Wirtschaftliche Effizienz des Investitionsvorhabens. Methodik zur Bewertung der kommerziellen Effektivität des Investitionsprojekts einer Organisation

Gepostet auf der Website 14.05.2009

Unter den Bedingungen der Welt Wirtschaftskrise Der Bausektor der russischen Wirtschaft hat ernsthafte Schwierigkeiten, insbesondere den eingeschränkten Zugang zu Kreditressourcen. Der Artikel betrachtet ein Beispiel für die Bewertung der Wirksamkeit eines Investitionsprojekts für den Bau eines multifunktionalen Komplexes.

EIN V. Zemzow, unabhängiger Sachverständiger

Kriterien und Methoden zur Bewertung von Investitionsvorhaben

Finanzielle und wirtschaftliche Bewertung Investitionsprojekte nimmt einen zentralen Platz im Prozess der Begründung und Auswahl möglicher Optionen für Investitionen in Betriebe mit Sachwerten ein. Sie basiert zu einem großen Teil auf Projektanalysen. Zweck der Projektanalyse ist es, das Ergebnis (den Wert) des Projekts zu ermitteln. Verwenden Sie dazu den Ausdruck:

Projektergebnis = Projektpreis - Projektkosten.

Es ist üblich, zwischen technischen, finanziellen, kommerziellen, ökologischen, organisatorischen (institutionellen), sozialen, wirtschaftlichen und anderen Bewertungen eines Investitionsvorhabens zu unterscheiden.

Die vorausschauende Bewertung des Projekts ist eine ziemlich schwierige Aufgabe, was durch eine Reihe von Faktoren bestätigt wird:

1) Investitionsausgaben können entweder einmalig oder über einen ausreichend langen Zeitraum getätigt werden;

2) der Zeitraum der Erreichung der Ergebnisse der Durchführung des Investitionsprojekts kann größer oder gleich dem berechneten sein;

3) Die Durchführung langfristiger Operationen führt zu einer Erhöhung der Unsicherheit bei der Bewertung aller Aspekte von Investitionen, dh zu einer Erhöhung des Investitionsrisikos.

Die Effektivität eines Investitionsvorhabens wird durch ein System von Indikatoren gekennzeichnet, die das Verhältnis von Kosten und Ergebnissen in Abhängigkeit von den Interessen seiner Teilnehmer widerspiegeln.

Bewertung der Gesamtprojekteffektivität für den Investor

Investitionsprojekte können sowohl kommerziell als auch nichtkommerziell sein. Auch bei nichtkommerziellen Projekten werden Chancen genutzt und Chancen erhalten.

Der Unterschied zwischen Investitionsprojekten und laufenden Aktivitäten besteht darin, dass die Kosten, die für einen einmaligen Erwerb einiger Gelegenheiten vorgesehen sind, bei Investitionen nicht anfallen. Es stellt sich heraus, dass ein Investor eine Person ist, die ihre Möglichkeiten zur mehrfachen Nutzung investiert und sie zwingt, daran zu arbeiten, neue Möglichkeiten zu schaffen.

Wenn es für kommerzielle Projekte Möglichkeiten gibt, die Effektivität zu bewerten, wie kann man dann die Effektivität von nicht-kommerziellen Projekten bewerten? Unter Effizienz versteht man allgemein den Grad der Zielerfüllung 1 . Das Ziel sollte präzise und detailliert formuliert sein und nur eine eindeutige Antwort zulassen – ob es erreicht wurde oder nicht. Gleichzeitig können Sie das Ziel auf verschiedenen Wegen erreichen, und jeder Weg hat seine eigenen Kosten.

Zur Ausführungsentscheidung kommerzielles Projekt wird bewertet wirtschaftliche Effizienz. Wenn bei einem nichtkommerziellen Projekt entschieden wird, das Ziel zu erreichen, muss man den effektivsten Weg bestimmen. Gleichzeitig sollten nichtfinanzielle Kriterien Vorrang vor finanziellen haben. Aber gleichzeitig muss das Ziel auf dem kostengünstigsten Weg erreicht werden.

Auch bei der Bewertung eines nichtkommerziellen Projekts:

Es sollte die Stabilität des Investors bei der Umsetzung des Projekts berücksichtigt werden – ob der Investor der Umsetzung des Projekts standhält;

Bei der Suche nach Alternativen gleicher Qualität wird in der Regel die billigste gewählt;

Es ist ratsam, die Bewegung der Kosten (Investitionen) in die Dynamik zu planen, um Kräfte im Voraus zu berechnen, für ein Defizit zu sorgen und gegebenenfalls zusätzliche Ressourcen anzuziehen.

Bewertung der Projektexternalitäten

Der zweite Aspekt der Projektbewertung ist, dass das Projekt nicht nur für den Investor von Wert sein kann. Zum Beispiel brachten Investitionen in das Wissen einiger Menschen nicht sie selbst, sondern die Gesellschaft als Ganzes, die dann die Entdeckungen und Erfindungen von Wissenschaftlern für ihre eigenen Bedürfnisse nutzte. Gewöhnliche kommerzielle Investitionsprojekte von Unternehmen haben neben der kommerziellen Bedeutung auch folgende Auswirkungen:

Sozial;

MwSt;

Budget;

Ökologisch.

Alle Auswirkungen des Projekts sind wichtig für andere Parteien, da das Unternehmen und das Projekt von Gesellschaft, Menschen, Staat und Natur umgeben sind. Wenn das Projekt die Umwelt verbessert, dann ist es besser für das Unternehmen, das das Projekt durchführt, weil alles auf der Welt miteinander verbunden ist.

1. Die soziale Wirkung wird anhand des Nutzens des Projekts für die Bevölkerung bewertet, die entweder in der Nähe des Projektstandorts lebt oder am Projekt arbeitet, und besteht aus:

Bei der Anhebung des Gehaltsniveaus;

Entwicklung von Infrastruktur und anderen Möglichkeiten für die Bevölkerung rund um das Projektgebiet.

2. Der Steuereffekt wird anhand des Volumens der vom Projekt erhobenen Steuern für den kommunalen, regionalen und föderalen Haushalt geschätzt.

3. Die Budgetwirkung wird beurteilt, wenn das Projekt ganz oder teilweise aus dem Haushalt (Bund, Länder, Kommunen) finanziert wird. Es wird bestimmt, wie viel Geld das Projekt über eine bestimmte Anzahl von Jahren an das Budget durch Steuern zurückführt, nachdem das Budget in das Projekt investiert wurde.

4. Eine Umweltwirkung liegt vor, wenn das Vorhaben auf die eine oder andere Weise die ökologische Situation beeinflusst.

Ökonomischer Ansatz zur Bewertung der Effektivität eines Investitionsvorhabens

Die überwiegende Mehrheit der Entscheidungen marktwirtschaftlich organisierter Unternehmen basiert auf einer vorläufigen Einschätzung der zu erwartenden Folgen. Eine individuelle Beurteilung der Annehmbarkeit (Wirtschaftlichkeit, Wertigkeit) jedes Investitionsvorhabens erfolgt nach verschiedenen Methoden und unter Berücksichtigung bestimmter Kriterien. Wir haben russische und ausländische Methoden zur Bewertung von Investitionsprojekten analysiert und praktische Beispiele die Anwendung dieser Methoden wird gezeigt.

Allgemeine Ansätze zur Bestimmung der Effektivität von Investitionsprojekten

Die Investitionsentscheidung basiert auf der Beurteilung der Wirtschaftlichkeit von Investitionen. Eine Marktwirtschaft erfordert die Berücksichtigung der Auswirkungen von Umweltfaktoren und des Zeitfaktors auf die Effizienz der Investitionstätigkeit, die bei der Berechnung dieser Indikatoren nicht vollständig berücksichtigt werden.

Sie spiegeln die Ergebnisse der wissenschaftlichen Forschung in- und ausländischer Ökonomen auf dem Gebiet der Methoden zur Bewertung der Effizienz ziemlich vollständig wider. Die Leistungsindikatoren von Investitionsprojekten gemäß den methodischen Empfehlungen werden in die folgenden Typen 3 unterteilt:

Kommerzielle Leistungsindikatoren, die die finanziellen Auswirkungen der Projektdurchführung für ihre direkten Teilnehmer berücksichtigen;

Haushaltsleistungsindikatoren, die die finanziellen Auswirkungen der Projektdurchführung auf die Bundes-, Landes- oder Gemeindehaushalte widerspiegeln;

Wirtschaftlichkeitskennzahlen, die die mit der Durchführung eines Investitionsvorhabens verbundenen Ergebnisse und Kosten berücksichtigen, die über die unmittelbaren finanziellen Interessen der Projektbeteiligten hinausgehen und eine Kostenmessung ermöglichen.

Die Zuordnung solcher Typen ist künstlich und mit der Definition eines einzigen Indikators der Wirtschaftlichkeit verbunden, jedoch bezogen auf unterschiedliche Objekte und Ebenen des Wirtschaftssystems: nationale Wirtschaft allgemein (globales Kriterium der Wirtschaftlichkeit), auf regionaler, sektoraler, betrieblicher Ebene oder auf ein konkretes Investitionsvorhaben.

Nach methodischen Empfehlungen wird die Wirksamkeit von Investitionen durch ein System von Indikatoren charakterisiert, die das Verhältnis von Kosten und Ergebnissen von Investitionen widerspiegeln und es ermöglichen, die wirtschaftlichen Vorteile einiger Investitionen gegenüber anderen zu beurteilen.

Anlagekennzahlen lassen sich nach folgenden Kriterien klassifizieren 4:

1) nach Art des verallgemeinernden Indikators, der als Kriterium für die Wirtschaftlichkeit von Investitionen dient:

Absolut, bei dem verallgemeinernde Indikatoren als Differenz zwischen den Kostenschätzungen der Ergebnisse und den mit der Durchführung des Projekts verbundenen Kosten definiert sind;

Relativ, bei dem verallgemeinernde Indikatoren als das Verhältnis der geschätzten Kosten der Projektergebnisse zu den Gesamtkosten für deren Beschaffung definiert werden;

Temporär, der die Amortisationszeit der Investitionskosten bewertet;

2) nach der Methode des Vergleichs von Multi-Time-Cash-Kosten und -Ergebnissen:

Statisch, bei dem Zahlungsströme, die zu unterschiedlichen Zeitpunkten anfallen, als gleichwertig bewertet werden;

Dynamisch, bei dem die durch die Durchführung des Projekts verursachten Zahlungsströme durch Diskontierung auf eine äquivalente Basis reduziert werden, wodurch die Vergleichbarkeit der Zahlungsströme zu verschiedenen Zeitpunkten gewährleistet ist.

Statische Methoden werden auch Methoden genannt, die auf buchhalterischen Schätzungen beruhen, und dynamische Methoden – Methoden, die auf diskontierten Schätzungen beruhen 5 .

Zu Gruppe von statischen gehören Methoden: Amortisationszeit der Investition (Amortisationszeit, PP); Investitions-Effizienz-Verhältnis (Rechnungsrendite, ARR).

Zu dynamische Methoden umfassen: Nettobarwert, Nettobarwert (Barwert, NPV); Return-on-Investment-Index (Rentabilitätsindex, PI); innere Norm Rentabilität (Interne Rendite, IRR); modifizierter interner Zinsfuß (Modifizierte interne Rendite, MIRR), diskontierte Amortisationszeit der Investition (Rabattierte Amortisationszeit, DPP).

Es sollte auch beachtet werden, dass die Bewertung der Wirksamkeit jedes Investitionsprojekts unter Berücksichtigung von Kriterien durchgeführt wird, die bestimmten Grundsätzen entsprechen, nämlich:

Auswirkungen des Geldwertes im Laufe der Zeit;

Opportunitätskosten;

Mögliche Änderungen der Projektparameter;

Berechnungen anhand einer realen Strömung durchführen Geld, nicht Rechnungsindikatoren;

Inflation und ihre Reflexion;

Das mit der Umsetzung des Projekts verbundene Risiko.

Lassen Sie uns die wichtigsten Methoden zur Bewertung der Effektivität von Investitionsprojekten genauer betrachten und ihre wichtigsten Vor- und Nachteile herausfinden.

Statische Bewertungsmethoden

Amortisationszeit (PP)

Der häufigste statische Indikator zur Bewertung von Investitionsprojekten ist die Laufzeit Amortisation (Payback Period, PP).

Als Amortisationszeit wird der Zeitraum vom Projektbeginn bis zum Betrieb der Anlage verstanden, wenn die Betriebseinnahmen den Anfangsinvestitionen (Kapitalkosten und Betriebskosten) entsprechen.

Dieser Indikator gibt eine Antwort auf die Frage: Wann wird die volle Rendite des investierten Kapitals erreicht? Die wirtschaftliche Bedeutung des Indikators besteht darin, den Zeitraum zu bestimmen, für den der Anleger das investierte Kapital zurückgeben kann.

Zur Berechnung der Amortisationszeit werden die Elemente der Zahlungsreihe periodengerecht summiert und bilden den Saldo des kumulierten Flusses, bis der Betrag einen positiven Wert annimmt. Die Seriennummer des Planungsintervalls, in dem der Saldo des kumulierten Flusses einen positiven Wert annimmt, gibt die Amortisationszeit an, ausgedrückt in Planungsintervallen. Allgemeine Formel Die Berechnung des PP-Indikators hat folgende Form:

wobei P k der Wert der akkumulierten Durchflussbilanz ist;
I 0 - der Wert der Anfangsinvestition.

Wenn eine Bruchzahl empfangen wird, wird sie auf die nächste ganze Zahl aufgerundet. Oft wird der PP-Indikator genauer berechnet, dh auch der Bruchteil des Intervalls (Abrechnungszeitraum) wird berücksichtigt; gleichzeitig wird angenommen, dass sich innerhalb eines schritts (berechneter zeitraum) der saldo der kumulierten cashflows linear ändert. Dann wird der „Weg“ x vom Beginn des Schritts bis zum Moment der Amortisation (ausgedrückt in der Dauer des Berechnungsschritts) durch die Formel bestimmt:

wobei P k- der negative Wert des Saldos des kumulierten Flusses beim Schritt bis zum Amortisationsmoment ist;
P k+ ist ein positiver Wert des Saldos des akkumulierten Flusses beim Schritt nach dem Rückzahlungsmoment.

Als Messinstrument ist das Kriterium „Amortisationszeit“ einfach und leicht verständlich. Es hat jedoch erhebliche Nachteile, auf die wir bei der Analyse der diskontierten Amortisationszeit (DPP) näher eingehen werden, da diese Nachteile sowohl für statische als auch für dynamische Amortisationszeitindikatoren gelten. Der Hauptnachteil des statischen Indikators „Amortisationszeit“ besteht darin, dass er den Zeitwert des Geldes nicht berücksichtigt, dh er unterscheidet nicht zwischen Projekten mit dem gleichen Saldo des Einkommensstroms, aber mit einer unterschiedlichen Verteilung über die Jahre.

Investitionseffizienzquote (Accounting Rate of Return, ARR)

Ein weiterer Indikator für die statische finanzielle Bewertung des Projekts ist die Investitionseffizienzquote (Account Rate of Return oder ARR). Dieses Verhältnis wird auch als Rechnungsrendite oder Rentabilitätskennzahl des Projekts bezeichnet.

Es gibt mehrere Algorithmen zur Berechnung der ARR.

Die erste Berechnungsoption basiert auf dem Verhältnis des durchschnittlichen Jahresgewinns (abzüglich Abzüge vom Budget) aus der Durchführung des Projekts für den Zeitraum zur durchschnittlichen Investition:

I av 0 - der Durchschnittswert der Anfangsinvestition, wenn davon ausgegangen wird, dass nach Ablauf des Projekts alle Kapitalkosten abgeschrieben werden.

Manchmal wird die Rentabilität des Projekts auf der Grundlage der Anfangsinvestition berechnet:

Auf der Grundlage der Anfangsinvestition berechnet, kann es für Projekte verwendet werden, die einen Strom einheitlicher Einnahmen (z. B. eine Rente) für einen unbestimmten oder ausreichend langen Zeitraum schaffen.

Die zweite Berechnungsoption basiert auf dem Verhältnis des durchschnittlichen Jahresgewinns (abzüglich Abzüge vom Budget) aus der Durchführung des Projekts für den Zeitraum zu den durchschnittlichen Investitionen unter Berücksichtigung des Restbetrags bzw Bergungswert Anfangsinvestition (z. B. unter Berücksichtigung des Restwerts der Ausrüstung am Ende des Projekts):

wo R r — jährlicher Durchschnitt Gewinne (abzüglich Budgetabzüge) aus der Durchführung des Projekts;
I 0 - der Durchschnittswert (Wert) der Anfangsinvestition.

Dynamische Bewertungsmethoden

Kapitalwert (Nettobarwert, NPV)

Moderne veröffentlichte Arbeiten verwenden die folgenden Begriffe für den Namen des Kriteriums diese Methode: Barwert 6 ; gegenwärtiges Nettoeinkommen 7 ; Barwert 8 ; Kapitalwert 9 ; finanzielles Gesamtergebnis aus der Durchführung des Projekts 10 ; Barwert 11 .

Die Höhe des Nettogegenwartswerts (NPV) wird als Differenz zwischen den diskontierten Cashflows von Einnahmen und Ausgaben berechnet, die bei der Durchführung der Investition im Prognosezeitraum angefallen sind.

Das Wesen des Kriteriums besteht darin, zu vergleichen gegenwärtiger Wert Zukunft Bareinnahmen aus der Durchführung des Vorhabens mit den für seine Durchführung notwendigen Investitionskosten.

Die Anwendung der Methode beinhaltet den sequentiellen Durchgang der folgenden Phasen:

1) Berechnung des Cashflows des Investitionsprojekts;

2) die Wahl eines Abzinsungssatzes, der die Rentabilität alternativer Investitionen und das Risiko des Projekts berücksichtigt;

3) Ermittlung des Barwerts.

NPV oder NPV für einen konstanten Abzinsungssatz und eine einmalige Anfangsinvestition wird durch die folgende Formel bestimmt:

wo I 0 - der Wert der Anfangsinvestition;

i - Diskontsatz.

Cashflows müssen zu aktuellen oder deflationierten Preisen berechnet werden. Bei der Prognose der Einnahmen nach Jahren müssen möglichst alle Arten von Einnahmen berücksichtigt werden, sowohl gewerbliche als auch nichtproduktive, die mit diesem Projekt verbunden sein können. Also, wenn am Ende des Projektdurchführungszeitraums geplant ist, Mittel in Form des Restwerts der Ausrüstung oder der Freigabe eines Teils zu erhalten Betriebskapital, sind sie als Einkommen der jeweiligen Zeiträume zu berücksichtigen.

Diese Methode basiert auf der Prämisse, dass der Wert des Geldes im Laufe der Zeit variiert. Der Prozess der Umwandlung des zukünftigen Werts eines Cashflows in einen aktuellen Wert wird aufgerufen Diskontierung(aus dem Englischen. Rabatt- Verringerung).

Der Zinssatz, zu dem die Diskontierung erfolgt, wird als Zinssatz bezeichnet. Diskontierung (Rabatt), und der Faktor F = 1/(1 + i) t ist Diskontfaktor.

Handelt es sich bei dem Projekt nicht um eine einmalige Investition, sondern um eine kontinuierliche Investition von Finanzmitteln über mehrere Jahre, wird die Formel zur Berechnung des NPV modifiziert auf die folgende Weise:

wobei I t der Cashflow der Anfangsinvestition ist;
C t - Cashflow aus dem Verkauf von Anlagen zum Zeitpunkt t;
t ist der Berechnungsschritt (Jahr, Quartal, Monat usw.);
i - Diskontsatz.

Annahmebedingungen Investitionsentscheidung nach diesem Kriterium auf Folgendes reduziert werden:

Wenn NPV > 0, dann sollte das Projekt angenommen werden;

Wenn Barwert< 0, то проект принимать не следует;

Wenn NPV = 0 ist, bringt die Annahme des Projekts weder Gewinn noch Verlust.

Diese Methode basiert auf der Befolgung der vom Investor festgelegten Hauptzielsetzung, - Maximierung des Endzustands oder Steigerung des Unternehmenswerts. Die Einhaltung dieser Zielvorgabe ist eine der Voraussetzungen für eine vergleichende Bewertung von Investitionen nach diesem Kriterium.

Der negative Wert des Kapitalwerts zeigt die Unzweckmäßigkeit von Entscheidungen über die Finanzierung und Umsetzung des Projekts an, da es sich um einen Barwert handelt< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполнится.

Ein positiver Wert des Nettogegenwartswerts zeigt an, dass es möglich ist, Entscheidungen über die Finanzierung und Umsetzung des Projekts zu treffen, und beim Vergleich von Investitionsoptionen wird die Option mit dem höchsten NPV als bevorzugt angesehen, denn wenn NPV > 0, dann wird das Projekt akzeptiert, Der Unternehmenswert und damit das Wohlergehen der Eigentümer wird steigen. Wenn NPV = 0, dann sollte das Projekt akzeptiert werden, vorausgesetzt, dass seine Umsetzung den Einkommensfluss aus zuvor durchgeführten Kapitalinvestitionsprojekten erhöht. Zum Beispiel die Erweiterung Grundstück für den Hotelparkplatz wird die Immobilieneinnahmen ankurbeln.

Die Umsetzung dieser Methode beinhaltet eine Reihe von Annahmen, die auf den Grad ihrer Übereinstimmung mit der Realität überprüft werden müssen und zu welchen Ergebnissen mögliche Abweichungen führen.

Zu solchen Annahmen gehören:

Die Existenz nur einer objektiven Funktion - der Kapitalkosten;

Der festgelegte Zeitraum für die Durchführung des Projekts;

Datenzuverlässigkeit;

Zugehörigkeit von Zahlungen zu bestimmten Zeitpunkten;

Die Existenz eines perfekten Kapitalmarktes.

Bei Entscheidungen in Investitionsbereich oft hat man es nicht mit einem Ziel, sondern mit mehreren Zielvorgaben zu tun. Bei Anwendung der Kapitalkostenermittlungsmethode sollten diese Zielsetzungen bei der Lösungsfindung außerhalb der Kapitalkostenermittlung berücksichtigt werden. Gleichzeitig können auch Methoden zum Treffen von Mehrzweckentscheidungen analysiert werden.

Die Nutzungsdauer sollte vor der Anwendung der Kapitalwertmethode in der Performanceanalyse ermittelt werden. Hierzu können Methoden zur Bestimmung der optimalen Lebensdauer analysiert werden, sofern diese nicht aus technischen oder rechtlichen Gründen vorab festgelegt sind.

In Wirklichkeit gibt es bei Investitionsentscheidungen keine verlässlichen Daten. Daher ist es neben der vorgeschlagenen Methode zur Berechnung der Kapitalkosten auf der Grundlage von prognostizierten Daten erforderlich, den Grad der Unsicherheit gemäß zu analysieren wenigstens- für die wichtigsten Anlageobjekte. Diesem Zweck dienen Methoden des Investierens in Bedingungen der Ungewissheit.

Bei der Methodenbildung und -analyse wird davon ausgegangen, dass alle Zahlungen bestimmten Zeitpunkten zugeordnet werden können. Der zeitliche Abstand zwischen den Zahlungen beträgt in der Regel ein Jahr. Tatsächlich können Zahlungen in kürzeren Abständen erfolgen. In diesem Fall sollten Sie auf die Übereinstimmung des Abrechnungszeitraumschritts (Berechnungsschritt) mit der Bedingung für die Gewährung eines Darlehens achten. Für die korrekte Anwendung dieser Methode ist es erforderlich, dass der Berechnungsschritt gleich oder ein Vielfaches der Laufzeit für die Berechnung der Darlehenszinsen ist.

Problematisch ist auch die Annahme eines perfekten Kapitalmarktes, in dem Finanzmittel jederzeit und in unbegrenzter Menge zu einem einzigen kalkulierten Zinssatz angezogen oder angelegt werden können. In Wirklichkeit existiert ein solcher Markt nicht, und die Zinssätze für die Anlage und die Aufnahme von Geldern unterscheiden sich tendenziell voneinander. Als Ergebnis gibt es ein Problem der Bestimmung des Angemessenen Zinsrate. Dies ist besonders wichtig, da es einen erheblichen Einfluss auf die Kapitalkosten hat.

Bei der Berechnung des NPV können über die Jahre unterschiedliche Abzinsungssätze verwendet werden. In diesem Fall müssen für jeden Cashflow individuelle Abzinsungsfaktoren angewendet werden, die diesem Berechnungsschritt entsprechen. Darüber hinaus ist es möglich, dass ein Projekt, das bei einem konstanten Abzinsungssatz akzeptabel ist, bei einem variablen inakzeptabel wird.

Der Nettobarwert-Indikator berücksichtigt den Zeitwert des Geldes, hat klare Entscheidungskriterien und ermöglicht die Auswahl von Projekten zur Maximierung des Unternehmenswertes. Darüber hinaus ist dieser Indikator absolut und hat die Eigenschaft der Additivität, wodurch Sie die Indikatorwerte für verschiedene Projekte addieren und den Gesamtindikator für Projekte zu Optimierungszwecken verwenden können. Anlageportfolio, das heißt, die folgende Gleichheit gilt:

Kapitalwert A + Kapitalwert B = Kapitalwert MB .

Bei allen Vorteilen hat das Verfahren auch erhebliche Nachteile. Aufgrund der Schwierigkeit und Mehrdeutigkeit der Prognose und Generierung von Cashflows aus Investitionen sowie des Problems der Wahl eines Abzinsungssatzes besteht die Gefahr, dass das Risiko eines Projekts unterschätzt wird.

Rentabilitätsindex (PI)

Der Rentabilitätsindex (Rentabilität, Rentabilität) wird als Verhältnis des Barwerts der Mittelzuflüsse zum Barwert der Mittelabflüsse (einschließlich Anfangsinvestition) berechnet:

wobei I 0 die Investition des Unternehmens zum Zeitpunkt 0 ist;
i - Diskontsatz.

Der Rentabilitätsindex ist ein relativer Indikator für die Effektivität eines Investitionsprojekts und charakterisiert die Höhe des Einkommens pro Kosteneinheit, dh die Effektivität von Investitionen - je höher der Wert dieses Indikators, desto höher die Rendite Geldeinheit in dieses Projekt investiert. Dieser Indikator sollte bei der Vervollständigung eines Anlageportfolios bevorzugt werden, um den Gesamtwert des NPV zu maximieren.

Die Bedingungen für die Annahme eines Projekts unter diesem Investitionskriterium sind wie folgt:

Wenn PI > 1, dann sollte das Projekt angenommen werden;

Wenn P.I< 1, то проект следует отвергнуть;

Ist PI = 1, ist das Projekt weder rentabel noch unrentabel. Es ist leicht zu erkennen, dass bei der Bewertung von Projekten mit gleicher Anfangsinvestition das PI-Kriterium vollständig mit dem NPV-Kriterium übereinstimmt.

Somit hat das PI-Kriterium einen Vorteil bei der Auswahl eines Projekts aus einer Reihe von Projekten mit ungefähr denselben NPV-Werten, aber unterschiedlichen erforderlichen Investitionen. In diesem Fall ist derjenige rentabler, der eine höhere Effizienz der Investitionen bietet. In dieser Hinsicht können Sie mit diesem Indikator Projekte mit begrenzten Investitionsressourcen einstufen.

Zu den Nachteilen der Methode gehört ihre Mehrdeutigkeit bei der getrennten Diskontierung von Geldzu- und -abflüssen.

Interne Rendite (IRR)

Unter interne Verzinsung, oder die interne Rendite, Investition (IRR) verstehen den Wert des Abzinsungssatzes, bei dem der Kapitalwert des Projekts Null ist:

IRR = i, wobei NPV = f(i) = 0.

Die Bedeutung der Berechnung dieses Koeffizienten bei der Analyse der Wirksamkeit geplanter Investitionen ist wie folgt: Der IRR gibt das maximal zulässige relative Ausgabenniveau an, das mit einem bestimmten Projekt verbunden sein kann. Zum Beispiel, wenn das Projekt vollständig durch ein Darlehen finanziert wird Geschäftsbank, dann der IRR-Wert zeigt die Obergrenze akzeptables Niveau Bankzinsen, deren Überschreitung das Projekt unrentabel macht.

In der Praxis finanziert jedes Unternehmen seine Aktivitäten aus verschiedene Quellen. Als Zahlung für die Verwendung von Vorschüssen im Rahmen der Aktivitäten des Unternehmens finanzielle Resourcen es zahlt Zinsen, Dividenden, Vergütungen usw., dh es trägt einige angemessene Ausgaben für die Aufrechterhaltung seines wirtschaftlichen Potenzials. Ein Indikator, der das relative Niveau dieser Einkommen charakterisiert, kann aufgerufen werden der Preis des vorgeschossenen Kapitals (Kapitalkosten, CC). Dieser Indikator spiegelt die Mindestrendite des in seine Aktivitäten investierten Kapitals, seine Rentabilität wider, die sich im Unternehmen entwickelt hat, und wird nach der Formel des arithmetischen gewichteten Durchschnitts berechnet.

Die wirtschaftliche Bedeutung dieses Indikators ist wie folgt: Ein Unternehmen kann Investitionsentscheidungen treffen, deren Rentabilitätsniveau nicht niedriger ist als der aktuelle Wert des CC-Indikators (Preis der Finanzierungsquelle für dieses Projekt). Damit wird der IRR-Indikator berechnet konkretes Projekt, während die Beziehung zwischen ihnen wie folgt ist:

Wenn IRR > СС, dann sollte das Projekt angenommen werden;

Wenn IRR< СС, то проект следует отвергнуть;

0 wenn IRR = СС, dann ist das Projekt weder rentabel noch unrentabel.

Eine andere Interpretation besteht darin, die interne Rendite als möglichen Abzinsungssatz zu interpretieren, bei dem das Projekt nach dem NPV-Kriterium noch rentabel ist. Die Entscheidung wird auf der Grundlage des Vergleichs des IRR mit der Standardrentabilität getroffen; Gleichzeitig ist die Sicherheitsmarge des Projekts umso größer, je höher die Werte des internen Zinsfußes sind und je größer die Differenz zwischen seinem Wert und dem gewählten Abzinsungssatz ist. Dieses Kriterium ist die wichtigste Leitlinie bei der Anlageentscheidung eines Anlegers, was die Rolle anderer Kriterien nicht beeinträchtigt. Zur Berechnung des IRR anhand von Diskonttabellen werden zwei Werte des Diskontfaktors r ausgewählt< i 2 таким образом, чтобы в интервале (i, …, i 2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

wobei r 1 der Wert des Abzinsungsfaktors ist, bei dem f (i 1) > 0 (f (i 1)< 0);
r 2 - der Wert des Abzinsungsfaktors, bei dem f (i 1)< 0 (f (i 1) > 0).

Die Genauigkeit der Berechnungen ist umgekehrt proportional zur Länge des Intervalls (i 1 , ..., i 2), und die beste Annäherung wird erreicht, wenn i 1 und i 2 die einander am nächsten liegenden Werte des Rabatts sind Koeffizienten, die die Bedingungen erfüllen.

Eine genaue Berechnung des IRR-Wertes ist nur mit Hilfe eines Computers möglich.

Die entsprechende Annahme der Methode zur Ermittlung des internen Zinssatzes (Anlage zum internen Zinssatz) ist grundsätzlich nicht sachgerecht. Daher sollte die Methode der Ermittlung des internen Zinsfußes ohne Berücksichtigung spezifischer Reserveinvestitionen oder anderer Konditionsänderungen nicht zur Beurteilung der absoluten Rentabilität verwendet werden, wenn komplexe Investitionen getätigt werden und dadurch ein Reinvestitionsprozess stattfindet. Bei dieser Anlageform besteht zudem das Problem des Vorhandenseins mehrerer positiver oder negativer interner Zinssätze, was zu Interpretationsschwierigkeiten der mit der Methode zur Ermittlung des internen Zinsfußes erzielten Ergebnisse führen kann.

Die Methode der Ermittlung des internen Zinsfußes zur Beurteilung der relativen Rentabilität sollte, wie oben erwähnt, nicht durch den Vergleich der internen Zinssätze einzelner Objekte angewendet werden. Stattdessen muss die Investition analysiert werden, um die Differenz zu bestimmen. Wenn ein wir redenüber isoliert getätigte Anlagen kann der interne Zinssatz mit dem geschätzten Zinssatz verglichen werden, um Vergleiche zu ermöglichen. Sind Investitionen zum Rentabilitätsvergleich komplex, so ist die Anwendung der Methode der Rentabilitätsermittlung unangemessen.

Der Vorteil der Methode des internen Zinsfußes gegenüber der Kapitalwertmethode liegt in der Möglichkeit ihrer Interpretation. Sie kennzeichnet die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Return on Capital Employed).

Darüber hinaus kann der interne Zinssatz als kritischer Zinssatz zur Bestimmung der absoluten Rentabilität einer Anlagealternative angesehen werden, wenn die Kapitalwertmethode angewendet wird und die Annahme „belastbarer Daten“ nicht zutrifft.

Daher basiert die Bewertung von Investitionen nach dieser Methode auf der Bestimmung des maximalen Werts des Diskontierungssatzes, bei dem Projekte kostendeckend sind.

Die am häufigsten verwendeten NPV-, IRR- und PI-Kriterien in Investitionsanalyse, sind eigentlich verschiedene Versionen desselben Konzepts, und daher hängen ihre Ergebnisse miteinander zusammen. Somit können wir erwarten, dass die folgenden mathematischen Beziehungen für ein Projekt erfüllt werden:

Wenn NPV > 0, dann IRR > CC(r); Pl > 1;

Wenn Barwert< 0, то IRR < CC (r); PI < 1;

Wenn NPV = 0, dann IRR = CC(r); Pi = 1.

Es gibt Techniken, die die IRR-Methode für die Anwendung in einer bestimmten Nicht-Standard-Situation anpassen. Eine dieser Methoden ist die Methode der modifizierten internen Rendite (MIRR).

Modifizierte interne Rendite (MIRR)

Die modifizierte Rendite (MIRR) beseitigt einen erheblichen Nachteil der internen Rendite des Projekts, der bei wiederholten Mittelabflüssen auftritt. Ein Beispiel für solche wiederholten Abflüsse ist ein Ratenkauf oder der Bau einer Immobilie über mehrere Jahre. Der Hauptunterschied dieser Methode besteht darin, dass die Wiederanlage zu einem risikolosen Zinssatz erfolgt, dessen Wert auf der Grundlage einer Analyse des Finanzmarkts bestimmt wird.

In der russischen Praxis kann dies der Ertrag eines Begriffs sein Währungseinzahlung angeboten von der Sberbank of Russia. Der risikofreie Zinssatz wird jeweils individuell vom Analysten bestimmt, ist aber in der Regel relativ niedrig.

Die Diskontierung der Kosten zu einem risikolosen Zinssatz ermöglicht somit die Berechnung ihres gesamten Barwerts, dessen Wert eine objektivere Einschätzung der Höhe der Anlagerendite ermöglicht, und ist eine korrektere Methode, wenn Investitionsentscheidungen ohne Relevanz getroffen werden (außerordentliche) Cashflows.

Diskontierte Amortisationszeit (DPP)

Diskontierte Amortisationszeit der Investition (Rabattierte Amortisationszeit, DPP) eliminiert den Nachteil der statischen Amortisationsmethode und berücksichtigt den Zeitwert des Geldes, und die entsprechende Formel zur Berechnung der diskontierten Amortisationszeit DPP lautet:

Offensichtlich verlängert sich bei Diskontierung die Amortisationszeit, d. h. immer DPP > PP.

Die einfachsten Berechnungen zeigen, dass eine solche Technik unter Bedingungen eines niedrigen Diskontsatzes, der für eine stabile westliche Wirtschaft charakteristisch ist, das Ergebnis unmerklich, aber signifikant verbessert höhere Rate Abzinsungscharakteristik der russischen Wirtschaft führt dies zu einer signifikanten Änderung des berechneten Werts der Amortisationszeit. Mit anderen Worten, ein Projekt, das nach dem PP-Kriterium akzeptabel ist, ist möglicherweise nicht nach dem DPP-Kriterium akzeptabel.

Bei der Verwendung der PP- und DPP-Kriterien bei der Bewertung von Investitionsprojekten können Entscheidungen auf der Grundlage der folgenden Bedingungen getroffen werden:

a) das Projekt wird angenommen, wenn die Amortisation erfolgt;

b) Das Projekt wird nur akzeptiert, wenn die Amortisationszeit die für ein bestimmtes Unternehmen festgelegte Frist nicht überschreitet.

Im Allgemeinen hat die Definition der Amortisationszeit einen Hilfscharakter in Bezug auf den Kapitalwert des Projekts oder die interne Rendite. Darüber hinaus hat eine solche Kennzahl wie die Amortisationszeit den Nachteil, dass sie spätere Geldzuflüsse nicht berücksichtigt und daher möglicherweise ein falsches Kriterium für die Attraktivität des Projekts darstellt.

Ein weiterer wesentlicher Nachteil des Kriteriums „Amortisationszeit“ besteht darin, dass es im Gegensatz zum NPV-Indikator nicht über die Eigenschaft der Additivität verfügt. Insofern ist dieser Indikator bei Betrachtung einer Kombination von Projekten aufgrund dieser Eigenschaft mit Vorsicht zu genießen.

Das Kriterium „Amortisationszeit“ ist jedoch unabhängig von der Höhe der Anfangsinvestition und berücksichtigt nicht das absolute Investitionsvolumen. Daher kann dieser Indikator nur verwendet werden, um Investitionen mit einer vergleichbaren Höhe der Anfangsinvestition zu analysieren.

In manchen Fällen kann die Anwendung des Kriteriums „Amortisationszeit“ entscheidend für Investitionsentscheidungen sein. Dies kann insbesondere passieren, wenn die Investition mit einem hohen Risiko verbunden ist, und je kürzer die Amortisationszeit ist, desto besser ist ein solches Projekt. Darüber hinaus kann das Management des Unternehmens eine gewisse Begrenzung der Amortisationszeit haben, was in erster Linie auf die Liquiditätsproblematik zurückzuführen ist, da die Hauptaufgabe des Unternehmens darin besteht, dafür zu sorgen, dass sich Investitionen so schnell wie möglich auszahlen. Somit ermöglichen die PP- und DPP-Kriterien eine Bewertung der Liquidität und des Risikogehalts des Projekts wie folgt: Je kürzer die Amortisationszeit, desto weniger riskant ist das Projekt; desto liquider das Projekt, das eine kürzere Amortisationszeit hat. Es ist ratsam, diese Kriterien anzuwenden, wenn ein Unternehmen daran interessiert ist, die Liquidität zu erhöhen, sowie in Branchen, mit denen Investitionen verbunden sind hohes Level Risiko (z. B. in Branchen mit schnellem Technologiewandel: Computersysteme, Mobilfunk usw.).

Cashflows von Investitionsprojekten: Analyse und Bewertung

Relevante Cashflows

Der wichtigste Schritt bei der Analyse eines Investitionsvorhabens ist die Einschätzung des prognostizierten Cashflows 12 , bestehend (max Gesamtansicht) aus zwei Elementen: erforderliche Investitionen (Mittelabflüsse) und Mittelzuflüsse abzüglich laufender Ausgaben (Mittelzuflüsse).

Die Finanzanalyse muss die Verteilung der Cashflows im Laufe der Zeit sorgfältig berücksichtigen. Jahresabschluss Die Gewinn- und Verlustrechnung ist nicht an Zahlungsströme gekoppelt und spiegelt daher nicht wider, wann genau während der Berichtsperiode ein Zu- oder Abfluss von Zahlungsmitteln stattgefunden hat.

Bei der Gestaltung des Cashflows muss der Zeitwert des Geldes berücksichtigt werden.

Um multitemporale Werte des Cashflows zu vergleichen, wird ein Diskontierungsmechanismus verwendet, mit dessen Hilfe alle Werte des Cashflows in verschiedenen Phasen der Umsetzung des Investitionsprojekts zu einem bestimmten Zeitpunkt gebracht werden, genannt das Reduktionsmoment. Normalerweise fällt der Zeitpunkt der Reduzierung mit dem Beginn oder Ende der Grundphase des Investitionsprojekts zusammen, dies ist jedoch nicht der Fall Voraussetzung, und jede Phase, in der es erforderlich ist, die Wirksamkeit des Projekts zu bewerten, kann als Reduktionspunkt gewählt werden.

Wie oben erwähnt, ist der Nettogegenwartswert der wichtigste Indikator für die Effektivität des Projekts. Die Kennziffern Net Present Value und Internal Rate of Return (IRR) ermöglichen es, verschiedene Investitionsprojekte miteinander zu vergleichen, um das effektivste auszuwählen. Projekte mit vergleichbaren Umsetzungszeitplänen, Anfangsinvestitionsvolumina und relevanten Zahlungsströmen werden jedoch einem solchen Vergleich unterzogen.

Relevante Cashflows sind solche, bei denen sich ein Minus-Vorzeichen-Flow einmal in einen Plus-Vorzeichen-Flow ändert. Relevante Cashflows sind charakteristisch für übliche, typische und einfachste Investitionsvorhaben, bei denen der anfänglichen Kapitalanlage, also dem Mittelabfluss, langfristige Einnahmen, also dem Mittelzufluss, folgen.

Die Analyse des Cashflows eines Investitionsprojekts beschränkt sich nicht auf die Untersuchung seiner Struktur. Wichtig ist auch, den Cashflow zu identifizieren, relevant/irrelevant zu machen, was letztlich die Auswahl von Bewertungsindikatoren und Auswahlkriterien vereinfacht sowie die Vergleichbarkeit verbessert. verschiedene Projekte.

Irrelevante Cashflows

Irrelevante Cashflows sind dadurch gekennzeichnet, dass sich Kapitalabfluss und -zufluss abwechseln. In diesem Fall können sich einige der betrachteten analytischen Indikatoren mit einer Änderung der Anfangsparameter in eine unerwartete Richtung ändern, dh die auf ihrer Grundlage gezogenen Schlussfolgerungen sind möglicherweise nicht immer korrekt.

Wenn wir uns daran erinnern, dass IRR die Wurzel der Gleichung NPV = 0 ist und die Funktion NPV = f(i) die algebraische Gleichung ist k-ter Grad, wobei k die Anzahl der Jahre der Projektdurchführung ist, kann die Anzahl der positiven Wurzeln der Gleichung je nach Kombination der Vorzeichen und Absolutwerte der Koeffizienten von 0 bis k variieren. Insbesondere wenn sich die Werte des Cashflows im Vorzeichen abwechseln, sind mehrere Werte des IRR-Kriteriums möglich.

Wenn wir den Graphen der Funktion NPV \u003d f (r, Pk) betrachten, ist eine unterschiedliche Darstellung in Abhängigkeit von den Werten des Abzinsungsfaktors und den Vorzeichen der Cashflows ("Plus" oder "Minus") möglich. Zwei realistischste typische Situationen können unterschieden werden (Abb. 1).

Reduzierte Arten von Funktionsgraphen

NPV = f (r, Pk) entsprechen den folgenden Situationen:

Option 1 - es gibt eine anfängliche Kapitalanlage mit anschließenden Geldzuflüssen;

Option 2 - Es erfolgt eine Erstinvestition des Kapitals, in den Folgejahren wechseln sich Kapitalzuflüsse und Kapitalabflüsse ab.

Die erste Situation ist die typischste: Sie zeigt, dass die Funktion NPV = f (r) in diesem Fall mit steigendem r abnimmt und einen einzigen IRR-Wert hat. Für die zweite Situation kann die Art des Diagramms unterschiedlich sein.

Bewertung der Projekteffizienz

Betrachten Sie ein Beispiel für die Bewertung eines Investitionsprojekts für den Bau eines multifunktionalen Komplexes innerhalb des dritten Verkehrsrings.

Annahmen

Jedes Investitionsvorhaben wird im Kontext komplexer makro- und mikroökonomischer Prozesse betrachtet. Der Prozess der Modellierung und Bewertung eines Investitionsprojekts wird von vielen, wenn nicht allen Faktoren der Makro- und Mikroumgebung beeinflusst, wenn es sich um reale Investitionen im Bausektor handelt, die diskutiert werden. Absolut alles kann nicht berücksichtigt werden, aber es gibt Indikatoren, die berücksichtigt werden können und sogar müssen: Inflation, Zinssatz gewerblicher Kredit, der Anteil am Fondsgewinn, Steuern, der gewünschte Gewinn des Anlegers und andere. Es ist leicht einzusehen, dass einige Indikatoren wie Inflation und Steuern bedingt konstant sind, dh ihre quantitativen Eigenschaften können über einen bestimmten Zeitraum als konstant angenommen werden. Andere, wie der kommerzielle Kreditzins, der Gewinnanteil des Fonds, die gewünschte Rendite des Anlegers und andere, können je nach „Appetit“ der Teilnehmer variieren. Um die Wirksamkeit des vorgeschlagenen Investitionsprojekts zu analysieren, wurde ein Modell erstellt, in dem es möglich ist, die oben genannten Indikatoren zu ändern, und der Computer den analytischen Teil automatisch neu berechnet, aber für diese Studie müssen einige Indikatoren in Form von wirtschaftlichen festgelegt werden Annahmen 13:

Zinsrate Bankkredit, 27 % pro Jahr;

Gewinnanteil der Bank, 0 %;

Gewinn des Rechteinhabers 84 %;

Einkommensteuersatz 24 %;

Entwicklungsgebühr, 3 % des Umsatzes;

Marketingkosten, vom Umsatz 2 %;

Pachtkosten, 91.000 $/ha pro Jahr;

Fester Teil der laufenden Kosten, 15.000 $ pro Monat.

Zusätzlich zu den oben genannten Annahmen ist es erwähnenswert, dass es mehrere Strategien für die Entwicklung des vorgeschlagenen Investitionsprojekts gibt. Um die Risiken zu minimieren und eine schnellere Kapitalrendite zu erzielen, schlagen wir vor, die Situation der Finanzierung des Projekts zu 100 % der aufgebrachten Mittel mit dem parallelen Verkauf der im Bau befindlichen Flächen in Betracht zu ziehen.

Forschungslogik

Zur Ermittlung des Investitionsbedarfs sowie zur Analyse der Wirtschaftlichkeit eines Investitionsvorhabens müssen mehrere 14 Stufen durchlaufen werden:

1) Investitionsprognose: Projektschätzung;

2) Investitionsprognose: Investitionsplan;

3) Umsatzprognose;

4) Erstellung einer Kapitalflussrechnung;

5) Bestimmung des Barwerts (NPV) und der internen Rendite (IRR);

6) Berechnung der Amortisationszeit von Investitionen (PP), der diskontierten Amortisationszeit (DPP) und des Rentabilitätsindex der Investition (PI);

7) Ermittlung des Finanzierungsbedarfs.

Schauen wir uns die wichtigsten Punkte genauer an.

Beschreibung des Investitionsvorhabens

Betrachten Sie ein Investitionsprojekt für den Bau eines multifunktionalen Komplexes innerhalb des dritten Verkehrsrings, bei dem es sich um einen mehrstöckigen Komplex auf einer Fläche von 1,08 Hektar mit Tiefgarage, Büros, Einzelhandelsflächen, einem Hotel, einem Restaurant und Wohnungen handelt.

Bewertung der Wirksamkeit des Projekts. Investitionsprognose: Projektschätzungen

In Betracht ziehen konkretes Beispiel Bewertung der Effektivität eines Investitionsprojekts für den Bau eines multifunktionalen Komplexes in Moskau. Wir erstellen eine Projektschätzung (Tabelle 1).

Erstellung einer Kapitalflussrechnung

Bestimmung des Barwerts (NPV)

Zur Ermittlung des Kapitalwerts wird der Kapitalflussrechnung die Zeile Gewinn / Verlust (oder Cashflow) entnommen. Zur Verdeutlichung stellen wir eine Methode zur Berechnung des NPV vor.

Berechnung des Kapitalwerts:

Schlussfolgerungen

Im Zusammenhang mit der globalen Wirtschaftskrise ist der Bausektor der russischen Wirtschaft mit ernsthaften Schwierigkeiten konfrontiert, insbesondere ist der Zugang zu Kreditressourcen selbst für solche beschränkt Großunternehmen wie Mirax Group, PIK-Unternehmensgruppe, Glavmosstroy. Fast alle Entwickler müssen sich mittlerweile allein darauf verlassen Eigenmittel, die für die Umsetzung neuer und die Fertigstellung bestehender Projekte im Grunde nicht ausreichen, ganz zu schweigen von jenen Unternehmen, die ausschließlich weiterbauten geliehene Mittel.

Dennoch existieren weiterhin vielversprechende Investitionsprojekte auf dem Markt, und die Verwendung der richtigen Methodik für deren Bewertung ist nach wie vor relevant. Gleichzeitig ist es natürlich notwendig, die Werte der aktuellen Indikatoren für die Kosten der Kreditressourcen, den Wechselkurs, den Diskontsatz und andere Indikatoren anzupassen, um den allgemeinen Ansatz für die Bildung von zu modernisieren Projektfinanzierungsquellen.

Tabelle 1. Projektschätzung

Tabelle 2. Kapitalflussrechnung

Geldflussrechnung
	1. Jahr				2. Jahr
	ich	II	III	IV	ich	II	III	IV
Einnahmen
Verkauf von Hotelflächen			$239 200 000
Verkauf von Wohnungen		$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000	$54 000 000
Verkauf von Parkplätzen		$17 460 000		$17 460 000		$17 460 000		$17 460 000
Verkauf von Restaurantflächen					$23 700 000
Verkauf von Verkaufsflächen			$3 760 000	$3 760 000	$3 760 000
Verkauf von Büroräumen				$5 460 000	$5 460 000	$5 460 000
Verkaufskosten		$ (2 143 800)	$ (8 908 800)	$ (2 420 400)	$ (2 607 600)	$ (2 307 600)	$ (1 620 000)	$ (2 143 800)
Nettoumsatz		$69 316 200	$288 051 200	$78 259 600	$84 312 400	$74 612 400	$52 380 000	$69 316 200
Kosten
Erstellung eines Dokumentenpakets	$125 598 000
Bau von Hotelbereichen		$15 946 667	$15 946 667	$15 946 667
Bau von Wohnungen					$16 800 000	$16 800 000	$16 800 000
Bau eines Parkplatzes	$55 500 000
Bau des Restaurantbereichs								$7 900 000
Bau von Verkaufsflächen		$3 760 000
Bau von Büroräumen		$4 680 000
Bau von technischen Räumlichkeiten	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000	$750 000
Vorbereitung für die Fertigstellung		$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857	$628 857
Fertigstellung der technischen Räumlichkeiten	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500	$187 500
Fertigstellung von allgemeinen Büro- und Einzelhandelsflächen	$1 600 000
Parkplatzdekoration	$436 500	$436 500
Showroom-Organisation		$900 000
Marketingkosten		$1 386 324	$5 761 024	$1 565 192	$1 686 248	$1 492 248	$1 047 600	$1 386 324
BTI erhalten								$4 402 000
Laufende Ausgaben	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000	$15 000
Entwicklungsgebühr	$5 474 610	$908 725	$698 671	$572 796	$602 028	$596 208	$582 869	$458 090
Zinsen auf Fremdkapital		$12 687 409	$11 115 643	-	-	-	-	-
Gesamtausgaben	$187 961 610	$46 030 782	$44 012 162	$22 086 412	$23 277 233	$22 777 413	$21 631 826	$17 871 572
	$385 649 010
Gezahlte Zinsen insgesamt	$23 803 052
Profiteinbuße	$(187 961 610)	$23 285 418	$244 039 038	$56 173 188	$61 035 167	$51 834 987	$30 748 174	$51 444 628
Kumulative Gesamt	$(187 961 610)	$(164 676 192)	$79 362 846	$135 536 034	$196 571 200	$248 406 187	$279 154 361	$330 598 990

1 - Zlaf V. Bewertung von nichtkommerziellen Investitionsprojekten // Neue Märkte. 2002. Nr. 3.

3 - Zavlin P.N. Abschätzung der Wirtschaftlichkeit von Investitionsvorhaben: Moderne Ansätze. - St. Petersburg: Nauka, 1995.

4 - Zavlin P.N., Vasiliev A.V. Bewertung der Wirksamkeit von Innovationen. - St. Petersburg: Verlag"Wirtschaftspresse", 1998.

5 - Kovalev V.V. Methoden zur Bewertung von Investitionsprojekten. - M.: Finanzen und Statistik, 2000. S. 54.

6 - Barett V., Havrapek P.M. Richtlinien für die Erstellung industrieller Machbarkeitsstudien. - M: Interexpert, 1995.

7 - Blekh Yu., Goetze U. Investitionsrechnungen / Herausgegeben von A.M. Chuikina, LA Galjutina. - Kaliningrad: Amber Tale, 1997.

8 - Auslandsinvestition in St. Petersburg // Wirtschaft und Leben. Regionalausgabe St. Petersburg. 1997. Nr. 6.

9 - Gitmap L.J., Jonk M.D. Grundlagen des Investierens. -M.: Delo, 1998.

10 - Gazeev M.Kh., Smirnov A.P., Chrychev A.N. Indikatoren für die Investitionseffizienz unter Marktbedingungen. — M.: PMB VNIIOENGa, 1993.

11 - Finanzanalyse der Aktivitäten des Unternehmens. - M.: Ostdienst, 1994.

12 - Der Cashflow eines Investitionsprojekts ist die Abhängigkeit vom Zeitpunkt der Geldeinnahmen und -zahlungen während der Durchführung des Projekts, das es generiert, bestimmt für den gesamten Abrechnungszeitraum, der das Zeitintervall vom Beginn des Projekts bis zu seiner Beendigung umfasst ( sehen: " Richtlinien zur Bewertung der Wirksamkeit von Investitionsvorhaben“, genehmigt. Wirtschaftsministerium der Russischen Föderation, Finanzministerium der Russischen Föderation, Zivilgesetzbuch der Russischen Föderation über die Bau-, Architektur- und Wohnungspolitik Nr. VK 477 vom 21.06.1999).

13 - Alle Annahmen basieren auf tiefe Analyse Markt anhand von Daten namhafter Analyseunternehmen.

14 - Mindich D.A. Wachsende Unternehmensfinanzierung. - M .: CJSC "Experte RA", 2007.

Eine der verantwortungsvollsten und prägendsten Phasen des Projektzyklus ist die Projektanalyse, die eine Reihe von methodische Methoden und Techniken, die zur Vorbereitung und Bestimmung verwendet werden Designentscheidungen. Das heißt, vor der Umsetzung eines Investitionsprojekts wird es ausgewählt, entworfen, berechnet und vor allem wird seine Wirksamkeit auf der Grundlage eines Vergleichs der Kosten des Projekts und der Ergebnisse seiner Umsetzung in der Realität bewertet. Vor diesem Hintergrund umfasst die Designanalyse:

• 1. Technische Analyse- Bestimmung der am besten geeigneten Technik und Technologie.
• 2. Kommerzielle Analyse(Marketing) - Analyse des Marktes für Produkte und Dienstleistungen, die als Ergebnis des Projekts produziert werden.
• 3. Institutionelle Analyse - eine Bewertung des organisatorischen, rechtlichen, politischen und administrativen Umfelds, in dem das Projekt durchgeführt wird, und Maßnahmen zur Anpassung des Projekts an dieses Umfeld.
• 4. Soziale Analyse - Untersuchung der Auswirkungen des Projekts auf das soziale Umfeld (die Bevölkerung der Region).
• 5. Budgetanalyse, unter Berücksichtigung finanzielle Ergebnisse und die Auswirkungen des Projekts auf die Staats- und Kommunalhaushalte.
• 6. Analyse der Umwelt, - Analyse der Risiken und möglichen Schäden, die als Ergebnis oder Prozess des Projekts für die Umwelt entstehen können, und Vorschläge zur Verringerung oder Vermeidung von Schäden.
• 7. Finanzielle und wirtschaftliche Analyse, die die Kosten und den wirtschaftlichen Nutzen des Projekts vergleicht. Im Prozess der Wirtschaftsanalyse wird die Rentabilität aus Sicht der gesamten Gesellschaft (des Landes) bewertet, und im Prozess der Finanzanalyse werden das Projekt und die Position des Unternehmens und seiner Investoren bewertet.

Jede der aufgeführten Analysen ist von großer Bedeutung, jedoch ist die finanzielle und wirtschaftliche Analyse des Projekts in den meisten Fällen von entscheidender Bedeutung, da sie die prognostizierte Effizienz der Investition bestimmt.

Das Verfahren zur finanziellen und wirtschaftlichen Bewertung eines Investitionsvorhabens durch einen Investor oder Gläubiger (Bank) kann in folgender Reihenfolge durchgeführt werden:

1. Vorüberlegung und Analyse des Investitionsvorhabens.

Der Zweck der Vorprüfung und Finanzanalyse des Projekts besteht darin, die Finanzierungsquelle mit der Einführung des Projekts zu bestimmen Informationsbasis Daten zu Investitionsprojekten.

Betrachten Sie Indikatoren, die ohne Berücksichtigung der Kapitalkosten berechnet wurden.

Rentabilität des Verkaufs. Anhand dieses Indikators ist es möglich, die Wirksamkeit zu charakterisieren Aktuelle Operationen. Er errechnet sich aus dem Verhältnis von Nettogewinn zu Umsatz:

PP \u003d NP * 100% / VR, (3)

wo PP - Rentabilität des Umsatzes,%;

PE - Nettogewinn;

BP - Verkaufserlös (beide Parameter - für ein Planungsintervall).

Es ist zu beachten, dass der Indikator Rentabilität des Verkaufs nur indirekt mit der Bewertung eines Investitionsprojekts zusammenhängt, aber ein sehr nützliches Maß für die Wettbewerbsfähigkeit von Projektprodukten ist.

Einfache Kapitalrendite. Dieser Indikator wird häufig zur Bewertung von Investitionsprojekten verwendet und gehört zu einer Reihe von sogenannten "einfachen" Indikatoren.

NP \u003d PE * 100% / Kurzschluss, (4)

wobei: NP - einfache Rendite, ausgedrückt als Prozentsatz für ein Jahr (oder einen anderen Planungszeitraum);

PE - Nettogewinn für eine Periode;

KZ - die Höhe der Investition.

Die Interpretation der wirtschaftlichen Bedeutung des Indikators einer einfachen Rendite ist eine grobe Schätzung, welcher Teil das investierte Kapital innerhalb einer Planungsperiode als Gewinn zurückgeführt wird. Durch den Vergleich des berechneten Werts dieses Indikators mit dem erwarteten Rentabilitätsniveau (Kapitalkosten) kann der Investor eine vorläufige Schlussfolgerung über die Zweckmäßigkeit der Umsetzung eines Investitionsprojekts ziehen.

Der Hauptvorteil einer einfachen Rendite ist die einfache Berechnung. Der Nachteil ist, dass die Tatsache des zeitlichen Wertes des Geldes ignoriert wird.

Daher ist die Einfachheit der Berechnung der wichtigste und einzige Vorteil dieses Indikators.

Einfache Amortisationszeit. Die Amortisationszeit ist einer der am häufigsten verwendeten Indikatoren für die Effektivität eines Investitionsvorhabens. Dieser Indikator ist zusammen mit dem Indikator der internen Rendite einer der wichtigsten in der Methodik zur Bewertung von Investitionsprojekten.

Die einfache Amortisationszeit einer Investition ist definiert als die Länge des Zeitraums, in dem das Projekt für eine Rendite auf die darin investierten Kapitalressourcen arbeitet. Beim Auswerten einfacher Begriff Amortisation des Projekts, die Werte des effektiven Netto-Cashflows in jeder Phase (Periode) der Projektdurchführung werden verwendet. Die Zusammensetzung des effektiven Netto-Cashflows umfasst den Nettogewinn des Berichtszeitraums und die Höhe der Abschreibung.

Die Berechnung einer einfachen Amortisationszeit erfolgt nach einer vereinfachten Methodik nach folgender Formel:

PSO \u003d KZ / NDP, (5)

wobei: PSO - einfache Amortisationszeit, ausgedrückt in Planungsintervallen;

KZ - die Summe der Gesamtinvestitionskosten des Projekts;

NPV – die Höhe des effektiven Netto-Cashflows für ein Planungsintervall.

Die Ergebnisse der Bewertung einer einfachen Amortisationszeit sind sehr eindeutig und werden daher häufig als eine der Methoden zur Bewertung des mit Investitionen verbundenen Risikos verwendet.

Der Nachteil des oben genannten Indikators besteht darin, dass er die Ergebnisse von Aktivitäten außerhalb des Unternehmens nicht berücksichtigt bestimmten Zeitraum Projektstudien und daher nicht anwendbar beim Vergleich von Anlagemöglichkeiten unterschiedlicher Laufzeiten.

Die Net Present Effect (NPV)-Methode basiert auf dem Vergleich des Werts der Erstinvestition mit dem gesamten diskontierten Cashflow, der durch den Wert der Erstinvestition über den Prognosezeitraum generiert wird.

Der kumulierte Gesamtwert des diskontierten Einkommens (PV) und der Nettogegenwartseffekt (NPV) werden anhand der folgenden Formeln berechnet:

wobei: Pk - voraussichtliches Einkommen nach Jahren;

r - Diskontsatz;

ІС - die Höhe der Investition.

Handelt es sich bei dem Projekt nicht um eine einmalige Investition, sondern um eine kontinuierliche Investition von Finanzmitteln über m Jahre, dann wird die NPV-Berechnungsformel wie folgt modifiziert:

wobei i die prognostizierte durchschnittliche Inflationsrate ist.

Wenn NPV > 0, dann sollte das Projekt angenommen werden. In diesem Fall macht das Unternehmen einen Gewinn.

Wenn Barwert< 0, то проект следует отклонить. Предприятие при реализации этого проекта несет убытки.

Wenn NPV = 0, dann ist das Projekt weder rentabel noch unrentabel. In diesem Fall wird das Unternehmen keinen Gewinn erzielen, aber keine Verluste aus seiner Implementierung haben, gleichzeitig wird das Produktionsvolumen steigen und das Unternehmen an Größe zunehmen.

Das NPV-Kriterium spiegelt die vorausschauende Bewertung von Änderungen des wirtschaftlichen Potenzials des Unternehmens im Falle der Annahme dieses Projekts wider.

Die Methode zur Berechnung des Index der Rentabilität (Rentabilität) von Investitionen (PI) ist eine Folge des NPV. Der Indikator (RI) ist sehr praktisch, wenn Sie ein Projekt aus mehreren alternativen Projekten auswählen müssen, die ungefähr denselben NPV-Wert haben, oder wenn Sie ein Investitionsportfolio mit dem maximalen Gesamt-NPV-Wert vervollständigen müssen.

Der Rentabilitätsindex wird nach folgender Formel berechnet:

Wenn PI > 1, dann sollte das Projekt angenommen werden; RI< 1 - проект следует отвергнуть; PI = 1 - проект не прибылен, но и не убыточный.

Der Rentabilitätsindex charakterisiert das Einkommen pro Kosteneinheit. Es wird empfohlen, dieses Kriterium zu verwenden, wenn es notwendig ist, unabhängige Projekte zu straffen, um ein optimales Portfolio zu bilden. Methode zur Berechnung der Kapitalrendite (IRR). Dies ist der Abzinsungssatz, bei dem der Nettogegenwartswert des Projekts über seinen Lebenszyklus Null ist. Der IRR des Projekts ist gleich dem Diskontsatz, bei dem der gesamte diskontierte Nutzen gleich den gesamten diskontierten Kosten ist, d. h. der IRR ist der Diskontsatz, bei dem NPV = 0 ist. IRR gleich maximaler Prozentsatz auf Kredite, die für die Nutzung der notwendigen Ressourcen bezahlt werden können, während sie auf einem Break-Even-Niveau bleiben. Die Berechnung des IRR erfolgt nach der Methode der sukzessiven Annäherung des NPV-Werts an Null bei verschiedenen Abzinsungssätzen. Berechnungen werden nach der Formel durchgeführt:

wobei r1 der Wert des tabellierten Abzinsungssatzes ist, bei dem NPVr1>0 ist;

r2 ist der Wert des tabellierten Abzinsungssatzes, zu dem NPVr2<0.

Die Logik des Kriteriums ist so, dass die Kapitalrendite die maximale Höhe der Kosten anzeigt, die mit einem bestimmten Projekt verbunden sein können, d.h. Wenn der Preis des zur Finanzierung aufgenommenen Kapitals höher ist als der IRR, führt das Projekt zu Verlusten und sollte abgelehnt werden.

Wenn der IRR zweier alternativer Projekte größer ist als die Finanzierungskosten aller an der Umsetzung dieser Projekte beteiligten Quellen, ist die Auswahl des besten Projekts nach dem IRR-Kriterium unmöglich.

Methode zur Bestimmung der Amortisationszeit von Investitionen (PP). Der Algorithmus zur Berechnung der Amortisationszeit wird durch die gleichmäßige Verteilung der prognostizierten Kapitalerträge bestimmt:

a) Wenn das Einkommen gleichmäßig über die Jahre verteilt ist, wird (PP) wie folgt berechnet:

wobei RP der durchschnittliche Jahresgewinn ist;

b) Wenn das Einkommen ungleich verteilt ist, wird (PP) berechnet, indem direkt die Anzahl der Jahre gezählt wird, in denen die Investition durch das kumulierte Einkommen zurückgezahlt wird. Die allgemeine Formel sieht folgendermaßen aus:

PP = n für die >IC (12)

Der Indikator (RR) gibt die Anzahl der Basisperioden an, für die die Output-Investition vollständig aus den Mittelzuflüssen, die das Projekt generieren, zurückgezahlt wird.

Methode zur Berechnung der Investment Efficiency Ratio (ARR). Der Berechnungsalgorithmus ist sehr einfach, was die weit verbreitete Verwendung dieses Indikators in der Praxis vorbestimmt:

wobei RN das durchschnittliche Jahreseinkommen ist (Gewinn unter Berücksichtigung der Abzüge vom Budget);

RY - Rest- oder Restwert.

Die durchschnittliche Investition wird berechnet, indem die Anfangskosten geteilt werden, wenn am Ende des Projektdurchführungszeitraums die Abschreibung aller Kapitalinvestitionen vorgesehen ist. Wird ein Rest- oder Restwert erwartet, so ist dessen Schätzung zu berücksichtigen.

Dieser Indikator wird mit der Rendite des vorgeschossenen Kapitals (Ra) verglichen, die nach folgender Formel berechnet wird:

wo PE - der gesamte Nettogewinn des Unternehmens;

AC - der Gesamtbetrag der Mittel, die für die Aktivitäten des Unternehmens bereitgestellt wurden (zusammen mit dem durchschnittlichen Nettosaldo).

Wenn ARR>Pa, dann ist das Projekt sinnvoll.

Unter Bedingungen der Unsicherheit des wirtschaftlichen Umfelds sollten die folgenden Methoden zur Bewertung von Investitionsprojekten verwendet werden:

• 1. Die Best-State-Methode, bei der es sich um eine Modifikation der Kapitalwertmethode für Unsicherheitsbedingungen handelt. Es wird ein dem Anlagerisiko angepasster Abzinsungssatz angewendet.
• 2. Bewertungsmodell Kapitalvermögen(SARM), der eine Einschätzung der möglichen Rentabilität des Wertpapierportfolios als Ganzes liefert. Dieses Modell hat jedoch einige Nachteile: Es ist auf einen Anlagezeitraum ausgelegt; Es gibt keine Mechanismen zur Vorhersage des Risikos und der Rendite.
• 3. Die Arbitrage-Bewertungstheorie erlaubt keine Bewertung der Effektivität eines Anlageportfolios im Hinblick auf durchschnittliche Rendite und räumt ein, dass mehr als ein Faktor die Kapitalrendite beeinflussen kann - Marktrisiko, aber einige (Erhöhung industrielle Produktion, Anstieg der erwarteten Inflation, unerwartete Inflation usw.).
• 4. Die Methode des Vergleichs der Rentabilität des Projekts mit den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten des Unternehmens (WACC), nach der das Investitionsprojekt zur Ausführung angenommen wird, wenn die erwartete Rendite gleich oder größer als die Kapitalkosten des Unternehmens ist. Nachteile: Unterschiede im Risikoniveau verschiedener Projekte werden nicht berücksichtigt.
• 5. Das Konzept des strategischen Kapitalwerts (vereinfachte Diskontierungsmethode), dessen Bedeutung darin besteht, dass Cashflows eine lineare Funktion der Rendite liquider Mittel sind.

Wenn nach vorläufigen Berechnungen alle Projektkosten die Einnahmen erheblich übersteigen, ist das Projekt unrentabel, es wird abgelehnt und nicht mehr darauf zurückgeführt. Wenn eine vorläufige Bewertung der Wirksamkeit des Projekts keine eindeutige negative Antwort auf seine Wirtschaftlichkeit gegeben hat und gezeigt hat, dass das Projekt rentabel ist oder sein könnte, dann können wir über die Durchführung eines Investitionsprojekts sprechen. Wenn jedoch erwartet wird, dass das Projekt unter unsicheren Bedingungen durchgeführt wird, muss das Unternehmen, bevor es mit dem Projekt fortfährt, eine Reihe von Risikomanagementmaßnahmen entwickeln.

Es ist notwendig, der Anfangsphase (Vorinvestition) des Projekts große Aufmerksamkeit zu widmen, um Überraschungen in den nächsten Phasen zu vermeiden und das erwartete Ergebnis zu erzielen. Der Vergleich verschiedener Investitionsprojekte und Varianten desselben Projekts erfolgt anhand verschiedener Indikatoren. Allerdings charakterisiert nicht jeder einzelne Indikator für sich genommen das Projekt und kann nicht das einzige Kriterium für die Auswahl eines Projekts sein.

Daher ist die Bewertung von Investitionsprojekten notwendig, um Entscheidungen über eine Vielzahl von Aufgaben zu treffen: vom Austausch der Ausrüstung in einem bestehenden Unternehmen bis zur Schaffung neuer Industriekomplexe oder Mehrzweck-Dienstleistungseinrichtungen.

Die vorgeschlagene Methodik zur Bewertung der Wirtschaftlichkeit von Investitionsvorhaben ermöglicht es, die technische und wirtschaftliche Machbarkeit des Vorhabens zu belegen, die Risikoquelle zu ermitteln.

Zu den Indikatoren der Wirtschaftlichkeit eines Investitionsvorhabens gehören Indikatoren, die auf der Grundlage des Indikators der absoluten Effektivität von Investitionen gebildet werden. (Investitionsprojekt) kann mit der Formel berechnet werden

wo ist ef j- der erzielte wirtschaftliche Effekt j-ter Schritt des Abrechnungszeitraums als Differenz zwischen Mittelzufluss und -abfluss, Rubel;

P j- Mittelzufluss zu j

Ö j- Mittelabfluss j-ter Schritt des Abrechnungszeitraums, reiben.;

vj- Diskontierungskoeffizient.

Ein Investitionsvorhaben ist wirksam, wenn der Indikator der absoluten Investitionseffizienz größer Null ist. Die Leistungskennzahlen eines Investitionsvorhabens werden auf Basis einer absoluten Leistungskennzahl gebildet. Ihre Berechnung basiert auf maßgeblichen internationalen Methoden zur Bewertung der Effektivität von Investitionen.

Zur Bestimmung der Wirtschaftlichkeit eines Investitionsvorhabens werden folgende Kennzahlen berechnet:

1. Integraler wirtschaftlicher Effekt (andere Namen - Nettobarwert, NPV, Integraleffekt, Nettobarwert, NPV);
2. interne Rendite (andere Namen - IRR, interner Diskontsatz, interne Rendite, interne Rendite, IRR);
3. Amortisationszeit;
4. Renditeindizes;
5. andere indirekte Indikatoren (Suffizienzbedingung), die die Wirksamkeit des Projekts charakterisieren.

Definiert als Summe der wirtschaftlichen Effekte für Abrechnungszeitraum auf den Beginn der ersten Stufe abgezinst. Mit anderen Worten, der Barwert kennzeichnet den Überschuss der diskontierten Mittelzuflüsse über die diskontierten Mittelabflüsse für den Abrechnungszeitraum:

wo T– Der Berechnungshorizont (die Dauer des Berechnungszeitraums) entspricht in der Regel der Nummer des Schritts, bei dem das Projekt abgeschlossen wird.

Wenn der IEI positiv ist, ist das Projekt effizient (zu einem bestimmten Diskontierungssatz) und kann zur Implementierung angenommen werden. Je größer die IEE, desto effektiver das Projekt und sollte daher für den Investor vorzuziehen sein.

Eigenschaften des integralen ökonomischen Effekts:

1) Je höher der Wert der Kapitalanlagen, desto niedriger der IEE;

2) je später der Zeitpunkt des Beginns der Kapitalrendite kommt, desto kleiner ist der IEE;

3) Je länger der Abrechnungszeitraum, desto größer ist in der Regel der IEE. Dabei ist zu beachten, dass eine übermäßige Verlängerung der Kapitalrenditedauer nicht immer ratsam ist. Mit zunehmender Wiederkehrperiode (Berechnungszeitraum) nimmt der Anstieg des IEE-Wertes ab und tendiert in der Regel gegen Null, der Absolutwert des IEE gegen eine bestimmte Grenze (A). Die zeitliche Abhängigkeit der IEE (finanzielles Profil des Investitionsvorhabens) ist in Abb. dargestellt.

4) Mit steigendem Abzinsungssatz sinkt der IEE. Die Abhängigkeit des IEE vom Diskontsatz ist in Abb. dargestellt (i ist der Diskontsatz).

5) Es ist notwendig, Projekte im Hinblick auf IEE zu vergleichen, wobei Barrierepunkte zu berücksichtigen sind. (BT) ist der Abzinsungssatz, bei dem sich die Graphen der IEE-Funktionen schneiden ( ich) verschiedener Investitionsvorhaben und die sich aus der Gleichheit der IEE-Gleichungen für Investitionsvorhaben ergibt:

IEE1 = IEE2

Die Methoden zur Berechnung der Barrierepunkte sind die gleichen wie bei der Berechnung des IRR.

Sperrpunkt (BT)

Einführung

Die Investitionstätigkeit ist eine der größten wichtige Aspekte Funktionieren von irgendwelchen kommerzielle Organisation. Die Gründe für den Investitionsbedarf sind die Aktualisierung der bestehenden materiellen und technischen Basis, die Erhöhung des Produktionsvolumens und die Entwicklung neuer Arten von Aktivitäten.

Der Anlageprozess spielt wichtige Rolle in der Wirtschaft eines Landes. Die Investition bestimmt weitgehend das Wirtschaftswachstum Staat, Beschäftigung der Bevölkerung und bildet ein wesentliches Element der Grundlage, auf der die wirtschaftliche Entwicklung Gesellschaft. Daher verdient das mit der effektiven Durchführung von Investitionen verbundene Problem ernsthafte Aufmerksamkeit.

Anlageentscheidungen basieren auf Bewertungen Anlagequalitäten potenzielle Anlageobjekte, die gemäß der Methodik der modernen Anlageanalyse nach einem bestimmten Satz von Leistungskennzahlen durchgeführt wird. Die Ermittlung der Werte von Investitionseffizienzindikatoren ermöglicht es Ihnen, das betrachtete Investitionsobjekt unter dem Gesichtspunkt der Akzeptanz für weitere Analysen zu bewerten vergleichende Bewertung eine Reihe konkurrierender Investitionsobjekte und deren Rangordnung, um eine Reihe von Investitionsprojekten auszuwählen, die ein bestimmtes Verhältnis von Effizienz und Risiko bieten.

Die Bewertung der Wirksamkeit von Investitionen ist der wichtigste Schritt einer Investitionsentscheidung, deren Ergebnisse maßgeblich den Grad der Umsetzung des Investitionsziels bestimmen. Die Objektivität und Verlässlichkeit der erzielten Ergebnisse wiederum sind maßgeblich auf die verwendeten Analysemethoden zurückzuführen. In diesem Zusammenhang ist es wichtig, die bestehenden methodischen Ansätze zur Bewertung der Wirksamkeit von Investitionen zu berücksichtigen und die Möglichkeiten ihrer Anwendung zu bestimmen rationale Entscheidung Anlagemöglichkeiten.

Kapitel 1. Grundlagen der Methodik zur Bewertung der Effektivität eines Investitionsvorhabens

Das Konzept der Investition.

Investitionen - Langzeitinvestitionen privates oder staatliches Kapital in verschiedene Sektoren der nationalen (Inlandinvestition) oder ausländischen (Auslandsinvestition) Wirtschaft zum Zweck der Gewinnerzielung. In Übereinstimmung mit dem Gesetz „Über Investitionen in der Russischen Föderation“ werden Investitionen als Bargeld verstanden; gezielt Bankeinlagen; Teilen; Aktien und andere Wertpapiere; Technologie; Autos und Ausrüstung; Lizenzen; Darlehen; Eigentumsrechte; geistige Werte, die in unternehmerische und andere Aktivitäten investiert werden, um Gewinn (Einkommen) und soziale Wirkung zu erzielen.

Nach der Verordnung über Buchhaltung langfristige Investitionen (Adv. Schreiben des Finanzministeriums der Russischen Föderation vom 30. Dezember 1993 Nr. 160) unter Langzeit Investition Unter Anlagevermögen sind die Kosten für die Schaffung und Reproduktion von Anlagevermögen zu verstehen. Investitionen können in Form getätigt werden Kapitalaufbau und Erwerb von Anlagevermögen.

Investitionen werden für einen langen Zeitraum investiert, beginnend mit der Festlegung des Investitionsziels und endend mit der Schließung des Unternehmens nach vollständiger Rückzahlung des investierten Kapitals. Mittlere Periode Die Rendite des investierten Kapitals in Russland beträgt 10 bis 12 Jahre.

Investitionen werden in reale, finanzielle und intellektuelle unterteilt.

Echte (Direkt-)Investitionen sind Kapitalinvestitionen eines Privatunternehmens oder des Staates in die Produktion eines Produkts.

finanzielle Investitionen– Investitionen in Finanzinstitute, d.h. Anlagen in Aktien, Obligationen und andere Wertpapiere, die von privaten Unternehmen oder dem Staat ausgegeben werden, sowie in Hortobjekte, Bankeinlagen.

Intellektuelle Investitionen - Ausbildung von Spezialisten in Kursen, Transfer von Erfahrungen, Lizenzen und Know-how, gemeinsame wissenschaftliche Entwicklungen usw.

Das Konzept des Investitionsmanagements in einer Übergangswirtschaft bezieht sich in der Regel auf das Management von zwei Arten von Investitionen: Real- und Finanzinvestitionen.

In Bezug auf die Gesamtheit dieser beiden Arten von Investitionen verwenden Unternehmen das Konzept eines Investitionsportfolios und Investitionen in verschiedene Arten von Vermögenswerten, die mit einem einzigen verbunden sind Anlagepolitik werden Portfolioinvestitionen genannt.

Die Kapitalrendite ist die Differenz zwischen den Einnahmen während der Nutzungsdauer der Investitionsmittel und den Finanzierungskosten im gleichen Zeitraum (Produktionskosten, Steuern etc.). Diese Differenz ist insgesamt entweder Gewinn oder Verlust.

Alle Unternehmen sind auf die eine oder andere Weise mit der Investitionstätigkeit verbunden. Das Treffen von Anlageentscheidungen wird durch die folgenden Faktoren erschwert:

Vielzahl verfügbarer Anlagemöglichkeiten;

Begrenzte finanzielle Mittel für Investitionen;

Das mit der Annahme einer bestimmten Anlageentscheidung verbundene Risiko usw.

Die Gründe für den Investitionsbedarf können unterschiedlich sein, lassen sich aber im Allgemeinen nach dem Prinzip der Einkommensgenerierung kombinieren:

Echte Investition durchgeführt, um die Produktionskosten zu senken;

Finanzanlagen werden getätigt, um Devisenerträge oder Dividenden zu erwirtschaften.

Wichtig ist auch die Frage nach der Höhe der geplanten Investition, da davon die Tiefe der analytischen Untersuchung der wirtschaftlichen Seite des Investitionsvorhabens abhängt, die der Entscheidung vorausgeht.

Bei vielen Unternehmen und Verbänden hat sich die Praxis der Differenzierung von Entscheidungsrechten mit Investitionscharakter eingebürgert, d.h. sie ist eingeschränkt Maximalwert Investition, bei der die eine oder andere Führungskraft eigenständige Entscheidungen treffen kann.

Oft müssen Entscheidungen in einem Umfeld getroffen werden, in dem es mehrere Alternativen oder voneinander unabhängige gibt Investitionsmöglichkeiten. In diesem Fall muss anhand der akzeptierten Kriterien eine oder mehrere Optionen ausgewählt werden. Offensichtlich kann es mehrere solcher Kriterien geben, und die Wahrscheinlichkeit, dass eine Option anderen vorzuziehen ist, ist normalerweise kleiner als eins.

Unter Bedingungen Marktwirtschaft Es gibt viele Investitionsmöglichkeiten. Gleichzeitig stehen jedem Unternehmen nur begrenzte freie Finanzmittel für Investitionen zur Verfügung. Daher stellt sich das Problem der Optimierung des Anlageportfolios.

Hier liegt ein erheblicher Risikofaktor vor. Die Investitionstätigkeit erfolgt stets unter Bedingungen der Ungewissheit, deren Ausmaß erheblich variieren kann. Beispielsweise ist es zum Zeitpunkt des Erwerbs neuer Sachanlagen niemals möglich, die wirtschaftlichen Auswirkungen dieses Vorgangs genau vorherzusagen. Entscheidungen werden daher oft auf einer intuitiv logischen Basis getroffen, müssen aber dennoch durch wirtschaftliches Kalkül unterstützt werden.

Die Identifizierung von Investitionsmöglichkeiten ist der Ausgangspunkt für investitionsbezogene Aktivitäten. Letztlich könnte dies der Beginn der Mobilisierung von Investitionsmitteln sein.

Dem Risiko des Anlegers wird dadurch Rechnung getragen, dass der von den Banken verwendete Realzinssatz um den Wert der „Risikoprämie“ erhöht wird.

Riskante Investitionen oder „Venture Capital“ ist ein Begriff, der verwendet wird, um sich auf Kapitalinvestitionen zu beziehen, bei denen die möglichen Renditen und die damit verbundenen Kosten schwer abzuschätzen sind. Venture Capital ist eine Investition in neue, mit hohem Risiko verbundene Tätigkeitsfelder. Risikokapital wird in der Regel in unabhängige Projekte investiert, in der Hoffnung auf einen schnellen Return on Investment.

Im Ausland werden in der Regel spezialisierte unabhängige Venture-Unternehmen gegründet, die Mittel von anderen Investoren anwerben und einen Venture-Capital-Fonds gründen. Dieser Fonds verfügt über einen variablen Betrag an Mitteln, den die Risikokapitalgesellschaft, die den Fonds verwaltet, Projekten zuweist. Da alle Investoren im Voraus wissen, dass Kapitalanlagen von Natur aus Risikokapital sind, d. Die einzige Möglichkeit, das Risiko zu reduzieren, ist eine hohe Diversifikation der Projekte.

Risikokapitalgesellschaften, die sich auf die Finanzierung von Projekten mit einem hohen Grad an Ergebnisunsicherheit spezialisiert haben, bieten Investitionen nicht in Form eines Darlehens, sondern im Austausch für einen großen Anteil des Eigenkapitals des zu gründenden Unternehmens. Dies ermöglicht eine strenge Kontrolle Finanzielle Situation, Finanzergebnisse sowie den Fortschritt der Arbeiten am Venture-Projekt.

Daher besteht die Hauptaufgabe von Investitionen darin, dem Anleger die erwarteten Erträge mit einem minimalen Risikoniveau zu bringen, was durch die Bildung eines diversifizierten Anlageportfolios erreicht wird.

Bewertung von Investitionsprojekten. Methoden, Indikatorensysteme.

Investitionsprojekte, die im Prozess der Investitionsbudgetierung analysiert werden, haben eine bestimmte Logik.

Jedem Investitionsprojekt ist ein Cashflow (Cash Flow) zugeordnet, dessen Elemente entweder Nettoabflüsse (Net Cash Outflow) oder Nettozahlungszuflüsse (Net Cash Inflow) sind. Unter Nettoabfluss im k-ten Jahr wird als Überschuss des Stroms verstanden Barauslagen auf das Projekt über laufende Geldeingänge (mit dem umgekehrten Verhältnis gibt es Nettozufluss). Cashflow, bei dem Zuflüsse auf Abflüsse folgen, wird als gewöhnlich bezeichnet. Wechseln sich Zu- und Abflüsse ab, spricht man von außerordentlichen Cashflows.

Meistens wird die Analyse nach Jahren durchgeführt, obwohl diese Einschränkung nicht zwingend ist. Die Analyse kann für gleiche Zeiträume beliebiger Dauer (Monat, Quartal, Jahr etc.) durchgeführt werden. Gleichzeitig ist jedoch an die Vergleichbarkeit der Werte der Cashflow-Elemente, des Zinssatzes und der Periodendauer zu denken.

Es wird davon ausgegangen, dass alle Investitionen am Ende des Jahres getätigt werden, das dem ersten Jahr der Projektumsetzung vorangeht, obwohl sie grundsätzlich auch über mehrere Folgejahre hinweg getätigt werden können.

Der Zufluss (Abfluss) von Zahlungsmitteln bezieht sich auf das Ende des Folgejahres.

Der Abzinsungsfaktor, der zur Bewertung von Projekten mit Methoden verwendet wird, die auf diskontierten Bewertungen basieren, sollte der Länge des Zeitraums entsprechen, der dem Investitionsprojekt zugrunde liegt (z. B. Jährliche Rate nur genommen, wenn die Dauer des Zeitraums ein Jahr beträgt).

Es sollte betont werden, dass die Anwendung von Projektbewertungs- und Analysemethoden eine Vielzahl von vorausschauenden Schätzungen und Berechnungen impliziert. Pluralität ist definiert als die Möglichkeit, mehrere Kriterien anzuwenden, sowie die unbedingte Zweckmäßigkeit, die Hauptparameter zu variieren. Dies wird durch die Verwendung von Simulationsmodellen in einer Tabellenkalkulationsumgebung erreicht.

Die bei der Analyse der Investitionstätigkeit verwendeten Kriterien lassen sich in zwei Gruppen einteilen, je nachdem, ob der Zeitparameter berücksichtigt wird oder nicht:

1.1. Basierend auf diskontierten Schätzungen ("dynamische" Methoden):

1.2. Barwert - Barwert(Barwert);

1.4. Interne Rendite - IRR(Interne Rendite);

1.5. Modifizierter interner Zinsfuß- SPIEGEL(Modifizierte interne Rendite);

1.6. Diskontierte Amortisationszeit der Investition - DPP(Rabattierte Amortisationszeit).

1. Basierend auf buchhalterischen Schätzungen ("statistische" Methoden):

1.7. Amortisationszeit der Investitionen - PP(Amortisationszeit);

1.8. Investitionseffizienz-Verhältnis - ARR(Rechnungsrendite).

Die Berechnung der Effektivität von Kapitalanlagen erfolgte bis vor kurzem hauptsächlich unter dem Gesichtspunkt der „Produktion“ und entsprach nicht den Anforderungen von Finanzinvestoren:

Erstens haben wir statische Methoden zur Berechnung der Effektivität von Investitionen verwendet, die den Faktor Zeit nicht berücksichtigen, der für sie von grundlegender Bedeutung ist Finanzinvestor;

Zweitens konzentrierten sich die verwendeten Indikatoren darauf, den Produktionseffekt von Investitionen zu identifizieren, d.h. Steigerung der Arbeitsproduktivität, Senkung der Kosten durch Investitionen, deren finanzielle Effizienz in den Hintergrund trat.

Daher zu bewerten finanzielle Effizienz Projekt, ist es ratsam, die sog. anzuwenden. "dynamische" Methoden, die hauptsächlich auf der Diskontierung der während der Durchführung des Projekts generierten Cashflows basieren. Durch den Einsatz der Diskontierung können Sie den Grundsatz „das Geld von morgen ist billiger als heute“ abbilden und damit die Möglichkeit alternativer Anlagen zu einem Diskontsatz berücksichtigen. Das allgemeine Schema aller dynamischen Methoden zur Bewertung der Effizienz ist grundsätzlich gleich und basiert auf der Prognose positiver und negativer Cashflows (grob gesagt Ausgaben und Einnahmen im Zusammenhang mit der Durchführung des Projekts) für den geplanten Zeitraum und dem Vergleich der resultierenden Liquiditätsbilanz mit dem entsprechenden Zinssatz abgezinst mit Investitionskosten .

Es ist offensichtlich, dass ein solcher Ansatz mit der Notwendigkeit verbunden ist, eine Reihe von Annahmen zu treffen, die in der Praxis (insbesondere unter russischen Bedingungen) ziemlich schwierig zu erfüllen sind. In Betracht ziehen die beiden offensichtlichsten Hindernisse.

Zunächst ist es erforderlich, nicht nur das Volumen der Anfangsinvestitionen, sondern auch die laufenden Kosten und Einnahmen für die gesamte Projektlaufzeit richtig einzuschätzen. Die ganze Bedingtheit solcher Daten ist selbst in einer stabilen Wirtschaft mit vorhersehbarer Preishöhe und -struktur und einem hohen Maß an Marktforschung offensichtlich. In der russischen Wirtschaft ist jedoch die Menge an Annahmen, die bei der Berechnung von Cashflows getroffen werden müssen, ungleich höher (Prognosegenauigkeit hängt vom Grad des systematischen Risikos ab).

Zweitens wird für Berechnungen mit dynamischen Methoden die Prämisse der Währungsstabilität verwendet, bei der Cashflows geschätzt werden. In der Praxis wird diese Prämisse durch die Verwendung vergleichbarer Preise (mit möglicher nachträglicher Anpassung der Ergebnisse unter Berücksichtigung von Inflationsprognosen) oder die Verwendung von Stables realisiert Austauschjahr. Die zweite Methode ist bei einem Investitionsprojekt, das gemeinsam mit ausländischen Investoren durchgeführt wird, angemessener.

Natürlich sind beide Methoden alles andere als perfekt: Im ersten Fall bleiben mögliche Änderungen in der Preisstruktur außer Sicht; im zweiten Fall wird das Endergebnis zusätzlich durch Änderungen in der Struktur der Devisen- und Rubelpreise, Inflation der Fremdwährung selbst, Wechselkursschwankungen usw. beeinflusst.

In diesem Zusammenhang stellt sich die Frage nach der Zweckmäßigkeit der Verwendung dynamischer Methoden zur Analyse von Industrieinvestitionen im Allgemeinen, da unter Bedingungen hoher Unsicherheit und unter Annahme verschiedener Annahmen und Vereinfachungen die Ergebnisse der entsprechenden Berechnungen ausfallen können noch weiter von der Wahrheit entfernt zu sein. Es ist jedoch zu beachten, dass der Zweck quantitativer Methoden zur Bewertung der Effizienz nicht in einer idealen Prognose des erwarteten Gewinns besteht, sondern in erster Linie darin besteht, die Vergleichbarkeit der betrachteten Projekte in Bezug auf die Effizienz anhand bestimmter Zielsetzungen sicherzustellen und überprüfbaren Kriterien und bereiten damit die Grundlage für die Verabschiedung der endgültigen Lösungen vor.

Eine Analyse der Entwicklung und Verbreitung dynamischer Methoden zur Bestimmung der Effektivität von Investitionen belegt die Notwendigkeit und Möglichkeit ihrer Anwendung zur Bewertung von Investitionsprojekten. In hoch entwickelt Industrieländer Vor 30 Jahren war die Einstellung zu diesen Methoden der Effizienzbewertung ungefähr dieselbe wie zu unserer Zeit in Russland: 1964 verwendeten in den Vereinigten Staaten nur 16% der befragten Unternehmen dynamische Berechnungsmethoden in der Investitionsanalyse. Mitte der 1980er Jahre stieg dieser Anteil auf 86 %. In den Ländern Mitteleuropas (Deutschland, Österreich, Schweiz) verwendeten 1989 mehr als 88 % der befragten Unternehmen dynamische Berechnungsmethoden zur Beurteilung der Effektivität von Investitionen. Dabei ist zu berücksichtigen, dass in allen Fällen Industrieunternehmen untersucht wurden, die häufig aus technischer Notwendigkeit Investitionen tätigen. Umso wichtiger ist die dynamische Analyse von Investitionsprojekten in der Tätigkeit Finanzinstitution gewinnorientiert und mit zahlreichen alternativen Anlagemöglichkeiten.

Schließlich können Maßnahmen zur Bewertung des Investitionsrisikos und die Verwendung von Methoden zur Berücksichtigung von Unsicherheiten in Finanzberechnungen, die es ermöglichen, die Auswirkungen falscher Prognosen auf das Endergebnis zu verringern und dadurch die Wahrscheinlichkeit einer richtigen Entscheidung zu erhöhen, die Aussagekraft erheblich erhöhen und Korrektheit der Analyseergebnisse.

Von den verschiedenen dynamischen Methoden zur Berechnung der Effektivität von Investitionen sind die bekanntesten und in der Praxis am häufigsten verwendeten Methoden die Methode zur Schätzung der internen Rendite eines Projekts und die Methode zur Schätzung des Kapitalwerts eines Projekts. Darüber hinaus gibt es eine Reihe von Sonderverfahren.

Kapitalwert (NPV)

Diese Methode basiert auf dem Vergleich des Werts der ursprünglichen Investition (IC) mit dem gesamten diskontierten Netto-Cashflow, der von ihr über den Prognosezeitraum generiert wurde. Da die Mittelzuflüsse über die Zeit verteilt werden, werden sie mit einem vom Analysten (Anleger) selbst festgelegten Faktor r abgezinst, basierend auf der jährlichen prozentualen Rendite, die er auf sein investiertes Kapital erzielen möchte oder kann.

Angenommen, es wird eine Prognose aufgestellt, dass eine Investition (IC) über n Jahre jährliche Renditen von P 1 , P 2 , ..., P n generieren wird. Der kumulierte Gesamtwert des diskontierten Einkommens (PV) und der Nettogegenwartseffekt (NPV) werden jeweils durch die Formeln berechnet:

. (1)

Offensichtlich, wenn:

NPV > 0, dann sollte das Projekt angenommen werden;

Barwert< 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, dann ist das Projekt weder rentabel noch unrentabel.

Bei der Prognose der Einnahmen nach Jahren müssen möglichst alle Arten von Einnahmen berücksichtigt werden, sowohl gewerbliche als auch nichtproduktive, die mit diesem Projekt verbunden sein können. Wenn also am Ende des Projektdurchführungszeitraums geplant ist, Mittel in Form des Restwerts der Ausrüstung oder der Freigabe eines Teils des Betriebskapitals zu erhalten, sollten sie als Einkommen der entsprechenden Zeiträume berücksichtigt werden.

Wenn es sich bei dem Projekt nicht um eine einmalige Investition handelt, sondern um eine kontinuierliche Investition von Finanzmitteln über m Jahre, wird die Formel zur Berechnung des NPV wie folgt modifiziert:

, (2)

wobei i die prognostizierte durchschnittliche Inflationsrate ist.

Die manuelle Berechnung mit den oben genannten Formeln ist ziemlich mühsam, daher wurden zur Vereinfachung der Verwendung dieser und anderer Methoden, die auf abgezinsten Schätzungen basieren, spezielle statistische Tabellen entwickelt, in denen die Werte des Zinseszinses, der Abzinsungsfaktoren und des abgezinsten Werts enthalten sind der Geldeinheit usw. tabelliert, je nach Zeitintervall und Wert des Abzinsungsfaktors.

Es ist zu beachten, dass der NPV-Indikator die prognostische Einschätzung der Veränderung des wirtschaftlichen Potenzials des Unternehmens im Falle der Annahme des betrachteten Projekts widerspiegelt. Dieser Indikator ist zeitlich additiv, d. h. Barwerte verschiedener Projekte können summiert werden. Dies ist eine sehr wichtige Eigenschaft, die dieses Kriterium von allen anderen unterscheidet und es ermöglicht, es als Hauptkriterium bei der Analyse der Optimalität eines Anlageportfolios zu verwenden.

Anwendungsbereich und Schwierigkeiten der NPV-Methode.

Mit der NPV-Methode kann man nicht nur die wirtschaftliche Effektivität des Projekts bestimmen, sondern auch eine Reihe zusätzlicher Indikatoren berechnen. Ein solch umfangreicher Umfang und eine relative Einfachheit der Berechnungen haben der NPV-Methode eine weit verbreitete Anwendung verschafft, und derzeit ist sie eine der Standardmethoden zur Berechnung der Effektivität von Investitionen, die von der UNO und der Weltbank zur Verwendung empfohlen wird.

Die korrekte Anwendung der NPV-Methode ist jedoch nur möglich, wenn eine Reihe von Bedingungen erfüllt sind:

Das Volumen der Zahlungsströme innerhalb des Investitionsvorhabens muss für den gesamten Planungszeitraum geschätzt und an bestimmte Zeitintervalle gebunden werden. Cashflows im Rahmen eines Investitionsvorhabens sollten isoliert vom Rest betrachtet werden Produktionstätigkeiten Unternehmen, d.h. charakterisieren nur Zahlungen und Einnahmen, die in direktem Zusammenhang mit der Durchführung dieses Projekts stehen. Das bei der Berechnung des gegenwärtigen Nettoeinkommens verwendete Prinzip der Abzinsung impliziert aus wirtschaftlicher Sicht die Möglichkeit der unbegrenzten Gewinnung und Anlage von Finanzmitteln zu einem Abzinsungssatz. Die Verwendung der Methode zum Vergleich der Wirksamkeit mehrerer Projekte beinhaltet die Verwendung eines einzigen Abzinsungssatzes für alle Projekte und eines einzigen Zeitintervalls (in der Regel definiert als der längste verfügbare Durchführungszeitraum).

Bei der Berechnung des Kapitalwerts wird in der Regel ein konstanter Abzinsungssatz verwendet, der jedoch je nach Umständen (z. B. erwartete Änderungen des Zinsniveaus) von Jahr zu Jahr unterschiedlich sein kann. Werden bei der Berechnung unterschiedliche Abzinsungssätze verwendet, so sind erstens die Formeln (1) und (2) nicht anwendbar und zweitens kann ein bei konstantem Abzinsungssatz akzeptables Projekt unannehmbar werden.

Return-on-Investment-Index (PI)

Diese Methode ist im Wesentlichen eine Folge der Kapitalwertmethode. Der Rentabilitätsindex (PI) wird nach folgender Formel berechnet:

.

Offensichtlich, wenn:

PI > 1, dann sollte das Projekt angenommen werden;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, dann ist das Projekt weder rentabel noch unrentabel.

Die Logik des PI-Kriteriums ist wie folgt: Es charakterisiert das Einkommen pro Kosteneinheit; Dieses Kriterium ist am besten geeignet, wenn es darum geht, unabhängige Projekte zu straffen, um bei begrenzten Investitionen von oben ein optimales Portfolio zu schaffen.

Anders als der Net-Present-Effekt ist der Rentabilitätsindex ein relativer Indikator. Aus diesem Grund ist es sehr praktisch, ein Projekt aus einer Reihe von alternativen Projekten mit ungefähr denselben NPV-Werten auszuwählen oder ein Investitionsportfolio mit dem maximalen Gesamt-NPV-Wert zu vervollständigen.

Unterschiede IRI ( PI) aus anderen Methoden zur Bewertung von Investitionsprojekten

Stellt einen relativen Indikator dar;

Charakterisiert das Rentabilitätsniveau pro Einheit von Kapitalinvestitionen;

Es ist ein Maß für die Nachhaltigkeit sowohl des Investitionsprojekts selbst als auch des Unternehmens, das es umsetzt;

Ermöglicht es Ihnen, Investitionsprojekte nach dem Wert von IRI (PI) einzustufen.

Interne Kapitalrendite (IRR)

Die zweite Standardmethode zur Bewertung der Effektivität von Investitionsprojekten ist die Methode zur Bestimmung des internen Zinsfußes (IRR), d.h. der Abzinsungssatz, bei dem der Barwert Null ist.

IRR = r, wobei NPV = f(r) = 0.

Die Berechnung dieses Verhältnisses bei der Analyse der Effektivität geplanter Investitionen hat folgende Bedeutung: IRR zeigt die maximal zulässige relative Höhe der Ausgaben, die mit einem bestimmten Projekt verbunden sein können. Wenn das Projekt beispielsweise vollständig durch ein Darlehen einer Geschäftsbank finanziert wird, zeigt der IRR-Wert die Obergrenze des akzeptablen Niveaus des Bankzinssatzes, dessen Überschreitung das Projekt unrentabel macht.

In der Praxis finanziert jedes Unternehmen seine Aktivitäten, einschließlich Investitionen, aus verschiedenen Quellen. Als Entgelt für die Verwendung von Finanzmitteln, die der Tätigkeit des Unternehmens zugeführt werden, zahlt es Zinsen, Dividenden, Vergütungen usw., d.h. einige angemessene Kosten verursacht, um sein wirtschaftliches Potenzial aufrechtzuerhalten. Ein Indikator, der die relative Höhe dieser Kosten charakterisiert, kann als „Preis“ des vorgeschossenen Kapitals (CC) bezeichnet werden. Dieser Indikator spiegelt die Mindestrendite des in seine Aktivitäten investierten Kapitals, seine Rentabilität wider, die sich im Unternehmen entwickelt hat, und wird nach der Formel des arithmetischen gewichteten Durchschnitts berechnet.

Die wirtschaftliche Bedeutung dieses Indikators ist wie folgt: Ein Unternehmen kann Investitionsentscheidungen treffen, deren Rentabilitätsniveau nicht niedriger ist als der aktuelle Wert des CC-Indikators (oder der Preis der Finanzierungsquelle für dieses Projekt, falls dies der Fall ist hat eine Zielquelle). Mit ihm wird der für ein bestimmtes Projekt berechnete IRR-Indikator verglichen, während die Beziehung zwischen ihnen wie folgt ist.

Wenn: IRR > CC. dann sollte das Projekt angenommen werden;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, dann ist das Projekt weder rentabel noch unrentabel.

Praktischer Nutzen Diese Methode ist kompliziert, wenn dem Analysten kein spezialisierter Finanzrechner zur Verfügung steht. In diesem Fall wird die Methode der sukzessiven Iterationen unter Verwendung tabellarischer Werte von Abzinsungsfaktoren angewendet. Verwenden Sie dazu Tabellen, zwei Werte des Diskontfaktors r 1

,

wobei r 1 der Wert des tabellierten Abzinsungsfaktors ist, bei dem f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 - der Wert des tabellarischen Abzinsungsfaktors, bei dem f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Die Berechnungsgenauigkeit ist umgekehrt proportional zur Länge des Intervalls (r 1 ,r 2), und die beste Annäherung mit tabellierten Werten wird erreicht, wenn die Länge des Intervalls minimal ist (gleich 1%), d.h. r 1 und r 2 - die einander am nächsten liegenden Werte des Abzinsungskoeffizienten, die die Bedingungen erfüllen (falls das Vorzeichen der Funktion von "+" auf "-" geändert wird):

r 1 - der Wert des tabellarischen Abzinsungsfaktors, der den positiven Wert des NPV-Indikators minimiert, d.h. f(r 1) = min r (f(r) > 0);

r 2 - der Wert des tabellarischen Abzinsungsfaktors, der den negativen Wert des NPV-Indikators maximiert, d.h. f(r 2)=max r (f(r)<0}.

Durch gegenseitiges Ersetzen der Koeffizienten r 1 und r 2 werden ähnliche Bedingungen für die Situation geschrieben, wenn die Funktion das Vorzeichen von "-" nach "+" ändert.

Umfang und Schwierigkeiten IRR-Methode.

Bei der Analyse der Bedingungen für die Anwendung der IRR-Methode werden in der Literatur zwei Arten von Investitionsprojekten unterschieden: isolierte Investitionen oder reine Investitionen und gemischte Investitionen.

Unter Nettoinvestitionen werden Investitionen verstanden, die keine Zwischeninvestitionen erfordern, und die aus der Durchführung des Projekts erhaltenen Mittel fließen in die Abschreibung des investierten Kapitals und in die Einnahmen. Ein normales Zeichen für Nettoinvestitionen ist die Art der Dynamik des Cashflow-Saldos: bis zu einem bestimmten Zeitpunkt nur negative Salden (d. h. Ausgabenüberschuss) und dann nur positive Salden (Nettoeinkommen), und der endgültige Saldo der Cashflows sollte nicht negativ sein (d. h. das Projekt muss nominell profitabel sein).

Ein formelles Zeichen für gemischte Investitionen ist der Wechsel von positiven und negativen Cashflow-Salden während der Durchführung des Projekts.
Eine eindeutige Bestimmung des IRR-Indikators wird unmöglich, und die Verwendung der IRR-Methode für die Analyse gemischter Anlagen wird unangemessen. Die Effektivität gemischter Anlagen wird nach der NPV-Methode oder einer der speziellen Methoden zur Berechnung der Effizienz berechnet. Wenn wir weiter über die IRR-Methode sprechen, meinen wir daher nur die Analyse von Nettoinvestitionen.

Zur Ermittlung der Effektivität eines Investitionsvorhabens durch Berechnung der internen Verzinsung wird ein Vergleich des erzielten Wertes mit dem Basiszinssatz herangezogen, der die Effektivität der alternativen Verwendung von Finanzmitteln charakterisiert. Das Projekt gilt als effektiv, wenn die folgende Ungleichung erfüllt ist:

IRR > i, wobei i ein Basiszinssatz ist.

Auch dieses Kriterium ist in erster Linie auf die Berücksichtigung alternativer Anlagemöglichkeiten von Finanzmitteln ausgerichtet, da es nicht die absolute Effektivität des Vorhabens als solches (hierfür würde eine nicht negative IRR-Rate ausreichen), sondern relative – in Vergleich mit Operationen auf dem Finanzmarkt.

Der IRR-Indikator kann auch verwendet werden, um die Effektivität verschiedener Investitionsprojekte miteinander zu vergleichen. Allerdings reicht hier ein einfacher Vergleich der Werte der internen Rendite der verglichenen Projekte möglicherweise nicht aus. Insbesondere die erzielten Ergebnisse beim Vergleich der Effektivität von Investitionsprojekten mit NPV- und IRR-Methoden können zu grundlegend unterschiedlichen Ergebnissen führen. Dies ist auf folgende Umstände zurückzuführen: Um eine absolute Vergleichbarkeit von Projekten zu erreichen, ist es notwendig, die sog. zusätzliche Investitionen, um Unterschiede in der Höhe des investierten Kapitals und im Zeitpunkt der Projektumsetzung auszugleichen. Bei der Verwendung der NPV-Methode wird davon ausgegangen, dass zusätzliche Investitionen ebenfalls mit dem Basiszinssatz i abgezinst werden, während bei der IRR-Methode davon ausgegangen wird, dass zusätzliche Investitionen ebenfalls eine Rendite aufweisen, die der internen Rendite des analysierten Projekts entspricht und die offensichtlich ist höher als der Basisdiskontsatz.

In der Praxis wird eine vergleichende Analyse von Investitionsprojekten in den meisten Fällen durchgeführt, indem einfach die Werte der internen Renditen verglichen werden. Trotz einer gewissen theoretischen Unrichtigkeit ermöglicht es dieser Ansatz, den Einfluss der subjektiven Wahl zu eliminieren. Grundtarif Prozent auf die Ergebnisse der Analyse. Tatsächlich besteht der Hauptzweck der Verwendung zusätzlicher Anlageinstrumente darin, zu versuchen, die Ergebnisse in Einklang zu bringen vergleichende Analyse Verwenden Sie die NPV- und IRR-Methoden, genauer gesagt, verknüpfen Sie die zweite mit der ersten, da bei diesem Ansatz der Kapitalwert des Projekts Vorrang hat. Außerdem ist der Einsatz des zusätzlichen Investitionsinstruments nur im Falle einer vergleichenden Analyse alternativer oder sich gegenseitig ausschließender Projekte richtig, was seinen Anwendungsbereich weiter einengt und es für die Analyse eines Investitionsprogramms völlig ungeeignet macht.

Generell ist die Verwendung des internen Zinsfußes im Vergleich zur NPV-Methode mit großen Einschränkungen verbunden.

Erstens gelten für die IRR-Methode alle Einschränkungen der NPV-Methode, d.h. die Notwendigkeit einer isolierten Betrachtung des Investitionsprojekts, die Notwendigkeit, Cashflows für die gesamte Projektlaufzeit zu prognostizieren usw.

Zweitens ist der Anwendungsbereich der IRR-Methode nur auf den Bereich der Nettoinvestitionen beschränkt.

Amortisationszeit (PP)

Diese Methode ist eine der einfachsten und in der Weltpraxis am weitesten verbreiteten, impliziert keine zeitliche Ordnung von Geldeingängen. Der Algorithmus zur Berechnung der Amortisationszeit (PP) hängt von der Gleichmäßigkeit der Verteilung der prognostizierten Erträge aus der Investition ab. Verteilen sich die Einnahmen gleichmäßig über die Jahre, dann errechnet sich die Amortisationszeit, indem die einmaligen Kosten durch die Höhe der ihnen zustehenden Jahreseinnahmen geteilt werden. Wenn eine Bruchzahl empfangen wird, wird sie auf die nächste ganze Zahl aufgerundet. Wenn die Gewinne ungleich verteilt sind, wird die Amortisationszeit berechnet, indem direkt die Anzahl der Jahre gezählt wird, in denen die Investition mit kumulierten Einnahmen zurückgezahlt wird. Die allgemeine Formel zur Berechnung des PP-Indikators lautet wie folgt:

РР = n, wobei Рк > IC.

Der Indikator für die Amortisationszeit von Investitionen ist sehr einfach zu berechnen, hat jedoch eine Reihe von Nachteilen, die bei der Analyse berücksichtigt werden müssen.

Erstens berücksichtigt es nicht die Auswirkungen von Einkommen aus jüngeren Perioden. Da diese Methode zweitens auf nicht diskontierten Schätzungen basiert, unterscheidet sie nicht zwischen Projekten mit der gleichen Höhe der kumulierten Erträge, aber unterschiedlichen Verteilungen über die Jahre.

Es gibt eine Reihe von Situationen, in denen es angebracht sein kann, die Rückzahlungsmethode anzuwenden. Insbesondere ist dies eine Situation, in der es der Unternehmensleitung eher um die Lösung des Liquiditätsproblems als um die Rentabilität des Projekts geht – Hauptsache, die Investition rechnet sich schnellstmöglich. Die Methode eignet sich auch in Situationen, in denen Investitionen mit einem hohen Risiko verbunden sind. Je kürzer die Amortisationszeit ist, desto weniger riskant ist das Projekt. Diese Situation ist typisch für Branchen oder Tätigkeiten, die durch eine hohe Wahrscheinlichkeit eines ziemlich schnellen technologischen Wandels gekennzeichnet sind.

Spezielle Methoden zur Bewertung von Investitionsprojekten.

Die oben beschriebenen IRR- und NPV-Methoden gehören zu den traditionellen Methoden der Investitionsbewertung und werden seit mehr als drei Jahrzehnten angewendet. In den allermeisten Fällen ist die Definition des Nettobarwerts und des internen Zinsfußes des Projekts das Ende der Effizienzanalyse. Dieser Sachverhalt hat eine objektive Grundlage: Diese Methoden sind recht einfach, erfordern keine umständlichen Berechnungen und können zur Bewertung fast aller Investitionsprojekte verwendet werden, d.h. Universal.

Die Kehrseite dieser Universalität ist jedoch die Unmöglichkeit, die Besonderheiten der Umsetzung einiger Investitionsprojekte zu berücksichtigen, was die Genauigkeit und Richtigkeit der Analyse bis zu einem gewissen Grad verringert. Spezielle Methoden ermöglichen es Ihnen, sich auf einzelne Punkte zu konzentrieren, die für einen Finanzinvestor von ernsthafter Bedeutung sein können, und das Investitionsvorhaben als Ganzes genauer zu untersuchen. Geben die Kennziffern interne Verzinsung und Nettobarwert nur eine ungefähre Vorstellung davon, wie das Projekt beschaffen ist, dann ermöglicht der Einsatz spezieller Methoden, sich ein Bild von seinen einzelnen Aspekten zu machen und dadurch zu steigern allgemeine Ebene Investitionsanalyse.

Die wichtigsten speziellen Methoden zur Bewertung der Effektivität können in zwei Gruppen eingeteilt werden: Methoden, die auf der Bestimmung der Endkosten eines Investitionsprojekts beruhen, d.h. nicht zu Beginn, sondern am Ende des Planungszeitraums, was uns erlaubt, die Zinssätze auf das eingeworbene und investierte Kapital getrennt zu betrachten. Sie basieren also auf einem grundlegend anderen Ansatz als traditionelle Methoden; Methoden, die eine Modifikation traditioneller Berechnungsschemata sind.

Kapitel 2. Berechnungen zur Beurteilung der wirtschaftlichen Effektivität eines Investitionsvorhabens.

2.1 Anfangsdaten.

Tabelle 1. Anfangsdaten
Nummer der Schrittfolge
Verkaufsvolumen pro Schritt
Nummer der Schrittfolge
Dauer der Abtastzeit				Halbes Jahr	Halbes Jahr
Verkaufsvolumen pro Schritt
Nummer der Schrittfolge
Dauer der Abtastzeit	Halbes Jahr	Halbes Jahr	Halbes Jahr	Halbes Jahr
Verkaufsvolumen pro Schritt

Tabelle 2. Direkt Materialkosten(Preise sind ohne Mehrwertsteuer und ohne Inflation angegeben)
Schrittnummer	Materialien (Satz)		Kraftstoff (t.)		Strom (MWh)		Zubehör (Set)
	Menge	Preis (Rub/Set)	Menge	Preis (Rub./t.)	Menge	Preis (RUB/MWh)	Menge	Preis (Rub/Set)

Tabelle 3. Anzahl der Beschäftigten (Personen) und Löhne
Schrittnummer	Schlüsselpersonal in der Produktion	Produktionshilfspersonal	Verwaltungs- und Führungspersonal	Verkaufspersonal
	Gehalt - 5 500 Rubel.	Gehalt - 4 500 Rubel.	Gehalt -10 000 reiben.	Gehalt - 6 000 reiben.	Gehalt -

Tabelle 4. Kosten nach Berechnungsschritten (in Tausend Rubel). Aktuelle Preise
Anpassungsfaktor: 1,27
Kostenart	Inbetriebnahmeschritt	Beispielzeitnummer
Erwerb von Lizenzen, Patenten etc. (Preis inkl. MwSt.)
Jährliche Abschreibungsrate
Kauf von Ausrüstung (Preis inkl. MwSt.)
Jährliche Abschreibungsrate der Ausrüstung
Bau- und Installationsarbeiten (mit MwSt.)
Jährliche Abschreibungsrate
Sonstige Kosten (inkl. MwSt.)
Jährliche Abschreibungsrate

2.2 Berechnung der Projekt-Cashflows.

Erlöse aus Verkäufen:

Umsatz ohne Mehrwertsteuer \u003d Verkaufsvolumen * Preis pro Stück. = 14250,00 * 2,60 =

37050,00 Tausend Rubel

MwSt. zu Einnahmen = Einnahmen ohne MwSt. * MwSt.-Satz = 37050,00 * 0,18 =

6669,00 Tausend Rubel

Direkte Materialkosten:

1. Materialien.

Ausgaben ohne MwSt. = Materialkosten * Preis für ein Set ohne MwSt. = 14250,00 * 0,08 = 1140,00 Tausend Rubel.

Mehrwertsteuer zu Kosten \u003d Kosten ohne Mehrwertsteuer * Mehrwertsteuer \u003d 1140,00 * 0,18 \u003d 205,20 Tausend Rubel.

2. Brennstoffe, Strom und Komponenten werden wie Materialien berechnet.

Gesamte direkte Materialkosten = Kosten ohne MwSt. = 1140,00 +

1425,00 + 190,00 + 2850,00 = 5605 Tausend Rubel

Gesamtumsatzsteuer zu Kosten = Direkte Materialkosten * Umsatzsteuer = 5605 *

* 0,18 = 1008,90 Tausend Rubel

Gesamtkosten mit Mehrwertsteuer \u003d Direkte Materialkosten + Mehrwertsteuer auf Kosten \u003d 5605 + 1008,90 \u003d 6613,90 Tausend Rubel.

Anzahl und Gehalt:

1. Hauptproduktionspersonal.

Gehalt des Hauptproduktionspersonals \u003d Monatsgehalt * Mitarbeiterzahl * 3 \u003d 5,50 * 634 * 3 \u003d 10461 Tausend Rubel.

Sozialbeiträge \u003d Gehalt des Hauptproduktionspersonals * UST-Satz \u003d 10461 * 0,26 \u003d 2719,86 Tausend Rubel.

2. Die Löhne der Hilfs-, Verwaltungs-, Führungs-, Verkaufs- und sonstigen Mitarbeiter werden in ähnlicher Weise berechnet.

Gesamtzahl der Mitarbeiter \u003d Summe der Mitarbeiterzahl nach Abteilungen \u003d

634,00 + 12,00 + 10,00 + 10,00 + 6,00 = 672,00 Personen

Gesamtgehalt = Betrag Löhne nach Abteilung =

10461,00 + 162,00 + 300,00 + 180,00 + 54,00 = 11157,00 Tausend Rubel

Gesamtabzüge für soziale Bedürfnisse = Betrag der Abzüge für soziale Bedürfnisse = 2719,86 + 42,12 + 78,00 + 46,80 + 14,04 = 2900,82 Tausend Rubel.

Kosten und Gesamt Produktionskosten:

1. Name der sonstigen Kosten = 5 % der direkten Kosten = 19989,45 * 0,05 =

999,47 Tausend Rubel

Direkte Kosten \u003d (Direkte Materialkosten + Gehalt des Hauptproduktionspersonals + Sozialbeiträge + Löhne der Hilfskräfte + Sozialbeiträge) / 0,95 = (5605,00 + 10461,00 + 2719,86 + 162,00 + 42,12) / 0,95 \u003d 19989,45 Tausend Rubel.

Gesamte allgemeine Geschäftsausgaben = Gehälter der Hilfskräfte +

Abzüge für soziale Bedürfnisse + Name sonstiger Kosten =

162,00 + 42,12 + 999,47 = 1203,59 Tausend Rubel

2. Gesamte Verwaltungskosten = AMS-Gehalt + Sozialabgaben + sonstige Personalbezüge + Sozialabgaben + Bezeichnung der sonstigen Aufwendungen = 300,00 + 78,00 +

54,00 + 14,04 + 999,47 = 1445,51 Tausend Rubel

3. Betriebskosten = Direkte Kosten + Gesamte Verwaltungskosten + Gesamte Vertriebskosten = 19989,45 + 1445,51 + 2079,30 =

23514,26 Tausend Rubel

4. Selbstkostenpreis \u003d Betriebskosten + Abschreibungen \u003d \u003d 23514,26 + 1014,41 \u003d 24528,67 Tausend Rubel.

5. Gesamte MwSt. zu Kosten = MwSt. zu Kosten + MwSt. zu anderen allgemeine Kosten+ MwSt. an andere Verwaltungsaufwendungen+ MwSt. auf sonstige Vertriebskosten = 1008,90 + 179,90 + 179,90 + 333,45 =

1702,15 Tausend Rubel

dauerhaftes Vermögen.

1. Zahlungsplan = Anschaffungskosten (ohne MwSt.) / Anschaffungskosten gesamt (ohne MwSt.) * 100 = * 100 = 100 %.

1. Erwerb von Lizenzen, Patenten:

Abschreibungskosten \u003d Anschaffungskosten (mit Mehrwertsteuer) * 20% / 4 kV \u003d 762,00 * 0,2 / 4 \u003d 38,1 Tausend Rubel.

2. Kauf und Installation von Ausrüstung, Bau- und Installationsarbeiten, sonstige Kosten werden in gleicher Weise berücksichtigt.

3. Dauerhaft Investitionskosten= die Summe der Anschaffungskosten für alle Artikel auf vierteljährlicher Basis = 762,00 + 6096,00 + 3429,00 + 1238,25 = 11525,25 Tausend Rubel.

4. Abschreibungsabzüge = die Höhe der Abschreibungsabzüge für alle Artikel vierteljährlich = 38,1 + 381,00 + 571,50 + 23,81 = 1014,41 Tausend Rubel.

Normalisiertes Umlaufvermögen:

1.Materialien = (Materialkosten ohne MwSt. / Anzahl der Tage im Zeitraum) * (Sicherheitsbestand, Tage + (Umsatz, Tage / 2)) \u003d (1140,00 / 90) * (15 + (30/2) \ u003d

380,00 Tausend Rubel

Kraftstoff, Strom, Komponenten werden ähnlich berechnet.

Gesamtkosten der Vorräte = Materialien + Brennstoff + Strom + Komponenten = 380,00 + 475,00 + 0 + 950,00 = 1805,00 Tausend Rubel.

2. In Arbeit.

Die Kosten der laufenden Arbeiten \u003d (Direkte Kosten / Anzahl der Tage im Zeitraum) * Zykluszeit \u003d (19989,45 / 90) * 10 \u003d 2221,05 Tausend Rubel.

3.Vorräte an Fertigprodukten

Kosten der fertigen Produkte = Umsatz ohne MwSt. * (Versandhäufigkeit / (2 * Schrittdauer)) = 37050,00 * (10/ 2 * 90) =

2058,33 Tausend Rubel

4. Kredite an Käufer.

Betrag der Rechnungsforderung = Einnahmen mit MwSt. * Anteil der Darlehen an den Einnahmen* *(Durchschnittliche Laufzeit der Darlehen / Schrittdauer) = 43719,00 * 90 * 60/90 = = 26231,40 Tausend Rubel.

5. Vorschüsse an Lieferanten

Höhe der gezahlten Vorschüsse = Kosten mit Mehrwertsteuer * Anteil der Vorschüsse an den direkten Materialkosten * Durchschnittliche Laufzeit der Vorauszahlungen / / Schrittdauer = 6613,90 * 0,2 * 15/90 = 220,46 Tausend Rubel.

6. Barreserve.

Betrag = (Betriebskosten - Direkte Materialkosten) * Gedeckter Bedarf / Schrittdauer = (23514,26 - 5605,00) *

* 5/90 = 994,96 Tausend Rubel

Normalisiertes Umlaufvermögen = Gesamtwert der Vorräte + Wert der unfertigen Erzeugnisse + Wert der fertigen Erzeugnisse + Betrag der ausstehenden Rechnungen + Betrag der geleisteten Anzahlungen + Betrag der Barreserven + Betrag der gezahlten Mehrwertsteuer = 1805,00 + 2221,05 + 2058,33+

26231,40 + 220,46 + 994,96 + 324,90 = 33856,10 Tausend Rubel

Normalisierte kurzfristige Verbindlichkeiten.

1. Lieferantenkredite = Direkte Materialkosten * (Zahlungsaufschub / Schrittdauer) = 5605,00 (10/90) = 622,78 Tausend Rubel.

2. Vorauszahlungen der Käufer.

Höhe der erhaltenen Vorschüsse = Umsatz ohne MwSt. * Anteil der Vorschüsse am Umsatz * * Durchschnittliche Vorauszahlungsdauer / Schrittdauer

3. Abrechnungen mit Personal.

Betrag = Gehalt * Durchschnittliche Gehaltszahlungsdauer / 2 *

* Schrittdauer \u003d 11157,00 * 15/2 * 90 \u003d 929,75 Tausend Rubel.

4. Berechnungen mit dem Budget.

Betrag = für Mehrwertsteuer + für Einkommensteuer + für andere Steuern und Zahlungen = = 773,66 + 312,75 + 602,55 = 1688,96 Tausend Rubel.

MwSt.-Betrag = (MwSt. auf Einnahmen + MwSt. auf Kosten + MwSt. auf Vorräte) * 30/ 2*90= (6669,00 + 1702,15 + 324,90) * 30/ 2 * 90 =

773,66 Tausend Rubel

Einkommensteuerbetrag = Einkommensteuer * (30/ 2 * 90) = 1876,47 *

* (30/ 2* 90) = 312,75 Tausend Rubel.

Betrag der sonstigen Steuern und Abgaben = (Grundsteuer / 2) +

+ (Abzüge für soziale Bedürfnisse * (30/2*90) = 238,16/2 + 2900,82 *

* 30/2*90 = 602,55 Tausend Rubel

Normalisierte kurzfristige Verbindlichkeiten \u003d Betrag der zu zahlenden Rechnungen + Betrag der erhaltenen Vorschüsse + Betrag der Abrechnungen mit dem Personal + Betrag der Abrechnungen mit dem Budget = 622,78 + 0,00 + 929,75 + 1688,96 = 3241,49 Tausend Rubel.

Volle Investitionskosten.

1. Nettoumlaufvermögen.

Der Bedarf an Nettoumlaufvermögen \u003d Normalisiertes Umlaufvermögen - Normalisierte kurzfristige Verbindlichkeiten \u003d 33856,10 - 3241,49 \u003d

30614,61 Tausend Rubel

2. Dauervermögen

Gesamtinvestitionskosten = Fixe Investitionskosten –

Nettobetriebskapitalbedarf = 0,00 + 30614,61 =

30614,61 Tausend Rubel

Steuern und Zahlungen an langfristige Fonds.

1.Mehrwertsteuer.

2. Einkommensteuer = Bilanzgewinn * 0,2 = 9382,35 * 0,2 =

1876,47 Tausend Rubel

3.Sonstige Steuern und Zahlungen an Sondervermögen.

Grundsteuer = (Rohstofflager + unfertige Erzeugnisse + fertige Erzeugnisse + (Restwert / 2)) * (Steuersatz / 4) = (37723,77 + 36709,36 + 1805,00 + ((2221,05 + 2058,33)/2) *

* (0,022/4) = 238,16 Tausend Rubel

Auf sonstige Steuern zu zahlende Summe \u003d Grundsteuer + Sozialbeiträge \u003d 238,16 + 2900,82 \u003d 3138,98 Tausend Rubel.

Ergebnisrechnung Projekt.

Bilanzgewinn \u003d Verkaufserlös - Produktionskosten - - Grundsteuer \u003d 37050,00 - 24528,67 - 3138,98 \u003d 9382,35 Tausend Rubel.

Nettoergebnis\u003d Bilanzgewinn - Einkommensteuer - Sonstige laufende Kosten \u003d 9382,35 - 1876,47 - 0,00 \u003d 7505,88 Tausend Rubel.

Projektbilanz.

Aufgelaufene Abschreibung \u003d Abschreibungskosten + Aufgelaufene Abschreibung für die Vorperiode \u003d 3043,23 + 1014,41 \u003d 4057,64 Tausend Rubel.

Restwert = Buchwert– Aufgelaufene Abschreibung =

40767 - 4057,64 \u003d 36709,36 Tausend Rubel.

Umlaufvermögen insgesamt = Vorräte an Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffen + Unfertige Erzeugnisse + Fertigerzeugnisse + Kredite an Käufer + Vorschüsse an Lieferanten + gezahlte Mehrwertsteuer + Barreserve + Freie Barmittel = 1805,00 + 2221,05 + 2058,33 + 26231,40 +220, 46+ +324,90 + 994,96 + (-53266,91) = -19410,81 Tausend Rubel

Gesamtvermögen = Restwert + laufende Kapitalinvestitionen + Gesamtumlaufvermögen + Verluste = 36709,36 + 0,00 +

+ (-19410,81) + 0,00 = 17298,55 Tausend Rubel

Zusammenfassende Kapitalflussrechnung.

1. Geldzufluss = Kapitalerhöhung + Aufnahme von Krediten + Erhöhung normalisierter kurzfristiger Verbindlichkeiten + Verkaufserlöse + Einnahmen aus anderen Verkaufs- und Nichtverkaufsaktivitäten + Wechselkursdifferenz = 623,26 + 37050,00 = 37673,26 Tausend Rubel.

2. Mittelabfluss

Gesamtabfluss = Zunahme des Anlagevermögens + Zunahme des normalisierten Umlaufvermögens + Betriebskosten + Gesamtdarlehensrückzahlungen + Sonstige laufende Kosten + Steuerzahlungen+ Gezahlte Dividenden = 6757,19 + 23514,26 + 5015,45 = 35286,90 Tausend Rubel

Kassenbestand = Gesamtzufluss - Gesamtabfluss = 37673,26 -

35286,90 = 2386,36 Tausend Rubel

Effizienz der Gesamtinvestitionskosten.

Geldzufluss = Verkaufserlös + nicht betriebsnotwendige Einnahmen =

37050,00 Tausend Rubel

Mittelabfluss = Kapital Investitionen+ Betriebskosten + Erhöhung des Betriebskapitals + Steuerzahlungen = 23514,26 + 6133,93 + 5015,45 = = 34663,64 Tausend Rubel.

Nettofluss Bargeld = Geldzufluss - Geldabfluss = 37050,00 - 34663,64 = 2386,36 Tausend Rubel.

Diskontierter DCPV = NPPV * Diskontfaktor =

2386,36 * 0,846 = 2018,86 Tausend Rubel

Flow bei einem Abzinsungssatz gleich BNE = NPV * Abzinsungskoeffizient für BNE = 2386,36 * 0,5516502 = 1316,44 Tausend Rubel.

Indikatoren für die Effizienz der Gesamtinvestitionskosten.

Einfache Amortisationszeit = Anzahl der Jahre vor dem Amortisationsjahr + + (Realwert zu Beginn des Amortisationsjahres / Geldzufluss während des Amortisationsjahres) = 8 p/a (4 Jahre) + 15063,61/ 17120,17 = 3,6 Jahre

Die Amortisationszeit mit Rabatt wird ähnlich berechnet.

NPV \u003d NPVDS + (Restwert des Anlagevermögens + normalisiertes Umlaufvermögen - normalisierte kurzfristige Verbindlichkeiten) * Abzinsungsfaktor = 105578,45 + (4857,73 + 33856,10-3205,32) * 1,0241^ (-39) = 119605 0,95

BNE = BNE 1 + (BNE 2 - BNE 1) * (NPV 1 /(NPV 1 - NPV 2)) = 40,48 + (40,485 - 40,48) * (2,88 / (2,88 - (- 3,77))) = 17,533 %

Nutzen/Kosten-Verhältnis = 760325,28/654746,83 = 1,161

Kapitel 3. Schlussfolgerung zur Bewertung des Projekts.

Basierend auf den berechneten Kriteriumsindikatoren für die Wirksamkeit des Investitionsprojekts können wir den Schluss ziehen, dass dieses Projekt zur Ausführung angenommen werden sollte. Dies wird durch folgendes belegt: Die Nettobareinnahmen (NPV) des Projekts beliefen sich auf NPV 11.9605,95 Tausend Rubel, während das Kriterium für die Zweckmäßigkeit der Umsetzung NPV > 0 ist, daher erzielt das Projekt einen Gewinn von 119.605,95 Tausend Rubel. Die Amortisationszeit des Projekts (PP), sowohl einfach als auch mit Abschlag, tritt während der Laufzeit des Projekts im vierten bzw. fünften Jahr auf. Die interne Rendite (IRR) des Projekts betrug 17,533 % pro Jahr, während die Investition zu 10 % pro Jahr durchgeführt wird. Das Nutzen-Kosten-Verhältnis betrug 1,161, während der Kriteriumsindikator größer als eins sein sollte. Dies bedeutet, dass der Projektmanager für jeden Rubel investierter Mittel 1,16 Nettogewinne erhält.

Referenzliste:

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Masterstudent der St. Petersburg State University of Low Temperature and Food Technologies

Wissenschaftlicher Berater: Doktor der Wirtschaftswissenschaften, Professor V. L. Vasilenok

Wie Sie wissen, ist Effizienz das wichtigste Merkmal der Tätigkeit von Unternehmen. Darunter versteht man das Maß, in dem die besten Ergebnisse mit den geringsten Kosten erzielt werden.

Bei der Bewertung von Projekten werden solche Arten von Effizienz verwendet wie:

· Effizienz der Teilnahme am Projekt;

· Die Wirksamkeit des Projekts als Ganzes.

Die Wirksamkeit des Projekts als Ganzes wird bestimmt, um die potenzielle Attraktivität des Projekts für seine wahrscheinlichen Teilnehmer zu bestimmen und um Investoren zu finden. Diese Art der Effizienz umfasst: soziale (sozioökonomische) und kommerzielle Effizienz.

Die Wirksamkeit der Teilnahme am Projekt wird bestimmt, um die Durchführbarkeit des Projekts sowie das Interesse seiner Teilnehmer am Projekt zu ermitteln. Dazu gehören solche Arten von Effizienz wie: Haushaltseffizienz, Effizienz der Beteiligung am Projekt des Unternehmens, Effizienz der Investition in Unternehmensanteile sowie die Effektivität der Beteiligung am Projekt übergeordneter Strukturen.

Unter den verschiedenen Arten der Projekteffizienz kann man auch unterscheiden wie:

· Wirtschaftlichkeit – zeigt das Verhältnis der Kosten für die Durchführung des Projekts und seiner Ergebnisse gemäß den Interessen und Zielen der Projektbeteiligten in monetärer Hinsicht;

· Umwelteffizienz des Projekts – spiegelt die Übereinstimmung von Kosten und Ergebnissen aus Sicht von Staat und Gesellschaft wider;

· Soziale Effizienz – hier zeigt sich die Übereinstimmung der Kosten und sozialen Ergebnisse des betrachteten Projekts mit den Zielen und sozialen Interessen seiner Beteiligten;

· Andere Arten von Effizienz.

Zu den wichtigsten Arten der Projekteffizienz gehört die kommerzielle Effizienz, die in direktem Zusammenhang mit dem Problem steht integrierte Bewertung Effizienz von Kapitalanlagen, da das Projekt in diesem Fall als Investitionsobjekt betrachtet wird.

Die Bewertung der Wirtschaftlichkeit basiert auf folgenden Grundprinzipien:

· Durch das Projekt festgelegte feste oder variable Preise für Waren und Dienstleistungen (Marktpreise, dh Preise, zu denen Waren auf dem freien Markt eingekauft werden) verwendet werden;

· Cashflows werden in Währungen berechnet, in denen das Projekt den Kauf von Ressourcen und die Bezahlung von Produkten vorsieht;

· Beinhaltet das Projekt sowohl die Produktion als auch den Verbrauch bestimmter Produkte, werden nur die Produktionskosten bei der Berechnung berücksichtigt, nicht jedoch die Anschaffungskosten;

Die Berechnungen berücksichtigen Steuern, Gebühren, Abzüge, gesetzlich vorgesehen B. Mehrwertsteuerrückerstattungen für die eingesetzten Mittel;

Die Aufnahme und Rückzahlung von Darlehen werden nicht mitgezählt Bargeldumlauf, und bei der Berechnung des Bedarfs an Betriebskapital;

Wenn das Projekt die gleichzeitige Ausführung mehrerer vorsieht verschiedene Sorten Betriebstätigkeiten, dann werden bei der Berechnung die Kosten für jede von ihnen berücksichtigt.

Bei der Bestimmung der Wirtschaftlichkeit eines Innovations-Investitionsvorhabens wird der reale Geldfluss als Effekt berücksichtigt. Bei der Umsetzung innovatives Projekt solche Arten von Aktivitäten wie: Finanzen, Betrieb und Investitionen werden zugeordnet. Innerhalb jeder dieser Aktivitäten gibt es Geldzuflüsse und -abflüsse. Der reale Cashflow ist die Differenz zwischen Geldzuflüssen und -abflüssen aus Betriebs- und Investitionstätigkeit für jeden Zeitraum eines bestimmten Projekts.

Das Echtgeldguthaben ist die Differenz zwischen Geldzuflüssen und -abflüssen aus allen 3 Aktivitäten. Zusätzlich wird bei jedem Berechnungsschritt Folgendes berechnet:

Der Fluss von echtem Geld - dieser Indikator wird in Zukunft verwendet, um solche Leistungsindikatoren eines Innovationsinvestitionsprojekts zu berechnen, wie: Kapitalwert, Amortisationszeit des Projekts, Rentabilitätsindex, interner Zinsfuß und andere.

Um ein innovatives Investitionsprojekt zu akzeptieren, ist es notwendig, dass der Echtgeldsaldo in jedem Zeitraum, in dem dieser Teilnehmer an diesem Projekt Kosten verursacht oder Einnahmen erhält, positiv ist. Der negative Saldo von echtem Geld ist ein Beweis für die Notwendigkeit, zusätzliche Mittel (eigene oder geliehene) anzuziehen.

Sammlung wissenschaftlicher Artikel
„Russland: das Potenzial für innovative Entwicklung. Sammlung wissenschaftlicher Artikel von Doktoranden und Studenten“,
St. Petersburg: Institut für Wirtschaft und Recht, 2011