In der Regel wird die Methode der Festausschüttung angewendet. Methodik der festen Dividendenzahlungen

Grundformen Dividendenzahlungen in der Weltpraxis sind:

• · Ausschüttungsmethode nach dem Residualprinzip;
• Methode der festen Dividendenzahlungen;
• · Methode der konstanten prozentualen Gewinnverteilung;
• · Zahlungsweise der garantierten Mindest- und Sonderdividende;
• Methode der konstanten Erhöhung der Dividendenhöhe;
• Methode zur Zahlung von Dividenden nach Aktien.

Betrachten wir diese Formen von Dividendenzahlungen, die verschiedenen Arten von Dividendenpolitik entsprechen.

Restdividenden-Methodik . Gemäß dieser Methodik werden Dividenden zuletzt gezahlt, nachdem alle möglichen effektiven Investitionsprojekte des Unternehmens finanziert wurden. Die Höhe der Dividendenzahlungen wird ermittelt, nachdem aus dem Gewinn des Berichtsjahres ein ausreichender Betrag gebildet wurde finanzielle Resourcen Gewährleistung der vollständigen Umsetzung Investitionsmöglichkeiten Unternehmen.

Die Vorteile der Dividendenzahlungsmethode nach dem Residualprinzip bestehen darin, hohe Entwicklungsraten des Unternehmens zu gewährleisten, seinen Marktwert zu steigern und zu erhalten finanzielle Stabilität. Diese Methode der Dividendenzahlung wird normalerweise in Zeiten erhöhter Dividenden verwendet Investitionstätigkeit Unternehmen in ihrer frühen Entwicklungsphase. Die Nachteile der Dividendenzahlungsmethode nach dem Residualprinzip liegen auf der Hand:

• · die Zahlung von Dividenden ist nicht garantiert, regelmäßig;
• Die Höhe der Dividenden ist nicht festgelegt, sie variiert je nach finanzielle Ergebnisse des vergangenen Jahres und das Volumen der für Investitionszwecke zugewiesenen Eigenmittel.
• · Dividenden werden nur gezahlt, wenn das Unternehmen nicht beanspruchte Gewinne für Kapitalanlagen hat.

Der Marktwert von Anteilen an Unternehmen, die Residualdividenden zahlen, ist in der Regel gering.

Die Methode der festen Dividendenzahlungen (oder die Methode einer stabilen Höhe der Dividendenzahlungen). Gemäß dieser Methodik zahlt das Unternehmen unabhängig von der Entwicklung des Marktwerts der Aktien über einen langen Zeitraum eine regelmäßige Dividende pro Aktie in gleicher Höhe. Bei hohen Inflationsraten wird die Höhe der Dividendenzahlungen an den Inflationsindex angepasst. Wenn sich die Firma erfolgreich entwickelt und die Menge jährlicher Profit die zur Zahlung einer stabilen Dividende erforderlichen Mittel übersteigt, kann die feste Dividendenausschüttung je Aktie erhöht werden. Bei der Verfolgung einer Dividendenpolitik nach dieser Methodik verwenden Unternehmen auch die Dividendenrenditequote, die ihnen als Richtschnur für die Bestimmung der Höhe einer festen Dividende für die Zukunft dient.

Der Vorteil der Methode der festen Dividendenzahlung ist ihre Zuverlässigkeit, die den Aktionären ein Gefühl des Vertrauens in die Unveränderlichkeit der Höhe der laufenden Erträge gibt, unabhängig von verschiedenen Umständen, hilft, Schwankungen des Marktwerts der Aktien zu vermeiden Aktienmarkt(was typisch für die Methode der konstanten prozentualen Gewinnverteilung ist). Der Nachteil dieser Technik ist ihre schwache Verbindung mit den Finanzergebnissen des Unternehmens und daher in Zeiten ungünstiger Konjunktur und Gewinnrückgang laufendes Jahr Das Unternehmen hat möglicherweise nicht genug Eigenmittel für Investitionen, Finanzen und sogar Kernaktivitäten.

Die Methode der konstanten prozentualen Gewinnausschüttung (oder die Methode eines stabilen Dividendenniveaus). Diese Technik impliziert einen stabilen Prozentsatz über einen langen Zeitraum. Reingewinn für die Zahlung von Dividenden auf Stammaktien zugewiesen. Einer der wichtigsten analytischen Indikatoren, die die Dividendenpolitik charakterisieren, ist die Dividendenrendite (Kdv), die nach folgender Formel berechnet wird:

Kdv \u003d D ob.share / P ob.share

Wo, hinzufügen. - Dividende pro Stammaktie;

Acc. Gewinn - Ergebnis je Stammaktie.

Die Dividendenpolitik einer konstanten prozentualen Gewinnausschüttung geht von einem stabilen Wert der Dividendenrendite je Stammaktie über einen langen Zeitraum aus. Es ist zu beachten, dass das je Stammaktie zurechenbare Ergebnis nach Auszahlung der Erträge an die Anleihegläubiger und der Dividenden ermittelt wird Vorzugsaktien(Ausbeute dieser wertvolle Papiere im Voraus verhandelt, unabhängig von der Höhe des Gewinns und unterliegt keiner Anpassung).

Gemäß dieser Methodik werden Dividenden auf Stammaktien nicht gezahlt, wenn das Unternehmen das laufende Jahr mit einem Verlust abgeschlossen hat, oder alle Gewinne müssen an die Inhaber von Anleihen und Vorzugsaktien fließen. Zudem kann die so ermittelte Höhe der Dividende je nach Gewinn des laufenden Jahres von Jahr zu Jahr stark schwanken, was sich auf den Marktwert der Aktien auswirken muss.

Die Methode zur Zahlung der garantierten Mindest- und Extradividende. Im Rahmen einer dieser Methodik entsprechenden Dividendenpolitik zahlt das Unternehmen regelmäßig in absoluten Beträgen festgelegte Dividenden. Bei günstigen Marktbedingungen und einem großen Gewinn des laufenden Jahres werden jedoch zusätzliche Dividenden an die Aktionäre gezahlt. Somit besteht das laufende Einkommen der Anteilseigner aus jährlich erhaltenen Dividenden, die auf einem Mindestniveau festgelegt sind, und aus periodisch und abhängig von den Finanzergebnissen des Berichtsjahres gezahlten Sonderdividenden.

Die Vorteile dieser Methode der Dividendenzahlung sind eine stabile garantierte Dividendenzahlung in der vorgeschriebenen Mindesthöhe (ähnlich der Methode der festen Dividendenzahlungen), eine hohe Verbindung mit den Finanzergebnissen der Gesellschaft, die eine Erhöhung der Dividendenhöhe ermöglicht günstige Jahre für das Unternehmen, ohne die Investitionstätigkeit einzuschränken. Bei einer instabilen Wirtschaftslage und erheblichen Schwankungen in der Höhe des vom Unternehmen erhaltenen Gewinns scheint diese Methode der Dividendenzahlung am effektivsten zu sein. Der Hauptnachteil dieser Technik besteht darin, dass bei einer langfristigen Zahlung von Mindestausschüttungen (ohne Agio in bestimmten Perioden) die Investitionsattraktivität Anteile; und umgekehrt, bei regelmäßiger Zahlung von Sonderdividenden wird ihre stimulierende Wirkung auf die Aktionäre verringert, und daher verschwindet der Unterschied zwischen dieser Politik und der Methodik der festen Dividendenzahlungen.

Die Methode der konstanten Erhöhung der Höhe der Dividenden . Gemäß dieser Methodik steigt die Höhe der Dividendenzahlungen pro Aktie stetig an. In der Regel erfolgt die Erhöhung der Dividendenhöhe fest Prozent einstellen auf das Niveau der Vorperiode. Die Vorteile der Politik der stetigen Erhöhung der Dividendenhöhe für die Aktionäre liegen auf der Hand, zudem wird auf diese Weise der hohe Kurswert der Aktie der Gesellschaft und ihre Attraktivität in den Augen der Anleger bei weiteren Emissionen sichergestellt.

Die Nachteile dieser Technik sind ihre Inflexibilität (weil das Unternehmen die Verpflichtung übernimmt, die Höhe der Dividendenzahlungen unabhängig von den Finanzergebnissen regelmäßig zu erhöhen, selbst in Zeiten ohne Gewinn) und die ständig zunehmende finanzielle Spannung. Das Verzögern der Wachstumsrate der Gewinne gegenüber den Wachstumsraten der Dividendenzahlungen bedeutet eine Verringerung der Höhe des reinvestierten Gewinns, eine Kürzung Investitionstätigkeit, wodurch die finanzielle Stabilität des Unternehmens verringert wird. Eine unabdingbare Voraussetzung für die praktische Umsetzung der Methode der konstanten Erhöhung der Dividendenhöhe ist daher das schnellere Wachstum der Gewinne als die Dividendenzahlungen.

Methodik für die Zahlung von Dividenden durch Aktien . Bei Anwendung dieser Technik stellen Unternehmen statt Dividendenzahlungen an die Aktionäre bereit Geld zusätzliche Beteiligung. Der Betrag der auf diese Weise gezahlten Dividenden entspricht wertmäßig dem Betrag der Verringerung der den Aktionären gehörenden Mittel, die im genehmigten Kapital und in den Rücklagen aktiviert wurden. Unter bestimmten Voraussetzungen kann dieser Ansatz die Aktionäre zufriedenstellen, da die Wertpapiere, die sie als Dividendenzahlungen erhalten, an der Börse verkauft werden können.

Die Auszahlung von Dividenden in Aktien kann entweder mit demselben genehmigten Kapital und derselben Bilanzwährung erfolgen, d.h. einfache Umverteilung der Eigenmittelquellen oder gleichzeitig mit einer Erhöhung einhergehen genehmigtes Kapital und damit die Bilanz. Im ersten Fall, bei den Verbindlichkeiten, erfolgt die Erhöhung des genehmigten Kapitals durch Herabsetzung des Agios und Gewinnrücklagen in den letzten Jahren. Wenn die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien zunimmt und sich die Gesamtsumme der Finanzierungsquellen (Bilanzwährung) nicht ändert, sinkt der Wert des Vermögens pro Aktie. Bei der zweiten Option (issue Stammaktien bei gleichzeitiger Erhöhung des genehmigten Kapitals) zusätzliches Problem Aktien führt nicht zu einer Minderung des Wertes des Vermögens je Aktie und führt in der Regel nicht zu einer Minderung des Kurswertes der Aktien.

Bei der Verwendung der Methode der Zahlung von Dividenden durch Aktien, die Dynamik Börsenkurs Wertpapiere ist am wenigsten vorhersehbar. Der geringe Betrag der auf diese Weise ausgezahlten Dividenden wird im Allgemeinen keine Auswirkungen auf haben Marktwert Anteile. Wenn Dividenden signifikant sind, dann Marktpreis Aktien nach zusätzliches Problem kann deutlich sinken. Häufig sind Unternehmen gezwungen, auf diese Methode der Dividendenzahlung zurückzugreifen, wenn eine instabile Finanzlage und das Fehlen hochliquider Vermögenswerte für Abrechnungen mit Aktionären oder die Notwendigkeit, den Gewinn des Berichtsjahres in ein hocheffektives Projekt zu reinvestieren, erforderlich sind. Gemäß Russische Gesetzgebung Aktiengesellschaft hat nur dann das Recht, Dividenden in Aktien auszuschütten, wenn dies in seiner Satzung vorgesehen ist.

Im Allgemeinen im Wirtschaftsliteratur Es gibt drei Hauptansätze zur Gestaltung der Dividendenpolitik:

• · konservativ;
• moderat (Kompromiss);
• aggressiv.

Die oben skizzierten Methoden der Dividendenzahlungen lassen sich einer dieser Arten von Dividendenpolitik zuordnen (Tabelle 1).

Tabelle 1 – Methodik der Dividendenzahlungen nach Arten der Dividendenpolitik

Die konservative Dividendenpolitik ist eine Variante der Dividendenpolitik, deren Hauptzweck die vorrangige Befriedigung des Investitionsbedarfs des Unternehmens ist, und die Zahlung von Dividenden erfolgt in einer stabilen Mindesthöhe oder auf Residualbasis.

Eine moderate Dividendenpolitik ist eine Variante einer Dividendenpolitik, die in bestimmten Perioden eine stabile Dividendenausschüttung mit einem Aufschlag vorsieht. Diese Richtlinie ist am stärksten mit Ergebnissen verknüpft finanzielle Aktivitäten Unternehmen und den Grad der Befriedigung seines Investitionsbedarfs.

Aggressive Dividendenpolitik – eine Variante der Dividendenpolitik, die in bestimmten Zeiträumen ein stabiles Niveau der Dividendenausschüttung mit einem aggressiven Aufschlag vorsieht, um die Aktienförderung des Unternehmens zu vermarkten. Diese Politik ist am wenigsten an die Ergebnisse der Finanztätigkeit des Unternehmens gebunden.

Nach dem Strom behördliche Dokumente Eine Dividende ist ein Teil des Reingewinns einer Aktiengesellschaft, der an die Anteilseigner im Verhältnis zur Anzahl der ihnen zur Verfügung stehenden Aktien ausgeschüttet wird. Die Dividende kann mit einer bestimmten Häufigkeit gezahlt werden, die durch die nationale Gesetzgebung geregelt wird

Das Verfahren der Dividendenzahlung ist in den meisten Ländern üblich und erfolgt in mehreren Stufen (ungefähre Reihenfolge der Dividendenzahlung):

Datum der Dividendenerklärung- Dies ist der Tag, an dem der Verwaltungsrat über die Zahlung von Dividenden, ihre Höhe, die Daten der Volkszählung und die Zahlung entscheidet (ankündigt). Viele Unternehmen veröffentlichen diese Informationen in der Finanzpresse. Datum der Volkszählung - dies ist der Tag der Registrierung der Aktionäre, die zum Erhalt deklarierter Dividenden berechtigt sind. Die Notwendigkeit einer solchen Registrierung ergibt sich aus der Tatsache, dass sich die Zusammensetzung der Aktionäre aufgrund des Umlaufs von Aktien auf dem Wertpapiermarkt ständig ändert. Das Datum der Volkszählung wird normalerweise 2-4 Wochen vor dem Datum der Dividendenzahlung festgelegt. Um festzustellen, wer Anspruch auf Dividenden hat, a Ex-Dividende-Datum: Personen, die vor diesem Datum Aktien gekauft haben, sind für die vergangene Periode dividendenberechtigt; Personen, die an diesem Tag und später Aktien gekauft haben, haben dieses Recht nicht. Das Ex-Dividende-Datum wird in der Regel vier Geschäftstage vor dem Datum der Dividendenzählung festgelegt. Zahlungsdatum ist der Tag, an dem Schecks an die Aktionäre versandt werden oder an dem sie direkt Dividenden erhalten können.

Gemäß Absatz 2 der Kunst. 42 Bundesgesetz„Bei Aktiengesellschaften“ ist die Quelle der Dividendenzahlung der Nettogewinn des Unternehmens (formal bedeutet dies, dass wir über den Gesamtgewinn sprechen, einschließlich des Nettogewinns des Unternehmens für das vergangene Jahr und der einbehaltenen Gewinne des Vorjahres Jahre); auf Vorzugsaktien können Dividenden aus eigens dafür geschaffenen Fonds gezahlt werden (letztere werden zur Zahlung von Dividenden im Falle eines unzureichenden Jahresüberschusses oder -verlustes der Gesellschaft auf der Grundlage des Ergebnisses des Berichtszeitraums verwendet). Daher theoretisch kommerzielle Organisation kann den Gesamtbetrag der laufenden Dividenden in einer Höhe zahlen, die den Gewinn des Berichtszeitraums übersteigt. Die grundsätzliche Option ist jedoch die Ausschüttung des Jahresüberschusses der laufenden Periode.

In der Weltpraxis entwickelt Verschiedene Optionen Dividendenzahlungen, nämlich:

Die Methode der konstanten prozentualen Gewinnausschüttung. Wie Sie wissen, wird der Nettogewinn ausgeschüttet, um Dividenden auf Vorzugsaktien zu zahlen. (Dps) und den Inhabern von Stammaktien zur Verfügung stehende Gewinne (Stck)- Letztere wiederum wird per Beschluss der Gesellschafterversammlung für Dividendenzahlungen auf Stammaktien (D cs) und reinvestierten (d.h. einbehaltenen) Gewinn ausgeschüttet (RP).

Methode der festen Dividendenzahlungen. Diese sieht die regelmäßige Zahlung einer Dividende je Aktie in konstanter Höhe über einen langen Zeitraum vor, beispielsweise 1,3 Stück, unabhängig von der Entwicklung des Aktienkurses. Entwickelt sich das Unternehmen erfolgreich und übersteigt der Gewinn je Aktie über mehrere Jahre konstant ein bestimmtes Niveau, kann die Dividende erhöht werden. Das heißt, es gibt eine gewisse Verzögerung zwischen diesen beiden Indikatoren. Bei der Festlegung der Höhe einer festen Dividende für einen bestimmten Zeitraum orientieren sich Unternehmen häufig an den für sie akzeptablen Werten der Kennzahl „Dividendenrendite“. Diese Technik ermöglicht bis zu einem gewissen Grad, den Einfluss des psychologischen Faktors zu neutralisieren und Schwankungen der Aktienkurse zu vermeiden, was typisch für die Methode der konstanten prozentualen Gewinnausschüttung ist.

Garantierte Mindestzahlungsmethode und Extra-Dividenden. Diese Technik ist eine Weiterentwicklung der vorherigen. Das Unternehmen zahlt regelmäßig feste Dividenden, von Zeit zu Zeit werden jedoch bei erfolgreicher Tätigkeit zusätzliche Dividenden an die Aktionäre gezahlt. Der Begriff „Extra“ bezeichnet eine Prämie, die für regelmäßige Dividenden aufgelaufen ist und einen einmaligen Charakter hat, d. h. es wird nicht versprochen, sie nächstes Jahr zu erhalten. Darüber hinaus empfiehlt es sich, hier auch die psychologische Wirkung der Prämie zu nutzen – sie sollte nicht zu oft gezahlt werden, da sie in diesem Fall erwartet wird und die zusätzliche Dividendenzahlungsmethode selbst nutzlos wird. Preisdaten werden auch in der Finanzpresse veröffentlicht. Wenn ein Unternehmen beispielsweise eine Dividende von 1,2 USD und eine Prämie von 30 Cent ankündigt, könnte die Pressemitteilung lauten: „1,2 + 0,3“.

Zahlungsmethode der Restdividende. Der Kern dieser im Westen weit verbreiteten Technik besteht darin, dass Dividenden zuletzt gezahlt werden sollten – nachdem alle berechtigten Investitionsbedürfnisse des Unternehmens befriedigt wurden. Von hier aus ist auch der Handlungsablauf ersichtlich: ein optimales Investitionsbudget wird erstellt; die optimale Struktur der Finanzierungsquellen bestimmt wird, innerhalb derer der Wert Eigenkapital für die Ausführung des Haushaltsplans erforderlich; Dividenden werden nur ausgezahlt, wenn nicht beanspruchte Gewinne zur Finanzierung von Investitionen übrig bleiben.

Die Methode der Zahlung von Dividenden durch Aktien. Bei dieser Zahlungsform erhalten die Aktionäre statt Geld ein zusätzliches Aktienpaket. Die Gründe für die Verwendung können unterschiedlich sein. Ein Unternehmen hat zum Beispiel Liquiditätsprobleme, seine Finanzlage ist nicht sehr stabil. Um die Unzufriedenheit der Aktionäre irgendwie zu vermeiden, können die Direktoren des Unternehmens anbieten, Dividenden mit zusätzlichen Aktien zu zahlen. Dieser Ansatz wurde übrigens von vielen Scheckunternehmen verwendet. Investmentfonds in unserem Land im Jahr 1994. Die zweite Option ist auch möglich: Die Finanzlage des Unternehmens ist stabil, außerdem entwickelt es sich schnell, also braucht es Mittel für die Entwicklung - sie kommen in Form von einbehaltenen Gewinnen dazu.

Nach russischem Recht hat eine Aktiengesellschaft das Recht, die Zahlung von Dividenden auf der Grundlage der Ergebnisse des ersten Quartals, Halbjahres, 9 Monate oder Fiskaljahr im Allgemeinen. Die Frist und das Verfahren für die Zahlung von Dividenden werden durch die Satzung der Aktiengesellschaft oder durch den Beschluss bestimmt Hauptversammlung Aktionäre; die Zahlungsfrist sollte 60 Tage ab dem Datum der Entscheidung über die Zahlung von Dividenden nicht überschreiten. Auf Aktien, deren Eigentum auf die Gesellschaft übergegangen ist, fallen keine Dividenden an.

Entscheidung über die Auszahlung von Zwischendividenden, deren Höhe und Auszahlungsform gem verschiedene Typen Aktien werden vom Vorstand (Aufsichtsrat) angenommen; eine ähnliche Entscheidung über jährliche Dividenden trifft die Hauptversammlung der Aktionäre auf Empfehlung des Board of Directors. Die Höhe der jährlichen Dividenden darf nicht höher sein als vom Verwaltungsrat empfohlen und darf nicht niedriger sein als die Höhe der Zwischendividenden.

Die Gesellschaft ist nicht berechtigt, eine Entscheidung über die Zahlung (Ankündigung) von Dividenden zu treffen, wenn:

a) das genehmigte Kapital der Gesellschaft nicht vollständig eingezahlt ist;

b) die Gesellschaft hat ihre eigenen Aktien nicht vollständig zurückgenommen, für die ihre Eigentümer das Recht haben, ihre Rücknahme zu verlangen;

c) die Gesellschaft zum Zeitpunkt der Dividendenzahlung die Anzeichen für Zahlungsunfähigkeit (Konkurs) aufweist, festgestellt durch Rechtshandlungen RF, oder diese Zeichen erscheinen im Unternehmen infolge der Zahlung von Dividenden;

d) Kosten Nettovermögen Unternehmen ist kleiner als der Gesamtwert seines genehmigten Kapitals, Reservefonds (Kapital) und Überschusses Nennwert gesetzlich Bergungswert der platzierten Vorzugsaktien oder wird durch die Zahlung von Dividenden unter diesen Wert sinken.

Fragen zur Selbstkontrolle

1. Wesen und Inhalt der Dividendenpolitik

2. Erweitern Sie das Konzept der Dividenden

3. Was sind Dividenden in einem Unternehmen

4. Welche Optionen gibt es für die angewandten Arten der Dividendenpolitik?

5. Das Wesen der Restpolitik der Dividendenzahlungen

6. Bestimmen Sie die Hauptphasen bei der Gestaltung einer Dividendenpolitik

7. Welche Möglichkeiten zur Optimierung der Dividendenpolitik gibt es?

8. Was ist das gebräuchlichste Dividendenzahlungsverfahren?

9. Welche Optionen für Dividendenzahlungen werden in der Praxis in der Russischen Föderation genutzt

10. Grundlegende Dividendenzahlungsmethoden

Einführung

1. Konzept, Wesen und Bedeutung der Dividendenpolitik

2. Dividendenzahlungsmethoden

2.1 Feste Dividendenmethode

2.2 Garantierte Mindest- und zusätzliche Dividendenzahlungsmethode

Fazit

Literaturverzeichnis

Einführung

Die Dividendenpolitik des Unternehmens großen Einfluss nicht nur auf die Kapitalstruktur, sondern auch auf die Investitionsattraktivität eines Unternehmens. Wenn die Dividendenzahlungen hoch genug sind, dann ist dies eines der Zeichen dafür, dass das Unternehmen erfolgreich arbeitet und es sich lohnt, darin zu investieren. Aber wenn gleichzeitig ein kleiner Teil des Gewinns für die Erneuerung und Erweiterung der Produktion verwendet wird, kann sich die Situation ändern. Einer der die Dividendenpolitik charakterisierenden Indikatoren ist die Höhe der Dividendenrendite, d.h. Anteil am Gewinn, der für die Zahlung von Dividenden auf Stammaktien vorgesehen ist.

Es gibt zwei verschiedene Ansätze zur Theorie der Dividendenpolitik. Der erste Ansatz basiert auf dem Residualprinzip: Dividenden werden gezahlt, nachdem alle Möglichkeiten zur effektiven Reinvestition von Gewinnen genutzt wurden, was ihr Wachstum in der Zukunft impliziert. Der zweite Ansatz folgt aus dem Prinzip der Minimierung von a, wenn Aktionäre derzeit niedrige Dividenden gegenüber hohen in der Zukunft bevorzugen.

Die Quelle der Dividendenzahlung kann der Nettogewinn des Berichtszeitraums, einbehaltene Gewinne früherer Jahre und Sonderausgaben sein Rücklagen, geschaffen, um Dividenden auf Vorzugsaktien zu zahlen, falls das Unternehmen einen unzureichenden Gewinn erzielt oder einen Verlust erleidet. Daher kann es Fälle geben, in denen Dividendenzahlungen den erhaltenen Gewinnbetrag übersteigen. Die Entscheidung über die Höhe der Dividenden ist keine leichte Aufgabe. Einerseits gibt es unter Marktbedingungen immer Möglichkeiten, sich an neuen Investitionsprojekten zu beteiligen, um zusätzlichen Gewinn zu erzielen, und andererseits führen niedrige Dividenden zu einem Rückgang des Marktwerts der Aktien, der als Verhältnis definiert wird des Dividendenbetrags je Aktie zur Marktrendite (Zinssatz Bankzinsen auf Einlagen), was für das Unternehmen unerwünscht ist. In der weltweiten Praxis haben sich verschiedene Optionen für Dividendenzahlungen auf Stammaktien entwickelt: konstante prozentuale Gewinnausschüttung; feste Dividendenzahlungen, unabhängig vom Einkommen; garantierte Mindest- und Extradividendenzahlungen; Zahlung von Dividenden in Aktien.

1. Konzept, Wesen und Bedeutung der Dividendenpolitik

Dividendenpolitik gehört dazu Finanzstrategie ein Unternehmen, das darauf abzielt, das Verhältnis zwischen verbrauchten und reinvestierten Gewinnanteilen zu optimieren, um seinen Marktwert und das Wohlergehen der Eigentümer zu steigern.

Durch die Investition in eine Aktie, einen Anteil oder einen Anteil am Kapital eines Unternehmens wird der Investor tatsächlich zu seinem Miteigentümer und erhält das Recht, an der Ausschüttung der erzielten Erträge teilzunehmen. Im Allgemeinen die Umsetzung dieses Recht erfolgt in Form der Entnahme zugunsten der Eigentümer eines Teils der Gewinne in verschiedenen Formen. Bei Kapitalgesellschaften erfolgt die Ausübung des Gewinnbeteiligungsrechts traditionell in Form von Dividendenzahlungen.

Eine Dividende ist ein Teil des Gewinns, der unter den Eigentümern gemäß der Anzahl der erworbenen Aktien, Aktien, Aktien mit der einen oder anderen Häufigkeit verteilt wird.

Das Recht zum Erhalt von Dividenden besteht sowohl bei Vorzugs- als auch bei Stammaktien. Nach innerstaatlichem Recht muss die Satzung einer Aktiengesellschaft festgelegt werden Mindestmaß Dividende auf Vorzugsaktien. Dividenden auf Stammaktien werden erst ausgezahlt, wenn alle Kosten gedeckt, Zinsen auf ausgegebene Anleihen, aufgenommene Darlehen, Steuern und Dividenden auf Vorzugsaktien gezahlt worden sind. Somit werden die Rechte der Eigentümer von Stammaktien, einen Teil der Einkünfte aus der Unternehmenstätigkeit zu erhalten, zuletzt erfüllt.

Eine der bestehenden Finanzierungsquellen für ein Unternehmen wird als einbehaltene Gewinne angesehen, die Zahlung von Dividenden verringert den Betrag des für die Reinvestition vorgesehenen Gewinns.

Entscheidungen über das Verfahren und die Höhe der Dividendenzahlung sind eine Entscheidung über die Finanzierung der Aktivitäten des Unternehmens und wirken sich auf die Höhe der angezogenen Kapitalquellen aus.

Je größer die erwarteten Dividenden und deren Wachstumsrate, desto größer der theoretische Wert der Aktien und das kurzfristige Vermögen der Aktionäre.

Allerdings reduziert die Zahlung von Dividenden die Möglichkeit der Refinanzierung von Gewinnen langfristig was sich nachteilig auf das Einkommen und Wohlergehen der Eigentümer auswirken kann.

Die wichtigste Aufgabe der Dividendenpolitik besteht darin, die Interessen der Aktionäre optimal mit dem Bedarf an ausreichender Finanzierung für die Entwicklung des Unternehmens zu verbinden.

Phasen der Ausarbeitung einer Dividendenpolitik:

Bühne 1. Bewertung der Faktoren, die die Gestaltung der Dividendenpolitik bestimmen.

Stufe 2. Wahl der Art der Dividendenpolitik und der Zahlungsweise der Dividenden.

Stufe 3. Entwicklung eines Gewinnverteilungsmechanismus in Übereinstimmung mit der gewählten Methode der Dividendenzahlung.

Stufe 4. Bestimmung der Höhe der Dividende pro Aktie.

Stufe 5 Bewertung der Wirksamkeit der laufenden Dividende

Nach russischem Recht können Dividendenquellen sein: Nettogewinn des Berichtszeitraums, einbehaltene Gewinne früherer Perioden und zu diesem Zweck geschaffene Sonderfonds (letztere werden verwendet, um Dividenden auf Vorzugsaktien im Falle eines unzureichenden Gewinns oder Verlusts zu zahlen). das Unternehmen). Daher kann das Unternehmen theoretisch den Gesamtbetrag der laufenden Dividenden zahlen, der den Gewinn des Berichtszeitraums übersteigt. Die grundsätzliche Option ist jedoch die Ausschüttung des Jahresüberschusses der laufenden Periode.

Der Wert des Reingewinns eines Unternehmens unterliegt Schwankungen; nicht ausgeschlossen ist auch die Situation, wenn das Unternehmen mit einem Verlust auskommen kann. Die Entscheidung über die Höhe der Dividenden ist in jedem Fall keine leichte Aufgabe. Erstens gibt es unter Marktbedingungen immer Gelegenheiten zur Expansion Produktionskapazität oder Beteiligung an neuen Investitionsprojekten. Zweitens ist die Instabilität von Dividendenzahlungen oder eine starke Wertänderung mit einem Rückgang des Aktienkurses behaftet. Aus diesem Grund wurden in der weltweiten Praxis verschiedene Optionen für Dividendenzahlungen entwickelt.

2. Dividendenzahlungsmethoden

2.1 Methodik der festen Dividendenzahlungen

Die Methode der festen Dividendenzahlungen (oder einer stabilen Höhe der Dividendenzahlungen) impliziert die regelmäßige Zahlung von Dividenden pro Aktie in gleicher Höhe über einen langen Zeitraum, unabhängig von Änderungen des Marktwerts der Aktien. Bei hohen Inflationsraten wird die Höhe der Dividendenzahlungen an den Inflationsindex angepasst. Entwickelt sich das Unternehmen erfolgreich und übersteigt der Jahresüberschuss die zur Ausschüttung einer stabilen Dividende erforderlichen Mittel, kann die fixe Ausschüttung je Aktie erhöht werden. Bei der Verfolgung einer Dividendenpolitik nach dieser Methodik verwenden Unternehmen auch den Dividendenrenditeindikator, der als Orientierungshilfe für die Bestimmung der Höhe einer festen Dividende für die Zukunft dient.

Der Vorteil dieser Technik ist ein Gefühl der Zuverlässigkeit, das den Aktionären Vertrauen in die Unveränderlichkeit der Höhe der laufenden Erträge unabhängig von verschiedenen Umständen gibt und Schwankungen des Börsenwerts an der Börse vermeidet (was typisch ist, zum Beispiel für die erste Technik). Der Nachteil dieser Politik ist eine schwache Verbindung mit der finanziellen Leistung. Daher verfügt das Unternehmen in Zeiten ungünstiger Marktbedingungen und eines Rückgangs des Werts des Gewinns des laufenden Jahres möglicherweise nicht über genügend Eigenmittel für Investitionen, Finanzen und sogar Kern Aktivitäten. Vermeiden negative Konsequenzen Die Festbetragshöhe der Dividenden wird in der Regel relativ niedrig angesetzt, um das Risiko einer Beeinträchtigung der finanziellen Stabilität des Unternehmens aufgrund eines unzureichenden Eigenkapitalzuwachses zu verringern.

2.2 Zahlungsmethode für das garantierte Minimum und den Zuschlag

Dividenden

Die Art der Zahlung der garantierten Mindest- und Extradividenden sieht eine regelmäßige Zahlung vor fester Betrag Dividenden. Bei günstigen Marktbedingungen und einem großen Gewinn des laufenden Jahres werden den Aktionären Sonderdividenden gezahlt. Das laufende Einkommen der Anteilseigner besteht somit aus jährlich erhaltenen Dividenden, die auf einer Mindesthöhe festgelegt sind und periodisch in Abhängigkeit von den Finanzergebnissen des Berichtsjahres ausgezahlt werden, Sonderdividenden. Die Vorteile dieser Methode sind eine stabile garantierte Dividendenzahlung in der vorgeschriebenen Mindesthöhe (ähnlich der Methode der festen Dividendenzahlungen), eine hohe Bindung an das Finanzergebnis des Unternehmens, die es ermöglicht, die Dividendenhöhe in günstigen Jahren ohne zu erhöhen Investitionstätigkeit reduzieren. Bei einer instabilen Wirtschaftslage und erheblichen Schwankungen in der Höhe des vom Unternehmen erzielten Gewinns scheint diese Technik am effektivsten zu sein. Ihr Hauptnachteil besteht darin, dass bei längerer Zahlung von Mindestfestdividenden (ohne Agio in bestimmten Zeiträumen) die Investitionsattraktivität der Aktien des Unternehmens abnimmt und bei regelmäßigen Zahlungen von Sonderdividenden ihre stimulierende Wirkung auf die Aktionäre abnimmt und die Differenz zwischen diesen Politik und die Methode der festen Dividendenzahlungen verschwindet.

Dividendenzahlung: grundlegende Methoden

Die Methode der konstanten prozentualen Gewinnausschüttung. Diese Technik setzt die Stabilität des Verhältnisses zwischen kapitalisierten und ausgeschütteten Gewinnen voraus. Gleichzeitig ist die Höhe der gezahlten Dividenden instabil, ihre Schwankungen hängen von der Gewinndynamik ab - genau das ist der Hauptnachteil dieser Technik. Die Indikatoren der Methodik werden die Stabilität der Dividendenausschüttung und des Gewinnreinvestitionsverhältnisses sowie die Instabilität der Dividenden pro Aktie sein. Diese Technik ist angesichts der relativen Stabilität der Gewinne der Organisation akzeptabel.

Methode der festen Dividendenzahlungen. Gemäß dieser Methodik gewährleistet die Organisation die Stabilität der Dividendenzahlungen und erhöht sie mit steigenden Gewinnen. Die Stabilität der Zahlungen bei einem möglichen Rückgang der Gewinne wird durch die Gewinne der Vorjahre oder speziell gebildete Fonds sichergestellt. Diese Politik berücksichtigt stärker als die bisherige die Interessen der Aktionäre. Der politische Indikator ist die Stabilität der Dividenden pro Aktie.

Garantierte Mindestzahlungsmethode und Extra-Dividenden. Es ist ratsam, diese Technik auf Organisationen anzuwenden, deren Gewinne äußerst instabil sind. In diesem Fall ist es ratsam, ein Mindestdividendenniveau zu garantieren und dann in Zeiten hoher Marktbedingungen und deutlich gestiegener Gewinne zusätzliche Dividenden zu zahlen. Der Nachteil der Methode ist die Instabilität der Dividendenzahlungen, die in den Augen der Aktionäre zu einer Erhöhung des Risikos der Organisation führt. Ein Indikator für eine solche Politik ist die relative Stabilität der Dividende je Aktie und ihr niedriges Niveau; in einigen Perioden wird es zu einer deutlichen Erhöhung der Dividendenzahlungen kommen.

Restzahlungsmethode. In diesem Fall der Finanzierungsbedarf der Organisation Investitionsprogrammeüber die Interessen der Aktionäre gestellt, da bei der Entscheidung über die Auszahlung von Dividenden das Investitionsbudget und die Möglichkeit der Finanzierung aus Gewinnen vorab berücksichtigt werden, und zwar nur dann, wenn der Nettogewinn den Finanzierungsbedarf übersteigt Kapital Investitionen Es wird beschlossen, Dividenden zu zahlen. Ein Indikator für eine solche Politik ist eine erhebliche Reinvestition von Gewinnen und unbedeutende instabile Dividenden pro Aktie.

Die Methode der Zahlung von Dividenden durch Aktien. Im Rahmen der Methodik soll das genehmigte Kapital und die zusätzliche Ausgabe von Aktien zu Lasten des Vermögens - zu Lasten der Gewinnrücklagen - erhöht werden. In diesem Fall verbleiben alle Gewinne in der Organisation und die Aktionäre erhalten proportional zu den bestehenden zusätzliche Anteile. Aktiendividenden werden verwendet, wenn das Unternehmen an einer Abwertung des Aktienkurses interessiert ist. Ein Indikator für eine solche Politik ist zum einen das Ausbleiben von Dividendenzahlungen und zum anderen eine Erhöhung des genehmigten Kapitals durch eine zusätzliche Ausgabe von Aktien, die im Wege der Privatzeichnung platziert werden.

Vergleichsmerkmale der Methoden der Dividendenzahlung sind in der Tabelle dargestellt.

Tabelle Vergleichende Merkmale von Dividendenzahlungsmethoden

Die von Unternehmen tatsächlich umgesetzte Dividendenpolitik ist in der Regel durch folgende Eigenschaften gekennzeichnet:

Organisationen bevorzugen es, von finanziert zu werden interne Quellen, d.h. auf Kosten von Gewinn und Abschreibung;

Organisationen legen einen Zielwert für die Dividendenausschüttungsquote fest, der den Investitionsbedarf und die erwarteten Cashflows berücksichtigt;

Dividenden sind kurzfristig stabil. Organisationen bilden einen speziellen Reservefonds;

wenn Bargeldumlauf die Organisation ihre Investitionsmöglichkeiten überschreitet, sie in Wertpapiere investiert oder Schulden zurückzahlt;

hat die Organisation nicht genug Eigenmittel, nimmt sie Fremdkapital auf, sind sie überflüssig, zahlt sie das zuvor eingeworbene Fremdkapital zurück. Unternehmen ziehen es vor, Hebelwirkung zu behalten, damit sie Schulden aufnehmen können, anstatt Aktien auszugeben. Die Ausgabe von Aktien wird wahrgenommen auf die folgende Weise: Da Manager im Interesse bestehender und nicht potenzieller Aktionäre handeln, werden sie bei guten Aussichten auf die Ausgabe von Aktien verzichten, bei schlechten Aussichten werden sie Aktien ausgeben. Daher wird der Platzierungspreis in der Regel unterschätzt und die zusätzliche Emission führt zu einem Rückgang des Aktienkurses.

Der Mechanismus zur Verteilung der Gewinne einer Aktiengesellschaft sieht eine bestimmte Abfolge von Aktionen vor.

Von der Höhe des Nettogewinns werden zu seinen Lasten Abzüge in die Rücklage und Sonstiges gebildet obligatorische Mittel durch die Satzung vorgesehen. Der Rest des Nettogewinns ist der sogenannte Dividendenkorridor, innerhalb dessen die gewählte Form der Dividendenpolitik umgesetzt wird.

Der verbleibende Nettogewinn wird in reinvestierte (kapitalisierte) und verbrauchte (Konsumfonds) Teile aufgeteilt.

Der aus dem Reingewinn gebildete Konsumfonds wird an den Ausschüttungsfonds ausgeschüttet und kollektivgerecht gebildet Arbeitsvertrag Konsumfonds der Mitarbeiter der Aktiengesellschaft.

Formulare und Verfahren für die Zahlung von Dividenden. Sind Unternehmen hinsichtlich der Wahl der Art der Dividendenpolitik und der Form der Dividendenzahlung völlig unabhängig, so werden Ablauf und Ablauf der Dividendenzahlungen durch die geltende Gesetzgebung geregelt. Mittelquellen für die Zahlung von Dividenden sind:

für Stammaktien - Nettogewinn des Unternehmens;

auf Vorzugsaktien - Reingewinn, sowie eigens zu diesem Zweck gebildete Fonds. Die Verwendung des Reservefonds für diese Zwecke ist untersagt.

Die Entscheidung über die Ausschüttung von Dividenden wird von der Hauptversammlung der Aktionäre auf Vorschlag des Verwaltungsrats getroffen. Gleichzeitig darf die Höhe der jährlichen Dividenden nicht höher als die vom Verwaltungsrat empfohlenen und niedriger als die gezahlten Zwischenausschüttungen sein. Wird von der Hauptversammlung eine Dividende beschlossen, so ist deren Zahlung zwingend.

In vielen Ländern sind Verfahren, Formen und andere Aspekte von Dividenden an Aktionäre gesetzlich geregelt. BEI Russische Föderation diese Regelung erfolgt im Rahmen des Bundesgesetzes vom 26. Dezember 1995 Nr. 208-FZ „Über Aktiengesellschaften“ (mit späteren Änderungen und Ergänzungen).

Nach diesem Gesetz ist eine Aktiengesellschaft:

hat das Recht, regelmäßig (vierteljährlich, alle 6 oder 9 Monate) oder jährlich Entscheidungen (Ankündigung) über die Zahlung von Dividenden auf ausstehende Aktien zu treffen, während eine Entscheidung über die Zahlung (Ankündigung) von Dividenden auf der Grundlage der Ergebnisse der Frist kann innerhalb von drei Monaten nach ihrem Ablauf erfolgen;

ist verpflichtet, erklärte Dividenden auf Anteile jeder Kategorie (Art) zu zahlen.

In diesem Fall müssen Dividenden gezahlt werden:

Geld und in den satzungsmäßig vorgesehenen Fällen Vermögen;

aus dem Nettogewinn der Gesellschaft nach Steuern (bei Vorzugsaktien bestimmter Gattungen ist die Zahlung zu Lasten zuvor für diese Zwecke gebildeter Sondervermögen zulässig);

durch Beschluss der Hauptversammlung der Aktionäre über die Höhe der Dividende und die Form ihrer Auszahlung für Aktien jeder Kategorie (Art); gleichzeitig darf die Höhe der Dividende nicht höher sein als vom Vorstand (Aufsichtsrat) empfohlen;

innerhalb der in der Satzung der Gesellschaft oder im Beschluss der Hauptversammlung der Aktionäre festgelegten Frist über die Zahlung von Dividenden (wenn die Satzung der Gesellschaft die Dividendenzahlungsfrist nicht vorschreibt, sollte sie 60 Tage ab dem Datum der Entscheidung nicht überschreiten). Dividenden zahlen).

Eine Aktiengesellschaft ist nicht berechtigt, über die Zahlung von Dividenden zu entscheiden:

bis zur vollständigen Einzahlung des genehmigten Kapitals;

bis zur Rücknahme aller Anteile auf Antrag der Anteilinhaber;

wenn am Tag der Beschlussfassung die Anzeichen einer Insolvenz vorliegen oder diese Anzeichen infolge der Zahlung von Dividenden auftreten;

wenn am Tag der Entscheidung der Wert seines Nettovermögens weniger als der Betrag genehmigtes Kapital, Reservefonds und Überschuss des genehmigten Liquidationswerts der Vorzugsaktien über ihren Nennwert;

auf Stamm- und Vorzugsaktien, deren Dividendenbetrag nicht festgelegt ist, es sei denn, es wird beschlossen, Dividenden in voller Höhe auf alle Arten von Vorzugsaktien auszuschütten, deren Dividendenbetrag durch die Satzung bestimmt wird;

auf Vorzugsaktien einer bestimmten Art, für die die Höhe der Dividende durch die Satzung bestimmt wird, bis zur Entscheidung über die vollständige Zahlung der Dividende auf alle Arten von Aktien, die in der Reihenfolge der Auszahlung Vorrang (vor Vorzugsaktien) haben Anteile).

In der weltwirtschaftlichen Praxis sind verschiedene Arten von Dividenden bekannt:

regelmäßig oder laufend gezahlte Dividenden;

zusätzliche Dividenden (z. B. bei Überschussgewinnen in einem bestimmten Zeitraum);

Sonderdividenden (zusätzliche einmalige Dividendenzahlungen);

Liquidationsdividenden, die im Falle der Liquidation eines Unternehmens oder seines Teils gezahlt werden usw.

Die Auszahlung von Dividenden erfolgt in mehreren Phasen, die durch eine Reihe von Daten bestimmt werden:

Ankündigungsdatum - Der Vorstand gibt seine Absicht bekannt, Dividenden in angemessener Höhe (Höhe) auszuschütten und bestimmt das Startdatum für die Zahlungen.

Der Ex-Dividendentag oder Record Closing Date ist der Zeitpunkt, vor dem eine Aktie gehalten werden muss, um dividendenberechtigt zu sein. An diesem Tag sinkt der Anteilspreis normalerweise um einen Betrag, der der erklärten Dividende entspricht oder nahe daran liegt.

Zahlungsdatum - das Datum des Beginns der Dividendenzahlungen an die Aktionäre.

Dividenden können in verschiedenen Formen gezahlt werden, jede mit ihren eigenen Vor- und Nachteilen. Die häufigsten von ihnen sind:

Zahlungen ein Geldform (Kasse Dividenden);

automatische Reinvestition ( Dividenden-Reinvestitionspläne);

Aktienzahlung ( Aktiendividenden);

Aktiensplit (Aktiensplit);

Rückkauf eigener Aktien Stock Rückkauf) usw.

Die wichtigste und in der Praxis weit verbreitete Form der Dividendenzahlung ist Geld. Gleichzeitig sieht die Gesetzgebung der Russischen Föderation auch andere Formen der Zahlung vor, beispielsweise in Form von Produkten oder anderem Eigentum (dh in Naturalien). Sachleistungen werden insbesondere von inländischen Unternehmen der Landwirtschaft praktiziert.

Automatische Wiederanlage gibt Aktionären das Recht auf individuelle Wahl - Dividenden in bar zu erhalten oder sie zu reinvestieren zusätzliche Anteile(Hierfür schließt der Gesellschafter mit dem Unternehmen oder seinem Beauftragten eine entsprechende Vereinbarung). Im letzteren Fall führt das Unternehmen eine zusätzliche Ausgabe von Anteilen durch oder nimmt die erforderliche Anzahl am Sekundärmarkt zurück.

Der Vorteil dieser Zahlungsform für das Unternehmen liegt darin, dass es im Falle der Wahl der Gesellschafter zugunsten der Reinvestition tatsächlich eine konstante Eigenkapitalquelle erhält. Der Vorteil für die Eigentümer besteht in der Möglichkeit, im Falle einer Ankündigung eines Rückkaufs schnell wieder anzulegen oder den Wert der Anteile zu steigern. Zu beachten ist, dass sich diese Form der Dividendenzahlung in der heimischen Praxis noch nicht durchgesetzt hat.

Die Zahlung von Dividenden in Form von Aktien beinhaltet die Ausschüttung zusätzlicher Aktien unter den Eigentümern in Höhe des Gesamtbetrags der Dividendenzahlungen. Gleichzeitig steigt die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien und der Preis fällt in der Regel. Betrachten Sie ein Beispiel.

Beispiel 17.1

Die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien der Firma "K" beträgt 1.000.000. Basierend auf den Ergebnissen der wirtschaftlichen Tätigkeit wurde ein Nettogewinn von 6.000.000,00 Einheiten erzielt. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis beträgt 10. Es wurde eine Aktiendividende von 25 % angekündigt. Der Investor besitzt 120 Aktien. Wie wird sich sein Wohlbefinden verändern?

Vor der Zahlung von Dividenden:

ENV(Gewinn pro Aktie) = 6.000.000 / 1.000.000 = 6,00 Einheiten

P/E (KGV = Aktienkurs / Gewinn pro Aktie) = P / 6,00 = 10, also P = 60,00 Einheiten. pro Anteil.

Die Gesamtkosten des Pakets 60 x 120 = 7200,00 Einheiten.

Nach Ausschüttung von Dividenden (25 % der Aktien):

NS(Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien) = 1.000.000 x 1,25 = 1.250.000 Stück.

ENV = 6.000.000 / 1.250.000 = 4,80 Einheiten

P/E = P/ 4,80 = 10, woher P= 48,00 Einheiten pro Anteil.

Der Investor hat 120 x 1,25 = 150 Aktien.

Die Gesamtkosten des Pakets = 48 x 150 = 7200,00 Einheiten.

Theoretisch führt die Ausschüttung von Dividenden in Aktien also nicht zu einer Wertsteigerung des Unternehmens und einer Steigerung des Wohlergehens seiner Eigentümer.

In der Praxis kann die Zahlung von Dividenden in Form von Aktien dem Unternehmen jedoch bestimmte Vorteile bringen, insbesondere wenn es Liquiditätsprobleme hat. Zu den bedeutendsten von ihnen gehören:

Aufrechterhaltung freier Barmittel zur Verfügung des Unternehmens;

Umsetzung der Dividendenpolitik auch bei unzureichenden Mitteln und positive Signale an den Markt;

Erhöhung der Anzahl der ausstehenden Aktien;

eine effektive Möglichkeit für Aktionäre, ihre Anteile ohne zusätzliche Kosten zu erhöhen usw.

Dem wirtschaftlichen Wesen nach ähnlich, jedoch inhaltlich unterschiedlich, ist die Operation Aktiensplit.

Ein Aktiensplit ist eine Verringerung ihres Nennwerts bei einer proportionalen Erhöhung ihrer Anzahl. Gleichzeitig bleiben das Eigenkapital, der Unternehmenswert und das Wohl der Eigentümer unverändert.

Da der Zerkleinerungsvorgang bei russischen Unternehmen beliebt ist, werden wir seine Essenz anhand realer Beispiele betrachten.

Eines der ersten öffentlichen russischen Unternehmen, das einen Aktiensplit durchführte, war das bekannte Brauereiunternehmen Baltika OJSC. Auf der ordentlichen Hauptversammlung am 28. März 2000 wurde beschlossen, die platzierten Stamm- und Vorzugsaktien im Verhältnis 1:80 zu teilen. Der Nennwert der Aktien wurde von 80 auf 1 Rubel reduziert und ihre Anzahl um das 80-fache erhöht. Der Hauptzweck des Splits bestand darin, die Liquidität und Attraktivität der Aktien für Anleger zu erhöhen, deren Marktwert zu diesem Zeitpunkt 500 US-Dollar pro Aktie erreichte, und hohe Dividenden förderten den Verkauf dieser Wertpapiere nicht. Unbedeutende Aktienumsätze auf dem Markt führten zu hohen Overhead-Kosten bei Transaktionen. Infolge eines starken Anstiegs der Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien und eines deutlichen Rückgangs ihres Wertes je Aktie sind sie auch für Kleinanleger zugänglicher geworden. Die gestiegene Liquidität wiederum trug zu einer steigenden Nachfrage und einer weiteren Steigerung ihres Marktwertes bei.

Ähnliche Entscheidungen wurden von vielen russischen Unternehmen (MGTS, OAO Severstal usw.) getroffen, einschließlich derjenigen, deren Aktien im Ausland gehandelt werden. zerquetschen ihre ADR 1 und DDR 2 durchgeführt von OJSC VimpelCom, Sibneft, Lukoil, Novatek und anderen.

Aus theoretischer Sicht sind die Auszahlung von Dividenden durch Aktien und Split-Operationen identisch. Beispielsweise wäre ein Split von 3:2 identisch mit einer 50%-Aktiendividende, d.h. für jeweils 100 Aktien würde der Eigentümer 50 zusätzliche Aktien erhalten.

Beispiel 17.2

Das Grundkapital der Gesellschaft „Sh“ besteht aus 250.000 Stammaktien, deren Wert derzeit 84,00 Stück beträgt. ein Stück. Der Jahresüberschuss betrug 750.000,00 Einheiten. Das Unternehmen plant, einen Aktiensplit im Verhältnis 3:2 durchzuführen. Wie werden sich der Kurs der Aktie und das Wohlergehen der Eigentümer verändern?

Lassen Sie uns den aktuellen Wert des Einkommens pro Aktie bestimmen:

ENV = NP / NS = 750.000,00 / 250.000 = 3,00 Einheiten

Dann wird der Wert des P / E-Indikators sein:

KGV = 84,00 / 3,00 = 28.

Im Falle eines Aktiensplits entsprechen die Anzahl der ausstehenden Aktien und der Wert des EPS-Indikators:

NS\u003d 250.000 x 1,5 \u003d 375.000 Stück,

ENV = 750.000,00 / 375.000 = 2,00 Einheiten

Dementsprechend betragen die Kosten für eine Aktie: Р / 2 = 28, woraus Р = 56,00 Einheiten.

Derselbe Wert könnte auch auf andere Weise erhalten werden: P = 84,00 / 1,5 = 56,00 Einheiten.

Ein Aktionär, der 100 Aktien im Wert von 84,00 Einheiten besaß, wird also nach dem Split 150 Aktien (d. h. 1,5-mal mehr) im Wert von 56,00 Einheiten besitzen. (d. h. 1,5-mal weniger). Es ist leicht zu erkennen, dass eine 3:2-Split-Operation der Zahlung einer 50-prozentigen Dividende in Form von Aktien entspricht. Gleichzeitig ändern sich das Vermögen der Eigentümer und der Wert des Unternehmens nicht.

Auch wenn sich der Split-Vorgang nicht direkt auf den Unternehmenswert auswirkt, steigen in der Praxis die Aktienkurse aufgrund des gestiegenen Interesses von Klein- und Portfolioanlegern häufig kurzfristig.

Als weitere Alternative zur Zahlung von Bardividenden kann ein Unternehmen das Einkommen unter den Eigentümern verteilen Einziehung eines Teils der eigenen Aktien. Infolgedessen sinkt die Anzahl der ausstehenden Aktien und das Ergebnis ENV steigt je Aktie.

Dadurch können Sie die Gewinnhöhe der verbleibenden Aktien automatisch erhöhen und die Ausschüttungsquote in der kommenden Periode erhöhen. Darüber hinaus führt der Kauf eigener Aktien in der Regel zu einer Kurssteigerung, was den Aktionären zusätzliche Einnahmen in Form von Veräußerungsgewinnen bringt.

Beispiel 17.3

Der Betrag der zur Ausschüttung verfügbaren freien Fonds der Gesellschaft „T“ beträgt 50.000.000,00 Einheiten. Es sind 10.000.000 Aktien im Umlauf. Der aktuelle Wert einer Aktie beträgt 25,00 Einheiten; erwarteter Gewinn pro Aktie - 2,50 Einheiten. Die geplante Dividende je Aktie wird auf 5,00 Stück festgelegt. Eine Alternative zur Zahlung von Dividenden in bar ist der Rückkauf eigener Aktien vom Markt bei derzeitiger Preis. Wie wird sich das Wohlergehen der Eigentümer in Abhängigkeit von den Entscheidungen des Managements verändern?

Bei Barausschüttung erhält jeder Eigentümer 5,00 Anteile. pro Anteil. Am Schlusstag des Registers verringert sich der Wert der Anteile um den Betrag der Dividende in Höhe von

25,00 - 5,00 = 20,00 Einheiten

Dementsprechend wird das Wohlergehen des Inhabers einer Aktie nach der Zahlung von Dividenden sein

R+DIV= 20,00 + 5,00 = 25,00 Einheiten

Mit verfügbaren Mitteln kann das Unternehmen kaufen

50.000.000,00 / 25,00 = 2.000.000,00 Stück

Der Wert einer Aktie nach dem Rücknahmevorgang

Am Wohl der Aktionäre ändert sich also nichts: Im ersten Fall besitzt jeder Aktionär eine Aktie im Wert von 20,00 Stück. und Bargeld in Höhe von 5,00 Einheiten, in der zweiten - eine Aktie im Wert von 25,00 Einheiten.

Die zurückgekauften Aktien werden als eigene Aktien bezeichnet und können unter aktuellen oder neuen Eigentümern weiterverkauft, für Motivationsprogramme für Manager verwendet, für die Ausgabe von Wandelschuldverschreibungen reserviert oder an ausländischen Märkten (z. B. im Rahmen von Programmen) platziert werden ADR und DDR) oder zurückgezahlt. Nach russischem Recht sind eigene Aktien nicht stimmberechtigt, werden bei der Stimmenzählung nicht mitgezählt, werden nicht ausgeschüttet und dürfen nicht länger als ein Jahr in der Bilanz des Unternehmens geführt werden.

Aktienrückkäufe reduzieren überschüssige Barmittel, erhöhen den finanziellen Hebel und können zu einer optimaleren Kapitalstruktur führen. Schließlich ist es eine der Möglichkeiten, sich vor feindlichen Übernahmen zu schützen.

Generell sind Aktienrückkäufe ein positives Signal für den Markt. Es wird normalerweise auf die folgenden Hauptwege durchgeführt:

Kauf auf dem freien Markt;

Kauf eines Aktienpakets von einem Großaktionär, in der Regel einem institutionellen Investor 3 ;

Ausschreibungsankündigung - Kauf zum Sonderpreis von bestehenden Aktionären.

Der Aktienrückkauf ist in der ausländischen Praxis eine beliebte Form der Dividendenzahlung. Gegenwärtig wird eine solche Politik zunehmend von inländischen Unternehmen angewendet.

Im Jahr 2005 kaufte JSC Mikhailovsky GOK 10% seiner Anteile auf und leitete den gesamten erzielten Gewinn in diese Operation. In seinem wirtschaftlichen Wesen entspricht eine solche Operation der Auszahlung aller Gewinne an die Aktionäre, dh einer 100%igen Ausschüttungsquote!

Eine ähnliche Operation wurde von einem anderen bekannten russischen Unternehmen, OJSC Norilsk Nickel, durchgeführt. Bei der Umsetzung wurden rund 10,8 % der Aktien zu einem über dem Marktpreis liegenden Preis erworben. Anschließend wurden diese Aktien (die zu eigenen Aktien wurden) eingezogen, und das genehmigte Kapital von OJSC Norilsk Nickel wurde um 10,8 % reduziert.

Umfangreiche Aktienrückkaufprogramme in den Jahren 2006-2008. verkauft von OJSC Lukoil, MTS, Polyus Gold usw.

Eine der kurzfristigen Auswirkungen solcher Geschäfte kann eine Erhöhung der Kapitalisierung des Unternehmens sein.

Anfang September 2006 genehmigte der Vorstand von MTS OJSC ein Programm zum Rückkauf von etwa 10 % seiner ADRs an der New York Börse innerhalb von 12 Monaten. Die Bekanntgabe dieser Neuigkeiten hat den Markt buchstäblich in die Luft gesprengt - an einem Tag (5. September 2006) stieg die Kapitalisierung von 4 Unternehmen um 1 Milliarde Dollar!

Gleichzeitig gelingt es nicht allen, selbst sehr namhaften Firmen, die so erzielten Ergebnisse zu „reparieren“.

Im zweiten Quartal 2006 kaufte British Petroleum etwa 2 % seiner Aktien für 4,5 Milliarden US-Dollar zurück. In den nächsten drei Monaten ging die Marktkapitalisierung jedoch um 5,85 % zurück.

Trotz der mit dem Aktienrückkauf verbundenen positiven Effekte sind solche Transaktionen in der Regel einmalige Ereignisse und können nicht periodisch durchgeführt werden.

Zu den wichtigsten Methoden der Dividendenzahlung in der weltweiten Praxis gehören:

• 1) konstante prozentuale Gewinnausschüttung;
• 2) feste Dividendenzahlungen;
• 3) Zahlung der garantierten Mindest- und Extradividende;
• 4) eine konstante Erhöhung der Höhe der Dividenden;
• 5) Zahlung von Dividenden auf Residualbasis;
• 6) Zahlung von Dividenden in Aktien.

Schauen wir uns jede der Dividendenzahlungsmethoden genauer an.

1. Die Methode der konstanten prozentualen Gewinnausschüttung (oder eines stabilen Dividendenniveaus) impliziert einen stabilen Prozentsatz des Nettogewinns für eine lange Zeit, der auf die Zahlung von Dividenden auf Stammaktien gerichtet ist. Gleichzeitig ist einer der wichtigsten analytischen Indikatoren die Dividendenrendite (Kdv), diese. das Verhältnis der Dividende pro Stammaktie (Add Share) zum fälligen Gewinn pro Stammaktie (Pb Share):

Kdv \u003d Akte / Pob Akte hinzufügen.

Gemäß dieser Methodik werden Dividenden auf Stammaktien nicht gezahlt, wenn das Unternehmen das laufende Jahr mit einem Verlust abgeschlossen hat, oder alle Gewinne müssen an die Inhaber von Anleihen und Vorzugsaktien fließen.

Zudem kann die so ermittelte Höhe der Dividende je nach Gewinn des laufenden Jahres von Jahr zu Jahr stark schwanken, was sich auf den Marktwert der Aktien auswirken muss.

2. Die Methode der festen Dividendenzahlungen (oder einer stabilen Höhe der Dividendenzahlungen) impliziert eine regelmäßige Zahlung von Dividenden pro Aktie in gleicher Höhe über einen langen Zeitraum, unabhängig von Änderungen des Marktwerts der Aktien.

Bei hohen Inflationsraten wird die Höhe der Dividendenzahlungen an den Inflationsindex angepasst. Entwickelt sich das Unternehmen erfolgreich und übersteigt der Jahresüberschuss die zur Ausschüttung einer stabilen Dividende erforderlichen Mittel, kann die fixe Ausschüttung je Aktie erhöht werden.

Der Vorteil dieser Technik ist ein Gefühl der Zuverlässigkeit, das den Aktionären Vertrauen in die Unveränderlichkeit der Höhe der laufenden Erträge unabhängig von verschiedenen Umständen gibt und Schwankungen des Börsenwerts an der Börse vermeidet (was typisch ist, zum Beispiel für die erste Technik).

Der Nachteil dieser Politik ist eine schwache Verbindung mit den finanziellen Ergebnissen der Aktivitäten. Daher verfügt das Unternehmen in Zeiten ungünstiger Marktbedingungen und eines Rückgangs des Gewinns des laufenden Jahres möglicherweise nicht über genügend Eigenmittel für Investitionen, Finanzen und sogar Hauptaktivitäten. Um negative Folgen zu vermeiden, wird die Festbetragshöhe von Dividenden in der Regel auf einem relativ niedrigen Niveau angesetzt, um das Risiko einer Verschlechterung der finanziellen Stabilität des Unternehmens aufgrund unzureichender Wachstumsraten des Eigenkapitals zu verringern.

3. Die Methode der garantierten Mindest- und Extradividendenzahlung sieht die regelmäßige Zahlung eines festen Dividendenbetrags vor. Bei günstigen Marktbedingungen und einem großen Gewinn des laufenden Jahres werden den Aktionären Sonderdividenden gezahlt.

Das laufende Einkommen der Anteilseigner besteht somit aus jährlich erhaltenen Dividenden, die auf einer Mindesthöhe festgelegt sind und periodisch in Abhängigkeit von den Finanzergebnissen des Berichtsjahres ausgezahlt werden, Sonderdividenden.

Die Vorteile dieser Methode sind eine stabile garantierte Dividendenzahlung in der vorgeschriebenen Mindesthöhe (ähnlich der Methode der festen Dividendenzahlungen), eine hohe Bindung an das Finanzergebnis des Unternehmens, die es ermöglicht, die Dividendenhöhe in günstigen Jahren ohne zu erhöhen Investitionstätigkeit reduzieren.

Bei einer instabilen Wirtschaftslage und erheblichen Schwankungen in der Höhe des vom Unternehmen erzielten Gewinns scheint diese Technik am effektivsten zu sein. Ihr Hauptnachteil besteht darin, dass bei längerer Zahlung von Mindestfestdividenden (ohne Agio in bestimmten Zeiträumen) die Investitionsattraktivität der Aktien des Unternehmens abnimmt und bei regelmäßigen Zahlungen von Sonderdividenden ihre stimulierende Wirkung auf die Aktionäre abnimmt und die Differenz zwischen diesen Politik und die Methode der festen Dividendenzahlungen verschwindet.

4. Die Methode der stetigen Erhöhung der Dividendenhöhe sorgt für eine stabile Erhöhung der Höhe der Dividendenzahlungen je Aktie. In der Regel erfolgt die Erhöhung der Dividendenhöhe in einem festen Prozentsatz ihres Niveaus in der Vorperiode.

Die Vorteile einer Politik der stetigen Erhöhung der Dividendenhöhe für die Aktionäre liegen auf der Hand, darüber hinaus sichert dies einen hohen Kurswert der Aktien der Gesellschaft, ihre Attraktivität in den Augen der Anleger mit zusätzlichen Emissionen.

Die Nachteile der Methode sind ihre Inflexibilität (da die Höhe der Dividendenzahlungen unabhängig von den Finanzergebnissen regelmäßig zunimmt, selbst in Zeiten ohne Gewinn) und die ständige Zunahme der finanziellen Spannungen. Das Hinterherhinken der Wachstumsrate des Gewinns gegenüber der Wachstumsrate der Dividendenzahlungen bedeutet eine Verringerung der Höhe des reinvestierten Gewinns, eine Einschränkung der Investitionstätigkeit und eine Verringerung der finanziellen Stabilität des Unternehmens. Eine unabdingbare Voraussetzung für die Umsetzung dieser Technik in die Praxis ist das überragende Gewinnwachstum im Vergleich zu Dividendenzahlungen.

5. Die Methode der Dividendenzahlung nach dem Residualprinzip sieht die Auszahlung der Dividenden in der letzten Runde nach Finanzierung aller effektiven Investitionsvorhaben vor. Der Ausschüttungsfonds wird gebildet, nachdem aus dem Gewinn des Berichtsjahres ein ausreichender Finanzmittelbetrag gebildet wurde, der die volle Umsetzung der Investitionsmöglichkeiten des Unternehmens sicherstellt.

Wenn, nach der vermeintlichen Investitionsprojekte innere Norm Rendite die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten übersteigt, dann wird der Gewinn zur Finanzierung dieser Projekte verwendet, da sie erbracht werden hohe Raten Wertsteigerung des Grundkapitals.

Die Vorteile dieser Technik bestehen darin, hohe Entwicklungsraten des Unternehmens zu gewährleisten, seinen Marktwert zu steigern und die finanzielle Stabilität aufrechtzuerhalten. Diese Methode der Dividendenzahlung wird normalerweise in Zeiten erhöhter Investitionstätigkeit in den Anfangsstadien der Unternehmensentwicklung angewendet.

Die Nachteile der Technik liegen auf der Hand:

*Ausschüttung nicht garantiert, regelmäßig;

die Höhe der Dividenden ist nicht festgelegt, sie variiert in Abhängigkeit von den Finanzergebnissen des vergangenen Jahres und der Höhe der für Investitionszwecke zugewiesenen Eigenmittel;

Dividenden werden gezahlt, wenn das Unternehmen Gewinne erzielt, die nicht für Kapitalanlagen beansprucht werden.

Der Marktwert von Anteilen an Unternehmen, die Residualdividenden zahlen, ist in der Regel gering.

6. Die Methode zur Zahlung von Dividenden in Aktien sieht die Ausgabe eines zusätzlichen Aktienpakets an die Aktionäre anstelle von Bargeld vor.

Der Betrag dieser Dividenden entspricht dem Betrag der Herabsetzung der im genehmigten Kapital und den Rücklagen aktivierten Mittel. Dieser Ansatz kann die Aktionäre unter bestimmten Bedingungen zufriedenstellen, da die Wertpapiere, die sie als Dividendenzahlungen erhalten, an der Börse verkauft werden können. Der Verkauf von Anteilen gilt rechtlich als Kapitalverkauf und unterliegt der Besteuerung mit dem Kapitalertragsteuersatz.

Die Auszahlung von Dividenden in Aktien kann entweder in gleicher Höhe des genehmigten Kapitals und der Bilanzwährung erfolgen, d.h. einfache Umverteilung der Eigenmittelquellen oder bei gleichzeitiger Erhöhung des genehmigten Kapitals und der Bilanz.

Im ersten Fall erfolgt die Erhöhung der Haftung des genehmigten Kapitals durch Herabsetzung des Agios und der Gewinnrücklagen der Vorjahre. Wenn die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien zunimmt und sich die Gesamtsumme der Finanzierungsquellen (Bilanzwährung) nicht ändert, sinkt der Wert des Vermögens pro Aktie.

Bei der zweiten Möglichkeit (Ausgabe von Stammaktien bei gleichzeitiger Erhöhung des genehmigten Kapitals) führt eine zusätzliche Ausgabe von Aktien nicht zu einer Verringerung des Wertes des Vermögens je Aktie und führt in der Regel nicht zu einer Verringerung des Marktwert der Aktien.

Bei der Verwendung dieser Technik ist die Dynamik des Marktkurses von Wertpapieren am wenigsten vorhersehbar. Die geringe Höhe der so ausgezahlten Dividenden hat in der Regel keinen Einfluss auf den Marktwert der Aktien. Wenn die Dividenden erheblich sind, kann der Marktpreis der Aktien nach der zusätzlichen Ausgabe erheblich fallen.

Oft sind Unternehmen gezwungen, auf diese Methode der Dividendenzahlung zurückzugreifen, beispielsweise im Falle einer Instabilität finanzielle Lage und das Fehlen hochliquider Mittel für Abrechnungen mit Aktionären oder gegebenenfalls Reinvestition des Gewinns des Berichtsjahres in ein hocheffektives Projekt.

Nach russischem Recht ist eine Aktiengesellschaft nur dann berechtigt, Dividenden in Form von Aktien auszuschütten, wenn dies in ihrer Satzung vorgesehen ist.

Im Allgemeinen können alle betrachteten Methoden der Dividendenzahlung in drei Hauptansätze zur Gestaltung einer Dividendenpolitik eingeteilt werden: konservativ, moderat (Kompromiss) und aggressiv.

Der konservative Typ entspricht den Ausschüttungsmethoden nach dem Residualprinzip und festen Ausschüttungen.

Der moderate (Kompromiss-)Typ entspricht der Methode der Zahlung eines garantierten Minimums und zusätzlicher Dividenden.

Der aggressive Typ entspricht den Methoden der konstanten prozentualen Gewinnausschüttung und der konstanten Erhöhung der Dividendengröße.

Die Politik der Dividendenzahlung durch die Zahlung von Dividenden in Aktien wird von so vielen Faktoren bestimmt, dass sie keiner dieser Arten eindeutig zugeordnet werden kann.