Mitglieder weiterleiten. Forward-Kontrakt in der Finanzwelt

Forward-Kontrakt- eine bestimmte Vereinbarung zwischen zwei Parteien über die bevorstehende Lieferung zugrundeliegende Vermögenswert.

Die bestehenden Vertragsbedingungen werden bei Vertragsabschluss ausgehandelt. Ein Terminkontrakt wird auf der Grundlage dieser Bedingungen fristgerecht abgeschlossen.

Was sind die Merkmale eines Terminkontrakts?

Der Abschluss eines Termingeschäfts sieht keine Kosten vor, mit Ausnahme der Provisionen, die für die Abwicklung der Transaktion aufgewendet werden, wenn sie mit Hilfe eines Vermittlers durchgeführt wird.

Ist Forward-Kontrakt, normalerweise zum Kauf oder Verkauf eines erforderlichen Vermögenswerts, zusätzlich zur Versicherung eines Lieferanten oder eines Käufers gegen eine potenziell unerwünschte Preisänderung. Gegenparteien hingegen sind gegen Fehlentwicklungen versichert, da sie nicht in der Lage sind, von einer möglicherweise günstigen Marktsituation zu profitieren.

Die Bedingungen des Forward-Kontrakts sehen eine Erfüllungspflicht vor, aber trotzdem sind die Kontrahenten noch nicht zu 100 % gegen dessen Nichterfüllung versichert. Zum Beispiel aufgrund der Bösgläubigkeit eines der an der Transaktion Beteiligten oder des Konkurses des Unternehmens. Daher müssen Sie vor Abschluss eines Geschäfts sicherstellen, dass beide Parteien zahlungsfähig und seriös sind.

Es kann auch ein Forward-Kontrakt abgeschlossen werden, bei dem das Ziel darin besteht, auf die Wertdifferenz des Vermögenswerts zu spielen. Ein kaufender Analyst erwartet, dass der Preis des Basiswerts steigt, und ein verkaufender Analyst erwartet, dass der Preis des Vermögenswerts fällt.

Für seinen Hauptzweck wird ein Terminkontrakt als individuelle Vertragsart betrachtet. Aus diesem Grund sind andere Märkte für Terminkontrakte für einen Großteil der Vermögenswerte schlecht oder gar nicht entwickelt. Eine Ausnahme kann hier vorwärts sein.

Bei der Unterzeichnung eines Forward-Kontrakts einigen sich beide Parteien auf den Preis der Transaktion. Dieser Preis wird als Lieferpreis bezeichnet und bleibt danach während der gesamten Dauer dieses Terminkontrakts konstant.

Mit dem Aufkommen des Terminkontrakts tauchte das Konzept eines bestimmten Terminpreises auf. In Bezug auf jedes Zeitintervall ist der Terminpreis für den aktuellen zugrunde liegenden Vermögenswert der Lieferpreis, der im bisher unterzeichneten Vertrag angegeben ist.

Rechtliche Merkmale und Arten von Terminkontrakten

Lassen Sie uns die rechtlichen Merkmale von Terminkontrakten genauer untersuchen. Wie wir bereits gesagt haben, beinhaltet der Terminvertrag die tatsächliche Lieferung eines beliebigen Produkts als Endergebnis. Denn der Gegenstand des Forwards ist das reale Produkt, also die verfügbaren Dinge. Bei alledem soll der Hinweis auf die Gültigkeit der Ware in keiner Weise das Recht des Verkäufers verletzen, einen Vertrag über den Verkauf von Waren abzuschließen, die von der Person, die die Ware verkauft, in der Zukunft hergestellt oder gekauft werden.

Ein Forward-Kontrakt wird einige Zeit später, nach seinem direkten Abschluss, durchgesetzt.

Ein Forward ist eine berechtigte Möglichkeit, Gewinne zu versichern.

Vor dem Abschluss einer solchen Vereinbarung werden ihre wichtigen Bedingungen festgelegt, nämlich:

• Bedingungen
• Gesamtmenge der Ware
• dessen Preis, der nicht vor einem bestimmten Liefertermin abgeschlossen ist.

Diese Art der Risikoabsicherung wird im Markt als Hedging bezeichnet. Grundpreis Ware bei allen Termingeschäften von ihrem Preis bei Bargeschäften abweicht. Darüber hinaus kann es sowohl zum Zeitpunkt der Vertragsunterzeichnung als auch während der Berechnung und Lieferung festgelegt werden.

Die Ausführungskosten eines Termingeschäfts (die für den Zeitraum seiner Durchführung bestimmt werden) sind ein Indikator für den durchschnittlichen Börsenpreis dieses Produkts.

Der Forward-Preis ist das Ergebnis der Bewertung aller möglichen Faktoren, die den Markt beeinflussen, und aller weiteren Aussichten für die Entwicklung von damit verbundenen Ereignissen durch die Teilnehmer.

Preisverhältnis in Terminkontrakten

Im Zuge der Entwicklung des Devisenmarktes wurden Terminkontrakte nach der Art der Lieferung in die folgenden Typen unterteilt:

Lieferart von Terminkontrakten;
ferner Erfüllungsterminkontrakte, mit anderen Worten nicht lieferbare Arten von Terminkontrakten.

Bei Lieferverträgen wird die Lieferung unter ihnen zunächst berechnet, und die gegenseitige Abrechnung erfolgt, indem einer der Parteien die sich ergebende Differenz der Warenkosten oder ein zuvor festgelegter Betrag auf der Grundlage der Vertragsbedingungen gezahlt wird.

Bei der Arbeit mit Abwicklungsverträgen ist die Lieferung von Waren (dh des zugrunde liegenden Vermögenswerts) nicht von Beginn der Transaktion an vorgesehen. Solche Verträge erlauben es der unterlegenen Partei, einen festgelegten Geldbetrag zu zahlen, die Differenz zwischen dem im Vertrag festgelegten Preis und dem aktuellen Marktpreis an einem bestimmten Datum.

Die Berechnung dieses Betrags (auch Variation Margin genannt) erfolgt in der Regel zu einem zuvor festgelegten Zeitpunkt in Bezug auf die Lieferung der Basis.

Ermittlung des Terminpreises

Basierend auf der Theorie werden bei der Bestimmung des Terminpreises normalerweise 2 Konzepte unterschieden:

Erstens ergibt sich der Terminpreis aus den bevorstehenden Erwartungen aller Teilnehmer an der Terminbörse in Bezug auf den bevorstehenden Kassapreis.

Der zweite Konzepttyp basiert auf der Arbitragemethode. Gemäß den Bestimmungen des Primärkonzepts versuchen alle Teilnehmer an Wirtschaftsbeziehungen, alle Informationen, die sie in Bezug auf die bevorstehende Konjunktur haben, zu berücksichtigen und zu berücksichtigen und den Preis des zukünftigen Spots festzulegen.

Ein Arbitrage-Ansatz basiert auf einer technischen gegenseitigen Vereinbarung zwischen den aktuellen Kassa- und Terminpreisen, die ohne ein mögliches Risiko festgelegt wird.

Dem Arbitrage-Ansatz liegt folgende Bestimmung zu Grunde: Aufgrund einer Finanzentscheidung ist der Anleger verpflichtet, den Basiswert jetzt oder in Zukunft auf dem Kassamarkt gleichgültig zu erhalten.

Während der Laufzeit des Terminkontrakts werden Erträge aus Anteilen entweder gezahlt oder nicht.

Fällt während der Vertragslaufzeit ein Gewinn pro Aktie an, muss der Terminpreis um seinen Wert verändert werden, da der Anleger mit Vertragsabschluss seine Dividende nicht erhält. Darüber hinaus gibt es eine Definition des Terminpreises der Währung selbst auf der Grundlage der Zinsparität, die darin besteht, dass der Einleger verpflichtet ist, sie zu erhalten gleiches Einkommen aus der Platzierung von Mitteln zu einem bestimmten Prozentsatz ohne nennenswertes Risiko im Ausland, und notwendigerweise.

Forward-Kontrakt und gegenseitige Verpflichtungen

Die Parteien schließen untereinander verschiedene Vereinbarungen ab, nach denen gegenseitige Verpflichtungen zu einem bestimmten Zeitpunkt erfüllt werden müssen. Wenn ein Vertrag „auf Vorkasse“ geschlossen wird, das heißt, sein Vertragsgegenstand in der Zukunft geliefert werden muss, wird eine solche Vereinbarung als „voraus“ bezeichnet.

Wie können Terminkontrakte aussehen, was sind ihre Nuancen und mögliches Risiko wie das "forward"-Geschäft abläuft, erfahren Sie in diesem Artikel.

Was ist ein Terminkontrakt

Das Wort "vorwärts" (engl. "Forward") bedeutet in der Übersetzung "vorwärts". Der Name kennzeichnet das Hauptmerkmal von Terminkontrakten - die für beide Parteien akzeptablen Bedingungen des Geschäfts werden bereits vor Abschluss festgelegt.

Nach vorne oder Forward-Kontrakt ist ein ohne Beteiligung der Börse geschlossener Vertrag oder eine Vereinbarung über die Lieferung einer bestimmten Menge eines Vermögenswerts zu einem bestimmten Zeitpunkt zu den bei Vertragsschluss festgelegten Bedingungen.

Die Bedeutung einer solchen Vereinbarung besteht darin, dass die darin ursprünglich angegebenen Bedingungen von keiner Partei geändert werden können und garantiert zum vereinbarten Zeitpunkt erfüllt werden.

HINWEIS! Formal ist der zu verkaufende Vermögenswert nicht auf Wertpapiere beschränkt, aber in der Praxis wird mit Hilfe von Terminkontrakten meistens Währung verkauft, und die Parteien sind Kreditinstitute, Händler, Handel und Produktionsorganisationen. Auch Öl wird oft auf diese Weise verkauft.

Ein Terminkontrakt wird abgeschlossen, wenn davon ausgegangen wird, dass sich der Wert eines Vermögenswerts im Laufe der Zeit ändern kann, d. h. ein Rohstoff stark an Wert verlieren oder steigen kann. Eine Vorabvereinbarung verringert das Risiko negativer Auswirkungen einer solchen Dynamik.

Merkmale eines Forward Agreements

Die charakteristischen Merkmale eines Terminkontrakts und seine Unterschiede zu anderen Arten ähnlicher Vereinbarungen:

• ein Forward wird außerhalb der Börse abgeschlossen, im Gegensatz zu einer ähnlichen Vereinbarung - einem Terminkontrakt;
• die Laufzeit des Terminkontrakts kann von den Parteien beliebig vereinbart werden;
• Anders als bei Futures gibt es für Termingeschäfte keinen strengen Standard;
• Terminkontrakte sind nicht meldepflichtig;
• der Forward kann von keiner Seite gebrochen oder verändert werden;
• haben eine freie Form in Bezug auf die Willensäußerung der Kunden;
• vorwärts ist nicht rückwirkend;
• die Parteien tragen nicht die Kosten für den Abschluss eines Termingeschäfts.

Der Hauptnachteil solche Vereinbarungen sind eine unzureichende Versicherung der Partner. Trotz der Tatsache, dass das Geschäft für „solide“ erklärt wird, kann der Gewinn im Falle einer Änderung der Marktbedingungen die Strafen und den Wunsch, einen guten Ruf zu wahren, übersteigen. In solchen Situationen ist die Nichterfüllung der übernommenen Verpflichtungen durch den Partner nicht ausgeschlossen.

WICHTIG! Beim Abschluss von Termingeschäften empfiehlt sich eine besonders gründliche Due-Diligence-Prüfung der Kontrahenten.

Hauptbestandteile eines Forwards

Terminkontrakte haben die folgenden grundlegenden Merkmale.

1. Vertragsgegenstand- realisierbarer Vermögenswert. Dabei kann es sich entweder um eine reale Ware oder um ein Finanzinstrument (z. B. einen Zinssatz) handeln.
2. Asset-Menge geliefert werden. Es sollte in Einheiten angegeben werden, die für den Kunden geeignet sind.
3. Lieferdatum des Vermögenswerts fest und kann sich nicht ändern. Es ist wünschenswert, den Zeitpunkt der Lieferung des Vermögenswerts zu bestimmen.
4. Lieferpreis (Ausführung)- der Betrag, den der Käufer des Vermögenswerts an den Verkäufer zahlt (in den Vertragsbedingungen festgelegt, kann nicht geändert werden).
5. Forward-Preis- derselbe Lieferpreis, aber nicht fest, sondern zu einem bestimmten Zeitpunkt festgelegt.
6. Forward-Agreement-Preis ist die Differenz zwischen Terminpreis und Lieferpreis. Sie muss möglicherweise berechnet werden, wenn der Terminkontrakt auf dem Sekundärmarkt weiterverkauft wird. Unter solchen Bedingungen wird der Terminpreis zum Zeitpunkt des Weiterverkaufs des Kontrakts als erster Indikator herangezogen.

BEACHTEN SIE! Der Terminpreis kann als Lieferpreis eines zu einem bestimmten Zeitpunkt abgeschlossenen Vertrags bezeichnet werden.

Beispiel, das die Differenz zwischen dem Lieferpreis und dem Terminpreis zeigt

Terminkontrakt 1 für die Lieferung von Alfa-Aktien an Beta am 10. September 2017 wurde am 1. Juni 2017 abgeschlossen. Preisbedingung - 120 Rubel. pro Anteil. An diesem Tag entspricht der Lieferpreis dem Terminpreis. 1. Juli-Aktien werden bei 130 Rubel notiert. Der Lieferpreis blieb gleich (er ändert sich nicht), der Terminpreis wurde 130 Rubel. An diesem Tag schloss Alpha einen Terminkontrakt 2 für den Verkauf einer weiteren Charge von Aktien am selben Tag ab. In Vertrag 2 beträgt der Lieferpreis bereits 130 Rubel, da er sich auf dem Markt geändert hat. Am 10. September 2017 notiert die Alfa-Aktie bei 110 Rubel. Dies wird der Forward-Preis sein. Aber die Beta-Firma muss den Lieferpreis bezahlen - unter Vertrag 1 werden es 120 Rubel sein. pro Aktie und unter Vertrag 2 - 130 Rubel. pro Anteil.

Vorwärtsseitenpositionen

Je nachdem, ob Ansprüche oder Verpflichtungen für eine bestimmte Partei bestehen, kann die passende Terminkontraktposition ausgewählt werden:

• kurze Position Verkäufer bedeutet, dass eine größere Menge des zugrunde liegenden Vermögenswerts verkauft als gekauft wurde (Verpflichtungen übersteigen Anforderungen);
• Long-Position Käufer - die gekaufte Menge übersteigt die verkaufte Menge (Anforderungen übersteigen Verpflichtungen).

Party halten kurze Position, schlägt vor, dass Marktpreis Der Vermögenswert wird sinken, also müssen Sie ihn dringend verkaufen, bevor er einen kritischen Tiefpunkt erreicht. Eine solche Politik wird als kurzes Spiel bezeichnet.

Und die Seite mit einer Long-Position erwartet steigende Kurse, also kauft sie lieber mit Hoffnung auf die Zukunft (buying).

Arten von Forwards

Es gibt drei Arten von Forward Agreements:

• Lieferung- das heißt, der im Vertrag spezifizierte Basiswert muss tatsächlich geliefert und vom Verkäufer an den Käufer übertragen werden;
• Siedlung- der Vermögenswert nicht tatsächlich übertragen wird, und zum festgelegten Zeitpunkt die Verrechnung und der Ausgleich der Differenz zwischen seinen Marktwert und in der Vereinbarung festgelegt;
• Währung- die Parteien tauschen Währungen, deren Wechselkurs unverändert bleibt.

Forwards können je nach Art des Basiswertes in 2 Gruppen eingeteilt werden.

1. Warentermingeschäfte- bezeichnet einen materiellen Verkaufsgegenstand, wie zum Beispiel:
   • energetische Ressourcen;
   • Metalle;
   • Produkte Landwirtschaft usw.
2. Finanzielle Forwards- der Basiswert ein Finanzinstrument ist:
   • Währung;
   • Zinsen;
   • Lager;
   • andere Wertpapiere und Aktienwerte.

Wenn wir die Vertragsparteien berücksichtigen, können wir unterscheiden:

• Weiterleitungen zwischen Bankorganisationen oder zwischen einer Bank und einem Kunden;
• Weiterleitungen zwischen Handels- und Produktionsunternehmen.

Beispiel Commodity-Forward

Ein Händler untersucht die Marktsituation Edelmetalle und geht davon aus, dass der Platinpreis, der zum Zeitpunkt seiner Recherche bei etwa 1.600 Rubel pro Gramm liegt, steigen wird. Er schließt einen Terminkontrakt zum Kauf von Platin zu einem Preis von 1.700 Rubel pro Gramm für einen Zeitraum von 3 Monaten ab. Nach der angegebenen Zeit beträgt die Platinnotierung 1900 Rubel pro Gramm. Der Händler kauft Platin zum im Vertrag festgelegten Preis von 1.700 Rubel, verkauft es sofort für 1.900 Rubel und hat es Reingewinn 200 Rubel pro Gramm Edelmetall.

Beispiel Finanztermingeschäft

Der Kunde will 10.000 Euro an die Bank verkaufen, aber nicht jetzt, sondern in sechs Monaten. Er schließt mit einer Bank ein Devisentermingeschäft ab. Zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses betrug der Eurokurs 63 Rubel. Gemäß den Vertragsregeln ist es erforderlich, eine Anzahlung in der vereinbarten und für die Parteien geeigneten Höhe zu leisten, sei es 20%. Die Kundeneinlagen Bankenorganisation 2.000 Euro zum angegebenen Wechselkurs. Nach 6 Monaten beträgt der Euro-Wechselkurs aufgrund von Änderungen der politischen Situation 70 Rubel. Der Kunde zahlt den Restbetrag ein - 8.000 Euro, und die Bank zahlt ihm das Geld in Rubel zum erhöhten Satz.

Forward-Hedging

Absicherung ist ein Mechanismus zur Reduzierung von Vertragsrisiken. Es sorgt für Öffnung Finanztransaktionen, die Verluste ausgleichen können, wenn sich der Markt ungünstig entwickelt. Der Zweck der Absicherung besteht darin, mögliche Verluste aufgrund von Marktschwankungen zu minimieren.

Wann zum Beispiel Devisenhandel Es ist nicht immer möglich zu erraten, ob das Wachstum oder Fallrate. Nehmen wir an, der Gewinn aus dem Vertrag wird im Falle einer Erhöhung ausfallen. In diesem Fall wird es darin bestehen, parallel dazu einen solchen Vertrag abzuschließen, der im Falle einer Wertminderung einen Gewinn bringt. Natürlich ist der Gewinn in diesem Fall geringer, aber der mögliche Verlust ist auch geringer.

In der Praxis Wirtschaftstätigkeit Es ist üblich, die folgenden Arten von Risiken abzusichern:

• Währung, resultierend aus Schwankungen der Wechselkurse;
• Prozent, der Grund dafür liegt in der Kursänderung wertvolle Papiere;
• Rohstoff, verbunden mit Preisdynamik, Inflation und anderen wirtschaftlichen Faktoren.

WICHTIG! Schlüsselprinzip Hedging - Reduzierung von Risiken, aber nicht die Möglichkeit, die Situation auszunutzen, um zusätzlichen Gewinn zu erzielen.

Beispiel für Forward-Hedging. Der Unternehmer plant, im nächsten Quartal importierte Waren im Ausland zu kaufen. Um diese Transaktion abzuschließen, benötigt er Währung. Aber es ist nicht bekannt, wie hoch der Kurs in einigen Monaten sein wird, und der Geschäftsmann beschließt, sich mit einem Termingeschäft abzusichern. Er schließt mit der Bank ein Termingeschäft ab, um Devisen zum aktuellen Kurs zu kaufen. Jetzt ist er gegen Verluste im Falle eines Anstiegs der Währungskurse versichert, kann jedoch keinen Gewinn erzielen, wenn der Kurs der Währung fällt.

AUFMERKSAMKEIT! Ein Terminkontrakt ist nur eine Möglichkeit zur Absicherung. Zur Steuerung von Risiken werden auch Futures, Optionen, Swaps und andere Finanzinstrumente eingesetzt.

Investieren mit einem Terminkontrakt

Sie können Geld anlegen, ohne die Vermögenswerte selbst zu kaufen und zu verkaufen, sondern tun dies nur mit Verbindlichkeiten. Ein Terminkontrakt ist ein sehr bequemes Vehikel für solche Investitionen.

Da die Forward-Bedingungen nicht standardisiert sind, können sie so gewählt werden, dass sie die Bedingungen für den Verkauf des Basiswerts selbst, beispielsweise Aktien, vollständig wiederholen. Bei Vertragsunterzeichnung kosten die Anteile ein bestimmter Betrag. Der Händler verkauft dann den Kontrakt und erhält dafür den Wert der Anteile zum Zeitpunkt des Verkaufs. Somit fungierte der Kontrakt als derivatives Instrument, wodurch die an der Börse unvermeidlichen Investitionskosten reduziert werden konnten.

Die Nuancen des heimischen Stürmers

In der ausländischen Praxis sind Termingeschäfte viel häufiger als in der Russischen Föderation. Viele Ökonomen erkennen das Niveau solcher Verträge nicht als höher an als bei einer Wette oder einem Glücksspiel. Dennoch nimmt der Forward zunehmend seinen Platz in der russischen Wirtschaftspraxis ein.

Der gesetzliche Rahmen für Terminkontrakte wurde vor rund 20 Jahren in folgenden Verordnungen festgelegt:

• Anweisungen der Bank der Russischen Föderation vom 22. Mai 1996 Nr. 41 „Über die Festlegung von Limits für die offene Devisenposition und die Überwachung ihrer Einhaltung durch autorisierte Banken Russische Föderation» – für Termingeschäfte zwischen Banken oder zwischen einer Bank und einem Kunden;
• Verordnung der Bank der Russischen Föderation vom 21. März 1997 Nr. 55 „Über das Verfahren zur Aufrechterhaltung Buchhaltung Kauf- und Verkaufstransaktionen Austauschjahr, Edelmetalle und Wertpapieren bei Kreditinstituten“ - definiert ein Termingeschäft als eine Vereinbarung, deren Verpflichtungen mit einer Verzögerung von mindestens 3 Tagen nach Abschluss erfüllt werden;
  Dekret der Regierung der Russischen Föderation vom 10. Juli 2001 Nr. 910 „Über das Programm für die soziale und wirtschaftliche Entwicklung der Russischen Föderation für mittelfristig(2002 - 2004)" - darf Transaktionen mit verzögerter Ausführung als Wette anerkennen.

Forward-Risiken, die für die Russische Föderation spezifisch sind

Experten setzen Termingeschäfte mit Spielen und Wetten gleich und betonen deren überwiegend riskante Natur - die Unmöglichkeit, das Ergebnis vollständig zu berechnen und großer Einfluss auf sie zufällige Geschehnisse. Der Sinn dieser Gleichsetzung liegt in der Abwesenheit gerichtlicher Schutz solche Transaktionen, da eine Wette eine freiwillige Angelegenheit ist, im Gegensatz zu Verträgen, bei denen die Nichterfüllung von Verpflichtungen bestimmte Sanktionen vorsieht.

Dekret Verfassungsgericht Die Russische Föderation vom 16.12.2002 Nr. 282-O wies auf die Rechtswidrigkeit der Einstufung von Termingeschäften als Wette und der Verweigerung des Rechtsschutzes hin, da das Risiko bei Spielen und Wetten und bei einem Termingeschäft unterschiedlicher Natur sei.

1. Das Spielrisiko entsteht durch die Begeisterung der Spieler selbst, während es beim Forward-Risiko unternehmerischer Natur ist und mit den Besonderheiten des Marktes verbunden ist, ohne die Merkmale bestimmter Teilnehmer zu tragen.
2. Anders als das Ziel des Spiels und der Wette - den Prozess zu genießen, wenn möglich den Vorteil zu erzielen, ist das Hauptziel der Transaktion, wie jedes andere unternehmerische Tätigkeit- Gewinne erzielen, Risiken so weit wie möglich reduzieren.

Neueste Gesetzesänderungen Zustand: wenn mindestens einer der Vertragspartner ein Termingeschäft ist juristische Person für Bank- oder Marktaktivitäten zugelassen ist, dann sind Termingeschäfte mit ihm gerichtlich geschützt.

HINWEIS! Termingeschäfte sind im Ausland sehr verbreitet und gesetzlich geschützt, bei uns jedoch nicht Marktsegment bedarf weiterer Verbesserung und Entwicklung.

Ein Terminkontrakt ist eine Vereinbarung zwischen Parteien über die zukünftige Lieferung eines Basiswerts. Alle Bedingungen der Transaktion werden zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses ausgehandelt. Der Vertragsabschluss erfolgt nach Maßgabe dieser Bedingungen zum vereinbarten Zeitpunkt.

Der Vertragsabschluss erfordert keine Kosten von den Kontrahenten (wir berücksichtigen hier nicht die möglichen Provisionen, die mit der Ausführung der Transaktion verbunden sind, wenn sie mit Hilfe eines Vermittlers abgeschlossen wird).

Ein Terminkontrakt wird in der Regel zu dem Zweck abgeschlossen, den betreffenden Vermögenswert tatsächlich zu verkaufen oder zu kaufen und den Lieferanten oder Käufer gegen mögliche nachteilige Preisänderungen zu versichern. Gegenparteien sind gegen ungünstige Entwicklungen versichert, können aber auch nicht von einer möglichen günstigen Marktsituation profitieren.

Trotz der Tatsache, dass der Terminkontrakt von einer obligatorischen Erfüllung ausgeht, sind Gegenparteien nicht gegen seine Nichterfüllung aufgrund von beispielsweise Konkurs oder Unredlichkeit eines der Teilnehmer an der Transaktion versichert. Daher sollten die Partner vor Abschluss eines Geschäfts die Zahlungsfähigkeit und den Ruf des anderen herausfinden.

Ein Terminkontrakt kann abgeschlossen werden, um mit der Differenz im Marktwert von Vermögenswerten zu spielen. Gesichtsöffnung Long-Position, rechnet mit dem Anstieg des Preises des zugrunde liegenden Vermögenswerts und die Person, die eine Short-Position eröffnet, mit dem Rückgang seines Preises.

Ein Terminkontrakt ist seinen Merkmalen nach ein Einzelkontrakt. Deshalb Zweiter Markt Terminkontrakte für die meisten Vermögenswerte sind nicht oder nur schwach entwickelt. Die Ausnahme bildet der Devisenterminmarkt.

Beim Abschluss eines Termingeschäfts einigen sich die Parteien auf den Preis, zu dem das Geschäft ausgeführt wird. Dieser Preis wird Lieferpreis genannt. Er bleibt für die Dauer des Terminkontrakts unverändert.

Im Zusammenhang mit einem Terminkontrakt taucht auch der Begriff des Terminpreises auf. Der Terminpreis für diesen Basiswert ist für jeden Zeitpunkt der Lieferpreis, der in dem bis zu diesem Zeitpunkt abgeschlossenen Terminkontrakt festgelegt wurde.

Rechtsnatur und Arten von Terminkontrakten

Gehen wir näher auf die rechtlichen Besonderheiten von Termingeschäften ein. Wie bereits erwähnt, handelt es sich bei einem Termingeschäft in der Regel um die tatsächliche Lieferung von Waren im Ergebnis. " Das Thema vorwärts Tauschgeschäfte ist das eigentliche Produkt, d.h. Artikel verfügbar". Gleichzeitig sollte der Hinweis auf die Realität der Ware nicht das Recht des Verkäufers einschränken, einen Vertrag über den Verkauf von Waren abzuschließen, die vom Verkäufer in der Zukunft gemäß Absatz 2 von Art. 455 des Bürgerlichen Gesetzbuches der Russischen Föderation.

Die Ausführung eines Termingeschäftes erfolgt durch bestimmten Zeitraum nach seinem Abschluss. Der Hauptzweck einer solchen Verzögerung bei der Erfüllung von Liefer- und Abrechnungsverpflichtungen im Rahmen eines Termingeschäfts ist die „Versicherung gegen Änderungen von Wechselkursen, Warenkosten usw. Gleichzeitig kann ein Nebenziel auch die Erzielung von Spekulationsgewinnen sein.

Forward ist ein hervorragendes Mittel zur Gewinnsicherung. Zum Zeitpunkt des Abschlusses dieses Geschäfts werden die wesentlichen Vertragsbedingungen – wie Laufzeit, Warenmenge, Preis – festgelegt, die Lieferung erfolgt jedoch nicht vor einem bestimmten Datum. Eine solche Risikoabsicherung wird, wie oben erwähnt, Hedging genannt. Der Wert einer Ware bei Termingeschäften unterscheidet sich von ihrem Wert bei Bargeschäften. Sie kann sowohl zum Zeitpunkt des Vertragsschlusses als auch zum Zeitpunkt der Abrechnung oder Lieferung bestimmt werden. Der Ausführungspreis für ein Termingeschäft (bestimmt zum Zeitpunkt seiner Ausführung) ist in der Regel der durchschnittliche Umtauschwert des Rohstoffpreises. Der Terminwert ist das Ergebnis einer Bewertung aller Faktoren, die den Markt und die Aussichten für die Entwicklung von Ereignissen auf ihm beeinflussen, durch die Teilnehmer am Börsenhandel.

Im Entstehungsprozess Finanzmarkt Termingeschäfte nach dem Lieferprinzip wurden in lieferbare Termingeschäfte (Delivery Forwards) und Erfüllungstermingeschäfte (Non-Deliverable Forwards) unterteilt. Bei Lieferung auf Termin wird zunächst von der Lieferung ausgegangen und ein gegenseitiger Ausgleich durch Zahlung der sich ergebenden Differenz des Warenpreises oder eines vorher festgesetzten Betrages von einer Partei an die andere Partei vorgenommen Geldsumme je nach Vertragsbedingungen.

Bei Geschäften mit Abwicklungsterminkontrakten findet die Lieferung von Waren (Basiswert) nicht statt und wird zunächst nicht erbracht. Ein solches Geschäft sieht vor, dass die unterlegene Partei einen bestimmten Geldbetrag in Höhe der Differenz zwischen dem vertraglich festgelegten Preis und dem zu einem bestimmten Zeitpunkt tatsächlich auf dem Markt geltenden Preis zahlt. Die Berechnung dieses Betrages (Variation Margin) erfolgt zu einem vorher festgelegten Zeitpunkt, in der Regel in Relation zum Börsenpreis der Lieferbasis.

Ermittlung des Terminpreises

Aus theoretischer Sicht lassen sich bei der Frage der Bestimmung des Terminpreises zwei Konzepte unterscheiden. Erstens ergibt sich der Terminpreis aus den Zukunftserwartungen der Teilnehmer. Derivatemarkt relativ zum zukünftigen Kassapreis. Das zweite Konzept basiert auf dem Arbitrage-Ansatz.

Gemäß den Bestimmungen des ersten Konzepts Teilnehmer wirtschaftliche Beziehungen Sie versuchen, alle ihnen zur Verfügung stehenden Informationen über die zukünftige Konjunktur zu berücksichtigen und zu analysieren und den zukünftigen Kassapreis zu bestimmen. Der Arbitrage-Ansatz basiert auf der technischen Beziehung zwischen Termin- und aktuellem Spotpreis, die durch den bestehenden risikofreien Kurs am Markt bestimmt wird. Es basiert auf der Position, dass es dem Anleger aus Sicht einer Finanzentscheidung gleichgültig sein sollte, den Basiswert jetzt auf dem Kassamarkt oder in der Zukunft im Rahmen eines Terminkontrakts zu erwerben. Während der Laufzeit eines Terminkontrakts können Dividenden auf eine Aktie gezahlt werden oder nicht. Wenn während der Laufzeit des Terminkontrakts eine Dividende pro Aktie gezahlt wird, muss der Terminpreis um seinen Wert angepasst werden, da der Anleger durch den Kauf des Kontrakts keine Dividende erhält. Hinzu kommt das Konzept des Terminkurses einer Währung auf Basis der sogenannten Zinsparität, was bedeutet, dass der Anleger aus der risikolosen Anlage von Geldern in Landes- und Fremdwährung die gleichen Erträge erzielen muss . Beide Optionen sollten dem Anleger das gleiche Ergebnis bringen. Andernfalls besteht die Möglichkeit, eine Arbitrage-Operation durchzuführen.

REPO-Transaktionen

REPO- und umgekehrte REPO-Operationen

Derzeit weit verbreitet Pensionsgeschäfte, die als „Repo-Geschäfte“ bezeichnet werden. Ihr Wesen liegt darin, dass eine wirtschaftliche Einheit (normalerweise ein Kreditinstitut) eine Immobilie erwirbt und sich gleichzeitig, normalerweise im selben Vertrag, verpflichtet, dieselbe Immobilie im Rahmen des ersten Vertrags an den Verkäufer zu verkaufen. Formal besteht ein solches Geschäft aus zwei Kaufverträgen, die sich nur im Preis (beim Rückkaufvertrag höher als der Preis des ersten Vertrags) sowie den Bedingungen für die Eigentumsübertragung und den finanziellen Ausgleich voneinander unterscheiden .

Tatsächlich kommt bei einer solchen Transaktion die Zahlung des Kaufpreises im Rahmen des ersten Vertrags der Vergabe eines Darlehens gleich, die Differenz zwischen dem Preis des ersten und dem Preis des zweiten Vertrags ist die Nutzungsgebühr Bankkredit, und das Zeitintervall zwischen den Zahlungsbedingungen für die Waren im Rahmen des ersten und des zweiten Vertrags - die Kreditlaufzeit. Die Immobilie als Gegenstand des Kaufvertrags erfüllt ähnlich wie das Pfandrecht die Funktion der Sicherung der Rückzahlung des Darlehens. Der Vertrag sieht in der Regel vor, dass die Bank im Falle der Nichtzahlung des Kaufpreises (dh der nicht rechtzeitigen Rückgabe des „Darlehens“) den Vertrag kündigen und über die Immobilie verfügen kann nach eigenem Ermessen.

REPO ist ein kurzfristiges Geschäft, von einem Tag (über Nacht) bis zu einem Zeitraum von mehreren Wochen. Mit einem Repo kann ein Händler seine Position zum Kauf von Wertpapieren finanzieren.

Es gibt ein Konzept " REPO umkehren". Dabei handelt es sich um eine Vereinbarung zum Kauf von Wertpapieren mit der Verpflichtung, diese zu einem späteren Zeitpunkt zu einem niedrigeren Preis zu verkaufen. Bei dieser Transaktion erhält derjenige, der das Papier zu einem höheren Preis kauft, es tatsächlich als durch Geld besichertes Darlehen. Die zweite Person, die ein Darlehen in Form von Wertpapieren gewährt, erhält Einkünfte (Darlehenszinsen) in Höhe der Differenz zwischen Verkaufs- und Rücknahmepreis von Wertpapieren.

Lassen Sie uns nun näher auf die rechtlichen Merkmale dieser Art von Transaktionen eingehen. Gemäß Abschnitt „d“ Teil 2 der Anweisung der Zentralbank der Russischen Föderation „Über die Einrichtung einer offenen Währungsposition und die Überwachung ihrer Einhaltung durch autorisierte Banken der Russischen Föderation“ vom 22. Mai 1996 Nr. 41, wie bereits erwähnt , „Ein REPO-Geschäft ist ein Geschäft zum Verkauf (Kauf) von Wertpapieren mit der Verpflichtung zum anschließenden Rückkauf (Verkauf) nach einer bestimmten Frist zu einem vorher festgelegten Preis. Eine REPO-Transaktion besteht aus einem Cash- und einem Terminteil: direkte und umgekehrte Kauf- und Verkaufstransaktionen.

Die Zentralbank schlug die folgende Definition eines REPO-Geschäfts vor: Es handelt sich um „eine Vereinbarung über den Kauf/Verkauf von Wertpapieren mit anschließendem obligatorischem Verkauf/Kauf zu einem zum Zeitpunkt des Kaufs/Verkaufs festgelegten Preis.

Einige aus der Rechtsgeschichte sowie Theorie und Praxis ausländischer Rechtsordnungen bekannte Pfandformen beinhalten die Übertragung des Eigentums an dem Pfandgegenstand auf den Pfandgläubiger. Der Wunsch der Strafverfolgungsbehörden, die Anforderungen des Gesetzes über die Unmöglichkeit der Übertragung des Eigentumsrechts an den Pfandgläubiger zu umgehen, führt jedoch zu Phänomenen, die kaum in den Rahmen des Üblichen passen gesetzliche Regelung und mit Schwierigkeiten bei ihrer rechtlichen Qualifikation verbunden sind. Mit anderen Worten, der Kampf um die „Reinheit der Theorie“ kollidiert mit den Bedürfnissen der bürgerlichen Zirkulation.

Daneben gibt es sogenannte „Direct REPOs“ und Repos vom Typ „Sale and Repurchase“ („Purchase and Repurchase“). Im Gegensatz zu Repos vom Typ „Sale and Repurchase“ werden „Direct Repos“ von den Parteien nur getätigt, wenn zwischen ihnen eine allgemeine Vereinbarung über die Durchführung von Repo-Geschäften besteht. Eine solche Vereinbarung definiert klar die Rechte, Pflichten der Parteien und das Verfahren für die Abrechnung zwischen ihnen im Rahmen von Transaktionen. Bei einem „direkten“ REPO wird der Zinsertrag aus der Transaktion deutlich hervorgehoben. „Direkte“ Repos umfassen sowohl Geschäfte mit Wertpapierlieferung als auch Geschäfte ohne Wertpapierlieferung, gemeinhin als Repos „mit seiner Verwahrstelle“ bezeichnet.

Die gesetzliche Regulierung dieser Institution des Finanzmarktes ist eher fragmentiert und zersplittert. Ja, Unterkunft Staatsanleihen durch den Abschluss von REPO-Transaktionen wird durch das Temporäre Verfahren zur Durchführung von REPO-Transaktionen mit Anleihen der Bank of Russia geregelt, genehmigt durch die Richtlinie der Zentralbank der Russischen Föderation vom 5. Oktober 1998 Nr. 374-u.

REPO-Transaktionen - bieten Unternehmen Kredite an ihre Gegenparteien, vorbehaltlich des Erhalts hochliquider Sicherheiten. Solche Operationen, die als Handy weltweit Anerkennung gefunden haben Finanzinstrument, wurden eingesetzt, um einerseits die mit der besonderen Rechtspersönlichkeit von Kreditinstituten verbundenen Beschränkungen zu umgehen und andererseits das schwerfällige und ineffiziente Sicherheitensystem des russischen Rechts nicht zu nutzen. Laut L.G. Efimova, ein REPO-Geschäft ist eine Art Kaufvertrag und „kombiniert nicht nur den eigentlichen Verkauf und Kauf, sondern auch einen Vorvertrag über den Verkauf von Wertpapieren ... durch bestimmte Zeit zu einem vorher festgelegten Preis."

Es ist zu beachten, dass ein umgekehrtes REPO-Geschäft nicht eindeutig als gedeutet werden kann Vorvertrag. Der Vertrag über den Verkauf von Wertpapieren ist nicht real, sondern einvernehmlich, für dessen Abschluss eine Zustimmung ausreicht. Kann der Vertragsgegenstand jedoch zum Zeitpunkt der Transaktion nicht übertragen werden, steht dem Abschluss eines regulären Kaufvertrages, Vertrages, kostenpflichtiger Dienste etc die Deadline. Da die wesentlichen Bedingungen eines Kaufvertrages und eines REPO-Geschäftes in der Regel zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses bekannt sind, hängt der Abschluss eines Pensions- und Verkaufsvertrages in Form eines Vor- oder Hauptvertrages vom Willen ab der Parteien selbst, formuliert im Vertragsgegenstand. Dieselbe Transaktion für den Rückkauf und Verkauf von Aktien kann durchaus als vorwärts betrachtet werden.

Derzeit qualifizieren die Gerichte bei Streitigkeiten aus Pensionsgeschäften diese in der Regel als Scheingeschäfte, die Sicherheiten verdecken. Die Argumente der Gegner solcher Transaktionen wurden in einer Reihe von Beschlüssen des Obersten Schiedsgerichts der Russischen Föderation formuliert: Nr. 6202/97, 7045/97 und 1171/98 vom 6. Oktober 1998.

Gleichzeitig ist es offensichtlich, dass ein REPO-Geschäft keine Möglichkeit ist, Verpflichtungen wie beispielsweise ein Pfand zu sichern. Eine REPO-Transaktion hat eine unabhängige Rechtsnatur und jeder ihrer Teile (sowohl bar als auch dringend) kann es sein Standardvertrag an und Verkauf. In der Regel zielt der Wille der Parteien bei solchen Transaktionen jedoch nicht darauf ab, den Gegenwert der verkauften Immobilie zu erhalten, sondern, wie oben erwähnt, die Differenz zwischen dem Preis des ursprünglichen und des umgekehrten Kaufvertrags. Jede dieser Vereinbarungen hat ohne Verbindung mit der anderen keinen Wert für die Subjekte. Wertpapiere, die im Rahmen eines Barkontrakts verkauft und im Rahmen eines befristeten Vertrags gekauft werden, spielen die Rolle der Sicherung der Verpflichtungen der Parteien oder, abgesehen von Geld, des Kostenäquivalents des Verpflichtungsgegenstands. Eine ähnliche Erklärung für die Notwendigkeit von REPO-Transaktionen findet sich in Wirtschaftsliteratur. So dass es. Balabanov merkt an, dass „diese Transaktionen im Wesentlichen eine Verpfändung von Wertpapieren darstellen, wenn man einen Kredit von einer Bank zu einem bestimmten Prozentsatz erhält“, und die Transaktionen selbst „einzelne Verträge darstellen“.

Gleichzeitig stellt M. Maslennikov fest, dass „Repo-Verträge nicht darauf abzielen, Darlehens- und Pfandverträge abzudecken. Sie werden zu einem ganz anderen Zweck abgeschlossen, nämlich zu dem Zweck, Schwankungen des Aktienkurses auszuspielen. Es sollte berücksichtigt werden, dass REPO-Transaktionen im Interbankengeschäft, im Devisenhandel und in der Fremdwährung weit verbreitet sind Aktienmärkte. Dies erklärt sich aus der Tatsache, dass sie, da sie im Wesentlichen spekulativ sind, zwei sehr wichtige Funktionen erfüllen: Sie locken zusätzliche Finanzmittel in den Markt und reduzieren die Risiken der Börsenteilnehmer. Darüber hinaus sind REPO-Vereinbarungen in einer Reihe von Gesetzen der Regierung und/der Zentralbank Russlands vorgesehen.“ Eine ähnliche Formulierung von M. Maslennikov über den „spekulativen“ Charakter solcher Transaktionen scheint im Bereich der qualifizierenden Forward-Settlement-Kontrakte recht bekannt zu sein, denen die Gerichte in einer Reihe von Fällen gerade auf der Grundlage des Spekulativen Rechtsschutz verweigerten Art dieser Transaktion. Verweise in Satzungen auf eine bestimmte Transaktion haben, wie bereits erwähnt, keinen Einfluss auf die Position der Gerichte zu dieser Frage.

Lassen Sie uns näher auf die Beziehung zwischen REPO-Geschäften und Pfandverträgen eingehen und als Ergebnis die Kriterien, die eine Qualifizierung ermöglichen, klarer definieren diese Art Transaktionen als Schein.

Korrelation zwischen REPO-Geschäften und Sicherheiten, um die Erfüllung einer Verpflichtung sicherzustellen

Formal besteht eine REPO-Transaktion aus zwei Kauf- und Kaufverträgen. Wenn wir jedoch sein Wesen analysieren, basierend nicht nur auf der wörtlichen Auslegung des Vertragstextes, sondern auch auf den Zielen und dem Wesen der von den Parteien verfolgten und begangenen Maßnahmen, dann sollte anerkannt werden, dass der Zweck der Transaktion ist nicht der Verkauf von Immobilien, sondern die vorübergehende Bereitstellung finanzielle Resourcen„unter Übertragung des Eigentumsrechts an der Immobilie“ oder „auf Verpfändung“ der Immobilie.

Wie schon gesagt, vom Standpunkt her gerichtliche Praxis solche Transaktionen sind nicht akzeptabel. Also zunächst das Plenum der Streitkräfte der Russischen Föderation und des Obersten Schiedsgerichts der Russischen Föderation in Abs. 2 Absatz 46 des bekannten Beschlusses Nr. 6/8 vom 01.07.96 „Zu einigen Fragen im Zusammenhang mit der Anwendung des ersten Teils des Zivilgesetzbuchs der Russischen Föderation“ wurde kategorisch darauf hingewiesen, dass die derzeitige Gesetzgebung „keine Vorkehrungen für die Möglichkeit der Übertragung des Pfandgegenstandes auf das Eigentum des Pfandgläubigers.“ Alle Vereinbarungen, die eine solche Übertragung vorsehen, sind nichtig, mit Ausnahme derjenigen, die als Freigabe oder Novation einer durch ein Pfand gesicherten Verpflichtung qualifiziert werden können (Artikel 409, 414 des Bürgerlichen Gesetzbuchs der Russischen Föderation). Anschließend wurde durch Beschluss des Präsidiums des Obersten Schiedsgerichts der Russischen Föderation vom 6. Oktober 1998 Nr. 6202/97 (sowie nachfolgende - Nr. 7045/97 und 1171/98) festgestellt, dass beim Abschluss ein Aktienkauf- und -verkaufsvertrag (REPO-Geschäft) als Sicherheit Kreditvereinbarung hatten die Parteien aufgrund von Kaufverträgen eine Verpfändung und nicht eine Übertragung von Anteilen in gegenseitiges Eigentum im Sinn, weshalb der Anteilskaufvertrag wegen Scheinwirkung nach Art. 170 des Zivilgesetzbuches der Russischen Föderation.

Das ist ganz offensichtlich Schiedsgerichte gehen von der irrigen Prämisse aus, dass jede Transaktion äußere Zeichenähnlich wie ein Versprechen, und das ist es auch. Dies berücksichtigt nicht den Grundsatz der Vertragsfreiheit (Artikel 421 des Bürgerlichen Gesetzbuchs der Russischen Föderation). Damit wird gegen die allgemeine Regel „alles was nicht ausdrücklich verboten ist erlaubt“ verstoßen. Zudem hat das Gericht hier unseres Erachtens die Analogie des Gesetzes angewandt – die kraft Art. 6 des Bürgerlichen Gesetzbuches der Russischen Föderation ist nur zulässig, wenn die Beziehungen von den Vertragsparteien nicht eindeutig geregelt sind und auf diese Beziehungen keine Geschäftsbräuche anwendbar sind. Es scheint, dass es in Bezug auf REPO-Transaktionen durchaus akzeptabel ist, von der Existenz einer Handelsbrauchspraxis zu sprechen, da erstens solche Transaktionen in der Praxis weit verbreitet sind und zweitens die Regeln für sie in Gesetzen festgelegt sind Zentralbank der Russischen Föderation (Verordnung Nr. 02-469 vom 24. Oktober 1997 „Über die Genehmigung der Anweisungen „Über das Verfahren zur Erstellung und Übermittlung von Berichten durch Kreditinstitute in Zentralbank der Russischen Föderation“ Weisung der Zentralbank der Russischen Föderation vom 17. September 1999 Nr. 639-U „Über Änderungen und Ergänzungen der Verordnung „Über die Bedienung und den Umlauf von Emissionen von kurzfristigen Nullkupon-Staatsanleihen“ “; Verordnung der Zentralbank der Russischen Föderation „Über das Verfahren zum Abschluss und zur Durchführung von REPO-Geschäften mit Staatspapieren der Russischen Föderation“ vom 25. März 2003 Nr. 220-P).

Außerdem Art. 329 des Bürgerlichen Gesetzbuchs der Russischen Föderation legt fest, dass die Erfüllung von Verpflichtungen auf andere Weise sichergestellt werden kann, gesetzlich oder eine Vereinbarung, zusätzlich zu den in der genannten Art aufgeführten. (Verpfändung, Garantie usw.). Es scheint, dass die REPO-Transaktion eine unabhängige Methode zur Gewährleistung der Erfüllung von Verpflichtungen ist, die im Bürgerlichen Gesetzbuch der Russischen Föderation nicht genannt wird.

Auch wenn wir das als Zweck betrachten Kreditinstitut handelt es sich nicht um den Erwerb des Eigentums an solchen „gekauften“ Sachen, so gilt für das REPO-Geschäft Art. 2 Abs. 1 lit. 170 des Zivilgesetzbuches der Russischen Föderation ist sehr umstritten. Tatsache ist, dass die Parteien nicht an den Abschluss eines Pfandvertrags gedacht haben, denn wenn sie die Pfandregeln anwenden wollten (die nicht die Übertragung des Eigentums an dem Pfand auf den Pfandgläubiger beinhalten), hätten sie a Pfandvertrag. Hier zielte der Wille der Parteien gerade darauf ab, eine besondere Methode zur Sicherung einer Verpflichtung zu schaffen, die nicht im Bürgerlichen Gesetzbuch der Russischen Föderation genannt und durch eine Vereinbarung zwischen den Parteien und Geschäftsbräuchen geregelt wird.

Tatsächlich ähnelt diese Art der Sicherung einem Pfandrecht mit Übertragung des Pfandgegenstandes auf den Pfandgläubiger. Das einzige Kriterium, das die Qualifizierung eines „besichernden“ REPO als verdeckte Sicherheit ermöglichen würde, ist jedoch der Gegenstand der Transaktion. In beiden Fällen ist der Gegenstand der Transaktion das Eigentum des Kreditnehmers, außer Geldmittel. In jeder anderen Hinsicht weisen diese Transaktionen erhebliche Unterschiede auf.

G.V. Melnichuk weist zu diesem Thema auf Folgendes hin: „Das REPO-Geschäft an sich ist keine Möglichkeit, Verbindlichkeiten wie beispielsweise ein Pfand zu sichern. Eine REPO-Transaktion hat eine unabhängige Rechtsnatur, und jeder Teil davon (sowohl bar als auch dringend) kann ein Standard-Kaufvertrag sein. Allerdings richtet sich der Wille der Parteien bei solchen Transaktionen in der Regel nicht auf den Gegenwert der verkauften Immobilie, sondern auf die Differenz zwischen dem Preis des ursprünglichen und des umgekehrten Kaufvertrags. Jede dieser Vereinbarungen hat ohne Verbindung mit der anderen keinen Wert für die Subjekte. Wertpapiere, die im Rahmen eines Barkontrakts verkauft und im Rahmen eines befristeten Vertrags gekauft werden, spielen die Rolle der Sicherung der Verpflichtungen der Parteien oder, abgesehen von Geld, des Kostenäquivalents des Verpflichtungsgegenstands.

Interessant ist, dass die Schiedsgerichts- und Gerichtspraxis die Existenz einer Kreditsicherheitsvereinbarung, die REPO-Vereinbarungen in vielerlei Hinsicht nahe steht, nicht bestreitet. Im Rahmen einer solchen Vereinbarung überweist der Darlehensgeber Geldmittel an den Darlehensnehmer, dieser sucht den Verkäufer und schließt mit Vollmacht des Darlehensgebers einen Kaufvertrag ab. Gemäß den vom Darlehensnehmer abgeschlossenen Kauf- und Verkaufsverträgen bezahlt der Darlehensgeber die gekaufte Ware von seinem Girokonto, dh die Immobilie geht gerade als Gegenstand einer solchen „Verpfändung“ in das Eigentum des Darlehensgebers über.

Es ist zu beachten, dass der Anwendungsbereich von REPO-Transaktionen nicht darauf beschränkt ist Kreditbeziehungen, ist aber auf dem Wertpapiermarkt weit verbreitet, da es sich meistens um Wertpapiere handelt, die als Eigentum in einer REPO-Transaktion verwendet werden. Dies erklärt sich laut A. Arkhipov und A. Kucherov vor allem dadurch, dass der Verkauf von Wertpapieren von der Mehrwertsteuer befreit ist (Ziffer 12, Satz 2, Artikel 149 und Ziffer 10, Satz 1, Artikel 150 Steuer-Code Russische Föderation). Von wesentlicher Bedeutung ist auch die außerordentliche Einfachheit der Transaktion bei Inhaberpapieren sowie die relativ hohe Liquidität von Wertpapieren. Allerdings ist die Frist von drei Tagen für die Eintragung eines Pfandrechts unter den Bedingungen des Aktienhandels an der Börse gemäß Ziffer 10.3 der FCSM-Resolution Nr. 27 vom 2. Oktober 1997 unannehmbar lang. Um dieses Problem zu lösen, bedienen sich die Teilnehmer des Börsenhandels verschiedener rechtlicher Mechanismen, um die Verpflichtungen des Kreditnehmers gegenüber dem Kreditgeber zu sichern, die im Wesentlichen ein Pfandrecht sind, jedoch keiner dem Pfandrecht innewohnenden Registrierung bedürfen.

Ein klassisches Beispiel für solche Sicherheiten ist die Beauftragung eines Maklers auf der Grundlage von Kundenaufträgen für Kauf- und Verkaufsgeschäfte mit Wertpapieren, deren Abwicklung durch den Makler unter Verwendung von Bargeld oder Wertpapieren erfolgt, die der Makler dem Kunden präsentiert eine Verzögerung bei ihrer Rückgabe (das sogenannte Margin-Lending).

Aufgrund des Beschlusses Nr. 6 der Föderalen Wertpapierkommission der Russischen Föderation vom 23. März 2001, der das Verfahren zur Durchführung solcher Transaktionen regelt, werden solche Transaktionen auf der Grundlage einer Vereinbarung zwischen dem Kunden und dem Makler durchgeführt zu denen der Auftraggeber die Verpflichtung übernimmt, über ihm gehörende und auf dem Depot des Auftraggebers (Teildepots) geführte Wertpapiere in dem Umfang nicht zu verfügen, der zur Erfüllung der Verpflichtungen gegenüber dem Makler ausreicht, und für den Zeitraum bis zur Abrechnung mit dem Makler aufgrund der Ergebnisse von Transaktionen. Dem Makler wird das Recht eingeräumt, die auf dem Depotkonto des Kunden verbuchten Wertpapiere in einer Höhe zu verkaufen, die ausreicht, um mit dem Kunden seine aus Geschäften entstandenen Verpflichtungen gegenüber dem Makler zu begleichen und über die Gelder des Kunden zu verfügen Wertpapiere in einer Menge kaufen, die ausreicht, um die Verpflichtungen des Kunden gegenüber dem Makler für die Lieferung von Wertpapieren, die sich aus Transaktionen ergeben, zu begleichen.

So erinnern die Beziehungen zwischen Makler und Auftraggeber an eine Verpfändung von Buchwertpapieren, wobei die Sicherheit beim Verpfänder verbleibt, sind es aber nicht. Gleichzeitig ist es nicht erforderlich, eine Verpfändung beim Registrar (Verwahrstelle) zu registrieren, was erheblich Zeit spart, und außerdem erhält der Kreditgeber die Möglichkeit, sich zum Thema Kreditsicherheit zu verklagen (durch Umsetzung ohne Zustimmung des der Kunde).

Der obige Sicherheitsmechanismus hat einige Nachteile: Transaktionen können nur über Handelsorganisatoren durchgeführt werden (dh solche Transaktionen auf dem Wertpapiermarkt, die nicht an der Börse gehandelt werden, sind unmöglich); nur Wertpapiere, die durch einen gesonderten Beschluss der Föderalen Wertpapierkommission der Russischen Föderation errichtet wurden, können als Sicherungsgegenstand fungieren; die Höhe des Darlehens, das der Makler dem Kunden in diesem Modus gewähren kann, ist begrenzt; für den Makler-Darlehensgeber entstehen zusätzliche Pflichten (insbesondere zur Eröffnung einer gesonderten Kreditlinie).

Solche Mängel schränken den Anwendungsbereich eines solchen Pseudosicherheitsmechanismus zur Sicherung der Rechte des Kreditgebers erheblich ein. Aber da ist diese Regelung normativer Akt, die Möglichkeit, solche Transaktionen anzufechten richterliche Anordnung Minimum.

Es gibt eine andere Möglichkeit, die Verpflichtungen des Kunden gegenüber dem Makler für geliehene Vermögenswerte abzusichern - dies ist die Ausgabe eines Darlehens durch den Makler an den Kunden, das durch die Wertpapiere des Kunden (Barmittel) durch den Abschluss von REPO-Geschäften gesichert ist. Bei der Implementierung eines solchen Systems verschwinden alle oben genannten Probleme der Margenleihe: Transaktionen können für jeden Betrag mit beliebigen Wertpapieren getätigt werden, sie können auf einem nicht organisierten Wertpapiermarkt abgeschlossen werden usw.

Darüber hinaus im Gegensatz zur klassischen Nutzung von REPO-Geschäften zur Absicherung von Verbindlichkeiten aus erhaltenen Krediten Geldform, die stattfindet in Banken, kann der Zweck des Abschlusses solcher Transaktionen auf dem Wertpapiermarkt sowohl darin bestehen, Geld zu erhalten als auch Wertpapiere zu erhalten (bei der Implementierung der sogenannten Short-Technologie: Der Kunde leiht Wertpapiere von einem Makler, verkauft sie und wartet, bis der Wert dieser Wertpapiere sinkt , kauft sie dann zu einem niedrigeren Preis und gibt sie an den Makler zurück, wobei die Differenz einbehalten wird).

In dieser Hinsicht erscheint die Position des Obersten Schiedsgerichts der Russischen Föderation, die sich in der Entscheidung des Präsidiums des Obersten Schiedsgerichts der Russischen Föderation vom 6. Oktober 1998 Nr. 6202/97 widerspiegelt, erneut strittig. Ausgehend von der Logik dieser Entscheidung sind das REPO-Geschäft und der damit verbundene Maklervertrag, den der Makler mit dem Kunden abgeschlossen hat, als verdeckte Pfandvereinbarung zu verstehen, die nicht akzeptabel ist, weil:

• Der Verkauf von Wertpapieren, die im Rahmen einer solchen REPO-Vereinbarung erhalten werden, kann und sollte als Provision eines Maklers auf der Grundlage einer Anweisung von Kunden für Kauf- und Verkaufstransaktionen von Wertpapieren qualifiziert werden, deren Abwicklung durch den Makler in bar erfolgt oder Wertpapiere, die der Makler dem Kunden unter Verstoß gegen den FCSM-Beschluss Russische Föderation Nr. 6 vom 23. März 2001 mit verspäteter Rückgabe zur Verfügung gestellt hat und die den Makler bis zum Verlust einer Lizenz haftbar machen;
• Wenn wir solche REPO-Transaktionen als verdeckte Kreditvereinbarung qualifizieren, stellt sich heraus, dass der Gegenstand der Verpfändung im Rahmen einer solchen Vereinbarung Bargeld ist, und dies widerspricht direkt dem Beschluss des Präsidiums des Obersten Schiedsgerichts der Russischen Föderation vom 2. Juli. 1996 Nr. 7965/95, in dem es heißt, dass Barmittel aufgrund der Unmöglichkeit ihrer Umsetzung nicht verpfändet werden dürfen.

Zusammenfassend ist festzuhalten, dass die „vorsichtige“ Haltung der Strafverfolgungsbehörden (und vor allem der Gerichte) gegenüber REPO-Transaktionen durch den Wunsch erklärt werden kann, das Verhalten von Wirtschaftssubjekten unter die direkte Wirkung bestimmter Rechtsnormen zu bringen alle Kosten.

Staatliche Stellen haben Angst, weit zuzulassen bürgerlicher Verkehr Rechtsinstitute, die nicht ausreichend sind Verordnung. Daher sind Banken und Teilnehmer am Wertpapiermarkt gezwungen, solche Geschäfte in eigener Verantwortung durchzuführen, was zusätzliche Risiken in ihrer Geschäftstätigkeit schafft. Und diese Situation erfordert zumindest eine Anpassung der Rechtsprechung.

Termingeschäft(Forward Operation, FWD) - ein dringendes Währungsumtauschgeschäft gemäß einer vorab vereinbarten Vereinbarung, das heute abgeschlossen wird, dessen Wertstellung (Vertragsabschluss) jedoch um einen bestimmten Zeitraum in die Zukunft verschoben wird.

Der Markt für Devisentermingeschäfte ist seit den frühen 1980er Jahren fester Bestandteil des Weltmarktes. Londoner Banken begannen erstmals damit, Termingeschäfte im Interbankenverkehr mit Euro-Währungen einzusetzen. Im August 1985 erließ die Association of British Bankers (BBA) die Regeln zur Regulierung von Transaktionen im Interbanken-Devisenmarkt (FRABBA-Bedingungen), an denen sich Banken beim Abschluss von Termingeschäften noch immer orientieren.

Grundlage eines Termingeschäfts ist ein Vertrag über den Verkauf und Kauf von Devisen innerhalb bestimmten Zeitraum oder zu einem bestimmten Zeitpunkt in der Zukunft zu dem am Tag der Transaktion vereinbarten Wechselkurs. Termingeschäfte sind Terminkontrakte der Interbank Devisenmarkt. Die Laufzeiten von Termingeschäften sind standardisiert und überschreiten in der Regel 12 Monate nicht. Am häufigsten sind Termingeschäfte für 1, 2, 3, 6, 9 und 12 Monate. In der Praxis werden diese Zeiträume als 1M, 2M, 3M usw. wiedergegeben.

In jüngster Zeit werden Termingeschäfte häufig für Nichthandelsgeschäfte im Zusammenhang mit dem Kapitalverkehr verwendet: Kreditvergabe ausländische Tochtergesellschaften, Investitionen, Erwerb von Wertpapieren ausländischer Emittenten, Rückführung von Gewinnen und dergleichen.

Ein Termingeschäft ist bindend und wird in erster Linie zu dem Zweck abgeschlossen, Devisen tatsächlich zu kaufen oder zu verkaufen. Die häufigste Verwendung solcher Trades ist die Absicherung ungesicherter offener Anleihen, sie können jedoch häufig für spekulative Zwecke verwendet werden.

Die Bedingungen für Termingeschäfte lauten wie folgt:

1. der Wechselkurs zum Zeitpunkt des Termingeschäfts fixiert ist;
2. die tatsächliche Geldüberweisung erfolgt nach einer bestimmten vereinbarten Standardzeit;
3. bei Vertragsabschluss werden keine Vorauszahlungen geleistet;
4. Kontraktvolumen sind nicht standardisiert.

Finanzieller Inhalt eines Termingeschäfts ist der Kauf oder Verkauf einer Währung im Tausch gegen eine andere, entsprechend den Interessen des Käufers (Verkäufers), um einen Gewinn zu erzielen oder Verluste zu vermeiden.

Die Besonderheit eines Termingeschäfts besteht darin, dass Devisenterminkurse im Gegensatz zu anderen Arten von Transaktionen nicht direkt festgelegt, sondern berechnet werden. und professionell arbeiten mit Indikatoren, die als Zehntausendstel ausgedrückt werden Tauschrate, der die Differenz zwischen Kassakurs und Terminkurs widerspiegelt. Diese Indikatoren werden Forward Margin (, Punkte, Pips) genannt und in der Praxis werden nicht Kurse, sondern die entsprechenden Differenzen notiert.

Der Devisenterminkurs wird zum Zeitpunkt des Termingeschäfts berechnet und besteht aus dem aktuellen Kurs (Kassakurs) und der Terminmarge, die die Form oder Diskont () haben kann. Wenn der Devisenterminkurs höher ist als der aktuelle, wird dem Kassakurs eine Terminprämie hinzugefügt, um ihn zu ermitteln. Wenn der Terminkurs niedriger als der aktuelle ist, wird er ermittelt, indem der Terminabschlag (Diskont) vom Kassakurs abgezogen wird.

In der Praxis werden sie zur Unterscheidung zwischen einem Aufschlag oder einem Abschlag oft mit einem Plus- bzw. Minuszeichen geschrieben, aber der Händler wird den Aufschlag oder Abschlag immer genau bestimmen, wenn das Zeichen nicht angegeben ist. Dies liegt daran, dass der Käuferkurs immer niedriger ist als der Verkäuferkurs. Wenn also die Forward-Margin-Indikatoren (Spread) in aufsteigender Reihenfolge angegeben werden, z. B. 150 - 200 oder [(-100) - (-20)], dann wir redenüber die Terminprämie. Wenn der Spread in absteigender Reihenfolge angegeben wird, zum Beispiel 220 - 100 oder [(-50) - (-180)], dann berücksichtigt der Händler diesen Spread als Forward-Discount (Discount).

Terminkurse unterscheiden sich von Kassakursen durch einen viel größeren absoluten Wert des Indikators (die Differenz zwischen Verkaufs- und Kaufkurs). Dies liegt an den Besonderheiten eines Termingeschäfts, das auch eine Form der Versicherung darstellt. Währungsrisiken. Je länger die Forward-Periode ist, desto höher ist das Niveau und desto größer ist folglich die Forward-Margin.

Der Hauptfaktor, der die Dynamik und das Niveau des Terminkurses bildet, ist die Differenz der Zinssätze für Interbankenkredite und -einlagen in den jeweiligen Währungen. Allgemeine Regel Devisenterminkursdynamik: Der Terminkurs übersteigt den Kassakurs in dem Maße, in dem die Bankeinlagensätze für die notierte Währung niedriger sind als für die Währungen der Gegenpartei.

Eine Währung mit einem höheren Zinssatz auf dem Terminmarkt wird mit einem Abschlag gegenüber einer Währung mit einem niedrigen Zinssatz verkauft, während eine Währung mit einem niedrigeren Zinssatz mit einem Aufschlag gegenüber einer Währung mit einem hohen Zinssatz verkauft wird.

Somit unterscheidet sich der Terminkurs vom aktuellen Kurs um die Höhe der Terminmarge (Auf- oder Abschlag). In der Fachsprache wird zur Bestimmung des Terminkurses der Begriff „Outright“ (Outright) verwendet. Das bedeutet, dass der Käufer in Zukunft eine bestimmte Menge an Währung kaufen (oder der Verkäufer verkaufen möchte) ohne zusätzliche Transaktionen oder Abschluss Zusatzvereinbarungen. Dieser Begriff wird verwendet, um Verwirrung beim Verständnis der Bedingungen zu vermeiden Termingeschäft, wenn wir von einem einfachen Termingeschäft sprechen, im Gegensatz zu einer komplexen Kombination, die mit der gleichzeitigen Umsetzung von dringend und verbunden ist Aktuelle Operationen(Operation "Swap").

In der Praxis werden Informationen zu Terminkursen wichtiger Währungen regelmäßig in Finanzpublikationen veröffentlicht.

In jüngster Zeit sind neue Formen und Modifikationen klassischer Termingeschäfte aufgetaucht, insbesondere:

• Verlängerung der Laufzeit des Termingeschäfts;
• Einsatz von Forward-Optionen mit offenem Verfallsdatum;
• Verwendung von Forward-Optionen und mit Kreuzdaten;
• Verwendung von Fremdwährungskonten;
• Abschluss indirekter Termingeschäfte;
• Bereitstellung von Devisendeckung;
• eigenständige Erstellung eines „Forward“;
• Einsatz von Terminkontrakten mit Kündigungsoption (FOX);
• Verwendung von Forward-Agreements Zinsrate usw.

(Forward, engl. Forward Contract) ist eine Vereinbarung, einen bestimmten Betrag einer Währung in der Zukunft gegen eine andere Währung zu einem zum Zeitpunkt der Vereinbarung festgelegten Preis zu tauschen. Laut Vertrag verpflichtet sich der Verkäufer innerhalb der im Dokument angegebenen Frist, den Vermögenswert an den Käufer zu übertragen oder eine andere Leistung zu erbringen monetäre Verpflichtung. Im Gegenzug verpflichtet sich der Käufer, den Vermögenswert anzunehmen und auf die im Vertrag festgelegte Weise und innerhalb der im Vertrag festgelegten Frist zu bezahlen.

Der Forward kann geliefert oder abgewickelt werden:

• DF - Lieferung, endet mit der Lieferung des Vermögenswerts und der vollständigen Zahlung gemäß den Vertragsbedingungen. Lieferbare Forwards umfassen eine dringende OTC-Transaktion (mit aufgeschobenen Verpflichtungen);
• NDF - Settlement (Non-Deliverable) endet nicht mit der Lieferung des Assets.

Außerdem gibt es einen Forward mit offenem Datum – dies ist ein Kontrakt mit einem unbestimmten Abwicklungsdatum (Ausführungsdatum).

Zum Zeitpunkt des Abschlusses eines Terminkontrakts wird ein Preis festgelegt, d. h derzeitiger Preis für das jeweilige Vermögen. Alle Abrechnungen zwischen den Parteien erfolgen ausschließlich zu diesem Preis. Bei der Ermittlung gehen die Gesellschafter davon aus, dass am Ende der Laufzeit der Investor dasselbe erhalten soll finanzielle Ergebnisse B. durch den Kauf eines Vermögenswerts oder einen Terminkontrakt für seine Lieferung. Wenn der Terminpreis niedriger (höher) als der Kassapreis des Vermögenswerts ist, kauft (verkauft) der Arbitrageur den Kontrakt und verkauft (kauft) den Vermögenswert.

Vertragsgegenstand sind verschiedene Vermögenswerte – Aktien, Rohstoffe, Währungen, Anleihen usw. In der Regel wird ein Terminkontrakt zum Zweck des tatsächlichen Kaufs oder Verkaufs des betreffenden Vermögenswerts sowie zur Versicherung des Käufers oder Lieferanten abgeschlossen gegen mögliche nachteilige Preisänderungen. Darüber hinaus kann FC zum Spielen auf die Differenz der Vermögenssätze abgeschlossen werden.

Der Preis, zu dem der Vertrag ausgeführt wird, wird Lieferpreis genannt. Sie bleibt während der gesamten Laufzeit des FC unverändert. Beim Abschluss eines Deals erwartet die Partei, die eine Long-Position eröffnet hat, einen weiteren Anstieg des Vermögenswerts. Wenn er steigt, gewinnt der Käufer des Terminkontrakts bzw. der Verkäufer verliert. Gewinne und Verluste aus FC werden nach Vertragsablauf realisiert, wenn es zu einer Bewegung von Vermögenswerten und Barmitteln kommt.

Es ist zu beachten, dass der Abschluss eines Termingeschäfts keine erheblichen Kosten von den Kontrahenten erfordert, mit Ausnahme möglicher Provisionsgebühren im Zusammenhang mit der Ausführung einer Transaktion, wenn diese unter Verwendung der Dienste von Vermittlern abgeschlossen wird. Trotz der Tatsache, dass FC von der Pflichterfüllung ausgeht, sind Gegenparteien dennoch nicht vor skrupellosen Partnern gefeit, die ihren Verpflichtungen manchmal nicht nachkommen. Daher müssen die Partner vor Abschluss eines Geschäfts die Integrität und Zahlungsfähigkeit des jeweils anderen herausfinden.

FC wird in unorganisierten Märkten außerhalb der Börsen abgeschlossen und ist inhaltlich nicht normgerecht. Es wird angenommen, dass infolgedessen der Sekundärmarkt fehlt oder sehr eng ist, weil. Es ist ziemlich schwierig, einen Dritten zu finden, dessen Interessen vollständig mit den Bedingungen des Terminkontrakts übereinstimmen, der ursprünglich gemäß den Bedürfnissen der ersten beiden Parteien abgeschlossen wurde.

Nachteile eines Forward-Kontrakts

Erstens ist dies das Fehlen von Garantien für die Ausführung des Jahresabschlusses für den Fall, dass eine der Parteien eine angemessene Konjunktur entwickelt. Zweitens ist es eine geringe Liquidität.