der Einnahmen spiegelt die reale Vermögenszunahme aus der Durchführung des zu bewertenden Projekts wider. Der Indikator hängt jedoch maßgeblich vom angewandten Abzinsungssatz ab und berücksichtigt nicht die Höhe der Projektkosten.
Die Rendite (Rentabilitätskennzahl) des Projekts spiegelt die Höhe des erhaltenen Nettogegenwartswerts pro Kosteneinheit des Projekts wider. Der Indikator hängt vom angewandten Abzinsungssatz ab, d.h. ist subjektiv beeinflusst.
Die interne Rendite des Projekts spiegelt die „Sicherheitsspanne“ des Projekts wider, da gem wirtschaftlicher Inhalt ist der Abzinsungssatz, der die gegenwärtigen Einnahmen mit den Kosten des Projekts gleichsetzt. Der Nachteil der Methode ist die hypothetische Annahme einer Wiederanlage zum internen Zinsfuß, was in der Praxis nicht möglich ist. Treten im betrachteten Zeitraum zudem mehrfach ausreichend hohe Kosten auf, hat der Indikator eine Mehrfachlösung.
Die modifizierte Rendite wird für Projekte berechnet, die eine Verteilung der Kosten über die Jahre annehmen. Daher können freie Mittel, die für Investitionen in das Hauptprojekt in späteren Perioden bestimmt sind, vorübergehend in andere Projekte investiert werden, die die Bedingungen für Sicherheit und Liquidität erfüllen. Da Sekundärprojekte ein gewisses Einkommen liefern, wird der Investitionsbedarf in der Anfangsphase basierend auf der Höhe des Safe Liquid Diskontsatzes reduziert.
Die Rendite des Finanzmanagements geht davon aus, dass die Einnahmen aus dem Projekt in mehrere Projekte mit unterschiedlicher Rendite investiert werden können. Der Analyst bestimmt die durchschnittliche oder „zirkuläre“ Rendite und berechnet auf dieser Grundlage die Höhe der Ersparnis bis zum Zeitpunkt der letzten Einkommenshöhe. Es werden unterschiedliche Sätze verwendet, um den Kostenstrom und den Einnahmestrom so realitätsnah wie möglich anzupassen.
Im vierten Abschnitt werden wir die potenzielle Fähigkeit des Projekts untersuchen, ausreichende Wachstumsraten für investierte Mittel bereitzustellen. Die Analyse basiert auf der Ermittlung der Leistungsindikatoren von Investitionsprojekten.
Die Methoden zur ökonomischen Bewertung der Effektivität von Investitionsprojekten werden in statische (einfache) und dynamische (komplexe) Methoden unterteilt.
Statische Methoden werden für eine schnelle und ungefähre Einschätzung der Attraktivität von Investitionsprojekten verwendet, sie werden in der Vorstufe der Projektprüfung verwendet.
Das Hauptmerkmal einfacher Indikatoren zur Bewertung der Effektivität von Projekten besteht darin, dass ihre Berechnung die zu verschiedenen Zeitpunkten auftretenden ungleichen Cashflows nicht berücksichtigt, die Indikatoren werden ohne Diskontierung berechnet.
In der Praxis werden am häufigsten zwei Indikatoren verwendet: Return on Investment und Amortisationszeit.
ROI(ROI - Return of Investments) ermöglicht es, nicht nur die Tatsache der Rentabilität des Projekts festzustellen, sondern auch den Grad dieser Rentabilität zu beurteilen. Return on Investment (oder Rendite) verwendet werden kann vergleichende Bewertung Projektleistung mit alternativen Investitionsmöglichkeiten. Insbesondere kann ein Projekt als wirtschaftlich rentabel angesehen werden, wenn seine Rendite nicht unter dem Bankdiskontsatz liegt.
Die Kapitalrendite errechnet sich aus dem Verhältnis des durchschnittlichen Jahresgewinns (NP avg / Jahr) zu den Gesamtinvestitionskosten (K) nach der Formel:
| (8) |
Entspricht die errechnete Kapitalrendite (Rate of Return) den Anforderungen der Investoren, ist das Projekt für sie attraktiv.
Amortisationszeit(PP - Amortisationszeit) des Projekts bestimmt den kalendarischen Zeitraum vom Zeitpunkt der Erstinvestition des Kapitals in das Investitionsprojekt bis zu dem Zeitpunkt, an dem die kumulierte Summe der Nettogesamteinnahmen (Netto-Cashflow) gleich Null wird. Dies ist der Zeitraum, in dem das Projekt keinen Gewinn abwirft, d. h. der gesamte durch das Projekt generierte Geldbetrag fließt in die Rückzahlung des ursprünglich investierten Kapitals.
Um die Amortisationszeit zu berechnen, müssen Sie:
2) bestimmen, in welchem Lebensjahr der kumulierte Cashflow einen positiven Wert annimmt;
3) Finden Sie den Teil des Investitionsbetrags, der nicht durch Bareinnahmen in der Periode vor dem im vorherigen Schritt bestimmten Jahr gedeckt ist;
4) Dividieren Sie diesen ungedeckten Saldo des Investitionsbetrags durch den Betrag der Bareinnahmen in dem Zeitraum, in dem der kumulierte Fluss einen positiven Wert annimmt.
Das erhaltene Ergebnis charakterisiert den Anteil dieses Zeitraums, der zusammen mit den vorangegangenen ganzen Zeiträumen den Gesamtwert der Amortisationszeit bildet.
Die Amortisationszeit kann auch berechnet werden, indem die Höhe der Abschreibung und des Nettogewinns für das nächste Planungsintervall schrittweise von den gesamten Kapitalkosten abgezogen werden. Das Intervall, für das der Saldo ausgeglichen oder negativ wird, ist die Amortisationszeit. Wenn dieses Ergebnis nicht erreicht wird, übersteigt die Amortisationszeit die festgelegte Lebensdauer des Projekts.
Wenn die Amortisationszeit innerhalb der Laufzeit des betrachteten Projekts liegt, ist das Verhältnis zwischen den jährlichen Nettogeldflüssen und der Anfangsinvestition günstig.
Tabelle 10 sollte verwendet werden, um einfache Leistungsindikatoren für ein Investitionsprojekt zu berechnen.
Tabelle 10 - Berechnung statischer Indikatoren für die Wirksamkeit des Investitionsprojekts
| Indikatoren | Jahre | Gesamt | ||||||||||
| 1. Nettogewinn, tausend Den. Einheiten (Tabelle 8 Punkt 12) | - | - | 1857,12 | 2990,32 | 3411,92 | 3833,52 | 4255,12 | 4676,72 | 5098,32 | 5519,92 | 5941,52 | 37584,48 |
| 2. Durchschnittlicher Jahresgewinn, tausend Den. Einheiten (Klausel 1/10) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 3758,45 |
| 3. Das Gesamtvolumen der Investitionskosten in Tausend Den. Einheiten (Tabelle 5) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |
| 4. Kapitalrendite, % (Klausel 2/Klausel 3) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 9,28 |
| 5.Cashflow nach Betriebs- und Investitionstätigkeit(Tabelle 9 S.6) | -40500 | 7315,28 | 9801,84 | 10170,32 | 10141,92 | 10113,52 | 10085,12 | 10056,72 | 10028,32 | 9999,92 | 13166,22 | 60379,18 |
| 6. Kumulierter Cashflow aus Betriebs- und Investitionstätigkeit | -40500 | -33184,72 | -23382,88 | -13212,56 | -3070,64 | 7042,88 | 17128,00 | 27184,72 | 37213,04 | 47212,96 | 60379,18 | - |
| 7. Amortisationszeit, Jahre (4+S.6 4. Jahr/S.5 5. Jahr) | 4,30 |
Während des gesamten Abrechnungszeitraums steigt der Nettogewinn. Im zweiten Jahr betrug der Nettogewinn 1857,12 Tausend Den. Einheiten und in der zehnten 5941,52 Tausend den. Einheiten Gleichzeitig beträgt die Höhe des durchschnittlichen Jahresgewinns 3758,45 Tausend Den. Einheiten Da das Unternehmen im ersten Jahr einen Verlust hatte, gibt es in diesem Jahr keinen Nettogewinn (siehe Tabelle 8). Der Verlust wird im zweiten Jahr durch das Ergebnis vor Steuern gedeckt. Die Kapitalrendite betrug 9,28 % und die Amortisationszeit 4,30 Jahre. Die errechneten statischen Kennzahlen (ROI und Amortisationszeit) dienen der schnellen Einschätzung der Attraktivität eines Investitionsvorhabens.
Für eine genauere Einschätzung des Investitionsvorhabens berechnen wir die dynamischen Kennziffern.
Dynamische Methoden Investitionsrechnungen werden verwendet, um Investitionsvorhaben zu rechtfertigen, wenn wir redenüber langfristige Projekte, die durch zeitlich veränderliche Einnahmen und Ausgaben gekennzeichnet sind.
Um die Investitionsattraktivität des Projekts zu beurteilen, werden alle Indikatoren für die zukünftige Aktivität des Investitionsprojekts angepasst, wobei die Abnahme des Werts der Cashflows berücksichtigt wird, wenn sich die damit verbundenen Transaktionen zeitlich entfernen. Dazu wird die Diskontierung verwendet - eine Operation, die das Gegenteil des Zinseszinses ist, der Prozess der Neuberechnung der Zukunft Geldsumme ins Echte.
In der Praxis sind die Methoden zur Berechnung des Nettobarwerts (NPV), des Return on Investment Index (PI), innere Norm Rendite (IRR) und diskontierte Amortisationszeit (DPP).
Barwert(NPV - Net Present Value) - dies ist die Differenz zwischen den aktuellen, auf Basis des Diskontsatzes abgezinsten, Einstands- und Investitionskosten.
Die Formel zur Berechnung dieses Indikators lautet wie folgt:
wobei IC t - Investitionskosten im Zeitraum t, den. Einheiten
In diesem Fall, wenn:
NPV > 0, dann sollte das Projekt akzeptiert werden (das Projekt ist zu einem bestimmten Diskontsatz effektiv);
Barwert< 0, то проект следует отвергнуть;
NPV = 0, dann ist das Projekt weder rentabel noch unrentabel (bringt weder Gewinn noch Verlust).
Einer der Faktoren, die den Wert des Kapitalwerts des Projekts bestimmen, ist der Umfang der Aktivitäten, der in Form von Investitionen, Produktion und Verkäufen ausgedrückt wird. Daher ist die Anwendung dieser Methode zum Vergleich eingeschränkt verschiedene Projekte: Ein großer NPV-Wert entspricht nicht immer dem Höchsten effiziente Nutzung Investition . In einer solchen Situation ist es vernünftig zu kalkulieren Return-on-Investment-Index(PI - Rentabilitätsindex) nach der Formel:
Diskontierte Investitionskosten, den. Einheiten
Wenn: PI > 1, dann sollte das Projekt angenommen werden;
PI< 1, то проект следует отвергнуть;
PI = 1, dann ist das Projekt weder rentabel noch unrentabel.
Der Rentabilitätsindex ist ein relativer Indikator, daher ist er praktisch, wenn Sie ein Projekt aus einer Reihe von alternativen Projekten mit ungefähr denselben NPV-Werten auswählen oder ein Investitionsportfolio mit dem maximalen Gesamtwert des Kapitalwerts vervollständigen.
Interne Rendite(IRR – Internal Rate of Return) charakterisiert die Effektivität von Investitionen in das Projekt zu einem bestimmten Zeitpunkt. Der interne Zinsfuß ist der Abzinsungssatz, bei dem der Barwert Null ist. Daher entspricht bei diesem Diskontsatz der Wert der diskontierten Geldeingänge den diskontierten Investitionskosten. Für den Fall, dass Investitionen und Erträge daraus in Form eines Zahlungsstroms gegeben werden, wird die interne Rendite als Lösung der Gleichung definiert:
Die interne Rendite wird durch iterative Auswahl von Diskontsatzwerten bei der Berechnung des Kapitalwerts des Projekts ermittelt. Der Algorithmus zur Bestimmung des internen Zinsfußes nach der Auswahlmethode lautet wie folgt:
1) zwei Werte des Abzinsungssatzes werden ausgewählt und der Kapitalwert wird berechnet. Für einen Wert des Abzinsungssatzes muss der NPV-Wert größer als Null sein, und für einen anderen muss er kleiner als Null sein;
2) Koeffizientenwerte und NPV-Werte werden in die Formel eingesetzt (Interpolation):
| , | (12) |
wobei r 1 der Abzinsungssatz ist, bei dem der NPV positiv ist;
r 2 - Abzinsungssatz, bei dem der NPV negativ ist;
NPV 1 - der Wert des positiven Werts von NPV;
NPV 2 - der Wert des negativen Werts von NPV.
Damit ein Projekt angenommen wird, muss es eine gewisse Rendite erwirtschaften. Die interne Verzinsung des Projekts wird mit der vom Investor geforderten Verzinsung des investierten Kapitals verglichen.
In dem Fall, dass die interne Rendite gleich oder größer als die vom Investor geforderte Kapitalrendite ist, ist die Investition in dieses Investitionsprojekt gerechtfertigt und die Frage seiner Akzeptanz kann geprüft werden. Andernfalls sind Investitionen in dieses Projekt unangemessen.
Führt ein Vergleich alternativer (sich gegenseitig ausschließender) Investitionsvorhaben hinsichtlich Kapitalwert und interner Verzinsung zu gegensätzlichen Ergebnissen, ist dem Kapitalwert der Vorzug zu geben.
Somit ist die interne Rendite (Rentabilität) für jedes Projekt der maximale Zinssatz, der zur Finanzierung des Projekts verwendet werden kann, ohne die Interessen des Unternehmens und der Aktionäre zu beeinträchtigen. Das Unternehmen kann alle Investitionsentscheidungen treffen, deren Rentabilitätsniveau nicht niedriger ist als der Preis der für dieses Projekt aufgebrachten Mittel.
Vergünstigte Amortisationszeit(DPP) - die Anzahl und Dauer der Zeiträume, in denen die investierten Mittel vollständig zurückgezahlt werden.
Auswahl Investitionsentscheidung erfolgt nach dem Grundsatz: je kürzer die Amortisationszeit; desto effizienter sind sie. Nach diesem Prinzip kann jedes Projekt angenommen werden, dessen Amortisationszeit geringer als eine vorgegebene ist Geburtstermin(zum Beispiel die Rendite).
Dieser Indikator kann effektiv zusammen mit Indikatoren des Barwerts oder der internen Rendite verwendet werden.
Die diskontierte Amortisationszeit entspricht der Mindestanzahl von Jahren (n), bei denen
Im Falle einer Diskontierung verlängert sich natürlich die Amortisationszeit. Daher ist ein Projekt, das nach dem PP-Kriterium förderfähig ist, möglicherweise nicht nach dem DPP-Kriterium förderfähig.
Wenn das diskontierte Nettoeinkommen positiv ist, der Rentabilitätsindex größer als eins ist, die interne Rendite die Schwellenrendite für das Unternehmen deutlich übersteigt, kann das Projekt akzeptiert werden, da es alle Kriterien zur Bewertung der Wirtschaftlichkeit erfüllt von Investitionsprojekten.
Die Berechnung komplexer Leistungsindikatoren des Investitionsprojekts ist in Tabelle 11 dargestellt. Der kumulierte diskontierte Cashflow für Betriebs- und Investitionstätigkeit ist in Abbildung 3 dargestellt.
Tabelle 11 – Berechnung dynamischer Leistungsindikatoren des Investitionsprojekts
| Indikatoren | Jahre | Gesamt | ||||||||||
| 1. Cashflow aus Betriebs- und Investitionstätigkeit, Tausend Den. Einheiten (Tabelle 9 S.6) | -40500 | 7315,28 | 9801,84 | 10170,32 | 10141,92 | 10113,52 | 10085,12 | 10056,72 | 10028,32 | 9999,92 | 13166,22 | 60379,18 |
| 2. Abzinsungsfaktor r =14 | 0,877 | 0,769 | 0,675 | 0,592 | 0,519 | 0,456 | 0,400 | 0,351 | 0,308 | 0,270 | - | |
| 3. Abgezinster Cashflow aus Betriebs- und Investitionstätigkeit, Tausend Den. Einheiten (Position 1*Position 2) | -40500 | 6415,50 | 7537,61 | 6864,97 | 6004,02 | 5248,92 | 4598,81 | 4022,69 | 3519,94 | 3079,98 | 3554,88 | 10347,32 |
| 4. Kumulierter diskontierter Cashflow aus Betriebs- und Investitionstätigkeit, Tausend Den. Einheiten | -40500 | -34084,50 | -26546,89 | -19681,92 | -13677,90 | -8428,98 | -3830,17 | 192,52 | 3712,46 | 6792,44 | 10347,32 | - |
| 5. Diskontierter positiver Cashflow, tausend Den. Einheiten (Pos. 3 alle positiven Werte) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 50847,32 |
Tabelle 11 fortgesetzt
| Indikatoren | Jahre | Gesamt | ||||||||||
| 6. Diskontierter Wert der Investitionskosten, Tausend den. Einheiten (Tabelle 5) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |
| 7. Nettogegenwartswert, tausend Den. Einheiten (Ziffer 5-Ziffer 6) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 10347,32 |
| 8. Index der Kapitalrendite (Ziffer 5 / Ziffer 6) | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 1,26 |
| 9. Interne Rendite, % | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 19,88 |
| 10. Amortisationszeit unter Berücksichtigung der Diskontierung, Jahre (6 + Zeile 4 Jahr 6 / Zeile 3 Jahr 7) | 6,95 |
Reis. 3 Kumulierter diskontierter Cashflow aus Geschäfts- und Investitionstätigkeit
Der diskontierte positive Cashflow betrug 50847,32 Tausend Den. Einheiten beträgt der diskontierte Wert der Investitionskosten 40500 Tausend den. Einheiten, somit belief sich das diskontierte Nettoeinkommen auf 10347,32 Tausend den. Einheiten (Barwert > 0). Der Return-on-Investment-Index liegt bei 1,26 (PI>1), die interne Verzinsung bei 19,88 % – das ist der maximale Zinssatz, mit dem das Projekt finanziert werden kann, ohne den Interessen des Unternehmens und der Aktionäre zu schaden. Abbildung 3 zeigt die Amortisationszeit des Projekts von 6,95 Jahren.
Somit spiegeln die berechneten Kennzahlen die Wirtschaftlichkeit des Investitionsvorhabens wider.
Die interne Rendite wird in Tabelle 12 berechnet und in Abbildung 4 dargestellt.
Tabelle 12 – Berechnung der internen Rendite eines Investitionsprojekts
| Indikatoren | Jahre | Gesamt | ||||||||||
| 1. Cashflow aus Betriebs- und Investitionstätigkeit, Tausend Den. Einheiten (Tabelle 11 Punkt 1) | -40500 | 7315,28 | 9801,84 | 10170,32 | 10141,92 | 10113,52 | 10085,12 | 10056,72 | 10028,32 | 9999,92 | 13166,22 | - |
| 2. Abzinsungsfaktor bei r =20 | 0,833 | 0,694 | 0,578 | 0,482 | 0,402 | 0,335 | 0,279 | 0,233 | 0,194 | 0,162 | - | |
| 3. Diskontierter Cashflow bei r = 20 (Element 1 * Element 2) | -40500 | 6093,63 | 6802,48 | 5878,44 | 4888,41 | 4065,64 | 3378,52 | 2805,82 | 2336,60 | 1939,98 | 2132,93 | -177,55 |
| 4. Abzinsungsfaktor bei r = 19 | 0,840 | 0,706 | 0,593 | 0,498 | 0,418 | 0,351 | 0,295 | 0,248 | 0,208 | 0,175 | - | |
| 5. Abgezinster Cashflow bei r = 19 (Punkt 1*Punkt 4) | -40500 | 6144,84 | 6920,10 | 6031,00 | 5050,68 | 4227,45 | 3539,88 | 2966,73 | 2487,02 | 2079,98 | 2304,09 | 1251,77 |
| 6. Interne Rendite, % | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | 19,88 |
Reis. 4 Ermittlung des internen Zinsfußes
(Rabattierte Amortisationszeit, DPP)
Kriterien und Methoden zur Bewertung von Investitionsvorhaben
Die finanzielle und wirtschaftliche Bewertung von Investitionsprojekten nimmt einen zentralen Platz im Prozess der Begründung und Auswahl möglicher Investitionsoptionen in Betriebe mit Sachwerten ein. Sie basiert zu einem großen Teil auf Projektanalysen. Zweck der Projektanalyse ist es, das Ergebnis (den Wert) des Projekts zu ermitteln. In der Regel gilt dafür folgender Ausdruck:
Projektergebnis = Projektpreis - Projektkosten
Die vorausschauende Bewertung des Projekts ist eine ziemlich schwierige Aufgabe, was durch eine Reihe von Faktoren bestätigt wird:
- Investitionsausgaben können einmalig oder über einen längeren Zeitraum erfolgen;
- der Zeitraum der Erreichung der Ergebnisse der Durchführung des Investitionsprojekts kann größer oder gleich dem Abrechnungszeitraum sein;
- Die Durchführung langfristiger Geschäfte führt zu einer Erhöhung der Unsicherheit bei der Beurteilung aller Aspekte von Investitionen, dh zu einer Erhöhung des Investitionsrisikos.
Die Effektivität eines Investitionsvorhabens wird durch ein System von Indikatoren gekennzeichnet, die das Verhältnis von Kosten und Ergebnissen in Abhängigkeit von den Interessen seiner Teilnehmer widerspiegeln.
Bewertung der Gesamtprojekteffektivität für den Investor
Investitionsprojekte können sowohl kommerziell als auch nichtkommerziell sein. Auch bei nichtkommerziellen Projekten werden Chancen genutzt und Chancen gewonnen.
Der Unterschied zwischen Investitionsprojekten und den operativen Aktivitäten der Organisation besteht darin, dass die Kosten, die für einen einmaligen Erwerb einiger Gelegenheiten vorgesehen sind, nicht mit Investitionen zusammenhängen. In diesem Fall ist der Investor die Person, die ihre wiederverwendbaren Möglichkeiten investiert, indem sie sie dazu bringt, neue Möglichkeiten zu schaffen.
Wenn es für kommerzielle Projekte Möglichkeiten gibt, ihre Wirksamkeit zu bewerten, wie kann man dann die Wirksamkeit nichtkommerzieller Projekte bewerten? Unter Effizienz wird allgemein der Grad der Zielerreichung verstanden. Das Ziel muss präzise und detailliert formuliert sein und nur eine klare Antwort zulassen – ob es erreicht wurde oder nicht. Gleichzeitig können Sie das Ziel auf verschiedenen Wegen erreichen, und jeder Weg hat seine eigenen Kosten.
Zur Entscheidung über die Umsetzung eines gewerblichen Vorhabens wird eine Wirtschaftlichkeitsprüfung durchgeführt. Wenn bei einem nichtkommerziellen Projekt entschieden wird, das Ziel zu erreichen, muss man den effektivsten Weg bestimmen. Dabei sollten nichtfinanzielle Kriterien Vorrang haben Finanzleistung. Aber gleichzeitig muss das Ziel auf dem kostengünstigsten Weg erreicht werden.
Auch bei der Bewertung eines nichtkommerziellen Projekts:
- die Stabilität des Investors bei der Umsetzung des Projekts sollte berücksichtigt werden - ob der Investor der Umsetzung des Projekts standhält;
- bei der Bestimmung von Alternativen gleicher Qualität wird in der Regel die billigste Option gewählt;
- Es ist wünschenswert, die Bewegung der Kosten (Investitionen) in die Dynamik zu planen, um Kräfte im Voraus zu berechnen, ein Defizit vorzusehen und gegebenenfalls zusätzliche Ressourcen anzuziehen.
Bewertung der Projektexternalitäten
Die zweite Nuance der Projektbewertung ist, dass das Projekt nicht nur in den Augen des Investors einen Wert hat. Beispielsweise wird die Investition in die Bildung bestimmter Personen nicht mehr ihnen zugute kommen, sondern der Gemeinschaft als Ganzes, die dann die Entdeckungen und Erfindungen von Wissenschaftlern für ihre eigenen Bedürfnisse nutzt.
Investitionsprojekte kommerzieller Organisationen haben neben der kommerziellen Bedeutung auch folgende Auswirkungen:
1. Die soziale Wirkung wird anhand des Nutzens des Projekts für die Gesellschaft oder das Leben in der Nähe des Ortes, an dem der Plan umgesetzt wird, oder die Arbeit am Projekt bewertet und besteht aus:
- bei der Anhebung des Gehaltsniveaus;
- bei der Entwicklung von Infrastruktur und anderen Möglichkeiten für die Bevölkerung rund um das Projektgebiet.
2. Die Steuerwirkung wird anhand des Volumens der voraussichtlichen Steuereinnahmen für die Haushalte aller Ebenen (Gemeinde, Länder, Bund) geschätzt.
3. Die budgetäre Wirkung wird geschätzt, wenn das Projekt ganz oder teilweise aus dem Budget finanziert wird. Es wird festgelegt, wie viel Geld nach der Durchführung des Projekts zurückgezahlt wird Steuerzahlungen pro bestimmten Zeitraum Zeit.
4. Eine Umweltwirkung liegt vor, wenn das Vorhaben in irgendeiner Weise die ökologische Situation beeinflusst.
Alle Ergebnisse des Plans sind für die übrigen Parteien von Bedeutung, da das Unternehmen und das Projekt von Gemeinschaft, Menschen, Staat und Natur umgeben sind. Wenn der Plan die Umwelt verbessert, ist er wahrscheinlich besser für eine kommerzielle Organisation, die ein Investitionsprojekt umsetzt, da alles auf der Welt miteinander verbunden ist.
Allgemeine Ansätze zur Bestimmung der Effektivität von Investitionsprojekten
Die Investitionsentscheidung basiert auf der Beurteilung der Wirtschaftlichkeit von Investitionen. Eine Marktwirtschaft erfordert die Berücksichtigung der Auswirkungen von Umweltfaktoren und des Zeitfaktors auf die Effizienz der Investitionstätigkeit, die bei der Berechnung dieser Indikatoren nicht vollständig berücksichtigt werden.
Derzeit wurden die Richtlinien zur Bewertung der Wirksamkeit von Investitionen und ihrer Auswahl für die Finanzierung verabschiedet (genehmigt vom Wirtschaftsministerium der Russischen Föderation, dem Finanzministerium der Russischen Föderation und dem Gosstroy of Russia, 21. Juni 1999 Nr VK477).
Sie spiegeln die Ergebnisse der wissenschaftlichen Forschung in- und ausländischer Ökonomen im Bereich der Methoden zur Bewertung der Wirksamkeit von Investitionsprojekten vollständig wider.
Lassen Sie uns die wichtigsten Methoden zur Bewertung der Wirksamkeit von Investitionsprojekten genauer betrachten und ihre wichtigsten Vor- und Nachteile herausfinden.
Statische Bewertungsmethoden
Amortisationszeit (PP)
Der gebräuchlichste statische Indikator zur Bewertung von Investitionsprojekten ist die Amortisationszeit ( Amortisationszeit, PP).
Die Amortisationszeit ist der Zeitraum vom Beginn des Investitionsprojekts bis zur Inbetriebnahme der Anlage, wenn die Einnahmen aus laufenden Aktivitäten der Anfangsinvestition entsprechen ( Investitionen und Betriebskosten).
Dieser Indikator gibt eine Antwort auf die Frage: Wann wird die volle Rendite des investierten Kapitals erreicht? Die wirtschaftliche Bedeutung des Indikators besteht darin, den Zeitraum zu bestimmen, für den der Anleger das investierte Kapital zurückgeben kann.
Als Metrik ist das RR-Kriterium einfach und leicht verständlich. Es hat jedoch seine Nachteile, auf die wir während der Analyse näher eingehen werden ( DPP), da diese Mängel sowohl für statische als auch für dynamische Indikatoren der Amortisationszeit gelten. Der Hauptnachteil dieses Verhältnisses besteht darin, dass der Zeitwert der Mittel nicht berücksichtigt wird, dh es wird nicht zwischen Projekten mit gleicher Einnahmenbilanz, aber unterschiedlicher Verteilung über die Jahre unterschieden.
Investitionseffizienzquote (Kontorendite, ARR)
Investitionseffizienzverhältnis ( Kontorendite oder ARR) oder buchhalterische Rendite oder Rentabilitätskennzahl des Projekts. Es gibt mehrere Algorithmen zur Berechnung dieses Indikators.
Die erste Berechnungsoption basiert auf dem Verhältnis des durchschnittlichen Jahresgewinns (abzüglich Abzüge vom Budget) aus der Durchführung des Projekts für den Zeitraum zur durchschnittlichen Investition:
Die zweite Möglichkeit zur Bestimmung der Rentabilitätskennzahl des Projekts lautet wie folgt:
Dynamische Bewertungsmethoden
Kapitalwert (NPV)
Der Wert des NPV wird als Differenz zwischen den diskontierten Cashflows der Einnahmen und Ausgaben berechnet, die bei der Durchführung der Investition für den Prognosezeitraum angefallen sind. Der Kern des Kriteriums besteht darin, den Barwert zukünftiger Einnahmen aus der Durchführung des Projekts mit den für seine Durchführung erforderlichen Investitionskosten zu vergleichen.
Die Bedingungen für eine Anlageentscheidung auf der Grundlage dieses Kriteriums sind wie folgt:
wenn NPV > 0, dann sollte das Projekt angenommen werden;
wenn Barwert< 0, то проект принимать не следует;
wenn NPV = 0, bringt die Annahme des Projekts keinen Gewinn oder Verlust.
Diese Methode basiert auf der Verfolgung des vom Investor gesetzten Hauptziels - Maximierung des Endzustands oder Steigerung des Werts einer kommerziellen Organisation. Die Einhaltung dieser Zielvorgabe ist eine der Voraussetzungen für eine vergleichende Bewertung von Investitionen nach diesem Kriterium.
Bei allen Vorteilen dieses Indikators hat er auch erhebliche Nachteile. Aufgrund der Schwierigkeit und Mehrdeutigkeit, Cashflows aus Investitionen zu prognostizieren und zu generieren sowie des Problems, einen Abzinsungssatz zu wählen, besteht die Gefahr, dass das Risiko eines Projekts unterschätzt wird.
Rentabilitätsindex (PI)
Rentabilitätsindex- ein relativer Indikator für die Effektivität eines Investitionsprojekts und charakterisiert die Höhe des Einkommens pro Kosteneinheit, dh die Effektivität von Investitionen - je größer der Wert dieses Indikators ist, desto höher ist die Rendite der in dieses Projekt investierten Geldeinheit . Dieser Indikator sollten bei der Vervollständigung eines Anlageportfolios bevorzugt werden, um den Gesamtwert des NPV zu maximieren.
Die Bedingungen für die Annahme eines Projekts unter diesem Investitionskriterium sind wie folgt:
wenn PI > 1, dann sollte das Projekt akzeptiert werden;
wenn P.I< 1, то проект следует отвергнуть;
wenn PI = 1 ist, ist das Projekt weder rentabel noch unrentabel. Es ist leicht zu erkennen, dass bei der Bewertung von Projekten mit gleicher Anfangsinvestition das PI-Kriterium vollständig mit dem NPV-Kriterium übereinstimmt.
Interne Rendite (IRR)
Die Bedeutung der Berechnung interne Verzinsung bei der Analyse der Effektivität eines Investitionsprojekts ist wie folgt: IRR zeigt die maximal zulässige relative Höhe der Ausgaben, die mit diesem Projekt verbunden sein können. Zum Beispiel, wenn das Projekt vollständig durch ein Darlehen finanziert wird Geschäftsbank, dann zeigt der IRR-Wert die Obergrenze akzeptables Niveau Bankzinsen, deren Überschreitung das Projekt unrentabel macht.
Die wirtschaftliche Bedeutung dieses Indikators ist wie folgt: Ein Unternehmen kann Investitionsentscheidungen treffen, deren Rentabilitätsniveau nicht niedriger ist als der aktuelle Wert des CC-Indikators (Preis der Finanzierungsquelle für dieses Projekt). Mit ihm wird der für ein bestimmtes Projekt berechnete IRR-Indikator verglichen, wobei die Beziehung zwischen ihnen wie folgt ist:
wenn IRR > CC, dann sollte das Projekt angenommen werden;
wenn IRR< CC, то проект следует отвергнуть;
wenn IRR = CC, dann ist das Projekt weder rentabel noch unrentabel.
Der Vorteil der Methode des internen Zinsfußes gegenüber der Kapitalwertmethode liegt in der Möglichkeit ihrer Interpretation. Sie kennzeichnet die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Return on Capital Employed).
Die NPV-, IRR- und PI-Kriterien, die am häufigsten in der Investitionsanalyse verwendet werden, sind tatsächlich verschiedene Versionen desselben Konzepts, und daher hängen ihre Ergebnisse miteinander zusammen. Somit können wir erwarten, dass die folgenden mathematischen Beziehungen für ein Projekt erfüllt werden:
wenn NPV > 0, dann IRR > CC(r); Pl > 1;
wenn Barwert< 0, то IRR < CC(r); PI < 1;
wenn NPV = 0, dann IRR = CC(r); Pi = 1.
Es gibt Techniken, die die IRR-Methode für die Anwendung in einer bestimmten Nicht-Standard-Situation anpassen. Eine dieser Methoden ist die Methode der modifizierten internen Rendite (MIRR).
Modifizierter interner Zinsfuß (MIRR)
Modifizierte Rendite ( SPIEGEL) können Sie einen erheblichen Nachteil der internen Rendite des Projekts beseitigen, der bei wiederholten Mittelabflüssen auftritt. Ein Beispiel für solche wiederholten Abflüsse ist ein Ratenkauf oder der Bau einer Immobilie über mehrere Jahre. Der Hauptunterschied dieser Methode besteht darin, dass die Wiederanlage zu einem risikolosen Zinssatz erfolgt, dessen Wert auf der Grundlage einer Analyse des Finanzmarkts bestimmt wird.
In der russischen Praxis kann dies die Rentabilität einer von der Sberbank of Russia angebotenen Festgeldanlage in Fremdwährung sein. Der risikofreie Zinssatz wird jeweils individuell vom Analysten bestimmt, ist aber in der Regel relativ niedrig.
Die Diskontierung der Kosten mit einem risikolosen Zinssatz ermöglicht somit die Berechnung ihres gesamten Barwerts, dessen Wert eine objektivere Einschätzung der Höhe der Anlagerendite ermöglicht, und ist eine korrektere Methode, wenn Anlageentscheidungen ohne Relevanz getroffen werden (außerordentliche) Cashflows.
Diskontierte Amortisationszeit (DPP)
Die diskontierte Amortisationszeit der Investition ( Diskontierte Amortisationszeit, DPP) eliminiert den Nachteil der statischen Amortisationsmethode und berücksichtigt den Zeitwert des Geldes.
Offensichtlich verlängert sich bei Diskontierung die Amortisationszeit, also immer DPP > PP.
Die einfachsten Berechnungen zeigen, dass eine solche Technik unter Bedingungen eines niedrigen Diskontsatzes, der für eine stabile westliche Wirtschaft charakteristisch ist, das Ergebnis unmerklich, aber signifikant verbessert höhere Rate Abzinsungscharakteristik der russischen Wirtschaft führt dies zu einer signifikanten Änderung des berechneten Werts der Amortisationszeit. Mit anderen Worten, ein Projekt, das nach dem PP-Kriterium akzeptabel ist, ist möglicherweise nicht nach dem DPP-Kriterium akzeptabel.
Bei der Verwendung der PP- und DPP-Kriterien bei der Bewertung von Investitionsprojekten können Entscheidungen auf der Grundlage der folgenden Bedingungen getroffen werden:
- das Projekt wird akzeptiert, wenn die Amortisation erfolgt;
- Das Projekt wird nur akzeptiert, wenn die Amortisationszeit die für ein bestimmtes Unternehmen festgelegte Frist nicht überschreitet.
Einer der wesentlichen Nachteile dieses Kriteriums besteht darin, dass es im Gegensatz zum NPV-Indikator nicht über die Eigenschaft der Additivität verfügt. Insofern ist dieser Indikator bei Betrachtung einer Kombination von Projekten aufgrund dieser Eigenschaft mit Vorsicht zu genießen.
Im Allgemeinen hat die Definition der Amortisationszeit einen Hilfscharakter in Bezug auf den Kapitalwert des Projekts oder die interne Verzinsung. Darüber hinaus hat eine solche Kennzahl wie die Amortisationszeit den Nachteil, dass sie spätere Geldzuflüsse nicht berücksichtigt und daher möglicherweise ein falsches Kriterium für die Attraktivität des Projekts darstellt.
Ministerium für Bildung und Wissenschaft der Russischen Föderation
Sibirische Föderale Universität
Institut für Architektur und Bauwesen
Fakultät der Ökönomie
Zentrum für Personalentwicklung und Umschulung
KURSARBEIT
zum Kurs: „Wirtschaftliche Bewertung von Investitionsvorhaben“
Aufgeführt:
Geprüft:
Krasnojarsk-2007
Einführung
1. Wirtschaftliche Analyse von Investitionsprojekten.
1.1. Ermittlung von Nutzen und Kosten von Investitionsprojekten.
1.2. Berechnung von Leistungskennzahlen (Kosten-Nutzen-Analyse).
1.3. Bewertung von Projektrisiken nach der Methode der Sensitivitätsanalyse.
2. Berechnung der Cashflows (Cash-Flow-Analyse).
2.1. Berechnung der Cashflows aus Betriebs-, Investitions- und Finanztätigkeit und Beurteilung der finanziellen Machbarkeit des Projekts.
2.2. Bewertung der sozialen Wirksamkeit des Projekts
2.3. Bewertung der Projektwirksamkeit durch übergeordnete Strukturen (regionale Effizienz)
2.4. Bewertung der kommerziellen Effektivität des gesamten Projekts
2.5. Effizienz der Beteiligung des Unternehmens am Projekt (Stammkapital)
2.6. Effizienz aus der Position des Kreditgebers
2.7. Aktionärseffizienz
3. Vergleich zweier Investitionsprojekte unterschiedlicher Laufzeit.
4. Bewertung der Wirksamkeit von Portfolioinvestitionen.
5. Bewertung von Projekten im Hinblick auf die Kapitalrationierung.
5.1. Auswahl von Investitionsprojekten bei kurzfristiger Mittelknappheit.
5.2. Die Auswahl von Investitionsprojekten mit einem langfristigen Mangel an Mitteln.
6. Analyse der Projektrisiken anhand eines Entscheidungsbaums.
Bibliographisches Verzeichnis.
Einführung
Einer der wichtigsten Faktoren bei der Entwicklung der Wirtschaft sind Investitionen, das heißt Langzeitinvestitionen Kapital, um einen neuen zu schaffen oder den bestehenden Produktionsapparat zu verbessern und zu modernisieren, um Gewinne zu erzielen.
Investitionstätigkeit ist jedem Unternehmen bis zu einem gewissen Grad inhärent. Es ist unmöglich, eine Investitionsentscheidung zu treffen, ohne die folgenden Faktoren zu berücksichtigen: die Art der Investition, die Kosten des Investitionsprojekts, die Vielzahl der verfügbaren Projekte, die begrenzten finanziellen Ressourcen, die für Investitionen zur Verfügung stehen, das mit einer bestimmten Entscheidung verbundene Risiko usw .
In der sehr Allgemeinsinn Investitionen - Geldmittel, Zielbankeinlagen, Aktien, Aktien und andere Wertpapiere, Technologien, Maschinen, Ausrüstungen, Lizenzen, einschließlich Marken, Darlehen, alle anderen Eigentums- oder Eigentumsrechte, geistige Werte, die in Geschäftsobjekte investiert werden, um Gewinne zu erzielen (Einkünfte ) und einen positiven sozialen Effekt erzielen. In dieser Formulierung kommt der Anlagebegriff dem Marktansatz inhaltlich am nächsten.
Unter den Bedingungen der zentralisierten Verwaltung der Wirtschaft wurde der Begriff Kapitalanlagen verwendet, d.h. Finanzmittel für den Bau von Neu- und Wiederaufbau, Erweiterung und ausgegeben technische Umrüstung Betriebe (industrielle Kapitalanlagen), Wohnungs-, Kommunal- und Kulturbau (nichtgewerbliche Kapitalanlagen).
Die obigen Definitionen zeigen deutlich den Unterschied im Verständnis der Essenz von Investitionen in geplante und Marktsysteme.
In einer Planwirtschaft wirkten Investitionen als Kosten, die sich nur einmalig von den laufenden Kosten unterschieden. Derzeit werden beide Begriffe in der innerstaatlichen Praxis verwendet.
BEI Marktwirtschaft Investition wird traditionell als der Prozess der Investition von Geldern in irgendeiner Form verstanden, um Erträge oder eine Wirkung zu erzielen. Dieses Verständnis ist das allgemeinste und am weitesten verbreitete. Manchmal werden Investitionen als Absage an den heutigen unmittelbaren Konsum von Gütern interpretiert, um den Bedarf in Folgeperioden besser zu decken. Somit enthält das Wesen der Investition eine Kombination aus zwei Aspekten der Investitionstätigkeit: den Ressourcenkosten und den erzielten Ergebnissen. Investitionen werden getätigt, um ein Ergebnis zu erzielen – quantitativ (Einkommen) oder qualitativ (z. B. im Bildungsbereich – Bau einer Schule und Erhöhung der Zahl gebildeter Menschen); sie sind nutzlos, wenn sie nicht funktionieren.
Инвестиции могут включать как полный научно-технический и производственный цикл создания продукции (ресурса, услуги), так и охватывать его элементы: научные исследования, проектно-конструкторские работы, расширение или реконструкция действующего произ-водства, организация нового производства или выпуск новой продук-ции usw.
Ein Investor ist eine natürliche oder juristische Person(en), die in ein Projekt investiert. Wenn der Investor und der Kunde nicht dieselbe Person sind, schließt der Investor einen Vertrag mit dem Kunden ab, kontrolliert die Ausführung von Verträgen und führt Abrechnungen mit anderen Teilnehmern der Investitionstätigkeit durch.
Ein Investitionsvorhaben ist ein umfassender Maßnahmenplan, der darauf abzielt, eine neue Produktionsstätte zu errichten oder eine bestehende Produktionsstätte zu modernisieren, um einen wirtschaftlichen Nutzen zu erzielen.
Jedes Projekt wird in eine reale externe Umgebung eingeführt: Am Eingang zieht das Projekt Ressourcen daraus, um Produkte zu erstellen oder Dienstleistungen bereitzustellen, und am Ausgang akzeptiert die Umgebung die Ergebnisse der Projektaktivitäten. Für den Erfolg des Projekts kann man seine Wechselwirkung mit der externen Umgebung nicht ignorieren, die durch eine umfassende Untersuchung des Projekts durchgeführt wird - eine systematische, miteinander verbundene Untersuchung der internen und externen Umgebung des Projekts.
Abhängig von den Investitionsbereichen und den Zielen ihrer Umsetzung werden Investitionsprojekte unterteilt in:
Produktion (Kapitalinvestitionen in die Schaffung neuer, den Wiederaufbau und die Umrüstung bestehender Sachanlagen und Produktionskapazitäten für verschiedene Bereiche der Volkswirtschaft);
Wissenschaftlich-technisch (Entwicklung und Schaffung neuer und hocheffizienter Produkte mit neuen Eigenschaften, neuen Hochleistungstechnologien und technologischen Verfahren usw.);
Finanzen (Erwerb und Bildung eines Portfolios von Wertpapieren, Kauf Finanzielle Verpflichtungen, Ausgabe und Verkauf von Wertpapieren); kommerziell (Gewinn aus Investitionen in den Kauf, Verkauf und Weiterverkauf von Produkten, Waren, Dienstleistungen erhalten);
Umwelt (Investitionen in Umweltprojekte oder Verbesserung der Parameter bestehender Industrien und Unternehmen in Bezug auf schädliche Emissionen in die Atmosphäre und Auswirkungen auf die Natur);
Sozioökonomisch (Investitionen in die qualitative Verbesserung des Gesundheitswesens, der Bildung, der Kultur im Land, in der Region).
Daher benötigt jedes Projekt für seine Umsetzung Ressourcen - Finanzen, Material, Arbeit - für die Umsetzung sowohl des Produktionsprozesses als auch des Managementprozesses.
Phasen der Umsetzung des Investitionsprojekts:
Phase vor der Investition
Investitionsabsicht
Identifizierung und Recherche von Investitionsmöglichkeiten
Vorläufige Machbarkeitsstudie des Projekts
Projektdatenerfassung
Designanalyse der Machbarkeitsstudie
Prüfung und Genehmigung des Projekts
Investitionsphase
Ausschreibungen durchführen und Verträge abschließen
Land kaufen oder pachten
Konstruktionsphase
Ausbildung
Lieferung des Objekts
Betriebsphase
Projektbetrieb
Überwachung von Wirtschaftsprojekten, Erweiterung, Innovation und Abwicklung des Projekts.
In der sehr frühen Phase der Arbeit an einem Projekt ist es notwendig, möglichst vollständige Informationen über den Umfang des Projekts, über die Teilnehmer an diesem Projekt und über die rechtliche Unterstützung für den normalen Ablauf des Produktionsprozesses zu sammeln. In der Phase der Entwicklung der Projektdokumentation werden diese Informationen ergänzt und komplex, was es ermöglicht, den Fortschritt der Implementierung und des Betriebs des Projekts mit größerer Aussagekraft vorherzusagen.
Der Umfang des Investitionsprojekts wird durch die Auswirkungen der Ergebnisse seiner Umsetzung auf mindestens einen der Märkte bestimmt: Finanz-, Material-, Arbeits- sowie auf die Umwelt- und Sozialsituation. Als global gelten Projekte, deren Umsetzung die wirtschaftliche, soziale oder ökologische Situation auf der Erde erheblich beeinflusst. Als groß angelegt gelten Projekte, deren Umsetzung die wirtschaftliche, soziale oder ökologische Situation im Land erheblich beeinträchtigt und die Situation in anderen Ländern nicht wesentlich beeinflusst. Als nächstes kommen Projekte von regionaler, städtischer und lokaler Ebene.
Die staatliche Regulierung der Investitionstätigkeit erfolgt wie folgt:
In Übereinstimmung mit staatlichen Investitionsprogrammen;
Direkte Verwaltung öffentlicher Investitionen;
Einführung eines Steuersystems mit Differenzierung von Steuersätzen und Vergünstigungen;
Bereitstellung von finanzieller Unterstützung in Form von Zuschüssen, Subventionen, Subventionen, Haushaltsdarlehen;
Regulierung von Landnutzungsrechten und Nutzung anderer natürlicher Ressourcen;
Überwachung der Einhaltung staatlicher Normen und Standards;
kartellrechtliche Maßnahmen;
Prüfung von Investitionsvorhaben.
Gleichzeitig sind staatliche Stellen und Beamte nicht berechtigt, die Rechte von Investoren bei der Auswahl von Anlageobjekten einzuschränken.
Die Formen, Zusammensetzung und Quellen der Investition sind unterschiedlich und hängen von der Zusammensetzung und dem Umfang des Projekts, seiner Ausrichtung, der Art und dem Inhalt des Investitionszyklus, der Art und dem Grad der Beteiligung des Staates und ausländischer Investoren an dem Projekt ab eine Reihe weiterer Faktoren. Ich unterscheide folgende Anlageformen: Immobilien (Bauten, Gebäude, Grundstücke); Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente (Zieleinlagen, Betriebskapital, Wertpapiere); Eigentum (Maschinen und Ausrüstung, Ausrüstung und Werkzeuge); Eigentumsrechte (Know-how, Lizenzen, Marken, Patente und andere Urheberrechte).
