Jedes Mal, wenn Sie eine Anlageentscheidung treffen Geld, muss man sich die Frage stellen: Welche Wertpapiere bringen die größten Erträge? Um diese Frage zu beantworten, lohnt es sich zu verstehen, was Rentabilität ist und wie man sie berechnet. Versuchen wir es gemeinsam.
Die Rendite eines Wertpapiers ist die Rendite, die ein Anleger erhält. Durch allgemeine Regel Rentabilität zeigt Effizienz finanzielle Investitionen. Wertpapierrendite und Risiko sind miteinander verbundene Konzepte. Je höher das Risiko (siehe), desto höher ist normalerweise die Rendite Finanzinstrument. Festverzinsliche Wertpapiere erzielen selten gute Renditen.
Rat! Denken Sie daran! Wer riskiert nicht .... er ruht sich nicht auf den Seychellen aus.
Arten der Wertpapierrendite
Die Rendite von Wertpapieren wird aus verschiedenen Blickwinkeln betrachtet, aufgeschlüsselt nach Aktien (siehe) und Anleihen.
Bei Aktien werden folgende Arten von Renditen unterschieden:
- aktuelle Rentabilität;
- Dividendenrendite;
- Jahreszinssatz.
Für Anleihen kommen folgende Renditearten in Betracht:
- aktuelle Rentabilität;
- Rendite auf Fälligkeit;
- jährliche prozentuale Ausbeute;
- interne Rendite (IRR (siehe)).
Rat! Denken Sie daran, dass Sie bei der Berechnung der jährlichen Rendite den Prozentsatz des Gewinns mit dem Faktor 4 multiplizieren müssen, wenn der Gewinn nach drei Monaten erzielt wird, da das Jahr 12 Monate hat. Wenn der Gewinn nach 6 Monaten eingeht. Dass jährlicher Profit erhält man durch Multiplikation mit dem Faktor 2.
Es gibt mehrere Arten von Formeln zur Berechnung der Rendite, die einfachste Formel für die Rendite von Wertpapieren ist unten dargestellt:
Wo:
- V e ist der Wert des finanziellen Vermögenswerts am Ende der Periode;
- V b ist der Wert des finanziellen Vermögenswerts zu Beginn der Periode
- r - Rentabilität.
Rat! Seien Sie nicht faul zu machen notwendige Berechnungen, sie nehmen ein wenig Zeit in Anspruch, ermöglichen Ihnen aber, die Investition richtig einzuschätzen.
Abhängigkeit von Ertrag und Risiko von der Art der Wertpapiere
Unterschiedliche Arten von Wertpapieren haben ein unterschiedliches Risiko-Rendite-Verhältnis.
Im Allgemeinen wird das Risiko einer Anlage in Wertpapiere wie folgt klassifiziert:
- kurz: Staatsanleihen und Bankzertifikate;
- Durchschnitt: Hypotheken, Obligationen;
- hoch: Aktien und derivative Finanzinstrumente.
Rendite auf Wertpapiere
Die Rendite von Staatspapieren ist normalerweise nicht sehr hoch, aber das Risiko, in diesem Fall Geld zu verlieren, ist minimal. Der Kauf solcher Wertpapiere empfiehlt sich für Anleger, die konservative Strategien bevorzugen.
Die Wahrscheinlichkeit der Nichtzahlung von Erträgen aus solchen Wertpapieren ist gering und mit sehr großen Problemen in der Wirtschaft verbunden, die nicht plötzlich auftreten und selbst nicht sehr erfahrene Anleger vorhersehen können. Die Hauptertragsform aus Staatspapieren ist der Erhalt von Kuponerträgen, da Regierungen hauptsächlich Anleihen ausgeben.
Betriebserträge mit Wertpapiere sind Finanzergebnisse.
Einkommen oder Finanzergebnis können sein:
- positiv;
- Negativ.
Beim Verkauf von Wertpapieren wird die Höhe der Erträge ermittelt:
- aus Transaktionen zum Kauf und Verkauf von Wertpapieren (siehe);
- in Form von Zinsen (Coupon) auf ein Wertpapier.
Für Kalkül finanzielles Ergebnis Die folgenden dokumentierten Ausgaben bezogen sich auf:
- Kauf von Wertpapieren;
- Verkauf von Wertpapieren;
- Einlösung von Wertpapieren;
- Lagerung von Wertpapieren;
- die Verwendung von Fremdmitteln bei Transaktionen mit Wertpapieren;
- Depotgebühr
- Wechselgebühren usw.
BEI Studienführer„Unternehmenspapiere als Instrument der Investitionsattraktivität von Unternehmen“ wird folgende Klassifizierung von Formen der Dividendenzahlung vorgeschlagen. Wie der Grafik zu entnehmen ist, sind die Formen der Auszahlung von Wertpapiererträgen vielfältig.
Die häufigste Dividendenausschüttung Geldform, aber in manchen Situationen werden immer noch andere Formen der Einkünfte aus Wertpapieren verwendet. Die Rendite risikoloser Wertpapiere ist nicht sehr hoch.
Diese Rendite kann auf Basis der Verwendung der folgenden Finanzinstrumente zum Vergleich erzielt werden:
- Bankeinlagen;
- Staatsanleihen;
- ausländische Staatspapiere;
- der Leitzins der Zentralbank der Russischen Föderation;
- Zinssätze für Interbankendarlehen.
Betrachten wir all diese Optionen. bei den meisten auf einfache Weise Definition des risikolosen Zinssatzes ist sein Vergleich mit Bankdepot. Wenn zum Beispiel die zuverlässigsten Banken einen Zinssatz von 9 % haben, dann ist dies der risikolose Zinssatz.
Die Berechnung des Zinssatzes für Staatsanleihen, des Leitzinses und des Zinssatzes für Interbankendarlehen ist ähnlich. Informationen zu russischen Wertpapieren müssen auf der Website der Zentralbank im Abschnitt "GKO-OFZ-Marktkurse" entnommen werden. Informationen zu ausländischen Staatspapieren finden Sie auf den Webseiten von international Rating-Agenturen. Leitzins und der Zinssatz für Interbankenkredite wird ebenfalls auf der Website der Zentralbank veröffentlicht.
Rat! Es ist besser, Länder für die Bewertung des Zinssatzes für ausländische Staatspapiere aus der Liste der am weitesten entwickelten Länder auszuwählen, z. B. die USA, Deutschland, Japan. Diese Länder sind die Grundlage für die Stabilität der Weltwirtschaft.
Die Charakteristik der Wertpapiererträge zeigt, auf welche der folgenden Arten sie erzielt werden können:
- Dividende;
- Darlehensgewinne;
- Rabatt (Discount) beim Kauf eines Wertpapiers;
- Indizierung Nennwert wertvolle Papiere;
- feste Zinszahlung;
- variabler Zinssatz;
- gestaffelter Zinssatz.
Unbefristete Wertpapiere sind am weitesten verbreitet Finanzmarkt. Ewige Wertpapiere sind Wertpapiere, die bis zu ihrer Rückzahlung für immer auf dem Markt zirkulieren können.
Diese beinhalten:
- Rechnungen (siehe);
- Schecks;
- Einlagenzertifikate;
- Investmentanteile;
- Wertpapiere usw.
Wechsel und Schecks sind in Russland nicht sehr beliebt.
Üblicherweise bringt eine ewige Sicherheit dauerhafte Zinseinnahmen. Zum Beispiel gibt es eine Staatsanleihe mit einem Nennwert von 2000 Rubel und mit jährliche Zinsen der Nominalsatz beträgt 8 %. Für das Jahr beträgt das Einkommen des Investors 160 Rubel. Aber wenn diese Anleihe gekauft werden kann Aktienmarkt für 500 Rubel beträgt die Ausbeute 16% und dementsprechend 320 Rubel.
Rat! Ein unbefristetes Wertpapier ist ein solches bis zum Zeitpunkt seiner Rückzahlung, und der Anleger muss die Informationen darauf befolgen. Wenn eine Entscheidung getroffen wird, es zurückzuzahlen, müssen alle obligatorischen Maßnahmen durchgeführt werden, um es zur Zahlung vorzulegen. Der Inhaber des Papiers kann bestimmte Fristen für die Einlösung festlegen.
Welche Erträge bringen Wertpapiere?
Verschiedene Wertpapiere bringen auf unterschiedliche Weise Geld ein. Bevor Sie investieren, studieren Sie, was das Einkommen eines bestimmten Papiers bestimmt.
Was ist einkommen. Arten von Einkünften aus Wertpapieren
Erlöse sind die Differenz zwischen Erlösen und Kosten. Es kann zwei Arten geben: aktuell - für den Zeitraum und endgültig - für alle Zeiten. Eingerechnet Geldeinheiten.
Folgende Arten von Einkünften aus Wertpapieren sind bekannt:
- Dividenden;
- Änderung des Marktwerts;
- Interesse;
- Rabatt;
- Prämie und Marge.
Sie sind abhängig von der Papiersorte.
Einkommen teilen
Eine Aktie ist ein Wertpapier, mit dem Sie einen Teil des Unternehmensgewinns erhalten, da der Käufer automatisch Miteigentümer des Unternehmens wird.
Es gibt zwei Möglichkeiten, mit Aktien Geld zu verdienen: Dividenden und Weiterverkauf von Wertpapieren zu einem erhöhten Marktpreis.
Dividenden
Dividenden sind Teil des Gewinns, den das Unternehmen am Ende des Berichtszeitraums an die Aktionäre auszahlt.
Je nach Art der Aktien sind die Dividenden:
- gewöhnliche;
- privilegiert.
Die Höhe der Dividende wird vom Vorstand auf festgelegt Hauptversammlung Aktionäre. Vorzugsdividenden können festgesetzt werden und hängen nicht vom Gewinn des Unternehmens ab. Sie werden zuerst bezahlt.
Je nach Häufigkeit der Zahlungen werden Dividenden unterteilt in:
- jährlich;
- halbjährlich;
- vierteljährlich.
Die meisten Dividenden werden jährlich ausgezahlt.
Je nach Zahlungsweise sind Dividenden:
- Bargeld - in bar bezahlt;
- Eigentum - bezahlt in Aktien, Waren oder Eigentumsrechten.
Dividenden werden unterteilt in:
- voll - vollständig bezahlt;
- teilweise - in Raten bezahlt.
Die Bedingungen und das Verfahren für Zahlungen werden durch die Satzung der Gesellschaft oder die Gesellschafterversammlung festgelegt. Die Dividendenpolitik jedes Unternehmens ist individuell.
Wenn die Organisation in der letzten Periode keinen Gewinn erzielt hat, kann sie Dividenden auszahlen Gewinnrücklagen vergangenen Jahren oder aus Sondervermögen. Im Gegenteil, ein Unternehmen kann Gewinne einsparen, wenn es Geld für die Entwicklung benötigt.
Auch wenn Sie Aktien nur wenige Tage besitzen, erhalten Sie Dividenden. Die Hauptsache ist, Zeit zu haben, um sich in das Register der Aktionäre einzutragen.
Veränderung Marktpreis
Wenn ein Unternehmen keinen Gewinn macht, kann es keine Dividenden zahlen. Dann besteht die einzige Möglichkeit, mit seinen Aktien Geld zu verdienen, darin, sie für mehr als den Preis weiterzuverkaufen, zu dem sie gekauft wurden.
Der Marktpreis wird als Ergebnis des Handels gebildet und hängt von Angebot und Nachfrage auf dem Markt ab. Je besser ein Unternehmen abschneidet, desto höher ist die Nachfrage nach seinen Aktien und desto mehr werden sie wert sein. Wenn das Geschäft des Unternehmens schlecht lief und der Aktienkurs zu fallen begann, ist es besser, sie sofort zu verkaufen. Und wenn der Preis steigt, kaufen Sie erneut und verkaufen Sie zu einem höheren Preis weiter.
Sie können auf beide Arten verdienen. Nehmen wir an, Sie haben eine Aktie für 1.000 $ gekauft. Ein Jahr später erhielten Sie 100 Rubel Dividende und verkauften die Aktie für 1200 Rubel weiter. Insgesamt belief sich Ihr Einkommen auf 300 Rubel.
Anleiheeinkommen
Anders als ein Aktionär ist ein Anleihegläubiger nicht Miteigentümer des Unternehmens, sondern dessen Gläubiger. Es gibt zwei Möglichkeiten, Erträge aus Anleihen zu erzielen:
- ein fester Prozentsatz, zu dessen Zahlung sich das Unternehmen während der Laufzeit der Anleihe verpflichtet;
- die Differenz zwischen dem Marktpreis und dem Nominalpreis einer Anleihe oder dem Kauf- und Verkaufspreis.
Kuponzahlungen
Aktien zahlen Dividenden, Anleihen Coupons. Nur sind Kupons im Gegensatz zu Dividenden Pflichtzahlungen.
Sie sind:
- fest - es wird regelmäßig der gleiche Betrag gezahlt, der im Voraus festgelegt wird;
- variabel - die Höhe der Zahlung kann sich ändern.
Kupons werden wie Dividenden vierteljährlich, halbjährlich oder jährlich ausgezahlt. Couponeinkommen fallen jeden Tag an, werden aber an einem bestimmten Datum ausgezahlt.
Die Höhe des Kupons hängt von der Größe des Unternehmens ab. Wie größeres Unternehmen, desto niedriger sind die Kuponzahlungen auf seine Anleihen.
Preisunterschied
Wie bei Aktien verdienen Anleihen Geld, indem sie den Preis ändern. An einem bestimmten Datum kauft das Unternehmen die Anleihe von Ihnen zu einem festgelegten Nennpreis oder zahlt den Betrag in Raten, wenn sich die Anleihe amortisiert. Die Hauptsache ist, eine Anleihe zu einem Preis unter pari zu kaufen. Dann ist die Differenz zwischen dem Kaufpreis und dem gezahlten Nennwert – der Rabatt – Ihr Einkommen.
Wenn es sich bei der Anleihe um einen Nullkupon handelt, wird sie normalerweise für viel weniger als den Nennwert verkauft. Und die Einnahmen aus Preisänderungen sind beeindruckend. Meistens werden solche Anleihen jedoch von Unternehmen ausgegeben, die kurz vor dem Bankrott stehen.
Sie müssen die Anleihe nicht bis zum Ende der Laufzeit halten, Sie können sie jederzeit verkaufen und verdienen an der Differenz zwischen An- und Verkaufspreis. Wenn die Anleihe jedoch Kupon ist, verlieren Sie weitere Zinszahlungen und müssen die angesammelten Zinsen an den neuen Eigentümer des ACI übertragen Coupon-Einnahmen.
Einkünfte aus Investmentfonds
Bei Investmentfonds werden Erträge durch die Aktivitäten von Verwaltungsgesellschaften erzielt. Sie berücksichtigen alle Arten von Erträgen aus Wertpapieren, um den höchsten Gewinn für die Kunden zu erzielen. Jeder Verwaltungsgesellschaft seine eigene Methodik.
Aktionäre verdienen am Wertzuwachs der Aktie. Wenn die Kurse von Wertpapieren im Vermögen eines Investmentfonds steigen, steigt der Wert seiner Anteile. Das Einkommen des Anlegers ergibt sich aus der Differenz zwischen dem Kaufpreis und dem Preis, zu dem er den erhöhten Anteil an die Verwaltungsgesellschaft zurückverkauft. Aber der Wert der Aktie kann fallen, dann ist der Einleger ratlos.
Aktionäre erhalten keine Dividenden oder Zinsen.
Erträge aus anderen Wertpapieren
Wertpapiere, die Darlehensverhältnisse widerspiegeln
Zinsen und Disagio sind die Hauptertragsarten aus Wertpapieren, die ein Darlehensverhältnis zwischen dem Verkäufer und dem Käufer begründen. Dazu gehören neben Anleihen auch Wechsel, Einlagen und Sparbriefe. Scheine können von jedermann gekauft werden, Sparbriefe werden gekauft Einzelpersonen, Anzahlung - legal. Im Gegensatz zu einem Zertifikat kann der Inhaber eines Wechsels diesen jederzeit ohne Kosten einlösen.
Die Zinssätze für diese Wertpapiere werden von der Zentralbank festgelegt. Sie können Erträge in Form eines Abschlags erhalten, wenn Sie Wertpapiere zu einem Preis unter Pari kaufen.
Wertpapiere, die zum Eigentum berechtigen
Eigene Wertpapiere umfassen Optionen, Futures und Optionsscheine. Die Inhaber dieser Wertpapiere sind entweder verpflichtet, im Fall von Futures, oder haben das Recht, im Fall von Optionen und Optionsscheinen, Vermögenswerte innerhalb eines bestimmten Zeitraums zu einem bestimmten Preis zu kaufen. Unter Optionsscheinen werden Wertpapiere gekauft, unter Optionen und Futures - beliebige Vermögenswerte.
Als Einkommen erhält der Verkäufer eine Prämie – eine Provision vom Käufer, und der Käufer verdient an der Wertdifferenz: Er verkauft den Vermögenswert zu einem höheren Preis, wenn er gefallen ist, oder kauft zu einem niedrigeren Preis, wenn er gestiegen ist. Optionsverkäufer oder beide Parteien von Futures-Transaktionen können eine Margin hinterlegen, eine Garantie, die verwendet werden kann, um eine Position auszuzahlen, wenn die andere Partei ausfällt.
Wo investiert man am besten
Wertpapiere sind rentabler als Bankeinlagen, weil die Erträge aus ihnen höher sind. Aber es kommt auf das Risiko an. Je riskanter das Papier, desto mehr Einkommen kann es bringen.
Praktisch kein Risiko bei Staatsrechnungen. Der Rest ist risikoarm. Regierungspapiere, bis mittleres Risiko – Unternehmensanleihen. Sie eignen sich für Liebhaber konservativer Strategien.
Das höchste Risiko besteht bei Aktien, Optionen und Futures, aber diese Papiere bringen die größten Erträge.
The Right Service hilft Ihnen bei der Auswahl von Aktien und Anleihen basierend auf Ihrem gewünschten Risiko-Rendite-Verhältnis. Anhand einfacher Fragen ermittelt er die für Sie passende Strategie, baut ein Portfolio auf und verwaltet dieses.
Klassifizierung von Wertpapieren nach ihren Anlagemöglichkeiten
Wesen und Klassifizierung von Wertpapieren
Anlagetätigkeit unter Verwendung von Wertpapieren
Wertpapiere ermöglichen aufgrund ihrer spezifischen Eigenschaften die Umsetzung verschiedener Anlagestrategien.
Der Hauptunterschied zwischen Wertpapieren und anderen Gegenständen zivilrechtlicher Transaktionen besteht darin, dass Wertpapiere zwei Arten von Rechten verleihen.
Erstens gibt es echte Rechte auf der Sicherheiten, zunächst das Eigentumsrecht. Damit können Sie beliebige Rechtsgeschäfte mit Wertpapieren tätigen, einschließlich Kauf- und Verkaufsgeschäften. Reale Rechte an einem Wertpapier bieten solche Eigenschaften von Wertpapieren wie z Verhandlungsfähigkeit (die Fähigkeit, auf dem Markt gekauft und verkauft zu werden sowie als unabhängiges Zahlungsdokument zu fungieren), Verfügbarkeit für den zivilen Verkehr (Wertpapiere können Gegenstand beliebiger sein legitime Transaktionen- Verpfändung, Schenkung, Erbschaft, Belastung mit Verbindlichkeiten etc.).
Zweitens entstehen Rechte aus Besitz eines Wertpapiers - das Recht auf einen Teil des Gewinns, auf die bedingungslose Rückgabe eines geliehenen Betrags, auf die Verwaltung des ausgebenden Unternehmens usw. Es ist diese Reihe von Rechten, die in einem bestimmten Wertpapier verankert sind, das seinen Wert und Marktwert bestimmt. Die zuverlässige Ausübung von Rechten aus einem Wertpapier wird durch seine Eigenschaften wie z Standardität (Das Gesetz legt Standards für die Ausgabe und den Umlauf von Wertpapieren, Regeln für die Rechnungslegung und Erfüllung von Verpflichtungen, Arten, Arten und Formen von Wertpapieren usw. fest. Serie (Die Ausgabe von Wertpapieren in Serie vereinfacht das Verfahren zur Bestätigung und Ausübung von Rechten), Regulierung und staatliche Anerkennung (Ein Wertpapier ist nur ein Finanzdokument, das in der gesetzlich vorgeschriebenen Weise als Wertpapier registriert und/oder gesetzlich als solches anerkannt ist), Pflichtleistung(Es ist verboten, die Erfüllung von durch eine Sicherheit gesicherten Verpflichtungen zu verweigern, außer in den gesetzlich vorgesehenen Fällen).
Allgemeine Klassifizierung von Wertpapieren
Die Klassifizierung von Wertpapieren kann nach vielen Kriterien erfolgen. Zunächst müssen Wertpapiere in 2 geteilt werden Typ- Ausgabe und Nichtausgabe.
Ausgebbare Sicherheit zeichnet sich durch folgende Merkmale aus:
Es legt eine Reihe von Eigentums- und Nicht-Eigentumsrechten fest, die der Zertifizierung, Abtretung und bedingungslosen Ausübung unterliegen gesetzlich Form und Ordnung;
Nach Ausgaben platziert;
Es hat das gleiche Volumen und die gleichen Ausübungsbedingungen innerhalb einer Emission, unabhängig vom Zeitpunkt des Kaufs des Wertpapiers.
Aktien und Anleihen sind typische Vertreter von emittierenden Wertpapieren.
Nichtdividendenwerte keine Kombination dieser drei Merkmale aufweisen. Zu den nicht ausgegebenen Wertpapieren zählen Einlagen- und Sparbriefe, Wechsel, Schecks.
BEI legaler Aspekt Am wichtigsten ist die Tatsache, dass das Bundesgesetz Nr. 39-F3 vom 22. April 1996 „Auf dem Wertpapiermarkt“ die Beziehungen regelt, die sich aus der Ausgabe und dem Umlauf von Wertpapieren mit Emissionsqualität ergeben, unabhängig von der Art des Emittenten (Umlauf anderer Wertpapiere wird durch dieses Gesetz nur in den durch Bundesgesetz vorgesehenen Fällen geregelt). Dies bedeutet, dass die in diesem Gesetz festgelegten Normen (z. B. zu Lizenzierungstätigkeiten professionelle Teilnehmer Wertpapiermarkt) sind in erster Linie auf Geschäfte mit Anleihen und Aktien anwendbar.
Eine andere Klassifizierungsmethode ist die Einteilung von Wertpapieren in Klassen in Abhängigkeit von den durch das Wertpapier verbrieften Rechtsgegenständen. Unterscheiden Sie auf dieser Grundlage:
registrierte Wertgegenstände Papier- Die durch die Sicherheit verbrieften Rechte gehören der in der Sicherheit genannten Person. Informationen über die Eigentümer von Namenspapieren sollten dem Emittenten in Form eines Verzeichnisses von Eigentümern von Wertpapieren zur Verfügung stehen, deren Übertragung von Rechten und die Ausübung der ihnen übertragenen Rechte die obligatorische Identifizierung des Eigentümers erfordern. Gemäß dem Gesetz müssen in Russland alle Aktien von Aktiengesellschaften registriert werden;
Wertpapiere für Träger- die Rechte gehören dem Inhaber des Wertpapiers; die Übertragung von Rechten an solchen Wertpapieren und die Ausübung der damit verbundenen Rechte erfordern keine Identifizierung des Eigentümers. Ein Beispiel für ein solches Papier in Russland waren staatliche Spardarlehensanleihen (OGSS);
Wertpapiere bestellen - die Rechte stehen der in der Sicherheit genannten Person zu, die diese Rechte selbst ausüben oder durch ihren Auftrag (Auftrag) einen anderen Bevollmächtigten benennen kann. Ein klassisches Beispiel für eine Auftragssicherheit ist ein Schuldschein.
Die Anlagemöglichkeiten eines Wertpapiers sind ein komplexes Merkmal, das eine Reihe bestimmter Eigenschaften eines Wertpapiers widerspiegelt, die es für einen bestimmten Anleger attraktiv machen. Zu den wesentlichsten Qualitäten, die bestimmen Investitionsattraktivität Wertpapiere, einschließlich ihrer Rentabilität, Liquidität, ihres Risikos, der Art der Erzielung von Erträgen und der Gültigkeit des Wertpapiers.
Die Gesamtheit dieser Wertpapierqualitäten macht es möglich, alle Wertpapiere bedingt in drei zu unterteilen Typ:
1. Festverzinsliche Wertpapiere.
3. Derivative Wertpapiere.
Lassen Sie uns auf diese Arten von Wertpapieren gesondert eingehen und die Anlagequalitäten identifizieren, die sie voneinander unterscheiden.
Diese Wertpapiere haben insgesamt eine Reihe spezifischer Eigenschaften:
1. In der Regel handelt es sich um Schuldtitel, die das Darlehensverhältnis zwischen dem Entleiher (dem Emittenten des Wertpapiers) und dem Verleiher (dem Investor, dem Eigentümer des Wertpapiers) absichern. Zu diesen Wertpapieren gehören Schuldverschreibungen, Zertifikate, Wechsel, Schecks usw. Gemäß dem Gesetz sind alle Zahlungen auf Wertpapiere dieser Art Verpflichtung des Ausstellers und hängen nicht von seiner finanziellen und wirtschaftlichen Lage ab. Die Umgehung des Emittenten, die deklarierten Zahlungen auf festverzinsliche Wertpapiere zu leisten, ist hinreichender Grund dass der Inhaber eines solchen Wertpapiers ein Zwangsvollstreckungsverfahren einleitet.
2. Für sie führt der Emittent eine bestimmte ein Fälligkeitstag. Dieses Datum wird als der Tag verstanden, an dem der Kreditnehmer (Emittent) dem Anleger zunächst den geliehenen Betrag zahlen muss, dh Nennwert (Nennwert) Sicherheit und zweitens Zinsen (sofern in den Emissionsbedingungen der Sicherheit vorgesehen).
3. Sie haben ein festes oder vorgegebenes Schema für die Zahlung des Nennwerts und der Zins- (Kupon-) Beträge. Es ist möglich, verschiedene Zahlungsmethoden für festverzinsliche Wertpapiere festzulegen, aber drei solcher Systeme sind am bekanntesten:
a) Einzelne Wertpapiere werden vom Emittenten am Primärmarkt zu einem Preis unter Pari, dem sog reduzierter Preis. Zahlungen auf solche Finanzanlagen erfolgen einmalig am Rückzahlungstag, wenn der Emittent dem Anleger den Nennwert des Wertpapiers zahlt. Solche Wertpapiere werden genannt Rabatt, Gutscheinlos. Ein Beispiel für einen Abschlag: Inländische Staatsanleihen mit kurzer Laufzeit (GKO) können als Sicherheit dienen. Diese Anleihen werden platziert Zentralbank RF während der Auktion zu einem reduzierten Preis (z. B. 970 Rubel) und nach einem bestimmten Zeitraum (3, 6 oder 12 Monate) folgt ihre Rückzahlung und der Nennwert von 1000 Rubel wird bezahlt.
Eine Eigenschaft von Diskontpapieren sollte beachtet werden: Bis zum Zeitpunkt der Rückzahlung liegt ihr Marktpreis immer unter dem Nennwert (das Gegenteil würde die Existenz eines negativen Nennwertes implizieren Zinsen, was theoretisch nicht sein kann);
b) andere festverzinsliche Wertpapiere den Erhalt fester Zinsbeträge (Kupons) und des Nennwerts in fest definierten Intervallen garantieren können. Die russische Praxis kennt zwei Schemata zur Zahlung fester Couponbeträge:
- konstante Couponeinnahmen - in diesem Fall wird die Höhe der Zinszahlung einmalig festgelegt und ändert sich bis zur Fälligkeit nicht. So garantierte die Emittentin der Unternehmensanleihe Alrosa 19 eine konstante Couponzahlung von 16% des Nennwerts bis zur Fälligkeit. Ein ähnliches Schema ist bei Fremdwährungsanleihen des staatlichen internen Fremdwährungsdarlehens (OVVZ) festgelegt, für die die Kuponzahlungen konstant 3 % des Nennwerts betragen;
- fester Kupon Einkommen- In diesen Fällen legt der Emittent die Höhe der Couponzahlung fest, die für mehrere Couponperioden unverändert bleibt. Dann ändert sich der Kuponsatz und wird erneut für mehrere Kuponperioden festgelegt usw. Beispielsweise hat das Finanzministerium der Russischen Föderation am 20. März 2002 Bundesdarlehensanleihen mit festem Kuponertrag (OFZ - PK) mit einer Laufzeit platziert Stichtag 14. September 2005. Diese Schuldverschreibungen unterliegen dem folgenden Schema der Kuponzahlungen: für den ersten und zweiten Kupon - in Höhe von 15 % pa, für den dritten - sechsten Kupon - jeweils 14 % pa, für die siebter - vierzehnter Kupon - jeweils 12% pro Jahr (für diese Anleihen werden Kuponzahlungen 4 Mal pro Jahr bereitgestellt);
c) ein letzten Jahren In der Welt sind Wertpapiere weit verbreitet, bei denen die gezahlten Zins- (Coupon-) Beträge nicht fest, sondern abhängig, mit anderen verbunden sind Ökonomische Indikatoren- Rentabilität anderer finanzielle Resourcen, Inflationsrate, Zustand Aktienmarkt usw. Ein Beispiel sind die in Russland ausgegebenen staatlichen Sparbriefe. Gemäß den Emissionsbedingungen dieser Anleihen wird die Kuponrendite dieser Anleihen als Summe aus zwei Komponenten bestimmt: erstens dem Produkt der monatlichen Verbraucherpreisindizes (CPI), ausgedrückt in Bruchteilen einer Einheit für die 6 Monate vor dem Monat, in dem die Kuponrendite deklariert wird, und zweitens ein vom Emittenten im Ausgabebeschluss festgelegter Festsatz (maximal 0,35 % pro Kuponperiode).
4. Festverzinsliche Wertpapiere werden in der Regel nicht in Geldeinheiten notiert (wie dies bei Aktien der Fall ist), sondern in Prozent des Nennwerts. Beispielsweise betrug am 22. Februar 2005 bei Handelsschluss an der MICEX für Anleihen von Alrosa 19 der Geldkurs (Geldkurs) 106,7 % des Nennwerts und der Briefkurs (Briefkurs) 106,95 % des Anleihenwerts Nennwert.
Klassifizierung von festverzinslichen Wertpapieren. Es gibt verschiedene Möglichkeiten, festverzinsliche Wertpapiere zu klassifizieren, aber im Wesentlichen Gesamtansicht sie fallen in drei Kategorien:
Dauer- (Sicht-) Einlagen und Termineinlagen;
Wertpapiere Geldmarkt;
Fesseln.
Dauer- und Termineinlagen. Derzeit sind Wertpapiere dieser Kategorie in Russland hauptsächlich Einlagen- und Sparbriefe. Einzahlungsbescheinigung und Ersparnisse Zertifikat - Dies ist eine schriftliche Bescheinigung des Kreditinstituts - Aussteller über die Einzahlung von Geldern, die das Recht des Einlegers ("Begünstigten") oder seines Rechtsnachfolgers bescheinigt, nach Ablauf zu erhalten Geburtstermin die Höhe der Kaution (Kaution) und die Zinsen darauf. Einlagenzertifikate können sowohl von Banken als auch von Nichtbanken ausgestellt werden Kreditorganisationen und Spareinlagen - nur Banken. Einlagen können sowohl in einem einzigen Auftrag als auch in Serie ausgegeben werden, sie können Nenn- oder Inhabereinlagen sein. Beide Einzahlungen sind dringend. Die Abrechnung auf Depotscheine erfolgt ausschließlich per Banküberweisung, auf Sparbriefen ist eine Barabrechnung möglich.
Ein Beispiel für eine Sichteinlage ist Konten überprüfen. Im Westen werden sie den Kunden von vielen angeboten Finanzinstitutionen - Geschäftsbanken, Ersparnisse, Darlehen u Kreditinstitute. Der Inhaber eines Girokontos erhält jährlich Zinsen in Höhe von 3 bis 5 % des Kontoguthabens; in der regel erfolgt die zinszahlung, deren buchwert in einem jahr nicht unterschritten wurde etabliertes Niveau(normalerweise im Bereich von 500-2500 Dollar). Da der Inhaber eines Girokontos das Recht hat, Geld auf seinen Wunsch abzuheben, werden Girokonten Sichteinlagen genannt.
Lassen Sie uns Beispiele für andere Wertpapiere dieser Art nennen, die auf den Finanzmärkten zu finden sind, beispielsweise in den Vereinigten Staaten. Geldmarktanlageeinlagen (MMI-Einlagen) Sie sind eine Art Einlagenzertifikat. Hauptsächlich Unterscheidungsmerkmal MMI Einlagen besteht darin, dass der auf sie gezahlte jährliche prozentuale Betrag nicht streng festgelegt ist, sondern um mindestens 0,25 % höher angesetzt wird als die Einnahmen aus Schatzwechseln ( Schatzrechnungen) mit gleicher Reife. Mindestbetrag Beitrag zu MMI Die Kaution beträgt 10.000 Dollar und die Laufzeit ist auf über sechs Monate festgelegt. Ein Investor kann also kaufen MMI Kaution für 10.000 Dollar mit einer Laufzeit von 6 Monaten. Wenn Schatzwechsel mit einer Laufzeit von 6 Monaten zu diesem Zeitpunkt eine Rendite von 4,2 % boten, dann MMI Die Einlagenzinsen betragen mindestens 4,45 %; bei einem Anstieg der Rendite der Schatzwechsel auf 4,34 % fallen die Zinsen an MMI Kaution erhöht sich auf 4,59 %.
Indizierte CDs erschien 1987 in den USA. Der Hauptunterschied zwischen diesen Wertpapieren besteht darin, dass die auf sie gezahlten Zinsen an die Börsenindikatoren „gekoppelt“ sind, d.h. ist indiziert. Normalerweise kann ein Anleger beim Kauf eines solchen Zertifikats einen Mindestzinssatz wählen, sagen wir 4,5 %. Wenn während des Zeitraums der Einzahlung die Börsenindikatoren gestiegen sind, erhält der Eigentümer der Einzahlung eine Erhöhung des gezahlten Betrags Prozentsatz. Somit garantieren diese Einlagen ihrem Besitzer ein gewisses Mindesteinkommen und bieten die Möglichkeit zusätzlicher Vorteile bei steigenden Aktienkursen an der Börse.
Eurodollar-Einlagen sind internationale Termineinlagen. Sie lauten auf Dollar und werden von Geschäftsbanken ausgegeben, die sich außerhalb der Vereinigten Staaten befinden. Eurodollar-Einlagenkonten weisen in der Regel höhere Zinssätze auf als ähnliche Termineinlagen, die von amerikanischen Banken angeboten werden. Dies wird näher erläutert hohes Level Risiko bei Eurodollar-Einlagen aufgrund anderer Bedingungen der Einlagensicherung, variabler Wechselkurse, politischer Instabilität.
Einzahlungen haben eine wichtige positive Eigenschaft - hohe Zuverlässigkeit. Dies erklärt sich aus der Tatsache, dass in vielen Ländern (derzeit auch in Russland) Einlagen von Privatpersonen bei Banken auf Termin- und Nichttermineinlagen staatlich versichert sind (in den USA Einlagen bis einschließlich 100.000 Dollar; in Russland Einlagen bis zu 125 Tausend Rubel). Insofern ist das Risiko einer Anlage in Einlagen gering. Allerdings haben Einlagen eine Reihe von Nachteilen: Aufgrund des geringen Risikos ist die Rendite auf Einlagen die niedrigste aller festverzinslichen Wertpapiere. Zudem bieten Einlagen keine ausreichende Liquidität, da es für diese Wertpapiere praktisch keinen Sekundärmarkt gibt. Daher investieren viele Anleger lieber in Geldmarktpapiere.
Geldmarktpapiere haben Unterscheidungsmerkmale:
Normalerweise überschreitet ihre Laufzeit 12 Monate nicht;
Sie haben eine ziemlich hohe Liquidität, da sie von Anlegern frei verkauft und gekauft werden können Zweiter Markt wertvolle Papiere;
Sie werden in der Regel vom Emittenten zu einem Discountpreis platziert. Geldmarktpapiere ermöglichen Kreditnehmern (der Staat, aber
West- und Großkonzerne) erhalten geliehene Mittel von einzelnen und institutionellen Anlegern durch den Verkauf kurzfristiger Wertpapiere an letztere, bei denen es sich tatsächlich um unbesicherte Schuldscheine handelt. Die häufigste Art von Geldmarktsicherheiten in Russland sind kurzfristige Staatsanleihen (GKOs).
Fesseln werden als festverzinsliche Wertpapiere bezeichnet, die das Recht ihres Eigentümers sichern, vom Emittenten innerhalb der darin angegebenen Frist eine Anleihe über ihren Nennwert oder ein anderes Vermögensäquivalent zu erhalten. Eine Anleihe kann auch das Recht ihres Inhabers vorsehen, einen festen Prozentsatz des Nennwerts der Anleihe oder anderer Eigentumsrechte zu erhalten. Die Rendite einer Anleihe ist Zins oder Diskont. Es gibt 2 Hauptunterschiede zwischen Anleihen und Geldmarktpapieren. Erstens wird eine beträchtliche Anzahl von Anleihen zum Nennwert mit anschließenden Zinszahlungen verkauft. Zweitens übersteigt die Laufzeit von Anleihen ein Jahr und kann mehrere Jahrzehnte dauern. Anleihen können nach verschiedenen Kriterien klassifiziert werden. Insbesondere ist die Aufteilung von Anleihen nach Art ihres Emittenten von Bedeutung. Auf dieser Grundlage werden Anleihen in folgende Arten unterteilt:
Bundesland - Emittent ist der Staat (in Russland - vertreten durch das Finanzministerium).
Fesseln öffentliche Einrichtungen (vertreten durch Ministerien und Ämter). In der Regel geben diese Institutionen Anleihen aus und verwenden die Erlöse, um kleine Unternehmen, das Bildungssystem, den Wohnungsbau und den Wohnungsbau zu unterstützen Bauernhöfe. Auf der Russischer Markt Anleihen staatlicher Institutionen können als Beispiel für Anleihen der Bank of Russia dienen.
Gemeinde - Emittent sind regionale und kommunale Gebietskörperschaften. In der Regel birgt die Investition in Kommunalanleihen ein höheres Risiko als der Kauf Staatsanleihen und Wertpapiere staatlicher Institutionen. Dies ist auf eine Reihe von Umständen zurückzuführen: Erstens zeigt die Praxis, dass der Emittent (Kommunalverwaltung) seine Anleiheversprechen manchmal nicht erfüllen kann, d. Zweitens gab es trotz der Tatsache, dass viele Anleihen von privaten Versicherungsunternehmen versichert sind, Fälle, in denen der Emittent (die Kommunalverwaltung) bankrott ging und der Versicherte seine Schulden nicht decken konnte; drittens hat der Investor aufgrund der Tatsache, dass eine erhebliche Anzahl solcher Anleihen auf dem Finanzmarkt zirkuliert, häufig Schwierigkeiten, diese zu verkaufen, d.h. eine Investition in Kommunalschuldverschreibungen ist mit dem Risiko der Illiquidität verbunden.
Unternehmen - Emittenten sind juristische Personen (häufig offene Aktiengesellschaften). Die Regeln und Merkmale der Ausgabe von Schuldverschreibungen durch Aktiengesellschaften sind angegeben Bundesgesetz vom 25. Dezember 1995 Nr. 208-FZ "On Aktiengesellschaften". Unternehmensanleihen werden in der Regel nach dem Grad des mit ihrem Kauf verbundenen Risikos klassifiziert. Am zuverlässigsten sind besicherte Anleihen. Wenn die Anleihen durch die Immobilien des Unternehmens gesichert sind, werden sie als klassifiziert Hypothekenanleihen. Auch Firmengelder können als Sicherheit verwendet werden.
Eine weitere Kategorie sind unbesicherte Anleihen. In den letzten Jahren haben sich im Westen Anleihen von Firmen verbreitet, die sich für sehr riskante Projekte Geld leihen – im Erfolgsfall bringen sie höhere Zinsen als andere Anleihen. Solche Anleihen sind „Zweiter Klasse, Junk“ (Junk Bonds).
Um Investoren anzuziehen, führen Unternehmen zusätzliche Vorteile für Anleihekäufer ein. Zum Beispiel viele russische Emittenten Unternehmensanleihen im Freigabebescheid vorschreiben Angebot- die Möglichkeit des Anleiheinhabers, die Anleihe innerhalb der festgelegten Frist zum Rückzahlungspreis (Angebotspreis) an den Emittenten zurückzugeben. Dies kann für potenzielle Käufer der Anleihe im Falle eines Anstiegs der Zinssätze und eines Rückgangs des Marktpreises von Anleihen von Vorteil sein. Das Angebot erhöht die Liquidität der Anleihen.
Russische Gesetzgebung ermöglicht die Ausgabe durch Unternehmen Wandelanleihen, die entweder in Aktien oder andere Schuldverschreibungen desselben Unternehmens gewandelt werden können. Die Möglichkeit, eine Anleihe umzuwandeln, ermöglicht es Unternehmen, eine Klausel in die Emissionsbedingungen einzuführen vorzeitige Rücknahme von Anleihen, unter der das Unternehmen das Recht (aber nicht die Pflicht) hat, seine Anleihen vor dem Fälligkeitsdatum zu kündigen (zurückzuzahlen). Dieses Recht ermöglicht es Emittenten, im Falle einer Zinssenkung flexibler auf Schwankungen am Finanzmarkt zu reagieren. Wenn die Kuponzahlungen auf die Alrosa 19-Anleihe 16% pro Jahr betragen, erhält der Eigentümer der Anleihe 80 Rubel in Form von Zinszahlungen. alle sechs Monate (Kuponzahlungen auf diese Anleihe erfolgen 2 Mal pro Jahr). Stellen wir uns vor, dass die Inflationsrate sinkt und die Marktzinsen auf das Niveau von 8 % pro Jahr fallen. In diesem Fall ist es für den Emittenten unrentabel, einen jährlichen Zins auf die Anleihe zu zahlen, der doppelt so hoch ist wie der am Markt festgelegte. Daher wird es die Anleihen vorzeitig zurückzahlen und ein neues Darlehen bereits zu 8% pro Jahr ausgeben und so Millionen Rubel einsparen. auf Zinszahlungen.
Ausländisch - Emittenten sind staatliche Stellen und Körperschaften anderer Länder. Diese Anleihen sind im Westen weit verbreitet, weil sie Ihnen eine höhere Rendite ermöglichen. Die Investition in Anleihen anderer Länder hat ein weiteres attraktives Merkmal - die Änderung ihrer Preise ist nicht mit Schwankungen der Preise der inländischen Finanzressourcen verbunden, was eine größere Diversifizierung ermöglicht Anlageportfolio.
So, Investitionsmöglichkeiten Festverzinsliche Wertpapiere werden durch die Kombination der folgenden Eigenschaften bestimmt:
a) es sich um Schuldtitel handelt und Zahlungen darauf Verbindlichkeiten des Emittenten darstellen;
b) der Eigentümer solcher Wertpapiere im Voraus die Daten und Beträge der bevorstehenden Couponzahlungen auf sie kennt;
c) die Wertpapiere innerhalb der festgesetzten Frist zurückgezahlt werden, wenn der Emittent dem Inhaber des Wertpapiers seinen Nennwert zahlt;
d) nach Rücknahme und vollständiger Abrechnung mit ihren Eigentümern erlöschen festverzinsliche Wertpapiere und bringen den Anlegern keine Erträge mehr.
Festverzinsliche Wertpapiere sind Finanzanlagen mit drei Eigenschaften:
- 1. Bestimmtes Fälligkeitsdatum;
- 2. Vorhandensein eines festen oder vorgegebenen Schemas für die Zahlung von Nominal und Zinsen;
- 3. Und ihre Kursnotierung wird in der Regel als Prozentsatz der Verfallsrendite angegeben.
Das Fälligkeitsdatum bezeichnet den Tag, an dem der Darlehensnehmer dem Anleger erstens den geliehenen Betrag zurückzahlen muss, der dem Nennwert des Wertpapiers entspricht, und zweitens Zinsen (sofern in den Emissionsbedingungen des Wertpapiers vorgesehen). Sicherheit).
Vorab vereinbarte Zahlungssysteme für Wertpapiere können viele Formen annehmen. Beispielsweise werden einzelne Wertpapiere zu einem Diskontpreis verkauft, d.h. zu einem unterdurchschnittlichen Preis. Zahlungen auf solche Mittel erfolgen einmalig am Tag der Rückzahlung. Ein gutes Beispiel für den Verkauf von Wertpapieren zu einem Discountpreis sind kurzfristige Staatsanleihen (GKOs) in Russland und Tgeasure Bills (Treasury Bills) in den USA.
Andere festverzinsliche Wertpapiere können den Erhalt vorher festgelegter Beträge oder vorher festgelegter Zinsen in bestimmten Intervallen garantieren. Beispielsweise erhält eine Staatsanleihe eines internen Fremdwährungsdarlehens Russlands mit einem Nennwert von 10.000 USD und einer Laufzeit von 10 Jahren garantiert 300 USD (3 % des Nennwerts) in Form von Couponzahlungen jährlich. Schließlich haben sich in den letzten Jahren Wertpapiere weltweit verbreitet, deren Verzinsung nicht fest, sondern abhängig vom Ertrag anderer Finanzmittel ist. Ein Beispiel für solche Fonds sind Bundesanleihen mit variabler Kupon(OFZ PK) und Anleihen des Staatsspardarlehens, deren Kuponsatz an die Rendite (Rendite) der GKOs „gekoppelt“ ist.
Es gibt verschiedene Möglichkeiten, festverzinsliche Wertpapiere zu klassifizieren, sie fallen jedoch im Allgemeinen in drei Kategorien:
- 1) Terminlose (Sicht-) und Termineinlagen;
- 2) Geldmarktpapiere;
- 3) Anleihen.
In Ländern mit entwickelten Wertpapiermärkten sind die häufigsten unbefristeten und Termineinlagen sind:
- a) Girokonten;
- b) Sparkonten;
- c) Einlagenzertifikate;
- d) Geldmarktzertifikat;
- e) indexierte Einlagen;
- f) Euro-Dollar-Einlagen.
Derzeit sind Wertpapiere dieser Kategorie in Russland hauptsächlich Einlagen- oder Sparbriefe.
Ein Depot- oder Sparbrief ist eine schriftliche Bescheinigung der ausgebenden Bank über die Einzahlung von Geldern, die das Recht des Einlegers (Begünstigten) oder seines Rechtsnachfolgers bescheinigt, den Betrag der Einzahlung (Deposit) und die Zinsen darauf nach Ablauf der zu erhalten festgelegter Zeitraum.
Einlagen können sowohl in einem Auftrag als auch in Serie ausgegeben werden und können auch Nenn- oder Inhaberdepots sein. Die Laufzeit von Einlagenzertifikaten ist auf ein Jahr und von Spareinlagen auf drei Jahre begrenzt. Einlagenzertifikate können nur an eine juristische Person und Sparzertifikate nur an natürliche Personen ausgestellt werden.
Bankzertifikate können weder als Abrechnung noch als Zahlungsmittel für Waren und Dienstleistungen dienen. Auf Zertifikaten werden Couponzinsen erhoben. Namenszertifikate werden mit Hilfe einer Zession auf andere Personen übertragen, Inhaberzertifikate - durch einfache Übergabe. Um Zertifikate auszustellen, muss die Bank eine Genehmigung einholen Zentralbank Russland.
In vielen Ländern sind die Fest- und Nicht-Termineinlagen der Anleger bei Banken staatlich versichert (in den USA sind Einlagen bis einschließlich 100.000 US-Dollar versichert). In dieser Hinsicht ist das mit der Anlage in Einlagen verbundene Risiko gering, daher ist die Rendite auf Einlagen die niedrigste aller festverzinslichen Wertpapiere. Darüber hinaus bieten Einlagen nicht das richtige Maß an Liquidität. Daher investieren viele Anleger lieber in Geldmarktpapiere.
Geldmarktpapiere sind ein bequemes Instrument zur Beschaffung von Fremdmitteln. Typischerweise haben diese Wertpapiere eine Laufzeit von 1 bis 12 Monaten und eine höhere Liquidität, da sie von Anlegern auf dem Sekundärmarkt für Wertpapiere frei verkauft und gekauft werden können. Geldmarktpapiere ermöglichen Kreditnehmern, vertreten durch den Staat und im Westen durch große Unternehmen, geliehene Mittel von einzelnen und institutionellen Anlegern zu erhalten, indem sie kurzfristige Wertpapiere an letztere verkaufen.
Die häufigste Art von Geldmarktsicherheiten in Russland sind kurzfristige Staatsanleihen (GKOs), deren Äquivalent in den Vereinigten Staaten Schatzwechsel (Tgeasure Bills) sind. Darüber hinaus umfassen diese Wertpapiere in Amerika:
- - Handelspapiere (Handelspareg);
- - übertragbare Einlagenzertifikate mit hohem Nennwert (übertragbare CDs mit großem Nennwert);
- - Eurodollar-Einlagenzertifikate (Eurodollar Сds).
Die häufigste Art festverzinslicher Wertpapiere sind Anleihen.
Eine Anleihe ist ein Emissionswertpapier, das das Recht seines Inhabers sichert, vom Emittenten der Anleihe innerhalb der darin festgelegten Frist ihren Nennwert und den darin festgelegten Prozentsatz dieses Wertes oder einen anderen Vermögenswert zu erhalten.
Eine Anleihe ist also ein solches Wertpapier, bei dem der Emittent ( juristische Person der die Anleihe in Umlauf gebracht hat) verpflichtet sich, regelmäßig nach einem bestimmten Schema an den Investor (Eigentümer der Anleihe) zu zahlen fester Betrag Zinsen und darüber hinaus muss der Emittent am Fälligkeitstag auch den Nennwert der Anleihe an den Anleger zahlen.
Es gibt zwei Hauptunterschiede zwischen Anleihen und Geldmarktpapieren. Erstens werden praktisch alle Anleihen zum Nennwert mit gezahlten Zinsen verkauft, während Geldmarktpapiere normalerweise zu einem Diskontpreis angeboten werden. Zweitens beträgt die Laufzeit von Anleihen mehr als ein Jahr und kann mehrere Jahrzehnte dauern. Geldmarktpapiere hingegen sind in der Regel kurzfristige Finanzinstrumente mit Laufzeiten bis zu einem Jahr.
Die wichtigsten Emittenten von Anleihen sind:
- a) der Staat (in Russland ist es das Finanzministerium der Russischen Föderation). Es sei darauf hingewiesen, dass der Staat in Russland immer noch der Hauptemittent von Anleihen ist;
- b) eine Reihe staatlicher Institutionen, vertreten durch Ministerien und Ämter. In der Regel geben diese Institutionen Anleihen aus und verwenden die Erlöse, um Kredite an kleine Unternehmen, das Bildungssystem und die Unterstützung von Wohnungen und landwirtschaftlichen Betrieben zu vergeben.
- c) Kommunalbehörden (solche Anleihen werden üblicherweise als kommunale bezeichnet). Dutzende von Emissionen von Kommunalanleihen wurden in Russland registriert. Im Allgemeinen ist die Anlage in Kommunalanleihen mit einem höheren Risiko verbunden als die Anlage in Staatsanleihen und Staatspapieren. Dies ist auf mehrere Umstände zurückzuführen:
Erstens zeigt die Praxis, dass der Emittent (Gemeinde) manchmal nicht in der Lage ist, seine Anleiheversprechen zu erfüllen, d.h. Investitionen in lokale Staatsanleihen beinhalten oft ein Kreditrisiko (Konkursrisiko);
Zweitens gab es trotz der Tatsache, dass viele Anleihen von privaten Versicherungsunternehmen versichert sind, Fälle, in denen der Emittent (die Kommunalverwaltung) bankrott ging und der Versicherte seine Schulden nicht decken konnte;
drittens hat ein Investor aufgrund der Tatsache, dass eine beträchtliche Anzahl von Anleihen dieser Art auf dem Finanzmarkt im Umlauf ist, oft Schwierigkeiten mit ihrem Verkauf, d.h. die Anlage in Kommunalanleihen ist mit dem Risiko der Illiquidität verbunden;
- d) Unternehmen. Zum Beispiel der Unternehmenssektor in entwickelten Ländern Marktwirtschaft ist nach dem Staat der größte Emittent von Anleihen, und Unternehmensanleihen sind auf dem russischen Wertpapiermarkt äußerst selten;
- e) ausländische Regierungsbehörden und Körperschaften. Die Anleihen dieser Institutionen und Unternehmen sind im Westen weit verbreitet, weil sie Ihnen die höchste Rendite ermöglichen. Die Anlage in Anleihen anderer Länder hat eine weitere attraktive Eigenschaft – Kursschwankungen in diesen Ländern sind nicht mit Schwankungen der Preise inländischer Finanzressourcen verbunden, was eine stärkere Diversifizierung des Anlageportfolios ermöglicht. Anleihen anderer Länder können haben andere Art B. mit einem festen oder variablen („gekoppelten“) Kuponsatz sein, wandelbar sein usw. Die Bedingungen für den Erwerb solcher Wertpapiere sind gesetzlich festgelegt.
Quelle: Gouverneursrat des Federal Reserve Systems. Abteilung für Forschung und Statistik; und auch Federal Reserve Bulletin, August 1986, S. 511-524. Kapitel 24 Auswahl festverzinslicher Wertpapiere 281 Die Verschuldung betrug 26,3 Milliarden US-Dollar, während Aktien im Wert von 77 Milliarden US-Dollar eingezogen wurden. Gründe für den Rückgang Reinvermögen Kapitalgesellschaften, nur teilweise durch die Thesaurierung gedeckt, es gab Firmenübernahmen, Aufkauf von Firmen auf Kredit mit Abtretung an privater Sektor, Restrukturierung und Aufkauf eigener Aktien. Aus diesem Grund stieg die Höhe der finanziellen Hebelwirkung (d. h. der Anteil der Schulden an der Kapitalstruktur) schnell an, und der Markt für nachrangige Schuldtitel geringer Qualität expandierte entsprechend. Hochverzinsliche Rentenfonds haben sich zu einem der beliebtesten Vertreter der Investmentfondsbranche entwickelt. 1985 erhöhten Unternehmensanleihenfonds, hauptsächlich Hochzinsfonds, ihre Nettovermögen fast 9,5 Milliarden US-Dollar und belief sich auf 24 Milliarden Dollar. 1986 betrug ihr Wachstum 17,5 Milliarden Dollar. Zu den großen Abnehmern gehörten Finanzinstitute wie Bausparkassen und Versicherungen. Zinsdeckung Zinszahlungen Bei der Beurteilung der Kreditwürdigkeit bleibt die traditionelle Kennzahl der Deckung der Zinsverbindlichkeiten durch den Jahresüberschuss vor Zinsen und Steuern die zentrale Kennzahl. Das Kriterium für die Angemessenheit der Deckung sollte jedoch angepasst werden, um eine signifikante Änderung des Zinsniveaus zu berücksichtigen. Betrachten wir ein einfaches Beispiel. 1966 Nettoergebnis Das Industrieunternehmen XYZ vor Zinsen und Steuern betrug 20 Millionen US-Dollar, während das Unternehmen 100 Millionen US-Dollar hatte. Schulden in Höhe von 4 %. Die Zinsdeckung, also das Verhältnis von Zinsen zu Nettoerträgen, beträgt 5, womit die Anleihen als Investment Grade eingestuft werden können. Zwei Jahrzehnte später ist XYZ gewachsen und gedeiht weiterhin. Jetzt betrug sein Gewinn vor Zinsen und Steuern 60 Millionen Dollar, und seine Schulden hatten sich nur auf 200 Millionen Dollar verdoppelt. Sondern als Ergebnis von Operationen zur Refinanzierung alter Anleiheemissionen und zur Platzierung neuer Durchschnittsrate auf 10 % gestiegen. Das Zinsdeckungsverhältnis ist auf 3 geschrumpft (60 Millionen US-Dollar Umsatz dividiert durch 20 Millionen US-Dollar an verzinslichen Verbindlichkeiten), und infolgedessen hat das Unternehmen seinen Investitionsstatus stark reduziert. (Beachten Sie auch, dass der volkswirtschaftliche Nutzen der finanziellen Hebelwirkung stark zurückgegangen ist.) Die Statistik zum Wert des Zinsdeckungsgrades hat fast alle Aussagekraft verloren. Darüber hinaus war dieser Indikator nie ein adäquater Ersatz für den eigentlichen Indikator der Schuldendienstdeckung, d. h. allgemeine Kosten Zinsen zuzüglich Kapitalrückzahlungskosten (unter der Annahme, dass die Schuldendienstfähigkeit nicht festgestellt wird)
* Um das Äquivalent der Schuldentilgungskosten vor Steuern zu berechnen, verwenden Sie den Koeffizienten: 100 / (100 - Steuersatz), wobei davon ausgegangen wird, dass die Steuer 1966 52 % und 1986 46 % betrug. Liquidationswert von Vermögenswerten, sondern die Fähigkeit, Gewinne zu erzielen). Wenn die Schulden der LGK^ in den Jahren 1966 und 1986 linear über 10 Jahre zahlbar, könnte die Schuldendienstdeckung wie in Tabelle 24.2 berechnet werden. Entsprechend gesunder Menschenverstand Wenn ein Unternehmen um 200 % wächst und nur die Hälfte dieses Wachstums durch Schulden finanziert wird, steigt natürlich seine Kreditwürdigkeit sowie die Anlagequalität seiner Anleihen aufgrund der erhöhten Zuverlässigkeit. Hätten die Zinsen für die Schulden 1966 näher am Niveau von 1986 gelegen, dann wäre der Vergleich natürlich zugunsten von 1986 ausgefallen. Schuldendienst in Prozent. In der Praxis stellt sich das Problem der vollständigen Vergleichbarkeit zwischen Kreditnehmern und der Stellung eines Kreditnehmers in verschiedene Perioden hat keine allgemeine Lösung. Bei der Analyse festverzinslicher Wertpapiere ist dieses Problem jedes Mal zu lösen und die „normalen“ Kapitaldienstkosten zu ermitteln, um die Instabilität der Deckungsgrade zu minimieren. Die Neuberechnung der gemeldeten Zinszahlungen auf Neuemissionen von Anleihen der Klasse A unter der Annahme eines gleitenden 10-Jahres-Durchschnitts kann für diese Zwecke als normaler Zinssatz angesehen werden, wenn neben Kapitel 24 gelassen wird. Die Auswahl festverzinslicher Wertpapiere ist die Frage der Bonitätsauswirkung von Verlusten oder Gewinnen aus einmaligen Ereignissen oder aus zeitnahen kurzfristigen Kapitalmarkteintritten. Ein relativ neues Problem ist das große Volumen an variabel verzinslichen Anleihen. Das gleiche Problem tritt häufig bei dringend auf Bankdarlehen. Da niemand auf der Welt den Zinssatz für 10 oder mehr Jahre im Voraus vorhersagen kann, muss der Analyst eine plausible Hypothese dazu akzeptieren und mit quantitativen Tests fortfahren. Wenn Anleihen nur mit den niedrigsten Zinsen als Investment Grade eingestuft werden können, sollten sie abgelehnt werden. Und eine solche Entscheidung ist umso vernünftiger, als der Käufer von Anleihen bereits das Risiko eines möglichen Anstiegs des Marktzinses in der Zukunft eingeht. Um die Dynamik der Entwicklung der Kreditwürdigkeit des Unternehmens über mehrere Jahre zu beurteilen, können Sie eine einfache Kennzahl verwenden – das Verhältnis der Höhe der Verschuldung zum Nettogewinn nach Steuern, also ein Indikator dafür, wie viele Jahre das Unternehmen benötigt Schulden abbezahlen. Da wir die Zinskosten ignorieren (obwohl sie von den zur Ausschüttung an die Anteilseigner verfügbaren Nettoerträgen abgezogen werden), wirken sich Änderungen der Zinssätze kaum auf diese Zahl aus. Allgemeines Bonitätskriterium Ein Unternehmen erhält freien Zugang zu den Kapitalmärkten zu angemessenen Zinssätzen, wenn es in der Lage ist, alle geschäftlichen Verpflichtungen fristgerecht zu begleichen und dabei eine gewisse Sicherheitsmarge einzuhalten, die die Zahlungsfähigkeit auch im Falle widriger Umstände gewährleistet. Es ist Sache des Wertpapieranalysten zu bestimmen, wie angemessen die Sicherheitsmarge im Verhältnis zu den Risiken des Cash-Geschäfts ist. Es ist klar, dass der Analyst zur Beurteilung von Stabilität und Rentabilität das Unternehmen in seiner Gesamtheit analysieren muss. Vermögenswerte als Angebotsquelle Die Fähigkeit eines Unternehmens, Schulden durch die Liquidation von Vermögenswerten zu tilgen, ist ein nützlicher Indikator, aber nur, wenn der Wert der Vermögenswerte weitgehend unabhängig vom Wert des Unternehmens als Ganzes ist. Von einem Süchtigen Finanzunternehmen wie die General Motors Acceptance Corporation erwarten sie nicht, dass sie ihre Schulden mit Gewinnen begleichen. In guten Jahren wie 1985 betrug das Nettoeinkommen nur 1,4 % der Gesamtverschuldung. Die Sicherheitsmarge bildet nicht die Gewinnmöglichkeit, sondern den Überschuss des eingezogenen Forderungsbetrags über den Forderungsbetrag. Unten ist die Berechnung der Deckungsquoten 282 Teil Drei. Analyse von Schuldverschreibungen (in Milliarden Dollar). Ignorieren Sie alle Vermögenswerte außer Forderungen. Abbrechnungsverbindlichkeiten gegenüber der Muttergesellschaft wird als Teil der nachrangigen (nachrangigen) Verbindlichkeiten bilanziert.
Darüber hinaus sind Vermögenswerte in folgenden Fällen eine Quelle der Schuldentilgung: natürliche Ressourcen; Accounts erhaltbar beim Verkauf von hergestellten Produkten in Raten; Transportausrüstung - Rollmaterial an Eisenbahnen, Flugzeuge und Öltanker; Ölpipelines, die im Rahmen eines „Take or Pay“-Vertrags betrieben werden, d. h. eine Strafe für die Verweigerung des Kaufs vorsehen; Vermietung von Ausrüstung - Kommunikation und Produktion, Computertechnologie; Immobilien Hypotheken. Für den Analysten sind die Qualität der Sicherheiten und die Bonität des Nutzers wesentliche Faktoren. Die Beurteilung der Kreditwürdigkeit eines Anleiheemittenten durch einen Analysten basiert auf den Bedingungen der Schuldenrückzahlungsvereinbarung. Bei der Anrechnung von Flugzeugkäufen beispielsweise durch eine Fluggesellschaft ist es nicht erforderlich, die Rückzahlung des Darlehens durch Mietverträge, bedingte Verkäufe oder Verpfändungsverträge abzusichern bewegliches Vermögen es sei denn natürlich, der Darlehensvertrag nimmt dem Darlehensnehmer das Recht, das Flugzeug mit einer Hypothek zu belasten. Moderne Ausrüstung ist, wenn sie in gutem Zustand ist, ziemlich liquide und eine gute Sicherheit für Kredite an Fluggesellschaften, die durch schwache Kreditpositionen gekennzeichnet sind. Kapitel 24 Auswahl von festverzinslichen Wertpapieren 283 Wenn es eine Überkapazität von Öltankern gibt, kann der Sicherheitenwert eines Tankers extrem niedrig werden, aber wenn er ohne Team von einem großen internationalen Unternehmen gechartert wird Öl Firma, wird der Tanker eine erstklassige Kreditsicherheit sein. Dies ist ein typisches Beispiel dafür, wie die Kreditwürdigkeit von der Fähigkeit des Nutzers eines Vermögenswertes abhängt, Schulden zu bedienen. Einkommensbesicherte Industrieanleihen sind heute ein wichtiges Instrument auf dem Kapitalmarkt. Der Ruf einer obskuren Gemeinde oder eines Kreises ist etwas Ungreifbares. Die Aufmerksamkeit eines Analysten wird nur von demjenigen benötigt, der es verleiht, in der Regel handelt es sich um ein großes Unternehmen. Die Besicherung eines Darlehens mit Eigentum, das dem Darlehensnehmer gehört und im Geschäft genutzt wird, trägt wenig zur Wertsteigerung der meisten Schuldtitel bei. Gebrauchte Spezialimmobilien sind nur für ihren Gewinnbeitrag wertvoll. Die eigentliche Quelle der Kreditwürdigkeit ist gewinnbringendes Handeln. Das Pfandrecht hat durch die Umstellung des Konkursverfahrens an Wert verloren: Heute überwiegt der Wunsch nach einer Sanierung zur Rettung des Unternehmens, anstatt den Konkurs zu liquidieren und Schulden entsprechend dem Rang der Forderungen zu begleichen . Nach dem Insolvenzrecht kann die Übertragung von Hypothekenobjekten an die Gläubiger sehr lange hinausgezögert werden Langzeit, und dies verringert den potenziellen Wert der Sicherheit. Daher sollte ein Anleger, der Anleihen kauft, in erster Linie darum besorgt sein, nicht in eine schlechte Situation zu geraten, und nicht darum, Schutz zu finden, falls eine solche Situation eintritt. Wenn also die nachrangigen Anleihen des Unternehmens nicht zuverlässig genug sind, lohnt es sich kaum, in Senior-Anleihen zu investieren. Man kann es auch anders formulieren: Ist das Unternehmen kreditwürdig, sollten Sie rentablere Anleihen kaufen, und das sind meistens nur nachrangige oder nachrangige Obligationen. Die Beschränkung von Investitionen auf erstklassige Anleihen ist wie die Erklärung eines Mangels an Glaubwürdigkeit bei Kreditratings. Bei kleinen Anleihen muss eine Einschränkung gemacht werden: Wenn die wichtigsten Anleihen nur durch Verzicht auf eine kleine bezahlt werden sollen zusätzliche Rentabilität kann es wert sein, für einen bescheidenen Schutz vor dem Unerwarteten zu bezahlen. Wenn ein Anleger Bedenken hinsichtlich der Liquidität von Anleihen hat, sollten vorrangige Anleihen in der Erwartung bevorzugt werden, dass ihre Kurse weniger volatil sind. Rentabilität als Zahlungsquelle Bei den meisten Unternehmensanleihen ist die Zahlungsquelle der Gewinn des Unternehmens. Ein Kraftwerk, das ein expandierendes Gebiet versorgt, kann eine Anleihe vorzeitig durch Ausgabe einer anderen Emission zurückzahlen, aber eine Refinanzierung ist möglich 284 Dritter Teil. Analysieren Sie eine Anleihe nur aufgrund der Tatsache, dass der Markt sich ihrer Fähigkeit bewusst ist, Gewinne zu erzielen. Von kapitalintensiven Industrieunternehmen wird erwartet, dass sie Anleihen zurückzahlen, obwohl die Höhe der Schulden, die sie auf den Markt bringen, mit dem Wachstum des Unternehmens steigen kann. Betrachten Sie die Statistik der Nichterfüllung von Verpflichtungen aus Schuldscheindarlehen (siehe Tabelle 24.3). Es ist leicht zu erkennen, dass Schuldenausfälle in Zeiten der Rezession oder Depression häufiger werden. Es wäre wahrscheinlich besser, eine Anleiheausfallrate für Emissionen niedriger Qualität zu verwenden, aber dies geschieht auch bei Emissionen mit Investment-Grade-Rating (siehe Tabelle 24.4). Die Verteilung der Anleiheausfälle nach Branchen (siehe Tabelle 24.5) zeigt, dass die Dynamik und Rentabilität einer Branche noch kein Erfolgsgarant sind. Es ist davon auszugehen, dass Anleger durch das Ansehen der Branche beeinträchtigt werden und ihnen die gewohnte Sicherheit genommen wird. Nichterfüllung von Verpflichtungen zur Rückzahlung von Unternehmensanleihen
Quelle: Altman E.I. und Nammacher S.A. Investieren in Junk-Bonds. New York: John Wiley & Sons, 1987, p. 107. Tabelle 24.4. Rating der ausstehenden Anleiheemissionen (in %)
Quelle: Altman E.I. und Nammacher S.A. Investieren in Junk-Bonds. New York: John Wiley & Sons, 1987, p. 131. Kapitel 24. Auswahl festverzinslicher Wertpapiere 284 Tabelle 24.5. Nichtrückzahlung von Unternehmensanleihen nach Branche, 1970-1985
Quelle: Altman E.I. und Nammacher S.A. Investieren in Junk-Bonds. New York: John Wiley & Sons, 1987, S. 133. Arroganz und die Provokation der Übernahme bestimmter Risiken, die sie sonst für inakzeptabel halten würden. Ein Beispiel ist die Geschichte von Viatron Computer Systems. Das Unternehmen bot ein billiges und effizientes System an, das sich als sehr effektiv herausstellte, konnte es aber nicht liefern. Viatron war jedoch in dem Jahr in Konkurs, als es seine unbesicherten Wandelanleihen auf dem Markt anbot. Vor langer Zeit wurden drei Kriterien für die Kreditwürdigkeit definiert: das Vorhandensein von Sicherheiten (Vermögen als Quelle der Schuldentilgung), Rentabilität und Charakter. Das dritte Kriterium wird zu oft als Daten betrachtet und unzureichend bewertet. Es ist nicht nötig, die Skandale von Ivar Kreuger und International Match Corporation nachzuschlagen, um Beispiele für Unehrlichkeit im Geschäftsleben zu finden. Eigenkapitalfinanzierung, Flugbeförderung, Itel, Sachsen, USA Im Finanzbereich entfielen auf Westgate 6 % der Verluste der Anleihegläubiger (siehe Tabelle 24.5), und die Verluste der Anleger waren sogar noch größer. Das Rentabilitätsniveau, das eine Investition in Anleihen rechtfertigt, hängt von beiden Unternehmenspositionen ab (Position in der Branche, Kundenbeziehungen, Schaffung Neue Produkte Qualität von Marketing und Management usw.) und Finanzlage (Liquidität, Kapitaladäquanz, Preisgestaltung, Kostenkontrolle, Gewinnplanung usw.). Es ist auch wichtig, den Zustand der Branche zu berücksichtigen. Sogar dieser Kurzfilm. 285 Dritter Teil. Eine Analyse der Cue-Liste für Anleihen zeigt, dass viel vom Unternehmen selbst abhängt. Es bleibt jedoch die Frage: Lässt sich die Rentabilität eines Unternehmens überhaupt zuverlässig messen? Es lohnt sich, auf die Arbeiten zur Vorhersage von Konkursen hinzuweisen, da in diesen Arbeiten versucht wird, diese zu finden Finanzkennzahlen, die vor der Möglichkeit des Zusammenbruchs des Unternehmens warnen könnten. In der zentralen Arbeit von Beaver und Altman1 gibt es viele Hinweise auf diese oder jene Kombination Finanzielle Verhältnisse kann mögliche Insolvenzen im Voraus identifizieren. Der Altman Z-Score wurde im ZETA-Modell entwickelt, das von Robert Haldeman unter dem Namen „ZETA Credit Risk Score“2 gehandelt wird. Um die endgültige Bewertung zu erhalten, werden 7 Finanzkennzahlen verwendet: 1) kumulierte Rentabilität - das Verhältnis der Höhe der einbehaltenen Gewinne zum Gesamtvermögen; 2) Gewinnstabilität – ein Indikator für die Standardabweichung des Gewinns vor Zinsen und Erträgen für 10 Jahre von der Trendlinie, bezogen auf das Gesamtvermögen; 3) Kapitalisierung - der durchschnittliche Jahreswert für einen Zeitraum von fünf Jahren Marktwert Stammaktien, berechnet als Verhältnis der Gesamtkapitalisierung vorrangiger Verbindlichkeiten zum Nennwert oder zu Bergungswert, und Stammaktien zum Marktpreis; 4) Größe - die Menge an Sachanlagen; 5) Liquidität - das Verhältnis des Umlaufvermögens zu den kurzfristigen Verbindlichkeiten; 6) Schuldendienst – Zinsdeckungsgrad; 7) Gesamtrentabilität - das Verhältnis des Gewinns vor Zinsen und Steuern zur Bilanzsumme. Im Februar 1987, ZETA-Durchschnittswerte auf die folgende Weise korreliert mit der Bonität von Unternehmen:
1 Beaver W. Financial Ratios as Predictors of Failures//Journal of Accounting Research, 1967. Januar; Altman E.I. Finanzkennzahlen, Diskriminanzanalyse und die Vorhersage von Unternehmensinsolvenzen // Journal of Finance, 1968, September. Für einen detaillierten Überblick über das Problem siehe: Altman E.I. Finanzielle Notlage von Unternehmen. New York: Wiley, 1983. 2 Zeta Services, Inc. 5. Marineview Plaza, Hoboken, New Jersey. ZETA-Schätzungen werden regelmäßig für über 4.800 Unternehmen berechnet. Kapitel 24. Auswahl festverzinslicher Wertpapiere 286 Das Ergebnis dieser Analyse und die Identifizierung möglicher Konkurskandidaten sind Indikatoren, die dem Analysten dabei helfen, Unternehmen zu identifizieren, von denen Investoren glauben, dass sie Kandidaten für Wachstum oder Niedergang sind. Kreditbeurteilung. Sinkt der Wert des ZETA-Scores unter 2,9, fällt das Rating des Unternehmens unter BBB, fällt also aus der Gruppe der Investment-Grade-Wertpapiere heraus3. Die Rolle von Berichtsindikatoren Die Beurteilung der Sicherheit und Verlässlichkeit von Krediten kann nur auf Daten über die Leistung des Unternehmens basieren. Um die Schuldendeckung zu bestimmen, versucht der Analyst, Qualitätskennzahlen zu messen, die sich bereits als zuverlässig erwiesen haben und somit Hoffnung für die Zukunft geben. Die Erkundung der Möglichkeiten für eine günstige Veränderung in der Zukunft ist eine Aktivität für Käufer von Junk Bonds und fragwürdigen Aktien. BEI Einzelfälle, Wenn wir redenüber solide und verlässliche Kreditnehmer, genügt es einem Analysten, die Meldedaten zu Rentabilität und Liquidität zu studieren, um die Sicherheit von Krediten bei einer ungünstigen Entwicklung der Wirtschaftslage festzustellen. Aber im Normalfall sind die einzigen zuverlässigen Analysequellen bereinigte Gewinn- und Verlustrechnungen und Bilanzen. Die notwendigen Anpassungen haben wir bereits in Teil 2 dieses Buches besprochen. Die Berichterstattung, insbesondere ohne Verschönerung, ist auch die beste Quelle, um Entwicklungsaussichten zu verstehen. Für Interessenten ist es am besten, die neuesten Daten zur Sensitivität gegenüber makroökonomischen und branchenspezifischen Faktoren zu verwenden. Ein Analyst kann viel lernen, wenn er genau beobachtet, wie ein Unternehmen auf die Wechselfälle der Rohstoffmärkte reagiert. Schuldendeckung: Stabilität und Volatilität Ein Käufer von Anleihen akzeptiert in der Regel die Unvermeidbarkeit des Zinsrisikos, insbesondere bei langfristigen Anleihen, beabsichtigt dies aber nicht Kreditrisiko, und zwar ohne angemessene Entschädigung. Eine kleine, aber stabile Schuldendeckungsquote ist einer durchschnittlich höheren, aber sehr volatilen vorzuziehen. Die Kriterien zur Beurteilung der Rückzahlungsfähigkeit eines Unternehmens sollten in erster Linie berücksichtigt werden Branchenmerkmale(und im zweiten - Merkmale des Unternehmens). Wenn das Unternehmen aufgrund der Natur des Geschäfts einen stetigen Cashflow erhält, ist eine sehr geringe Schuldendeckung akzeptabel. Gerade wegen der Einkommensstabilität weisen Stromerzeuger viele Beispiele für hohe Qualität auf. Rating von Industrieanleihen. Morristown, New Jersey: Financial Executives Research Foundation, 1983. 286 Dritter Teil. Analyse von Anleihen ehrlicher Anleiheemissionen. Aber auch in diesem Bereich hat die Entwicklung der Kernkraftwerke die etablierten Indikatoren für Wachstum und Stabilität stark verändert. Das Leben erinnert uns ständig daran, uns nicht zu sehr auf traditionelle Regeln und Verhältnisse zu verlassen. Änderungen Wenn ein Unternehmen seine Geschäfts- oder Finanzierungsstruktur drastisch ändert, muss der Analyst die wichtigsten Dinge überdenken und überarbeiten Statistiken. Wenn es gleichzeitig möglich ist, einige Branchen herauszugreifen, kann ein Teil der Daten für vergangene Perioden ohne radikale Bearbeitung verwendet werden. In anderen Fällen muss sich der Analyst bei der Gestaltung zukünftiger Abschlüsse auf seine Vorstellungskraft und seinen gesunden Menschenverstand verlassen. Wenn die Restrukturierung hauptsächlich die Finanzierung des Unternehmens betrifft, ist die Aufgabe des Analysten relativ einfach. Bei einem Unternehmensaufkauf auf Kredit beispielsweise hat das Management keine Möglichkeit, Fremdmittel aufzunehmen, und die Richtung des Geschäfts ist bis zu einem gewissen Grad vorgegeben. Die Kapitalinvestitionen werden zwangsläufig begrenzt sein, und es wird einige Zeit dauern, bis das für den Rückkauf der Aktien aufgenommene Darlehen zurückgezahlt ist. Wenn es relativ wenig Verdrängung von Schulden in der Kapitalstruktur gibt Eigenmittel, treten solche Folgen in der Regel nicht auf. Definition der Kreditwürdigkeit Für Finanzverantwortliche, Kreditgeber und Investoren ist es sinnvoll, eine breite Definition der Kreditwürdigkeit zu verwenden. Wenn es nicht um kurzfristige Spekulationen geht, sondern um Investitionen in Aktien und Anleihen, muss der Anleger die folgenden drei Faktoren bewerten: 1) die Fähigkeit des Unternehmens, in einer ungünstigen Situation in der Branche oder in der Wirtschaft insgesamt, den Betrieb fortzusetzen, ohne große Verluste oder eine Reduzierung der Produktion zuzulassen; 2) die Fähigkeit des Unternehmens, über einen ausreichend langen Zeitraum zu reagieren laufende Verbindlichkeiten und dienen Schuldverschreibungen auch im Falle einer ungünstigen Situation; 3) die Fähigkeit des Unternehmens, auf neue Finanzierungsquellen zuzugreifen, um seine kritischen Geschäftsbereiche auch angesichts einer ungünstigen Situation zu verbessern oder zu erweitern. Da eine verlässliche Einschätzung solcher Faktoren grundsätzlich nicht möglich ist, ist es bei der Vorhersage der Höhe und Stabilität zukünftiger Erträge wichtig, den Grad der Kreditsicherheit zu beurteilen.
