Methoden zur Bewertung der kommerziellen Wirksamkeit des Projekts. Methodik zur Bewertung der kommerziellen Effektivität des Investitionsprojekts einer Organisation

Zu den Indikatoren der Wirtschaftlichkeit eines Investitionsvorhabens gehören Indikatoren, die auf der Grundlage des Indikators der absoluten Effektivität von Investitionen gebildet werden. Die absolute Effizienz von Investitionen (Investitionsprojekt) kann mit der Formel berechnet werden

Ein Investitionsvorhaben ist wirksam, wenn der Indikator der absoluten Investitionseffizienz größer Null ist. Die Berechnung der Leistungsindikatoren basiert auf maßgeblichen internationalen Methoden zur Bewertung der Effektivität von Investitionen.

Zur Ermittlung der Wirtschaftlichkeit eines Investitionsvorhabens berechnen wir die folgenden Indikatoren:

Integraler wirtschaftlicher Effekt (andere Namen - Nettobarwert, NPV, Integraleffekt, Nettobarwert, NPV);

innere Norm Rentabilität (andere Namen - IRR, interner Diskontsatz, interne Rendite, interne Rendite, IRR);

Amortisationszeit;

Renditeindizes;

andere indirekte Indikatoren (Suffizienzbedingung), die die Wirksamkeit des Projekts charakterisieren.

Der integrale ökonomische Effekt ist definiert als die Summe der wirtschaftlichen Effekte für den Berechnungszeitraum, abgezinst auf den Beginn des ersten Schrittes. Mit anderen Worten, der Barwert kennzeichnet den Überschuss der diskontierten Mittelzuflüsse über die diskontierten Mittelabflüsse für den Abrechnungszeitraum:

Wenn der IEI positiv ist, ist das Projekt effizient (zu einem bestimmten Diskontierungssatz) und kann zur Implementierung angenommen werden. Je größer die IEE, desto effizienter das Projekt, was bedeutet, dass es für den Investor bevorzugter sein sollte.

Eigenschaften des integralen ökonomischen Effekts:

je höher der Wert der Kapitalanlagen, desto niedriger der IEE;

je später der Zeitpunkt des Beginns der Kapitalrendite kommt, desto kleiner ist der IEE;

je länger der Abrechnungszeitraum, desto größer ist in der Regel der IEE. Dabei ist zu beachten, dass eine übermäßige Verlängerung der Kapitalrenditedauer nicht immer ratsam ist. Mit zunehmender Rückgabefrist (Abrechnungszeitraum) nimmt der Wertzuwachs des IEE ab und tendiert in der Regel gegen Null, und der absolute Wert des IEE -

4) Mit steigendem Abzinsungssatz sinkt der IEE. Die Abhängigkeit des IEE vom Diskontsatz ist in Abb. 1 dargestellt. 7.2 (/ - Abzinsungssatz).

5) Es ist notwendig, Projekte im Hinblick auf IEE zu vergleichen, wobei Barrierepunkte zu berücksichtigen sind. Der Barrierepunkt (BP) ist der Abzinsungssatz, bei dem sich die Graphen der IEE(i)-Funktionen schneiden Investitionsprojekte und die sich aus der Gleichheit der IEE-Gleichungen für Investitionsprojekte bestimmt (Abbildung 7.3):

IEE1 = IEE2.

Die Methoden zur Berechnung der Barrierepunkte sind die gleichen wie bei der Berechnung des IRR.

Der interne Zinsfuß (IRR) ist ein solcher Abzinsungssatz, bei dem der integrale ökonomische Effekt gleich Null ist.

Der IRR-Wert, bei dem das Projekt als effektiv angesehen werden kann, muss den Designwert des Referenzzinssatzes übersteigen oder diesem Wert zumindest entsprechen. Der Nachweis dieser Tatsache kann anhand einer grafischen Darstellung der Funktion des integralen wirtschaftlichen Effekts der Reduktionsrate geführt werden.

Grafisch lässt sich IRR am Schnittpunkt der IEE (/)-Funktion mit der Abszissenachse ermitteln (Abb. 7.4).

Der Wert des BNE wird aus der Gleichung bestimmt

Es ist nicht immer möglich, die exakte Lösung der IEE = 0-Gleichung mit regulären Methoden zu finden; daher wird die Bestimmung des IRR mit numerischen Methoden durchgeführt, die es ermöglichen, die echte Lösung dieser Gleichung mit einer bestimmten Genauigkeit nach mehreren Iterationen zu finden. Sie können numerische Methoden verwenden:

1) Halbteilungsverfahren. Diese Methode wird mit der Formel implementiert

Die Amortisationszeit des Projekts ist der Zeitraum (ab Projektbeginn), nach dem der integrale wirtschaftliche Effekt nicht negativ wird und auch in Zukunft bleibt. Mit diesem Indikator können Sie bestimmen, wie lange es dauert, bis sich der Anleger erholt hat Investitionskosten. Je kürzer die Amortisationszeit, desto schneller amortisieren sich die Kosten. Das Projekt ist wirksam, wenn die Amortisationszeit kürzer ist als die geschätzte Zeit.

Die Amortisationszeit errechnet sich aus der Gleichung

Grafisch lässt sich die Amortisationszeit am Schnittpunkt der Funktion IEE (t) mit der Abszisse ermitteln (Abb. 7.5). Der Graph der Funktion IEE(t) wird als Finanzprofil des Investitionsprojekts bezeichnet.

Es ist auch nicht immer möglich, die exakte Lösung der IEE(t) = 0-Gleichung mit regulären Methoden zu finden. Daher erfolgt die Bestimmung der Amortisationszeit näherungsweise grafisch oder anhand der Ähnlichkeitseigenschaft von Dreiecken. Im letzteren Fall wird zur Verdeutlichung der Position des Amortisationsmoments angenommen, dass sich innerhalb der Phase, in der die Projektamortisation erreicht wird, der Saldo des kumulierten Flusses linear ändert.

Rentabilitätsindizes charakterisieren die relative „Rendite des Projekts“ auf investierte Mittel. Sie können sowohl diskontiert als auch undiskontiert berechnet werden Cashflows. Bei der Bewertung der Effizienz wird häufig Folgendes verwendet: Kosten-Nutzen-Index (IRC) - das Verhältnis der Höhe der Mittelzuflüsse (kumulierte Einnahmen) zur Höhe der Mittelabflüsse (kumulierte Zahlungen). Der Kostenrenditeindex wird nach der Formel berechnet

diskontierter Kostenertragsindex (IDdz) - das Verhältnis der Höhe der abgezinsten Mittelzuflüsse (kumulierte Einnahmen) zur Höhe der abgezinsten Mittelabflüsse (kumulierte Zahlungen). Der Ertragsindex der diskontierten Kosten wird durch die Formel berechnet

Der Index der Kapitalrendite (IRI) ist das Verhältnis des wirtschaftlichen Effekts (EE) zum um eins erhöhten kumulierten Investitionsvolumen:

Bei mehreren Projekten ist das Kriterium für die Auswahl des attraktivsten Projekts für diesen Indikator die Bedingung

Ein Investitionsprojekt ist effektiv, wenn der diskontierte Investitionsrenditeindex größer als eins ist. Der Beweis für diese Tatsache ist offensichtlich, denn wenn der IEE größer als Null ist (das Projekt ist effektiv), dann ist der Bruch in der Formel größer als Null, was bedeutet, dass der Investitionsrenditeindex größer als eins ist. Wenn es mehrere Projekte gibt, ist das Kriterium für die Auswahl des attraktivsten von ihnen nach diesem Indikator sowie nach dem Index der Kostenrendite die Bedingung

Die Rentabilitätsindizes der Kosten und Investitionen übersteigen eins, nur für diesen Fluss ist der NH positiv.

Häufig wird zusätzlich zum Index der Kapitalrendite die Gesamtrendite (R^) berechnet, die als Verhältnis des IEE des Projekts zum diskontierten Wert der Investitionskosten definiert ist:

Wenn ein Gesamtrentabilität Investition größer als null ist, dann ist das Projekt effektiv. Diese Tatsache ist offensichtlich, da die Ungleichung (7.5) erfüllt ist, wenn der Zähler größer als Null ist.

Tatsächlich können andere Indikatoren nicht den Leistungsindikatoren zugeordnet werden, da sie nicht als Kriterium für die Wirksamkeit des Projekts dienen. Diese Gruppe von Indikatoren zeichnet sich dadurch aus, dass sie möglicherweise nicht immer die Effektivität des Projekts widerspiegeln (sie charakterisieren die Effektivität auf indirekte Weise, d. h. sie werden als hinreichende Bedingung für Effizienz angesehen). Ihre Rolle besteht darin, das Projekt aus verschiedenen Blickwinkeln detaillierter zu bewerten. Mit anderen Worten, wenn diese Indikatoren den Kriteriumswert überschreiten, bedeutet dies nicht eindeutig die Wirksamkeit des Projekts.

Zu diesen Indikatoren gehören die folgenden.

Einfacher Return on Investment (RP), der durch die Formel bestimmt wird

Damit können wir Theorem 1 formulieren: Ist das Projekt effizient, d.h. die absolute Effizienz von Investitionen (E) größer als Null ist, dann ist die einfache Rentabilität sowie die durchschnittliche Rentabilität von Investitionen immer größer als Null; das Gegenteil ist nicht immer der Fall. Symbolisch kann dies geschrieben werden als

Der Beweis für diese Tatsache ist ziemlich offensichtlich, da der erhaltene Nettogewinn möglicherweise nicht ausreicht, um die Kapitalkosten zu decken.

Der Break-Even-Point (TB) zeigt das physische Produktionsvolumen, bei dem der Nettogewinn null beträgt. Mit der Formel wird der Design Break Even Point für einen bestimmten Zeitraum berechnet

Damit können wir Theorem 2 formulieren: Ist das Projekt effizient, d.h. die absolute Effizienz der Investitionen (E) größer als Null ist, dann überschreitet der Break-Even-Punkt immer nicht das prognostizierte Produktionsvolumen für den Zeitraum (OP); das Gegenteil ist nicht immer der Fall. Symbolisch kann dies geschrieben werden als

Der Beweis dafür sowie für die Kapitalrendite ergibt sich aus der Tatsache, dass die Höhe des erzielten Nettoeinkommens möglicherweise nicht ausreicht, um die Kapitalkosten zu decken.

Dabei ist zu beachten, dass Projektrentabilität und Effizienz nicht synonym sind. Rentabilität bedeutet das Vorhandensein eines Nettogewinns aus der Umsetzung des Projekts und Effizienz - das Vorhandensein eines positiven wirtschaftlichen Effekts. Ein ineffizientes Projekt kann einen Gewinn generieren, während ein effizientes Projekt immer profitabel ist.

Durchschnittliche Kapitalwachstumsrate (Growth Rate of Return, GR). Dieser Indikator basiert auf dem Prinzip der Zinsabgrenzung und zeigt den Kapitalzuwachs (Werte Eigenmittel Investoren), die sich aus der Umsetzung des Projekts ergeben. Das Gesamtkapital (K) für den Abrechnungszeitraum T ist der anfängliche Betrag der in Form von Kapitalanlagen (KVss) investierten Eigenmittel und der Wert des wirtschaftlichen Effekts, der als Veräußerungsgewinn betrachtet wird. Der ökonomische Effekt kann als integraler wirtschaftlicher Effekt verstanden werden. Damit können wir die Relation schreiben

Zu beachten ist, dass die Berechnung der Performanceindikatoren vom Anlageobjekt abhängt. Werden Investitionen in die laufende Produktion getätigt, d.h. vor und nach ihrer Umsetzung derselbe Produkttyp hergestellt wird, ist es gemäß den methodischen Empfehlungen erforderlich, die inkrementelle Methode anzuwenden. Nach dieser Methode werden bei der Berechnung von Leistungsindikatoren inkrementelle Werte der wirtschaftlichen Parameter des Projekts verwendet, d.h. die Differenz zwischen ihren Designwerten und ihren Werten vor der Umsetzung von Kapitalanlagen.

Betrachten wir einige Beispiele für die Berechnung von Indikatoren der kommerziellen Effizienz. In der Regel gibt es drei typische Situationen für die Durchführung von Kapitalanlagen:

Kapitalinvestitionen in die bestehende Produktion von Endprodukten, die für den Verkauf nach außen bestimmt sind. Solche Kapitalinvestitionen können beispielsweise Modernisierung, Erneuerung, Erweiterung der bestehenden Produktion umfassen;

Kapitalinvestitionen in neue Produktionen, die die Produktion neuer Arten von Produkten (Bauleistungen, Dienstleistungen) für das Unternehmen beinhalten, die für den Verkauf nach außen bestimmt sind;

Kapitalinvestitionen in die Herstellung von Halbzeugen, d.h. Produkte, die in den folgenden Phasen in diesem Unternehmen eingesetzt werden.

Betrachten wir den ersten Fall. Im Tisch. 7.1 präsentiert die Anfangsdaten des Investitionsvorhabens. Abrechnungszeitraum Projekt - 3 Jahre. In der ersten Jahreshälfte sind Kapitalinvestitionen geplant, in der Folgezeit - Industriebetrieb mit Zugriff auf das geplante Produktionsvolumen.

Wie aus Tabelle ersichtlich. 7.1 sieht das Investitionsvorhaben eine Änderung der Herstellungskosten infolge des Einflusses folgender Faktoren vor:

Steigerung des Produktionsvolumens um 25 %, was zu einer Verringerung des Werts der spezifischen Fixkosten führt;

Erhöhung der Abschreibungen infolge der Inbetriebnahme neuer Anlagegüter (Abschreibungen gelten als bedingte Fixkosten).

Der Abschreibungsbetrag pro Tonne für das Projekt (Atp) mit der linearen Abgrenzungsmethode wird aus dem Ausdruck bestimmt

Trotz des Rückgangs der Abschreibungen um eine Tonne infolge der Erhöhung des Produktionsvolumens im Rahmen des Projekts kam es daher zu einer Erhöhung der spezifischen Abschreibungen aufgrund der Inbetriebnahme zusätzlicher Anlagegüter.

Die Summe der Fixkosten in den Vollkosten pro Tonne für das Projekt (PZtp)

Dargestellt in Tabelle. 7.2. In diesem Beispiel gehen wir davon aus, dass die Höhe der bei der Gewinnbesteuerung berücksichtigten Aufwendungen mit der Höhe der Vollkosten übereinstimmt.

Tabelle 7.2

Wichtigste grundlegende und konzeptionelle Wirtschaftsindikatoren

Vom Tisch. Abbildung 7.2 zeigt, dass Umsatzerlöse, Gewinn vor Steuern und Nettogewinn aufgrund des Anstiegs des Produktionsvolumens und des Rückgangs der Gesamtkosten gestiegen sind.

Da die Durchführung von Kapitalanlagen im ersten Halbjahr vorgesehen ist, empfiehlt es sich, die Dauer des Schrittes auf ein halbes Jahr festzulegen. Somit wird der Abrechnungszeitraum in sechs Schritte unterteilt.

Im Tisch. 7.3 zeigt die Flüsse der wichtigsten wirtschaftlichen Parameter des Projekts sowie grundlegende (Vorprojekt-) Wirtschaftsindikatoren. Die Werte des Produktionsvolumens sind für ein halbes Jahr angegeben, d.h. das Doppelte des Jahreswertes. Im ersten Schritt sind die Flusselemente gleich Null, da in den Berechnungen das inkrementelle Verfahren verwendet wird.

Die Erhöhung des Nettogewinns in einer bestimmten Stufe ist definiert als die Differenz zwischen dem prognostizierten Wert des Nettogewinns in dieser Stufe und dem Basiswert des Nettogewinns. Beispielsweise beträgt die Steigerung des Nettogewinns im zweiten Schritt 58,2 Millionen Rubel. (100 Millionen Rubel - 31,8 Millionen Rubel).

Die diskontierte Erhöhung des Nettogewinns auf einer bestimmten Stufe wird als Produkt aus der Erhöhung des Nettogewinns auf dieser Stufe und dem entsprechenden Diskontierungsfaktor berechnet.

Im Tisch. 7.4 zeigt die Berechnung des integralen ökonomischen Effekts (letzte Spalte und letzte Zeile).

Die Kapitalinvestitionen werden wie folgt assimiliert: In der ersten Jahreshälfte - der Erwerb und die Installation von Anlagevermögen, in der zweiten Jahreshälfte wird mit zunehmendem Produktionsvolumen ein zusätzlicher Betrag in das Betriebskapital vorgeschossen.

Die Betriebskosten sind definiert als die Differenz zwischen den vollen Bruttokosten und dem Abschreibungsbetrag. Der Abzug der Abschreibungen vom Aufwand ist in diesem Fall darauf zurückzuführen, dass die Abschreibungen als Mittelzufluss behandelt werden. Im ersten Schritt sind inkrementelle Werte gleich Null.

Vom Tisch. 7.4 zeigt, dass der integrale wirtschaftliche Effekt des Investitionsprojekts 197,7 Millionen Rubel beträgt. Da dieser Indikator größer als Null ist, ist das Projekt effektiv. In diesem Fall wird die Erhöhung des Nettoeinkommens im Projekt als wirtschaftlicher Effekt berücksichtigt. Nach Diskontierung und Berechnung der Summe der Elemente des diskontierten Anstiegs des Nettoeinkommensstroms wird der integrale (gesamte) wirtschaftliche Effekt bestimmt.

Die Amortisationszeit kommt im vierten Schritt. In diesem Fall ist es möglich, die Amortisationszeit aus dem Ausdruck genauer zu bestimmen

Da die Amortisationszeit kürzer ist als die geschätzte Zeit, zeigt dies die Effektivität des Projekts. Auf Abb. 7.6 präsentiert das Finanzprofil des Investitionsprojekts

Die interne Verzinsung des Projekts beträgt 50 %. Mit diesem Abzinsungssatz wird der integrale ökonomische Effekt gleich Null. Da die interne Rendite größer ist als der Diskontsatz des Projekts (9 %), zeigt dies die Effektivität des Projekts.

Um den Rentabilitätsindex der Kosten und den Rentabilitätsindex der diskontierten Kosten gemäß den Formeln (7.1) und (7.2) zu berechnen, ist es notwendig, sie durchzuführen Zwischensiedlungen tabellarisch dargestellt. 7.5.

Ersetzen Sie die in der Tabelle gefundenen Werte. 7.5 in die Formeln (7.1) und (7.2). Erhalten

Da der Index der Rendite auf diskontierte Kosten größer als eins ist, charakterisiert er das Projekt als effektiv.

Der Index der Kapitalrendite und die Rendite auf diskontierte Investitionen werden anhand der Formeln (7.3) und (7.4) gemäß den Daten in der Tabelle berechnet. 7.5. Wir bekommen

Fahren wir mit dem Beispiel fort. Betrachten wir die zweite typische Situation, wenn Kapitalinvestitionen in die neue Produktion getätigt werden, was die Produktion neuer Arten von Produkten (Bauleistungen, Dienstleistungen) für das Unternehmen beinhaltet, die für den Verkauf nach außen bestimmt sind. In diesem Fall gibt es im Gegensatz zur vorherigen Version keine Basiswerte (Vorprojektwerte). Ökonomische Indikatoren, daher wird bei der Berechnung der Wirtschaftlichkeitskennzahlen nicht auf die inkrementelle Methode zurückgegriffen.

Im Tisch. 7.6 präsentiert die Anfangsdaten des Investitionsvorhabens. Ähnlich wie bei der vorherigen Option beträgt die geschätzte Dauer des Projekts 3 Jahre. In der ersten Jahreshälfte ist geplant, Investitionen zu tätigen, in der Folgezeit ist ein industrieller Betrieb mit Zugriff auf das geplante Produktionsvolumen vorgesehen.

Die wichtigsten Design-Wirtschaftsindikatoren sind in der Tabelle dargestellt. 7.7. Auch in diesem Beispiel gehen wir davon aus, dass die Höhe der gewinnsteuerlich zu berücksichtigenden Aufwendungen mit der Höhe der Vollkosten übereinstimmt.

Da die Durchführung von Kapitalanlagen im ersten Halbjahr vorgesehen ist, empfiehlt es sich, die Dauer des Schrittes wie bei der ersten Variante auf ein halbes Jahr festzulegen. Somit wird der Abrechnungszeitraum in sechs Schritte unterteilt.

Im Tisch. 7.8 zeigt die Flüsse der wichtigsten wirtschaftlichen Indikatoren des Projekts. Die Werte des Produktionsvolumens sind für ein halbes Jahr angegeben, d.h. das Doppelte des Jahreswertes. Im ersten Schritt sind die Strömungselemente gleich Null, da in diesem Schritt konstruiert wird.

Im Tisch. 7.9 wird die Berechnung des integralen wirtschaftlichen Effekts vorgestellt. Der Abzinsungsfaktor wird auf der Grundlage des Abzinsungssatzes berechnet, der 9 % beträgt (4 % - Risikoprämie und 5 % - Rendite). Gleichzeitig wird der Abzinsungssatz halbiert, da der Schritt einem halben Jahr entspricht. Kapitalinvestitionen werden wie folgt assimiliert: In der ersten Jahreshälfte - der Erwerb und die Installation von Anlagevermögen, in der zweiten Jahreshälfte wird mit zunehmendem Produktionsvolumen ein zusätzlicher Betrag in das Betriebskapital vorgeschossen.

Vom Tisch. 7.9 zeigt, dass der integrale wirtschaftliche Effekt des Investitionsprojekts 662,3 Millionen Rubel beträgt. Da dieser Indikator größer als Null ist, ist das Projekt effektiv.

Die Amortisationszeit kommt im dritten Schritt. In diesem Fall ist es möglich, die Amortisationszeit aus dem Ausdruck genauer zu bestimmen

Da die Amortisationszeit kürzer ist als die geschätzte Zeit, zeigt dies die Effektivität des Projekts. Auf Abb. 7.7 Das Finanzprofil des Investitionsprojekts wird dargestellt.

Die interne Rendite des Projekts beträgt 132 %, und da sie größer ist als der Projektzinssatz (9 %), zeigt dies die Effektivität des Projekts.

Um den Rentabilitätsindex der Kosten gemäß der Formel (7.1) zu berechnen, müssen die in der Tabelle dargestellten Zwischenberechnungen durchgeführt werden. 7.10.

Ersetzen Sie die in der Tabelle gefundenen Werte. 7.10 in Formel (7.2) und erhalte

Die durchschnittliche einfache Kapitalrendite wird durch die Formel (7.7) bestimmt:

Anhand der errechneten Kennziffern kann eine allgemeine Aussage über die wirtschaftliche Effektivität des Investitionsvorhabens getroffen werden.

Fahren wir mit dem Beispiel fort. Betrachten Sie die dritte typische Situation, wenn Kapitalinvestitionen in die Herstellung von Halbfabrikaten getätigt werden, d.h. Produkte, die in den folgenden Phasen in diesem Unternehmen eingesetzt werden. Bei dieser Option gibt es keinen Verkaufspreis. Außerdem werden nicht die vollen Kosten bekannt sein, sondern nur die Produktions- oder Werkstattkosten. In diesem Fall wird bei der Berechnung der Wirtschaftlichkeitsindikatoren die inkrementelle Methode verwendet.

Im Tisch. 7.11 Die Anfangsdaten des Investitionsvorhabens werden präsentiert. Ähnlich wie bei der vorherigen Option beträgt die geschätzte Dauer des Projekts 3 Jahre. In der ersten Jahreshälfte sind Kapitalinvestitionen geplant, in der Folgezeit - Industriebetrieb mit Zugriff auf das geplante Produktionsvolumen.

Die wichtigsten wirtschaftlichen Basis- und Designindikatoren sind in der Tabelle dargestellt. 7.12. In diesem Beispiel gehen wir davon aus, dass die in den Herstellungskosten enthaltenen Kosten gewinnsteuerlich zu berücksichtigende Aufwendungen sind.

Da die Senkung der Herstellungskosten als Erhöhung des Ergebnisses vor Steuern für das Unternehmen angesehen werden muss, ergibt sich der Mittelzufluss aus dem Ergebnis vor Steuern als Differenz zum Brutto Produktionskosten vor und nach der Durchführung des Projekts sowie ein zusätzlicher Abschreibungsbetrag.

Tabelle 7.12

Wichtigste grundlegende und konzeptionelle Wirtschaftsindikatoren

Da die Durchführung von Kapitalanlagen im ersten Halbjahr vorgesehen ist, empfiehlt es sich auch, die Dauer des Schrittes auf ein halbes Jahr festzulegen. Somit wird der Abrechnungszeitraum in sechs Schritte unterteilt.

Im Tisch. 7.13 zeigt die Flüsse der wichtigsten wirtschaftlichen Parameter des Projekts sowie grundlegende (Vorprojekt-) Wirtschaftsindikatoren. Die Werte des Produktionsvolumens sind für ein halbes Jahr angegeben, d.h. das Doppelte des Jahreswertes.

Der Abzinsungsfaktor wird auf der Grundlage des Abzinsungssatzes berechnet, der 9 % beträgt (4 % - Risikoprämie und 5 % - Rendite). Gleichzeitig wird der Abzinsungssatz halbiert, da der Schritt einem halben Jahr entspricht. Zur weiteren Berechnung der Kapitalrendite wird der Betrag der diskontierten Erhöhung des Nettogewinns berechnet.

Im Tisch. 7.14 wird die Berechnung des integralen wirtschaftlichen Effekts vorgestellt. Die Kapitalinvestitionen werden wie folgt assimiliert: In der ersten Jahreshälfte - der Erwerb und die Installation von Anlagevermögen, in der zweiten Jahreshälfte wird mit zunehmendem Produktionsvolumen ein zusätzlicher Betrag in das Betriebskapital vorgeschossen.

Vom Tisch. 7.14 zeigt, dass der integrale wirtschaftliche Effekt des Investitionsprojekts 148,5 Millionen Rubel beträgt. Da dieser Indikator größer als Null ist, ist das Projekt effektiv.

Die Amortisationszeit kommt im fünften Schritt. In diesem Fall ist es möglich, die Amortisationszeit aus dem Ausdruck genauer zu bestimmen

Da die Amortisationszeit kürzer ist als die geschätzte Zeit, zeigt dies die Effektivität des Projekts. Auf Abb. 7.8 Das Finanzprofil des Investitionsprojekts wird dargestellt.

Die interne Verzinsung des Projekts beträgt 40,4 %. Da dies mehr als der Diskontsatz des Projekts (9 %) ist, gilt das Projekt als effektiv.

Um den Rentabilitätsindex der Kosten gemäß der Formel (7.1) zu berechnen, müssen Zwischenberechnungen gemäß den in der Tabelle angegebenen Daten durchgeführt werden. 7.15.

Zum dieses Beispiel Wir berechnen nur den Discounted-Cost-Return-Index und den Discounted-Investment-Return-Index.

Ersetzen Sie die in der Tabelle gefundenen Werte. 7.15 in Formel (7.2) und erhalte

Das Investitionsvorhaben ist effektiv, da der Return-on-Investment-Index größer als eins ist.

Die Gesamtrendite beträgt 0,458.

Die einfache Kapitalrendite wird durch die Formel (7.6) bestimmt:

Anhand der errechneten Kennziffern kann eine allgemeine Aussage über die wirtschaftliche Effektivität des Investitionsvorhabens getroffen werden.

Mehr zum Thema 7.3. Indikatoren der wirtschaftlichen Effizienz des Investitionsprojekts:

3. Die Wirksamkeit des Investitionsvorhabens: Inhalt, Arten und Methoden der Bewertung

Kapitel 8 ANALYSE DER EFFIZIENZ VON KAPITALINVESTITIONEN (REAL INVESTITIONEN) - BEWERTUNG VON INVESTITIONSPROJEKTEN

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Cherson Nationale Technische Universität

Fakultät für Genetik

Institut für Wirtschaft und Unternehmertum.

AUFSATZ

Disziplin: "Investieren"

zum Thema: „Beurteilung der Wirtschaftlichkeit von Investitionsvorhaben“

Abgeschlossen von: 3zGB Student

Geprüft von: Assistent

Genichesk, 2007

1. allgemeine Eigenschaften Methoden zur Leistungsbewertung

Definitionsarbeit wirtschaftliche Effizienz Investitionsprojekt ist eine der kritischsten Phasen der Vorinvestitionsforschung. Es beinhaltet eine detaillierte Analyse und eine ganzheitliche Betrachtung des gesamten technischen, wirtschaftlichen und Finanzinformation gesammelt und für die Analyse als Ergebnis der Arbeit in den vorangegangenen Phasen der Vorinvestitionsstudien aufbereitet.

Methoden zur Bewertung der Effektivität von Investitionsprojekten basieren in erster Linie auf dem Vergleich der Effektivität (Rentabilität) von Investitionen in verschiedene Projekte. Gleichzeitig gibt es als Alternative zur Investition von Mitteln in die betrachtete Produktion Finanzinvestitionen in andere Produktionsstätten, die Platzierung von Finanzmitteln bei einer Bank gegen Zinsen oder ihre Zirkulation Wertpapiere. Aus der Sicht der Finanzanalyse kann die Umsetzung eines Investitionsprojekts als zwei miteinander verbundene Prozesse dargestellt werden: der Prozess der Investition in die Schaffung einer Produktionsstätte (oder Kapitalakkumulation) und der Prozess der Erzielung von Einnahmen aus investierten Mitteln. Diese beiden Prozesse laufen nacheinander (mit oder ohne Abstand) oder in einem bestimmten Zeitintervall parallel ab. Im letzteren Fall wird davon ausgegangen, dass die Kapitalrendite bereits vor Abschluss der Investition beginnt. Beide Prozesse weisen unterschiedliche zeitliche Intensitätsverteilungen auf, was maßgeblich die Effizienz der Investition bestimmt.

Unmittelbarer Gegenstand der Finanzanalyse ist der Cashflow, der diese beiden Prozesse in Form einer kombinierten Sequenz charakterisiert. Bei Produktionsinvestitionen wird die Intensität der resultierenden Zahlungsströme als Differenz zwischen der Intensität (Kosten pro Zeiteinheit) der Investitionen und der Intensität der Nettoeinnahmen aus dem Projekt gebildet.

Als Nettoeinkommen wird das in jedem Zeitintervall erzielte Einkommen verstanden Produktionstätigkeiten, abzüglich aller mit dem Erhalt verbundenen Zahlungen (laufende Kosten für Löhne, Rohstoffe, Energie, Steuern etc.). Gleichzeitig gilt die Abschreibungsrückzahlung nicht für laufende Kosten.

Die Effizienzbewertung erfolgt durch Berechnung eines Systems von Indikatoren oder Kriterien für die Effektivität eines Investitionsvorhabens.

Alle haben ein wichtiges Merkmal. Ausgaben und Einnahmen sind zeitlich gestaffelt, auf einen (Basis-)Zeitpunkt reduziert. Basiszeitpunkt ist in der Regel das Datum der Projektdurchführung, das Datum der Produktionsaufnahme oder ein bedingtes Datum in der Nähe des Zeitpunkts der Berechnung der Projekteffizienz.

Das Verfahren, Mehrfachzahlungen auf das Basisdatum zu bringen, wird als Diskontierung bezeichnet. Die wirtschaftliche Bedeutung dieses Verfahrens ist wie folgt. Lassen Sie einige Rate gegeben werden Darlehenszinsen r und einem Zahlungsstrom (negativ oder positiv t), dessen Beginn mit dem Basiszeitpunkt der Kürzung zusammenfällt. Dann ist der diskontierte Wert der Zahlung P(t), die im Moment geleistet wird, getrennt von der Basis um t Intervalle (Monate, Jahre), gleich einem Wert Pd(t), der zu einem Darlehenszinssatz ausgegeben wird r, ergibt den Wert P zum Zeitpunkt t (t). Somit ist Pd(t) (1+r)t = P(t) , oder der diskontierte Zahlungswert P(t) ist:

Der Wert des Darlehenszinses r wird als Diskontsatz (Reduktion) bezeichnet und zusätzlich zu der oben angegebenen Bedeutung in interpretiert Wirtschaftsliteratur als Rate (oder Grad) der Präferenz für Einkommen, die im Moment erhalten werden, gegenüber Einkommen, die in der Zukunft erhalten werden.

Bei der Wahl des Diskontierungszinssatzes orientieren sie sich an der bestehenden oder zu erwartenden durchschnittlichen Darlehensverzinsung. In der Praxis wählen sie bestimmte Benchmarks (Rentabilität bestimmter Arten von Wertpapieren, Bankgeschäfte etc.) unter Berücksichtigung der Aktivitäten der jeweiligen Unternehmen und Investoren.

Zum Beispiel in den Vereinigten Staaten, die größte Ölfirmen Bei der Effizienzanalyse werden drei Varianten des Zinssatzes verwendet: die durchschnittliche Aktienrendite, die bestehenden Zinssätze für das Darlehen (mittel- und langfristig), subjektive Einschätzungen aufgrund von Erfahrungen der Unternehmen. Der in einer Marktwirtschaft verwendete Abzinsungssatz hängt weitgehend von der wirtschaftlichen Lage und den Aussichten ab wirtschaftliche Entwicklung Ländern, die Weltwirtschaft, ist Gegenstand ernsthafter Forschung und Prognosen.

Andere ein wichtiger Faktor, die sich auf die Bewertung der Wirksamkeit eines Investitionsvorhabens auswirken, ist ein Risikofaktor. Поскольку риск в инвестиционном процессе независимо от его конкретных форм, в конечном счете, предстает в виде возможного уменьшения реальной отдачи от капитала по сравнению с ожидаемой, то для учета риска часто вводят поправку к уровню процентной ставки, которая характеризует доходность по безрисковым вложениям (например, im Vergleich zu Bankeinlagen oder kurzfristige Staatspapiere).

Die Einbeziehung eines Risikozuschlags in den Abzinsungssatz ist ein übliches, aber nicht das einzige Mittel zur Berücksichtigung von Risiken. Eine andere Methode zur Lösung dieses Problems besteht darin, die Empfindlichkeit oder Stabilität des Investitionsprojekts gegenüber Änderungen externer Faktoren und Parameter des Projekts selbst zu analysieren.

Zu externe Faktoren umfassen: das zukünftige Inflationsniveau, Änderungen der Nachfrage und der Preise für zur Markteinführung geplante Produkte, mögliche Änderungen der Preise für Rohstoffe und Materialien, Änderungen des Darlehenszinssatzes, Steuersätze usw. Zu den internen Parametern des Projekts gehören: Änderungen des Zeitplans und der Baukosten, das Entwicklungstempo der Produktion, der Bedarf an verschiedenen Arten von Roh- und Betriebsstoffen, Marketingkosten usw.

Da die Umsetzung eines Investitionsprojekts die Prozesse des Kapitalaufbaus, der Entwicklung und der Produktionssteigerung umfasst, sein Funktionieren in einem sich ändernden wirtschaftlichen Umfeld dynamisch ist, werden dynamische Simulationsmodelle verwendet, die mit Computertechnologie implementiert werden, um es zu beschreiben. Die in diesen Modellen verwendeten Variablen sind techno-ökonomisch und Finanzkennzahlen Investitionsprojekt sowie Parameter, die das außenwirtschaftliche Umfeld charakterisieren (Merkmale der Produktabsatzmärkte, Inflation, Zinssätze für Kredite usw.). Basierend auf diesen Modellen werden der Fluss der Ausgaben und Einnahmen bestimmt, die Leistungsindikatoren des Investitionsprojekts berechnet, die Jahresbilanzen der Ergebnisse der Produktionstätigkeit erstellt und die Analyse des Einflusses verschiedener Faktoren und interner Parameter des Investitionsprojekt auf die Ergebnisse der Produktionstätigkeit und Projekteffizienz durchgeführt.

2. Indikatoren der Wirtschaftlichkeit des Investitionsvorhabens

Die meisten Methoden zur Bestimmung der Wirtschaftlichkeit von Investitionsvorhaben in einer Marktwirtschaft basieren auf der Berechnung des Barwerts. Der Nettogegenwartswert (NPV) ist die Differenz zwischen den Ergebnissen zu einem bestimmten Zeitpunkt (normalerweise dem Jahr, in dem das Projekt gestartet wurde) von Einkommen und Investitionen.

Zur Beurteilung der Effektivität von Produktionsinvestitionen werden hauptsächlich folgende Indikatoren verwendet: Nettobarwert, interner Zinsfuß, Amortisationszeit für Kapitalinvestitionen, Projektrentabilität und Gewinnschwelle.

Variable Kennzahlen sind das Ergebnis von Vergleichen zeitlich verteilter Einkommen mit Investitions- und Herstellungskosten.

Berücksichtigen Sie die Definition, den semantischen Inhalt und den Algorithmus zur Berechnung der oben genannten Indikatoren des Investitionsprojekts.

Nettogegenwartswert NPV wird bei einem gegebenen Abzinsungssatz (Reduktion) durch die Formel berechnet

wobei t - Jahre der Durchführung des Investitionsprojekts, einschließlich der Bauphase (t = 0, 1, 2, 3, ..., T); Pt - Nettozahlungsfluss (Cash) im Jahr t; d - Diskontsatz.

Der Nettozahlungsstrom umfasst als Einkommen den Gewinn aus Produktionstätigkeiten und Abschreibungen sowie als Ausgaben Investitionen in den Kapitalaufbau, die Reproduktion von Anlagevermögen, die während der Produktionsperiode ausgemustert werden, sowie die Schaffung und Akkumulation von Betriebskapital .

Die Auswirkung der Investitionskosten und der Einnahmen daraus auf den NPV kann in einer anschaulicheren Form dargestellt werden, indem Formel (1) als geschrieben wird

wobei tn das Jahr des Produktionsbeginns ist;

tc - Jahr der Fertigstellung des Kapitalbaus;

KVt - Investitionskosten (Kapitalanlagen) im Jahr t.

Es ist zu beachten, dass diese Formeln anstelle eines jährlichen Intervalls auch kleinere Zeitintervalle verwenden können - einen Monat, ein Quartal, ein halbes Jahr. Das Jahr des Produktionsbeginns tn darf nicht mit dem Jahr der Baufertigstellung zusammenfallen.

Der Fall tn > tc bedeutet eine vorübergehende Verzögerung der Produktion von Produkten nach Abschluss der Bauarbeiten und der Fall tn< tc означает запуск продукции до завершения строительства.

Interne Rendite (IRR) eines Investitionsprojekts ist der geschätzte Zinssatz, bei dem der mit diesem Projekt verbundene Barwert Null ist. Die wirtschaftliche Bedeutung dieser Kennzahl drückt sich wie folgt aus: Als Alternative zur Investition von Finanzmitteln in ein Investitionsvorhaben kommt die Platzierung derselben Mittel (auch über den Investitionszeitraum verteilt) zu einem bestimmten Bankzins in Betracht. Das zeitlich ausgeschüttete Einkommen wird zum gleichen Prozentsatz auf einem Bankkonto hinterlegt.

Bei einem Darlehenszinssatz, der der internen Rendite entspricht, führt die Investition von Geldern in ein Projekt zu denselben Gesamteinnahmen wie die Einlage bei einer Bank auf einem Einlagenkonto. Somit sind bei diesem Kreditzins die Alternativen zur Einzahlung von Geldern wirtschaftlich gleichwertig. Wenn der Realzins niedriger ist als die interne Rendite des Projekts, lohnt es sich, darin zu investieren, und umgekehrt. Daher ist IRR der marginale Kreditzinssatz, der effiziente und ineffiziente Projekte trennt.

Das IRR-Niveau wird vollständig durch interne Daten bestimmt, die das Investitionsprojekt charakterisieren. Es werden keine Annahmen über die Verwendung der Nettoeinnahmen außerhalb des Projekts berücksichtigt. Im Ausland wird die Berechnung der internen Rendite oft als erster Schritt herangezogen Finanzanalyse Investitionsprojekt. Für die weitere Analyse werden diejenigen Investitionsprojekte ausgewählt, deren IRR nicht unter dem Schwellenwert liegt (normalerweise 15 - 20 % pro Jahr).

Die Methodik zur Ermittlung des internen Zinsfußes hängt von den Besonderheiten der Verteilung der Anlageerträge und der Anlagen selbst ab. Wenn Investition und Kapitalrendite als Zahlungsstrom angegeben werden, wird der IRR im Allgemeinen als Lösung der folgenden Gleichung in Bezug auf den unbekannten Wert d* definiert:

wobei d* = IRR die dem Zahlungsstrom Pt entsprechende interne Rendite ist.

Sie kann aus Formel (1) erhalten werden, wenn ihre linke Seite gleich Null ist. Gleichung (2) entspricht einer algebraischen Gleichung vom Grad T und wird gewöhnlich durch Iteration gelöst. Es gibt zahlreiche PC-Programme, die solche Gleichungen lösen.

Sehr oft können in der Praxis komplexere Fälle auftreten, wenn Gleichung (2) mehrere positive Wurzeln hat. Dies kann beispielsweise der Fall sein, wenn nach der Anfangsinvestition in die Produktion eine grundlegende Modernisierung oder der Austausch von Anlagen in einer bestehenden Produktion erforderlich ist. In diesem Fall sollte man sich vom kleinsten Wert der erhaltenen Lösungen leiten lassen.

Amortisationszeit (Amortisationsmethode)- Dies ist einer der am häufigsten verwendeten Indikatoren, insbesondere für eine vorläufige Bewertung der Wirksamkeit von Investitionen. Die Amortisationszeit ist definiert als der Zeitraum, in dem die Investition aus den Einnahmen aus der Umsetzung des Investitionsprojekts zurückgezahlt wird. Genauer gesagt bezieht sich die Amortisationszeit auf die Länge des Zeitraums, in dem der zum Zeitpunkt des Abschlusses der Investition abgezinste Betrag des Nettoeinkommens dem Investitionsbetrag entspricht.

Um die Amortisationszeit zu ermitteln, können Sie die Formel (1 *) verwenden und entsprechend modifizieren. Wir setzen die linke Seite dieser Formel gleich Null und gehen davon aus, dass alle Investitionen zum Zeitpunkt der Baufertigstellung getätigt wurden. Der bekannte Wert h des Zeitraums ab Fertigstellung des Baus, der diese Bedingungen erfüllt, ist die Amortisationszeit der Investitionen.

Die Gleichung zur Bestimmung der Amortisationszeit kann wie folgt geschrieben werden:

wobei h die Amortisationszeit ist; KV - Gesamtinvestition in das Investitionsprojekt.

Zu beachten ist, dass in der Gleichung t=0 dem Bauende entspricht. Der Wert von h wird durch sukzessive Summierung der Mitglieder einer Reihe diskontierter Renditen bestimmt, bis ein Betrag gleich oder größer als die Investition erhalten wird.

Bezeichnen Sie, und Sm< KV < Sm + 1.

Dann ist die Amortisationszeit ungefähr gleich:

Offensichtlich wird der Wert der Amortisationszeit neben der Einkommensintensität maßgeblich durch den für das Einkommen verwendeten Abzinsungssatz beeinflusst. Die kürzeste Amortisationszeit entspricht natürlich dem Fehlen einer Einkommensdiskontierung, die mit steigendem Zinssatz monoton ansteigt.

In der Praxis kann es Fälle geben, in denen die Amortisationszeit von Investitionen nicht existiert (oder gleich unendlich ist). Ohne Diskontierung tritt diese Situation nur dann ein, wenn die Amortisationszeit länger ist als die Periode des Eingangs von Einnahmen aus Produktionstätigkeiten. Bei der Diskontierung von Einkommen kann es vorkommen, dass die Amortisationszeit unter bestimmten Beziehungen zwischen Investitionen, Einkommen und dem Diskontsatz einfach nicht existiert (Streben nach unendlich).

Nehmen wir an, dass in Formel (3) Pt ein konstanter Wert gleich P ist.

Dann ist die Summe die Summe der Terme der geometrischen Folge. Für h und ist diese Summe gleich S = 1+d /d.

Für jedes endliche h Sh< S . Отсюда следует, что необходимым условием существования конечного срока окупаемости h является выполнение равенства:

P(1+d/d) = KV,

was äquivalent ist zu:

P / KV = d / 1+d. (5)

Zu beachten ist, dass bei der Bestimmung der Amortisationszeit Investitionen nicht abgezinst, sondern einfach aufsummiert wurden. Manchmal ist es sinnvoll, die Amortisationszeit von Investitionen zu ermitteln, indem man sie zum Ende der Bauzeit bringt, zusammen mit den Erträgen zum gleichen Zinssatz.

In diesem Fall entspricht die Amortisationszeit der Investition bei einem Abzinsungssatz in Höhe des internen Zinsfußes dem Produktionszeitraum, in dem die Einnahmen aus der Produktionstätigkeit positiv sind. Somit ist der IRR der marginale Diskontsatz, bei dem eine Amortisationszeit besteht. Es kann auch als Leitfaden für die Bewertung dienen Grenzwert Abzinsungssatz entsprechend dem Bestehen der Amortisationszeit und ohne Investitionsabzinsung.

Der Nachteil der Amortisationszeit als Indikator für die Effektivität von Kapitalinvestitionen besteht darin, dass diese Kennzahl nicht die gesamte Produktionsdauer berücksichtigt und daher nicht von Einnahmen beeinflusst wird, die außerhalb der Amortisationszeit erzielt werden. Insbesondere eine Messgröße wie die Amortisationszeit sollte nicht als Kriterium für die Auswahl eines Investitionsvorhabens herangezogen werden, sondern nur als Einschränkung bei der Entscheidungsfindung. Dies bedeutet, dass das Investitionsprojekt von der Liste der berücksichtigten Projekte ausgeschlossen wird, wenn die Amortisationszeit größer als ein akzeptierter Grenzwert ist.

Rentabilität (Nutzen-Kosten-Verhältnis), oder der Rentabilitätsindex eines Investitionsvorhabens, ist das Verhältnis der Einnahmen zu den Investitionskosten zum gleichen Zeitpunkt.

Unter Verwendung der gleichen Notation wie in Formel (1*) erhalten wir die Rentabilitätsformel (R) in der Form:

Wie aus dieser Formel ersichtlich ist, vergleicht sie zwei Teile des reduzierten Nettoeinkommens – Einkommen und Investitionen. Wenn bei einem bestimmten Abzinsungssatz d* die Rentabilität des Projekts gleich eins ist, bedeutet dies, dass die gegenwärtigen Einnahmen gleich den Investitionskosten sind und der Kapitalwert gleich Null ist.

Daher ist d* die interne Rendite des Projekts. Bei einem Abzinsungssatz von weniger als IRR ist die Rentabilität größer als 1. Daher bedeutet der Überschuss der Rentabilität des Projekts über eine Einheit etwas zusätzlicher Ertrag zum angegebenen Zinssatz. Der Fall, dass die Rentabilität des Projekts kleiner als eins ist, bedeutet seine Ineffizienz bei einem bestimmten Zinssatz.

Alle betrachteten Kennzahlen des Investitionsvorhabens stehen in enger Beziehung zueinander. Dies lässt sich dadurch erklären, dass sie alle auf der Grundlage der Diskontierung des Zahlungsflusses aufgebaut sind. Daher ist ein Investitionsprojekt, das in einer Hinsicht vorzuziehen ist, oft auch in Bezug auf andere Indikatoren vorzuziehen.

Dies ist jedoch nicht immer der Fall, da die Voraussetzungen und Merkmale für die Berechnung jedes Indikators unterschiedlich sind.

Betrachten Sie als Beispiel die Beziehung zwischen Kapitalwert und Rentabilität. Unter Verwendung der Formeln (1*) und (6) können wir den Ausdruck für die Rentabilität in der folgenden Form schreiben:

, (6*) wobei der diskontierte Investitionsbetrag ist.

Aus dieser Formel ist ersichtlich, dass höhere Rentabilitätswerte mit niedrigeren NPV-Werten erzielt werden können, wenn die Investitionen stärker als der Nettobarwert sinken. Aufgrund von Unterschieden in der Bewertung eines Investitionsvorhabens, die bei der Nutzung zu beobachten sind verschiedene Indikatoren Effizienz stellt sich die Frage nach der Bevorzugung bestimmter Effizienzmesser. Eine Umfrage von 1983 unter 103 großen US-amerikanischen Öl- und Gasunternehmen zeigte, dass 98 % der Unternehmen mindestens eine der formalen Leistungskennzahlen als primäre oder sekundäre Kennzahl verwendeten und viele mehr als eine. Die Tabelle zeigt Daten zur Anwendungshäufigkeit verschiedener Anlagekennzahlen.

Wie aus der Tabelle hervorgeht, ist der am häufigsten verwendete Indikator für die Investitionseffizienz der interne Zinsfuß und der zweithäufigste der Nettobarwert. Alle anderen Anlagekennzahlen werden deutlich seltener verwendet. Es ist zu beachten, dass es ratsam ist, beide oben genannten Indikatoren gleichzeitig zu verwenden, da die interne Rendite als qualitativer Indikator angesehen werden kann, der die Rentabilität einer Einheit des investierten Kapitals charakterisiert, und der Nettobarwert ein absoluter Indikator ist, der die Rentabilität einer Einheit des investierten Kapitals widerspiegelt Umfang des Investitionsvorhabens und erzielte Einnahmen. Neben den formalisierten Kriterien zur Bewertung der Effektivität werden bei der Entscheidung über die Angemessenheit der Finanzierung eines Investitionsvorhabens verschiedene Restriktionen und informelle Kriterien berücksichtigt. Die Einschränkungen können die Amortisationszeit, Anforderungen an Umweltschutz, Personalsicherheit etc. sein. Informelle Kriterien können sein: Vordringen in einen aussichtsreichen Produktabsatzmarkt, Verdrängung konkurrierender Unternehmen vom Markt, politische Motive etc.

3. Netto-Cashflow

Aus dem Vorstehenden folgt, dass die Grundlage für die Berechnung aller Indikatoren für die Wirksamkeit von Investitionsprojekten die Berechnung ist sauberer Ablauf Zahlungen. Wie bereits erwähnt, ist der Nettozahlungsfluss definiert als die Differenz zwischen laufenden Einnahmen und Ausgaben, die mit der Durchführung des Investitionsprojekts verbunden sind, und wird anhand der Anzahl gemessen Geldeinheiten pro Zeiteinheit (Rubel/Tag; Millionen Rubel/Jahr; USD/Jahr usw.).

Aus finanzieller Sicht charakterisieren der Lauf der laufenden Einnahmen und Ausgaben sowie der Nettozahlungsfluss das Investitionsvorhaben vollständig. Daher ist die Berechnung dieser Eigenschaft des Investitionsprojekts äußerst wichtig. Dieser Teil stellt die Grundformeln zur Berechnung des Netto-Cashflows vor.

Der Nettozahlungsstrom Pt im Zeitintervall t (Jahr) ist gleich

Pt \u003d CHPt + At + FIt - KVt - POKt, (7)

wobei t = 0, 1, 2, ..., T; NPT - Nettogewinn; Аt - Abschreibungskosten; FIT - Finanzierungskosten (Kreditzinsen); KVt - Kapitalanlagen.

Betrachten wir die Terme Pt in allgemeiner Form: NPt = Дt - IPt - Нt, (8)

wobei Dt das Gesamtverkaufsvolumen des t-ten Jahres (ohne MwSt.) ist; IPt - Produktionskosten in Jahr t; Нt - nicht steuerpflichtige Einkommensteuer im t-ten Jahr.

't = ''t + 'Ýt , (9)

wo DWt - Einnahmen aus Verkäufen an Binnenmarkt im t-ten Jahr; ДЭt - Einnahmen aus Exportverkäufen im t-ten Jahr.

Alle Einkünfte werden ohne Mehrwertsteuer ermittelt.

DWt= CVjt Q DEt = CEjt Qj gt, (11)

wobei j = 1, 2, ..., N - Produkttyp; CVjt - Stückpreis j-te Produktion im Inland im t-ten Jahr in lokaler Währung; Qjt- Zahl der j-ten Produkte, die im t-ten Jahr auf dem Inlandsmarkt verkauft wurden; CEjt - Preis j-te Einheiten Produkte auf dem ausländischen Markt im t-ten Jahr in Fremdwährung; Qjt ist die im t-ten Jahr auf dem Auslandsmarkt verkaufte Menge des j-ten Produkts; gt - durchschnittlicher jährlicher Umrechnungsfaktor Austauschjahr zum Lokal.

Ipt \u003d Сt + Mt + KIT + Et + PCt + PMt + ZCHt + ZNRt + ANRt + SBt + At + FIt, (12)

wobei Ct die Rohstoffkosten sind; Mt - die Materialkosten; KIT - die Kosten für den Kauf von Komponenten; Et - Betriebskosten; PCt - die Kosten für die Bezahlung des Produktionspersonals, einschließlich Abzüge für soziale Bedürfnisse (Sozialversicherung, Pensionsfonds, Krankenversicherung, Beschäftigungsfonds); PMt - die Kosten für Wartung und Reparatur von Geräten (ohne Gehalt); ЗЧt - die Kosten für Ersatzteile für die Reparatur der Haupt- und Hilfsausrüstung; ЗНРt - Fabrikgemeinkosten; АНРt - Verwaltungsgemeinkosten; СБt - Verkaufs- und Vertriebskosten; Аt - Abschreibungskosten; FIT - Finanzierungskosten (Darlehenszinsen).

Manchmal werden zwei weitere Kostengruppen von den Produktionskosten für weitere Analysen und Berechnungen unterschieden - Fabrikkosten und Betriebskosten:

ЗИt \u003d Сt + Мt + КИt + РМt + Et + ЗЧt + ЗНРt, (13)

wo ЗИt - Fabrikkosten.

EZt = ZIt + AHPt + SBt, (14)

wo EZt - Betriebskosten.

4. Bedarf an Betriebskapital

Neben Investitionen in Anlagekapital (Gebäude, Maschinen usw.) wird in der Finanzanalyse viel Aufmerksamkeit darauf verwendet, den Bedarf für die geschaffene Produktion im Betriebskapital und seine Änderungen aufgrund von Änderungen des Produktionsumfangs und anderer Faktoren zu bestimmen. Die Höhe des Betriebskapitals wird durch die Dauer des Produktionszyklus, die etablierte Praxis der Zahlung von Rechnungen an Lieferanten und Verbraucher, geplante Bestände an Rohstoffen, Materialien, Endprodukte usw.

Die wichtigsten Berechnungsformeln zur Schätzung des Betriebskapitals, das für die Umsetzung eines Investitionsprojekts erforderlich ist:

Die Höhe des Nettoumlaufvermögens im Jahr t

OKt = AKt - POSt, (15)

wobei t = 0,1,2, ... , T; OKt - der Wert des Nettoumlaufvermögens; AKt - Umlaufvermögen; POSt - Rechnungen zahlbar.

Das Umlaufvermögen ist wiederum gleich

AKt \u003d DZt + ZSZt + ZMt + ZKIt + ZEt + ZZCHt + NPt + HPt + KNt, (16)

wo DZt - Forderungen; ЗСt, ЗМt, ЗКИt, ЗЭt, ЗЗЧt - die Lagerkosten für Rohstoffe, Komponenten, Brennstoff und Ersatzteile; NPt - Kosten der laufenden Arbeiten; ГПt - die Lagerkosten für Fertigprodukte; КНt - Kassenbestand.

Bei der Berechnung des Working Capital-Bedarfs spielt die Mindestbestandsdauer eine wesentliche Rolle. Die Mindestzahl der Tage für die Lieferung des entsprechenden Elements wird nach den Normen berechnet, aus der Praxis oder mit Expertenmitteln festgelegt. Die Anzahl der jährlichen Umsätze der entsprechenden Reserveart wird nach der Formel berechnet

Пj = 360 / ДНj, (17)

wobei Пj die Anzahl der Umsätze der j-ten Art von Reserven ist; DNj ist die Mindestanzahl von Tagen für Aktien des j-ten Typs.

Volumen Accounts erhaltbar wird durch die Formel bestimmt

DZt \u003d EZt / Pd.z. (achtzehn)

wobei EZt das jährliche Betriebskostenvolumen ist, das nach Formel (14) berechnet wird; Pd.z. - die Anzahl der Forderungsumsätze pro Jahr.

Die Kosten für die Vorräte an Rohstoffen, Materialien, Brennstoffen und Energie werden durch die Formel ЗСt = Сt / Пс, (19) bestimmt.

ZMt \u003d Mt / Pm (20)

ЗМt \u003d KIT / Pk.i. (21)

ZEt \u003d Et / Pe, (22)

ZZCht = ZCht / Pz.h., (23)

wobei Ct, Mt, KIT, Et, ZCHt - die entsprechenden jährlichen Kosten; Ps, Pm, Pk.i., Pe, Pz.ch. - die Anzahl der Umsätze der jeweiligen Aktien pro Jahr.

Die Kosten für laufende Arbeiten betragen

ZNPt \u003d ZIt / Mo, (24)

wo ЗИt - der jährliche Betrag der Fabrikkosten, berechnet nach der Formel (13); Mon - die Anzahl der Produktionszyklen pro Jahr.

Bestandswert für Fertigwaren

ГПt = (ЗИt + АНРt) / Pp.g., (25)

wo AHPt - Verwaltungsaufwand; S.g. - die Anzahl der Umsätze mit Fertigprodukten pro Jahr.

Der Kassenbestand wird durch die Formel geschätzt

КНt = (РСt + Кз + ЗНРt + Ka + АНРt) / Pk, (26)

wobei PCt die Kosten für die Bezahlung des Produktionspersonals (einschließlich Abzüge) sind; Kz und Ka - Aktien Löhne in Fabrik- und Verwaltungsgemeinkosten.

Die Verbindlichkeiten (Kreditoren) werden durch die Formel POSt = EZt / P.s., (27) bestimmt.

wo Pos. - Anzahl der Umdrehungen Abbrechnungsverbindlichkeiten in einem Jahr.

Die obigen Formeln dienen einer vorläufigen Einschätzung der Höhe des Betriebskapitals, die im Ergebnis der Durchführung geklärt werden sollte Design-Arbeit für ein Investitionsvorhaben.

5. Ausgangsinformationen zur Ermittlung des wirtschaftlichen

Effizienz von Investitionsprojekten

Berechnung des Netto-Cashflows und Bestimmung anderer finanzielle Merkmale Investitionsvorhaben erfordert ausreichende Kenntnisse eine große Anzahl erste Daten zum Projekt.

In Übereinstimmung mit der anerkannten Praxis wird ein Investitionsprojekt in der Regel über einen Zeitraum untersucht, der die Phase des Kapitalaufbaus (Dauer 3-5 Jahre) und die Produktionsphase bis zu seiner Kürzung (Dauer bis zu 10-15 Jahre) umfasst. Die Ausgangsdaten sollten die zeitliche Dynamik der Projektdurchführung widerspiegeln. Es reicht beispielsweise nicht aus, die Gesamtkapitalinvestition oder das jährliche Produktionsvolumen zu kennen, sondern es ist notwendig, einen Plan für den Kapitalaufbau, die Entwicklung der Produktion und die Veränderungen ihres Umfangs im Laufe der Zeit zu haben.

Es ist auch notwendig, eine Vorstellung von der wirtschaftlichen Situation zu haben, die direkt mit der Herstellung und Vermarktung von Produkten zusammenhängt.

Es ist notwendig, probabilistische Szenarien der allgemeinen wirtschaftlichen Entwicklung zu berücksichtigen, die sich in Inflation und Zinstrends ausdrücken Bankzinsen auf verschiedene Arten von Krediten, den Wechselkurs der Griwna gegenüber dem Dollar und andere Indikatoren.

Hintergrundinformationen werden in der Regel in den folgenden Abschnitten bereitgestellt:

Markt, Absatzvolumen und Preise;

Daten und Vorschläge zu inflationären Prozessen, Zinsen Bankkredit, Wechselkurse;

Daten und Vorschläge zu Steuern und Gebühren;

· Bauprogramm und Investitionsprojekt;

Produktionskosten.

Von wem und wie wird die Wirksamkeit des Projekts bestimmt?

Erinnern Sie sich an das Konzept des Anlagegegenstands. Wir verstehen darunter eine kommerziell orientierte Organisation (Unternehmen), die Investitionen zur Lösung ihrer geschäftlichen Probleme einsetzt. Dabei spielt der Investor eine entscheidende Rolle Investitionstätigkeit(ID), die ihm zur Verfügung stehen verfügbares Vermögen interessiert an ihrer effektiven Investition. Unter den Anlegern zusätzlich zu Rechtspersonen(Unternehmen und ihre Verbände) können auch andere Personen (Einzelpersonen, staatliche und kommunale Körperschaften, ausländische Staaten usw.) handeln.

Die nächste wichtige Rolle ist der Projektmanager. Darunter verstehen wir ein solches Subjekt des ID, das als Initiator, Organisator und allgemeiner Vollstrecker der Investitionsaufgabe des Projekttyps fungiert. Für die Zwecke des Artikels gehen wir auch davon aus, dass ein Unternehmen, das im eigenen wirtschaftlichen Interesse handelt, als Projektentwickler auftritt. Sie entwickelt und realisiert das Projekt mit eigenen und ggf. Fremdmitteln.

Mehrere weitere Rollen können notiert werden: Benutzer von ID-Objekten, Kunde, Wiederverkäufer. Die Benutzerrolle gibt dem Subjekt das Recht, die Anforderungen und den Umfang der Investition zu definieren. Häufig fallen die Rollen des Nutzers und des Ausführenden des Investitionsprojekts (IP) zusammen. In diesem Fall befasst er sich mit der Sicherstellung der Finanzierung, dem Abschluss von Verträgen mit Auftragnehmern, der Bildung eines Projektteams und der Organisation der Projektinteraktion und ist für die Ergebnisse des Projekts verantwortlich.

Da der Investor die bestimmende Figur der Investitionstätigkeit ist, werden wir uns beim Verständnis des Effizienzphänomens und seiner Arten in Bezug auf geistiges Eigentum von einem doppelten Vorzeichen leiten lassen. Sie wird einerseits von den Anforderungen des Investors und andererseits von Wirtschaftlichkeitskennzahlen bestimmt. Das Kriterium für die Wirtschaftlichkeit von IP kann weniger ein synthetischer Indikator sein - Gewinn, sondern vielmehr dessen Verschiedene Arten. Für einen Investor ist also der Nettogewinn besser geeignet, um die Effizienz zu bewerten, und der Bruttogewinn ist besser geeignet für die soziale Effizienz.

reproduktiv;
anregend;
Funktion des finanziellen Ergebnisses der Tätigkeit.

Das Kriterium der Rentabilität zum Verständnis der Wirtschaftlichkeit von IP reicht nicht aus. Dazu muss hinzugefügt werden wirtschaftliche Interessen ID-Teilnehmer. Sie müssen vor Projektbeginn diagnostiziert werden. So besteht das Interesse des Eigentümers des Unternehmensdesigners beispielsweise am Gewinn, der von Steuern und anderen Zahlungen befreit ist. Die Interessen der Anleger sind breiter und umfassen:

Einkommensausgleich für aufgeschobene Nachfrage aufgrund von Investitionen;
Entschädigung von Geldern im Zusammenhang mit ihrer inflationären Entwertung;
Erstattung wahrscheinlicher Verluste aufgrund des Anlagerisikos.

IP-Methoden und Leistungsindikatoren

Welche Art von Effizienz wir im Zusammenhang mit einem Investitionsvorhaben in Betracht ziehen, eines muss beachtet werden: Sie alle sind von den Grundsätzen der Wirtschaftlichkeit bedingt. Die wirtschaftliche Effizienz in jedem Modell und in jeder Komponente des Managementsystems basiert auf der Bewertung der Rentabilität: absolut oder relativ. Der gebräuchlichste Indikator für diese Zwecke ist die Einkommensrate. BEI Wirtschaftstheorie Zur Lösung des Rechenproblems werden zwei Ansätze unterschieden.

Einfache, agglomerierte Methoden, auch statische Methoden genannt.
Methoden, die in ihrer Dynamik in jedem Zeitschritt Indikatoren technischer und wirtschaftlicher Art, die inflationsbedingt tendenziell wechselnden Geldkosten und Anlagealternativen berücksichtigen. Diese Methoden ermöglichen es, Projektrisiken und Interessen der IP-Beteiligten zu berücksichtigen. Sie haben einen alternativen Namen für dynamische Methoden.

In meiner Praxis bin ich immer wieder auf eine Situation gestoßen, in der ich buchstäblich unterwegs schnelle Express-Berechnungen des zu erwartenden Nutzens auf Basis von „kleinen Statistiken“, Experteneinschätzungen und meinem eigenen digitalen Feeling anstellen musste. Solche Berechnungen nenne ich "Blotter" und seltsamerweise sind sie sehr nützlich.

Reale Aktivität ist in der Regel reicher als Theorie. Entscheidungen werden nicht immer auf der Grundlage vorgeschriebener politischer und strategischer Verfahren getroffen. Ereignisse können schnell eintreten und Gelegenheiten werden leicht verpasst, wenn sie nicht rechtzeitig bewertet werden. Dabei helfen einfache Methoden. Betrachten wir einige Beispiele für statische Berechnungen.

Formeln für einfache Methoden zur Bewertung der Wirtschaftlichkeit von IP

Bei der Verwendung einfacher Methoden werden dynamische Fragen ignoriert. Es scheint, dass das Projekt beispielsweise in einem Jahr umgesetzt wird, d.h. mit einigen statischen Parametern. Die Laufzeit des Anlageobjekts wird nicht berücksichtigt, ebenso wird die Ertrags- und Aufwandsstruktur in der Betriebsphase nicht berücksichtigt. Ohne den Anspruch auf ein qualitativ hochwertiges Ergebnis zu erheben, können Sie sich mit solchen Berechnungen auf vielversprechende Ideen und Vorschläge konzentrieren und offensichtlich gescheiterte aussortieren.

Statische Verfahren haben erhebliche Nachteile, wobei der Hauptnachteil die geringe Zuverlässigkeit ist. Aus diesem Grund ist es nicht möglich, sie zur Erstellung einer Machbarkeitsstudie für ein Investitionsprojekt zu verwenden. Die Schwächen einfacher Methoden können jedoch durch die Verwendung dynamischer Indikatoren behoben werden. Zusammen bilden diese Indikatoren ein System zusammenhängender Berechnungen, die eine umfassende Beurteilung der Rentabilität ermöglichen. Nennen wir die Hauptindikatoren des Systems:

Nettoeinkommen;
Barwert;
interner Zinsfuß (Rentabilität);
Rentabilitätsindex (Rendite);
Amortisationszeit;
finanzielle Zuverlässigkeit (Stabilität);
Gesamtsolvabilitätsquote;
Gesamtliquiditätsquote;
sofortige Liquiditätsquote.

Die Zusammensetzung dynamischer Indikatoren der IP-Wirtschaftlichkeit

Wir müssen immer bedenken, dass die Berechnung und Darstellung der Wirksamkeit des Projekts im Interesse des Investors als Rolleneinstellung erfolgt. Nach den Grundsätzen der wirtschaftlichen Effizienz ist es üblich, mehrere ihrer Typen zu bewerten, von denen die ehrgeizigste die soziale Effizienz ist. Es spiegelt die sozioökonomische Bedeutung des geistigen Eigentums für die Gesellschaft wider. Gleichzeitig werden die Werte nicht nur der finanziellen Ergebnisse der Investitionsmaßnahme, sondern auch der Ergebnisse und Kosten „extern“ in Bezug auf das Projekt zur Berechnung herangezogen. Zu den betrachteten Effekten gehören:

Reaktionen in Branchen, die mit dem Projekt in Verbindung stehen;
gesellschaftliche Veranstaltungen;
Umweltauswirkungen;
andere nichtwirtschaftliche Auswirkungen.

Die Bewertung der sozialen Wirksamkeit ist nur für globale, nationale und groß angelegte Projekte angemessen, bei denen soziale und wirtschaftliche Auswirkungen tatsächlich vorhanden sind nationale Wirtschaft und eine echte öffentliche Reaktion hervorrufen. Eine Prüfung lokaler Projekte durch staatliche Stellen, sofern sie keine gesellschaftliche Bedeutung haben, ist nicht vorgesehen. In diesem Fall entfällt die Berechnung des gesellschaftlichen Nutzens des Vorhabens.

Die kommerzielle Wirksamkeit von IP können Sie feststellen wirtschaftliche Folgen für den Designer. Voraussetzung für solche Berechnungen ist die eigenständige Durchführung des Projekts durch die initiierende Organisation auf Kosten eigener Quellen. In diesem Fall trägt der Projektleiter selbst alle IP-Kosten und erhält alle Ergebnisse vollständig. Diese Effizienz wird in der Literatur als Effizienz der gesamten (Gesamt-)Investitionskosten betrachtet.

Die Hauptmerkmale der Bewertung der öffentlichen und kommerziellen Wirksamkeit von geistigem Eigentum

Oben ist eine Tabelle, die die Merkmale der Bewertung der sozialen und kommerziellen Wirksamkeit von geistigem Eigentum vergleicht. Sowohl im ersten als auch im zweiten Fall wird die Leistungsbewertung mit demselben Satz dynamischer Indikatoren (NPV, IRR, PI, PP) durchgeführt. Die Ansätze zum Vergleich der Auswirkungen und Kosten von geistigem Eigentum unterscheiden sich jedoch. Dieser Bewertungsgruppe kann eine andere Art der Umwelteffizienz zugeordnet werden. Alle drei oben genannten Effizienzarten beziehen sich auf das Gesamtprojekt. Darüber hinaus gehört die Wirksamkeit der Teilnahme am Projekt zu den signifikanten Typen.

Die Bewertung der Wirksamkeit der Teilnahme am Projekt wird durchgeführt, um die Durchführbarkeit von IP zu überprüfen. Ganz nebenbei zeigt sich das Interesse der Projektbeteiligten an der Umsetzung. Zunächst wird die Rentabilität der Beteiligung der Entwicklungsorganisation bewertet. Diese Effizienz wird auch als Effizienz des Einsatzes des Eigenkapitals des Projektentwicklers bezeichnet. Darüber hinaus die Bestimmung der Rentabilität der Beteiligung am Investitionsprojekt von Organisationen mit mehr hohes Level, staatliche Beteiligung (Budgeteffizienz) und andere Arten. Ein vollständiges Schema möglicher Arten von IP-Effizienz ist unten verfügbar.

Arten der Effizienz von Investitionsprojekten

Bewertung der kommerziellen Wirksamkeit von IP

Wirtschaftliche Effizienz impliziert, dass der Standpunkt des Initiator-Designers zum Verhältnis von Ergebnissen und Kosten während der Durchführung des Projekts bewertet wird. Die Bewertung erfolgt für Bedingungen, unter denen das Unternehmen nur verwendet eigene Quellen Finanzierung und wird Eigentümer aller Ergebnisse der getätigten Investitionen. Zur Untermauerung dieser Position zitiere ich einen Auszug aus methodische Empfehlungen zur Bewertung der Wirksamkeit von Investitionsprojekten (zweite Ausgabe, entwickelt von V. V. Kossov, V. N. Livshits, A. G. Shakhnazarov).

Die Berechnung soll ausschließlich die wirtschaftliche Seite charakterisieren Investitionseffekte die durch die unternehmenseigenen Lösungen in Sachen Organisation, Ausstattung und Technik bereitgestellt werden. Eine solche etwas verfeinerte Schätzung beinhaltet die Einbeziehung von zwei Arten von Cashflows in ihre Berechnung: aus Betriebs- und Investitionstätigkeit. Die dritte Art von Cashflow (finanziell) wird von der Betrachtung ausgeschlossen, und daher ist es wichtig, dass dies der Fall ist Externe Quellen Finanzierungen wie Kredite, Darlehen, Subventionen und Zuschüsse waren nicht vorgesehen. Dies würde dem eigentlichen Wesen der kaufmännischen Effizienz den Sinn nehmen.

Zur Berechnung der wirtschaftlichen Rentabilität wird ein marktüblicher Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit verwendet, dessen Mittelzufluss aus Erlösen aus dem Verkauf von Produkten und Dienstleistungen sowie nicht betrieblichen Erträgen gebildet wird. Abgänge werden als Folge des Abgangs erfasst Geld um die Kosten für die Herstellung und Vermarktung von Produkten zu bezahlen. Der Cashflow aus Investitionstätigkeit hat wenig Besonderheiten. Einzahlungen aus dem Verkauf von Vermögenswerten werden nach Abzug von Steuern (MwSt.) in die Berechnung einbezogen. Zu den Cashflow-Abflüssen aus Investitionstätigkeit gehören:

Investitionen in das Anlagevermögen und Sonstiges Anlagevermögen verbunden mit IP;
Liquidationskosten;
Kapitalanlagen in Wertpapieren und Bankeinlagen;
Erhöhung des Betriebskapitals für die Zwecke des Projekts;
Ausgleich laufender Verbindlichkeiten (am Projektende).

Berücksichtigung von IP über den gesamten Lebenszyklus.
Simulation von Zahlungsströmen.
Das Prinzip der Gewährleistung der Vergleichbarkeit der Bedingungen für den Vergleich von IP-Optionen.
Die Annahme eines positiven und maximal möglichen Wirkungsniveaus der gewählten Projektoption.
Das Prinzip der Berücksichtigung von Zeitfaktoren: Dynamik, ungleichmäßige Ereignisse, zeitliche Lücke zwischen Versand und Zahlung.
Das Prinzip des alternativen Vergleichs von Effizienzoptionen („mit Projekt“ und „ohne Projekt“).
Das Prinzip der Berücksichtigung aller wesentlichen Bedingungen des geistigen Eigentums.
Das Prinzip der Berücksichtigung der Interessen verschiedener Projektbeteiligter.

Ein Beispiel für die Bewertung der kommerziellen Wirksamkeit von IP

Die Wirtschaftlichkeitsbewertung wird vom Initiator-Projektentwickler zu zwei Zwecken benötigt: um die Rentabilität der projekteigenen Wirtschaftlichkeit ohne Einfluss externer Ressourcenquellen zu klären und auf dieser Grundlage Investoren zu suchen. Wenn die Zusammensetzung der Finanzierungsquellen vollständig definiert und gebildet ist, muss diese Art der Effizienz nicht berechnet werden.

Wie bereits erwähnt, ist die Bewertungsmethodik typisch und umfasst aus wirtschaftlicher Sicht sowohl statische als auch dynamische Methoden. Darüber hinaus wird die Koeffizientenmethode der finanziellen Bewertung verwendet, die es ermöglicht, das Bild der Durchführbarkeit des Projekts zu vervollständigen. Die Struktur der Bewertungsindikatoren ist in der folgenden Grafik dargestellt.

Arten der Effizienz von Investitionsprojekten

Ich schlage vor, ein Beispiel für die Berechnung der kommerziellen Effizienz zu betrachten kleines Projekt Dauer von 8 Abrechnungszeiträumen. Nachfolgend finden Sie eine Tabelle mit geschätzten Daten für das Projekt. Dies ist der Basis-Cashflow-Plan, bei dem die Finanzseitenströme davon ausgeschlossen sind. Weil die geliehene Mittel Da Projektressourcen nicht berücksichtigt werden, werden die Kosten für die Bedienung von Bankdarlehen vom operativen Teil ausgenommen. Dies wirkt sich positiv auf den Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit aus.

Berechnungstabelle der Cashflows für das Projekt zum Zwecke der Wirtschaftlichkeit

Als Ergebnis erhalten wir mehrere dynamische Indikatoren, um Rückschlüsse zu ziehen. Der Kapitalwert (NPV) des Projekts ist positiv, daher ist das Projekt effizient. Die interne Verzinsung (IRR) ist höher als der berücksichtigte Abzinsungssatz (r), der ebenfalls die Rentabilität des Projekts anzeigt. Die Amortisationszeit erfolgt innerhalb des siebten Berechnungsschritts, dies ist am Vorzeichenwechsel von NPV ersichtlich und wird durch Berechnungen mit der Formel (7,22 Jahre) bestätigt. Als Ergebnis der Berechnung des PI-Index wurde ein Wert von 1,22 erhalten, was einem NPV > 0 entspricht.

Wir haben verschiedene Arten der wirtschaftlichen Effizienz von geistigem Eigentum betrachtet und unter ihnen hervorgehoben besondere Art Bewertung, die eher für den Hauptbeteiligten - den Projektentwickler - von Interesse ist. Während der Investor bei IE sicherlich eine bedeutende Rolle spielt, liegen meine inneren Sympathien bei dem Unternehmen, das ein Projektvorhaben nicht so sehr um der Einnahmen willen, sondern im Interesse der Entwicklung des Kerngeschäfts arrangiert. Der vorgestellte etwas übertriebene Ansatz zur Effizienz bietet die Möglichkeit, eine Momentaufnahme der wahren Wirtschaftlichkeit des Projekts zu erhalten. Unternehmensführer und potenzielle Investoren sind überzeugt, dass die Projektidee vielversprechend ist und es sich lohnt, in sie zu investieren und Ressourcen anzuziehen.

Investitionsprojekte können nach vielen Kriterien bewertet werden – nach ihrer gesellschaftlichen Bedeutung, dem Ausmaß der Umweltauswirkungen, dem Grad des Engagements Arbeitsressourcen usw. Bei diesen Bewertungen steht jedoch die Effizienz im Mittelpunkt.

Unter Effizienz versteht man im Allgemeinen die Übereinstimmung der durch das Projekt erzielten Ergebnisse – sowohl wirtschaftliche (insbesondere Gewinne) als auch nicht-ökonomische (Beseitigung sozialer Spannungen in der Region) – und der Kosten des Projekts.

Die Effektivität eines Investitionsprojekts ist eine Kategorie, die die Übereinstimmung des Projekts, das dieses geistige Eigentum generiert, mit den Zielen und Interessen der Projektteilnehmer widerspiegelt, die als Themen der Investitionstätigkeit (oben diskutiert) und der Gesellschaft als Ganzes verstanden werden. Daher wird unter dem Begriff „Effizienz des Investitionsvorhabens“ die Effektivität des Vorhabens verstanden. Gleiches gilt für Leistungsindikatoren.

Unter den wichtigsten Grundsätzen und Ansätzen, die in der weltweiten Praxis entwickelt wurden, um die Wirksamkeit von Investitionsprojekten zu bewerten, die an die Bedingungen des Übergangs zur Marktwirtschaft angepasst sind, können die folgenden unterschieden werden:

Modellierung von Produkt-, Ressourcen- und Cashflows;
unter Berücksichtigung der Ergebnisse der Marktanalyse, Finanzielle Situation das Unternehmen, das behauptet, das Projekt durchzuführen, der Grad des Vertrauens in die Projektleiter, die Auswirkungen des Projekts auf die Umwelt usw.;
Bestimmung des Effekts durch Vergleich zukünftiger Ergebnisse und Kosten mit Fokus auf das Erreichen der erforderlichen Kapitalrendite und anderer Kriterien;
die anstehenden multitemporalen Ausgaben und Einnahmen in die Angemessenheit ihrer ökonomischen Wertigkeit in der Anfangszeit bringen;
unter Berücksichtigung der Auswirkungen von Inflation, Zahlungsverzögerungen und anderen Faktoren auf den Wert der verwendeten Mittel;
unter Berücksichtigung der Ungewissheiten und Risiken, die mit der Durchführung des Projekts verbunden sind.

Es wird vorgeschlagen, die folgenden Arten von Effizienz zu bewerten:

1) die Wirksamkeit des Projekts als Ganzes;

2) die Wirksamkeit der Teilnahme am Projekt.

Die Wirksamkeit des Projekts als Ganzes. Es wird bewertet, um die potenzielle Attraktivität des Projekts und die Zweckmäßigkeit seiner Annahme für mögliche Teilnehmer zu bestimmen. Es zeigt die objektive Akzeptanz des IP, unabhängig von den finanziellen Möglichkeiten seiner Teilnehmer. Diese Effizienz wiederum beinhaltet:

Öffentliche (sozioökonomische) Effizienz des Projekts;

Die Wirtschaftlichkeit des Projekts.

Die soziale Effizienz berücksichtigt die sozioökonomischen Folgen der Umsetzung eines Investitionsprojekts für die Gesellschaft als Ganzes, einschließlich sowohl der direkten Kosten des Projekts als auch der Ergebnisse des Projekts, und "externe Effekte" - soziale, ökologische und andere Auswirkungen .

Die Wirtschaftlichkeit des Investitionsvorhabens zeigt die finanziellen Folgen seiner Umsetzung für den IP-Teilnehmer, vorausgesetzt, er produziert alles eigenständig notwendige Kosten zum Projekt und erfreuen Sie sich an allen Ergebnissen. Mit anderen Worten, bei der Bewertung der Wirtschaftlichkeit sollte von der Fähigkeit der Projektbeteiligten abstrahiert werden, die Kosten von IP zu finanzieren, üblicherweise unter der Annahme, dass die erforderlichen Mittel verfügbar sind.

Die Wirksamkeit der Teilnahme am Projekt. Es wird festgelegt, um die finanzielle Durchführbarkeit des Projekts und das Interesse aller Beteiligten daran zu überprüfen. Diese Effizienz umfasst:

Die Wirksamkeit der Beteiligung von Unternehmen am Projekt (ihre Wirksamkeit für Unternehmen - Teilnehmer am Investitionsprojekt);

Effizienz der Investition in die Aktien des Unternehmens (Effizienz für JSC-Aktionäre - Teilnehmer am Investitionsprojekt);

Effizienz der Teilnahme am Projekt von Strukturen auf höherer Ebene in Bezug auf Unternehmen, die am IP teilnehmen (nationale wirtschaftliche, regionale, sektorale und andere Effizienz);

Die Haushaltseffizienz des IP (die Wirksamkeit der Beteiligung des Staates am Projekt in Bezug auf Ausgaben und Einnahmen der Haushalte aller Ebenen).

Allgemeines Schema zur Bewertung der Wirksamkeit eines Investitionsvorhabens. Zunächst wird die gesellschaftliche Bedeutung des Vorhabens ermittelt und anschließend in zwei Stufen die Wirksamkeit des IP bewertet. In der ersten Phase werden die Leistungsindikatoren des Gesamtprojekts berechnet. Dabei:

wenn das Projekt keine gesellschaftliche Bedeutung hat (lokales Projekt), wird nur seine kommerzielle Wirksamkeit bewertet;
bei gesellschaftlich bedeutsamen Projekten wird zunächst deren soziale Wirksamkeit bewertet (Methoden für eine solche Bewertung sind in den Methodenempfehlungen skizziert).

Wenn diese Effizienz nicht zufriedenstellend ist, wird das Projekt nicht zur Umsetzung empfohlen und kann sich nicht dafür qualifizieren staatliche Unterstützung. Ist die soziale Effizienz akzeptabel, wird die wirtschaftliche Effizienz bewertet. Bei ungenügender wirtschaftlicher Effizienz eines gesellschaftlich bedeutenden IP müssen verschiedene Optionen zu seiner Unterstützung geprüft werden, die die kommerzielle Effektivität des IP auf ein akzeptables Niveau erhöhen würden. Sind die Bedingungen und Finanzierungsquellen gesellschaftlich bedeutsamer Projekte bereits bekannt, kann deren wirtschaftliche Wirksamkeit nicht beurteilt werden.

Die zweite Phase der Bewertung wird nach der Entwicklung des Finanzierungsschemas durchgeführt. In dieser Phase wird die Zusammensetzung der Teilnehmer festgelegt und die finanzielle Durchführbarkeit und Wirksamkeit der Teilnahme am Projekt jedes einzelnen von ihnen bestimmt. Wir können die Hauptaufgaben formulieren, die bei der Bewertung der Wirksamkeit von Investitionsprojekten zu lösen sind:

1. Bewertung der Machbarkeit des Projekts – Überprüfung, ob es wirklich mit allem zufrieden ist bestehende Beschränkungen technischer, ökologischer, finanzieller und anderer Natur. Üblicherweise werden alle Einschränkungen außer der finanziellen Durchführbarkeit in den frühen Stadien der Projektentwicklung geprüft. Finanzielle Machbarkeit Investitionsprojekt ist es, eine solche Struktur der Cashflows sicherzustellen, bei der bei jedem Berechnungsschritt ausreichend Geld vorhanden ist, um das Projekt umzusetzen, das dieses IP generiert. Unter den Zahlungsströmen des Investitionsprojekts werden demnach die Zahlungsströme des mit diesem IP verbundenen Projekts verstanden.

2. Bewertung der potenziellen Durchführbarkeit des Projekts, seiner absoluten Wirksamkeit, dh Überprüfung der Bedingung, dass die kumulierten Ergebnisse des Projekts nicht weniger wertvoll sind als die erforderlichen Kosten aller Art.

3. Bewertung der vergleichenden Wirksamkeit des Vorhabens, worunter eine Bewertung der Vorteile des betrachteten Vorhabens gegenüber der Alternative zu verstehen ist.

4. Bewertung der effektivsten Gruppe von Projekten aus ihrer Gesamtheit. Im Wesentlichen ist dies die Aufgabe, das Investitionsprojekt zu optimieren, und sie verallgemeinert die vorherigen drei Aufgaben. Im Rahmen der Lösung dieses Problems ist auch ein Ranking der Projekte möglich, also die Auswahl des optimalen Projekts.

Die wichtigsten Methoden zur Bewertung der Wirksamkeit von Investitionsprojekten

Es gibt zwei Gruppen von Methoden zur Bewertung von Investitionsprojekten:

1. einfach oder statische Methoden;

2. Methoden der Diskontierung.

Einfache oder statische Methoden basieren auf der Annahme der gleichen Bedeutung von Einnahmen und Ausgaben bei der Investitionstätigkeit, berücksichtigen nicht den Zeitwert des Geldes.

Zu den einfachen gehören: a) Berechnung der Amortisationszeit; b) Berechnung der Rendite.

Die Rendite zeigt, wie viel der Investitionskosten in Form von Gewinn wieder hereingeholt werden. Er errechnet sich aus dem Verhältnis von Reingewinn zu Investitionskosten:

Rendite = Nettoergebnis/ Investitionskosten.

Diskontierte Methoden zur Bewertung der Effektivität eines Investitionsvorhabens zeichnen sich dadurch aus, dass sie den Zeitwert des Geldes berücksichtigen.

Bei wirtschaftliche Bewertung die Wirksamkeit des Investitionsprojekts, werden die in der weltweiten Praxis weithin bekannten Indikatoren verwendet:

Barwert (PV);

Kapitalwert (NPV);

Amortisationszeit (PBP);

Interner Zinsfuß (IRR);

Rentabilitätsindex (Rentabilität) (PI).

Barwert (PV). Die Aufgabe eines jeden Anlegers besteht darin, ein solches echtes Instrument zu finden, das letztendlich Einnahmen bringt, die die Anschaffungskosten übersteigen. Dies wirft ein schwieriges Problem auf: das Geld zum Kauf echtes Geld Es ist notwendig, heute (im Moment t = 0) auszugeben, während der Return on Investment normalerweise nicht sofort, sondern nach einer bestimmten Zeit (im Moment t = 1) gegeben ist. Um das Problem zu lösen, ist es daher erforderlich, den Wert eines realen Vermögenswerts unter Berücksichtigung der zeitlichen Entfernung zukünftiger Einnahmen (Einnahmen) aus seiner Nutzung zu bestimmen.

Um den Barwert PV eines Vermögenswerts (real oder finanziell) zu ermitteln, der während einer bestimmten Haltedauer (Investition) verwendet wird, ist es im Allgemeinen erforderlich, den erwarteten Einkommensstrom aus diesem Vermögenswert (C) mit 1/(1 + r) zu multiplizieren. :

PV = C * (1/(1+r)) ,

wobei r den Ertrag der besten Alternative bestimmt finanzielle Mittel mit gleicher Haltedauer und gleichem Risiko.

Der Wert 1/(1+r) wird Diskontfaktor (Diskontfaktor) genannt. Die Rendite einer alternativen Finanzressource r wird Diskontsatz (Rate) genannt. Der Abzinsungssatz bestimmt die Opportunitätskosten des Kapitals, denn er charakterisiert den Gewinn, der dem Unternehmen entgeht, wenn es Geld in Sachwerte investiert und nicht in die besten alternativen Finanzierungsmittel.

Um die Machbarkeit des Erwerbs eines Sachwerts im Wert von C0 Rubel zu bestimmen, müssen Sie:

a) schätzen, welchen Cashflow C1 für die gesamte Haltedauer er von einem Sachwert erwartet;

b) herauszufinden, welches Wertpapier mit gleicher Haltedauer das gleiche Risiko wie das geplante Projekt hat;

c) Ermittlung der aktuellen Rendite r dieses Wertpapiers;

d) Berechnen Sie den Barwert PV des geplanten Cashflows C1 durch Diskontierung des zukünftigen Einkommensflusses:

PV = C1 / (1+r) ;

e) Vergleichen Sie die Investitionskosten C0 mit dem Barwert PV:

wenn PV > C0, dann kann der Sachwert gekauft werden;

wenn PV = C0, dann kann ein Sachwert gekauft oder nicht gekauft werden (dh aus wirtschaftlicher Sicht hat die Investition in einen Sachwert keinen Vorteil gegenüber der Geldanlage in Wertpapieren oder anderen Objekten).

Wenn das Investitionsprojekt für mehrere Schritte konzipiert ist (insbesondere n Jahre), müssen alle Beträge Сt, die das Projekt erbringen sollte, abgezinst werden, um den Barwert der zukünftigen Einnahmen aus dem Projekt zu ermitteln:

PV = Σ Ct / (1+r)^t .

Beispielsweise wird der Barwert für ein dreijähriges Investitionsprojekt wie folgt geschätzt:

PV = Ct / (1+r) + Ct / (1+r)^2 + Ct / (1+r)^3 .

Einige Fonds können für unbegrenzte Zeit einen kontinuierlichen Einkommensstrom bieten. Der Barwert solcher Mittel bei einem gegebenen und konstanten Abzinsungssatz r ist:

PV = Ct / (1+r) + Ct / (1+r)^2 + Ct / (1+r)^3 + ... = C / r .

Der Barwert einer Rente, die einen Einkommensstrom C über n Perioden (Jahre) zu einem konstanten Abzinsungssatz r liefert, wird nach folgender Formel berechnet:

PAnnuität \u003d C * Fannuität,

wobei F annuity der Annuitätsfaktor ist, der wie folgt definiert ist:

Rente = 1/r - 1/(1+r)^n .

Kapitalwert (NPV)

Die Realisierbarkeit des Erwerbs einer Immobilie kann anhand des Nettobarwerts (NPV) beurteilt werden, der als Nettozuwachs des potenziellen Vermögens des Unternehmens aufgrund der Umsetzung des Projekts verstanden wird. Mit anderen Worten, der NPV ist definiert als die Differenz zwischen dem Barwert PV der Fonds und dem Betrag der Anfangsinvestition C0:

Kapitalwert = Σ Ct / (1+r)^n - C0 .

Amortisationszeit (RVR)

Die Amortisationszeit eines Projekts ist der Zeitraum, in dem sich die anfänglichen Investitionskosten amortisieren, oder die Anzahl der Zeiträume (Berechnungsschritte, z. B. Jahre), in denen der kumulierte Betrag der geschätzten zukünftigen Einkommensströme gleich dem Betrag der Erstinvestition. In der Regel legt das Unternehmen selbst eine akzeptable Frist für die Fertigstellung des Investitionsvorhabens fest, beispielsweise k Schritte. Dieser Zeitraum wird vom Unternehmen auf der Grundlage seiner eigenen strategischen und taktischen Einstellungen festgelegt: Beispielsweise lehnt die Unternehmensleitung alle Projekte ab, die länger als 5 Jahre dauern, da das Unternehmen nach 5 Jahren eine Neuprofilierung für die Produktion anderer plant Produkte.

Wenn die Frist k für die Fertigstellung alternativer Projekte festgelegt ist, kann die Amortisationszeit des bewerteten Projekts ermittelt werden, indem berechnet wird, wie vielen Berechnungsschritten m die Summe der Cashflows C1 + C2 + ... + Cm entspricht oder beginnen, den Wert der Anfangsinvestition C0 zu überschreiten. Mit anderen Worten, um die Amortisationszeit des Projekts zu bestimmen, ist es notwendig, die kumulierten Einnahmen konsequent mit der Anfangsinvestition zu vergleichen. Gemäß der Amortisationszeitregel kann das Projekt angenommen werden, wenn folgende Bedingung erfüllt ist: m

Interne Rendite (IRR)

Die interne Rendite ist der geschätzte Abzinsungssatz, bei dem der Kapitalwert des Projekts null ist.

Es wird durch Lösen der folgenden Gleichung gefunden:

Kapitalwert = C0 + C1/(1+IRR) + C2/(1+IRR)^2 + C3/(1+IRR)^3 + ... + Cn/(1+IRR)^n = 0 .

Eine solche Gleichung wird durch Iteration gelöst. Um den IRR zu berechnen, können Sie speziell programmierte Taschenrechner oder Computerprogramme verwenden. Interne Renditeregel: Es ist notwendig, diejenigen Projekte zu akzeptieren, für die der Diskontsatz (d. h. die Kosten für verlorene Kapitalmöglichkeiten) geringer ist als die interne Rendite des Projekts (r

Der Rentabilitätsindex (PI) wird als ein Wert verstanden, der dem Verhältnis des Barwerts der erwarteten Cashflows aus der Umsetzung des Projekts zu den anfänglichen Investitionskosten entspricht:

Der Rentabilitätsindex zeigt, wie viel der Investor für den investierten Rubel erhält. Die Rentabilitätsindexregel lautet wie folgt: Es müssen nur die Projekte akzeptiert werden, für die der Wert des Rentabilitätsindex eins übersteigt. Bei der Bewertung von zwei oder mehr Projekten mit einem positiven Rentabilitätsindex sollte man sich für dasjenige mit einem höheren Rentabilitätsindex entscheiden.

Die Wirksamkeit des IP wird während des Abrechnungszeitraums bewertet – dem Investitionshorizont vom Beginn des Projekts bis zu seiner Abwicklung. Der Beginn eines Projekts ist normalerweise mit dem Startdatum der Investition in Planungs- und Vermessungsarbeiten verbunden. Der Berechnungszeitraum ist in Berechnungsschritte unterteilt, d. h. Zeiträume, innerhalb derer Daten zur Schätzung von Zahlungsströmen aggregiert und Zahlungsströme abgezinst werden.

Es ist üblich, die Berechnungsschritte zu nummerieren (Schritt 0, Schritt 1, Schritt 2 usw.). Die Dauer der Berechnungsschritte wird in Jahren oder Jahresbruchteilen gemessen, ihre Abfolge wird ab einem festen Zeitpunkt t0 = 0 gezählt, der als Basis genommen wird. Der Einfachheit halber wird üblicherweise die Start- oder Endzeit des Nullschritts als Basiszeit genommen. Werden mehrere Projekte verglichen, empfiehlt es sich, für diese das gleiche Basismoment zu wählen. Wenn der Basismoment mit dem Beginn des Nullschritts zusammenfällt, wird der Moment des Beginns des Schritts Nummer m mit tm bezeichnet, wenn der Basismoment mit dem Ende des Schritts 0 zusammenfällt, dann bezeichnet tm das Ende des Schritts m der Berechnung . Die Dauer verschiedener Schritte kann unterschiedlich sein.

Quelle - Maksimova V.F. Investmentmanagement: Pädagogischer und praktischer Leitfaden. – M.: Hrsg. EAOI-Zentrum. 2007. - M., 2007. - 214 S.

Beurteilung der Wirtschaftlichkeit des Investitionsvorhabens wird ausgewertet, um die potenzielle Attraktivität des Projekts für mögliche Teilnehmer zu ermitteln und nach Finanzierungsquellen zu suchen.

Die Beurteilung der Wirtschaftlichkeit des Gesamtvorhabens erfolgt anhand von Leistungsindikatoren. die in Thema 3 dieses Handbuchs besprochen wurden.

Indikatoren werden sowohl durch die technischen, technologischen und organisatorischen Lösungen des Projekts als auch durch das Schema seiner Finanzierung bestimmt.

- Nettoeinkommen (NP);
- Nettogegenwartswert (NPV) oder integraler Effekt (ein anderer Name des Indikators, der im Ausland ziemlich weit verbreitet ist, ist der Nettogegenwartswert (oder aktueller Wert), Nettogegenwartswert (NPV));
- Rentabilitätsindex (oder Rentabilitätsindex, Rentabilität (PI));
- Discounted Investment Return Index (NPI)
- Amortisationszeit (Rückzahlungszeitraum der einmaligen Kosten von RS);
- interner Zinsfuß (oder interner Zinsfuß, Rentabilität, interner Zinsfuß (IRR))
- PV (moderner IP-Wert)
- FV (zukünftiger Wert von IP).

Eine detaillierte Darstellung der Berechnungen findet sich in den Materialien zu Thema 3.

An der Umsetzung und Umsetzung des Investitionsprojekts sind eine Reihe von Subjekten beteiligt: Aktionäre (Firmen, Unternehmen), Banken, Budgets verschiedener Ebenen. Der Gesellschaft zur Verfügung stehende Einkünfte (Bruttoinlandsprodukt) aus der Veräußerung von wirksame Projekte dann zwischen ihnen aufgeteilt.

Die Anwesenheit mehrerer Teilnehmer am Investitionsprozess bestimmt die Diskrepanz ihrer Interessen, unterschiedliche Einstellungen zur Priorität Verschiedene Optionen Projekt. Die Einnahmen und Ausgaben dieser Einheiten bestimmen verschiedene Arten der Effizienz von Investitionsprojekten aus der Sicht jedes Teilnehmers. Dabei ist zu berücksichtigen, dass die Positionen der Projektbeteiligten in die Erstinformation und die Bildung konkreter Zahlungsströme zur Berechnung von Leistungskennzahlen einfließen. Daher haben sie möglicherweise nicht die gleichen Bewertungsergebnisse und damit die Entscheidungen über ihre Teilnahme am Projekt.

Gesamte Projekteffizienz wird zur Präsentation des Projektes ausgewertet und damit verbunden, um die Attraktivität des Projektes für potenzielle Investoren zu ermitteln.

Öffentliche Effizienz charakterisiert die sozioökonomischen Folgen des Vorhabens für die Gesellschaft als Ganzes, d.h. es berücksichtigt nicht nur die unmittelbaren Ergebnisse und Kosten des Projekts, sondern auch „externe“ in Bezug auf die Projektkosten und -ergebnisse in verwandten Wirtschaftsbereichen, wirtschaftliche, soziale und andere nichtökonomische Wirkungen.

Soziale Effizienz wird nur für gesellschaftlich bedeutsame Investitionsvorhaben bewertet, die nicht die Interessen eines Landes, sondern mehrerer Länder betreffen.

Für Projekte, bei denen kein Fachwissen erforderlich ist Regierungsbehörden Management ist die Entwicklung sozialer Leistungsindikatoren nicht erforderlich.

Kommerzielle Effizienz Die Kosten eines Projekts charakterisieren die wirtschaftlichen Folgen seiner Durchführung für den Initiator unter der sehr bedingten Annahme, dass er alle für die Durchführung des Projekts notwendigen Kosten trägt und alle Ergebnisse nutzt. Kommerzielle Effizienz wird manchmal als Effektivität des Projekts als Ganzes interpretiert. Es wird davon ausgegangen, dass wirtschaftliche Effizienz technische, technologische und organisatorische Gestaltungslösungen aus wirtschaftlicher Sicht kennzeichnet.

Das Wichtigste ist die Definition Wirksamkeit der Teilnahme am Projekt. Es wird festgelegt, um die Durchführbarkeit des Investitionsprojekts und das Interesse aller Beteiligten daran zu prüfen.

Die Wirksamkeit der Beteiligung wird in erster Linie für das Unternehmen des Projektentwicklers (oder potenzieller Gesellschafter) bewertet. Diese Art der Effizienz wird auch als Effizienz für das Eigenkapital des Projekts bezeichnet.

Die Wirksamkeit der Teilnahme am Projekt umfasst solche Arten wie Wirksamkeit der Teilnahme am Projekt der übergeordneten Strukturen(Finanz- und Industriekonzerne, Holdingstrukturen), Budgeteffizienz Investitionsprojekt (Effektivität der staatlichen Beteiligung am Projekt in Bezug auf Ausgaben und Einnahmen der Haushalte aller Ebenen).

Das zur Bewertung der aufgeführten Effizienzarten festgelegte System von Indikatoren und die methodischen Grundsätze für ihre Berechnung sind gleich. Die Unterschiede liegen in den Anfangsparametern, die die realen Cashflows für das Projekt in Bezug auf jede Effizienzart bilden. Mit anderen Worten verkörpern Leistungsindikatoren einheitlicher wirtschaftlicher Natur je nach Einsatzbereich im wirtschaftlichen Umfeld, das sie charakterisieren sollen, ein einziges und zusammenhängendes System von Projektparametern. Einige Ausnahmen sind Indikatoren für soziale Effizienz. Nicht immer können „externe“ Effekte wertmäßig berücksichtigt werden. BEI Einzelfälle Wenn diese Auswirkungen sehr groß sind, aber nicht bewertet werden können, ist nur eine qualitative Bewertung ihres Einflusses unvermeidlich.

Machbarkeitsstudie (FS) und Preise

Die Bewertung der zukünftigen Kosten und Ergebnisse zur Bestimmung der Wirksamkeit eines Investitionsvorhabens erfolgt innerhalb des Berechnungszeitraums (Berechnungshorizont).

Der Berechnungshorizont bemisst sich nach der Anzahl der Berechnungsschritte.

Der Berechnungsschritt zur Ermittlung von Kennzahlen innerhalb des Berechnungszeitraums kann ein Monat, ein Quartal oder ein Jahr sein.

Die Kosten, die den Teilnehmern entstehen, werden aufgeteilt in Initial, aktuell und Liquidation, die jeweils auf den Stufen durchgeführt werden Konstruktion, Funktion und Liquidation.

Für die Bewertung von Ergebnissen und Kosten können Grund-, Welt- und Abrechnungspreise herangezogen werden.

Unter Grundpreisen werden die jeweils gültigen Preise verstanden nationale Wirtschaft zu einem bestimmten Zeitpunkt t b. Der Grundpreis für jedes Produkt oder jede Ressource gilt während des gesamten Abrechnungszeitraums als unverändert.

Die Messung der wirtschaftlichen Effizienz des Projekts in Grundpreisen erfolgt in der Phase der Machbarkeitsstudien von Investitionsmöglichkeiten.

Im Stadium einer Machbarkeitsstudie (Machbarkeitsstudie) eines Investitionsvorhabens ist es zwingend erforderlich, die Wirtschaftlichkeit in Prognose- und Abrechnungspreisen zu berechnen. Gleichzeitig wird empfohlen, Berechnungen in Grund- und Weltmarktpreisen durchzuführen.

Voraussichtlicher Preis öt Produkt oder Ressource am Ende t-ten Berechnungsschritt wird durch die Formel bestimmt:

Цt \u003d Zentralbank * J (t, tn),

wo CB - Grundpreis eines Produkts oder einer Ressource;

J(t,tn) - Koeffizient (Index) der Preisänderungen von Produkten oder Ressourcen der entsprechenden Gruppe am Ende t-ten Schritt in Bezug auf den Anfangszeitpunkt der Berechnung t n (in denen Preise bekannt sind oder Grundpreise akzeptiert werden).

Nach Projekten, die im Auftrag von Körpern entwickelt wurden Regierung kontrolliert, die Werte der Preisänderungsindizes für bestimmte Typen Produkte und Ressourcen sollten in Übereinstimmung mit den Prognosen des Wirtschaftsministeriums der Russischen Föderation in den Entwurfsauftrag aufgenommen werden.

Geschätzte Preise werden zur Berechnung integraler Leistungsindikatoren verwendet, wenn die aktuellen Werte von Kosten und Ergebnissen in prognostizierten Preisen ausgedrückt werden. Dies ist notwendig, um die Vergleichbarkeit der bei unterschiedlichen Inflationsniveaus erzielten Ergebnisse zu gewährleisten.

Die Abrechnungspreise ergeben sich durch Einführung eines dem allgemeinen Inflationsindex entsprechenden Verunreinigungsfaktors

Bei der Entwicklung und vergleichenden Bewertung mehrerer Optionen für ein Investitionsprojekt müssen die Auswirkungen von Änderungen des Absatzvolumens berücksichtigt werden Marktpreis Produkte und Preise der verbrauchten Ressourcen.

Bei der Bewertung der Effektivität eines Investitionsvorhabens erfolgt der Vergleich multitemporaler Indikatoren, indem sie auf den Wert der Anfangsphase gebracht (diskontiert) werden. Um die Kosten, Ergebnisse und Wirkungen zu unterschiedlichen Zeitpunkten zu bringen, wird der Abzinsungssatz verwendet ( E) gleich der für den Investor akzeptablen Kapitalrendite (für eine detaillierte Darstellung siehe die Materialien zu Thema 3).

Nichtökonomische Effizienz der Umsetzung der Anlagestrategie.

Bei der Bewertung der nichtwirtschaftlichen Effizienz der Umsetzung der Anlagestrategie werden das Wachstum des geschäftlichen Ansehens des Unternehmens, das Wachstum von Ruhm und Popularität berücksichtigt. Warenzeichen und Marke des Unternehmens, wodurch die Kontrollierbarkeit der Investitionstätigkeit erhöht wird strukturelle Einteilungen(während der Schaffung von "Investmentzentren"), Erhöhung der materiellen und sozialen Zufriedenheit der Investmentmanager (durch ein effektives System ihrer materiellen Anreize für die Ergebnisse der Investitionstätigkeit, ein höheres Maß an technischer Ausstattung ihrer Arbeitsplätze usw .).

In diesem Abschnitt kann auch die soziale Seite der Bewertungsfrage bewertet werden. Hier wird eine bedeutende Rolle durch das Wachstum der beruflichen Fähigkeiten, den Erwerb von Fähigkeiten in der Arbeit mit gespielt werden Hauptprojekte, automatisierte Programme, Kommunikation mit ausländischen Partnern und viele andere nichtwirtschaftliche Aspekte der Investitionstätigkeit, einschließlich der Kultur des Unternehmertums und der Kommunikation mit Regierungsbehörden, Finanzbehörden.

Bei positiven Ergebnissen der Bewertung der entwickelten Anlagestrategie, die den ausgewählten Kriterien und der Mentalität des Anlageverhaltens entspricht, wird sie vom Unternehmen zur Umsetzung angenommen.

So ermöglicht Ihnen die Entwicklung einer Anlagestrategie, effektiv anzugehen Managemententscheidungen die mit der Entwicklung des Unternehmens verbunden sind, angesichts sich verändernder externer und interner Faktoren, die diese Entwicklung bestimmen.