Methoden zur Finanzierung von Investitionsprojekten und ihre vergleichenden Merkmale. Moderne Methoden der Projektfinanzierung

Methode zur Finanzierung von Investitionsprojekten wirkt als Anziehungskraft Investitionsmittel sicherstellen finanzielle Machbarkeit Projekt.

Als Finanzierungsmethoden Investitionsprojekte kommen in Betracht:

- Selbstfinanzierung, d.h. Investitionen nur durch Eigenmittel;
- Kapitalgesellschaft sowie andere Formen der Beteiligungsfinanzierung;
- Kreditfinanzierung (Investitionskredite von Banken, Ausgabe von Anleihen);
- Leasing;
- Haushaltsfinanzierung;
- Mischfinanzierung auf der Grundlage verschiedener Kombinationen der betrachteten Methoden;
- Projektfinanzierung.

Inlandsfinanzierung (Eigenfinanzierung) auf Kosten der Unternehmensplanung die Durchführung des Investitionsvorhabens vorgesehen. Es handelt sich in erster Linie um die Verwendung eigener Mittel - des genehmigten (Stamm-) Kapitals sowie der im Rahmen der Unternehmenstätigkeit generierten Mittelflüsse Reingewinn und Abschreibungskosten. Gleichzeitig soll die zur Durchführung des Investitionsvorhabens bestimmte Mittelbildung streng zielgerichtet erfolgen, was insbesondere durch die Bereitstellung eines eigenständigen Budgets für das Investitionsvorhaben erreicht wird.

Mit der Eigenfinanzierung können nur kleine Investitionsvorhaben umgesetzt werden. Kapitalintensive Investitionsprojekte werden in der Regel nicht nur aus internen, sondern auch aus externen Quellen finanziert.

Externe Finanzierung sieht die Nutzung externer Quellen vor: Fonds von Finanzinstituten, nichtfinanzielle Unternehmen, die Bevölkerung, der Staat, ausländische Investoren sowie zusätzliche Beiträge Finanzmittel der Unternehmensgründer. Sie erfolgt durch die Mobilisierung von geliehenen (Eigenkapitalfinanzierung) und geliehenen (Darlehensfinanzierung) Mitteln.

Beteiligung(sowie Anteils- und andere Beiträge zum genehmigten Kapital) sieht die Beteiligungsfinanzierung von Investitionsprojekten vor. Die Beteiligungsfinanzierung von Investitionsprojekten kann in folgenden Hauptformen erfolgen:

- Halten zusätzliches Problem Aktien eines Betriebsunternehmens, das in seiner organisatorischen und rechtlichen Form eine Aktiengesellschaft ist, um finanzielle Unterstützung Durchführung des Investitionsvorhabens;
- Gewinnung zusätzlicher Mittel (Investitionsbeiträge, Beiträge, Anteile) der Gründer des Betriebsunternehmens für die Durchführung des Investitionsvorhabens;
- Gründung eines neuen Unternehmens, das speziell für die Durchführung eines Investitionsprojekts konzipiert ist.

Investitionsdarlehen der Bank fungieren als eine der effektivsten Formen externe Finanzierung Investitionsvorhaben in Fällen, in denen Unternehmen deren Umsetzung nicht auf eigene Kosten sicherstellen und Sicherheiten begeben können.

Investitionskredite sind in der Regel mittel- und langfristig. Die Laufzeit für die Aufnahme eines Investitionsdarlehens ist vergleichbar mit den Laufzeiten für die Umsetzung eines Investitionsvorhabens. Dabei Investitionsdarlehen könnte beinhalten Zahlungsfrist, d.h. Nachfrist für die Rückzahlung des Kapitals. Diese Bedingung erleichtert die Bedienung des Kredits, erhöht jedoch seine Kosten, da die Zinszahlungen aus dem ausstehenden Betrag der Schuld berechnet werden.

Investitionskredite werden in der russischen Praxis in der Regel in Form eines befristeten Darlehens mit einer Laufzeit im Bereich von drei bis fünf Jahren auf der Grundlage der Erstellung eines entsprechenden Darlehensvertrags (Agreement) vergeben. In einigen Fällen eröffnet die Bank dem Kreditnehmer für diesen Zeitraum eine Kreditlinie.

Emissionen von Zielanleihen repräsentieren die Leistung des Unternehmens - des Initiators des Projekts Unternehmensanleihen, deren Mittel aus der Platzierung zur Finanzierung eines konkreten Investitionsvorhabens bestimmt sind.

Die Emission und Platzierung von Unternehmensanleihen ermöglicht die Aufnahme von Mitteln zur Finanzierung von Investitionsvorhaben zu günstigeren Konditionen im Vergleich zu einem Bankdarlehen

Leasing(aus dem Englischen. mieten- Leasing) ist ein Komplex von Eigentumsverhältnissen, die sich aus der Übertragung des Leasinggegenstands (beweglich und Immobilie) zur vorübergehenden Nutzung aufgrund des Erwerbs und der langfristigen Pacht. Leasing ist eine Art Investitionstätigkeit, bei dem sich der Leasinggeber (Leasinggeber) im Rahmen eines Finanzierungsleasing(Leasing)-Vertrages verpflichtet, ein Grundstück von einem bestimmten Verkäufer zu erwerben und es dem Leasingnehmer (Leasingnehmer) gegen Entgelt zur vorübergehenden Nutzung zu überlassen.

Leasing weist sowohl industrielle Investitionen als auch Kredite auf. Seine Doppelnatur liegt darin, dass es sich einerseits um eine Art Kapitalanlage handelt, da es sich um eine Investition handelt materielles Eigentum um Einnahmen zu generieren, und behält andererseits die Eigenschaften eines Darlehens (Bereitstellung nach Zahlung, Dringlichkeit, Tilgung).

Als eine Art Festkapitaldarlehen unterscheidet sich Leasing zugleich von der klassischen Kreditvergabe. Üblicherweise wird Leasing als eine Form der Kreditvergabe für den Erwerb (die Nutzung) von beweglichen und unbeweglichen Sachen angesehen, eine Alternative zu einem Bankdarlehen.

Haushaltsfinanzierung Investitionsvorhaben werden in der Regel durch Finanzierung im Rahmen gezielter Programme und finanzieller Unterstützung durchgeführt. Es sorgt für die Nutzung Haushaltsmittel in den folgenden Hauptformen: Investition in genehmigte Kapitalien bestehende oder neu gegründete Unternehmen, Haushaltsdarlehen (einschließlich Investitionen Steuergutschrift), Gewährung von Garantien und Subventionen.

In Russland ist die Finanzierung von Investitionsprojekten im Rahmen gezielter Programme mit der Umsetzung von föderalen verbunden Investitionsprogramme(Bundeszielinvestitionsprogramm, Bundeszielprogramm), ressortbezogene, regionale und kommunale Zielinvestitionsprogramme.

Unter Projektfinanzierung in internationale Praxis bezieht sich auf die Finanzierung von Investitionsprojekten, die sich durch eine besondere Art der Sicherung der Kapitalrendite auszeichnet, die auf den Investitionsqualitäten des Projekts selbst basiert, den Einnahmen, die das neu gegründete oder umstrukturierte Unternehmen in Zukunft erzielen wird. Der spezifische Mechanismus der Projektfinanzierung umfasst die Analyse von technischen und wirtschaftliche Merkmale Investitionsvorhaben und Bewertung der damit verbundenen Risiken, und Grundlage für die Rückzahlung investierter Mittel sind die nach Deckung aller Kosten verbleibenden Erträge des Vorhabens.

Ein Merkmal dieser Finanzierungsform ist auch die Möglichkeit der Kombination verschiedene Sorten Kapital: Banken, Handel, Staat, International. Im Gegensatz zu einem traditionellen Kreditgeschäft kann das Risiko zwischen den Teilnehmern des Investitionsprojekts verteilt werden.

Jede Methode zur Finanzierung von Investitionsprojekten hat ihre Vor- und Nachteile. Die Hauptprinzipien ihrer Auswahl: Zugänglichkeit Geld, garantiertes Einkommen und die Höhe des Zinssatzes. Für die endgültige Entscheidung über die Wahl des Finanzierungsmodells ist eine umfassende Bewertung der Folgen einer Investition unter Berücksichtigung des Risikograds erforderlich.

Die Finanzierung eines Investitionsprojekts sollte einerseits die Dynamik der Investitionen gewährleisten, die es ermöglicht, das Projekt in Übereinstimmung mit dem Zeitraum seiner Umsetzung und den finanziellen Zwängen durchzuführen, andererseits die Kosten- und Risikoreduzierung aufgrund der angemessenen Struktur der Mittelverwendung und Steuervorteile.

Der Gesamtbetrag der Finanzierung von Investitionsprojekten umfasst normalerweise die Kosten für Anlagekapital - dies sind Planungs- und Vermessungsarbeiten, Standortvorbereitung, Bau und Reparatur von Gebäuden und Bauwerken, Kauf und Installation von Ausrüstung, Personalschulung usw. und Betriebskapital (berechnet für die aktuelle Periode) ist der Erwerb von Rohstoffen und Materialien, gekauften Halbfabrikaten, Brennstoffen und Energie, Produktionskosten und Produktverkäufen.

Da schließt die Berechnung des Working Capital aus Kurzfristige Kredite, ist es logisch, dass es durch Eigenkapital oder langfristige Verbindlichkeiten finanziert werden sollte. Eine während des Geschäftsjahres eintretende kurzfristige saisonale Erhöhung der Sachmittel kann auch durch kurz- oder mittelfristige Darlehen finanziert werden. In Fällen, in denen keine Trennung von fixem und variablem Working Capital erfolgt, wird das Net Working Capital als durchschnittliche langfristige Höhe des Working Capital verwendet und muss durch mittel- und langfristiges Fremd- oder Eigenkapital finanziert werden.

Die Finanzierung von Investitionsprojekten erfolgt durch: Formen und Wege :

- Kapitalanlage , die die Bareinlagen durch den Erwerb von Anteilen darstellen;

- Haushaltsinvestitionen direkt zu Lasten von Investitionsprogrammen durch direkte Subventionen umgesetzt;

- Leasing als Mittel zur Finanzierung von Investitionen auf der Grundlage einer langfristigen Vermietung von Immobilien unter Beibehaltung des Eigentums des Vermieters (mittel- und langfristige Vermietung von Maschinen, Anlagen, Fahrzeugen und anderen Fahrzeugen);

- Forfaitierung , repräsentiert gewerblicher Kredit unter Beteiligung von Bankgarantien;

- Schuldenfinanzierung auf Kosten von Bankdarlehen und Schuldverpflichtungen von gesetzlichen und Einzelpersonen;

- Hypothek - Art der Verpfändung von Immobilien (Grundstücke, Unternehmen, Bauwerke, Gebäude und andere Objekte, die direkt mit Grundstücken zusammenhängen), um ein Bardarlehen usw. zu erhalten.

Jede dieser Formen hat ihre eigenen Vor- und Nachteile, daher ist es möglich, die Folgen der Verwendung verschiedener Finanzierungsmethoden nur beim Vergleich ihrer alternativen Optionen richtig einzuschätzen. So ist es beispielsweise wichtig, das Verhältnis zwischen langfristigem Fremdkapital und Eigenkapital zu wählen, denn je höher der Fremdkapitalanteil ist, desto höher ist der Fremdkapitalanteil große Summe gezahlt in Form von Zinsen usw.

Finanzierungsquellen für Investitionsprojekte :

- Eigenmittel von Wirtschaftssubjekten - dies sind Gewinne, Abschreibungen, Beträge, die von Versicherungsorganisationen in Form von Entschädigungen für Unfallschäden gezahlt werden, Naturkatastrophen, andere Vermögensarten (Anlagevermögen, Land etc.) und aufgebrachte Mittel, wie Mittel aus Anteilsverkäufen, sowie von Muttergesellschaften bereitgestellte Mittel;

- Haushaltsmittel aus den Haushalten verschiedener Ebenen (Bund, Gemeinden usw.), dem Fonds zur Unterstützung des Unternehmertums, außerbudgetäre Mittel unentgeltlich oder vergünstigt zur Verfügung gestellte Mittel;

- Auslandsinvestition – Kapital ausländischer juristischer und natürlicher Personen, das in Form einer finanziellen oder sonstigen Beteiligung am genehmigten Kapital bereitgestellt wird Joint Ventures, sowie Direktinvestitionen von Geldern internationaler Organisationen, Finanzinstitutionen verschiedene Eigentumsformen und Personen gemäß geltendem Recht;

- geliehene Mittel - Darlehen vom Staat und Geschäftsbanken, ausländischer Investor(z.B, von der Weltbank, Europäische Bank Wiederaufbau und Entwicklung, internationale Fonds, Agenturen und große Versicherungsgesellschaften) auf erstattungsfähiger Basis.

Alle dem Investitionsvorhaben zur Verfügung gestellten Mittel haben einen Wert, d.h. für die Verwendung aller finanzielle Resourcen müssen unabhängig von der Quelle ihrer Einnahmen bezahlt werden. Die Zahlung für die Verwendung von Finanzmitteln erfolgt an die Person, die diese Mittel bereitgestellt hat - den Investor in Form von Dividenden für den Eigentümer des Unternehmens (Aktionär), Zinsabzüge für den Gläubiger, der bereitgestellt hat finanzielle Resourcen an bestimmte Zeit. Im letzteren Fall wird der Betrag der investierten Mittel zurückerstattet.

Wir bemerken hier zwei grundlegend wichtige Merkmale der Zahlung für die eigenen finanziellen Mittel des Unternehmens, die das Unternehmen im Laufe seiner Tätigkeit angesammelt hat, und die angezogenen finanziellen Mittel, die in das Unternehmen in Form von Finanzinstrumenten des Eigentums (Aktien) investiert werden. Auf den ersten Blick mag sich herausstellen, dass, wenn das Unternehmen bereits über finanzielle Mittel verfügt, niemand diese Mittel bezahlen muss. Das ist der falsche Standpunkt. Tatsache ist, dass ein Unternehmen mit finanziellen Mitteln immer die Möglichkeit hat, diese beispielsweise in beliebige Finanzinstrumente zu investieren und damit zu verdienen. Die minimalen Kosten dieser Ressourcen gehen daher vom „Ertrag“ des Unternehmens aus alternativer Weg Investition der ihm zur Verfügung stehenden finanziellen Mittel. Somit übernimmt ein Unternehmen bei der Entscheidung, in ein eigenes Investitionsvorhaben zu investieren, zumindest die Kosten dieses Kapitals gleich den Kosten Alternative Geldanlage.

Betrachten Sie nun die Zahlung an die Eigentümer des Unternehmens. Diese Gebühr ist nicht auf Dividenden beschränkt. Tatsache ist, dass der den Eigentümern (nach Zahlung der Vergütung an den Kreditinvestor) zur Verfügung stehende Gewinn des Unternehmens in zwei Teile geteilt wird: Der erste Teil wird in Form von Dividenden ausgezahlt und der zweite Teil wird reinvestiert das Unternehmen. Sowohl der erste als auch der zweite gehören tatsächlich den Eigentümern des Unternehmens. Daher ist es notwendig, sich bei der Berechnung der Eigenkapitalkosten an folgenden Überlegungen zu orientieren: Der gesamte monetäre Gewinn des Unternehmens (netto Bargeldumlauf), die nach der Zahlung der ihm geschuldeten Beträge an den Gläubiger verbleibt, ist eine Zahlung an den Gesamteigentümer für die bereitgestellten Investitionen und nicht nur darauf beschränkt Dividendenzahlungen Aktionäre.

Eigene Struktur finanzielle Resourcen Unternehmen ist in Abb. 7.1.

Reis. 7.1 Die Struktur der eigenen Finanzmittel des Unternehmens

Kommentieren wir die Merkmale der Mobilisierung inländischer Vermögenswerte. Im Prozess der Kapitalkonstruktion kann das Unternehmen spezifische Finanzierungsquellen bilden, die im Prozess der Projektvorbereitung (Bau oder Umbau, Installation von Ausrüstung) mobilisiert werden, die anhand der folgenden Formel geschätzt werden können

wo UND- erwartete Verfügbarkeit Umlaufvermögen zu Beginn des Planungszeitraums;

H- der geplante Bedarf an Umlaufvermögen für den Zeitraum;

Zu- die Veränderung Abbrechnungsverbindlichkeiten während eines Jahres.

Der finanzielle Mechanismus der Mobilisierung besteht darin, dass ein Teil des Umlaufvermögens des Unternehmens von der Haupttätigkeit abgezogen wird (da diese Tätigkeit aufgrund von verlangsamt werden kann Kapitalaufbau) und dient der Finanzierung des Kapitalaufbaus.

Eine der häufigsten Formen der Finanzierung von Investitionsvorhaben ist die Aufnahme von Finanzmitteln durch Emission Anteile und Fesseln . Aktienkapital kann durch Ausgabe (Ausgabe) von zwei Arten von Aktien erworben werden: gewöhnliche und privilegiert . Aktienkapital kann in der Form sein Bareinlagen, Techniken und Technologien sowie in Form einer wirtschaftlichen Begründung des Projekts, des Rechts zur Nutzung nationaler Ressourcen usw.

Die Vorteile dieser Form bestehen darin, dass das Einkommen je Aktie vom Ergebnis des Unternehmens abhängt und die Ausgabe von Aktien zum öffentlichen Verkauf ihre Liquidität erhöht; mit Hilfe von Aktien wird Kapital auf unbestimmte Zeit und ohne Rückgabeverpflichtungen eingeworben; offen Aktiengesellschaft mehr Möglichkeiten zur Kapitalbeschaffung hat als eine geschlossene. Die Nachteile bestehen darin, dass eine Erhöhung der Gesellschafterzahl die Verwaltung erschwert und die Ausgabe von Anteilen zu einer Aufteilung der Erträge auf eine Vielzahl von Beteiligten führt; ein offener Verkauf von Anteilen kann zum Verlust der Kontrolle über das Eigentum führen; Aktiengesellschaft offener Typ eingeschränkter in den Möglichkeiten, Informationen zu deklarieren, die ein Geschäftsgeheimnis darstellen.

Die Struktur der Fremdfinanzierung ist in Abb. 1 dargestellt. 7.2.

Reis. 7.2 Dargestellt ist die Struktur des Fremdkapitals

Quellen langfristige Fremdfinanzierung Investitionen sind langfristige Kredite bei Geschäftsbanken, Kredite in öffentliche Einrichtungen, Hypothekendarlehen, Privatplatzierung von Schuldtiteln sowie die Emission von Anleihen und Schuldtiteln, insbesondere bei der Durchführung von Projekten zum Wiederaufbau und zur Erweiterung bestehender Unternehmen. Die Wahl der Finanzierungsmöglichkeit sollte unter Berücksichtigung der Sicherheit der Rückzahlung des Darlehens und der Zahlung des Zinssatzes erfolgen.

So kann eine Kreditfinanzierung für Investitionen in ein bereits operierendes (und erfolgreich operierendes) Unternehmen vorzuziehen sein, beispielsweise für Erweiterungen, Modernisierungen, Umbauten oder zur Erhaltung eines bestehenden Produktionskapazität auf dem erforderlichen Niveau. Banken werden von solchen Unternehmen aufgrund des geringen Risikos keine höheren Kreditgebühren verlangen; Außerdem wird es kein großes Problem sein, materielle Sicherheiten für das Darlehen zu finden, da es sich um vorhandenes Vermögen handeln kann.

Bei der Gründung neuer Unternehmen und der Durchführung neuer Investitionsprojekte kann Beteiligungskapital die bevorzugte Finanzierungsquelle sein. Bei solchen Projekten ist die Aufnahme eines Darlehens mit einem großen Risiko verbunden, da dessen Erhalt zwangsläufig ein starres Zahlungssystem beinhaltet, das die Rückzahlung von Kapital und Zinsen sicherstellt. Die Einhaltung der Zahlungsbedingungen kann für neue Unternehmen aufgrund des langsamen Anstiegs der Höhe des Gewinns (Einkommens) schwierig sein. Aufgrund von Liquiditätsproblemen in den ersten Betriebsjahren eines Objekts (Projekts) können auch aussichtsreiche Projekte, die in der Zukunft erhebliche Gewinne abwerfen können, in eine solche Situation geraten. Gelder von Aktionären oder Partnern (in der Reihenfolge Kapitalbeteiligung) weisen diese Mängel nicht auf, obwohl es schwieriger sein kann, sie einzutreiben, als einen Kredit von einer Bank zu bekommen.

Eine der Formen der Mittelbeschaffung zur Erhöhung des Eigenkapitals sind Schuldverschreibungen mit Optionsscheinen , das sind die Verpflichtungen des Unternehmens (Firma) zur Rückgabe an den Gläubiger ein bestimmter Betrag Bargeld über einen festgelegten Zeitraum mit einer vereinbarten Projekteinkommensprämie. Mit anderen Worten, es ist ein Darlehen. Dabei ist zu bedenken, dass es so mit erheblichem Risiko verbunden sein kann, dass sogar eine erhöhte Rate entsteht Zinsertrag finanziell nicht attraktiv machen können. Um die Investitionsbedingungen akzeptabler zu gestalten, können den Schuldverpflichtungen Garantien (Warrants oder, wie sie häufiger genannt werden, Optionen) hinzugefügt (bereitgestellt) werden.

Optionsscheine - Dies sind Dokumente, die dem Investor (Eigentümer) das Recht oder Privileg garantieren, Aktien des Unternehmens (Darlehensnehmer) zu einem zum Zeitpunkt der Registrierung festgelegten Preis innerhalb einer bestimmten Frist zu erwerben. Wenn während dieser Zeit der Aktienkurs höher ist als der im Optionsschein festgelegte Wert, kann sein Inhaber von seinem Recht Gebrauch machen und Aktien zu einem Preis unter dem Marktpreis kaufen, um sie dann zu verkaufen, wodurch er erhält zusätzlicher Vorteil durch die Differenz der An- und Verkaufskurse.

Möglichkeit - Dies ist ein vorläufiger Vertrag über den Abschluss eines zukünftigen Vertrags (innerhalb der von den Parteien festgelegten Bedingungen), ein Dokument, das das Recht seines Eigentümers bescheinigt, Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen. Daher ist ein derivatives Wertpapier ein Dokument, das das Recht seines Eigentümers zum Kauf oder Verkauf bescheinigt zugrundeliegende Vermögenswert, d.h. Wertpapiere, die solche gemäß geltendem Recht sind (z. B. Aktien), sowie Einlagenzertifikate und Terminkontrakte(Verpflichtungen zum Kauf oder Verkauf des Basiswertes in bestimmte Fristen zum Festpreis). Derivate Wertpapiere unterteilt in Optionsscheine, Optionen und Futures. Der Inhalt ihrer Einzelheiten, die Ausgabe-, Registrierungs- und Umlaufbedingungen werden von der nationalen Zentralbank festgelegt.

Sie unterscheiden sich von Optionsschuldverschreibungen Wandelanleihen - Dokumente, die eine Schuld begründen und daher als eine Art Darlehen betrachtet werden. Ihr Unterschied zu anderen Wertpapieren besteht darin, dass der Gläubiger beim Einsatz von Schuldverschreibungen nicht mit der Rückzahlung des gesamten Darlehensbetrags vor Ausübung des Bezugsrechts rechnen kann, während bei Optionsschuldverschreibungen dem Gläubiger der gesamte Betrag zurückerstattet werden muss der von ihm geliehenen Gelder, und er kann (oder darf nicht) seine Optionsscheine ausüben.

Eine besondere Form der Verschuldung ist nachrangige Wandelschuldverschreibungen . Sie werden vor allen Aktienverpflichtungen zurückgezahlt, aber beispielsweise später als andere Schuldenarten Bankdarlehen. Danach haben nur Inhaber von Stammaktien das Recht, Mittel zu erhalten.

feste Anleihen Zinssatz nicht in Aktien wandelbar. Diese Form der Kreditaufnahme fixiert die Situation, wenn der Kreditnehmer verpflichtet ist, den erhaltenen Geldbetrag nach einer festgelegten Zeit mit einem bestimmten Aufschlag in Form von Zinserträgen an den Kreditgeber zurückzugeben. Die Schuld kann versichert oder unversichert sein. Die versicherte Schuld ist auf bestimmte Vermögenswerte ausgerichtet, die zur Tilgung der Schuld verkauft werden können.

Eine der wichtigsten Quellen langfristige Finanzierung- Immobiliendarlehen Hypothek ). In diesem Fall erhält der Eigentümer der Immobilie vom Hypothekengläubiger ein Darlehen. Und als Sicherheit für die Tilgung der Schuld überträgt er ihm das Recht auf bevorrechtigte Befriedigung seiner Forderung aus dem Pfandwert im Falle der Nichttilgung (oder unvollständigen Tilgung) der Schuld. Gegenstand der Verpfändung können Gebäude und Bauwerke, Häuser, Grundstücke und andere Arten von Immobilien sein, die Unternehmen und Einzelpersonen gehören.

Es gibt verschiedene Arten von Darlehen, die zur Finanzierung von Investitionen verwendet werden:

- Standard Hypothekendarlehen - Rückzahlung der Schuld und Zahlung der Zinsen erfolgen zu gleichen Teilen;

- Darlehen mit steigenden Raten - In der Anfangsphase steigen die Beiträge um einen bestimmten konstanten Satz und werden dann in konstanten Beträgen gezahlt.

- Hypothek mit variablem Zinssatz - während der tilgungsfreien Zeit werden nur Zinsen gezahlt und der Hauptbetrag der Schuld erhöht sich nicht;

- Hypothek mit Sicherheiten - Es wird ein Sonderkonto eröffnet, auf das der Schuldner einen bestimmten Geldbetrag einzahlt, um die Zahlung der Beiträge in der ersten Phase des Projekts sicherzustellen.

- vergünstigtes Darlehen – das Sicherungskonto wird vom Verkäufer der gelieferten Ausrüstung eröffnet.

Anstatt Fremdkapital aufzunehmen, kann ein Unternehmen Anlagen oder Produktionsanlagen leasen. Eine dreigliedrige Beziehung, die Leasing-Unternehmen auf Wunsch und Weisung einer juristischen oder natürlichen Person Betriebsmittel (Maschinen etc.) vom Hersteller erwirbt und diese dann an diese Person (zur vorübergehenden Nutzung) vermietet und vertritt Leasingfinanzierung . Mit seiner Hilfe können die Projektteilnehmer das Eigentum an dem Objekt ganz oder teilweise an einen Investor übertragen, der Anteile besitzt, oder an Investoren, die alle oder einen Teil der Vorteile aus dem Eigentum an dem Projekt erhalten, ausgedrückt in steuerliche Anreize. Die Übertragung dieser Vorteile auf den Anteilseigner kann die Kosten für die Finanzierung eines Investitionsprojekts erheblich senken, was durch die Berücksichtigung des Produktionsvermögens in der Bilanz des Leasinggebers und nicht des Leasingnehmers erklärt wird. Dieser Umstand kann in Situationen wichtig sein, in denen das Unternehmen ein bestimmtes Verhältnis von Fremd- und Eigenkapital bevorzugen oder nicht weiter erhöhen kann Schuldverschreibungen.

Eine der Formen der Gewinnung von Investitionen ist Forfaitierung , sein Wesen ist wie folgt. Der Käufer (Investor), der zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses nicht über die erforderlichen finanziellen Mittel verfügt, um das erworbene große Objekt der Transaktion zu bezahlen, stellt dem Verkäufer einen Satz Schuldscheine aus, deren Gesamtwert beträgt gleich dem Wert des Verkaufsgegenstandes unter Berücksichtigung von Stundungszinsen, d.h. für ein Gewerbedarlehen. Die Zahlungsziele der Schuldscheine sind gleichmäßig über die Zeit verteilt.

Die Forfaitierung ist für einen Anleger eine teure Form der Kreditvergabe, da er einen Kredit über einen Vermittler (Banken) erhält.

Es ist üblich, den Gesamtbetrag der Finanzmittel in Form einer speziellen Tabelle darzustellen, von der ein Beispiel unten aufgeführt ist und der Tabelle 7.2 des Investitionsbedarfs entspricht.

Tabelle 7.2 - Finanzierungsquellen des Investitionsvorhabens (in Tausend den. Einheiten)

INDIKATOREN
1. Eigene Investitionsmittel - gesamt
2. Angezogene Investitionsmittel insgesamt,
einschließlich:
Angezogenes Aktienkapital
Andere beteiligte Quellen (bitte angeben)
3. Geliehene Investitionsmittel - insgesamt,
einschließlich:
Bankdarlehen
Anleihe
Andere geliehene Quellen (bitte angeben)
Gesamt

Die endgültigen Werte des erforderlichen Investitionsvolumens und des Gesamtfinanzierungsbetrags sollten nicht nur im Gesamtergebnis, sondern auch pro Jahr übereinstimmen.

Unterschiede zwischen Eigen- und Fremdkapital. Der Hauptunterschied zwischen eigenen und geliehenen Finanzmitteln besteht darin, dass Zinszahlungen vor Steuern abzugsfähig sind, d.h. sind in den Bruttokosten enthalten, während Dividenden aus Gewinnen gezahlt werden.

Dieser Umstand dient dem Unternehmen als Quelle eines Zusatznutzens, dessen Wesen an folgendem einfachen Beispiel erläutert wird.

Beispiel. Das Unternehmen hat einen Investitionsbedarf von GE2.000.000. und hat zwei Finanzierungsalternativen - Emission Stammaktien und einen Kredit aufnehmen. Die Kosten für beide Alternativen betragen 10%. Das Investitionsvorhaben erwirtschaftet unabhängig von der Finanzierungsquelle einen Ertrag von WE 8.500.000, die Herstellungskosten (ohne Zinszahlungen) betragen WE 5.600.000. Tabelle 7.3 zeigt die Nettogewinnberechnung für beide Alternativen.

Tabelle 7.3 – Vergleich der Finanzierungsquellen

	Finanzierung durch Eigentumsinstrumente, m.u.	Kreditfinanzierung, c.u.
Erlöse aus Verkäufen
Produktionskosten
Zinszahlung

Bruttogewinn
Einkommenssteuer (24%)
Dividenden
Nettoergebnis

Das Beispiel zeigt, dass es rentabler ist, Fremdkapital anzuziehen - die Einsparungen betragen 48.000 CU. Dieser Effekt wird Steuerspareffekt genannt. Als Indikator für die Steuerersparnis dient der Einkommensteuersatz. Tatsächlich beträgt die Gebühr für die Verwendung finanzieller Ressourcen 10 % von WE 2.000.000, d. h. 200.000 WE. Wenn wir diesen Betrag mit dem Einkommensteuersatz von 24 % multiplizieren, erhalten wir 48.000 WE. Aus Tabelle 7.3 ergibt sich genau derselbe Wert als Differenz des Wertes des Reingewinns des Unternehmens für zwei Finanzierungswege.

Damit ist eine Kreditfinanzierung für das Unternehmen vorteilhafter als eine Finanzierung aus eigenen Mitteln. Gleichzeitig ist die Kreditfinanzierung für ein Unternehmen riskanter, da die Zinsen für das Darlehen und der Hauptteil der Schulden unabhängig vom Erfolg des Unternehmens unter allen Umständen zurückgezahlt werden müssen. Klar ist, dass diese Anlageform für einen Anleger weniger riskant ist, da er laut Gesetz im Extremfall sein Geld auch vor Gericht durchsetzen kann. Um sein Risiko zu verringern, gibt das Unternehmen Finanzinstrumente (Aktien) aus. Aber wie kann man einen Investor dazu bringen, in diese Instrumente zu investieren, wenn Schuldverpflichtungen für ihn weniger riskant sind? Die einzige Möglichkeit besteht darin, einen Investor anzuziehen, indem man ihm eine höhere Gebühr für die Anwerbung von ihm gehörenden finanziellen Ressourcen verspricht und ihm dann zahlt.

Die obige Argumentation kann anhand der folgenden Matrizen dargestellt werden, die Risiko- und Renditeerwägungen für die beiden Seiten des Anlageprozesses widerspiegeln.

Gewinnmatrix

Risikomatrix

Reis. 7.3 Risiko- und Renditematrizen

Wenn wir beide Matrizen vergleichen, erhalten wir die „goldene Regel“ des Investierens: Je größer das Risiko des Investierens, desto höher die Rentabilität.

Da kurzfristige Kredite von der Berechnung des Betriebskapitals ausgenommen sind, ist es sinnvoll, dieses durch Eigenkapital oder langfristige Verbindlichkeiten zu finanzieren. Eine während des Geschäftsjahres eintretende kurzfristige saisonale Erhöhung der Sachmittel kann auch durch kurz- oder mittelfristige Darlehen finanziert werden. In Fällen, in denen keine Trennung von fixem und variablem Working Capital erfolgt, wird das Net Working Capital als durchschnittliche langfristige Höhe des Working Capital verwendet und muss durch mittel- und langfristiges Fremd- oder Eigenkapital finanziert werden.

Die Finanzierung von Investitionsprojekten erfolgt durch: Formen und Wege :

Kapitalanlage , die die Bareinlagen durch den Erwerb von Anteilen darstellen;

Haushaltsinvestitionen direkt zu Lasten von Investitionsprogrammen durch direkte Subventionen umgesetzt;

Leasing als Mittel zur Finanzierung von Investitionen auf der Grundlage einer langfristigen Vermietung von Immobilien unter Beibehaltung des Eigentums des Vermieters (mittel- und langfristige Vermietung von Maschinen, Anlagen, Fahrzeugen und anderen Fahrzeugen);

Forfaitierung , ist ein gewerbliches Darlehen unter Beteiligung von Bankbürgschaften;

Schuldenfinanzierung zu Lasten von Bankdarlehen und Schuldverpflichtungen von juristischen und natürlichen Personen;

Hypothek - Art der Verpfändung von Immobilien (Grundstücke, Unternehmen, Bauwerke, Gebäude und andere Objekte, die direkt mit Grundstücken zusammenhängen), um ein Bardarlehen usw. zu erhalten.

Jede dieser Formen hat ihre eigenen Vor- und Nachteile, daher ist es möglich, die Folgen der Verwendung verschiedener Finanzierungsmethoden nur beim Vergleich ihrer alternativen Optionen richtig einzuschätzen. So ist es beispielsweise wichtig, das Verhältnis zwischen langfristigem Fremdkapital und Eigenkapital zu wählen, denn je höher der Fremdkapitalanteil, desto höher der gezahlte Betrag in Form von Zinsen etc.

Finanzierungsquellen für Investitionsprojekte :

Eigenmittel von Wirtschaftssubjekten - Dies sind Gewinne, Abschreibungen, von Versicherungsorganisationen gezahlte Beträge in Form von Entschädigungen für Verluste aus Unfällen, Naturkatastrophen, anderen Arten von Vermögenswerten (Anlagevermögen, Grundstücke usw.) und aufgebrachte Mittel, z. B. Mittel aus dem Verkauf von Aktien sowie von übergeordneten Unternehmen zugeteilte Mittel;

Haushaltsmittel aus den Haushalten verschiedener Ebenen (Bund, Gemeinden usw.), dem Fonds zur Unterstützung des Unternehmertums, außerbudgetären Mitteln, die unentgeltlich oder zu Vorzugszwecken bereitgestellt werden;

Auslandsinvestition - Kapital ausländischer juristischer Personen und Einzelpersonen, das in Form einer finanziellen oder sonstigen Beteiligung am genehmigten Kapital von Joint Ventures bereitgestellt wird, sowie Direktinvestitionen von Mitteln internationaler Organisationen, Finanzinstitute verschiedener Eigentumsformen und Einzelpersonen gemäß geltendem Recht ;

geliehene Mittel - Darlehen, die von Staats- und Geschäftsbanken, einem ausländischen Investor (z. B. der Weltbank, der Europäischen Bank für Wiederaufbau und Entwicklung, internationale Fonds, Agenturen und große Versicherungsgesellschaften) auf rückzahlbarer Basis gewährt werden.

Alle dem Investitionsvorhaben zur Verfügung gestellten Mittel haben einen Wert, d.h. für die Verwendung sind alle finanziellen Mittel zu entrichten, unabhängig von der Quelle ihrer Einnahme. Die Zahlung für die Verwendung von Finanzmitteln erfolgt an die Person, die diese Mittel bereitgestellt hat - den Investor in Form von Dividenden für den Eigentümer des Unternehmens (Aktionär), Zinsabzüge für den Gläubiger, der die Mittel für eine bestimmte Zeit bereitgestellt hat. Im letzteren Fall wird der Betrag der investierten Mittel zurückerstattet.

Wir bemerken hier zwei grundlegend wichtige Merkmale der Zahlung für die eigenen finanziellen Mittel des Unternehmens, die das Unternehmen im Laufe seiner Tätigkeit angesammelt hat, und die angezogenen finanziellen Mittel, die in das Unternehmen in Form von Finanzinstrumenten des Eigentums (Aktien) investiert werden. Auf den ersten Blick mag sich herausstellen, dass, wenn das Unternehmen bereits über finanzielle Mittel verfügt, niemand diese Mittel bezahlen muss. Das ist der falsche Standpunkt. Tatsache ist, dass ein Unternehmen mit finanziellen Mitteln immer die Möglichkeit hat, diese beispielsweise in beliebige Finanzinstrumente zu investieren und damit zu verdienen. Daher sind die minimalen Kosten dieser Ressourcen die "Einnahmen" des Unternehmens aus einer alternativen Art der Investition der ihm zur Verfügung stehenden finanziellen Ressourcen. Daher geht ein Unternehmen bei der Entscheidung, Geld in sein eigenes Investitionsprojekt zu investieren, davon aus, dass die Kosten dieses Kapitals mindestens den Kosten einer alternativen Geldanlage entsprechen.

Betrachten Sie nun die Zahlung an die Eigentümer des Unternehmens. Diese Gebühr ist nicht auf Dividenden beschränkt. Tatsache ist, dass der den Eigentümern (nach Zahlung der Vergütung an den Kreditinvestor) zur Verfügung stehende Gewinn des Unternehmens in zwei Teile geteilt wird: Der erste Teil wird in Form von Dividenden ausgezahlt und der zweite Teil wird reinvestiert das Unternehmen. Sowohl der erste als auch der zweite gehören tatsächlich den Eigentümern des Unternehmens. Daher ist es notwendig, sich bei der Berechnung der Eigenkapitalkosten von folgenden Überlegungen leiten zu lassen: Der gesamte Bargewinn des Unternehmens (Netto-Cashflow), der nach Zahlung der dem Gläubiger geschuldeten Beträge verbleibt, ist eine Zahlung an der Gesamteigentümer für die bereitgestellten Investitionen und beschränkt sich nicht nur auf Dividendenzahlungen an die Aktionäre.

Die Struktur der Eigenmittel des Unternehmens ist in Abb. 1 dargestellt. 7.1.

Reis. 7.1 Die Struktur der eigenen Finanzmittel des Unternehmens

wo UND- die voraussichtliche Verfügbarkeit des Umlaufvermögens zu Beginn des Planungszeitraums;

H- der geplante Bedarf an Umlaufvermögen für den Zeitraum;

Zu- Veränderung der Verbindlichkeiten während des Jahres.

Der Finanzierungsmechanismus der Mobilisierung besteht darin, dass ein Teil des Umlaufvermögens des Unternehmens aus der Haupttätigkeit abgezogen wird (da diese Tätigkeit aufgrund des Kapitalaufbaus verlangsamt werden kann) und zur Finanzierung des Kapitalaufbaus verwendet wird.

Eine der häufigsten Formen der Finanzierung von Investitionsvorhaben ist die Aufnahme von Finanzmitteln durch Emission Anteile und Fesseln . Aktienkapital kann durch Ausgabe (Ausgabe) von zwei Arten von Aktien erworben werden: gewöhnliche und privilegiert . Anteilskapital kann in Form von Bareinlagen, Ausrüstung und Technologie sowie in Form einer wirtschaftlichen Begründung für das Projekt, des Rechts zur Nutzung nationaler Ressourcen usw. vorliegen.

Die Vorteile dieser Form bestehen darin, dass das Einkommen je Aktie vom Ergebnis des Unternehmens abhängt und die Ausgabe von Aktien zum öffentlichen Verkauf ihre Liquidität erhöht; mit Hilfe von Aktien wird Kapital auf unbestimmte Zeit und ohne Rückgabeverpflichtungen eingeworben; Eine offene Aktiengesellschaft hat mehr Möglichkeiten zur Kapitalbeschaffung als eine geschlossene. Die Nachteile bestehen darin, dass eine Erhöhung der Gesellschafterzahl die Verwaltung erschwert und die Ausgabe von Anteilen zu einer Aufteilung der Erträge auf eine Vielzahl von Beteiligten führt; ein offener Verkauf von Anteilen kann zum Verlust der Kontrolle über das Eigentum führen; eine offene Aktiengesellschaft ist in ihrer Fähigkeit, Informationen als Geschäftsgeheimnisse zu deklarieren, eingeschränkter.

Die Struktur der Fremdfinanzierung ist in Abb. 1 dargestellt. 7.2.

Reis. 7.2 Dargestellt ist die Struktur des Fremdkapitals

Quellen langfristige Fremdfinanzierung Investitionen sind Langzeitdarlehen bei Geschäftsbanken, Darlehen öffentlicher Institutionen, Hypothekendarlehen, Privatplatzierung von Schuldtiteln sowie die Emission von Anleihen und Schuldtiteln, insbesondere bei der Durchführung von Projekten zum Wiederaufbau und zur Erweiterung bestehender Unternehmen. Die Wahl der Finanzierungsmöglichkeit sollte unter Berücksichtigung der Sicherheit der Rückzahlung des Darlehens und der Zahlung des Zinssatzes erfolgen.

So kann die Finanzierung über Kredite für Investitionen in ein bereits operierendes (und erfolgreiches) Unternehmen vorzuziehen sein, zum Beispiel für Erweiterung, Modernisierung, Umbau oder um vorhandene Produktionskapazitäten auf dem erforderlichen Niveau zu halten. Banken werden von solchen Unternehmen aufgrund des geringen Risikos keine höheren Kreditgebühren verlangen; Außerdem wird es kein großes Problem sein, materielle Sicherheiten für das Darlehen zu finden, da es sich um vorhandenes Vermögen handeln kann.

Bei der Gründung neuer Unternehmen und der Durchführung neuer Investitionsprojekte kann Beteiligungskapital die bevorzugte Finanzierungsquelle sein. Bei solchen Projekten ist die Aufnahme eines Darlehens mit einem großen Risiko verbunden, da dessen Erhalt zwangsläufig ein starres Zahlungssystem beinhaltet, das die Rückzahlung von Kapital und Zinsen sicherstellt. Die Einhaltung der Zahlungsbedingungen kann für neue Unternehmen aufgrund des langsamen Anstiegs der Höhe des Gewinns (Einkommens) schwierig sein. Aufgrund von Liquiditätsproblemen in den ersten Betriebsjahren eines Objekts (Projekts) können auch aussichtsreiche Projekte, die in der Zukunft erhebliche Gewinne abwerfen können, in eine solche Situation geraten. Die Gelder von Aktionären oder Partnern (in der Reihenfolge der Kapitalbeteiligung) weisen diese Mängel nicht auf, obwohl es schwieriger sein kann, sie einzutreiben, als einen Kredit von einer Bank zu erhalten.

Eine der Formen der Mittelbeschaffung zur Erhöhung des Eigenkapitals sind Schuldverschreibungen mit Optionsscheinen , das sind die Verpflichtungen des Unternehmens (Firma), dem Gläubiger einen bestimmten Geldbetrag in einem festgelegten Zeitraum mit einer vereinbarten Prämie in Form von Projekteinnahmen zurückzuzahlen. Mit anderen Worten, es ist ein Darlehen. Dabei ist zu bedenken, dass es mit einem erheblichen Risiko verbunden sein kann, dass es auch durch einen höheren Zinssatz finanziell nicht attraktiv wird. Um die Investitionsbedingungen akzeptabler zu gestalten, können den Schuldverpflichtungen Garantien (Warrants oder, wie sie häufiger genannt werden, Optionen) hinzugefügt (bereitgestellt) werden.

Optionsscheine - Dies sind Dokumente, die dem Investor (Eigentümer) das Recht oder Privileg garantieren, Aktien des Unternehmens (Darlehensnehmer) zu einem zum Zeitpunkt der Registrierung festgelegten Preis innerhalb einer bestimmten Frist zu erwerben. Wenn während dieser Zeit der Aktienkurs höher ist als der im Optionsschein festgelegte Wert, kann sein Inhaber von seinem Recht Gebrauch machen und Aktien zu einem Preis unter dem Marktpreis kaufen, um sie dann zu verkaufen, wodurch er erhält zusätzlicher Vorteil durch die Differenz der An- und Verkaufskurse.

Möglichkeit - Dies ist ein vorläufiger Vertrag über den Abschluss eines zukünftigen Vertrags (innerhalb der von den Parteien festgelegten Bedingungen), ein Dokument, das das Recht seines Eigentümers bescheinigt, Wertpapiere zu kaufen oder zu verkaufen. Daher ist ein derivatives Wertpapier ein Dokument, das das Recht seines Eigentümers bescheinigt, den zugrunde liegenden Vermögenswert zu kaufen oder zu verkaufen, d.h. Wertpapiere, die solche nach geltendem Recht sind (z. B. Aktien), sowie Einlagenzertifikate und Futures-Kontrakte (Verpflichtungen, einen Basiswert innerhalb eines bestimmten Zeitraums zu einem festgelegten Preis zu kaufen oder zu verkaufen). Derivative Wertpapiere werden in Optionsscheine, Optionen und Futures unterteilt. Der Inhalt ihrer Einzelheiten, die Ausgabe-, Registrierungs- und Umlaufbedingungen werden von der nationalen Zentralbank festgelegt.

Sie unterscheiden sich von Optionsschuldverschreibungen Wandelanleihen - Dokumente, die eine Schuld begründen und daher als eine Art Darlehen betrachtet werden. Ihr Unterschied zu anderen Wertpapieren besteht darin, dass der Gläubiger beim Einsatz von Schuldverschreibungen nicht mit der Rückzahlung des gesamten Darlehensbetrags vor Ausübung des Bezugsrechts rechnen kann, während bei Optionsschuldverschreibungen dem Gläubiger der gesamte Betrag zurückerstattet werden muss der von ihm geliehenen Gelder, und er kann (oder darf nicht) seine Optionsscheine ausüben.

Eine besondere Form der Verschuldung ist nachrangige Wandelschuldverschreibungen . Sie werden vor allen Eigenkapitalverpflichtungen zurückgezahlt, aber später als andere Arten von Schulden, wie z. B. Bankdarlehen. Danach haben nur Inhaber von Stammaktien das Recht, Mittel zu erhalten.

Festverzinsliche Anleihen nicht in Aktien wandelbar. Diese Form der Kreditaufnahme fixiert die Situation, wenn der Kreditnehmer verpflichtet ist, den erhaltenen Geldbetrag nach einer festgelegten Zeit mit einem bestimmten Aufschlag in Form von Zinserträgen an den Kreditgeber zurückzugeben. Die Schuld kann versichert oder unversichert sein. Die versicherte Schuld ist auf bestimmte Vermögenswerte ausgerichtet, die zur Tilgung der Schuld verkauft werden können.

Eine der wichtigsten Quellen der langfristigen Finanzierung ist ein durch Immobilien besichertes Darlehen ( Hypothek ). In diesem Fall erhält der Eigentümer der Immobilie vom Hypothekengläubiger ein Darlehen. Und als Sicherheit für die Tilgung der Schuld überträgt er ihm das Recht auf bevorrechtigte Befriedigung seiner Forderung aus dem Pfandwert im Falle der Nichttilgung (oder unvollständigen Tilgung) der Schuld. Gegenstand der Verpfändung können Gebäude und Bauwerke, Häuser, Grundstücke und andere Arten von Immobilien sein, die Unternehmen und Einzelpersonen gehören.

Es gibt verschiedene Arten von Darlehen, die zur Finanzierung von Investitionen verwendet werden:

Standard-Hypothekendarlehen - Rückzahlung der Schuld und Zahlung der Zinsen erfolgen zu gleichen Teilen;

Darlehen mit steigenden Raten - In der Anfangsphase steigen die Beiträge um einen bestimmten konstanten Satz und werden dann in konstanten Beträgen gezahlt.

Hypothek mit variablem Zinssatz - während der tilgungsfreien Zeit werden nur Zinsen gezahlt und der Hauptbetrag der Schuld erhöht sich nicht;

Hypothek mit Sicherheiten - Es wird ein Sonderkonto eröffnet, auf das der Schuldner einen bestimmten Geldbetrag einzahlt, um die Zahlung der Beiträge in der ersten Phase des Projekts sicherzustellen.

vergünstigtes Darlehen – das Sicherungskonto wird vom Verkäufer der gelieferten Ausrüstung eröffnet.

Anstatt Fremdkapital aufzunehmen, kann ein Unternehmen Anlagen oder Produktionsanlagen leasen. Dreiecksbeziehungen, bei denen die Leasinggesellschaft auf Wunsch und Weisung einer juristischen oder natürlichen Person Betriebsmittel (Maschinen etc.) vom Hersteller erwirbt und diese dann an diese Person (zur vorübergehenden Nutzung) vermietet und vertritt Leasingfinanzierung . Mit seiner Hilfe können die Projektteilnehmer das Eigentum an dem Objekt ganz oder teilweise auf einen Investor übertragen, der Aktien besitzt, oder auf Investoren, die alle oder einen Teil der Vorteile aus dem Eigentum an dem Projekt, ausgedrückt in Steueranreizen, erhalten. Die Übertragung dieser Vorteile auf den Anteilseigner kann die Kosten für die Finanzierung eines Investitionsprojekts erheblich senken, was durch die Berücksichtigung des Produktionsvermögens in der Bilanz des Leasinggebers und nicht des Leasingnehmers erklärt wird. Dieser Umstand kann in Situationen wichtig sein, in denen ein Unternehmen es vorzieht, ein bestimmtes Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital beizubehalten, oder nicht in der Lage ist, seine Schuldenverpflichtungen weiter zu erhöhen.

Eine der Formen der Gewinnung von Investitionen ist Forfaitierung , sein Wesen ist wie folgt. Der Käufer (Investor), der zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses nicht über die erforderlichen finanziellen Mittel verfügt, um das erworbene große Objekt der Transaktion zu bezahlen, stellt dem Verkäufer einen Satz Schuldscheine aus, deren Gesamtwert beträgt gleich dem Wert des Verkaufsgegenstandes unter Berücksichtigung von Stundungszinsen, d.h. für ein Gewerbedarlehen. Die Zahlungsziele der Schuldscheine sind gleichmäßig über die Zeit verteilt.

Die Forfaitierung ist für einen Anleger eine teure Form der Kreditvergabe, da er einen Kredit über einen Vermittler (Banken) erhält.

Es ist üblich, den Gesamtbetrag der Finanzmittel in Form einer speziellen Tabelle darzustellen, von der ein Beispiel unten aufgeführt ist und der Tabelle 7.2 des Investitionsbedarfs entspricht.

Tabelle 7.2 - Finanzierungsquellen des Investitionsvorhabens (in Tausend den. Einheiten)

INDIKATOREN
1. Eigene Investitionsmittel - gesamt
2. Angezogene Investitionsmittel insgesamt,
einschließlich:
Angezogenes Aktienkapital
Andere beteiligte Quellen (bitte angeben)
3. Geliehene Investitionsmittel - insgesamt,
einschließlich:
Bankdarlehen
Anleihe
Andere geliehene Quellen (bitte angeben)
Gesamt

Die endgültigen Werte des erforderlichen Investitionsvolumens und des Gesamtfinanzierungsbetrags sollten nicht nur im Gesamtergebnis, sondern auch pro Jahr übereinstimmen.

Dieser Umstand dient dem Unternehmen als Quelle eines Zusatznutzens, dessen Wesen an folgendem einfachen Beispiel erläutert wird.

Beispiel. Das Unternehmen hat einen Investitionsbedarf von GE2.000.000. und hat zwei Finanzierungsalternativen - die Ausgabe von Stammaktien und die Aufnahme eines Darlehens. Die Kosten für beide Alternativen betragen 10%. Das Investitionsvorhaben erwirtschaftet unabhängig von der Finanzierungsquelle einen Ertrag von WE 8.500.000, die Herstellungskosten (ohne Zinszahlungen) betragen WE 5.600.000. Tabelle 7.3 zeigt die Nettogewinnberechnung für beide Alternativen.

Tabelle 7.3 – Vergleich der Finanzierungsquellen

	Finanzierung durch Eigentumsinstrumente, m.u.	Kreditfinanzierung, c.u.
Erlöse aus Verkäufen
Produktionskosten
Zinszahlung

Bruttogewinn
Einkommenssteuer (24%)
Dividenden
Nettoergebnis

Die obige Argumentation kann anhand der folgenden Matrizen dargestellt werden, die Risiko- und Renditeerwägungen für die beiden Seiten des Anlageprozesses widerspiegeln.

Gewinnmatrix

Risikomatrix

Reis. 7.3 Risiko- und Renditematrizen

Wenn wir beide Matrizen vergleichen, erhalten wir die „goldene Regel“ des Investierens: Je größer das Risiko des Investierens, desto höher die Rentabilität.

Kontrollfragen

1) In welcher Phase des Investitionsdesigns sollte eine vorläufige Bewertung der Projektfinanzierungsmöglichkeiten durchgeführt werden?

2) Wie wirken sich Ressourcenbeschränkungen auf Projektparameter aus?

3) Was versteht man unter Direktinvestitionen?

4) Welche Ziele verfolgen die damit verbundenen Investitionen?

5) In welcher Form wird der Bedarf an Investitionsmitteln formalisiert?

6) Erweitern Sie den Inhalt der Formen und Methoden zur Finanzierung von Investitionsprojekten.

7) Beschreiben Sie die Finanzierungsquellen für Investitionsprojekte:

8) Wie ist die Struktur der eigenen Finanzmittel des Unternehmens?

9) Wie ist die Struktur der Fremdmittel des Unternehmens?

10) In welcher Form wird der Gesamtbetrag der finanziellen Ressourcen des Projekts formalisiert?

11) Wie verhalten sich das Risiko und die Rentabilität verschiedener Investitionsfinanzierungsquellen im Vergleich?

Projektfinanzierung ist ein Prozess der Akkumulation und effektiver Einsatz finanzielle Ressourcen während der Durchführung des Projekts.
Bei der Finanzierung des Projekts werden folgende Hauptaufgaben gelöst:
1) Identifizierung von Finanzierungsquellen und Bildung einer solchen Investitionsstruktur, die es ermöglicht, die finanzielle Durchführbarkeit des Projekts mit dem erforderlichen Effizienzniveau für jeden der Projektteilnehmer zu erreichen;
2) die zeitliche Verteilung der Investitionen, wodurch der Gesamtbetrag der Finanzierung reduziert und eine spätere Investition in das Projekt genutzt wird.
Typischerweise werden folgende Wege der Projektfinanzierung unterschieden:
Beteiligungsfinanzierung, die eine Einbringung von Mitteln ist, der Transfer von Ausrüstung, Technologien;
Finanzierung aus öffentlichen Quellen, die direkt zu Lasten von Investitionsprogrammen in Form von Darlehen (einschließlich zinsgünstiger Darlehen) und durch direkte Subventionen erfolgt;
Fremdfinanzierung auf Kosten von Bankdarlehen und Schuldverpflichtungen von juristischen und natürlichen Personen;
Leasingfinanzierung, bei der es sich um ein langfristiges Leasing handelt, das mit der Überlassung von Ausrüstung zur Nutzung verbunden ist, Fahrzeug und andere bewegliche und unbewegliche Sachen;
Finanzierung durch Vorauszahlungen zukünftiger Nutzer, die an der Durchführung des Projekts interessiert sind, die darin besteht, ihnen finanzielle Mittel, Materialien, Ausrüstung und Beratungsdienste für die Durchführung des Projekts zur Verfügung zu stellen. Gleichzeitig erhalten Verbraucher, die Mittel zum Projekt beitragen, eine Reihe von Vorteilen, sind jedoch nicht die Eigentümer des Projekts.
Im Allgemeinen können die Finanzierungsquellen für das Projekt ihre eigenen Finanzierungsquellen sein. Hauptrolle unter eigene Quellen spielt den Gewinn ab, der dem Unternehmen nach Zahlung von Steuern und anderen obligatorischen Abgaben zur Verfügung steht. Gewinne können in die industrielle Entwicklung, den Wohnungsbau, Kindergarten und andere nicht produzierende Einrichtungen, Zahlung von Dividenden (wenn es sich um eine Aktiengesellschaft handelt), gemeinnützige Zwecke usw.
Unter eigenen finanzielle Quellen Anlage wichtige Rolle gehört zu den Abschreibungskosten. Sie sind so konzipiert, dass sie nicht nur eine einfache, sondern auch eine erweiterte Wiedergabe ermöglichen. BEI Industrieländer weltweite Abschreibungsbeträge decken den Bedarf der Unternehmen an Investitionen zu 70-80 %.
Der Vorteil von Abschreibungen als Investitionsquelle ist für alle finanzielle Lage Unternehmen ist diese Quelle immer da und wird dem Unternehmen immer zur Verfügung stehen.
Abschreibungsabzüge im Unternehmen sollten zur Finanzierung verwendet werden echte Investition, nämlich:
für den Kauf neuer statt ausgemusterter Geräte;
Mechanisierung und Automatisierung Herstellungsprozesse;
Durchführung von Forschungs- und Entwicklungsarbeiten (Forschungs- und Entwicklungsarbeiten);
Modernisierung und Erneuerung hergestellter Produkte, um ihre Wettbewerbsfähigkeit sicherzustellen;
Wiederaufbau, technische Umrüstung und Erweiterung der Produktion;
Neubau.
Leider werden Abschreibungen in vielen Unternehmen für völlig andere Zwecke verwendet, die nicht ihrem wirtschaftlichen Zweck entsprechen, insbesondere zur Wiederauffüllung des Betriebskapitals.
Die Höhe der Abschreibung richtet sich nach dem Umfang des Anlagevermögens und anderer vom Unternehmen genutzter Vermögenswerte: Grundstücke, die Eigentum des Unternehmens sind, gewerbliches Eigentum in der Form Warenzeichen, Patente, geistiges Eigentum (Know-how, Softwareprodukte, Algorithmen usw.) und die angewandte Abschreibungspolitik (Verwendung verschiedener Abschreibungsmethoden).
Die Bildung weiterer eigener Finanzierungsquellen ist in der Regel Gegenstand taktischer bzw. operativer Planungen. Diese beinhalten: Geld sparen und Einsparungen von Unternehmern; unvorhersehbare Einnahmen auf Rechnung des Unternehmens, zum Beispiel nicht rückzahlbare Darlehen aus externen Quellen, Spenden für wohltätige Zwecke, Versicherungsleistungen von der Versicherung Produktionstätigkeiten beim Einsetzen Versicherungsfall bei Schäden am Eigentum des Unternehmens; Geldbeträge erhalten als Strafen, Bußgelder; Geld von Verwandten und Freunden leihen (wird von einem Drittel der kleinen Unternehmen in Russland verwendet) sowie das Anlagekapital durch Übernahmen anderer Eigentümer, Fusionen usw.
Vielversprechende Arten interner Investitionsfinanzierungsquellen sind Mittel, die das Unternehmen durch Projektfinanzierung, Factoring, Ausbau des Vertriebsnetzes und mehr aufbringt.
Die Hauptrolle unter den externen Quellen der Investitionsfinanzierung spielen langfristige Bankdarlehen. Andere externe Quellen umfassen die Emission von Anleihen, Darlehen aus dem Staatshaushalt und außerbudgetäre Mittel zur Investitionsunterstützung (Inlandsinvestitionen, Venture, Renten, Versicherungsfonds und Unternehmen, Entwicklungsagenturen und Exportkredit etc.) sowie Darlehen von Lieferanten, Käufern und Auftragnehmern. Vielversprechende Arten externer Investitionsquellen sind Mittel, die das Unternehmen durch Investitionsleasing, Franchising, Tolling, Forfaitierung und andere Formen aufbringt.
Eine wichtige externe Quelle der Investitionsfinanzierung in einer offenen Wirtschaft sind Auslandsinvestitionen: Direktinvestitionen in Geldform, kommend von ausländischen und internationalen Finanzinstitutionen, Staaten, Unternehmen, Einzelpersonen, sowie andere Formen der materiellen (natürlichen materiellen), immateriellen (Franchising) oder geistigen Beteiligung an einem Joint Venture.
Angezogene Quellen der Investitionsfinanzierung bilden sich zunächst zu Lasten des Eigenkapitals durch die Ausgabe eigener Aktien, Anleihen (Anleihen), Anlagezertifikate (z Investmentgesellschaften und Fonds), andere Wertpapiere und deren Platzierung an den relevanten Märkten sowie durch die Erhöhung des Grundkapitals infolge einer Erhöhung des Börsenwertes der Aktien der Gesellschaft. Diese Quellen können von Kapitalgesellschaften und ihren in Form von Aktiengesellschaften geschaffenen unabhängigen (Tochter-)Strukturen genutzt werden.
Bei Unternehmen anderer Organisations- und Rechtsformen ist die Hauptform der Kapitalbeschaffung die Erhöhung des genehmigten Kapitals zu Lasten von zusätzliche Beiträge(Aktien) in- und ausländischer Investoren.

Einführung……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………….

Kapitel 1. Methoden zur Finanzierung von Investitionsprojekten ...... 4

Selbstfinanzierung………………………………………………….4

Anteilsbesitz ………………………………………………….....5

Kreditfinanzierung……………………………………...7

Leasing ………………………………………………………………..10

Haushaltsfinanzierung……………………………………………………………………………………12

Projektfinanzierung………………………………….…14

Kapitel 2. Vergleichende Merkmale der Quellen zur Finanzierung von Investitionsprojekten………………………………………………..17

Einführung

Die Begründung der Finanzierungsstrategie des Investitionsprojekts umfasst die Wahl der Finanzierungsmethoden, die Identifizierung der Quellen der Investitionsfinanzierung und ihrer Struktur.

Die Methode zur Finanzierung eines Investitionsprojekts dient dazu, Investitionsmittel anzuziehen, um die finanzielle Durchführbarkeit des Projekts sicherzustellen.

In der wirtschaftswissenschaftlichen Literatur gibt es unterschiedliche Ansichten über die Zusammensetzung der Methoden zur Finanzierung von Investitionsprojekten. Einer der größten Meinungsverschiedenheiten betrifft das Verständnis des Begriffs „Projektfinanzierung“. Bei aller Vielfalt der Interpretationen dieses Begriffs lassen sich seine weiten und engen Interpretationen unterscheiden:

Unter Projektfinanzierung versteht man eine Reihe von Formen und Methoden der finanziellen Unterstützung für die Umsetzung eines Investitionsvorhabens. Die Projektfinanzierung wird als Möglichkeit betrachtet, verschiedene Finanzierungsquellen zu mobilisieren und verschiedene Methoden zur Finanzierung spezifischer Investitionsprojekte zu integrieren; als Finanzierung, die einen streng zielgerichteten Charakter der Mittelverwendung für die Bedürfnisse des Investitionsvorhabens hat;

Die Projektfinanzierung stellt eine Methode zur Finanzierung von Investitionsvorhaben dar, die sich durch eine besondere Art der Sicherung der Kapitalrendite auszeichnet, die ausschließlich oder überwiegend auf den durch das Investitionsvorhaben erwirtschafteten Bareinnahmen sowie der optimalen Verteilung aller damit verbundenen Risiken beruht Projekt zwischen den an seiner Umsetzung beteiligten Parteien.

Kapitel 1. Methoden zur Finanzierung von Investitionsprojekten

Unter der Methode der Finanzierung eines Investitionsvorhabens versteht man eine Methode zur Gewinnung von Investitionsmitteln, um die finanzielle Durchführbarkeit des Vorhabens sicherzustellen. Die wichtigsten Methoden zur Finanzierung von Investitionsprojekten sind:

Eigenfinanziert, d.h. nur auf Kosten der eigenen Mittel investieren;

Beteiligungen sowie andere Formen der Beteiligungsfinanzierung;

Kreditfinanzierung (Investitionskredite von Banken, Ausgabe von Anleihen);

Haushaltsfinanzierung;

Mischfinanzierung (basierend auf verschiedenen Kombinationen dieser Methoden);

Projektfinanzierung (eine Finanzierungsmethode, die sich durch eine besondere Art der Sicherung der Rendite von Investitionen auszeichnet, die ausschließlich oder überwiegend auf Bareinnahmen aus einem Investitionsprojekt basiert, sowie die optimale Verteilung aller mit dem Projekt verbundenen Risiken zwischen den Beteiligten in seiner Umsetzung)

Finanzierungsquellen von Investitionsprojekten sind Mittel, die als Investitionsmittel verwendet werden. Sie werden in internes (Eigenkapital) und externes (gelocktes und geliehenes Kapital) unterteilt.

1.1. Eigenfinanziert

Die Innenfinanzierung (Eigenfinanzierung) erfolgt durch das Unternehmen, das die Durchführung des Investitionsvorhabens plant. Es geht um die Verwendung der eigenen Mittel des Investors:

genehmigtes Aktienkapital;

der währenddessen generierte Geldfluss operative Tätigkeiten andere Geschäfte des Investors, hauptsächlich Nettogewinn und Abschreibungen.

Gleichzeitig soll die zur Durchführung des Investitionsvorhabens bestimmte Mittelbildung streng zielgerichtet erfolgen, was insbesondere durch die Bereitstellung eines eigenständigen Budgets für das Investitionsvorhaben erreicht wird.

Die Fremdfinanzierung beinhaltet die Nutzung externer Quellen: Mittel von Finanzinstituten, nichtfinanziellen Unternehmen, der Bevölkerung, dem Staat, ausländischen Investoren sowie zusätzliche Beiträge aus den finanziellen Ressourcen der Unternehmensgründer. Sie erfolgt durch die Mobilisierung von geliehenen (Eigenkapitalfinanzierung) und geliehenen (Darlehensfinanzierung) Mitteln.

Jede der verwendeten Finanzierungsquellen hat bestimmte Vor- und Nachteile (Tabelle 9.1). Daher beinhaltet die Umsetzung eines Investitionsprojekts die Begründung der Finanzierungsstrategie, Analyse alternative Methoden und Finanzierungsquellen, sorgfältige Gestaltung des Finanzierungsschemas.

1.2. Beteiligung

Beteiligungen (sowie Aktien und andere Beiträge zum genehmigten Kapital) dienen der Eigenkapitalfinanzierung von Investitionsprojekten. Die Beteiligungsfinanzierung von Investitionsprojekten kann in folgenden Hauptformen erfolgen:

Durchführung einer zusätzlichen Ausgabe von Aktien einer Betriebsgesellschaft (kann durch eine zusätzliche Ausgabe von Stammaktien und Vorzugsaktien), die in ihrer organisatorischen und rechtlichen Form eine Aktiengesellschaft ist, um die Durchführung des Investitionsvorhabens finanziell zu unterstützen;

Eine zusätzliche Ausgabe von Anteilen wird verwendet, um große Investitionsprojekte, Investitionsentwicklungsprogramme, sektorale oder regionale Diversifizierung der Investitionstätigkeit umzusetzen. Die Verwendung dieser Methode hauptsächlich zur Finanzierung großer Investitionsprojekte erklärt sich aus der Tatsache, dass die mit der Emission verbundenen Kosten nur durch erhebliche Mengen an angezogenen Ressourcen gedeckt werden.

Die Aktiengesellschaft erhält jedoch Investitionsmittel nach Abschluss der Platzierung der Ausgabe von Aktien, und dies erfordert Zeit, zusätzliche Kosten, Nachweis der finanziellen Stabilität des Unternehmens, Informationstransparenz usw. Das Verfahren für die zusätzliche Ausgabe von Aktien ist mit Registrierung, Notierung und erheblichen Betriebskosten verbunden. Die Emissionsgesellschaften tragen im Rahmen des Emissionsverfahrens die Kosten für die Leistungen professioneller Teilnehmer am Wertpapiermarkt, die als Underwriter und Anlageberater tätig sind, sowie für die Registrierung der Emission

Bei Unternehmen anderer Organisations- und Rechtsformen erfolgt die Einwerbung zusätzlicher Mittel zur Durchführung eines Investitionsvorhabens durch Beteiligungsbeiträge, Einlagen, Anteile der Gründer oder eingeladener dritter Mitgründer am genehmigten Kapital. Diese Finanzierungsform zeichnet sich durch geringere Transaktionskosten als die zusätzliche Ausgabe von Aktien, aber gleichzeitig durch eine begrenztere Finanzierung aus.

Eine der Möglichkeiten der gezielten Beteiligungsfinanzierung ist die Gründung eines neuen Unternehmens, das speziell auf die Umsetzung eines Investitionsvorhabens ausgerichtet ist. Diese Art der Finanzierung kann angewendet werden:

Privatunternehmer, die zur Umsetzung ihrer Investitionsvorhaben ein Unternehmen gründen und Partnerkapital anwerben müssen;

Große diversifizierte Unternehmen, die ein neues Unternehmen gründen, auch auf der Grundlage ihrer strukturellen Aufteilung, um Projekte zur Erweiterung der Produktion umzusetzen.

Die finanzielle Förderung des Investitionsvorhabens erfolgt in diesen Fällen durch Zuwendungen dritter Mitgründer zur Bildung des genehmigten Kapitals eines neuen Unternehmens, der Einbringung oder Gründung von spezialisierten Projektgesellschaften – Tochtergesellschaften durch die Muttergesellschaft, die Gründung neuer Unternehmen durch Übertragung eines Teils des Vermögens bestehender Unternehmen auf sie.

1.3. Kreditfinanzierung

Die Hauptformen der Kreditfinanzierung sind Investitionsdarlehen von Banken und gezielte Schuldscheindarlehen.

Investitionskredite von Banken stellen eine der effektivsten Formen der Fremdfinanzierung von Investitionsvorhaben dar, wenn Unternehmen deren Umsetzung nicht auf eigene Kosten und durch die Begebung von Wertpapieren sicherstellen können. Die Attraktivität dieser Form wird zunächst erklärt:

Die Möglichkeit, ein flexibles Finanzierungsschema zu entwickeln;

Keine Kosten im Zusammenhang mit der Registrierung und Platzierung von Wertpapieren;

Nutzung des Effekts der finanziellen Hebelwirkung, der es ermöglicht, die Eigenkapitalrendite zu erhöhen, abhängig vom Verhältnis von Eigen- und Fremdkapital in der Struktur der investierten Mittel und den Kosten der Fremdmittel;

Minderung des steuerpflichtigen Einkommens aufgrund der Zuordnung von Zinszahlungen zu Kosten, die in den Kosten enthalten sind

Investitionskredite sind in der Regel mittel- und langfristig. Die Laufzeit für die Aufnahme eines Investitionsdarlehens ist vergleichbar mit den Laufzeiten für die Umsetzung eines Investitionsvorhabens. Gleichzeitig kann ein Investitionskredit eine tilgungsfreie Zeit vorsehen, d.h. Nachfrist für die Rückzahlung des Kapitals. Diese Bedingung erleichtert die Bedienung des Kredits, erhöht jedoch seine Kosten, da die Zinszahlungen aus dem ausstehenden Betrag der Schuld berechnet werden.

Um einen Investitionskredit zu erhalten, müssen die folgenden häufigsten Voraussetzungen erfüllt sein:

Erstellung eines Businessplans für ein Investitionsvorhaben für die Gläubigerbank, der als Entscheidungshilfe für die Projektkreditvergabe auf Basis der Effektivität des Vorhabens und der Möglichkeit der Rückzahlung des Darlehens dient;

Vermögenssicherheit für die Rückzahlung von Darlehen;

Bereitstellung umfassender Informationen für die Gläubigerbank, die die Nachhaltigkeit bestätigen Finanzielle Situation und Anlagebonität des Kreditnehmers;

Erfüllung von Garantieverpflichtungen - Beschränkungen, die der Kreditgeber dem Kreditnehmer auferlegt;

Sicherstellung der Kontrolle des Kreditgebers über die gezielte Verwendung von Mitteln für ein Darlehen zur Finanzierung eines bestimmten Investitionsvorhabens.

Target-Schuldscheindarlehen stellen die Emission durch das Unternehmen – den Initiator des Projekts – von Unternehmensanleihen dar, deren Erlös aus der Platzierung zur Finanzierung eines bestimmten Investitionsprojekts bestimmt ist. Die Emission und Platzierung von Unternehmensanleihen ermöglicht eine gegenüber einem Bankdarlehen günstigere Mittelaufnahme zur Finanzierung von Investitionsvorhaben:

Keine Sicherheiten von Banken erforderlich;

Das emittierende Unternehmen hat die Möglichkeit, langfristig einen erheblichen Kapitalbetrag zu niedrigeren Kreditkosten aufzunehmen, während es direkten Zugang zu den Ressourcen von Kleinanlegern erhält;

Die Rückzahlung der Hauptschuld bei Anleihen erfolgt im Gegensatz zu einem herkömmlichen Bankdarlehen in der Regel am Ende der Darlehenslaufzeit, wodurch die Schulden auf Kosten der durch das Projekt erzielten Einnahmen bedient werden können;

Der Emissionsprospekt der Anleihe enthält nur eine allgemeine Beschreibung des Investitionsvorhabens, wodurch die Notwendigkeit entfällt, den Gläubigern einen detaillierten Geschäftsplan für das Investitionsvorhaben vorzulegen;

Der Emittent ist nicht verpflichtet, jedem potenziellen Käufer von Anleihen andere als die im Prospekt enthaltenen internen Finanzinformationen sowie einen Bericht über den Fortschritt des Investitionsvorhabens zur Verfügung zu stellen;

Im Falle möglicher Komplikationen im Zusammenhang mit der Umsetzung des Investitionsprojekts kann das emittierende Unternehmen seine eigenen Anleihen zurückgeben, und der Rücknahmepreis kann niedriger sein als die Beträge, die bei der ursprünglichen Platzierung der Anleihen erhalten wurden;

Aufgrund der Fragmentierung der Anleihegläubiger wird die Wahrscheinlichkeit minimiert, dass Gläubiger in die internen Aktivitäten des Unternehmens eingreifen;

das emittierende Unternehmen erhält die Möglichkeit eines operativen Schuldenmanagements.

Gleichzeitig stellt die Mittelbeschaffung durch die Emission eines gezielten Schuldscheindarlehens eine Reihe von Anforderungen an das emittierende Unternehmen. Zunächst muss das emittierende Unternehmen über eine stabile Finanzlage, einen angemessenen und rationalen internen Geschäftsplan für das Investitionsvorhaben verfügen und die mit der Ausgabe und Platzierung von Anleihen verbundenen Kosten tragen. Um ein komplexes Verfahren zur Ausgabe von Anleihen zu durchlaufen, greifen Unternehmen in der Regel auf die Dienste professioneller Teilnehmer am Wertpapiermarkt zurück - Investmentgesellschaften und Banken. Die Kosten für die Bezahlung ihrer Dienstleistungen erreichen 1-4% des Nennwerts der Emission für große Volumina von Schuldscheindarlehen. Darüber hinaus zahlen die Emittenten bei der Ausgabe von Anleihen, die wie Aktien Beteiligungspapiere sind, eine Gebühr für die staatliche Registrierung dieser Emission.

1.4. Leasing

Leasing ist ein Komplex von Eigentumsverhältnissen, die sich aus der Übertragung eines Leasingobjekts (bewegliches und unbewegliches Vermögen) zur vorübergehenden Nutzung aufgrund seines Erwerbs und seiner langfristigen Vermietung ergeben. Leasing ist eine Art von Investitionstätigkeit, bei der sich der Leasinggeber (Leasinggeber) im Rahmen eines Finanzierungsleasingvertrags (Leasingvertrag) verpflichtet, das Eigentum an einer Immobilie von einem bestimmten Verkäufer zu erwerben und sie dem Mieter (Leasingnehmer) gegen eine Gebühr zur vorübergehenden Nutzung zur Verfügung zu stellen.

Die Merkmale des Leasinggeschäfts im Vergleich zum traditionellen Leasing sind wie folgt:

Der Gegenstand des Geschäfts wird vom Mieter gewählt und nicht vom Vermieter, der die Geräte auf eigene Kosten kauft;

Die Leasingdauer ist in der Regel kürzer als die physische Abnutzungsdauer der Geräte;

Am Ende der Vertragslaufzeit kann der Mieter das Mietverhältnis weiterführen Vorzugspreis oder das Leasingobjekt zum Restwert kaufen;

Die Rolle des Leasinggebers spielt normalerweise ein Finanzinstitut - eine Leasinggesellschaft, eine Bank.

Leasing weist sowohl industrielle Investitionen als auch Kredite auf. Seine Doppelnatur liegt darin, dass es sich einerseits um eine Art Kapitalanlage handelt, da es um die Investition in Sachwerte geht, um Erträge zu erwirtschaften, und andererseits um den Charakter eines Darlehens (sofern vorhanden). nach Zahlung, Dringlichkeit, Rückzahlung).

Das Unternehmen - der Leasingnehmer kann eine Immobilie für die Umsetzung eines Investitionsprojekts verpachtet erhalten, ohne zuvor einen bestimmten Betrag an eigenen Mitteln zu akkumulieren und andere externe Quellen anzuziehen;

Leasing ist möglicherweise die einzige Methode zur Finanzierung von Investitionsprojekten, die von Unternehmen durchgeführt werden, die dies noch nicht getan haben Kredit Geschichte und ausreichende Vermögenswerte zur Sicherung von Sicherheiten sowie Unternehmen in finanziellen Schwierigkeiten;

Die Registrierung des Leasings erfordert keine Garantien wie die Aufnahme eines Bankdarlehens, da das Leasinggeschäft durch das geleaste Eigentum besichert ist;

Die Nutzung von Leasing erhöht die wirtschaftliche Effizienz des Investitionsprojekts, insbesondere durch steuerliche Anreize und die Nutzung beschleunigter Abschreibungen sowie durch die Reduzierung der Kosten einiger Arbeiten im Zusammenhang mit dem Erwerb von Immobilien (z. B. Beteiligung an Vorbereitung der Ausrüstung vor dem Verkauf, Qualitätskontrolle, Installation der Ausrüstung, Beratungs-, Koordinierungs- und Informationsdienste usw.);

Leasingzahlungen sind sehr flexibel, sie werden in der Regel unter Berücksichtigung der tatsächlichen Fähigkeiten und Eigenschaften eines bestimmten Leasingnehmers festgelegt;

Wenn Bankdarlehen für den Kauf von Geräten wird normalerweise in Höhe von 50 - 80% ihrer Kosten ausgestellt, dann bietet Leasing eine vollständige Finanzierung der Kapitalkosten und erfordert keinen sofortigen Beginn der Zahlungen von Leasingraten.

1.5. Haushaltsfinanzierung

Die Budgetfinanzierung von Investitionsprojekten erfolgt in der Regel durch Finanzierung im Rahmen gezielter Programme und finanzieller Unterstützung. Es sieht die Verwendung von Haushaltsmitteln in folgenden Hauptformen vor: Investitionen in das genehmigte Kapital bestehender oder neu gegründeter Unternehmen, Haushaltsdarlehen (einschließlich Steuergutschrift für Investitionen), Bereitstellung von Garantien und Zuschüssen.

In Russland ist die Finanzierung von Investitionsprojekten im Rahmen von Zielprogrammen mit der Umsetzung von föderalen Investitionsprogrammen (föderales gezieltes Investitionsprogramm, föderale Zielprogramme), Abteilungs-, regionalen und kommunalen Zielinvestitionsprogrammen verbunden.

Die Gewährung von Staatshaushaltsinvestitionen an juristische Personen, die keine staatlichen Einheitsunternehmen sind, führt gleichzeitig zur Entstehung des Eigentumsrechts des Staates an einem Anteil am genehmigten Kapital einer solchen juristischen Person und an ihrem Vermögen. Die mit der Heranziehung von Haushaltsmitteln im entsprechenden Teil des genehmigten Kapitals und Eigentums geschaffenen Produktionsgegenstände und Nichtproduktionszwecke werden der Verwaltung der zuständigen staatlichen Vermögensverwaltungsorgane übertragen.

Die Budgetfinanzierung aller Investitionsprojekte erfolgt auf Wettbewerbsbasis, und der Investor kann bei der Umsetzung der auf Wettbewerbsbasis ausgewählten Projekte nur mit den folgenden Formen der finanziellen Unterstützung des Staates rechnen:

Haushaltskredit - Bereitstellung von Mitteln Bundeshaushalt auf rückzahlbarer und bezahlter Basis zur Finanzierung der Kosten für die Durchführung leistungsstarker Investitionsvorhaben mit einer Rückzahlungsfrist von zwei Jahren unter Zahlung von Zinsen für die Verwendung der bereitgestellten Mittel in der Höhe, die sich aus dem aktuellen Diskontsatz ergibt Zentralbank Rf. Die Bedingungen für die Bereitstellung, Verwendung, Rückgabe und Zahlung der bereitgestellten Mittel wurden in Vereinbarungen festgelegt, die das Finanzministerium der Russischen Föderation mit zugelassenen Geschäftsbanken geschlossen hat;

Konsolidierung in Staatsbesitz eines Teils der Aktien der gegründeten Aktiengesellschaften, die nach zwei Jahren ab Beginn des Gewinns aus der Durchführung des Projekts (unter Berücksichtigung der Amortisationszeit) auf dem Wertpapiermarkt verkauft wurden, und der Zuweisung der Erlöse aus dem Verkauf dieser Aktien an den Bundeshaushalt;

Bereitstellung staatlicher Garantien für die Rückzahlung eines Teils der vom Investor investierten Finanzmittel im Falle eines Scheiterns bei der Umsetzung des Investitionsprojekts ohne Verschulden des Investors.

Derzeit ist die beschriebene Form der Finanzierung von Investitionsprojekten ziemlich selten, aber in der aktuellen Krisensituation haben sowohl Investoren als auch Regierungsbeamte begonnen, häufiger darüber nachzudenken.

1.6. Projektfinanzierung

Unter Projektfinanzierung wird die Finanzierung von Investitionsprojekten verstanden, die sich durch eine besondere Art der Sicherung der Kapitalrendite auszeichnet, die auf den Investitionsqualitäten des Projekts selbst basiert, den Einnahmen, die das neu gegründete oder umstrukturierte Unternehmen in der Zukunft erzielen wird. Ein spezifischer Projektfinanzierungsmechanismus umfasst eine Analyse der technischen und wirtschaftlichen Merkmale eines Investitionsprojekts und eine Bewertung der damit verbundenen Risiken, und die Grundlage für die Rendite der investierten Mittel sind die nach Deckung aller Kosten verbleibenden Einnahmen des Projekts.

Ein Merkmal dieser Finanzierungsform ist auch die Möglichkeit, verschiedene Kapitalarten zu kombinieren: Bank, Gewerbe, Staat, International. Im Gegensatz zu einem traditionellen Kreditgeschäft kann das Risiko zwischen den Teilnehmern des Investitionsprojekts verteilt werden.

Die Projektfinanzierung zeichnet sich durch ein breites Spektrum an Gläubigern aus, was es ermöglicht, Konsortien zu organisieren, deren Interessen in der Regel von den größten vertreten werden Finanzinstitutionen Banken sind Agenten. Die Finanzierung kapitalintensiver Projekte ist mit erhöhten Risiken verbunden. In der Regel sind die Möglichkeiten einzelner Banken, solche Projekte zu finanzieren, begrenzt, und sie übernehmen selten die Risiken der Finanzierung. Im Rahmen des Risikomanagementsystems versuchen Banken, ihre Risiken zu diversifizieren Anlageportfolios, unter Verwendung verschiedener Organisationsschemata, innerhalb derer die Risikominderung durch ihre Verteilung auf die Banken erreicht wird.

Je nach Art der Konstruktion solcher Projektfinanzierungsschemata wird zwischen paralleler und sequentieller Finanzierung unterschieden.

Die parallele (gemeinsame) Finanzierung umfasst zwei Hauptformen:

Unabhängige Parallelfinanzierung, wenn jede Bank einen Kreditvertrag mit dem Kreditnehmer abschließt und ihren Teil des Investitionsvorhabens finanziert;

Kofinanzierung bei Gründung eines Bankenkonsortiums. Die Beteiligung jeder Bank ist auf eine bestimmte Kredit- und Konsortialsumme begrenzt. In Zukunft werden die Kontrolle über die Durchführung des Darlehensvertrags (und häufig die Durchführung des Investitionsprojekts) und die erforderlichen Abwicklungsvorgänge von einer Spezialbank des Konsortiums durchgeführt, die dafür eine Provision erhält.

Bei der sequentiellen Finanzierung beinhaltet das Schema große Bank- Initiator des Darlehensvertrages und Partnerbanken. Eine große Bank mit erheblichem Kreditpotenzial, hoher Reputation, erfahrenen Experten auf dem Gebiet des Investitionsdesigns, nimmt einen Kreditantrag entgegen, bewertet das Projekt, entwickelt einen Kreditvertrag und stellt einen Kredit bereit.

Aber auch eine große Bank kann ein Großprojekt nicht immer finanzieren, ohne ihre Bilanz zu verschlechtern. Daher überträgt die initiierende Bank nach der Vergabe eines Darlehens an ein Unternehmen ihre Forderungen an einen oder mehrere andere Gläubiger, erhält eine Provision und streicht Forderungen aus ihrer Bilanz. Eine andere Möglichkeit, Forderungen durch organisierende Banken zu übertragen, besteht darin, ein Darlehen unter Investoren zu platzieren - die Verbriefung. Die Arranger-Bank verkauft Forderungen aus dem gewährten Darlehen an Treuhandgesellschaften, die gegen sie Wertpapiere ausgeben und mit Hilfe von Investmentbanken Wertpapiere bei Anlegern platzieren. Gelder, die der Kreditnehmer zur Rückzahlung der Schuld erhält, werden dem Fonds für die Rückzahlung von Wertpapieren gutgeschrieben. Bei Fälligkeit legen Anleger Wertpapiere zur Rückzahlung vor. Häufig bedient die organisierende Bank die Kredittransaktion weiterhin, indem sie Zahlungen vom Kreditnehmer einzieht.

Bei der Finanzierung eines Investitionsvorhabens übernimmt die Bank drei Stufen des Kreditrisikos:

Mit vollem Rückgriff auf den Kreditnehmer. Regress bedeutet einen Rückforderungsanspruch auf Erstattung des Geldbetrages, den eine Person einer anderen gewährt hat. Bei der Projektfinanzierung mit vollem Rückgriff auf den Kreditnehmer übernimmt die Bank nicht die mit dem Projekt verbundenen Risiken und beschränkt ihre Beteiligung auf die Bereitstellung von Mitteln gegen bestimmte Garantien;

Mit eingeschränktem Rückgriff auf den Kreditnehmer. Bei Projektfinanzierungen mit beschränktem Rückgriff übernimmt der Kreditgeber teilweise die Projektrisiken;

Ohne Rückgriff auf den Kreditnehmer. Bei Projektfinanzierungen mit beschränktem Rückgriff übernimmt der Kreditgeber das volle Projektrisiko.

Derzeit ist die Projektfinanzierung mit vollem Rückgriff auf den Kreditnehmer die am weitesten verbreitete Praxis in der Welt. Dies liegt daran, dass sich diese Finanzierungsform durch die Schnelligkeit bei der Beschaffung der für den Investor erforderlichen Mittel sowie durch die geringeren Kreditkosten auszeichnet.

Eine recht verbreitete Form ist die Projektfinanzierung mit beschränktem Rückgriff auf den Kreditnehmer. Bei dieser Finanzierungsform werden alle mit der Projektdurchführung verbundenen Risiken so auf die Beteiligten verteilt, dass diese die von ihnen abhängigen Risiken übernehmen können. Beispielsweise trägt der Kreditnehmer alle mit dem Betrieb der Einrichtung verbundenen Risiken; Der Auftragnehmer trägt das Risiko für die Fertigstellung des Baus usw.

Projektfinanzierungen ohne Rückgriff auf den Kreditnehmer werden in der Praxis selten eingesetzt.

Kapitel 2. Vergleichende Merkmale der Finanzierungsquellen für Investitionsprojekte

Finanzierungsquellen

Vorteile

Mängel

Interne Quellen ( Eigenkapital)

Leichtigkeit, Zugänglichkeit und Schnelligkeit der Mobilisierung. Reduzierung des Insolvenz- und Konkursrisikos. Höhere Rentabilität, da keine Zahlungen für angezogene und geliehene Quellen erforderlich sind. Eigentumserhaltung und Verwaltung der Gründer

Begrenzte Menge an Spenden. Abzweigung von Eigenmitteln aus wirtschaftlichen Umsätzen.

Eingeschränkte unabhängige Kontrolle über die Effizienz der Verwendung von Investitionsmitteln

Externe Quellen (angezogenes und geliehenes Kapital)

Möglichkeit, in großem Umfang Spenden zu sammeln.

Verfügbarkeit einer unabhängigen Kontrolle über die Effizienz der Nutzung von Investitionsmitteln

Die Komplexität und Dauer des Verfahrens zur Beschaffung von Mitteln. Die Notwendigkeit, Garantien für finanzielle Stabilität bereitzustellen.

Erhöhtes Insolvenz- und Konkursrisiko. Gewinnrückgang aufgrund der Notwendigkeit, geliehene und geliehene Quellen zu bezahlen.

Möglichkeit des Verlusts des Eigentums und der Führung des Unternehmens

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